Сегодня в центре внимания инвесторов две крупные американские полупроводниковые компании: Intel, переживающая непростые времена, и Qualcomm (у нее дела идут хорошо, и акции за год выросли более чем на 50%).

➡️ Инициативы руководства Intel по выходу из кризисного положения буксуют — это отчетливо показал последний квартальный отчет. В пятницу стало известно, что этим решила воспользоваться Qualcomm, сделав предложение о дружественном поглощении Intel.

Почему это важно?

◽️Intel — ключевой игрок в сегментах ПК и серверов, в то время как Qualcomm, наряду с MediaTek, является одним из сильнейших игроков на рынке мобильных процессоров. При этом Qualcomm не имеет собственных фабрик, тогда как Intel, несмотря на возникающие трудности, активно развивает собственное производство.

Если бы все было так просто

◽️Это могло бы быть идеальным поглощением, но не все так гладко. Оно, скорее всего, встретит сопротивление со стороны китайских регуляторов, которые в прошлом году уже заблокировали сделку Intel с израильской Tower Semiconductor.

В случае с Intel и Qualcomm китайцы, с высокой вероятностью, будут препятствовать появлению объединенной компании, которая станет доминировать в сегментах центральных процессоров для ПК и смартфонов.

➡️ Наиболее вероятным остается сценарий с продажей отдельных подразделений Intel, а не компании целиком, но даже в этом случае остаются риски регуляторного характера.

➡️ Кроме того, о готовности инвестировать в Intel $5 млрд заявил инвестиционный фонд Apollo Global Management, который ранее уже вкладывал деньги в деятельность компании. Как и в случае с Qualcomm, все пока на стадии переговоров, но такие крупные инвестиции, как и государственные субсидии, могли бы спасти Intel.

Что дальше?

❕Акции Intel на этих новостях могут ожидать настоящие американские горки, и пятница это отчетливо продемонстрировала: после выхода статьи на Bloomberg бумаги в моменте росли более чем на 10%.

▪️Краткосрочные колебания могут быть как позитивными (ожидание премии за выкуп), так и негативными (регуляторные риски или провал сделки). Долгосрочная динамика будет зависеть от того, как инвесторы воспримут возможную сделку и её последствия для обоих игроков рынка полупроводников.

Акции Intel растут: почему?

В начале августа котировки компании обвалились на треть после выхода квартального отчета. Но вчера, после закрытия основной торговой сессии, акции Intel показали рост почти на 8%.

Почему акции Intelподросли?

➡️ CEO Intel Пэт Гелсингер объявил, что Intel Foundry станет независимой дочерней компанией внутри корпорации.

➡️ Кроме того, компания расширяет сотрудничество с Amazon Web Services (AWS) для производства ИИ-чипов на базе передовой технологии Intel 18A и процессора Xeon 6, что добавляет позитива и подчеркивает важную роль Intel в сфере облачных решений.

➡️ Вдобавок власти США окончательно утвердили выделение компании $3 млрд субсидий на разработку передовых чипов для нужд оборонной отрасли.

Почему это важно?

Руководство Intel дало понять, что вопреки слухам компания не планирует продавать свой контрактный бизнес. Это важно, потому что такая сделка могла бы поставить под угрозу существование корпорации, а отказ от этой идеи многие инвесторы могли воспринять как позитивный сигнал.

Что с заводами?

▪️Не все так гладко. Intel приостановила проекты по строительству новых фабрик в Польше и Германии.

Причины? Во многом это связано с факторами, которые не зависят от самой компании, и с необходимостью сократить капитальные расходы. Этот шаг кажется логичным, хотя и болезненным — Intel планирует сократить около 15 тыс. рабочих мест.

▪️Тем не менее проекты в США (в Аризоне, Орегоне, Нью-Мексико и Огайо) продолжаются, что способствует укреплению производственных мощностей внутри страны.

▪️Плюс к этому Intel вскоре начнет получать субсидии от правительства США, что также может повлиять на отношение инвесторов к компании.

Что дальшебудет с компанией?

Intel активно укрепляет свои позиции на рынке ИИ и облачных технологий, а также получает государственные субсидии для разработки чипов, которые важны для оборонной отрасли США.

В условиях сильнейшей конкуренции каждая такая новость добавляет компании очков в глазах инвесторов. А отказ от продажи Intel Foundry только подтверждает, что компания намерена восстановить свое лидерство в отрасли.
Подробности — в BitkoganApp в рубрике «Аналитика».

Сделка Intel и Tower Semiconductor (израильского производителя чипов) отменилась из-за отсутствия одобрения китайского регулятора.

Планируемая сумма сделки $5,4 млрд. За отказ от покупки Intel должен выплатить штраф $353 млн

Акции Tower теряют на премаркете более 10%.

