За неделю DXY (индекс доллара к корзине валют) вырос на 0,8%. В частности, за сегодня – на 0,3%.

Основных причин для роста доллара сейчас две. Первая – ожидания, что ФРС завтра по итогам заседания ужесточит риторику. Вторая – геополитическая напряженность, которая снижает аппетит к риску у инвесторов.

В последнее время мы наблюдаем рекордное падение американских индексов. S&P 500 потерял 4% за неделю, и падение его было бы намного больше, если бы вчерашний обвал на 4% не был так оперативно выкуплен инвесторами.

Выводы?

1. На рынках будет штормить и дальше – рост доллара тому подтверждение. Стоит снова обратить внимание на защитные инструменты.
2. Золото, несмотря на крепкий доллар, растет на фоне инфляции и геополитической неопределенности. Пока все происходит так, как мы говорили. Предполагаем, что тренд сохранится. О золоте сегодня напишем подробнее.
3. Завтра очень внимательно будем следить за итогами заседания ФРС. Вполне допускаем, что геополитическая напряженность заставит регулятора повременить с жесткими высказываниями и тем более действиями, и на рынок это внесет временный позитив.

Порой от подписчиков приходят вопросы, ответы на которые нам кажутся очевидными. Тем не менее, такие моменты необходимо объяснять дополнительно и максимально внятно.

К примеру, вопрос: какие именно активы с аллокацией на золото покупать на российском рынке?

На отечественных биржах торгуются акции нескольких золотодобывающих компаний. В первую очередь, это, естественно, «Полюс» (PLZL RX) и «Полиметалл» (POLY RX), наиболее крупные и качественные компании.

При этом, «Полюс», по нашим оценкам, является самой эффективной компаний в секторе в мире вообще. Являясь одним из лидеров по добыче и объему запасов, компания имеет самую высокую среди глобальных аналогов рентабельность по EBITDA (около 70%) и самые низкие денежные затраты на производство (total cash cost ~ $360-370 на унцию).

«Полюс» – явный фаворит сектора, если выбирать из российских активов. «Полиметалл» отличается тем, что имеет существенную аллокацию на серебро. Поскольку металл, в отличие от золота, широко применяется в промышленности, наличие акций «Полиметалла» в портфеле подразумевает увеличение диверсификации.

Во вторую категорию публичных «золотых» компаний мы включаем Petropavlovsk (POGR RX). Это не самая очевидная история успеха, со своими подводными течениями, «скелетами» в шкафах, но и с шансами на более стремительный performance в случае позитивной ситуации на рынке по сравнению с теми же «Полюсом» и «Полиметаллом». И риск высок, и премия возможна существенная – классическая история данного баланса.

Ну и, наконец, есть несколько не самых ликвидных компаний – «Лензолото», «Селигдар» и «Бурятзолото». Второй эшелон со всем вытекающими: непредсказуемые взлеты и падения, недостаточная корпоративная прозрачность, трудности с оценкой. Мы пока обходим эти бумаги стороной.

Подведем итог. Выбор активов с аллокацией на золото на российском фондовом рынке довольно широк. К вышеупомянутым компаниям можно также смело добавить ряд ETF, эмитированные несколькими банками – и ВТБ, и Тинькофф, и Сбер имеют свои фонды, отслеживающие котировки золота. Также есть фонд, который выпустил в рынок FinEx.

Мы верим в золото и считаем этот сектор одним из самых интересных в 2022 г. Происходящие события пока подтверждают наши тезисы. Сюда, безусловно, нужно отнести и акции зарубежных компаний, таких как, к примеру, Barrick Gold (GOLD US), Kinross Gold (KGS US), B2Gold (BTG US) и Newmont (NEM US). Акции последней, кстати, можно купить и через российского брокера.

Но не золотом единым – есть еще интересные отрасли, способные выстрелить в среднесрочной перспективе. Какие? Об этом мы подробнейшим образом говорили на недавнем вебинаре, посвященном инвестиционным идеям на 2022 г

Друзья, тема волнует многих, поэтому мы продолжаем за ней следить.

Делюсь с вами хорошей статьей “Отмена криптовалют отменяется” авторства Валерия Тутыхина – юриста и предпринимателя, мнению которого я доверяю.

Почитайте, может быть, она сможет добавить немного ясности этому довольно запутанному вопросу.

