Один из представителей банковского сектора отчитался по МСФО за I полугодие 2024 года. Основные данные г/г:
▪️Чистые процентные доходы +17%
▪️Чистые комиссионные доходы +26%
▪️Чистая прибыль -25%
▪️Чистая процентная маржа – 5,7%
▪️Стоимость риска — 2,4%

Может показаться, что результат прибыли негативен. Причина снижения – сокращение фактора разового эффекта. То есть разовая прибыль в прошлом году составляла 26 млрд руб., в этом году – лишь 8 млрд руб. При этом самое важное, регулярная прибыль, продолжает рост – 22% год-к-году.

➡️Чистый процентный доход банка вырос на 17% при сокращении чистой процентной маржи (NIM) с 6,7% до 5,7% за счет возросшей стоимости фондирования. Это нормально в условиях высокой ключевой ставки.

➡️Совкомбанк показывает значительный прирост розничного портфеля кредитов, который за год вырос на 66%. Практически 2/3 кредитов являются залоговыми, что кажется нам крайне важным в свете жесткой денежно-кредитной политики со стороны Банка России. Полный порядок и с корпоративными кредитами – они увеличились на 47%.

➡️Банк развивается активными темпами, расширяя сеть «Халвы», и укрепляя позиции в корпоративном и розничном кредитовании.

◽️Что касается привлекательности акций, то безусловно нам нравится бизнес, который показывает ежегодный рост активов на 40% при доходности акционерного капитала порядка 34%.
◽️По мультипликатору P/E LTM сейчас акции торгуются в районе 3,8, а P/B сложился на уровне 0,96.

Будем и дальше пристально следить за результатами банка.

Прежде всего, чистая прибыль выросла до 25 млрд руб. (+11% г/г)

Кроме того, с начала года имеем:

◽️Розничный кредитный портфель +32% до 1,1 трлн руб.
◽️Портфель корпоративных кредитов +8% до 1,2 трлн руб.
◽️Активы +13% до 3,6 трлн руб.
◽️Акционерный капитал +14% до 301 млрд руб.

Резкий рост розничного портфеля привел к тому, что 38% чистой прибыли теперь приходится на этот сегмент. Ключевую роль здесь сыграло приобретение Хоум Банка, но не только. Органический рост, как и в корпоративном сегменте, вполне имеет место быть.

Кстати, о Хоум Банке

➡️Помимо долгосрочного эффекта синергии между двумя бизнесами, отмечу, что достался Совкомбанку он весьма недорого. Можно констатировать, что общий доход от приобретения Хоум Банка за вычетом дополнительных резервов “нулевого дня” по кредитному портфелю составил 10 млрд рублей.

➡️Тот факт, что для оплаты не менее 51% ХБ акциями Совкомбанка объявленную в феврале допэмиссию будет необходимо увеличить с 1 млрд акций до примерно 2 млрд, меня не смущает.

Тем более, что это позволит сохранить дивиденды на уровне 25–30% от чистой прибыли. Именно столько, а если точнее, то 1,14 руб. на 1 акцию будет рекомендовано утвердить на ГОСА 24 июня. Дата отсечки – 7 июля.

Совкомбанк продолжает расти за счет M&A

После крайне успешного IPO Совкомбанк (SVCB RX) не стал долго ждать и планирует закрыть сделку по покупке Хоум Банка. Все это происходит на фоне получения рекордной прибыли за 2023 год в размере 95 млрд руб.

Итак, конфигурация розничного бизнеса Совкомбанка может значительно преобразиться:
◾️Рост клиентов на 50%, с 6 млн до 9 млн;
◾️К уже имеющимся 2 500 офисам Совкомбанка добавятся 100 000 точек POS-продаж Хоум Банка;
◾️Розничный портфель вырастет на 180 млрд руб., практически достигнув планки 1 трлн руб.

В успешности сделки сомневаться не приходится. Совкомбанк провел 25 сделок M&A за последние 10 лет, из которых абсолютно все оказались успешными. Думаю, что этот случай не исключение. По имеющейся информации, оценка в ходе сделки составляла порядка 80% от капитала Хоум Банка.

Как и говорил Сергей Хотимский в нашей беседе, на фоне действительно жесткой денежно-кредитной политики со стороны ЦБ РФ выгоднее расти за счет сделок M&A, чем органически. Также не стоит забывать об ужесточении регулирования в розничном кредитовании. Покупка одного из лидеров в POS-кредитовании выглядит совершенно логичным шагом.

