Поговорим о роли личности в истории.

С момента назначения Риши Сунака на пост премьер-министра Великобритании прошло чуть менее месяца. Что изменилось с тех пор? Поскольку экономист – существо нудное и противное – ему циферки подавай, то поговорим о циферках.

С 24 октября доходность по десятилеткам Великобритании снизилась более чем на 20%, а пара GBP/USD вернулась к отметкам выше 1,18. В принципе, это все можно трактовать так, что удалось восстановить доверие инвесторов. Уже неплохо.

Что смущает? Как отметил министр финансов Великобритании Джереми Хант, экономика страны уже находится в рецессии и ее показатели, вероятно, будут снижаться в течение следующего года. Проблема в том, что инфляция отступать пока не собирается. По итогам прошедшего месяца рост потребительских цен в Великобритании составил 11,1%.

На практике это означает сохранение сдерживающей монетарной политики вплоть до 2024 г. Удастся ли избежать стагфляции до тех пор? Вот вообще не факт. Особенно принимая во внимание последнюю статистику.

Поможет ли обновленный финансовый план? Повышение налоговой ставки может привести к оттоку капитала из страны, а увеличение размера минимальной оплаты труда на 9,7% – до £10,4 ($12,2) за час работы – к снижению прибыли компаний.

Власти, тем не менее, рассчитывают, что эти меры позволят получить в бюджет £14 млрд ($16,6 млрд). По данным Goldman, план Ханта должен обеспечить ежегодную экономию расходов в размере £55 млрд в 2027-28 гг (около 2,5% ВВП). Судя по реакции рынка, а точнее ее отсутствии, инвесторы верят, что правительству Риши Сунака удастся залатать «дыру в балансе», избежав при этом усугубления рецессии.

Инвесторы настолько устали от популистов и политиканов, которые вообще не понимают, как те или иные шаги могут отразиться на экономике, что прагматичным руководителям готовы давать авансы и верить им. Ну что же… серьезный намек для всех.

Однако вера – верой. Но у фунта, на мой взгляд, в данной ситуации, скорее всего, значительного потенциала дальнейшего укрепления уже почти нет. А вот для снижения… По-моему, причин более чем достаточно. Так что… вероятнее вижу, к примеру, 1,14, чем 1,24 по отношению к USD.

По итогам вчерашней торговой сессии пара GBP/USD вернулась к отметке ниже 1,12. Что же не понравилось валютным трейдерам в этот раз? Укрепление доллара и слова регулятора о затяжной рецессии.

По прогнозам Банка Англии, во второй половине 2022 г. ВВП страны снизится примерно на 0,75%. При этом, спад в экономике продлится до середины 2024 г. Аналитики EY настроены чуть более оптимистично – ситуация нормализуется во второй половине следующего года.

Кто окажется прав, покажет лишь время. А пока ЦБ страны предстоит найти баланс между борьбой с инфляцией и экономическим ростом. Чрезмерно жесткая монетарная политика может в конечном итоге ударить и по рынку труда, а там и до стагфляции недалеко.

Не станем ли мы свидетелями повторения кризиса 1970-х гг? По мнению главы Банка Англии Эндрю Бейли, данный сценарий маловероятен. Такого же мнения, кажется, придерживаются и финансовые рынки: доходность по десятилеткам Великобритании все еще ниже 3,5%, а индекс FTSE 100 (^FTSE) приблизился к отметке 7,200.

Что дальше? В ходе вчерашнего выступления господин Бейли намекнул на замедление темпов повышение ставки в будущем. Менее агрессивная политика быть может и ослабит фунт стерлингов, но сдержит экономику от еще более глубокого падения. Что касается инфляционного давления, то здесь вся надежда на разрешение энергетического кризиса.

Вчера пара GBP/USD упала до 1,1785 к доллару – самый низкий уровень с середины июля. Это продолжение давно наблюдаемой тенденции. Только с начала года фунт к доллару потерял 13%, за последний месяц – 2%. Основная причина – это глобальный энергетический кризис.

Важно отметить, что фунт с евро ведут себя крайне похожим образом. Так сказать, товарищи по несчастью…

В экономике Великобритании перспективы не самые светлые:

▪️Инфляция в Британии уже выше 10%, но еще не достигла своего максимума. Он ожидается в октябре, после подъема цен на энергию. По крайней мере, так планирует Банк Англии.

▪️Но может оказаться, что в октябре мы увидим разгон цен, а не пик инфляции. Например, Citigroup прогнозируют , что инфляция в Великобритании вырастет до 18,6% в январе.

▪️По данным консалтинговой компании Cornwall Insight, средний годовой счет за электроэнергию вырастет в октябре до $4200.

▪️Банк Англии на следующем заседании, скорее всего, поднимет ставку снова на 0,5 п. п. до 2,25%. Это хоть и решительно, но при нынешней инфляции 10,1% такая ставка вряд ли поможет фунту укрепиться.

Не забываем, что мы скорее всего увидим кризис поставок газа этой зимой. И перспектива рецессии в Великобритании вполне себе реальная. Так что у фунта есть пространство для дальнейшего снижения. Британская валюта вполне может упасть до 1,15-1,14 к доллару.

