Рубль продолжает упорное движение «на юг», слабея против основных валют на торгах на Московской Бирже. Причем сегодня последний день налогового периода, но очевидно, никого это не волнует. Лето завершается ростом дефицита валютной ликвидности, а потому не исключено, что рубль «посыпется» и дальше.
Каждая облигация стоит около 1000 рублей (если номинал не уменьшался в ходе амортизации), и все цены по ОФЗ, как и по остальным облигациям, на бирже отображаются в % от номинала.
Что это означает? Так как номинал одной бумаги у нас 1000 рублей – это величина равняется 100% от номинала. Если мы видим цену 99.00% от номинала – это означает, что в рублях она будет стоить 1000/100*99 = 990 рублей.
У каждой облигации (за исключением бескупонных, которые сейчас не используются Минфином), есть накопленный купонный доход (НКД). Он изменяется каждый день, начисляется ежедневно. В первый день обращения нового выпуска или в первый день нового купонного периода он равен 0. А также в первый день нового купонного периода НКД за период начисляется текущему владельцу. Если вы продаете облигацию в другой день, то НКД вам уплачивает новый владелец. Если вы покупаете облигацию внутри купонного периода, вы заплатите текущий НКД предыдущему владельцу. Все данные расчеты на бирже происходят автоматически.
Купоны по большинству видов ОФЗ выплачиваются раз в полгода. Купоны по выпускам ОФЗ-ПК, размещаемым с августа 2019 года, выплачиваются раз в квартал.
Цена облигации может меняться в течении срока обращения. Это зависит от текущих процентных ставок в первую очередь, а также прочих факторов, влияющих спрос и предложение на долговом рынке.
Начинающему инвестору важно понимать два концепта. При росте процентных ставок цены классических облигаций (ОФЗ-ПД) снижаются. При снижении процентных ставок цены классических облигаций растут.
Волатильность цены зависит от дюрации облигации, которая определяется сроком погашения облигации и количеством денежных потоков (выплат) внутри срока обращения.
В рамках текущего поста мы не будем углубляться в понятие дюрации. Начинающему инвестору нужно знать, что чем выше срок погашения его классической облигации (ОФЗ-ПД), тем сильнее цены могут упасть при повышении ставок.
А теперь рассмотрим риски, присущие отдельным видам ОФЗ. Чем они отличаются мы подробно писали в нашем первом посте о государственных облигациях.
Возможные риски:
▪️ Для ОФЗ-ПД с постоянным купонным доходом присутствует риск роста процентных ставок, как уже описано выше. В этом случае цены купленных ОФЗ-ПД будут снижаться. Однако купоны останутся на прежнем уровне, что при удержании ОФЗ-ПД до погашения в любом случае обеспечит инвестору доходность, сформировавшуюся на момент покупки. С другой стороны, вы можете получить дополнительную прибыль, если ставки снизятся. В этом случае, кроме купонного дохода, можно еще получить доход от роста цены. В любом случае, при сохранении облигации до погашения вы получаете доход, который зафиксирован при покупке.
▪️ Для ОФЗ-ПК с переменным купонным доходом есть риск снижения процентных ставок. В этом случае цены на ОФЗ-ПК изменятся незначительно, однако купоны будут уменьшаться, образовывая упущенную выгоду в сравнении с ОФЗ-ПД. Но, в случае роста ставок, купонные выплаты будут расти, компенсируя во многом снижение цены.
▪️ Для ОФЗ-ИН с индексируемым номиналом присутствует риск продолжительной дефляции. Снижения инфляции в экономике. В этом случае инвестор рискует получить отрицательный доход на инвестиции в ОФЗ-ИН. Но, в случае увеличивающейся инфляции, доход инвестора будет, напротив, расти, компенсируя потери от обесценения денег.
Какие еще риски присущи ОФЗ? Ликвидность в большинстве выпусков ОФЗ высокая или очень высокая – этот риск близок к нулю. Кредитные риски – также минимальны. ОФЗ – это максимальная надежность на внутреннем долговом рынке России.
Мы продолжим серию постов про ОФЗ и далее поговорим о важных моментах при выборе выпусков для покупки, где смотреть подробную информацию по ним, а также о размещениях ОФЗ и некоторых налоговых аспектах.
В этой ситуации ЦБ РФ может пойти на повышение ставок, что негативно отразится на ценах облигаций. Это подтверждается вчерашним заявлением () первого зампреда ЦБ Владимира Чистюхина. «Если говорить об ожиданиях (по ставке), то ожидания находятся в диапазоне между “держать” и “повышать”», – сказал он. Кроме того, в начале 2023 г. не исключена какая-то дополнительная эскалация напряженности в геополитике.