Падение выручки продолжается шестой квартал подряд, но компания радует инвесторов тем, что наконец-то смогла вернуться к прибыльности. По прогнозам Intel, слабый спрос во всех основных сегментах бизнеса компании сохранится до конца 2023 года.

? Intel вложит $25 млрд в производство чипов в Израиле.

К 2027 г. компания планирует построить новое предприятие в Кирьят-Гате рядом с уже имеющимся.

Капитализация Arm в ходе IPO может достичь от $30 до $70 млрд, но SoftBank планирует остаться основным акционером.

Результаты квартала – лучше прогнозов (да, это не опечатка). Intel прибавляет 5% на премаркете.

Но ожидания спада в Intel и осторожные комментарии по поводу перспектив спроса на полупроводники ослабили прежний оптимизм в отношении восстановления во 2 половине года.

Ссылка на отчет

Несмотря на пессимистичные прогнозы Samsung Electronics Co Ltd (005930.KS) и Advanced Micro Devices, Inc. (AMD), Nvidia Corp (NVDA) и Intel Corp (INTC) по спросу на полупроводники, автопроизводители все еще испытывают трудности с поиском электронных компонентов.

Дошло до того, что в Toyota Motor Corporation (TM) были вынуждены заменить один из двух электронных ключей к своим автомобилям на механический. Volkswagen, Ford, Honda, General Motors и Volvo вовсе сократили объемы производства.

Как так получилось, что спрос на полупроводники упал, а дефицит сохранился? Всему виной так называемая «граница производственных возможностей». Ресурсы ограничены, поэтому, когда чипмейкеры решили сосредоточиться на рынке электронных товаров (смартфоны, ПК), с нехваткой продукции столкнулась автомобильная отрасль.
Проблем сектору добавили и стихийные бедствия, коронавирусные ограничения, а также перебои в работе заводов.

Как извлечь выгоду из сложившейся ситуации? Одним из ключевых производителей чипов для автомобилей является Texas Instruments Incorporated (TXN). С начала года акции компании обогнали тот же Intel Corp. более чем на 20%. По итогам Q3, прибыль на акцию TXN составила $2,47, вместо прогнозируемых $2,37. Г/Г рост составил 19,3%. Выручка за тот же период времени подскочила на 13% до $5,24 млрд. Плохая новость в том, что компания ухудшила прогноз на Q4: прибыль составит от $4,40 до $4,80 млрд вместо ожидаемых ранее $4,93 млрд.
Куда лучше отчиталась NXP Semiconductors N.V. (NXPI). Прибыль на акцию составила $4,98, вместо прогнозируемых $3,66.

Что нас смущает? Дальнейшее замедление мировой экономики, а также снижение потребительской способности, могут привести к падению спроса на новые автомобили и, как результат, стабилизации спроса и предложения на рынке полупроводников.

Мы не раз указывали уровень 4100-4200 как возможную цель снижения для индекса S&P 500 в феврале 2022. На текущей неделе рынок пришел в данный диапазон.

Что дальше? Не исключаем, что от текущих уровней может быть еще один «заброс» вниз, учитывая текущую геополитическую ситуацию, возможно, в район 4050-4100 пунктов. Индекс вполне вероятно покажет или «двойное дно», или «нарисует» новый локальный минимум. Примерно на данных уровнях снижение может исчерпать себя.
Это естественно наше предположение, не более того. Это не рекомендация. Просто… мысли вслух.

Что дальше? Март-апрель могут стать более позитивными для глобального рынка, если фаза активных боевых действий на территории Украины завершится (она вряд ли продлится более одной-двух недель). Участники глобального рынка, тем временем, уже немного привыкнут к новым инфляционным условиям и ожиданиям более высоких ставок.

В целом, как показали последние дни, есть вещи гораздо более серьезные, чем чуть более дорогие деньги в системе.

Самое главное: на фоне геополитических событий регуляторы могут охладить свой пыл по поводу ужесточения денежно-кредитной политики. Сигнал о таких намерениях уже поступил из Европы.

За время снижения на американском рынке появилось много недооцененных акций, которые испытали существенную просадку.
Это, к примеру, и ритейл в виде Best Buy (BBY US) или GAP (GPS US), и ряд технологий Intel (INTC US), PayPal (PYPL US), и многие другие очень интересные бумаги. Их достаточно много.

На данных факторах американские индексы вполне могут показать рост весной на 7-10% от минимальных уровней. А может и более того.

Что мы видим на российском рынке? Понятно, что большинство акций выглядят экстремально дешево. Сегодня идет мощный отскок. Но… я бы не обольщался.

Что такое «дешево» в текущих условиях? Это мы узнаем в ближайшую неделю-две. Пока сумасшедшая волатильность и метания бумаг «из огня да в полымя» продолжатся. Будут сохраняться широкие спрэды и минимальная ликвидность в корпоративных облигациях.

