Сектор автопроизводителей является, пожалуй, одним из наиболее интригующих в традиционной промышленности. Интригующих и, по нашим оценкам, перспективных и недооцененных на текущем перегретом рынке.

Ниже представлено наше мнение по текущему состоянию сектора, а также топ-3 компаний, на акции которых имеет смысл обратить внимание.

Последствия пандемии (социальная дистанция и самоизоляция), скорее всего, останется в мире еще на продолжительное время. Кроме того, рост производства доступных широким массам электромобилей может также подстегнуть спрос. Плюс ко всему, сектор выглядит сравнительно дешевым по рыночным мультипликаторам.

Считаем необходимым сделать небольшую оговорку. Рынки сегодня очень неспокойны, волатильность высока, риски коррекции растут. В случае, если начнется обвал, участь эта не минует и автопроизводителей. Тут уж никто не посмотрит на «фундаменталку» или дешевизну по мультипликаторам. Это обстоятельство нужно принимать во внимание.

Каковы основные триггеры сегодняшнего автопрома?
• Пандемия и самоизоляция. Введение и соблюдение новых общественных норм, таких как социальная дистанция и самоизоляция – позитивный фактор для производителей автомобилей. Отдельный человек или его семья при использовании автомобиля не взаимодействуют с другими людьми, что исключает даже теоретический шанс распространения вируса. И хотя есть вероятность, что влияние пандемии на жизнь человечества, скорее всего, будет ослабевать, последствия еще долго будут с нами. Стремление к минимизации риска заражения может стать сильным триггером для роста продаж автомобилей в 2021-2022 г.
• Увеличение доли электрокаров – новая реальность. Тенденция к постепенному уходу от двигателей внутреннего сгорания (ДВС) и увеличению доли электрических и гибридных двигателей – ключевой момент в развитии мирового автопрома. С приходом в США к власти демократов во главе с Джо Байденом, эта тенденция усилилась и ускорилась. По оценкам ОПЕК, общий мировой автопарк в период между 2019 и 2045 гг. увеличится на 86% до 2,6 млрд автомобилей. При этом доля электромобилей вырастет примерно до 15-16%.
• Рост конкуренции. Позиции таких производителей, как Tesla или Nio, по-прежнему будут сильны. Однако, они уже сейчас испытывают растущую и весьма серьезную конкуренцию со стороны крупнейших компаний, таких как Volkswagen, BMW, General Motors или Porsche. Кроме того, на рынок электрокаров стремятся выйти ведущие IT-компании, к примеру, Apple и Google.
• Автомобиль – не роскошь, а продукт высоких технологий. Стремление технологических гигантов выйти на авторынок, с одной стороны, является риском для классических производителей. С другой стороны, этот фактор превращает автомобиль из средства передвижения в высокотехнологичный продукт. Автогигантам придется следовать за новой реальностью, и это будет, скорее всего, вопрос их выживания.
Электромобили, авто нового поколения с ДВС, а также беспилотники будут представлять собой симбиоз автопрома с цифровыми технологиями, такими как:
• Защита с помощью цифровой идентивикации;
• Искусственный интеллект;
• Интернет вещей (IoT);
• Big data;
• Блокчейн.

Есть мнение, что ряд классических производителей автомобилей готовы к тому, чтобы: а) отстоять свою долю рынка в борьбе с технологическими гигантами; б) выиграть у них конкуренцию, поскольку имеют огромный опыт в своей области, могут применить в ней высокие технологии. Большой вопрос, какой продукт в итоге окажется лучше для потребителя.

Каковы на сегодня ключевые риски автопрома?
1. Дефицит полупроводников.  Крупнейшие мировые автопроизводители сталкиваются с потенциально серьезной нехваткой полупроводников, поскольку производители микросхем резервируют поставки для производства смартфонов, планшетов и игровых устройств. Этот риск является своего рода издержкой того факта, что современный автомобиль все больше и больше представляет собой высокотехнологичный продукт.
2. Приход на авторынок технологических гигантов. Действительно, Apple и Alphabet давно вынашивают планы создания и массового производства электромобилей и беспилотников.

