Часть I. Увертюра. Глобально патетическая.

1. Мы должны осознать: это кризис. Кризис мировой. Кризис, который принципиально повлияет не только на финансовые и фондовые рынки. Это кризис, который кардинально воздействует на производственные, хозяйственные, логистические цепочки. Кризис, который основательно, во всех странах, изменит картину в области безработицы, покупательной способности населения (и вообще его благосостояния), производственной активности, в области потенциального банкротства значительного количества компаний и, вообще, нарушит привычный ход жизни. Мир останется тем же, но мир серьезно изменится.
2. Кризис этот частично носит рукотворный характер, что однозначно повлияет на дальнейший ход развития событий. К чему это я? Я очень далек от поиска неких сил, которые, как пишет ряд изданий, изобрели и распространили этот вирус. Пусть озвучиванием подобной ерунды занимаются ненормальные всех мастей. Они же будут раздувать тему подачи исков Китая против США, а США против Китая. Нет. Я о том, как люди коллективно решили взять, да и разрушить собственную экономику. Положить ее, родимую, на алтарь. И непонятно теперь, от чего погибнет больше народу – от этого вируса или от инфарктов и инсультов по причине значительных (или абсолютных) финансовых потерь. Здесь нет хороших решений. Вы возразите: человеческая жизнь важнее любой экономики. Без сомнений. Вот только разрушенная экономика – это множество унесенных жизней.
3. Нынешний кризис, одновременно, кризис структурный. Если хотите, продолжение 2007-2008, поскольку тогда многие проблемы были не решены, а через энергичную накачку ликвидностью и снижение стоимости денег просто сдвинуты по времени. На будущее.
4. Кризис этот – еще и кризис современной регуляции. Глобальный Чиновник, в борьбе за чистоту идей, в борьбе с финансированием терроризма и отмыванием денег настолько усложнил саму предпринимательскую деятельность, что вольно или невольно привел к уменьшению роли и доли среднего и малого бизнеса. Это не только про РФ. Так обстоят дела везде. Впрочем, будем откровенны: падение численности и доходов среднего класса – это не только вопрос регуляции, но и современного развития технологий, и много чего еще (тема для очень интересного и глубокого исследования). Но уже очевидно: принцип «а давайте еще что-то запретим и в чем-то закроем лазейки» работает, только когда все очень хорошо. Как только наступают проблемы, эта система показывает свою полную несостоятельность и несоответствие жизни. Полагаю, что очень скоро этот факт будет понятен всем. Что, впрочем, ничего не изменит: гайки будут закручиваться и дальше, ибо это диалектика и парадокс сегодняшнего развития. Если хотите, парадигма. Увы, доля госсектора и его роль будет расти и дальше. И у нас, и у них.
5. Те кризисные явления, что мы наблюдаем, еще и упадок, как мне кажется, современной политической системы. Принципы «Liberté, Égalité, Fraternité», лежащие в основе современной демократии, подразумевающие «один человек – один голос», себя все более исчерпывают. Множество политиков современности – это популисты, прежде всего тонко чувствующие дыхание масс товарищи, как правого, так и левого толка. Вы скажете, что я в своих размышлениях затронул глобальные вопросы, и это не сегодняшняя тема. Увы, друзья. Именно сегодняшняя. Посмотрите, какое малое число политиков современности способны принимать быстрые и адекватные решения, если хотите, быть настоящими отцами нации. А ведь люди на них смотрят, ждут от своих лидеров и адекватности, и решительности, и конкретных шагов по спасению жизней людей, спасению экономики. Но современные лидеры, пардон, изучали другие науки. Сегодня, увы, одной демагогией и красивыми словесами не отделаться. Именно потому, кстати говоря, на первый уровень как в США, так и во всем мире выходят вопросы местного самоуправления. Это то, что у нас … Эх. А ведь жесткая вертикаль зачастую не в состоянии бороться с очень конкретными текущими вызовами.

Часть II. Конкретная, но жалостливая.

Мы с вами – люди адекватные и прагматичные. Посему от теории (тут много чего можно было бы добавить) перейдем к выводам и осторожным прогнозам.