Рынки продолжает «колбасить». Вчера Америка падала на 3-4% по основным индексам, потом, когда в Москве была уже глубокая ночь, рынок выкупили практически «в плюс». А сегодня опять видим снижение фьючерсов примерно на 1%.

В такие моменты вполне уместна легкая спекулятивная игра. Инструментов для этого на рынке достаточно. К примеру, ProShares UltraPro Russell2000 (URTY US), «тройной» ETF на рост индекса Russell2000, в котором вчера открыли позицию в одном из портфелей сервиса по подписке. В итоге прибыль к окончанию торговой сессии составила около 15%.

Правда, оговоримся. Такие действия подходят только для тех игроков, которые исповедуют агрессивную стратегию. И только на небольшие объемы от портфеля. Риски тут весьма высоки, все-таки URTY – инструмент волатильный и «ходит», опережая рынок примерно в 3 раза, как в ту, так и в другую сторону. Так что нарваться на противоположное движение – как здрасьте.

Самое главное – стараться делать это вовремя и без суеты. Что значит вовремя? Возможно, в тот момент, когда страшнее всего. Но глаза боятся, а руки делают.

Представитель Госдепа сообщил, что власти США готовы к прямым переговорам с Ираном в рамках усилий по восстановлению Совместного всеобъемлющего плана действий (СВПД) по иранской ядерной программе.

Судя по заявлениям главы МИДа Ирана Хосейна Амира Абдоллахияна, в Тегеране также не против провести прямые переговоры с Вашингтоном, если это потребуется для достижения соглашения по ядерной сделке. Другой вопрос – позволит ли изменение формата переговоров достичь понимания и взаимного возвращения к соблюдению СВПД.

Справка: на сегодняшний день представители Ирана ведут прямые переговоры по восстановлению СВПД с Россией, Китаем, Францией, Великобританией и Германией, диалог с США ведется через них и через координатора Евросоюза Энрике Мору. В настоящее время в Вене проходит восьмой раунд переговоров по возвращению Ирана и США в соглашение по иранскому атому.

А вообще… Совпадение?
Не думаю.

Идет обострение с РФ. И тут же Америка начинает активно продумывать варианты – чья нефть может заместить российскую. Здесь, на мой взгляд, у РФ есть очень надежный союзник – Израиль. Да и Саудиты от перспективы усиления Ирана будут не в восторге.

Так что… проводить переговоры с Ираном, конечно, можно. Но будет ли толк?.. Вот это не факт. Зато держатели нефтяных фьючерсов могут в процессе немного понервничать.

В целом, Америка очень хотела бы резко изменить ситуацию с нефтяными ценами, а тут еще и дополнительные факторы.
Так что данный раунд переговоров может быть очень даже любопытным.

Доброе ли утро, друзья?! Как спалось?

По мне, так нынешние времена войдут в учебники истории. Кстати, представьте себе, что, если бы во время Карибского кризиса существовали интернет и соцсети. Согласитесь, все это в корне перевернуло наш мир.

Давно у нас не было такой «бодрой» картинки в начале недели. Тут голова и трепетная душа у многих уже начинают работать в противофазах.
Голова говорит – бредовость происходящего зашкаливает, очень скоро туман должен рассеяться.
Душа… тихо «офигевает» и просится куда-нибудь подальше, пока все не станет немного поспокойнее.

Для начала нас с вами «порадовали» сообщением о том, что США, Великобритания, Австралия и Германия начали вывозить с Украины часть дипломатов, а также членов их семей.

Затем на сайте НАТО было опубликовано заявление , согласно которому союзники блока переводят силы в состояние боевой готовности и направляют дополнительные корабли и истребители в места развертывания НАТО в Восточной Европе, усиливая средства сдерживания и обороны альянса. Причиной столь недружественного шага называется тот факт, что Россия продолжает наращивать свое военное присутствие на Украине и вокруг нее.

Чуть позже состоялась пресс-конференция Йенса Столтенберга, на которой генсек НАТО заявил, что данная переброска сил альянса не угрожает России и необходима для повышения безопасности в Европе. При этом Столтенберг назвал риск конфликта «реальным» и подчеркнул, что альянс продолжает призывать Россию к деэскалации и открыт к диалогу по вопросу обеспечения европейской безопасности.