Можно ли что-то покупать и на каких уровнях? Пока ответа нет ни у кого. Но ситуация прояснится в ближайшие дни. Будем внимательно следить.

Мое мнение: очень многое зависит от развития событий в Украине. Пока без боли в сердце смотреть на все происходящее невозможно.

Синьцзянский вопрос – один из самых спорных моментов в отношениях стран Запада и Китая. В США и некоторых странах Европы уверены, что в Синьцзян-Уйгурском автономном регионе сплошь и рядом население трудится по принуждению. Поэтому китайцев-эксплуататоров надо наказать. Как-нибудь оригинально. Не будем покупать продукцию, изготовленную по принуждению. Пусть эти уйгуры ни копейки наших незапятнанных ESG-денег не получат.

Вот и Intel туда же. В начале месяца компания рекомендовала своим поставщикам не приобретать продукцию и услуги, а также не использовать рабочую силу из СУАР. Эта просьба всколыхнула китайскую общественность, вызвав волну протестов в соцсетях. Даже гламурный представитель бренда в Китае, певец Кэрри Ван, спешно перестал сотрудничать с Intel. Таки своя аудитория дороже иностранных супостатов.

Ожидаемо, Intel поспешили переобуться: «Мы что? Мы ничего, просто законы американские такие жестокие. Простите». В прошлом году Intel заработал 26% своей выручки в Китае – больше, чем в любой другой стране. С таким крупным покупателем, если потребуется, можно и переобуться, и переодеться – да все что угодно, только бы рынок не потерять.

Аналогичная история произошла на днях с Walmart. Компания перестала продавать товары из Синьцзяна в своих сетевых магазинах в Китае. Молча, без объявлений. Но дотошные обитатели соцсетей, не обнаружив уйгурских фиников в магазинах Walmart, раструбили об этом на весь китайский интернет.

Самое занимательное – американские бренды не могли не догадываться, какую реакцию вызовет бойкот синьцзянской продукции. Весной этого года западные ритейлеры столкнулись с мощным противостоянием китайского населения и корпораций после отказа от хлопка из СУАР. Но одно дело H&M, зарабатывающий в Китае 5% выручки, а другое – Intel, получающий здесь большую часть своего дохода.

Американским компаниям, нацеленным на китайский рынок, непросто. Они вынуждены балансировать на тонкой кромке льда: с одной стороны на них давят ограничения США и этические вопросы, с другой – возможность потерять огромный китайский рынок. На кону сотни миллиардов долларов. Вот и приходится держать свое мнение при себе и извиняться. А некоторым, например, Apple – даже доплачивать за свое присутствие в Поднебесной.

Новости о сетевых взломах, проникновениях, утечках, атаках и прочем – с недавних пор – наша объективная реальность ?

Может показаться, что это – «хайп», но нет. К сожалению, тема краж информации поднимается потому, что за последние два года удручающими темпами растет количество киберпреступлений. Так, по подсчетам Check Point Software Technologies Ltd. число кибератак в 2021 году выросло на 40%, по сравнению с 2020 годом. В России число атак увеличилось и вовсе на 54% (г/г). 

Судя по всему, возросшее число киберугроз – это не минутный тренд, это новые реалии, с которыми нам нужно бороться. С инвестиционной точки зрения, лучшее что мы можем сделать – найти перспективные компании. 

Как раз одной из таких компаний является Positive Technologies, которая к тому же еще и российская ? PT вызывает не только прилив патриотических чувств, но и искреннее уважение, поскольку уже много лет компания помогает развивать самые передовые направления информационной безопасности, за что была отмечена Gartner, и не раз, статусом визионера (а их исследования являются одними из самых точных и уважаемых в IT отрасли). А недавно аналитическое агентство IDC в своем отчете включило РТ в топ-3 мировых вендоров с наиболее впечатляющим годовым приростом продаж SIEM-решений. Эксперты РТ находили уязвимости в продуктах Intel, Citrix, Cisco, VMWare и др. Ну и «вишенка на торте» ? скоро Позитив (а именно так компанию прозвали «в народе») ждет важное событие – выход на биржу. Которое, уж прошу прощения за каламбур, вызывает только позитивные эмоции, и неподдельный интерес. 

Узнать все подробности можно будет 15–16 ноября на крупнейшей открытой кибербитве The Standoff. Здесь «белые» хакеры испытают на прочность смоделированную инфраструктуру реальных компаний и отраслей экономики со всеми деталями в виде производственных цепочек, бизнес-сценариев и прочего. А специалисты по киберзащите постараются расследовать каждый инцидент, чтобы не допустить его реализации в реальном мире. 

