Супер Пауэлл выступил. Как мы с вами и ожидали, резко возросла волатильность.
Первая реакция ранка была абсолютно логичной: драгметаллы вверх, коммодитиз вверх, рынки вверх. UST по доходности немного вверх. А потом… рынки начало «колбасить». Про причину мы с вами уже написали. 1. Пауэлл заявил, что, если инфляция будет несколько больше, чем ожидается, то ФРС оставляет за собой право реагировать на это. Чиновник есть чиновник. Ничего с ним не поделать. Подложил себе соломку. 2. Нормальное «покупай на слухах, продавай на фактах». Многие закупались драгметаллами в предверии выступления и ждали момента зафиксировать прибыль.
Что дальше? Пыль осела. И поутру мы с вами видим уже вполне осознанные движения. Золото и другие драгметаллы – снова вверх. Промышленные металлы – вверх. Прочие коммодитиз, в основном, вверх. Фьючерсы на Америку – вверх.
А вот рынок облигаций, прежде всего, самых надежных и низкодоходных, вполне возможно немного просядет по цене. Хотя не думаю, что эта просадка ПОКА будет носить драматический характер.
Самое важное из речи Пауэлла: ФРС будет пересматривать свое отношение к инфляции. Иначе говоря, низкие ставки – надолго, а праздник «юного инвестора» продолжается.
Что будем делать? 1. Очевидно, можно вновь увеличить долю драгметаллов и производных на них (включая акции производителей золота, серебра, платины) в портфелях. 2. Индексы на акции, вполне возможно, еще подрастут. 3 Недвижимость в текущей ситуации, вполне возможно, будет востребована. Хотя не думаю, что здесь можно ожидать дикого роста цен: у народа с деньгами, мягко говоря, не очень. Недвижка начнёт расти только тогда, когда начнёт серьезно снижаться безработица.
Есть один очень серьезный момент, который нельзя недооценивать. Если уровень инфляционных ожиданий начнет расти более быстрыми темпами, чем сегодня планируется, ФРС окажется в ловушке. И бороться с этим невозможно, ибо будет задушен экономический рост. И не делать вообще ничего – тоже нельзя, ибо любое действие будет приводить к тяжелым последствиям: банкротствам компаний, обвалам рынка, замедлению экономики, росту безработицы.
Впрочем, предпринимать какие-то шаги придётся. Вопрос: какие?
На это мероприятие с 1982 года, для обсуждения долгосрочных глобальных перспектив монетарной политики, съезжались главы центральных банков всего мира. Теперь, конечно, симпозиум пройдет онлайн. Так заведено, что главы центробанков частенько объявляют о новых мерах или целях монетарной политики именно на этом симпозиуме.
Сейчас тема симпозиума посвящена долгосрочным последствиям денежно-кредитной политики «на десятилетие вперед». Глава ФРС в завтрашнем выступлении будет поднимать проблему долгосрочного курса монетарной политики на фоне низких ставок и низкой инфляции.
В условиях процентных ставок, близких к нулю, достаточно сложно эффективно применять денежно-кредитную политику. Так что ФРС, как и многие другие центральные банки, сейчас находится в поиске новых инструментов. Об этом Пауэлл говорил еще на прошлом аналогичном симпозиуме.
Проблема неэффективности инструментария ДКП в настоящее время обострилась на фоне неопределенности, которая нарастает.
Во-первых, неопределенность связана с коронавирусом и его последствиями. Быстрого восстановления экономики США ждать не приходится, что демонстрирует, например, снижающееся доверие потребителей и замедление спроса на товары длительного пользования.
Во-вторых, неопределенность усиливается на фоне сомнений в том, что правительство сможет успешно осуществить программу поддержки экономики.
Из-за этой колоссальной для рынков неопределенности политика обещаний «делать что-то, пока это необходимо», проводимая ФРС, не особо эффективна. Регулятору необходимо обновить инструменты воздействия на ожидания инвесторов.
Ждем каких-либо новых намеков от Пауэлла по поводу курса денежно-кредитной политики. По крайней мере, очень надеемся на это.
В качестве предположительных новых мер стимулирующей ДКП достаточно вероятен переход к таргетированию «средней» инфляции. Такой режим позволяет держать инфляцию выше таргета достаточно долгое время.
Также вполне возможной мерой будет таргетирование кривой доходности или обещание держать ставки низкими долгий и конкретно озвученный срок.
Маловероятно, что Пауэлл скажет о новых инструментах напрямую; это наверняка подождет до пресс-релиза ФРС. Однако намеки на обновленную стратегию ДКП ожидать стоит, нужно быть внимательным.