По словам пресс-секретаря американского оборонного ведомства Джона Кирби, минобороны готово отправить в Европу 8,5 тыс. военных. Впрочем, окончательное решение еще не принято, так как остается возможность решить ситуацию дипломатическим путем. Стоит отметить, что Администрация США считает угрозу санкций более эффективным средством сдерживания России, чем их немедленное введение.

Одновременно с этим Глава минобороны Украины заявил, что «сегодня, по состоянию на этот момент не создано ни одного ударного группирования Вооруженными силами РФ, что бы свидетельствовало о том, что завтра они пойдут в наступление”. Об этом Алексей Резников сообщил в эфире программы “Свобода слова” на телеканале ICTV.
И вот тут возникает вопрос – если уже руководитель оборонного ведомства Украины опровергает данные о подготовке РФ нападения на его страну… То что, собственно, происходит?

Новости поутру опять же не слишком прибавляют оптимизма:

“США не будут делать никакие уступки России и настаивают на взаимных шагах, заявил официальный представитель Госдепартамента Нед Прайс.”

Тут уже самому завзятому оптимисту становится не по себе. Или, выражаясь более интеллигентным языком (хотя на язык просится совсем другое) – риски продолжают возрастать.

Ну что ж. По геополитике мы проехались. Что будем делать со всем этим на практике?

Говоря о рисках, стремительно растут CDS на Россию. Кто не в курсе, это инструмент, показывающий риск дефолта в промежутке 5 лет. На текущий момент уже пробит уровень 200. Как справедливо указывают коллеги из MMI, риски РФ превысили риски Бразилии, рейтинг которой гораздо ниже, чем у России.

Понятно, что это говорит скорее о нервозности ситуации, чем о фундаментальном риске, но оптимизм… не прибавляется.

Дополнение к развивающемуся на наших глазах геополитическому компоту – вчерашние душевные падения американского рынка. Песенка «а нам все равно» резко прекратилась, сменившись на «страшно, аж жуть».

Чего ждем дальше?

Картинка на утро не самая радужная.
Фьючерсы на Америку снова в минусе.
Вчера рынки попытались развернуться под конец торговли.
Утро выглядит несколько более грустным, чем вчерашний вечер.
Как мы писали вчера, текущие уровни уже представляются вполне разумными для коррекции вверх.
Впрочем… слово «разумные» и сегодняшний день… самому смешно.

Какова стратегия?

Да все та же.
1️⃣ Как не раз уже писал в последнее время, нынешняя ситуация весьма неплоха для золота. Продолжаю увеличивать аллокацию в этом виде защитных активов. Речь идет, прежде всего, об акциях золотодобытчиков. Для особо склонных к риску и квалифицированных во всех смыслах инвесторов могут подойти и такие штучки, как NUGT&JNUG. Только не забываем – это уже КРАЙНЕ РИСКОВАННЫЕ инструменты, внутрь которых зашит и временной риск. Т.е. слишком долго держать не рекомендуется.
2️⃣ Вчера принял решение частично зафиксировать прибыль по таким позициям, как TZA и ряду других. Возможно, поспешил… но тем не менее, оптимистичная душа и опыт подсказывают – иногда нужно успеть остановиться и перевести дух. Никто не заставляет сразу входить в лонги по акциям. Но вот страховки по портфелям все же решил сократить. В принципе, ожидаю некой коррекции.
3️⃣ Не пытаться работать в кредит. Хочешь что-то купить – изволь продать.
4️⃣ Рубль. Не уверен, что на таких уровнях стоит суетиться и бежать в обменник. Тем более, что на вчерашних торгах ЦБ нам четко и однозначно показал – доллар выше уровня 79,5 НЕЖЕЛАТЕЛЕН. У ЦБ достаточно ресурсов для того, чтобы курс при желании был тот, который нужно. Другое дело, что в ЦБ шашками махать не собираются. Просто рынку было вчера спокойно и конкретно объяснено – все, баста. Дальше не нужно.
5️⃣ Вполне возможно, исходя из текущей ситуации, на ближайшем заседании ЦБ еще достаточно серьезно поднимет ставку. По сегодняшней ситуации уже жду не 50, но как минимум 100 дополнительных пунктов.
6️⃣ Полагаю, что по текущей ситуации доходность к примеру российских корпоративных облигаций выглядит более чем интересно. Да и госбумаги… одно напрягает – не врубили бы по ним дополнительных санкций. Хотя полагаю, санкции, если и будут, то коснутся, скорее, новых выпусков.
7️⃣ Ну и напоследок. На рынках сформировался приличный уровень пессимизма. Для неплохой коррекции вверх – это уже весьма неплохой повод. Продолжаем мыслить оппортунистично.

