Причин этому несколько:
– нервотрепка вокруг турецкой лиры,
– возобновление роста курса доллара во всем мире, которое заставляет волноваться инвесторов,
– просадка нефтяных котировок, которая началась на прошлой неделе.
– опасения новых санкций.

Тем не менее, думаю, что сильно мы не упадем. Почему? Все просто – начался налоговый период, а это значит, что продавцов валюты будет хватать. Да и нефть по $62 для рубля, на самом деле, не так уж трагична.

На прошлой неделе мы с замиранием сердца следили за доходностью американских десятилеток.

Взлет доходностей был более чем стремительным, дошло до 1,75. В настоящий момент ситуация несколько успокоилась – сейчас доходность на уровне 1,677.

Достаточно ли цены на UST поднялись, чтобы мы с вами перестали нервничать?
Не временная ли это передышка?

Пока не уверен. Боюсь, что процесс падения цен и роста доходности бумаг может и продолжиться. Продолжаем внимательно наблюдать за их динамикой.

– Почему турецкая лира так сильно реагирует на отставку главы ЦБ Турции?
– Насколько происходящее в Турции может быть чревато для нас?

Турецкая лира в настоящий момент торгуется с падением порядка 11% относительно уровня пятницы. Однако некоторое успокоение (от падения на 17%) не должно нас сильно обнадеживать.

На мой взгляд, в случае реализации идей Эрдогана по серьёзному снижению ставок, мы можем увидеть новую волну бегства иностранных инвесторов из Турции.
Впрочем, вопрос тут даже не в ставках.
Вопрос в доверии.

Доверие и стабильность – это основы экономики. Уволив Главу Центробанка Турции, Эрдоган перечеркнул начисто зарождающееся доверие инвесторов к турецкой экономике и ее стабильности.

Чуть более полугода назад Турция стояла перед лицом жесточайшего кризиса.
Резервы страны были на нуле.
До дефолтов банков, крупных компаний, да и самого государства было уже не так далеко. Лира катилась все ниже и ниже, казалось, еще немного, и…

Ситуация в Турции могла спровоцировать тогда кризис в ряде других развивающихся стран. Если бы крупные инвесторы начали спешно продавать долговые инструменты развивающихся стран, уходя от рисков, могли быть инициированы цепочки дефолтов по всему миру. А это уже угрожало стабильности всей мировой финансовой системы.

Кардинальное изменение ситуации более полугода назад произошло благодаря жесткой смене Турцией экономического курса. Эрдоган тогда пообещал более в дела ЦБ не вмешиваться.
И вот опять…

Придется ли турецким финансовым властям прибегнуть к интервенциям?
Когда ждать первых дефолтов?

Сегодня мы подробно поговорим обо всех возможных рисках для Турции и всех нас в связи с данной ситуацией. Обсудим все возможные варианты развития событий.

А пока… Пока следим за курсами валют. В моменте ситуация не выглядит драматически. Пока.

Курс лиры пока снижается на 11%. Остальные валюты развивающихся стран серьезно не реагируют на происходящее. Однако боюсь, что все «веселье» еще может быть впереди. Следим, думаем.

Друзья! Всем, кто зарегистрировался в качестве участникам марафона «Учимся инвестировать на фондовом рынке», мы хотели бы напомнить о двух важных моментах:

1️⃣ Все материалы марафона будут размещаться в отдельном Telegram-канале. Проверьте, зашли ли вы туда после оплаты. Если нет, снова зайдите в бот для подключения к марафону и найдите там кнопку перехода в канал.

2️⃣ По вечерам мы будем встречаться в чате для сессий вопросов и ответов. Кнопка перехода в чат находится в описании канала марафона. Обязательно перейдите туда, чтобы принять участие в самой живой части нашего курса.

Если что-то не получается, пишите на marathon@bidkogan.com, ребята ответят и максимально быстро помогут решить любые вопросы.

Если же вы еще не зарегистрировались, напоминаем, что марафон начинается уже завтра и завтра же закрывается регистрация.

Марафон «Учимся инвестировать на фондовом рынке» – это уникальный базовый курс о российском фондовом рынке.

