Многие спрашивают: как же так? Brent торгуется на совершенно немыслимых уровнях, порядка $17-18. Light на невероятных низах, $11-12. При этом рубль стоит как скала. По идее, он ДОЛЖЕН БЫТЬ 79-80-85.
Что происходит?
1. Рубль никому ничего не должен, так же, как и доллар. 2. Много раз говорил, что сейчас бы не ставил на сильное ослабление рубля. Есть Минфин, есть бюджетное правило, есть ежедневные продажи в рамках этого правила, порядка 150-200 млн. долл. (иногда чуть больше) в день. Большого количества покупателей нет, а продавцы валюты есть. Плюс в начале года традиционно не большой спрос на валюту. Плюс интервенции ЦБ в ощутимых объемах. Шансов у рубля на значительное падение просто нет. Говоря о диапазоне, я исходил из перечисленных выше пунктов.
Не стоит ставить на катастрофу, даже при такой нефти. Рубль будет относительно стабилен. Более того: более стабилен, чем валюты Турции, ЮАР, Бразилии. Впрочем, просадка возможна; при выпадающих доходах бюджета вряд ли кому-то хочется сильно удерживать рубль. Но резких колебаний я не жду.
Что дальше? Когда все это «ралли вседозволенности» прекратится? Будут ли продолжать свой рост гранды? Что на очереди?
Сперва о том, когда все это оптимистичное безумие завершится.
Мое мнение: осталось не так долго. От силы месяц, или даже меньше. Уже писал об этом.
Почти убежден: «sell in may and go away» будет актуальной формулой и для этого года.
Странно, скажете вы. Ведь в мае как раз начнется перезагрузка экономики в ряде стран. Ответ прост: рынки живут будущим. Рынки уже начнут переваривать и предвкушать отчетность по 2 кварталу. Как мы с вами прекрасно понимаем, там все будет очень грустно.
Кроме того, знаю очень многих инвесторов. Они сидят и ждут. Ждут, когда экономика начнет работать, бизнесы – восстанавливаться. Когда частично начнут приоткрываться границы. Очень боюсь, что пока эти ребята с достаточно большими деньгами сидят на заборе, рынки имеют шанс на дальнейший, пусть и небольшой уже, но рост. А вот как только они, «сидящие на заборе» войдут в рынок. Тут по идее рынок и должен опять показать свой «кроткий» нрав. Настолько «кроткий», что там с вами еще могут снова кровавые человечки сниться. И не раз.
Воплотится ли в жизнь сценарий, описанный инвестиционным директором Guggenheim Investments? Скотт полагает, что у рынков есть большой шанс, после достижения текущих уровней по S&P, начать снижение аж до уровня 1600, или даже 1200.
Друзья, на рынках для того и есть мишки, чтобы мы были в тонусе и всегда волновались.
Есть ли шанс на то, что сценарий, предложенный товарищем из Guggenheim Investments, воплотится в жизнь? Теоретически и это может быть. Сегодня вообще МОЖЕТ БЫТЬ ВСЕ. Но ВСЕ ЖЕ ПОЛАГАЮ, что данный сценарий если и возможен, то не в самое ближайшее время. Ближе к осени, это – возможный вариант развития событий в случае опасений по поводу новых карантинов и возвращений к нам новых волн вирусной инфекции.
Нам с вами этот сценарий просто нужно держать в голове и понимать, что горизонтом планирования сегодня могут быть или несколько месяцев, или несколько лет.
На год, в настоящий момент, планировать я бы не стал. Год может быть более чем волатильный.
Ребята то, что, мягко говоря, не является правдой: «Фармкомпания из России будет лечить COVID-19». В тексте, правда, они уже более корректно пишут о том, что ИСКЧ разрабатывают тесты для определения антител.
Но, друзья мои, какое отношение эти тесты имеют к ЛЕЧЕНИЮ?