Как в этой ситуации защитить свои средства в рублях? Один из вариантов – короткие надежные облигации. Напомним, что, покупая короткие облигации к погашению или оферте вы несете только кредитный риск (риск невозврата средств). Рыночный риск (риск изменения цены), а также риски ликвидности (невозможность реализовать свои бумаги по справедливой цене) у вас в этом случае отсутствуют.
Мы говорим об облигациях с дюрацией не более года. Напомним, что дюрация показывает, насколько чувствительны цены облигаций к изменению процентных ставок на рынке. Дюрация не более 1 года означает, что цена вашего выпуска облигаций в моменте может упасть на 1% пункт, если процентные ставки вырастут на 1% пункт, соответственно. Но подчеркнем, что если вы будете держать такую бумагу до погашения, то риск снижения цены вас вообще не волнует.
Какую доходность можно ожидать? Если говорить о коротких облигациях почти без риска (насколько такое понятие можно сегодня применять к российскому рынку), то начиная с выпусков ОФЗ, доходность там будет от 7% до 10,5% годовых.
Да, это с трудом покроет инфляцию, но все равно гораздо выше депозита. Если взять достаточно надежные выпуски второго эшелона, в кредитном качестве которых мы не сомневаемся, доходность там будет выше – в диапазоне от 10% до 13% годовых. Хотя, учитывая общую ситуацию, риски там все-таки присутствуют.
Оба списка таких облигаций с подробными параметрами – в нашем на этой неделе в среду, в рубрике #bonds.
Сейчас в такие бумаги на внутреннем рынке можно инвестировать под доходность от 7,30% до 9,80% годовых на срок от 5 месяцев до года. Мы говорим только о надежных эмитентах с относительно небольшим риском (мы бы сказали «почти без риска», но понимаем, где живем). В том числе про бумаги с максимальной надежностью для России – ОФЗ. Там доходность будет ближе к нижней границе указанного диапазона.
В третьем эшелоне и среди «джанков» есть и 20%+ годовых, но мы их не рассматриваем в данном случае. 7,30-9,80% это – не двузначная доходность, но – гораздо выше депозита в надежном банке.
Напомним, что, если вы покупаете выпуск к погашению или оферте, вас волнует только кредитный риск (риск невозврата, дефолта). Рыночный риск (возможные ценовые просадки) и риск ликвидности (невозможность реализовать бумаги по рыночной цене) отсутствует.
Какие еще преимущества по сравнению с депозитом? Если вам понадобились деньги еще раньше планируемого срока, вы, скорее всего, сможете реализовать свои бумаги без потери накопленного дохода.
▪️Да, есть небольшие риски снижения цен, но, учитывая минимальную дюрацию бумаг, они крайне низкие.
▪️Да, есть небольшие риски ликвидности, но по многим выпускам первого эшелона значительные объемы торгов.
Если говорить про ОФЗ, то там и рисков ликвидности нет. Объем торгов – десятки и сотни миллионов рублей ежедневно с минимальным спрэдом.
Для коротких облигаций доходность сильно чувствительна к цене. Что это значит? Если мы покупаем полугодовую бумагу всего на 0,5 п.п. выше, то наша доходность снижается примерно на 1% годовых. Также будьте внимательны, если у облигации есть оферта. Вам нужно ориентироваться на доходность к оферте в этом случае и не забыть подать на выкуп. Это делается через вашего брокера. При погашении никаких действий от вас не требуется, деньги автоматически придут к вам на счет.
Примеров коротких надежных бумаг на внутреннем долговом рынке довольно много, мы выделили 14 наиболее интересных выпусков. Подробные параметры данных инструментов – в нашем , в рубрике про облигации уже сегодня.
Рублевые облигации оказались одними из самых доходных активов пока в 2022 году, даже если вам не удалось приобрести их в моменты сильных «проливов» на рынке в марте и сентябре. Облигация надежного второго эшелона, купленная в январе, могла принести 8-10% к настоящему моменту.
На длинном горизонте можно было получить результат значительно более впечатляющий. В нашем в конце октября погасились бумаги ГК «Самолет», которые дали в сумме результат 36% за три года. Несмотря на пандемию, несмотря на тяжелейший 2022 год для российского рынка.
