Выручка увеличилась на 48% (г/г) до 63,3 млрд руб. Основными драйверами стали рост средних цен реализации и эффект синергии от объединения с Новоенисейским лесохимическим комплексом (НЛХК) и «Интер Форест Рус» (ИФР). При этом наибольший вклад в выручку пришелся на сегмент управления лесным хозяйством и деревообработки, к которому относится большая часть консолидированного бизнеса.

Показатель OIBDA, характеризующий операционную прибыль до вычета износа и амортизации, вырос на 34% (г/г) до 17,7 млрд руб. благодаря более высокой выручке, а также мерам руководства компании по контролю затрат. Отметим, что на фоне ускорившейся ценовой инфляции материалов и затрат на заготовку и транспортировку темпы роста себестоимости продаж и SG&A превышали темп роста выручки. Примечательно, что обычно компании публикуют показатель OIBDA, чтобы продемонстрировать более высокий показатель прибыли, однако в данном случае EBITDA Сегежи находится на аналогичном уровне в 17,7 млрд руб.

В случае Сегежи влияние курсовых разниц и изменение процентных ставок оказалось положительным, не спровоцировав существенное негативное изменение специфических активов, вследствие чего чистая прибыль компании выросла на 58% (г/г) до 12 млрд руб.

Долговая нагрузка по коэффициенту чистый долг/OIBDA выросла с 1,2х до 2,8х, что обусловлено существенным ростом долга на фоне реализации инвестиционной программы, выплат по M&A транзакциям (НЛХК и ИФР) и выплат дивидендов. Так, только 18,4 млрд руб. было потрачено на выплаты по слиянию с ИФР в январе этого года, а на дивиденды была направлено 10 млрд руб. в июне.

Capex снизился на 25% (г/г) до 6,4 млрд руб. из-а роста неопределенности в экономике, а оборотный капитал увеличился на 3 п.п., на фоне консолидации с НЛХК и ИФР.

Несмотря на снижение капитальных затрат, FCF Сегежи составил -24,9 млрд руб.

Некоторую озабоченность может вызывать падение объемов продаж бумаги (-7% г/г), фанеры (-5% г/г), домокомплектов (-15%), древесноволокнистых плит (-8% г/г) и клееного бруса (-9% г/г) в том числе на фоне санкций ЕС и США. Важно отметить, что по итогам 1П2022 доля экспортной выручки Сегежи осталась на уровне около 71% (аналогично 2021 г.).

При этом заявление вице-президента компании по финансам и инвестициям о наличии всех необходимых ресурсов для поддержания стабильного роста в 2П2022 обнадеживает.

На данный момент акции Сегежи отреагировали на отчет умеренным снижением котировок. Действительно, на краткосрочном горизонте потенциал акций компании выглядит скромно. При этом, при сохранении тренда на уже наметившееся замещение экспорта в ЕС продажами в России, и увеличение поставок в страны Азии, Ближнего Востока, Африки и Латинской Америки, акции компании к концу 2П2022 выглядят более перспективно.