Далее. Ребята ВЫРЫВАЮТ ИЗ КОНТЕКСТА то, что я писал вчера в своем канале.
Цитата РБК: «По словам участников рынка, сегодня не осталось инвесторов, готовых продать бумаги. «За последнее время акции ИСКЧ выросли в 4 раза, и сегодня в «стакане» даже нет офферов, то есть купить бумагу невозможно», — указывает инвестбанкир, автор Telegram-канала Bitkogan Евгений Коган.»
Я писал о том, что, «по моему мнению, эту информацию (о лечебной деятельности компании) нужно 10 раз перепроверить и взвесить. Есть опасения, что эти сведения могут быть не вполне достоверными, и, таким образом, могут вводить людей в заблуждение…. На мой взгляд, участвовать в этих «гонках» – крайне рискованно… Что касается информации по дивидендам, которая также муссируется в СМИ, здесь тоже есть вопросы. Мы перепроверили эти данные, и есть вполне реальные опасения, что публикуемые в сети цифры по доходности не соответствуют действительности.»
По сути, редакторы РБК, с неясными целями, абсолютно исказили смысл опубликованного мною поста, игнорируя главное предупреждение: господа, будьте аккуратнее с непроверенной информацией.
Господа! Обратите внимание! Когда бумага достигла 20 рублей, я очень мягко написал, что «…на этих уровнях я бы уже ИСКЧ не держал». Что добавить? Чтоб я напрямую писал: продавайте? Это неэтично.
Друзья! На просторах интернета есть ряд телеграмм-каналов, занимающихся сомнительными делами. Я не хочу говорить большего: умный да поймет. Будте осторожны. Доверяйте только здравому смыслу, и официальной проверенной информации.
А тот факт, что РБК, по сути своей, транслирует непроверенную информацию, даже не поддаётся здравой оценке. Так нельзя.
Ребята из РБК. Вы чего творите?! Люди, БЛАГОДАРЯ ВАМ, купят эти бумаги задорого, влезут в неликвид надолго! Насчет дивидендов: свяжитесь с пресс-службой ИСКЧ. Разберитесь.
Насчет ИСКЧ. Вы хоть в курсе, что это НЕ ФАРМАЦЕВТИЧЕСКАЯ, а исключительно БИОТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ КОМПАНИЯ?! ОНА НЕ СОБИРАЕТСЯ НИКОГО ЛЕЧИТЬ. ЭТО НЕ ЕЕ БИЗНЕС.
Акции на новостях об эффективности вакцины, которую изготавливает этот производитель, растут на предторгах уже более чем на 16%. Вполне возможно, что на этом фоне и другие фармкомпании могут ещё подрасти.
А вот с акциями производителей тестов я бы советовал быть осторожнее. Очень много фейковых новостей и недобросовестных ресурсов. Доверяйте только официальной информации от самих производителей.
Акции энергетической компании из Оклахомы снизились более чем на 80% за год, а рейтинги облигаций близки к дефолтным уровням.
Какова судьба компании в условиях кризиса? Компания из Оклахомы может оказаться на грани дефолта, что прогнозирует Morgan Stanley и Franklin Resources, как и другие предприятия этого сектора. Chesapeake Energy, по слухам, уже нанимает консультантов по юридическому вопросу реструктуризации долга. Также есть сведения, что одна из компаний взаимных фондов, которой принадлежит значительная часть долга Chesapeake и 12,4% доля акций нефтяного бурильщика, наняла юридическую фирму Akin Gump Strauss Hauer & Feld для переговоров перед потенциальным дефолтом.
Ключевым вопросом является то, сможет ли компания выплатить $136 млн по “младшим бондам” (облигации с близким сроком погашения) до 1 июля, а также $192 млн до 1 августа. Ухудшает ситуацию недавний квартальный отчет, в котором раскрыты данные о падении выручки на 31% до $1,93 млрд, а чистый убыток составил $346 млн. Компания предпочитала обеспечивать финансовую деятельность за счет долга, который увеличился до $9 млрд.