Это – реальная угроза для традиционных производителей.
 
Кто является основным бенефициаром?
Можно обратить внимание на ряд традиционных производителей, таких, как, например, Volkswagen, Stellantis или General Motors. Это своеобразный топ-3. В подобном выборе играют роль как фундаментальные факторы, так и стремление вышеупомянутых компаний делать акцент на новых направлениях (электоркары и беспилотники).

Volkswagen – входит в число крупнейших мировых производителей автомобилей. Основные достоинства: доступность продукции, высокая рентабельность (маржа EBITDA на конец 2021 г. ожидается на уровне 15%), плюс акции выглядят недооцененными по мультипликаторам.
VW начал серийное производство полностью электрического ID.3, основным приоритетом компании является доступность нового авто по цене.

Stellantis – глобальный автопроизводитель, который включает в себя такие бренды, как Fiat, Chrysler, Dodge, Jeep, Maserati и другие. Акции выглядят существенно недооцененными по рыночным мультипликаторам по сравнению со среднеотраслевыми. Компания  планирует предложить целый ряд полностью электрических или гибридных автомобилей до 2025 г., включая 10 новых моделей в 2021 г.

Кроме того, на рынке можно купить ETF, ориентированные как на традиционных автопроизводителей, так и на электромобили.

Ключевые риски сектора автопроизводителей.

1. Дефицит полупроводников.  Крупнейшие мировые автопроизводители сталкиваются с потенциально серьезной нехваткой полупроводников, поскольку производители микросхем резервируют поставки для производства смартфонов, планшетов и игровых устройств. Этот риск является своего рода издержкой того факта, что современный автомобиль все больше и больше представляет собой высокотехнологичный продукт.

2. Приход на авторынок технологических гигантов. Действительно, Apple и Alphabet давно вынашивают планы создания и массового производства электромобилей и беспилотников. Это – реальная угроза для традиционных производителей.

@bitkogan

В недавних публикациях мы перечислили несколько компаний, которые работают в примерно тех же направлениях, что и всем известная компания Tesla.

Первой в списке значилась Nikola, которая до момента написания поста пережила огромное количество потрясений, правильная подача которых может вполне стать сценарием для занимательнейшего фильма.

В нашей публикации преследовалась цель лишь перечислить и кратко охарактеризовать компании «аналоги Tesla». Вместе с тем, тема Nikola потребовала гораздо большего времени для исследования. Многие читатели написали нам с просьбой осветить эту тему.

Начать стоит с упоминания основателя данной компании – Тревора Милтона, американского серийного предпринимателя. Для того, чтобы понять, кто перед нами, необходимо вернуться в 2009 г., когда Милтон основал компанию dHybrid по переоборудованию дизельных грузовиков на гибридные дизельно-газовые системы.

Вскоре после первых крупных заказов начались жалобы касательно несоответствия многим требованиям выполненных работ, в том числе это касалось безопасности. Попросту говоря, новые двигатели нуждались в значительных доработках. Милтон же параллельно с данными процессами занимался поисками покупателей своего бизнеса, и после успешной продажи, буквально через несколько месяцев покинул компанию.

Свежеиспеченному и «счастливому покупателю» такого бизнеса осталось наследство в виде выплат гарантийных платежей на сумму около $1,5 млн. Кроме того, компания по факту оказалась убыточной. В итоге dHybrid удалось закрыть лишь в 2019 г.

Милтон все эти годы уже вовсю занимался развитием своей новой идеи, все так же связанной с грузовиками на водородном топливе. Так возникла Nikola. Предполагалось, что к 2023 г. новая компания будет производить 35-50 тыс. грузовиков. Кроме того, в планах предприимчивого Милтона было построить сеть заправок и купить участок для постройки завода (начало строительства было запланировано на 2020 год).