Принимая во внимание конфигурацию практически безденежной для Совкомбанка сделки, в рознице может потенциально смениться лидер на горизонте нескольких лет. Сами бумаги банка относим к одним из фаворитов в банковском секторе.

На днях я взял интервью у одного банкира, стоявшего не только у истоков современного российского банковского сектора, но и киноиндустрии — Сергея Хотимского.

Если вкратце, он — глыба: у него каждый найдет, чему поучиться. И речь идет не только о креативности и целеустремленности, но и о грамотном менеджменте.

Сергей — визионер, стремящийся к перфекционизму не только в своей карьере, но и в развитии проектов. Колоссальный успех с «Совкомбанком» — отличный тому пример.

Подробнее об одном из топовых российских бизнесменов и его проектах смотрите в нашем новом видео.

https://youtu.be/q8ArySHY3a8

Новость хорошая: на российском рынке акций явно не хватает качественных историй роста из финансового сектора. Рынок уже давно ждет размещения  Совкомбанка — в последние годы банк явно выбирал окно возможностей для выхода на биржу.

Для чего банку IPO?

По данным РБК, в рамках сделки будут продаваться новые акции, то есть средства пойдут непосредственно в банк. Правда, если судить по результатам I полугодия (прирост капитала 29%), капитал ему вряд ли сильно нужен.

? Совладелец и первый зампред Совкомбанка Сергей Хотимский не раз говорил, что банк хочет сделать IPO, чтобы развиваться как публичный прозрачный бизнес с качественным корпоративным управлением.

Сколько может стоить Совкомбанк?

Источники РБК говорят, что «справедливая оценка по мультипликатору P/B находится между «Тинькофф» и «Сбером», то есть между 1х и 3,2х акционерного капитала. Если банк будет продолжать рост и к тому же предложит инвесторам дивиденды, то оценка может быть весьма привлекательной для входа.

?Как давний клиент Совкомбанка могу сказать, что за все время работы банк не вызвал у меня никаких нареканий. Очень вразумительные ребята, хорошая операционная система, отличное отношение к клиентам. Западные банки бы так работали. ?

Так что менеджменту остается пожелать только удачи в воплощении их амбициозных планов.

✔️Чистая прибыль составила 23 млрд руб., а рентабельностью капитала (ROE) – 44%;
✔️Рост активов с начала года был на уровне 2,3 трлн руб.;
✔️Капитал увеличился на 12% до 214 млрд руб.;
✔️Чистый процентный доход составил 32 млрд руб., а чистый комиссионный доход – 6 млрд руб.;
✔️Нетто-выручка от деятельности страховой группы превысила 4 млрд руб.;

Почему мы обратили внимание на «Совкомбанк»?

Ведь это непубличная компания, акции которой не торгуются на фондовой бирже.

➡️Во-первых, это 3-й по величине частный банк в РФ, и его результаты во многом отражают ситуацию в банковском секторе в целом.

➡️Во-вторых, «Совкомбанк» – активный игрок на рынке долгового капитала. Публикация финансовой отчетности позволяет провести качественный кредитный анализ эмитента для того, чтобы принять решение о покупке облигаций.

На что мы бы обратили в отчетности особое внимание?

Отметим рост розничного кредитного портфеля на 15%. Результат крупнейших банков РФ в среднем составляет на сегодняшний день около 7%. Кроме того, «Совкомбанк» зафиксировал существенный приток клиентских денег с начала года: розничных – на 4%, корпоративных – на 10% (и это еще до роста ставок).

Какие выводы?

Первый, и самый важный – с финансами у «Совкомбанка» все в порядке. Компания, по нашему мнению, имеет неплохие шансы стать бенефициарами «сворачивания» бизнеса дочерних банков крупных иностранных структур, на которые давят международные регуляторы. По прогнозам топ-менеджмента, в 2023 г. «Совкомбанк» может показать рекордную чистую прибыль. Что ж, посмотрим.

?В целом эмитент очень интересен с точки зрения фундаментального анализа. Надеемся, что когда-нибудь акции банка станут публичными и доступными для розничных российских инвесторов. Банковскому сектору, представленному на бирже, сегодня не хватает новых интересных инвестиционных идей.