Вопрос претендентов на дефолт мы рассматривали буквально вчера. И вот он, реальный пример. Судя по стоимости бондов компании на уровне 7-17% от номинала, дефолт неизбежен и будет реструктуризация. 3-й сценарий наш.
Можно ли здесь заработать? Теоретически – да. Но помните, что, скорее всего, придется проходить через какие-то юридические процедуры. Не факт, что организовать это дистанционно будет легко и без существенных затрат. Также имейте в виду, что риски очень велики и итог таких инвестиций может быть 0.
Акции и облигации Chesapeake Energy я не покупал. И пока не собираюсь, но буду следить за развитием ситуации и обязательно оповещать о новостях в канале.
Также напомню, что Chesapeake Energy по решению акционеров провела обратное дробление. 200 обыкновенных акций с 15 апреля станут 1 акцией.
Друзья! В последнее время в сети появляется множество сообщений о компании «Институт стволовых клеток человека» (ISKJ RX), а также о его дочерних структурах, таких как «Гемабанк». Суть этих сообщений – компания чуть ли уже не разработала вакцину от коронавируса, делает тесты и т.д.
По моему мнению, эту информацию нужно 10 раз перепроверить и взвесить. Есть опасения, что эти сведения могут быть не вполне достоверными, и, таким образом, могут вводить людей в заблуждение.
За последнее время акции ИСКЧ выросли в 4 раза, и сегодня в «стакане» даже нет офферов, то есть купить бумагу невозможно.
На мой взгляд, участвовать в этих «гонках» – крайне рискованно. Да, действительно, по официальным данным, компания в настоящее время занимается исследованиями по тестам на антитела к коронавирусу. Это официальная информация. Но все, что касается сообщений в СМИ и Telegram-каналах по уже готовым тестам или, тем более, вакцине, полагаю, имеет отдаленное отношение к правде.
Что касается информации по дивидендам, которая также муссируется в СМИ, здесь тоже есть вопросы. Мы перепроверили эти данные, и есть вполне реальные опасения, что публикуемые в сети цифры по доходности не соответствуют действительности.
Еще раз: призываю быть крайне осмотрительными при использовании в работе такого рода вбросов. ИСКЧ – абсолютно белая и прозрачная компании, там работает служба связи с инвесторами, и, как принято в цивилизованном инвестиционном мире, все можно уточнить там.
На днях обращал внимание на две бумаги, связанные с производством тестов на коронавирус. Речь идет о французской Novacyt (ALNOV) и российской компании «Институт стволовых клеток человека» (ISKJ RX).
Обе истории продолжают показывать феноменальный рост. ИСКЧ за неделю выросла почти в 2 раза, ALNOV – в 2,5 раза. Ничего удивительного – темы хайповые, спекулятивная составляющая очень велика. Рад, что не ошибся.
При этом, полагаю, нынешние уровни уже дороговаты; к примеру, ALNOV уже корректируется. Но в некоторых странах есть улучшения с коронавирусом, а это может стать триггером для снижения.
Судебный спор между WeWork и Soft Bank более чем примечателен.
Дело в том, что в ближайшее время суды будут заполнены такого рода делами. Более того, полагаю, суды будут обеспечены работой лет на 5 вперед. И это абсолютно логично.
Сегодня невозможность исполнения своих договорных обязательств – это не то, что может теоретически быть. Это то, что БУДЕТ.
Мне в данной ситуации интересно, будут ли обстоятельства, мешающие исполнению обязательств, признаны обстоятельствами непреодолимой силы. Иначе говоря, форс-мажором.
Продолжаю знакомить читателей с интересными, на мой взгляд, возможностями на облигационном рынке. Сегодня поговорим об Автобане.
На днях пополнил его еще одним выпуском эмитента с датой оферты на выкуп 26 марта 2021 года.
