На фоне достаточно злой милитаристской риторики сегодня в ОФЗ – продолжение банкета: продавцов много, покупателей мало, баланс сил не сходится. Пока побеждают стаканные агрессоры!

Не вдаваясь в детали, отметим, что в среднем «по больнице» кривая поднялась на 40 базисных пунктов, то есть доходности ОФЗ выросли на 0,4%. Самую «сильную» доходность на текущий момент предлагает ОФЗ 26237 (погашение в марте 2029) – 9,72% годовых, однако! Конечно, растет и доходность в корпоративных облигациях, а цены снижаются. Хотя цены снижаются скромнее чем в ОФЗ во многом из-за более низкой дюрации.

О том, что в ближайшие дни можно будет купить облигации по чуть более высокой доходности, мы говорили ранее на этой неделе 

В борьбу с короновирусом могут включиться производители «экотоваров». Именно к такому выводу можно прийти после ознакомления с результатами исследования Орегонского государственного университета совместно с Глобальным инновационным центром конопли штата Орегон. Ученые считают, что содержащиеся в «соцветиях» и продуктах из них две каннабиноидные кислоты способны блокировать проникновение шиповидного белка SARS-CoV-2 в клетки человеческого организма, связывая их. Как мы и обещали вчера в посте на канале @bitkogan_HOTLINE – разбираемся подробнее.

Насколько это точная информация – пока сказать довольно сложно. Теперь научному сообществу нужно провести проверку результатов; в случае их подтверждения будут привлечены добровольцы. Так и видим, как под станами лаборатории выстраиваются многокилометровые очереди желающих побороть COVID-19 ?
Если результаты получат подтверждение, можно ожидать разработку новых лекарств, проведение сделок M&A и инвестиции в биотехнологические компании и «экологов».

Кто выиграет в случае одобрения новых фармацевтических препаратов с необычными ингридиентами? С одной стороны, в выигрыше окажутся фармацевтические компании. Риски и возможности этих компаний мы разбирали во вчерашнем посте.
С другой стороны, у «экологов» появятся новые возможности для развития. Ряд компаний и так производят медицинские препараты, алкогольные напитки и еду с «необычным» содержанием. Скорее всего, у пандемии уже «появился» свет в конце тоннеля и уже разработано довольно много вакцин и таблеток, предотвращающих инфицирование. Впрочем, часть рынка может быть завоевана в случае успеха новых исследований в Канаде, Европе, Израиле, ряде штатов США и других стран, где легализовано употребление в медицинских целях.

К каким компаниям стоит присмотреться? В первую очередь мы отметим тех, у кого есть большое количество площадок для выращивания на разных континентах, опыт в производстве мелицинских продуктов и налаженные каналы поставок. Это Tilray (TLRY US), Organigram (OGI US), Canopy Growth (CGC US), Aurora Cannabis (ACB US) и ряд других компаний.

«Сбер» (SBER RX) сегодня опубликовал достаточно сильную отчетность по РСБУ за 2021 г.

Как правило, мы не слишком делаем акцент на анализе именно РСБУ, отдавая приоритет МСФО, но касательно «Сбера» можно сделать исключение, поскольку в его случае даже отчетность по российским стандартам весьма показательна.

На что обратить внимание в итоговых результатах компании? Во-первых, «Сбер» выдал рекордный объем кредитов – более 20 трлн руб. Во-вторых, чистая прибыль компании по итогам 2021 г. выросла в 1,7 раза г/г – до рекордных 1,24 трлн руб., активы – на 15% до 38 трлн руб., а рентабельность капитала составила 24,8%. Цифры впечатляют.

Отметим также рост степени цифровизации бизнеса. Сейчас число розничных клиентов «Сбера» составляет 104 млн человек, при этом более 50% клиентов банка обслуживаются исключительно через цифровые каналы. Что и говорить, пользоваться Сбер-онлайн очень удобно, к этому уже привыкли многие, и мы в том числе.

В который раз не можем не сказать о том, что «Сбер» активно развивает собственную экосистему, являясь, по сути, ведущей компанией в РФ в этом плане. В состав компании входят порядка 65 нефинансовых сервисов. «Сбер» по сути создал вокруг своих клиентов целую вселенную различных услуг – от доставки товаров, еды и лекарств до такси и онлайн-кинотеатра.