7 полноценных рабочих дней.
Каждый день вас будет ждать:
Подробный текстовый материал с массой наглядных примеров и графиков.
Интересная видео-лекция на тему дня от Евгения Когана и топ-специалистов из его команды.
Практическое задание (подробный разбор решения будет даваться на следующий день марафона).
Вечерняя сессия вопросов и ответов.

По пятницам участников марафона ждут прямые эфиры от Евгения Когана. А завершим мы большим трехчасовым эфиром с участием всех авторов марафона, где ответим на все ваши вопросы по рынку.
Кроме того, по итогам курса каждый участник получит на почту, указанную при регистрации, список всех самых интересных вопросов и ответов, прозвучавших на марафоне.

Базовый марафон проводится раз в году. Успейте принять участие.

Описание, программа и отзывы об аналогичном прошедшем марафоне – здесь.
Для подключения – нажмите тут.
По всем вопросам – marathon@bidkogan.com

В пятницу произошло кое-что необычное для «первички» в рублевых облигациях.

Открыла книгу заявок на 5-летний облигационный выпуск с амортизацией на сумму не более 7 млрд руб. государственная Казахстанская НК “Продкорпорация”.

Эмитент со 100% государственным участием, по сути своей, квази-суверен. Индикатив по купону был обозначен давно и составлял он “жирные” 8,95% годовых. Итоговая книга закрылась с купоном 8,99%, объем размещения составил скромные 2,45 млрд руб. Впервые на нашей памяти книга закрывается с купоном выше начального индикатива.

Этот кейс очень показателен в части отношения инвесторов к текущей ситуации на долговом рынке. Нашлось очень немного желающих брать на себя риск нового эмитента, да еще и на горизонте более трех лет, даже с такой “жирной” премией к доходности ОФЗ. А ведь бумажка-то более чем хорошего кредитного качества!
Мы на прошлой неделе в основном стояли в стороне от первичного рынка. Растущие доходности облигаций и рост ставок пока не стимулируют желание активно работать на первичке.

В целом казахстанские эмитенты начали приходить на российский рынок за деньгами в надежде занять “задешево”. Мы уже отмечали, что причина этого в низких ставках у нас и высоких – в Казахстане.

Ничего плохого в самой этой тенденции, когда друзья-соседи приходят и размещаются на российском рынке, я не вижу. Скорее наоборот – это замечательно, так как только способствует повышению реального авторитета страны и хорошей экономической интеграции.

Чем больше в наше инвестпространство будут интегрироваться зарубежные игроки, тем меньший зазор по санкциям мы оставляем для супостатов. Иначе, проводя санкции против нас, они автоматически начинают бить по… «прочим разным шведам». Что не всегда разумно и выгодно для них самих.

Более того, мечтаю о тех временах, когда у нас будут размещаться и китайцы, и индийцы, и европейцы и латиноамериканцы и… чем черт не шутит, англичане с американцами. О том, чтобы и Украина начала у нас размещаться, пока даже мечтать не стоит. А жаль…

Звучит все это пока на грани Раннего Хазанова и позднего Райкина. Но… Мечтать мне никто не запретит

Смотрите новый выпуск еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

1) В чем разница между бумажным золотом и слитками или акциями золотодобытчиков?
2) Что может лучше защитить от инфляции?
3) Какие плюсы и минусы у каждого из вариантов?

Продолжаю получать сообщения с такими вопросами. Думаю, будет нелишним снова на них ответить.

Начнем с главного. Сохранило ли в наш век золото функцию защиты от инфляции (разрушения стоимости бумажных денег)?

На наш взгляд, сохранило. Можно спорить, лучший ли это инструмент, ведь в какой-то момент золото может быть относительно дорогим, а другие инструменты, вроде серебра, меди, алюминия, или тех же акций – относительно дешевле. Но это уже конкретная рыночная ситуация, а сам инструмент – слитки или акции золотопроизводителей – непринципиален.

В чем разница, и какие есть плюсы и минусы?

Здесь возникают вопросы удобства, комиссий и рисков разного рода.

«Бумажное» золото, вроде фьючерсов или ETF, наиболее удобно в плане транзакций. Они быстрые, дешевые. Фьючерсы дешевле, но они же самые рискованные в плане волатильности. К тому же надо помнить их периодически продлевать…

ETF за небольшую плату берет это на себя. Главный риск здесь связан с финансовой системой в целом и ее частными проявлениями. Проблемы теоретически могут возникнуть у брокера, через которого вы работаете, у провайдера ETF… Проблемы решаемые, но не очень приятные.