Совсем недавно приняли решения по монетарной политике сразу два крупных центробанка: Банк Англии и ЕЦБ.

Решения, мягко сказать, не похожи друг на друга.

Банк Англии:
▪️Повысил ставку уже второй раз подряд: с 0,25% до 0,5%. Причем 4 из 9 членов комитета проголосовали за то, чтобы поднять ставку сразу до 0,75%.
▪️Программа QE начнет замедляться только после того, как ставка достигнет 1%. Что-то мне подсказывает, что процесс пойдет уже весной.

ЕЦБ:
▪️Ставки сохраняются на прежнем уровне и поднимать их пока никто не собирается.
▪️С этого года программа покупок активов на случай пандемии (PEPP) замедляется и завершить ее планируется в конце марта 2022 года. Тут все по-старому.

В обеих странах сейчас исторически рекордная инфляция. Только Банк Англии на нее реагирует, в отличие от ЕЦБ. Великобритания в плане ужесточения монетарной политики находится в авангарде среди развитых стран. А вот ЕЦБ осторожно плетется позади, продолжая утверждать, что инфляция временная и не меняя планы значительным образом.

В результате всего этого фунт укрепился, а евро упал.

Честно сказать, от европейцев все ждали более вменяемой политики и того, что они начнут следовать трендам. Возможно, если бы они решили ускорить сворачивание стимулов, это для рынков было бы позитивнее. Как ни странно. А так, в результате решения ЕЦБ, фьючерсы, которые и так были красными, покраснели еще больше.

Впереди еще пресс-конференции глав центробанков и статистика по рынку труда в США. Рынки сегодня могут понервничать.

Сказать, что сегодняшний день богат макроэкономическими событиями, это не сказать ничего.

ФРС вчера задала центральным банкам ястребиный тон, объявив о более оперативном сворачивании стимулов.

Что за этим последовало?
1️⃣ Банк Англии повысил ставку на 15 базисных пунктов – до 0,25%. За данное решение проголосовали 8 из 9 членов комитета. Члены комитета допускают и дальнейшее ужесточение политики для борьбы с инфляцией. Это первый крупный центральный банк развитой страны, который повысил ставку. И явно не последний.
2️⃣ ЕЦБ сохранил ставки на прежнем уровне, но сигнализировал о замедлении покупки активов, хоть и достаточно постепенном:
▪️В первом квартале 2022 программа покупки активов на случай пандемии PEPP будет осуществляться более низкими темпами, чем сейчас. Покупка активов в рамках PEPP прекратится в конце марта 2022 года.
▪️Покупка активов в рамках старой традиционной программы APP вырастет до 40 млрд евро в месяц, начиная со 2 квартала (когда PEPP будет уже завершена). Затем покупки снизятся до 30 млрд евро в следующие три месяца, прежде чем вернутся к нынешним темпам в 20 млрд евро.

Вывод? Центральные банки признают, что чрезвычайным мерам для борьбы с последствиями пандемии должен быть положен конец. Приоритетом становится борьба с инфляцией.

В результате фунт укрепился на 0,7% к доллару и на 0,2% к евро. Евро укрепился к доллару на 0,5%.

Эх, подходит к концу прекрасная эпоха стимулов. Если, конечно, все в последний момент не передумают. История показывает, что и такое бывало неоднократно.

Банк Англии принял решение сохранить базовую ставку на уровне 0,1%.

Фунт на этих новостях упал до месячного минимума, так как ставки по бондам Великобритании снизились. В результате вырос спрос на альтернативные валюты (евро и доллар), а также на UST. И конечно, в ответ на это вырос спрос на драгметаллы.  

Глава Банка Англии без остановки последние пару недель говорил о том, что повышение ставки «неизбежно». И… Не повысил ее! Так что для рынка это внезапно. И это вызывает вопросы, связанные с доверием Банку Англии. Но и понять это можно: всегда проще дать рынку то, что он хочет, а не то, чего он ожидает. Хотя ФРС вчера сделала наоборот.? 

Думаю, на следующем заседании Банк Англии ставочку все-таки повысит. И бояться за фунт не стоит – он еще отскочит.

Золото уже +1,3%, серебро +1,8%, платина +1,5%. На этой волне сегодня явно будет рост акций золотопроизводителей.

Если победят сепаратисты, то, скорее всего, мы увидим ещё один референдум о независимости в Великобритании. Писали об этом несколько раз в последнее время.

Само собой, Лондон на отделение территории не согласится ни при каких условиях, что может привести к волнениям внутри страны.

Глава правительства Шотландии Никола Стёрджен заявил, что уверенная победа на выборах даст основания и право получить от Лондона согласие на новый референдум, либо добиться плебисцита через суд.

Несомненно, референдум причинит Шотландии (как и Англии, Уэльсу и Северной Ирландии) намного более серьезный ущерб, чем расставание с ЕС.

Что остается нам, грешным?
Следить за фунтом стерлингов.
Если сепаратисты победят (а это ОЧЕНЬ вероятно), фунт имеет шанс просесть.