Вчера акции «Сбера» обвалились на 6% вслед за рынком на фоне геополитических новостей. Вместе с тем, мы считаем это поводом для того, чтобы обратить внимание на бумагу.
Геополитика рано или поздно отойдет на второй план, а вот дивиденды, которые «Сбер» заплатит из рекордной прибыли за 2021 г. могут остаться с вами надолго. В текущих ценах доходность составляет порядка 7% годовых, и это сравнительно высокий уровень для компании такого масштаба, как «Сбер».

Позавчера акции компании из оборонного сектора Kratos Defense (KTOS US) обвалились почти на 8%. Основная причина – снижение рейтинга с «buy» на «neutral» от банка Goldman Sachs. Аналитиков не удовлетворили темпы роста выручки компании. При этом, на длинном горизонте Goldman смотрит на акции Kratos позитивно. Вчера же бумага «отскочила» на 4,5%.

Где-то мы это уже слышали, верно? Совсем недавно еще один гигант инвестиционной мысли JP Morgan понижал рейтинг морского перевозчика ZIM Integrated (ZIM US). Бумага рухнула после выхода отчета. В нашем сервисе по подписке мы увеличили долю в ZIM по сниженной цене, а потом закрывали часть позиции с доходностью более 40%.

Спасибо большим банкам за такие подарки? Они иногда помогают неплохо подзаработать.
При этом у ведущих аналитиков, конечно, есть веские причины на принятие своих решений. В теории все выглядит логично и правильно. Тем не менее, жизнь не всегда идет в соответствии с предпосылками, заложенными в модель DCF.

Правда, рисковать в данном случае целесообразно, если речь идет о фундаментально привлекательных активах. Когда же «даунгрейдят» слабую компанию, то можно нарваться на «падающий нож». Такие кейсы у нас тоже есть, и тут нечего стыдиться – это рынок.

Каков вывод? Пользоваться тем, что банки снижают рейтинги тех или иных акций можно и нужно. Однако, надо отдавать себе отчет в том, что вы идете на риск (и немалый). Кроме того, как мы уже сказали выше, использовать для подобных спекуляций лучше всего сильные активы.

Как понять, какой актив сильный, а какой нет? Это уже совсем другая история. Будем регулярно давать подробные методологические рекомендации. Кстати, подробно рассказывали об этом в нашем марафоне.

Что касается Kratos. По нашему мнению, тут не все так однозначно. Компания действительно выглядит по мультипликаторам (даже по текущим ценам), с учетом динамики выручки и прибыли, не особенно дешево. И здесь мы не можем не согласиться с коллегами.

Впрочем, ряд дополнительных аргументов дают основания позитивно смотреть на бумаги данной компании.
1️⃣ Компания разрабатывает актуальную и современную продукцию. Я бы даже сказал продукцию, опережающую текущую жизнь.
2️⃣ Компания стоит $2.1 млрд и в принципе выглядит недорого, как возможный объект для поглощения тем же Lockheed Martin (LMT).
3️⃣ Один-два больших заказа от основного заказчика, и ситуация с выручкой может поменяться кардинально. А продукция компании, к сожалению, еще как востребована сегодня.
4️⃣ Времена сегодня неспокойные. Геополитические риски высоки. И если уж мы и ищем в данной ситуации бенефициаров происходящих на наших глазах процессов, то они, скорее, из данной отрасли.

Если ненадолго абстрагироваться от актуальных и модных сегодня ESG-инвестиций…. То, вполне возможно, акции данной компании можно признать рискованным, но весьма любопытным обьектом до вложений.

 

Продолжаем любимую журналистами и актуальную нынче тему под названием «Страсти-мордасти».

Читаем прессу.
«Москва настроена на войну»: Рубль и российские акции обвалились после заявлений МИДа (https://www.finanz.ru/novosti/valyuty/moskva-nastroena-na-voynu-rubl-i-rossiyskie-akcii-obvalilis-posle-zayavleniy-mida-1031100930)»

«В США допустили попытку России с помощью саботажа вторгнуться на Украину»

«Черный четверг: переговоры России с НАТО обвалили фондовый рынок»

«США решительно отреагируют в случае размещения войск РФ в Латинской Америке»

И везде, в любой газете или электронном издании, только и разговоров что про новые возможные санкции. Как говорится, «Мрак и буря, страх и ужас».