Так как тема симпозиума связана с перспективами на 10 лет вперед, Джереми Пауэлл должен будет упомянуть о долгосрочной инфляции в США. Нынешняя политика печатанья денег в небывалых масштабах, как я уже неоднократно упоминал, вызывает массу опасений относительно роста долларовой инфляции в будущем.
Поэтому очень интересны планы ФРС по нейтрализации последствий столь щедрой ДКП, проводимой сейчас. Возможно, Пауэлл прокомментирует, каким образом ФРС планирует сдерживать вполне вероятный рост инфляции в будущем. И планирует ли вообще?…
В любом случае, это выступление инвестиционное сообщество ждет с нетерпением. Очевидно, рынок узнает что-то новое, а значит, отреагирует.
Более того, жду резкой реакции.
Если Пауэлл продемонстрирует увеличение толерантности к инфляции и к слабому доллару, соответственно, станет ясно, что печатный станок пока что не выключится. Тогда инвесторы среагируют повышением спроса на металлы и на технологические отрасли. Да и развивающиеся рынки продолжат быть бенефициарами денежных вливаний. В общем, станет понятно, что банкет продолжается.
Если же выступление будет сфокусировано на негативных последствиях стимулирующей ДКП и необходимости ограничить денежные вливания, это может обернуться ударом для перегретых рынков и прекратить рост мировых фондовых индексов. Поэтому такие заявления от главы ФРС кажутся мне маловероятными.
Тем не менее, больше всего от таких негативных заявлений проиграют компании развивающихся рынков и американские компании, ориентированные на внешний спрос, в частности, технологическая отрасль и промышленность.
Инфляция и инфляционные ожидания, как и перспективы доллара, имеют центральное значение для рынка.
Потому сегодня вечером инвесторы по всему миру прильнут к своим мониторам, чтобы нервно наблюдать за Пауэллом и ходом его выступления.
Теперь конкретно. Если Пауэлл произнесет «правильные слова», есть хороший шанс вновь любоваться 2000 фигурой по золоту. Серебро может приблизиться к цифре 30, и т.д. И, разумеется, увидим очередной рывок на фондовом рынке. Если же рынок не узрит ничего интересного… Можем насладиться той самой коррекцией, о которой долго и нудно «говорили большевики».
Так что… Держим кулаки! Остерегаемся черных кошек. Не рассыпаем сегодня соль. Тихонько плюем весь день через левое плечо и совершаем только богоугодные поступки.
Вчера наш маячок нас не подвел. Ожидал рывка цен на драгметаллы. Получите и распишитесь: так оно и вышло.
Что дальше?
Долларсегодня продолжает слабеть относительно евро и британца. (Правда, крайне незначительно). Фондовые рынки и фьючерсы на американские индексы в небольшом плюсе.
В принципе, можно ожидать продолжения тренда. Однако, мне не слишком нравится сегодняшняя вялость валют. За этим стоит следить внимательно. Если евро будет уходить выше 1.184-1.185 – продолжение роста драгметаллов было бы вполне ожидаемым. Если начнет проседать ниже 1.1780 – лучше с драгметаллами постоять в стороне.
Конечно, это все очень примитивные и приблизительные показатели. Однако, пока они работают. И вчера они помогли нам чуть улучшить финансовое состояние. (Если кто внимательно прочитал меня и поутру купил, к примеру, фьючерсы на серебро, тот неплохо заработал).
Как уже говорил неоднократно, для понимания сути сегодняшних процессов в области драгметаллов нужно следить за курсами валют.
Продолжается укрепление европротив доллара; временная коррекция закончилась и евро опять укрепляется. Это означает, с относительно высокой долей вероятности, что позитивный тренд по металлам продолжится. Зависимость тут прослеживается.
Возможно, и палладий, и серебро порадуют нас значительным движением вверх. Не гарантированно, но маячки указывают направление.
Золото падает почти на 4%, серебро теряет чуть больше 7%, палладий и платина – примерно по 4%.
Падение довольно сильное. На мой взгляд, у многих срабатывают стопы. То есть, первоначально шло падение, а затем пошли работать стоп-ордеры, о которых я много раз говорил за последнее время. Золото и драгметаллы начинают выбиваться из тренда, и многие игроки приступают к фиксации прибыли или же убытков, если купили совсем недавно.
Если вы не ставили стоп, то сейчас это делать, возможно, уже поздно. Хотя в контексте статей про драгметаллы я всегда упоминаю необходимость ставить стоп, и не ориентироваться на эмоции.
Эмоции – это самое плохое дело. Когда мы сидим в позиции, и котировки по бумаге или товару вдруг начинают падать, мы не можем знать наверняка – это смена тренда или просто техническая коррекция.
Для таких случаев существует простой и безжалостный инструмент – скользящий стоп. Работа со скользящим стопом – это обязательное условие трейдинга.
Это вопрос дисциплины.