Таким образом, именно облигации могут поддержать и даже «вытянуть» портфель во время снижения рынка акций. Короткие бумаги не сильно подвержены риску изменения цены, поэтому важно лишь кредитное качество.
Надежные рублевые облигации отлично подходят для тех, кто хочет «пересидеть» кризис и «спать спокойно».
Используя сбалансированную стратегию, мы можем часть облигаций заменять на упавшие акции, формируя долю акций в портфеле по гораздо более привлекательным ценам.
По облигациям с фиксированным купоном нельзя отменить регулярные выплаты, как это может легко произойти с дивидендами по акциям. И купонные выплаты часто запланированы на ежеквартальной основе, что, как правило, невозможно ожидать по дивидендным выплатам в России.
Как видите, у облигаций очень много плюсов для инвесторов. Но теперь немного «о грустном».
Один из главных врагов облигаций – инфляция. Рост инфляции может разрушить наши инвестиции в облигации. Тем не менее, даже с инфляцией на уровне 10-12% в год облигации помогут по крайней мере сохранить капитал. Вместе с инфляцией часто следует подъем процентных ставок – это вызовет снижение цен на облигации, особенно с длинным сроком погашения. Здесь защитными будут «короткие» выпуски.
В любом случае, на месте инвесторов любого типа, мы бы не игнорировали долговые рынки.
Доброе утро, друзья!
Инфляция в России продолжает «цвести и пахнуть».
Вопреки ожиданиям многих российских чиновников, пик роста потребительских цен в России все еще не был пройден.
Опубликованные за два дня до заседания совета директоров Банка России данные указывают на то, что месячная инфляция в России в январе составила 0,99% после 0,82% в декабре, а годовая ускорилась до 8,73% после 8,39% в декабре.
Хорошая новость заключается в том, что консенсус предполагал январскую инфляцию на уровне 1,1%. Индекс государственных облигаций RGBI на этом фоне вырос на незначительные 0,04%.
Чем объясняется очередной скачок ИПЦ? Среди возможных причин можно назвать рост цен на продовольствие в мире, а также снижение курса рубля на фоне геополитической напряженности. Отмечается, что продовольственные товары за год подорожали на 11,09%, непродовольственные – на 8,73%, услуги – на 5,38%. В декабре эти показатели составили 10,62%, 8,58% и 4,98% соответственно.
Честно говоря, ощущение, что подорожание было гораздо более существенное. Впрочем, тут мы с Росстатом спорить не будем. Гиблое дело.
Как отреагирует ЦБ? Консенсус-прогноз Bloomberg и Reuters говорит о том, что самым вероятным решением будет повышение ключевой ставки на 1 процентный пункт, до 9,5%. Мы с вами уже давно говорим о том же.
Поможет ли очередное ужесточение ДКП остановить рост потребительских цен? ЦБ уже год поднимает ставку. Нет претензий – мы понимаем, что выхода нет. И то, что начали год назад – это хорошо. Могли бы и раньше начать этот процесс.
Но год прошел. Инфляция даже не собиралась намекать на своё снижение. Более того, инфляционные ожидания также падать не собираются.
Думаю, что ближайшие месяц-два покажут эффективность борьбы с инфляцией. Все же полагаю, что где-то к концу марта–апрелю мы таки увидим замедление и инфляционных ожиданий, и инфляции как таковой.
Кстати, к тому моменту мы с вами сможем углядеть и рост цен на российские облигации. Причём на дальние выпуски в первую очередь. Не зря же у нас такая ярко выраженная инвертированная кривая доходности.
Когда пойдёт процесс? По моим оценкам – к началу марта. Но… есть такая штука – геополитика. У нее свои законы и она может в любой момент смешать карты.
Между тем, Правительство четко дало понять, что также не собирается «сидеть сложа руки». Для борьбы с инфляцией Минсельхоз, Минпромторг и Антимонопольная служба вновь начали разговор об ограничении торговой наценки на основные продукты питания. Единственная загвоздка в том, что предыдущие попытки регулировать цены на сахар и масло к желаемому результату не привели…
И вообще, еще динозаврам в древности было известно: вводишь ограничение на наценки – можешь получить дефицит товаров или резкое снижение их качества.
Впрочем, в Белом доме сидят вполне грамотные люди, которые все прекрасно понимают. Полагаю, что лютовать сильно не будут. А для порядку и галочки для – дело святое.
Сегодня большая часть наших читателей празднует Рождество. Поздравляю всех с этим праздником.