Из-за ситуации на валютном рынке Банк России принял решение остановить покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила

В этом месяце бюджетное правило предусматривало рекордные объемы покупок иностранной валюты – 36,6 млрд руб. в день.

Причина таких колоссальных покупок – высокие цены на нефть. Обычно они предусматривают крепкий рубль, поэтому покупки валюты в ФНБ по идее снижали бы волатильность на рынке. Но когда рубль слабеет из-за геополитики (как это происходит сейчас), покупки иностранной валюты только создают на рубль дополнительное давление. Писали об этом неоднократно.

Тот факт, что ЦБ приостановил этот механизм, очень логичен и разумен. Нельзя сказать, что это поможет рублю укрепиться, но однозначно снизит волатильность на валютном рынке. Все-таки сегодня главный фактор – геополитика. А она, как мы видим, непредсказуема.

Гораздо сложнее продавать, чем покупать. По крайней мере, для меня. И всё-таки принял решение избавиться сегодня от части страховочных инструментов – они очень неплохо выросли.

Думаю начать брать лонговые инструменты. S&P 500 сейчас на уровне 4290. В принципе, очень неплохие уровни для того, чтобы потихоньку становиться вверх. По крайней мере, в среднесрочном периоде.

Кроме того, на текущей просадке, возможно, буду добирать акции золотопереработчиков.

Компания решила разработать программу долгосрочной мотивации менеджмента. Для этого в течение 2022 г. планируется реализовать программу выкупа до 500 тыс. собственных акций на сумму до 3 млрд руб.

Мы позитивно оцениваем инициативы «Самолета». Во-первых, программа buyback способна поддержать котировки и даже придать импульс к росту. Такие дни на рынке, как сегодняшний, дают для этого весьма привлекательный уровень цен. Во-вторых, мотивация менеджмента повышает культуру корпоративного управления.

С начала 2022 г. акции «Самолета» снизились на 15% вместе со всем рынком под давлением геополитических факторов. На наш взгляд, сегодня они находятся на привлекательных уровнях. Конечно, случиться может всякое, рынок сейчас крайне волатилен.

Вместе с тем, качественные активы, о которых мы писали утром, на рынке есть, и на них вполне уместно обращаться внимание. «Самолет» считаем одним из таких активов.

Сезон отчетности, помимо того, что происходит в условиях серьезной просадки фондового рынка, примечателен еще и тем, что сразу несколько IPO-компаний впервые раскрывают свои результаты за полный год. В ритейле, помимо традиционных игроков, прибавился Fix Price (FIXP RX) – его результаты за 9м 2021 г. мы разбирали прошлой осенью. Посмотрим на операционные показатели по итогам полного года:

• Выручка Fix Price за год выросла на 21,3% г/г до 230,5 млрд рублей; за 4 кв. 2021 г. показатель вырос на 14,5% г/г до 66,5 млрд рублей. Компания продолжает показывать двузначный рост выручки и в обоих случаях динамика обусловлена расширением сети магазинов и ростом сопоставимых продаж.
• Рост сопоставимых продаж LFL составил 7,2% за год и 3,2% в 4 кв 2021 г.
Причины замедления темпов роста относительно прошлых периодов: 1) влияние пандемии на настроения потребителей; 2) временное закрытие магазинов из-за COVID-19. При этом рост LFL-продаж выше для российских магазинов, не затронутых COVID-ограничениями, с поправкой на эффект високосного года показатель вырос на 9,0%.
• В 2021 году Fix Price открыл 737 новых магазинов, что выше прогноза компании. На 2022 год компания поднимает эту планку еще выше – 750 новых магазинов.
• Валовая прибыль в 4 кв. 2021 г. росла как за год, так и за квартал, что, по нашему мнению, отражает устойчивость бизнес-модели Компании и умение находить эффективные решения в ответ на высокую инфляцию, рост цен на сырье и логистику, что для российского ритейла в 2021 году стало ключевой темой.

Мы разбирали инвестиционный кейс Fix Price в конце прошлого года, и несмотря на то, что компании хорошо досталось в период январских распродаж (с другой стороны, а кому не досталось) на фундаментальную привлекательность бизнеса это не повлияло, и мы по-прежнему считаем бумагу интересной. Кстати, сегодня же компания объявила о байбэке до 4 млрд руб., что является хорошим вознаграждением инвесторам за терпение.