Компания выполняет полный комплекс работ по проектированию, подготовке территории, строительству, реконструкции, капитальному ремонту и эксплуатации автомобильных дорог в России. Последние годы Автобан демонстрирует взрывные темпы роста. Выручка компании выросла на 28% в 2018 году, а по итогам 2019-го может вырасти еще на 41%, если измерять в годовом выражении по итогам 1-го полугодия 2019. Программы по строительству платных дорог расширялись. Модель бизнеса компании такова, что после окончания строительства, она является эксплуатантом на длительный срок. В результате значительно увеличивающегося денежного потока и льготного кредитования, долговая нагрузка снижалась последние годы, а рентабельность – росла. Чистый финансовый долг компании на 30 июня 2019 года составлял 29,9 млрд рублей. EBITDA в годовом выражении – 23,3 млрд. Таким образом, соотношение долг/EBITDA составляло 1,28, что говорит о низкой долговой нагрузке. Необходимо учитывать тот факт, что значительная часть кредитов, более половины, льготное кредитование на основе ГЧП (государственно-частного партнерства).
В текущей ситуации, при удорожании денег внутри страны и сокращении денежного потока от эксплуатируемых дорог, финансовое положение Автобана будет ухудшаться. Но, с другой стороны, капитальные вложения будут сокращены, так как текущие стройки частично могут быть заморожены, что будет поддерживать свободный денежный поток. Думаю, в случае серьезных неприятностей компания может рассчитывать на поддержку государства. Как подтверждение этого, Автобан попал в перечень из 646 системообразующих организаций экономики РФ.
Некоторым подтверждением устойчивости эмитента к кризисным явлением служит тот факт, что цена на АВТОБФ БП2 (оферта на выкуп в марте 2021 года) не опускалась сильно в острой фазе падения рынков. Минимумы были около 96% от номинала. Сейчас цена вернулась к уровню около 100% от номинала, что соответствует годовой доходности около 11% годовых.
Хороший вопрос: почему на этом фоне их акции растут?
Посудите сами: акции Organigram (OGI US) за последний месяц выросли на 42%, HEXO (HEXO US) – в 3 раза, Canopy Growth (CGC US) – на 22%, Tilray (TLRY US) – в 3,7 раз. Остальные также не отставали.
Основной посыл таков (как ни парадоксально): закрытые границы, запрет на передвижения и прочие карантинные мероприятия сделали то, чего до сих пор не удавалось осуществить полицейским властям – ограничить до минимума «серый» наркотрафик.
Соответственно, в Канаде кто-то на фоне всеобщего кризиса и карантина идет в супермаркет и покупает несколько литров виски, а кто-то – в аптеку, где затаривается медицинским «зеленым продуктом». Тоже помогает от стресса, видимо.
Не удивлюсь, если в обозримом будущем акции канадских экологов существенно прибавят в цене. Тем более, что текущие уровни для покупки, на мой взгляд, очень привлекательны.
Читатели задают много вопросов про JNUG (JNUG US).
Их беспокоит словосочетание «тройное плечо». Они волнуются, что можно потерять больше чем вложили, и даже уйти «в минус».
Тему уже освещал и, поскольку вопросов все равно много, повторюсь: угрозы уйти в отрицательную зону нет.
«Плечо» уже заложено в инструмент, поэтому он двигается (в теории) гораздо быстрее, чем базовый актив. Также читателей очень волнует сообщение о том, что в мае «плечо» будет уменьшено в инструменте с 300% до 200%.
Друзья, в этом нет ничего катастрофичного. Хотя, если честно, это было неожиданное и неприятное решение компании, которая этот ETF выпустила. Итак, теперь это ДВОЙНОЙ ETF.
Инструмент станет менее волатильным, вот и все. Да, может быть он уже не достигнет прежних высот, но останется все равно высокоспекулятивным.
Что еще может случиться? Какие риски еще могут реализоваться?
Инструмент теоретически могут «закрыть». Что это для вас значит? Значит, что в этот день вы просто продадите по текущей цене JNUG (JNUG US) и получите денежные средства.