Без дисциплины вас просто может вынести, и вы можете потерять абсолютно все свои деньги с мыслями «Ну вот еще минутка, и развернется».
Эмоциям и надеждам на рынке, увы, не место.
Как я понимаю, падение цен на драгметаллы – в прямой связи с официальным извещением РФ о вакцине. Другой причины, кроме бешеной перегретости цен драгметаллов я не вижу.
Уж сколько раз твердили миру… Извините. Уж сколько раз меня пытались уличить в том, что владею неким инсайдом на тему роста серебра. И выдаю эту самую информацию за плод своих изысканий…
Несомненно, без хейтеров жить можно, но скучно. Ведь хейтер, по большому счёту, друг человека Почему? 1. Он поднимает настроение. 2. Он развлекает. 3. Он доказывает, что ты несешь в массы что-то доброе и вечное. 4. Он стимулирует. 5. Он – неисчерпаемый источник вдохновения и шуток. 6. Он помогает не бронзоветь. 7. И самое главное: он, именно он, дорогой, доказывает, что тебя дочитали до конца.
Хейтера нужно любить, кормить с руки, и заботиться о его желчном здоровье.
По серебру – отвечаю.
Текущая тенденция роста серебра начала стремительно развиваться с 19 марта 2020 года. До этого с 2014 года наблюдалась волатильность в границах $12,80 – $20. Цена металла прибавила за 100 торговых дней 135,6%. Вчера торги проходили чуть ниже уровня $30, по максимальному с февраля 2013 года значению $29,82 за унцию.
При этом по золоту тренд формировался с августа 2018 года. Котировки уверенно выросли за это время до текущих, исторически максимальных, уровней на 97,36%.
Общий объём доказанных запасов драгметалла в мире на 2018 год достигает 600 тысяч тонн. В среднем добыча составляет от 20 тыс тонн до 27 тыс по разным оценкам. В России на 2018 год находится в недрах 68 тысяч тонн серебра, при уровне добычи 1,12 тыс. тонн в год. Топ-3 серебряных регионов по размерам запасов в России по убыванию выглядит так: Магаданская область (более 230 тонн), Чукотский автономный округ (более 110 т) и Хабаровский край (более 50 т). Почти 25% объема добычи в России у Полиметалла, самым крупным активом в Магаданской области является Дукатский хаб с 4 шахтами. Также в Магадане добычу ведет «Омсукчанская горно-геологическая компания», считающаяся второй по запасам. На третьем месте «Озёрная горнорудная компания» из Бурятии.
Также серебро добывают «Норникель», «Чукотская ГГК», «Амур Золото» и «Русская платина».
Самые крупные месторождения металла в Чили и Польше, лидером по добыче остается Мексика.
Всех разведанных запасов, при условии происходящего повышения спроса как на промышленный металл, не хватит. Ожидается, что уже через 20 лет будет очень острый дефицит серебра, что может заставить компании увеличивать цену предложения. Ведь серебро используется и в ювелирной промышленности, и как очень востребованный металл для огромного числа современных отраслей.
По поводу ювелирки. На фоне значительного падения покупательской способности населения, можно ожидать увеличения спроса на более дешевые серебряные украшения. Полагаю, что спрос на серебро может вырасти еще и по этой причине.
Несколько слов о крупнейших мировых производителях серебра.
Мировые лидеры.
1. Wheaton Precious Metals Corp. Компания из Канады. За последние годы показывает стабильную выручку и прибыль из года в год.
2. Fresnillo. Самая перспективная компания, добывающая в Мексике. В 2019 году выручка составила $2,12 млрд при чистой прибыли $204 млн. Активы составили $4,83 млрд при долге $1,55 млрд.
3. Pan American Silver Corporation добывает в США, Мексике, Перу и Аргентине. Штаб-квартира в Канаде. Выручка в 2019 году $1,35 млрд при чистой прибыли $110 млн. Нарастила в прошлом году активы почти в два раза, до $3,46 млрд, при долговых активах $1 млрд.
Про серебро можно говорить бесконечно. Как и про золото. И тот, и другой сектор нельзя назвать, как, к примеру, нефтянку, слишком консолидированными.
Планирую подготовить отдельные серьезные исследования по драгоценным металлам.
По моему мнению, потенциал роста еще не исчерпан как по золоту, так и по серебру.
Находясь «на отдыхе», решил отвечать на самые популярные вопросы короткими видео-комментариями.
Первый вчера уже вышел. Ролик посвящён налоговому соглашению Россия-Кипр.
Второй «отпускной» видео-комментарий касается закрытия ваших прибыльных позиций. Поговорим о нюансах работы со «скользящим» стопом при растущем тренде: как, с одной стороны, не потерять присутствие в тренде, а с другой – вовремя выскочить при его развороте.