Итогом всех обещаний стали бурные инвестиции в Nikola. Но настоящей «вишенкой на торте» было обратное поглощение Nikola компанией VectoIQ Acquisition, так называемой «blank check» shell.

Подобные компании создаются для сделок по слияниям и поглощениям. Они просто покупают другие компании и проводят листинг на бирже.

Так акции Nikola стали торговаться на Nasdaq, сначала небольшими объемами, но лиха беда начало.

Интерес рынка к новому проекту, замахнувшемуся на конкуренцию с самой Tesla, был велик. В период с 3 по 6 июня котировки взлетели на 150%, а рыночная капитализация достигла $36,1 млрд. Правда, «хайповать» долго не получилось, и уже к концу июля цена вернулась к $30, а к сегодняшнему дню упала до $17.

При этом, первое время по компании создавался весьма позитивный новостной фон: агентства писали статьи о перспективах, аналитики, давали рекомендации (даже JP Morgan!), оценивали и считали target price, опираясь на прогнозы Nikola. Так, к 2021 г. компания обещала получить первую выручку, а в 2023 г. выйти на 30-50 тыс. единиц техники, как мы уже сказали выше. Компании даже удалось заключить несколько крупных сделок, в том числе с самой General Motors.

Громом среди ясного неба стал отчет компании Hindenburg Research от 10 сентября, в котором раскрывались махинации Nikola и ее основателя. В частности, там были перечислены и приведены доказательства уловок, с помощью которых Nikola удалось незадолго до этого заключить контракт с General Motors. Чужие разработки, выдаваемые за свои, грузовики, не пригодные к использованию, больше похожие на выставочные макеты и многое другое.

Например, во время презентации грузовик Nikola не мог обеспечивать свои системы электропитанием.

Чтобы это скрыть, к нему просто подключили стороннее питание. При этом после презентации к доработке дефектов не преступали в течение года. Чтобы снять видео с демонстрацией работы грузовика Nikola, его скатили с небольшого уклона…

Nikola и ее представители все отрицали, однако Милтон на всякий случай ушел с поста главы компании. Акции подверглись жесткой распродаже, которая усугубилась истечением lock up периода, после чего сбрасывать бумагу в больших объемах начали инвесторы, участвовавшие в первичном размещении.

Что имеем на данный момент?
Репутация Милтона испорчена, Nikola до сих пор ничего не производит, GM отказалась от сотрудничества, а акции NKLA от максимумов упали на 82%. Комиссия по ценным бумагам США (SEC) и Минюст инициировали собственные расследования произошедшего, которые еще не завершены.

Безусловно, инвесторам со взвешенным подходом к работе на рынке не стоит даже смотреть в сторону Nikola. С другой стороны, рынок знает примеры, когда «падающий нож» вдруг обретал второе дыхание. Шансы на возрождение? Правда, вероятно, уже без одиозного господина Милтона… Ничего исключать нельзя. Есть инвесторы с высоким аппетитом к риску, которые отслеживают подобные истории.

Но надо отдавать себе отчет, что риски здесь экстремально высоки.

@bitkogan

и очень интересным «апсайдом», 100% и выше?

Сейчас выбор таких бумаг достаточно велик.

В первую очередь, следует рассматривать компании, которые по-прежнему находятся под сильным давлением из-за коронавирусного кризиса, и котировки которых все еще в 2-3 раза ниже докризисных значений. В тоже время, следует понимать, что не все компании восстановятся до прежних уровней. Количество дефолтов на рынке уже превысило показатели 2008 года. Много дефолтов у энергетических компаний, нефтяников-сланцевиков, ритейлеров.
Но есть и те, которые выстоят и займут может более выгодное положение в отрасли, ведь часть конкурентов уйдет с рынка. Задача в том, чтобы найти такие компании.

На что смотреть в первую очередь?
На долговую нагрузку, драйверы для восстановления, на системную значимость компании и возможность ее поддержки. Факторов для анализа немало.