Сегодня FixPrice, которая долгое время падала, показывает неплохой ребаунд. Однако долгое время мы видели крайне негативную динамику по акциям компании. По всей видимости, некоторые крупные инвесторы решили избавиться от своих бумаг.

Я бы здесь действовал несколько оппортунистически. Мы не знаем, когда закончится это падение – может сейчас, может через неделю или месяц (тут все зависит от геополитики, не от компании, у компании как раз все отлично), но уровни для покупки в долгосрок уже представляются весьма интересными. Самое главное – компания развивается и, наверное, это неплохая инвестиционная возможность. Повторю, иногда стоит действовать оппортунистически и смотреть не на рынок, но непосредственно на предмет.

Ещё раз хочется обратить ваше внимание – сейчас на рынке руководят только эмоции и истеричные приказы о продаже, потому что страшно.

На рынок давит страх. Плюс, конечно, маржин-коллы, так как отважных у нас много и, несмотря на то, что мы постоянно повторяем – «никаких плеч», народ все равно умудряется покупать не на свои. «Завтра же вырастет»! А завтра, на самом деле, может быть все, что угодно.

Важно:

1. Сегодня тот день, когда лучше не суетиться.
2. Лучшая линия поведения на рынках – просто ничего не делать.
3. Если есть свободные деньги, можно точечно брать интересные компании (подробнее писали выше) в расчете на отскок, но без привязки ко времени. Может вырасти завтра, а может и через месяц.
4. Не исключу интервенций со стороны Центрального банка для успокоения ситуации.

И это тоже пройдет. Без паники, друзья.

Российский рынок продолжает падать в понедельник под давлением геополитических факторов. Как мы уже писали с утра, на этой неделе НАТО представит России письменные ответы на все требования по гарантиям безопасности. Мы склоняемся к тому, что здесь возможны некие прорывы. Однако рынок, похоже, ни во что уже не верит и поддается легкой панике на фоне любых словесных интервенций негативного характера.

Что делать в такой ситуации? Мы уже неоднократно говорили о том, что подобные просадки – неплохая возможность подбирать дешевеющие качественные активы. Особенно те компании , которые платят высокие дивиденды.

Да, безусловно, есть риски дальнейших просадок в случае, если напряжение в геополитике будет усиливаться. Этого исключать нельзя. Тем не менее, для долгосрочной стратегической игры на рынке тактика точечных покупок интересных компаний зачастую бывает оправдана.

Какие именно компании? Сегодня, в основном, можно смотреть на фишки: «Сбер», ГАЗПРОМ, «Норникель», РУСАЛ, металлурги (ММК, «Северсталь», НЛМК). Можно обратить внимание и на некоторые другие компании, которые могут серьезно «отскочить» в случае возвращения покупателей на рынок. К примеру, «Самолет» или «Белуга».

❗️Главное – сохранять спокойствие и не поддаваться панике. И никакого кредита, в подобные времена слово «плечо» следует забыть. Во избежание!

Как и ожидалось, страховочные инструменты неплохо показали себя в пятницу.

Если S&P еще немного просядет, думаю, они могут снова нас порадовать.

Однако не устану повторять – игрушки это опасные. Вдолгую держать не стоит.

1️⃣ Пятничные переговоры Лаврова с Блинкеном завершились договоренностью о том, что на следующей неделе России будут предоставлены письменные ответы на все ее требования по гарантиям безопасности. Ждем здесь прорывов. Правда, рынок ничего хорошего пока не ждет, не зря уже после завершения переговоров пара USD/RUB душевно прогулялась на 77,5.
2️⃣ «Байден рассматривает возможность расширения военного присутствия в Восточной Европе на фоне растущих опасений из-за действий России. По данным NYT , Байден может принять решение об отправке до 5 тыс. военных в Европу на этой неделе».
3️⃣ Госдеп таки начинает процедуру эвакуации части сотрудников посольства США в Киеве.
4️⃣ Госдеп рекомендует американцам покинуть территорию Украины.
Все это – достаточно нервные новости из области геополитики…

Тем временем, разгорается скандал в Великобритании, где участие в вечеринке может стоить Борису Джонсону кресла премьер-министра. На этом фоне Великобритания резко усиливает свое активное участие в событиях по линии «нежной и давней дружбы с Россией»

Основные события из области монетарной политики на неделе – в среду состоятся заседания Банка Канады и FOMC. Если говорить о Стране кленового листа, не исключаю, что высокие темпы восстановления рынка труда и рост инфляционных ожиданий вынудят ЦБ Канады повысить целевую ставку на четверть процентного пункта до 0,50%. Тем не менее, есть вероятность, что регулятор повременит с изменением монетарной политики до тех пор, пока не отступит «омикрон».