Забавно. Когда мы с вами предвещали золото по $2000 и говорили, что цена на драгметалл значительно вырастет, западные инвестбанкиры были крайне пессимистичны. Они утверждали, что золото останется на текущих (на тот момент) уровнях, или даже упадёт. Хорошо помню комментарии середины 2019 года.
Теперь все переменилось: общий энтузиазм и мнение, что золото будет только дорожать, и дорожать значительно. Наверное, так оно и будет.
Но есть страшное слово консенсус. Сегодня все устремились в золото и драгметаллы.
Примерно полтора месяца назад мы с вами говорили о том, что, в случае роста золота на 1%, серебро будет расти на 3-4%. Мы в вами ошиблись: золото выросло на 1%, а серебро на 5-6%. Ничего, ошибка вышла в нашу пользу
Будет ли продолжаться гонка? По логике, да. Печатать ликвидность продолжат, никуда от этого не денутся.
В чем основная проблема? Только в одном. Сегодня сложился консенсус: золото будет дорожать, все об этом знают. Когда все об этом знают, оно не всегда происходит именно так, как считает консенсус.
Вспомните историю про Рокфеллера и чистильщика сапог: если простой работяга знает, что будет, тогда кто следующий тот, который купит?
Вопрос по золоту: кто следующий купит?
С другой стороны, если поступают новые деньги, возможно, эти деньги будут устремляться (куда?). И тогда мой тезис не верен.
Ситуация неоднозначная. Когда все говорят, что золото будет $3000, я был бы немного настороже.
У золота есть ещё определенный потенциал именно потому, что системы не закрытые и продолжают печататься деньги. Куда-то эти деньги должны идти. Например, в коммодитиз.
Главное, чтоб они не пошли на рынок продовольствия.
Если цена на золото растет, от этого выигрывают многие, а проигрывают единицы, те, кто зашортил золото. По большому счёту, это более выигрышная для мира ситуация со всех сторон: выигрывают инвесторы, выигрывают центробанки и, самое главное, выигрывают золотодобывающие компании, которые зарабатывают и платят налоги.
Кто проигрывает? Те, кто держат деньги на счетах. Девальвации валют относительно друг друга нет, но есть девальвация относительно коммодитиз.
Для простого человека это не так страшно. Что для простого человека опасно? Что эти деньги пойдут на рынок продовольствия и всего того, от чего зависит простой человек каждый день. Могут они туда пойти? Могут. Пойдут ли? С высокой долей вероятности – да. И вот тогда все происходящее будет серьезно. Тогда за всю эту вакханалию начнет платить простой человек.
Инфляция – так все-таки, быть или не быть? Сегодня более подробно поговорим о теме, уже обозначенной ранее.
Ответ на данный вопрос – очевидно, быть.
Почему? Все давно об этом говорят, однако… уж полночь близится, а Германа (то есть, инфляции) все нет. И понятно, почему. Чего же переживаю? Как я писал ранее, меня смущает тот факт, что банки отказываются от РЕПО сделок. Им не нужны деньги. Кстати, это означает еще и то, что у бизнеса сегодня нет нужды в деньгах. Точнее, деньги бизнесу, может, и нужны. Проблема в отсутствии качественных заёмщиков, кому можно было бы дать кредиты.
Однако тут возникает следующий вопрос: Когда? Когда мы ее начнем по-настоящему ощущать, и пойдут расти не инфляционные ожидания, но сама инфляция?
Пока народ откровенно поджался и предпочитает экономить. Получаемые средства идут скорее на первоочередные затраты или в кубышку. Норма сбережения резко выросла. Порядка 19% от располагаемых доходов населения. Это много…
Начавшееся в мае восстановление потребления явно замедляется. И все зависит сейчас исключительно от новых пакетов помощи от государства.
Народ понимает – как веревочке не виться, конец будет один: однажды помощь от государства начнет сокращаться. Бесконечной халявы не бывает. (Хотя поколениями живущие на welfare так и не думают).
Следовательно, нормальный и стабильный рост потребления начнется только тогда, когда экономика слезет с дотационной иглы и пойдет развиваться самостоятельно. Когда пойдет органическое неуклонное снижение безработицы.
Когда точно – сказать трудно, это очень сложная, многофакторная модель. По моим оценкам, месяцев через 8-10. Возможно, чуть позже. Очевидно, после начала массовой вакцинации в большинстве ведущих экономик мира.
Пока же народ продолжит откладывать на «более черный день» или просто тратить все, что сейчас идет как помощь от государства. И, естественно, покупать на бирже ценные бумаги.
Так что, отвечая на вопрос «когда», думаю – не в моменте. Через год – вполне возможно.
И тут возникает другая проблема.