И, наконец, в данном инструменте есть функция времени. Правда ее влияние не очень значительное. Не так, как в TVIX.
Повторюсь ещё и еще раз: инструмент подходит только для крайне квалифицированных инвесторов, которые могут на себя взять высокие риски и понимают их.
Торговля JNUG (JNUG US) или NUGT (NUGT US) возможна только на небольшой объем от портфеля. (Точнее, вы можете, конечно покупать на тот обьем, что хотите сами, но чтобы потом не было «ой, мамочка моя, я бедный зайчик», и все такое.)
В тоже время на нем вполне можно заработать. Не так давно удалось купить небольшой объем по $3,50, а через несколько дней продать уже по $5,21. Прибыль составила 49%.
Вместе с рынком бодро отскочил и эко-сертификат. От минимумов на уровне 69,69% цена уже выросла до 83% от номинала. +19%! Неплохой рибаунд. Кстати, снижение сертификата от максимумов было не такое сильное по сравнению даже с основным рынком S&P 500. Примерно 30% «просадки» по высоко волатильным и крайне рискованным «экологам» – вполне достойный результат.
Такие результаты достигнуты благодаря тому, что не спешили загружать сертификат на весь объем бумагами. Текущий рост складывается не только из-за «отсока» рынков в целом, но и из-за сильнейшего роста некоторых представителей отрасли. Так, например, HEXO вырос почти на 40% вчера, Tilray – так вообще на 57%. И сегодня на предторгах еще +18%. Аврора за вчера +21% и еще +30% сегодня на предторгах. Африя – плюс 13% и 2,5% соответственно. Кронос – плюс 12% и 1,7%. Неплохо, однако. Можем очень скоро вообще закрыть “короновирусный гэп”.
А все почему? Народ американский и канадский сидит дома и … релаксирует. Или, скажем по нашему, изучает влияние экологической составляющей на настроение отдельных индивидуумов
Теперь немного о другой стороне медали. Зайду сбоку. Один читатель пишет: имею сбалансированный высокодиверсифицированный портфель, который на фоне последних событий просел вместе с рынком на 25-30%.
С другой стороны, есть Boeing, который сначала «ушатали в пол», а потом он начал мощно отстреливать вверх. Не правильнее ли будет закрыть все убыточные позиции, спрашивает читатель, купить Boeing на все деньги и таким образом пытаться отбить убытки?
Отвечу так: во-первых, мы не знаем, когда именно заходить в Boeing и не будет ли еще просадок, так как темпы распространения коронавируса очень серьезные. Людям страшно, поэтому на рынки в какой-то момент вполне может вернуться паника. Потому мы не знаем, пройдено дно или нет, утверждать как то, так и другое мы не можем; подобную тактику я не приветствую.
Как уже сказал выше, основным бенефициаром сложившейся ситуации (коронавирус + вливание ликвидности), по всей видимости, будет золото. Поэтому альтернативой покупке Boeing на все деньги вполне могут быть какие-то золотые ETF, причем, возможно даже с плечом.
В качестве примеров могу привести два таких фонда: Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 3X Shares (JNUG US) и Direxion Daily Gold Miners Index Bull 3X Shares (NUGT US). В случае роста золота эти инструменты будут опережать бенчмарк существенно в силу своей маржинальности. Вместе с тем, не стоит забывать о том, что инвестиции в такие фонды сопряжены с повышенным риском.
ГОСПОДА, ЕЩЕ РАЗ, ХОЧУ, ЧТОБЫ ВЫ МЕНЯ УСЛЫШАЛИ! ПОДОБНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ – ТОЛЬКО ДЛЯ ВЫСОКОКВАЛИФИЦИРОВАННЫХ ИНВЕСТОРОВ, ГЛУБОКО ПОНИМАЮЩИХ ФИЗИЧЕСКИЙ И МЕНТАЛЬНЫЙ СМЫСЛ ЭТИХ ИНСТРУМЕНТОВ.