Но не все так однозначно.
Есть и такие новости.

«Сенат США отклонил предложенный сенатором-республиканцем Тедом Крузом законопроект о санкциях против «Северного потока-2». Для одобрения проекта закона надо было набрать 60 голосов, но его поддержали только 55 сенаторов. 43 проголосовали против, сообщает Reuters.»

В дополнение. В том же Коммерсанте вчера вечером наткнулся на весьма разумную точку зрения.
«Отсутствие паники — правильный выбор. Иван Тимофеев — о том, почему новый американский законопроект об антироссийских санкциях вряд ли станет законом»

В принципе, согласен с автором.
«Успокаивает лишь то, что шансы на прохождение законопроекта < о санкциях> в нынешнем виде представляются небольшими. Прежде всего потому, что он явно подталкивает Россию к эскалации. Притом что администрация США вряд ли настроена на какие-то серьезные уступки Кремлю и планирует скорее «замотать» предложения Москвы, оставив в повестке только важные для себя вопросы, раздражать Россию Вашингтон явно не хочет. Тем более что Москва уже не раз доказывала, что силу применять может внезапно и вполне эффективно. А в условиях жестких санкций и форсированного вооружения Украины от России можно ожидать именно такой реакции.»

Автор приводит еще ряд аргументов почему, по его мнению, все эти драконовские санкции против РФ до дела не дойдут. Если, конечно, мы не увидим открытых военных действий.

Не хочу давать больше цитат из статьи. Просто рекомендую с ней ознакомиться. Более чем разумный, по моему мнению, подход.

Я полагаю, текущая ситуация выглядит весьма неприятной, что тут говорить. Не исключаю различных эксцессов и возможных провокаций. Конечно, я не политолог и рассуждать на темы, где не являюсь специалистом, не хочу. Да и с точки зрения здравого смысла оценивать все происходящее уже давно бессмысленно. Здравый смысл и нынешняя жизнь… не смешите мои тапочки.
Впрочем, даже если и дойдет до отдельных небольших конфликтов (без масштабных боевых действий), полагаю, все ограничится словесными баталиями.

По моему мнению, панические обвалы и все происходящее вполне можно очень аккуратно (как говорится, «не на всю котлету») использовать для формирования долгосрочных инвестиционных позиций по КАЧЕСТВЕННЫМ бумагам.
Это моя точка зрения. Готов согласиться, что могут быть и иные.

Основная мысль автора статьи в Коммерсанте, которую я полностью поддерживаю, «отсутствие паники – это правильный выбор». Пусть это будет НАШ выбор, друзья.

Думаю, что ближайшие месяц-полтора будут более чем нервными и волатильными во всех смыслах. А потом…. потом потихоньку мы с вами будем видеть все новые и новые небольшие, но вполне конкретные договоренности, сохраняющие лицо всем сторонам. И постепенный отход от красной черты, за которую заходить история нам всем не советует.

Доброе утро, друзья!

Вчера получаю звонок от друга. Цитирую беседу без купюр.

– Женя! Все пропало! Почему кругом такой крик про «увеличение дефолта РФ» на 20%?

Я в легком шоке.

– Какой дефолт?! Ты чего? Где ты узрел дефолт?
– Женя! Протри глаза! Все только об этом и говорят!
– О чем? О каком дефолте?
– Ну я не знаю о каком. Но все говорят.

Вот так.Все, оказывается, говорят…
Ладно. Старинных друзей обижать нельзя. Полез разбираться, что за «увеличение дефолта» ему привиделось…

Оказалось, CDS на Россию действительно немного выросли и «стоимость страховки от дефолта России взлетела до рекорда с апреля 2020 года».

Есть такая штука – страховка от дефолта. Купить этот инструмент простому смертному практически невозможно. Этот инструмент только для крупняка. Чем выше показатель, тем вероятнее дефолт страны в течение ближайших пяти лет.

Действительно, на торгах в четверг, 13 января, «стоимость пятилетнего кредитного дефолтного свопа (CDS), страхующего от дефолта России, выросла примерно на 25 б.п. почти до 160 б.п. Это – рекордное значение с конца апреля 2020 года, когда котировки экспирировавшегося (майского) фьючерса на нефть WTI впервые в истории ушли ниже нуля. По оценкам Bloomberg, уровень в 160 б.п. означает примерно 10-процентную вероятность дефолта РФ в ближайшие пять.»