Практическая невозможность быстрого поднятия процентных ставок. По крайней мере, в настоящих условиях. Поднимать ставку в условиях поднимающей голову инфляции необходимо. Однако сегодня – невозможно. Другое дело, что у регуляторов есть другие вполне разумные способы борьбы с излишней ликвидностью. Но это уже отдельная очень интересная тема.
Теперь самый главный вопрос:
Кто выиграет от описанной ситуации, кроме правительства США с его большим госдолгом?
1. Commodities. Долларовая инфляция и/или обесценение доллара, прежде всего, делает более выгодными покупку золота и других металлов (серебро, платина, палладий). Это все было и остается лучшей альтернативой доллару. Вы думаете, чего я вдруг такой «в палладий влюбленный?» Нет. Мне золото нравится гораздо больше. Особенно в натуральной форме. И особенно – к 14 февраля, 8 марта и Дню Парижской коммуны. Однако палладий оторвался, как в свое время серебро, от общего тренда. По серебру удалось попасть в точку. Думаю, в итоге не промахнусь и по палладию. Хотя товар, надо признаться, волатильный и весьма манипулятивный. И пока ожиданий, возложенных на него, не оправдывает. Впрочем, немного терпения.
2. Продуктовый ритейл. Какая бы ни была инфляция, люди не перестанут покупать продукты питания. Ритейлеры склонны переносить рост своих затрат на плечи потребителей, поэтому компании не только сохранят, но и, скорее всего, улучшат свои показатели. В действительности насчёт ритейла все не так однозначно. Цены на продукты могут начать расти. Народ может поджаться. Средний чек пойдет сокращаться. Так что тут – творчески.
3. Фармацевтика. Скорее всего, не упадет спрос и на лекарственные препараты. Особенно на фоне того, что после пандемии у населения могут обостриться прочие заболевания. В том числе, на нервной почве.
4. Оборонный сектор и нефть. Параллельно долларовой инфляции вполне может начаться эскалация напряженности в одной из горячих точек. Бенефициары этого давно известны – «оборонка» и «нефтянка». Вообще, интересно по жизни получается. Чуть какие проблемы – в мире внезапно начинает происходить что-то «веселенькое». Вроде и нет никакой связи, а вот, нате и распишитесь.
5. Компании-экспортеры с производством внутри США, или большой долей производства. Акции транснациональных корпораций выигрывают от более слабого доллара, потому что это снижает себестоимость производства в США относительно других стран. С другой стороны, не думаю, что другие страны будут спокойно любоваться происходящими событиями. Если евро укрепится до 1,21 и далее, убежден, европейцы начнут придумывать любые варианты для его ослабления. А вариантов много. Вполне возможно мы с вами в ближайшее время улицезреем валютные войны. Америка, естественно, будет возмущаться и присваивать странам, защищающим свой экспорт, почетное звание «валютные манипуляторы». Более того, не удивлюсь новой щедрой раздаче санкций. То, что впереди будет отнюдь не скучно – это факт.
6. Рынки развивающихся стран. Не могу не отметить, что девальвация доллара, делающая commodities привлекательнее, помогает развивающимся рынкам, основную часть которых как раз и составляют commodities. Усиление развивающихся рынков еще больше ослабляет доллар, чем вполне может создать некоторую «спираль» обесценения доллара.
Здесь тоже все довольно творчески. Большинство развивающихся стран тоже будут не в восторге от перспективы укрепления своих валют. И прежде всего, Китай, который сделает все, чтобы этого избежать. А по темпам наращивания монетарных стимулов, по профессионализму в денежной накачке Китай может дать фору кому угодно.
Во-вторых, различного рода военные и иные конфликты больше грозят именно развивающемуся миру. Так что, в серьезное и долгосрочное укрепление валют таких стран, как Бразилия, Турция, Индия, Китай, Южная Африка, Мексика, и особенно Россия, я не очень-то верю. Но то, что рынки коммодитиз в данной ситуации могут почувствовать себя вполне неплохо, будет действовать как укрепляющий фактор.
7. Традиционные защитные валюты (швейцарский франк и тд). Опасения наиболее консервативных инвесторов могут заставить их временно перебросить свои сбережения в эти валюты. Доходность – ноль, инструментов крайне мало, ликвидность – так себе. Зато стабильность.
Кто может пострадать?
1. Банки. В случае роста долларовой инфляции, ФРС будет предпринимать попытки сдержать рост денежной массы и, как следствие, ограничивать коммерческие банки. Например, повышая норму обязательных резервов. Причем, в случае высокой инфляции ФРС будет крайне неохотно повышать ключевую ставку из-за высокой долговой нагрузки.