ВЕДЬ «ПЛЕЧО» РАБОТАЕТ В ОБЕ СТОРОНЫ, ПОЭТОМУ, ЕСЛИ РЫНОК ПОЙДЕТ НЕ В ВАШУ СТОРОНУ, ПОТЕРИ ВОЗРАСТУТ ТРОЕКРАТНО. С ДРУГОЙ СТОРОНЫ, В СИЛУ ВЫСОКОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ И ВЫРАСТИ ОНИ МОГУТ ЗА ОДНУ СЕССИЮ НА 20-30%. ТЕМ НЕ МЕНЕЕ, В ОЧЕРЕДНОЙ РАЗ ПРИЗЫВАЮ К ОСТОРОЖНОСТИ!
Сегодня терять диверсификацию, наверное, можно, но это попытка отбить все одним махом. Эта тактика имеет право на существование, но она опять-таки очень высокорискованная.
Есть шанс, что рост золота может продолжиться уже сегодня. Посмотрим.
Сегодня множество вопросов сводятся к двум темам: ликвидность и инфляция. Постараюсь ответить по порядку.
Напечатано гигантское количество денег, которые регуляторы вливают в финансовую систему, чтобы компенсировать недавние потери и поддержать экономику на время карантина. Потери, по некоторым оценкам, составили $20-25 трлн, а вливания могут достигнуть $10-12 трлн. Вопрос: не вызовет ли это инфляцию?
Друзья, я вам не скажу за всю Одессу, но, на мой взгляд, дыры в глобальной финансовой системе настолько гигантские, что пока ликвидность полностью их не зальет и не начнет переливать через край, об инфляции можно только мечтать.
Плюс ко всему, о какой инфляции может идти речь, когда народ сидит по домам, а покупает только продукты и вещи первой необходимости? Все другие сферы, наоборот, скорее будут снижать цены, чтобы у них покупали хоть что-нибудь. Причем, скорее всего, онлайн, так как большие магазины также могут быть временно закрыты.
Кто основной бенефициар сложившейся ситуации? По моему мнению, первый – это золото, а, следовательно, акции золотодобывающих компаний и любые инструменты (ETF, фьючерсы, опционы), ориентированные на золото. Не исключаю, что на этом фоне золото может спокойно дойти до $1700 за унцию, а оттуда прямая дорога на $2000.
Многие спрашивают про McDonald’s (MCD US) и Walt Disney (DIS US).
Поскольку и тех, и других можно смело отнести к столпам американской экономики, выскажусь сразу по обеим.
Сразу скажу: и McDonald’s, и Walt Disney могут серьезно пострадать от влияния пандемии коронавируса, особенно на территории США. Поэтому пока не тороплюсь включать их в портфели сервиса по подписке BidKogan, хотя и держу в фокусе внимания.
Что касается Walt Disney, то, с одной стороны, показ новых мультфильмов при закрытых кинотеатрах и парках аттракционов будет невозможен. С другой стороны, потери могут быть компенсированы за счет онлайн-контента, тем более, что недавно компания запустила стриминговый сервис. Тем не менее, сомневаюсь, чтобы это полностью покрыло потери от проката.
По McDonald’s ситуация, на мой взгляд, еще хуже. Конечно, люди, даже в кризис, не перестанут есть; преимуществом компании могла бы стать относительная дешевизна их продукции. Но что поделать с карантином, в соответствии с которым закрываются рестораны, а люди вообще в основной своей массе не могут выйти на улицу?
Безусловно, это будет сильным ударом по обороту McDonald’s, несмотря на все усилия по развитию онлайн-заказов и доставки. Кроме того, компания имеет серьезную долговую нагрузку: соотношение чистого долга к EBITDA составляет порядка 4,2х, что в текущих условиях кризиса ликвидности имеет смысл рассматривать как серьезный риск.