❗️А 15 ноября в онлайне на The Standoff пройдет день инвестора, где каждый сможет узнать о перспективах инвестиций в рынок кибербеза и компанию Positive Technologies. В прямом эфире все желающие смогут задать вопросы, как руководству РТ, так и приглашенным экспертам ❗️

Intel с открытием рынка падает на 10%.

Выход отчетности Intel (INTC) вызвал падение котировок. Почему?

С одной стороны, отчет вышел довольно неплохой. Intel сообщили о EPS в размере $1,71 при ожидаемых $1,11, однако выручка немного не дотянула $1,81 млрд против $1,82 млрд ожидаемых. Компания повысила прогнозы на год по выручке, прибыли и темпам роста.
Но не может же все быть так просто?
Сначала стоит обратить внимание на падение продаж чипов на 2%; руководство объяснило это дефицитом чипов. Не у всех игроков рынка полупроводников мы видим схожие проблемы, хотя у всех есть задержки с поставками. Важная, но малозамеченная деталь: Intel ожидает, что капитальные затраты в 2022 году составят от 25 до 28 млрд. Такие цифры ранее назывались нежелательными для компании. И это при условии, что в компании остро стоит вопрос о поиске нового директора по финансам (из-за чего нынешний CEO даже смог уклониться от пары вопросов и перенес встречу с инвесторами на несколько месяцев).

На наш взгляд, вполне возможно, хорошей альтернативой Intel является сегодня IBM. Компания тоже неважно отчиталась, и котировки также провалились, но перспективы «голубого гиганта», по нашему мнению, поинтереснее. В 4 квартале 2021 г. компания проведет реорганизацию, результатом которой станет spin off подразделения Kyndryl (создание IT-инфраструктуры). Долгожданная оптимизация внутренних бизнес-процессов может положительно повлиять на капитализацию.

Несмотря на энергетический кризис, тема полупроводников не теряет своей актуальности.

Между тем, это взаимосвязанные вещи. Не секрет, что на данном рынке сегодня серьезный дефицит, а перебои с поставками электроэнергии в Китае напрямую влияют на производителей чипов. Не исключаем, что дефицит на этом фоне может усугубиться.

Крупные компании принимают меры для решения проблемы. Так, Taiwan Semiconductor и Intel уже заявили о планах построить несколько новых заводов в ближайшие 3 года. Другие, более мелкие производители, также не остаются в стороне. Например, заключают альянсы. Кроме того, проблему пытаются решить даже на государственном уровне в США и Европе.

Однако мы полагаем, что сейчас нет серьезных оснований говорить о скором преодолении дефицита полупроводников. Возможно, лишь к концу 2022 г. появятся некоторые намеки на улучшение ситуации.

Мировая промышленность (не только технологии, еще и автопром, машиностроение и др.) сегодня завязан на производстве полупроводниковых компонентов. Что самое важное – эта зависимость будет только расти. Это касается как сложных решений (вычислительные системы, искусственный интеллект), так и более понятных. В автопроме, к примеру, это замена ДВС на электродвигатели. Даже элементарный электронный спидометр – это сфера применения полупроводников.

Все это приводит к тому, что растет потребность в полупроводниковых компонентах самого разного назначения. Растут сложность, цена их производства, энергозатраты и многое другое. Так, еще в 2017 г. объем производства мирового рынка полупроводников превысил $400 млрд, а к концу 2021 г. может перевалить за $500 млрд (цифры взяты из данных SIA, WSTS, Statista).

Что все это означает для производителей чипов?

Ситуация, на наш взгляд, в целом оптимистична для представителей сектора. Но, как это обычно бывает, есть нюансы. С одной стороны, дефицит рождает ажиотажный спрос, на фоне чего производители видят определенный потенциал для повышения цен.

С другой стороны, инвестиции в постройку новых заводов, которые осуществляют не только крупные компании, но и государства, рано или поздно дадут обратный эффект. Впрочем, здесь все неоднозначно, поскольку темпы роста спроса на полупроводники постоянно растут. Не исключено, что через пару лет, когда заложенные сегодня заводы будут построены, дефицит чипов никуда не исчезнет.

Кто является основным бенефициаром ситуации?

Во-первых, это производители полупроводников. Мы проанализировали сектор, и обращаем внимание на такие компании, как Micron (MU US), Intel (INTC US) и Qualcomm (QCOM US).
Во-вторых, это те компании, которые выпускают оборудование для производителей чипов. Среди таких игроков мы выделяем ASE Technology (ASX US).

Данные компании отличаются сильной фундаментальной картиной и недооценены относительно аналогов.

С полной версией настоящего обзора можно ознакомиться в сервисе по подписке по хэштэгу #sector. Кроме того, в ближайшее время мы опубликуем обзор, посвященный угольному сектору, где расскажем о текущей ситуации на рынке, перспективах и о наиболее интересных инвестиционных идеях.