Главный риск – это коллапс всей финансовой системы, который непонятно, как будет выглядеть, и от этого кажется еще страшнее. В любом случае, должны возникнуть проблемы с изъятием своих денег. Многие сейчас склонны преувеличивать опасность апокалиптических сценариев, от чего растет недоверие к системе в целом.

Когда нет доверия системе, свою рубашку хочется держать ближе к телу. Физическое золото веками сохраняло ценность и будет сохранять ее впредь, что бы ни происходило. Отсюда желание держать свои сбережения при себе, в виде слитков, монет и т.д.

Но и с этим есть сложности:

1. Ликвидность. Покупка и продажа физического золота – это всегда больше времени и комиссий, чем в случае с «бумажным» вариантом.

2. Объем. Если речь идет о небольших суммах, то можно и дома держать несколько унций или десятков унций. У конспирологов больше обычно нет, видимо, поэтому у них такой способ и популярен.

С более серьезными суммами возникает вопрос банковских ячеек, которые стоят денег и в какой-то степени тоже несут системный риск. Еще один весьма существенный расход – это страхование физического золота. А то ведь не ровен час…

Стоит ли тогда с этим связываться? Просто приятно приходить и смотреть на свое золото? Как бы тут в Кащея не превратиться ?

Отдельно про акции золотодобытчиков.

Цена акций золотодобытчиков – это функция цены золота. Но, как правило, нелинейная. Даже если брать чистых золотодобытчиков, которые копают только золото и ничего больше (а таких среди крупных почти нет), их прибыль не пропорциональна росту стоимости золота по многим причинам. Обычно, при росте цен на золото она растет быстрее самого золота.

Лучший ли это вариант страховки при росте инфляционных ожиданий? Тоже не факт. Тут имеет значение и текущая цена акции (она может быть уже дорогой относительно будущих прибылей), и специфические риски компании, и ряд других аспектов.

Да и при снижении инфляционных ожиданий в обратную сторону все пойдет быстрее, чем с самим золотом. Другими словами, это скорее инвестиции на рынке акций, чем защита от инфляции в чистом виде.

При этом, если в текущей цене еще не заложен будущий рост цен на золото, то акции золотодобытчиков могут быть интересны и как защита от инфляции.

Резюмируя, инвестиции в золото через покупку акций золотопроизводителей:

– Ликвидны.
– Несут в себе очень высокую корреляцию с ценой золота.
– Через дивиденды несут в себе дополнительный денежный поток. Это огромный плюс.
– Если акции недооценены, у них возникает дополнительный рычаг для роста. Однако есть и обратная сторона, акции могут быть переоцененными.
– Несут дополнительные риски – риски компании.

Я предпочитаю именно этот вариант. Но… на вкус и цвет

Неожиданная и весьма любопытная новость пришла от соседей.

С ним дети, рожденные в Украине, до момента наступления 18 лет смогут получить средства от использования и добычи недр Украины, которые будут накапливаться на их счету в банке. После 18 лет их можно будет потратить для получения высшего образования в Украине.

Я сразу понимаю, что комментариев будет масса. От «Все равно все разворуют», до «А как еще можно расходовать». Ну и напоследок… «Можно подумать, что у них там есть ресурсы». Ах да, забыл…
«А что, на носу выборы?».

Друзья. На мой взгляд, во всех случаях, очень интересная инициатива. Однако, тут все дело в нюансах.

Но… Есть вопрос.
А что, в руках у государства там еще много ресурсов осталось?

Нам было бы любопытно на данную инициативу посмотреть повнимательнее. Будем изучать.
Любопытно.

Как там было? Ай да Пушкин, ай да сукин сын…

Раз в кои-то веки решил элементарно выспаться.
Я понимаю, звучит дико. Но и на старуху как говорится… бывает.
И на тебе… Проспал такое.

Товарищ Эрдоган верен себе!
Махнул по привычке ятаганом.
Кривым таким. Янычарским. С зазубринами….

Глава турецкого ЦБ уволен.
Никогда такого не было, и вот опять!

Напомню, что пару дней назад Банк Турции в очередной раз повысил ставку, чтобы совладать с высокой инфляцией. А турецкий президент, считающий, что высокие ставки – зло, судя по всему, не выдержал.