2. Технологичные компании с производством за пределами США. Например, производители чипов, микросхем и т.д. Очевидно, если доллар будет слабеть, себестоимость производства у таких компаний, напротив, будет расти. Либо они будут терять маржу, либо переносить производства, что также сопряжено с дополнительными затратами.
3. Индустрия развлечений. Не исключаю, что у народа будет все меньше возможностей оплачивать разного рода шоу и развлечения. Инфляция обычно бьет по внутреннему спросу.
В целом ничего особенно хорошего от инфляционного навеса в США не ожидается, и рынки может знатно «потрясти», если (когда?) этот процесс начнется.
Происходящие сегодня процессы абсолютно беспрецедентны, и дать четкий прогноз более чем сложно. Так же, как ответить на вопрос «когда». Но то, что относительно скоро перед мировыми Центробанками встанет вопрос борьбы с зарождающимися инфляционными процессами – это факт. И это опять же вызов.
Вопросов много. Ответы многовариантны. Экспериментировать пока достаточно опасно. Поэтому и в портфелях мы сегодня действуем осторожно.
Как и обещал вчера вечером, начинаем разбор полетов.
Происходят по-настоящему удивительные вещи. Безумная по своим масштабам накачка экономики деньгами привела к невероятным последствиям.
1. Рынки перегреты. Рынки бурлят. Рынки «хотят» скорректироваться. Но … не могут. Любая попытка коррекции «натыкается» на огромную денежную массу, выкупающую все подряд. 2. Основные бенефициары происходящего – рынки коммодитиз и драгметаллов, на которых как раз за последнее время и происходила некоторая коррекция. Вполне возможен дальнейший полёт в стратосферу. 3. Инфляция особо не растет. Хотя инфляционные ожидания все же начинают себя проявлять. Странная ситуация, денег много – инфляция отсутствует. И что, так будет всегда?
Баланс ФРС растет впечатляющими темпами. Денежная масса в США растет быстрее ВВП, что формирует так называемый «инфляционный навес». Собственно говоря, ВВП и не растет, он пока со свистом скользит в бездну. Хотя это все вполне ожидаемо.
Начнется ли в мире долларовая инфляция? И если да, то кто от этого выиграет, а кто пострадает?
Пик прироста баланса ФРС с начала пандемии пришелся на начало июня, и составил около $2,9 трлн. Более 60% этого объема пришлось на покупку трежерис, 20% – ипотечных и других ценных бумаг, сделки РЕПО, валютные свопы.
На данный момент прирост баланса ФРС с начала марта составляет $2,7 трлн. Возникает резонный вопрос: за счет чего он сократился? Помните, недавно мы с вами обсуждали, что баланс ФРС немного, но стал сокращаться? И я обещал ставить вас в известность по данному, на сегодняшний день крайне важному, вопросу. Ибо рост баланса ФРС – это последующий рост рынков.
Вслед за этим вопросом возникает второй и очень логичный вопрос: за счет каких факторов идёт в последнее время сокращение баланса? И насколько это важно для нас с вами?
Во-первых, за счет валютных свопов.
Во-вторых, за счет сделок РЕПО, спрос на которые в течение последних 3 недель упал до нуля. Внимание! Это уже очень важно! Иными словами, друзья, у финансовых учреждений уже так много денег, что им не нужно их занимать даже под низкий процент.
Сама по себе ситуация кажется очень даже неплохой: у денежного рынка прошла острая потребность в ликвидности. Но тут важно понять, какой ценой это далось регулятору.
Денежный агрегат М2 в США (денежная масса, включающая наличные деньги в обращении и депозиты разной срочности) с начала марта вырос на целых 20%. Это самый быстрый прирост за всю историю. Такого количественного смягчения не было даже после кризиса 2008 г. В интересное время живем!
К счастью, рост денежной массы произошёл главным образом за счет увеличения депозитов и счетов на бирже: население сейчас активно сберегает. Собственно, поэтому мы и не наблюдаем инфляцию в США. Эти огромные суммы не работают, они лежат на счетах. Или же идут на активную скупку ценных бумаг.
Тем не менее, теория нам говорит о том, что, если в экономике денежная масса растет быстрее ВВП, то это формирует так называемый «инфляционный навес». Простым языком, денег становится больше, чем нужно.
Если все эти деньги начнут работать, то в США разгонится небывалая инфляция. Сейчас это не актуально из-за коронавируса – спрос на низком уровне. Однако, когда из-за эффекта «отложенного» спроса эти деньги дойдут до реального сектора, инфляционные риски в США будут значительно выше.
ФРС будет и дальше наращивать свой баланс. Это подтверждает и вчерашнее заявление Джея Пауэлла, и планы правительства увеличивать расходы на программы поддержки. И, что наиболее важно, это подтверждают действия регулятора.