Сравним с другими странами на текущий момент. Данные взяты с сайта www.worldgovermentbonds.com
США – 11.7
Германия – 8.4
Испания – 31,4
Польша – 40,6
Индонезия 81,2
Италия – 89,5
Мексика – 94,1
Греция – 108,9
Бразилия – 208,6
ЮАР – 313,76
Египет – 429,2
Пакистан – 505,9
Турция – 574,0
Аргентина – 1030,9

Полагаю, для наглядности достаточно. В течение последних лет CDS на российский долг торговались на уровне 80-120. Сейчас, на фоне резкого обострения геополитических рисков, имеем 160. Кстати, за последние пять лет максимальное значение CDS на российский суверенный долг мы с вами видели на уровне 393 в январе 2016 года. А минимальное – 52 – в декабре 2019.

Потому текущий уровень, честное пионерское, нельзя назвать чем-то экстремальным и драматическим. И не забываем: с текущим микроскопическим уровнем госдолга по отношению к ВВП страны относительно других стран и такими огромными резервами мы с вами можем переживать о чем угодно, но только не о дефолте страны. По крайней мере, пока.

Но за уровнем CDS все равно поглядываем. Так, любопытства ради.

В последние годы туризм – одна из наиболее пострадавших отраслей во всей глобальной экономике. Это неудивительно, ведь пандемия приучила всех нас к локдаунам, закрытиям границ со всем вытекающими последствиями. Пострадали гостиничный и ресторанный бизнес, авиаперевозчики, офлайн-развлечения, круизные компании и прочие туристические сервисы.

К чему мы пришли в начале 2022 г.? Казалось бы, в мире свирепствует новый штамм «Омикрон», заболеваемость растет, многие страны накрывает очередная волна… Какая по счету? Если честно, уже надоело считать. С другой стороны, многие эксперты утверждают, что «Омикрон» может стать финальным аккордом пандемии.

Мы не вирусологи, и нам очень сложно оценить такие перспективы. Вместе с тем, на наш взгляд, существует ряд косвенных факторов, которые позволяют строить осторожные прогнозы по поводу того, что 2022 г. станет переломным в борьбе человечества с коронавирусом.
Во-первых, как ни крути, растет уровень вакцинации, а, следовательно, крепнет популяционный иммунитет. Во-вторых, мир постепенно «привык» к вирусу: новые штаммы не вызывают паники, локдауны и ограничительные меры носят все более мягкий характер. В-третьих, многие страны уже задумываются над тем, чтобы приравнять «корону» к гриппу. Ходят слухи об Испании, впрочем, это может быть лишь слухами.

Тем не менее, уже сегодня, на наш взгляд, имеет смысл обратить внимание на компании из сферы туризма. Почему сейчас? Когда начнется туристический сезон и, в случае, если станет понятно, что он будет оживленнее, чем в 2020-2021 гг., будет уже поздно.

На какие компании обратить внимание? Что еще интересного можно отметить для своего портфеля на рынке в 2022 г.? Об этом мы недавно говорили на нашем вебинаре, посвященном перспективам различных секторов в наступившем году. Материал очень и очень актуален.

Друзья, традиционно встречаемся на интерактивном стриме в рамках новой передачи на YouTube-канале Bitkogan

1 часть – короткий обзор или «мысли по рынкам» от Евгения Когана.
2 часть – ответы на вопросы зрителей эфира в формате блиц.

Приходите и задавайте вопросы о происходящем на фондовом рынке ?

Недавно писали, как успешно начинает год  фондовая биржа Гонконга благодаря реваншу китайских технологических компаний, включая Alibaba, JD и Tencent. Мы по-прежнему держимся в стороне от хайповых «техов», т.к. регуляторные риски все еще актуальны. Вместо того, чтобы гадать, «прилетит» ли в очередной раз Алибабе от регуляторов (а шансы здесь 50:50, как в том анекдоте про блондинку и динозавра), мы сосредоточились на основе основ – реальном секторе китайской экономики.

В портфель «Китай» нашего сервиса по подписке мы отбираем недооцененные компании со стабильной финансовой историей и перспективами роста. Важна широкая диверсификация, а также минимальная вероятность регуляторных рисков для каждой компании. В нашем специальном фокусе – сектора, развитие которых приоритетно для китайского руководства, а также отрасли, где поощряются иностранные инвестиции.