На многие подобные идеи не раз обращал внимание. Одна из таких компаний, на мой взгляд, Tata Motors (TTM US). Системно значимая машиностроительная компания Индии, относительно невысокий долг для капиталоемкой отрасли, обладает весьма привлекательным активом – Jaguar Land Rover. При этом, по мультипликаторам оценивается сейчас очень дешево.

Ни в коем случае не утверждаю, что акция значительно вырастет с горизонтом один-два года. Но это – неплохой кандидат. Держу в портфеле и пока доволен – позиция показывает свыше 25% прибыли.
Кстати, акция достаточно волатильная и подходит для краткосрочных спекуляций также. Удавалось открывать «лонги» ниже и выходить с прибылью на краткосрочном горизонте длиной в неделю.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Поступило много вопросов о General Motors (GM US).

Читатели интересуются, насколько большой «апсайд» у акций компании в расчете на восстановление до докризисных уровней?
На самом деле, не очень-то он и велик для наиболее известного автогиганта на рынке. «Всего» лишь около 30% осталось расти акциям до уровней середины февраля.
Не забывайте, что автомобильный бизнес – один из серьезно пострадавших во время кризиса и восстановление продаж до докризисных уровней явно не будет очень быстрым.
Также напомню и о значительной долговой нагрузке GM. История с долгом GM – это отголоски далекого кризиса 2008 года.

По моему мнению, есть гораздо более интересные идеи в автопроме на текущем рынке.
О некоторых из них писал в канале ранее. В частности, про Tata Motors (TTM US), дочерней компанией которой является Jaguar Land Rover.

Некоторые компании сектора держу в портфелях сервиса по подписке BidKogan.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Краем глаза слежу за бумагами Tesla.

Вчера капитализация производителя электромобилей превысила совокупную капитализацию таких гигантов автоиндустрии, как Ford и GM. Tesla стоит свыше $87 млрд. А Ford и General Motors в совокупности – 85 млрд.
Сколько автомобилей продает в совокупности Ford и GM? На порядок больше по сравнению с Tesla! Это не считая всех сопутствующих бизнесов.
Совокупная выручка «старых» автогигантов составляет чуть более $300 млрд. У Tesla – в 12 с лишним раз меньше – $24 млрд.
Да, у старых автогигантов значительный долг, который тянет их капитализацию вниз, но ведь с долгами далеко не все хорошо и у Tesla! Кстати, и Ford, и GM показывают прибыль последние годы, чего не скажешь о Tesla.

В чем же секрет Илона Маска и его компании?
Полагаю, у него немало секретов, но такой сильный рост акций и капитализации может объясняться достаточно прозаически.
Во-первых, Tesla продаёт не только электромобили, а мечту, этот самый концепт того, о чём писали фантасты и снимали кинофильмы в Голливуде.
Во-вторых, модный ныне тренд на экологичность (не буду рассуждать здесь о проблемах утилизации батарей от электромобилей – где-то читал, что вред от этого окружающей среде наносится колоссальный).
И, в-третьих, что самое важное, любая акция растет, так как ее покупают. А Tesla покупают. Покупают спекулянты на сильном росте, покупают «модники» на пиаре, покупают мечтатели о красивых идеях будущего И. Маска. Покупают в ее лице все, что угодно, но только не высокоэффективный бизнес, который приносит прибыль. Под эту категорию Tesla, на мой взгляд, пока не попадает. Именно поэтому капитализация выше, чем у крупнейших автогигантов США, на мой взгляд, выглядит пока не совсем оправданной.

Tesla как автомобиль мне очень нравится. И я с удовольствием принимаю все новые веяния и моду, в которых Tesla – безусловный лидер.
Но есть в инвестиционной отрасли сухие цифры и расчеты. Согласно им, компания, скажем так, несколько переоценена. А может быть инвесторы и сильно рискуют, покупая ее сейчас. За таким ростом может последовать стремительный обвал.