Что касается ФРС, то кардинальных решений, вроде бы, не предвидится, однако любой намек на повышение ставки может привести к росту волатильности на рынке. В ходе пресс-конференции господина Пауэлла особое внимание будет уделено инфляции, эпидемиологической ситуации и рынку труда.

Продолжается сезон квартальной отчетности. На этой неделе отчитаются такие компании, как Microsoft (MSFT), Tesla (TSLA), Apple (AAPL). Учитывая, что на них приходится значительная доля капитализации рынка акций США, плохие результаты могут стать катализатором для роста волатильности. К примеру, одной из причин просадки рынков в конце прошлой недели была слабая отчетность от Netfix. Также особый интерес у инвесторов могут вызвать отчетности IBM (IBM), Visa (V), Mastercard (MA), The Boeing Company (BA) и Johnson & Johnson (JNJ).

Пока рынки пытаются отыграть часть пятничного падения – фьючерсы на Америку вполне неплохо растут. Значит ли это, что падение закончилось? Не уверен. Вполне можем увидеть дополнительную просадку рынков еще на 3-4%. Возможно, не в моменте. Возможно, сейчас падение пятницы хорошо выкупят.

Многие спрашивают, не являются ли данные падения рынков накануне предвестником более серьезных событий на рынках.

Скажу так – в значительные падения пока не шибко верю. На рынке еще очень много ликвидности, много тех, кто сидит на заборе и ждет удачного момента для входа. И даже, если в ближайшее время мы еще просядем, не думаю, что более чем на 2-3%. А вот на горизонте месяц-полтора возможно усиление нервотрепки. Полагаю, настоящие падения еще впереди. Хотя обвала рынков на 30-40% все равно не жду. Более того, несмотря на ожидания многократного роста ставки от ФРС в этом году, не исключу попытки на горизонте 3-5 месяцев переписать максимумы. Но это все не сейчас.

А пока… пока рынок вполне может еще попробовать несколько отпрыгнуть. Хотя сил у него для этого явно уже не достаточно.

Главное, знайте – если ваше мнение совпадает с мнением большинства, значит вы где-то очень серьезно ошибаетесь. Просто подумайте об этом.

15 января 2018 года в канале @bitkogan был опубликован первый пост. Начинал этот канал я один – без администраторов, редакторов и без единого аналитика. Очень быстро ко мне присоединилась Екатерина – замечательная админ канала, а теперь уже и проверенный временем соратник, которой я очень благодарен. Затем примкнули известные многим Евгений Рябков и Жорж Аксенов… И понеслось ?

Сегодня, спустя 4 года, над каналом работают уже около 20 человек, а читают – более 200 тысяч подписчиков! В среднем каждый месяц он набирает 17-20 млн просмотров – цифра, которая производит впечатление даже на меня.

Друзья, я очень рад, что наш контент востребован, и что людей, которым важно понимать происходящее в экономике и осознанно подходить к управлению своими финансами, оказалось настолько много.

Дорогие читатели, спасибо за то что остаетесь с нами, поддерживаете, задаете вопросы, даете обратную связь по постам. Для нас нет ничего ценнее вашего доверия. Именно оно дает нам силы продолжать в любую погоду и при любых обстоятельствах. Именно вы вдохновляете нас на развитие, постоянно заставляете меняться к лучшему.

Например, не так давно мы прислушались к многочисленным просьбам разгрузить основной канал и создали @bitkogan_hotline, куда переехала самая оперативная информация по происходящему на рынках. В Хотлайне уже почти 20 тыс подписчиков, и количество их постоянно растет. Значит то решение оказалось правильным и своевременным, а главное – комфортным для вас, наших читателей ?

Хочу от всего сердца поблагодарить всех коллег, которые работают с нами в одной упряжке – редакторов, аналитиков, маркетологов, ассистентов… Мы – команда, и это не просто слова. Без каждого из вас мы не смогли бы достичь такого результата. О каждом я мог бы говорить много и восторженно. Мне повезло, что вы не только прекрасные специалисты, но и настоящие личности, с которыми приятно иметь дело. Как вы знаете, бизнес для меня это очень личное.