Благодаря такой стратегии, наш портфель на 13,7 п.п опережает бенчмарк, индекс Гонконгской биржи Hang Seng. Доходность портфеля с момента запуска составляет 6,9%. Этот результат получен за пять месяцев на падающем рынке, когда с августа Hang Seng терял более 13%. Помимо стратегии по отбору компаний, снизить риски нам помогло решение оставить кэш в портфеле на уровне 40%.

Среди компаний, показывающих отличный результат, в портфеле есть гигантские государственные мастодонты. Так, крупнейший по размерам активов банк в мире ICBC (1398 HK) вырос на 8,3%. Одна из самых больших в мире нефтегазовых компаний Sinopec (386 HK) показывает доходность 17,0% с учетом дивидендов. Это результаты очень больших и надежных китайских компаний за пять месяцев с момента запуска портфеля. Приятный бонус – дивиденды; текущая див. доходность ICBC составляет 6,9%, Sinopec – 8,8%. Согласитесь, неплохо.

Морской перевозчик Orient Overseas (316 HK), о падении которого мы писали в канале, некоторое время был компанией с самым негативным результатом в портфеле. Мы пересидели эту просадку, текущий результат позиции +29,4%. Конечно, есть компании, которые пока из «минусов» не выбрались. Одну из них – производителя батарей для электрических велосипедов Tianneng Power (819 HK) – рассматриваем как «кандидата на выход», чтобы высвободить средства для более динамичных идей.

Кстати. Вчера, когда было объявлено о рекордной инфляции в США, в Китае также опубликовали цифры по инфляции в декабре. Потребительские цены в годовом выражении выросли на 1,5%. Данная цифра ниже прогнозных значений: рынок воспринимает это как еще один фактор в пользу дальнейшего смягчения ДКП в Китае. Если ожидания подтвердятся, стимулирующие меры окажут поддержку китайскому рынку, что станет дополнительным драйвером роста для нашего портфеля «Китай».

Причина в геополитике. Происходит то, что мы ожидали, когда любые высказывания загоняют рубль ниже.
Собственно, ради этого страховка в виде фьючерсных контрактов на доллар против рубля и приобреталась.

Не думаю, что рубль сильно упадет. Тем не менее, часть прибыльной позиции зафиксируем, возможно, сейчас. Часть – если рубль еще просядет.

И вообще продолжается снижение доллара относительно основных валют.
Полагаю, данное движение оставляет простор для творчества (то есть в частности для роста цен на золото).

Интересный момент. Стоит обратить внимание.

Уж сколько раз твердили миру: настроение рынка еще более переменчиво, чем сердце красавицы. На прошлой неделе мы уже говорили о том, как опасения снижения нефти привели к ее росту в начале года.
Упоминали и причины, начиная от опасений по поводу поставок из Казахстана и Ливии, и заканчивая более спокойным отношением к Омикрону.

Теперь давайте попробуем посмотреть на ситуацию с высоты $85 долларов. Ситуация в Казахстане постепенно нормализуется. В Ливии добыча снова растет. Правда, из-за плохой погоды пришлось закрыть 4 экспортных терминала на востоке страны, но и это временно.
Насчет Омикрона тоже двояко. На рынке опасения снижаются, но фактически автомобильный трафик в азиатских столицах в январе упал по сравнению с декабрем.

Тем не менее, рост цен на нефть не останавливается. О чем это говорит? О том, что рынок хочет расти и фокусирует внимание на том, что этому способствует. Например, вчерашние данные DOE по запасам нефти в США. Запасы сырой нефти упали на 4,55 млн баррелей, заметно сильнее ожиданий.
Вроде бы безусловно бычья новость.
Но в том же отчете – рост запасов бензина сразу на 8 млн баррелей с еще большей разницей с ожиданиями. При этом и то, и другое – явления сезонные. В ближайшие недели мы снова увидим рост запасов нефти, но пока это повод для роста цен.
Аналогично с краткосрочным обзором от EIA, опубликованным во вторник. Во многих заголовках можно было видеть сокращение прогноза по добыче в США в 2022 году на 50 тыс. б/д – до 11,8 млн б/д. Однако в соседних абзацах того же отчета говорится, что глобальные запасы нефти будут расти со скоростью 0,5 млн б/д в 2022 году и 0,6 млн б/д в 2023-м, а цены падать.