«Не вынесла душа поэта….»

Это был третий раз с 2019 года, когда Эрдоган, который неоднократно призывал к низким процентным ставкам, увольнял главу Центрального Банка.

Вероятно, очередной случай, демонстрирующий вмешательство президента в жизнь центрального банка, возобновит давление на турецкую валюту.

В понедельник дружно садимся в кресла и наблюдаем шоу под названием «Полет лиры в Марианскую впадину».
Попкорна не жалеем

Дорогие оставшиеся на своих местах Главные-Преглавные Центральные Банкиры!
Вы уж в дальнейшем поаккуратнее, пожалуйста.
Так это мээээдленнее, степенно, не не спеша.
Я понимаю: инфляция, поднимающая голову, требует решительных шагов. Но вы уж все равно….
Видите… как оно бывает- то.

Времена какие…

Тем временем на первичном внутреннем долговом рынке…

Позавчера была открыта книга заявок на облигации строительной компании «Атомстройкомплекс» (рейтинг по национальной шкале ВВВ+), которая предложила рынку выпуск объемом 1,15 млрд рублей сроком обращения 5 лет, но с опционом “пут” через 1,5 года.
То есть данный выпуск рассматривается как полуторалетний.

Строительная компания «Атомстройкомплекс» – средний игрок регионального масштаба, с неплохими финансовыми показателями вследствие разумной политики топ-менеджмента.

Ставка купона по итогам бук-билдинга была установлена на уровне 8,5% годовых до оферты. На наш взгляд, достаточно низкая доходность, не полностью соответствует текущим реалиям.
Тем не менее, такой незначительный по меркам рынка объем размещения нашел своего покупателя. Помог срок до оферты – 1,5 года. Сейчас это, пожалуй, оптимальный горизонт для покупки долговых бумаг.
Период повышения ставки может затянуться, и лучше ограничить риск короткими выпусками.

Мы пока стоим в стороне от первичного рынка.

Как мы помним, брошка повелительницы ставок и укротительницы банков означает намек на будущее монетарной политики. В этот раз намек был недвусмысленный: брошь была в виде ястреба.

«Ястребиная» монетарная политика ставит на первый план инфляционные риски и нацеливается на повышение ставок.

Более того, в пресс-релизе есть фраза «Банк России продолжит определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике…».
Регулятор, при определении темпов повышения ставки, будет в первую очередь ориентироваться на инфляцию. А возврат инфляции к 4% даже сам ЦБ ожидает в 1 полугодии 2022.

В общем, все, как я писал выше. Повышение ставки на 25 б.п. – это только начало.

Наблюдательный совет банка рекомендовал акционерам одобрить дивиденды по итогам 2020 г.

Общая сумма дивидендных выплат составит порядка 422,4 млрд руб. или 55,9% от чистой прибыли по МСФО. В абсолютных значениях это повторяет прошлогодний рекорд.

По словам Грефа, годовое собрание акционеров запланировано на 23 апреля – таким образом выплаты акционерам и, соответственно, в бюджет (211,2 млрд рублей, которые уйдут в частности в «Фонд национального благосостояния») начнут поступать уже в мае.

Какие позитивные факторы мы бы отметили?
1. Хорошая дивидендная доходность. В соответствии с рекомендациями Набсовета, дивиденд на акцию будет около 18,7 руб. По текущей цене это составит около 6,6% годовых, что является весьма неплохим уровнем доходности.
2. «Сбер» повторил рекорд прошлого года. Тогда в качестве дивидендов была выплачена аналогичная сумма (422,4 млрд руб.). Отметим, что никто до этого (даже нефтяные компании) не выплачивали такую сумму.
3. Отличное подспорье для госбюджета. Такие высокие дивиденды, естественно, помогут государству справиться с последствиями коронавирусного кризиса 2020 г. К примеру, дивиденды «Сбера», которые, как главный акционер, получит государство, могли бы полностью покрыть ежемесячные выплаты нуждающимся семьям на детей в возрасте от трех до семи лет в 2021 г. (свыше 199 млрд руб.)

Выводы все те же: «Сбер» на сегодняшний день остается одной из наиболее привлекательных «фишек» на российском фондовом рынке. Да, существует риск санкций, но, по нашему мнению, вряд ли они коснутся конкретно «Сбера». По крайней мере, в ближайшем будущем.