Ну что ж… Идем вперед и не сбавляем скорость ?

(Вне)очередные санкции вызывают все больше тревоги

На днях писали о предложенных санкциях против российской финансовой системы и отключения России от SWIFT. Сегодня также рассмотрели возможное влияния санкций на нефть. “Санкционный парад” продолжается новыми не менее впечатляющими по масштабам идеями.

Так член Палаты представителей Конгресса республиканец (!) Джим Бэнкс выдвинул инициативу, которая уже получила наименование «Акт о привлечении к ответственности Путина».

Зачем республиканцы хотят ввести “жёсткие санкции” против России? Ответ прост – это политическая многоходовка и стремление еще больше подпортить рейтинг у стремительно теряющего поддержку американцев президента Байдена. В ноябре состоятся промежуточные выборы в Конгресс США. Если ввести ограничения, это неизбежно отразится и на американской экономике. Недовольство своих же граждан можно будет использовать в борьбе за кресла в парламенте.

Какие шаги могут предпринять демократы? Скорее всего, члены демократической партии постараются микшировать этот процесс. В крайнем случае, наложат санкции ограниченной силы. Если инициатива Бэнкса получит одобрение, власти США будут обязаны внести в санкционный список президента Путина, высокопоставленных российских чиновников и бизнесменов и газопровод “Северный поток-2”. Также Россия может получить официальный статус “спонсоров терроризма”, что приведет к неизбежному разрыву дипломатических отношений.

Ход конем готова сделать и объединенная группа американских сенаторов, в которую вошел и не покидающий свое кресло с 2003 г. Линдси Грэм. Американские депутаты предлагают направить военную технику на Украину на условиях ленд-лиза. Но самым тревожным стало предложение вводить полномасштабные санкции против российских чиновников и экономики в случае хакерских атак на инфраструктуру Украины. Это будет расценено как прямое военное вторжение (!).

Интересная коллизия получается. Ни один из проектов санкций ранее не предусматривал санкций за хакерские атаки.

Выводы. Говорить можно очень много и выдвигать множество инициатив. Но если дело дойдет до реализации угроз, то все это скажется на мировой экономике.

На текущий момент продолжаем призывать не поддаваться панике и не совершать необдуманных действий на фондовых рынках. Будем внимательно следить за развитием геополитического противостояния между Россией и США.

Хотя давайте откровенно. Если бы мы просто сидели в зрительском зале и наблюдали за развитием этого блокбастера, не уступающего по размаху голливудским произведениям, то это все было бы очень интересно. Проблема в том, что происходящее может коснуться наших кошельков и нашего будущего. И коснуться очень неслабо…

Встреча Лаврова и Блинкена, судя по всему, прошла вполне себе спокойно. Рубль днем укрепился вплоть до 76,3. Начали за здравие, закончили… Как всегда.

Сейчас пара USD/RUB пробила 77 и направляется в сторону 77,5. Причина: новости о том, что США рассматривают возможность вывоза дипломатов из Украины.

Неоднократно писали о том, что рубль еще полетает. Пока не вижу никаких поводов для паники. Новость выглядит, скорее, спекулятивной.

В последнее время часто получаем вопросы относительно двух отечественных металлургических гигантов – «Норникеля» (GMKN RX) и РУСАЛа (RUAL RX). 

Каков наш взгляд на их перспективы? Каковы сегодня ключевые риски? 

▪️Триггеры 

1️⃣ Цены на ключевых рынках. Стоимость алюминия на фоне зеленой повестки и геополитической напряженности могут вырасти еще выше. Bloomberg дает консенсус средней цены на 2022 г. выше $3000 за тонну и это, возможно, консервативный прогноз. Плюс вследствие логистического кризиса, который продолжается, на рынке могут возникать дисбалансы, приводящие к дефициту. 

2️⃣ То же самое касается и рынка меди и никеля в контексте ГМК. Так, никель растет быстрее других на волне интереса ко всем «батарейным» металлам. Электромобили быстрее ожиданий завоевывают популярность и у потребителей, и у производителей, и у инвесторов. Поэтому дефицит никеля начинает ощущаться уже сейчас, а не в когда-то в будущем. Медь пока отстает, но в любой момент может наверстать упущенное, особенно на фоне снижения запасов на LME.