Какой вывод? Повторю: обе компании несут серьезные риски финансовых потерь вследствие коронавируса. Вместе с тем, все будет зависеть от того, как быстро ведущие мировые державы справятся с пандемией. Опыт Китая показывает, что на это потребовалось чуть более двух месяцев.
Полагаю, что в США ситуация будет развиваться по схожему сценарию, и уже к маю возможно некоторое облегчение. В Европе, вероятно, все может затянуться до лета. Однако, все это оценочное мнение, и на самом деле ситуация может развиваться совершенно по-другому.
Пока все еще слишком много неопределенности для того, чтобы покупать акции McDonald’s, и Walt Disney, хотя они существенно просели. Да и в целом, это стабильные и весьма эффективные компании, за которыми следить необходимо. Более того, после победы над коронавирусом и снятия карантина они довольно быстро могут наверстать упущенное – бизнес успешен и отлажен.
Не исключаю, что в текущей ситуации эти бумаги могут показать еще более низкие уровни, а это уже поинтереснее.
Ценооборазование во многих инструментах, в том числе и в бондах, продиктовано уже не какими-то рациональными причинами. Рынком правит паника. Но именно этот, текущий рынок, рынок покупателя.
Тем, кому срочно надо продать, не позавидуешь: приходится продавать по «бросовым» ценам вполне качественные активы. У кого есть «кэш» – в данной ситуации «король». Приведу несколько примеров.
В таблице – доходности по некоторым инструментам надежных крупных корпораций.
У Micron, например, рейтинг инвестиционного уровня. Доходности около 7% годовых месяц назад нам и не снились!
Цены упали на 10-20-30 п.п.
Более “длинный” и чуть менее надежный Xerox предлагает немыслимые 9% годовых в долларах! При этом, кредитные риски Xerox можно охарактеризовать как близкие к минимальным. Напомню, что, незадолго до начала кризисных явлений, Xerox делал предложение о покупке Helett Packard и сумма сделки там составляла не один десяток миллиардов долларов.
Друзья, такие возможности, такие «окна» для инвестиций, появляются очень нечасто. Ведь кроме доходности к погашению, зафиксированной при покупке, будем рассчитывать и на рост цены.
На вебинаре во вторник дополнительно разберём ряд крайне привлекательных кейсов в этом сегменте.
Масса вопросов от подписчиков по авиакомпаниям, акции которых сильнее других секторов упали во время всеобщего обвала.
Хотел бы предостеречь – это крайне опасная тема. То, что они сильно упали, не значит, что они не могут упасть еще сильнее и, возможно, даже вообще обанкротиться.
Памятен пример Japan Air Lines, цена акций которой превратилась в 0, а сама компания была национализирована. Акционеры потеряли все. Потом, правда, компания была вновь приватизирована, и акции ее обращаются на рынке, но это уже детали, а нам важен прецедент.
Бизнес авиаперевозок и в обычные времена является низкомаржинальным и очень непростым. Недаром отличительной особенностью всех авиакомпаний является их высокая долговая нагрузка. Это объясняется постоянной потребностью в кэше, потому что компании буквально живут «с колес». То есть фактически не имеют запаса финансовой прочности.
Высокий “леверидж” приводит к тому, что любое ухудшение условий для бизнеса моментально приводит к серьезным финансовым последствиям для авиакомпании, что, естественно, отражается на акциях.
Текущая ситуация очень и очень сложная. Каждый день простоя – это огромные потери по лизинговым платежам. Когда самолет находится на земле, это прямой убыток для перевозчика. Цель любой авиакомпании, чтобы каждый борт как можно дольше находился в воздухе, “отбивая” огромные затраты на его покупку.
В настоящий момент многие авиаперевозчики сократили полеты на 80-90%.
Будьте очень осторожны с инвестициями в этом секторе. Не исключаю, что последует ряд банкротств ближе к лету или осени. Авиакомпании – это игра с огромным уровнем риска.