Не исключаем, что на этом фоне бумага будет штурмовать исторические максимумы в районе 300 руб. за бумагу. При том, что акции «Сбера» по-прежнему выглядят недооцененными по мультипликаторам – P/E на уровне 6,5х, P/Book в районе 1,1х).

С одной стороны, ничего нового. Регулятор подтвердил, что высокие темпы покупки активов будут сохраняться даже после того, как пандемия утихнет.

Этот мягкий сигнал похож на то, что обещал ЕЦБ на прошлой неделе. Да и ФРС планирует продолжать покупку активов еще долгий срок, несмотря на растущую инфляцию.

Помимо этого, Банк Японии сделал две важные корректировки в политике:
1. Теперь регулятор будет позволять доходностям 10-летних японских гособлигаций колебаться в диапазоне от -0,25% до 0,25%. Раньше диапазон был более узкий: от -0,2% до 0,2%.
2. Раньше регулятор заявлял, что будет покупать ETF на 6 трлн йен ежегодно, но теперь он отказался от этого целевого показателя.

Вероятно, Банк Японии готовит почву для того, чтобы в будущем снизить вмешательство на финансовый рынок. Это неудивительно, ведь стоимость пакета акций регулятора превысила $450 млрд, что делает его крупнейшим держателем акций на токийском рынке. Очевидно, это препятствует независимости фондового рынка. Вот Банк Японии и пытается найти пути к отступлению.

Получится ли у него отступить – вопрос хороший. Из-за объявления регулятора о том, что он будет покупать только ETF, привязанные к индексу TOPIX, Nikkei225 упал на 1,4%. Пока на короткое время, так как прямо сегодня регулятор снижать покупки акций не планирует. Но если он всерьез захочет снизить вмешательство, это уже может привести к значительным коррекциям.

Этим Банк Японии выделяется среди других регуляторов развитых стран. Из-за крайне высокой степени его присутствия на финансовом рынке, он пытается найти баланс между смягчением мер и побочными эффектами от этого.

Неоднократно говорил, что многие центральные банки через годы (или даже раньше) столкнутся с похожими проблемами. Как им удастся их решить, пока неясно. Будем смотреть на опыт Банка Японии.

Ничего себе новости!

Белый дом решил перестроить систему обратной связи работы с экспертами.

Переводя на русский язык, на наших глазах затеяна реформа обратной связи. Правительство решило перед принятием различных решений начать советоваться с экспертами по-настоящему, всерьёз.

Медведь сдох? Что случилось.

Vox populi услышан?

Не знаю, что побудило Белый Дом вспомнить старинное «Vox populi – vox Dei», хотя в данном случае это надо бы переделать в «Vox expertus – vox Dei». Но Бог с ней, с лингвистикой.

Важно то, что это отличная новость. Если, конечно, это все затеяно не для галочки.

Осталось выяснить: а эксперты кто?

В любом случае будем надеяться, что теперь все решения Правительства будут более продуманными и разумными.

Хотя риск, конечно, есть. Иногда экспертов имеется добрая манера – утонуть в многовариантности и заблудиться в поисках истины. Впрочем, это уже издержки.

Главное: новость действительно весьма приятная и, главное, неожиданно приятная.

Друзья! Сегодня, в прямом эфире, откровенный разговор двух экономистов.

Беседовать будем с Сергеем Владимировичем Алексашенко, общественным и государственным деятелем, заместителем министра финансов РФ и первым заместителем председателя правления Центрального банка России в 1995-1998 годах.

Обсудим ряд тем:

1. Восстановление мировой экономики. Будущие темпы роста, ожидания и их оценка.

2. Мировая инфляция. Каких значений она может достигнуть, и какие последствия мы можем увидеть.

3. Борьба мировых ЦБ с инфляцией, чего можем ожидать на этом фронте. Насколько серьезно повышение дородностей по UST? Какие риски?

4. Стремительный рост мирового долга. Долг США – 150% ВВП. Долг Японии скоро достигнет 300% ВВП. Огромные долги европейских стран. Рост долгов корпораций. К чему все это может привести?

Никакой политики. Все по делу.

Время: 20:30 (МСК)

Присоединяйтесь и задавайте вопросы в чате. Будет интересно.