Повторимся: акценты расставляются в соответствии с настроем рынка на рост. Да и как ждать падения, когда инфляция бьет 40-летние рекорды, геополитическая ситуация остается напряженной во многих чувствительных точках, а рвануть может даже там, где никто не ждет?

Увидим ли мы нефть по 100$ за баррель и когда? Сколько бы министры ОПЕК не говорили, подобно оманскому коллеге Мохаммеду аль-Румхи, что ОПЕК не хочет видеть $100 долларов за баррель, мы понимаем, что… не только хочет, но и будет этому способствовать. Инвестбанки тоже упражняются в прогнозах, когда и почему это произойдет.

Однако закончить хотелось бы тем, с чего начали – настроение рынка еще более переменчиво, чем сердце красавицы.

Мы не раз говорили, что нас такой сценарий – $100 за баррель – не удивит, и продолжаем считать высокими шансы на то, что нефть будет в этом году стоить значительно дороже, чем сегодня. Уйдет ли она сильно выше $100, или остановится парой долларов ниже, сказать сложно. Но, полагаем, расти будет.

Фармацевтическая компания Biogen (BIIB) может войти в список не самых успешных кейсов 2021 года. Впрочем, с точки зрения развития человечества, компанию можно только похвалить за попытку внести свой вклад.

В начале июня прошедшего года Biogen получила  «добро» от регулятора Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (FDA) на выпуск препарата Адульхельм. В ускоренном порядке FDA впервые в своей истории одобрило столь необходимое лекарство.
Акции Biogen в моменте подскочили почти на 60%.

Вместо того, чтобы «стричь купоны» и получать потенциально миллиарды долларов прибыли, у Biogen возникли проблемы. Вместо ожиданий по предоставлению препарата для 2 млн американцев с болезнью Альцгеймера, компания получила отказы в выплатах от частных страховых компаний, покрывающих расходы на лечение имеющих страховку граждан США. «Вишенкой на торте» стало схожее требование от государственной Medicare, предложившей желающим получать курс препарата вначале принять участие в испытаниях Адульхельма. Окончательное решение было отложено до апреля. Глядя глядя на эту ситуацию, регуляторы Японии и ЕС пока не решились одобрить препарат.

Что имеем в остатке? Акции Biogen продолжают отвесное падение и уже достигли района минимумов 2019 года. Положение не спасают и слухи о возможности проведения сделки по приобретению со стороны Samsung.

Стоит ли покупать акции Biogen? На сегодняшний день флагманский препарат для борьбы с Альцгеймером, прибыль от которого рынок закладывал в расчет стоимости ценных бумаг, терпит крах. Это значит, что без представления нового лекарства фармкомпания может продолжить терять капитализацию.

Является ли фармацевтический сектор перспективным на 2022 год?
Наш ответ – скорее нет, чем да. Во-первых, возможно, «свет в конце тоннеля» пандемии уже близок и интерес к выпуску лекарств и вакцин поэтапно сходит на нет, равно как и приток капитала от инвесторов в отрасль. Во-вторых, сам по себе сектор производства лекарств является очень рискованным и нужно иметь экспертность, чтобы разбираться препаратах различных компаний. Акции могут как резко взлететь в случае успеха, так и резко упасть. Пример таких «американских горок» мы и наблюдаем в случае с Biogen.

Вывод. Акции биотехнологических и фармацевтических компаний – всегда «terra incognita». Каждый раз при оценке таких корпораций нужно понимать, что риск колоссален и мы его недооцениваем, считая, что перед нами находится стабильная компания, но это только внешняя оболочка. И это не совсем так. Приобретать такие акции можно только исходя из стратегии «пан или пропал» – можно либо очень неплохо увеличить капитал, либо провалиться.

Есть и обратная сторона медали – крупные биотехнологические корпорации, наподобие Merck (MRK), Pfizer (PFE) и ряда других. Да, большие игроки рынка могут заниматься исследованиями и разработками (R&D), а также продают готовые препараты. В них больше стабильности, но и потенциальная прибыль инвестора будет гораздо меньше в сравнении с мелкими игроками фармацевтического рынка.