Правда, есть один нюанс. Сегодня на наших глазах происходит форс-мажор. А это значит, что некоторые обязательства авиакомпаний могут быть отложены, реструктурированы или заморожены. Плюс их могут поддержать государственные органы. Так что все не совсем очевидно.
Является ли исключением наш «Аэрофлот»? Который, являясь государственной компанией, еще и абсолютный монополист. И да, и нет. С одной стороны, компанию в любом случае поддержат и не дадут упасть. С другой стороны, это не отменяет того, что сектор в целом – очень рискованный, и лично я предпочитаю пока к нему не приближаться. Пока предпочитаю другие идеи.
Я бы не спешил покупать сейчас, тем более на большие суммы. Пока нефть немного корректируется после вчерашнего обвального падения. Но делать выводы, что уже все, дно достигнуто, я бы не стал. Проходили. Все как обычно. Истерика вниз. Потом истерика вверх. А потом, увы, опять вниз.
Паника на рынках – это не повод не отвечать на вопросы читателей. В частности, очень много спрашивают о компании Halliburton (HAL US).
Можно ли начинать формировать позицию уже сейчас? Вопрос сложный, учитывая общее настроение рынков. Если panic sell продолжится, а исключать этого, увы, нельзя, то падать будут и качественные компании, и вообще все – это мы уже видели.
Наблюдать за Halliburton, по моему мнению, имеет смысл. Компания является глобальной транс-национальной корпорацией с диверсифицированным бизнесом в области тяжелого машиностроения.
Выручка составляет около $22 млрд, EBITDA – $4 млрд, рентабельность по EBITDA – на уровне 18%. Долговая нагрузка вполне комфортна: показатель Net debt/EBITDA на уровне 2,3. Компания генерирует свободный денежный поток около $1 млрд. Значительный объем выручки приходится на нефте-сервисные услуги, поэтому именно сейчас акции находятся под повышенным давлением.
Безусловно, финансовое состояние может ухудшиться в результате снижения цен на нефть. Это может повлечь и сокращение дивидендной доходности, которая сейчас находится на уровне 12,12% годовых в USD, что достаточно неплохо.
Компания оценивается весьма дешево по текущим мультипликаторам. Так, EV/EBITDA на уровне 3,6 дает дисконт около 100% к аналогам, а P/E – около 5 (дисконт порядка 170%).
В расчете на отскок в нефти до конца года и общее улучшение ситуации может оказаться весьма интересной идеей. Насчет покупки сейчас – не уверен, хотя недавно открыл позицию в одном из портфелей. Тут каждый принимает решение сам. В любом случае, держать Halliburton в поле зрения явно не помешает.
Друзья, такие вопросы немного удивляют. Мы столкнулись с абсолютно неклассической ситуацией на рынках, своего рода “землетрясением”, “цунами”. И то, что кто-то еще держится на плаву, признак высокой устойчивости актива.
Никаких важных корпоративных новостей по ХК «Новотранс» не было. Цены снижаются вслед за рынком. Новотранс сейчас торгуется по 95,00/96,30% со значительным спрэдом между ценой на покупку и продажу – 130 базисных пунктов. Снижение от максимумов составило около 5-6 п.п. Ранее в бумаге спрэд цены «бид-аск» был не более 5-10 базисных пунктов. Доходность сейчас – 10,31-10,72%. Пока еще не запредельная, не соответствует третьему эшелону.
Добавлю, что во всех рублевых бумагах второго эшелона сейчас схожая ситуация. Резко снизившаяся ликвидность, широкие спрэды между ценами покупки и продажи, и – снижение цен на 3-10%, в зависимости от дюрации. Повторюсь, что причина – рыночная конъюнктура в целом, а не ухудшение кредитного качества эмитентов.
Впрочем, если текущая ситуация затянется, это непременно отразится и на кредитном качестве большинства эмитентов долгового рынка. Внимательно следим за развитием ситуации.
