Как пишут некоторые экономические телеграм-каналы, объем сделок выкупа/замещения превысил 100 млрд рублей. Это более 70% всего объема бондов VEON в России, крупнейшие банки и НПФ, державшие их, согласились с условиями «Вымпелкома».

Таким образом, процесс продажи компании ее менеджменту выходит на финишную прямую. Напомним, что Минцифры настаивало на выкупе у российских инвесторов не менее 90% общего долга в качестве условия сделки.

На рынке не все довольны условиями выкупа.

«Вымпелком» предложил либо выкупить бонды VEON с дисконтом, либо заменить их на рублевые бумаги самого «Вымпелкома».

Часть инвесторов рассчитывала на выпуск «стандартных» замещающих облигаций с сохранением сроков погашения и привязке купона к доллару.

Их недовольство можно понять, выкуп бондов VEON идет скорее на условиях эмитента. Инвесторы же либо недополучают доход, либо самостоятельно вынуждены разбираться с валютным риском.

Однако мы не спешили бы кричать о несправедливости или грабеже. У всех разная ситуация, и всеобщее счастье не всегда объективно достижимо. Особенно с учетом долговой нагрузки «Вымпелкома».

Объем выкупленных не дает регуляторам оснований вмешиваться процесс. Ссылаться на указ 430 и требовать замещающих облигаций смысла нет. Решение Правкомиссии не подразумевает возможность предоставления разных условий для держателей внутри одного и того же выпуска.

Veon (VEON US), холдинговая компания, которая в числе прочих контролирует российский «Вымпелком», отказалась от кредита ВТБ на сумму 30 млрд руб.

Veon досрочно погасил данный займ. В компании пояснили: это связано с тем, что ВТБ попал в список санкционных банков.

Компания планировала направить средства на внутрикорпоративные цели, в частности, на финансирование внутригрупповых займов «Вымпелкома». Соответственно, российский оператор лишается серьезных инвестиций, которые мог бы направить на развитие.

Мы не исключаем, что «Вымпелком» найдет способ получать финансирование из других источников, однако тенденция весьма показательна. После введения санкций и ответных экономических мер Правительства РФ, практически все российские частные компании будут испытывать острый дефицит в средствах, которые необходимы, чтобы инвестировать в развитие бизнеса.

Что это значит? Ответ прост: компании не смогут нормально развиваться, конкурировать не только на международном рынке (сейчас это в принципе делать довольно сложно), но и между собой. Кроме того, по всей видимости, до нуля упадет активность в сфере M&A, последует жесткий cost cutting, который подразумевает, прежде всего, сокращение затрат на персонал.

Мы очень надеемся, что данная тенденция – временная. Ибо если такое положение вещей продлится сравнительно долгий срок (примерно полгода-год, но это пальцем в небо, что называется), и российские компании не смогут получать средства на развитие, это приведет к стагнации частного бизнеса, череде банкротств со всеми вытекающими последствиями. Включая и рост социальной напряженности.

Впрочем, давайте верить в лучшее, тем более, власти заявляют, что Россия не собирается полностью закрываться от иностранных инвесторов. И здесь все будет зависеть от обоюдных решений по откату в вопросе западных санкций и ответных мер РФ.

Что же касается непосредственно Veon, то акции компании торгуются на американской бирже и за последнее время были подвержены высочайшей волатильности. Котировки упали более, чем в 4 раза, но были дни, когда бумага спекулятивно отскакивала. Оценена бумага очень дешево: менее 1,0х по P/FCF. Впрочем, это пока имеет весьма далекое отношение к реальности.

С фундаментальной точки зрения пока тоже все в порядке: чистая рентабельность в 2022 г., по прогнозу Bloomberg, может вырасти до 8%, соотношение долга к EBITDA составляет около 2,3х (пока некритично). Вместе с тем, пока мы не можем сказать, насколько негативно отразятся санкции в среднесрочной перспективе. Как изменятся (скорее всего, в худшую сторону) показатели в будущем? Вероятно, мы это будем понимать уже довольно скоро…

Безработица в США в июне выросла до 5,9% после 5,8% в мае.
Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 850 тыс. в июне после роста на 583 тыс. в мае.

Инвесторы довольны, что прорыва в росте занятости не произошло. Драгметаллы и фьючерсы на Америку пошли вверх, доходности UST пока стабильные, доллар вниз.

По недавно устоявшейся новой логике (чем хуже, тем лучше и наоборот), при сильной статистике индексы начинают корректироваться, при слабой – расти. Сегодня мы в очередной раз убеждаемся, что эта парадигма работает.

На самом деле все просто. Логическая цепочка выглядит примерно так: сильные данные по макростатистике –улучшение в экономике США – ястребиная риторика ФРС «халявные деньги» больше не нужны – рост вероятности более близкого по таймингу изменения ДКП – коррекция. Бизнес, ничего личного. Нет квитанции – нет белья, как говорил один известный киногерой.

Тем не менее, мы не ожидаем что в течение дня движение индексов существенным образом усилится. Все-таки замедление восстановления рынка труда вряд ли будет аргументом для ФРС продолжать печатать дольше. Если инфляция в США продолжит расти, ФРС уже не будет так печься о рынке труда, как это было в начале пандемии. Все-таки инфляция 5% при таргете 2% – это дело поважнее и посерьезнее… Более того, американцы уже вовсю готовятся к одному из своих самых почитаемых праздников – «Четвертому июля». 

Несмотря на пандемию и продолжающиеся некоторые ограничения, они закупают пиво и вино (а кто-то оперирует и более серьезными напитками), мясо для барбекю, фейерверки и прочие атрибуты веселого времяпровождения. И какие сегодня, скажите пожалуйста, терминалы, стоп-лоссы, тейк-профиты и прочие маржин-коллы? Хотя про маржин-коллы это мы погорячились 

За последние дни произошли заметные движения в некоторых бумагах, которые мы держим в сервисе по подписке. Так, вчера акции VEON (VEON US) подскочили на 10%, а бумаги Peabody за пару торговых сессий прибавили около 16%. Любопытно, что первая – стратегическая инвестиция на долгосрочную перспективу, а вторая – спекулятивная позиция, которую мы открыли всего несколько дней назад. И, скорее всего, это еще не вечер