Федрезерв продолжает покупку ценных бумаг в таких объемах, что финансовому рынку уже не нужны займы, хотя на дворе кризис. В общем, денежная масса будет расти и дальше, как и «инфляционный навес». Вместе с ними будут расти и мои сомнения в адекватности происходящего.
Иначе говоря, инфляции однозначно быть.
Возникает целый ряд вопросов.
1. Когда? 2. Что из этого следует? Кто и что будет бенефициаром этого процесса; и наоборот, у кого из-за всех этих процессов начнутся серьезные проблемы?
3. Как ФРС начнет бороться с данным процессом? 4. Как будет абсорбироваться излишняя денежная масса? С учетом того, что процентные ставки регулятор еще долго будет вынужден держать крайне низкими. 5. Как на это все безобразие будут смотреть другие страны? Ведь, по сути своей, просадка доллара – это бесценный подарок американскому экспорту, и страшный удар по остальным крупным мировым экспортерам. И Японии, и Китаю, и Еврозоне, и особенно Германии, и Канаде, и Мексике. Не спровоцирует ли этот процесс новый виток валютных войн? 6. Каковы наши действия? Что нам в этой всей вакханалии делать?
Вопросов масса. Будем спокойно, не торопясь и очень обстоятельно, об этом разговаривать.
Получил вчера в личку гениальное сообщение. Привожу целиком, без купюр.
«Уважаемый Евгений Борисович! Прошу выслушать мой крик души. Я НЕНАВИЖУ золото, ненавижу Барик голд, и ему подобное. Я ничего не заработал на этом росте. Меня сильно мучает жадность. Когда же будет коррекция по золоту, чтобы закупиться? Спасибо.»
Прелесть же! То есть когда золото было 1400, 1500, 1600 и я, как редкая зануда, твердил: ребята, золото будет сильно расти, меня никто не услышал. А сидел в засаде и слушал выдающихся умников, утверждавших, что: «…вообще золото перестает быть „защитным“ активом – в нем теперь действительно не особенно расплатишься». «Владение золотом не приносит прибыли. Это просто упущенная выгода. Если б …. купить 10-летние бонды США — мы бы получали ….», «золото вас ни от чего не хеджирует….» И прочее.
Очень хорошо помню, что умники смеялись надо мной и говорили: зачем ты мутишь народ? Золото идет на 900 и, если тебе это не ясно, пойди и почитай умные учебники.
Из чего я исходил, обращая внимание на золото и акции золотопроизводителей? Два предположения. 1. В мире изобрели слишком мало средств борьбы с кризисами. Основные: снижение ставки и наводнение ликвидностью. Это отлично для золота. 2. В мире напряженно; золото, это защитная гавань.
Итог: акции золотопроизводителей удвоились. Золото штурмует высоту 2000. Плюс вот такие шикарные послания в личку
Что это все для меня значит? 1. Коррекция, вполне возможно, уже и не за горами. Если уже откровенные хейтеры золота и всего, что с ним связано, мечтают о коррекции, чтобы зайти в «последний вагон». 2. Коррекция, вполне возможно, будет не такой уж и масштабной, поскольку очень многие, «сидящие на заборе», мечтают золото купить, если оно хоть немного опустится в цене.
Очевидно, буду продолжать спокойно и не торопясь фиксировать прибыльные позиции.
Золото отработано. Серебро отработано. Не факт, но, возможно, очередь за палладием. Хотя это может быть и спорно. Палладий достаточно манипулятивный и очень волатильный инструмент.
По мере роста цен на золото, серебро и прочие драгметаллы, я ОДНОЗНАЧНО убедился в том, что процессы консолидации в отрасли пойдут еще более быстрыми темпами. В отличие от нефтянки, золотодобыча еще не слишком сильно консолидирована. Есть где разгуляться и инвесторам, и инвестбанкирам.
Ждем новостей о том, что еще новенького теперь планируют приобрести Barrick или Newmont.
Стоит ли в моменте покупать акции золотопроизводителей? Честно? Уже не уверен. Наверно, потенциал роста еще не исчерпан, но на нынешних ценовых уровнях я бы был поосторожнее.
Бодренькое начало недели. И снова коммодитиз. И снова драгоценные металлы.
Когда мы с вами говорили о том, что по золоту впереди замаячила высота под скромным названием 2000, не скрою: не ожидал, что мы подойдем к подножью этой высоты всего за неделю.
Пока этот пакет – скорее, пакет помощи росту цен на драгметаллы. За неделю золото плюс более 5%, серебро подскочило на 23(!!!)%. Платина поднялась в цене на 9%, палладий на 12%.
Честно говоря, давно не помню такого сумасшедшего энтузиазма. По золоту сегодня вообще побит ценовой рекорд 2011 года.