Кроме того, отметим один общий для всех металлов позитивный фактор. Китай снова смягчает монетарную политику. Это традиционно хорошо для металлов, причем не только цветных. При этом медь всегда выступает одним из главным бенефициаров.

3️⃣ Сильная фундаментальная картина и недооценка по мультипликаторам. По консенсусу Bloomberg, выручка РУСАЛа в 2021 г. выросла на 38%, а в 2022 г. увеличится еще на 15%. При этом компания имеет самую высокую за последние годы операционную рентабельность (около 25%) и снижает долговую нагрузку. Так, если в 2019 г. Net debt/EBITDA составлял около 6,5х, то на конец 2021 г. снизился до 1,5х. Свою роль сыграл и рост EBITDA, увеличение объема денежных средств на балансе.

По ГМК в целом картина схожая, хотя темпы роста выручки в 2021-2022 г. несколько ниже: 15% и 2% соответственно. При этом компания имеет одну из самых высоких в секторе EBITDA margin (на уровне 60%), генерирует высокий денежный поток и имеет комфортную долговую нагрузку. 

Компании при этом выглядят экстремально недооцененными по сравнению с аналогами. Так, по форвардному P/E «Норникель» сегодня стоит около 6,1х (13,0х в среднем по сектору), РУСАЛ – около 3,7х (около 10,5х в среднем по сектору).

▪️Риски 

1️⃣ Прежде всего, геополитика. Обе компании входят в число важнейших для российской экономики и новые санкции стран Запада вполне могут быть обращены против них.

2️⃣ В 2022 г. заканчивается срок акционерного соглашения между РУСАЛ и ГМК. Как будут проходить переговоры по поводу нового? Пока неизвестно, и это фактор неопределенности. Стороны уже конфликтовали ранее, и нельзя исключать повторения истории. При подобном сценарии это определенно будет оказывать давление на котировки.

3️⃣ Возможное снижение дивидендов «Норникеля». Менеджмент и владельцы компании давно не скрывают своего желания снизить выплаты. Однако в рамках действующего пока АС без согласия РУСАЛа это было сделать невозможно. А РУСАЛу это нужно меньше всего, поскольку из дивидендов ГМК компания обслуживает свои обязательства. Вместе с тем, как будет прописана схема выплаты дивидендов в новом соглашении – пока неизвестно.

Обе истории выглядят качественно в фундаментальном плане и недооцененными по мультипликаторам. Как правило, такое сочетание однозначно дает повод обратить на эти бумаги самое пристальное внимание.  Однако и риски, безусловно, есть. Тем не менее, в долгосрочной перспективе, по нашему мнению, компании выглядят в любом случае привлекательно.

О других интересных идеях из сектора металлов и добычи, которые мы считаем перспективными в 2022 году, очень детально говорили на нашем вебинаре.

Вчера не смогла расплатиться по погашению своего выпуска БО-07 OR Group (ранее – Обувь России). 

Про возможные проблемы у корпоративных заемщиков мы писали не раз на фоне повышения ставок и «шторма» на рынке облигаций после истории с Роснано. Увы, следующей «серией» – уже с реальным дефолтом – стала ситуация с достаточно крупной компанией (принадлежащая, безусловно, к 3-му эшелону). 

Впрочем, дефолт пока технический. У OR Group есть 30 дней, чтобы исправить ситуацию. И объем дефолта катастрофическим не выглядит – 592 млн. рублей. Также может обнадеживать тот факт, что дефолт произошел по выпуску с номиналом одной облигации 2 млн. рублей. Т.е. держатели облигаций, скорее всего, какие-то крупные инвеcторы; с ними легче договориться. 

На этом «хорошие новости» закончились. Если компания в ближайшие дни не расплатится, доступ на рынки ей будет закрыт навсегда. Что очень печально в отношении заемщика с достаточно длительной кредитной историей.

Что делать держателям остальных выпусков, которые стремительно просели в цене? Мы полагаем, что ожидаемый Recovery Rate (объем возвращенных средств после дефолта), здесь будет, скорее всего, больше 0. Поэтому избавляться по любым ценам, наверное, не имеет смысла. 

В нашем сервисе по подписке в портфеле «Российские Активы» мы когда-то держали выпуск ОбувьРО1Р1, но продали его в марте 2020 года.