Думаю, сегодня не время для объёмных статей. Праздник – хорошее время отдохнуть. Посмотреть добрый или веселый фильм. Прочистить мозги. Думать о чем-то светлом и необременительном.
Вчера, после того, как мы опубликовали данные про российские корпоративные облигации (что они неплохо выросли в цене и, соответственно, снизили свои доходности в среднем на 1-2%), получаю милое послание от подписчицы: «Чё там насчёт российских облигаций? Хорошее время для покупки? Я, кажется, созрела »
Это послание мне напомнило следующее. Каждый раз, когда в нашей стране происходит девальвация, под занавес, когда по идее все УЖЕ СЛУЧИЛОСЬ, начинаю получать вопросы: а девальвация будет?
Или иначе. Если несколько раз предупреждаешь: ребята, рынок готовится к коррекции. Аккуратнее. Коррекция происходит. Самое время уже покупать. И тут обязательно стоит ждать такое послание: все упало, я не успел продать, что мне теперь делать…
Вот такая у меня замечательная профессия: получать подобные вопросы и думать о том, как поделикатнее на них ответить. Людей обижать нельзя, они же искренне пришли за советом. Мда. Непростая у нас работа. Хотя и не скучная.
Об облигациях. Повторю то, что мы уже сказали вчера.
«Основной вопрос: стоит ли покупать сейчас? Ничего реально качественного выше 11% годовых в данный момент уже не найдешь. Если почти без риска, то ничего более 10% годовых. А ведь процентная ставка, скорее всего, будет еще раз повышена.
Если вас устраивает текущая доходность к погашению – можно покупать, хотя гораздо более удачные покупки можно было сделать в первой половине декабря.
Представится ли еще раз такая возможность в ближайшее время? Не исключено, но маловероятно. В первой половине декабря совпали сразу несколько факторов для коррекции на рынке российского долга.
В тоже время, мы полагаем, что рынок рублевого корпоративного долга сейчас слегка перекуплен. И, когда рынок заработает на «полную» мощность после 10-го января, не исключено, что мы увидим чуть более привлекательные доходности, а цены – чуть пониже. Во-первых, будут «выходить» те, кто покупал облигации на праздники. Во-вторых, рынок «вспомнит» о возможном дополнительном повышении ключевой ставки в РФ.»
Короче, я бы немного подождал. Возможно, несколько дней. Это в случае, если есть желание половить чуть более удачный момент для покупки.
Не забываем: впереди дополнительный фактор риска – встречи по линии Россия-НАТО. Риск в том, что если переговоры пройдут удачно и спокойно (такое может теоретически произойти), то цены на российские бумаги могут еще немного подрасти, а доходности снизиться. Но всякое может быть… В конце концов и 10% годовых, при инфляции 8,5%, не так плохо.
Вот небольшая, но информативная выдержка из той таблицы, которая показывает, как изменилась ситуация.
Как мы видим, доходность за более чем две недели значительно снизилась. Основной спрос, рост цен и снижение доходности пришлись именно на последнюю неделю декабря. Хотя мы не раз говорили, что для более удачных покупок «на праздники» следует использовать первую половину декабря.
Корпоративные российские облигации в рублях
Индекс RGBI начал немного радовать
ОФЗ за неделю практически не изменились +/- 5 б.п
Тем не менее, мы видим, что даже по сравнению с 20 декабря доходности снизились еще на 1-2 п.п. в зависимости от кредитного качества и дюрации, а цены выросли на 1-4% пункта. Ну да ладно, это уже дело прошлое.
Основной вопрос: стоит ли покупать сейчас? Ничего реально качественного выше 11% годовых в данный момент уже не найдешь. Если почти без риска, то ничего более 10% годовых. А ведь процентная ставка, скорее всего, будет еще раз повышена.
Если вас устраивает текущая доходность к погашению – можно покупать, хотя гораздо более удачные покупки можно было сделать в первой половине декабря.
Представится ли еще раз такая возможность в ближайшее время? Не исключено, но маловероятно. В первой половине декабря совпали сразу несколько факторов для коррекции на рынке российского долга.
В тоже время, мы полагаем, что рынок рублевого корпоративного долга сейчас слегка перекуплен. И, когда рынок заработает на «полную» мощность после 10-го января, не исключено, что мы увидим чуть более привлекательные доходности, а цены – чуть пониже. Во-первых, будут «выходить» те, кто покупал облигации на праздники. Во-вторых, рынок «вспомнит» о возможном дополнительном повышении ключевой ставки в РФ.