Мои действия. Потихоньку продолжу фиксировать прибыль по GOLDи JNUG. Возможно, еще докуплю палладий. Сегодня он у меня в портфеле представлен в виде EUA.LN. Не исключаю покупки ETF – PALL. По палладию, как уже говорил, жду дополнительного штурма высот.
Главное, чтобы пакет этот окончательно приняли. Хотя рынок в этом практически не сомневается.
В том, что рынок давно и безнадежно перегрет, не сомневается уже никто. Так что шортокрыл – это дополнительный драйвер роста. Но такие драйверы иногда выходят боком.
Поэтому глобально буду продолжать свою стратегию по увеличению доли кеша и более консервативных инструментов. Ибо жизнь не раз и не два била за излишний оптимизм. Пусть этот оптимизм будет для нас всех хорошим поводом зафиксировать прибыль.
Просто спешить не нужно. Да и с шортами – также не стоит торопиться, пока весь мир продолжает пинать банку в одном и том же направлении, направлении роста денежной массы.
Как там поется в песне? «Двадцать второго июня… Ровно в четыре утра….»
Не 22 июня, а 22 июля. Не началась, упаси Боже, война, а возобновили рост в цене золото и серебро. И как пошло! Но ровно в четыре утра….
Наша гипотеза о том, что серебро будет значительно обгонять в темпах роста золото, полностью оправдывается. Серебро за каких-то два дня – плюс 10 процентов.
В принципе, все логично. Процесс печатания средств продолжается. Идет обсуждение нового пакета финансовой помощи экономике и населению.
Что новенького? Вместе с очередной финансовой накачкой будут воплощаться в жизнь различные меры стимулирования экономики, в частности, меры фискального стимулирования.
Так, на днях МегаДед заявил, что не подпишет закон о новом пакете стимулирования, если в нем не будет предусмотрено снижение налогов на заработную плату. Вчера же Дональд Фредович анонсировал, что новый пакет помощи будет содержать и налоговые послабления для компаний, которые смогут стимулировать работников к выходу на работу.
Новый пакет поддержки экономики – $1 трлн.
С такими объёмами ликвидности рынкам было бы сложно не вырасти к грядущим президентским выборам. Хотя это совершенно не отменяет высокого уровня неопределённости, которая вряд ли снизится к этой дате.
Очевидно также и то, что перед выборами в Штатах идёт жесточайшая борьба, в которой стороны не гнушаются никакими средствами.
США готовят новый пакет помощи экономике. Причем, по некоторым оценкам, он будет превышать 1 триллион долларов. Возможно, речь пойдет о сумме в 1,5 триллиона. Одновременно с этим, страны ЕЭС подписали соглашение о создании антикризисного фонда в размере 750 миллиардов евро.
И что в настоящих условиях вы ждете от бедного золота? Опять его, бедолагу, заставляют ползти в горку:wink:
Впереди замаячила вершина 2000.
Ничего нового не скажу: инструменты все те же.
Ещё раз хочу обратить внимание на серебро. Если золото растет, к примеру, на 1%, в последнее время серебро прибавляет не менее 2-3%, сокращая спред.
Уже в течение нескольких месяцев обращаю внимание на этот факт.
Надеюсь, не прошли мимо.
Полагаю, что пока ТЕНДЕНЦИЯ ПРОДОЛЖИТСЯ. Не могу дать гарантию, что если золото достигнет уровня 2000, то серебро улетит на 22-23, но шанс на подобное имеется.
Немного подсократил в портфеле «Агрессивный» сервиса по подписке BidKogan долю аллокации на драгметаллы. Хотя она достаточно высока. Около 14% портфеля без EUA.LN, около 33% с ней. Итог: доходность портфеля порядка 32% годовых.
Впрочем, это не наши достижения. Мы здесь не при чем. Здесь огромная благодарность заокеанским последователям великого дела старика Гутенберга.
Еще одно подтверждение нашей гипотезы о том, что золото может быть переоценено относительно серебра.
Или серебро недооценено по отношению к золоту. Это уж кому как нравится
Факт остается фактом – отставание роста цен на серебро по отношению к росту цен на золото начинает сокращаться. Мне более близок постулат о том, что серебро недооценено к золоту, так как отставало в росте. Писал об этом совсем недавно и наглядно все демонстрировал на графиках.
Нельзя исключить, что сейчас предпочтительнее держать активы, связанные с добычей серебра, а также ориентированные на драгметалл ETF, нежели золотые активы.
Вполне возможно, что спред будет потихоньку сужаться. Так что золото у нас уже в облаках. Возможно, очередь серебра не за горами.
Держим в сервисе по подписке BidKogan ряд активов, линкованных на серебро: Fresnillo (FRES LN) и Полиметалл (POLY RX). Возможно, будем усиливать позицию.