1. Нефть. Тут моя позиция глобально не меняется. Исходя из колоссального нефтяного навеса – затоваривания в мире, исходя из тех нереальных оптовых цен на нефтепродукты, которые, боюсь, как бы не стали скоро раздавать в США даром, тренд пока строго вниз. Как говорил неделю назад, если не будет чудес, жду ее процентов на 15-20% ниже, чем сегодня. При этом практически убежден, что в какой то момент можем увидеть и резкий обвал. Эдак еще на 30%. Уровни трудно назвать, но, полагаю, что ниже $20 по Brent окажемся, в какой-то момент, с высокой долей вероятности. В такой момент, я думаю, было бы неплохо поймать цену. Может по $19, может по $18. А может в моменте и ниже залететь. Пока стою вниз.
Кстати, и аналитики Goldman Sachs Group Inc. думают аналогично. Они ожидают снижения спроса на нефть в марте на 10,5 миллиона баррелей в сутки и на 18,7 миллиона в сутки в апреле. По их мнению, даже если Саудовская Аравия и Россия заключат новое соглашение о заморозке или сокращении добычи нефти, оно окажется запоздалым и недостаточным. Так что движения вниз по нефти еще как возможны.
2. Рубль против USD. Аналогично нефти. Чем ниже нефть, тем может быть ниже рубль. Это банально. Не знаю, где предел, но полагаю, что при нефти ниже $20 вполне можем и рублем на уровне 85 полюбоваться. Впрочем, мы отлично понимаем: Минфин, в рамках бюджетного правила, будет продавать валюту. Более того, возможно, будет продавать и больше. И резервов достаточно. Поэтому пока сильных колебаний не жду. Другое дело, что нефть погулять на 20-й параллели может и не один, и не два дня. Соответственно, опять же, по закону, Минфин обязан будет каждый день продавать довольно много валюты. Все бы хорошо, но смотрим статистику: за последнее время продано порядка 30 миллиардов долларов. Это не так много на фоне огромных резервов, но и не мало. Интересно, а что будет, если вдруг примут решение резервы сильно не палить? С другой стороны, размер вложений иностранцев в наши бумаги хоть и значителен, но резервов на порядки больше. Возникает вопрос: кто еще будет валюту покупать? Население? Оно по домам сидит. Банки? Сидят тихо, как зайчики, и не пытаются даже игры играть. Знают: не место шуткам в нынешнее время. Лицензия дороже. Корпорации для исполнения своих внешних обязательств? Посмотрим. Но если они вдруг не получат огромные рублевые кредиты от ЦБ, волноваться не стоит. Или если не разместят вдруг облигации на огромные суммы. Пока все, очевидно, будет относительно спокойно. На 100, как обещают горячие головы, забега быть не должно. А вот если нефтяной обвал продлится? Мораль. Фьючерсные контракты USD/RUB держу. Но на великие прибыли не рассчитываю. Скорее, как страховка. Как говорится, на всякий случай. Хотя есть один момент: наша власть, когда сильно надо, может всегда что-то эдакое придумать. Например, что-то ограничить. Традиции, знаете ли, богатые. А традиции, это как скрепы. Великая вещь. Впрочем, будем думать только о хорошем.

3. Золото. По идее, глобально продолжение тренда вверх. Однако, это коварный товар. Дело в том, что для роста цены на золото в небо необходимо несколько факторов. Первое. Значительная ликвидность – много напечатанных денег. Этого хоть отбавляй. Второе. Низкие процентные ставки – имеется. Третье. Инфляционные ожидания. А вот с этим – далеко не факт. Пока народ не готов швыряться деньгами по нынешней ситуации направо и налево, пока так стремительно растет безработица, ни о какой инфляции говорить не приходится. Более того: сегодня у нас есть огромный риск дефляции. А дефляция для цен на золото – не подарок. Мораль: полета цен на золото в стратосферу пока не жду. Иначе говоря, 2000 пока нам только снится.

4. Фондовые рынки. Несмотря на панику по поводу распространения вируса в США, несмотря на жуткие текущие цифры по безработице и очевидно не менее жуткие будущие цифры по всем показателям, включая GDP, безработицу, экономические ожидания и т.д., того, что у нас уже было – обвалов рынков по 8-10% в день – не жду.
Волатильность – да, и еще какая. Хотя VXX снижается, это очень хорошо. Как мне видится, острая фаза падений, судя по всему, завершена. Кризис ликвидности отсутствует. Валюты растут против доллара США. И британский фунт уже 1,24, (как много меня критиковали за мнение, что фунт ниже 1,20 будет крайне недолго), и евро 1,11, и канадец ниже 1,41. И коммодитиз серьезно падать отказываются. Вывод: крайне неторопливо, крайне медленно (пусть это займет и месяц, и два если надо) буду на просадках докупать интересные и перспективные в долгую позиции. Как на рынке акций, так и на долговом рынке, где появились фантастические возможности (хотя риски дефолтов возросли кратно).

Очень подробно на тему того, какие истории сегодня заслуживают вашего внимания, говорил на прошедшем на днях вебинаре.

При этом совершенно не факт, что буду добирать именно конкретные бумаги. Есть отличные ETF, очень подходящие для таких ситуаций. Опять же: дал их список. ETF позволяют диверсифицировать риски.
Сегодня очень трудно угадать, кто быстрее начнет восстанавливаться. У кого 100% не будет проблем. А вот индекс РТС покупать пока воздержусь. Хотя дивиденды по ряду компаний будут очень высокие. Я бы даже сказал – экстремально высокие. Полагаю, что будет еще время купить индекс подешевле, именно из-за нефтяных цен и курса рубля. Впрочем, сегодня акции Роснефти явно не дадут индексу сильно просесть.

В завершение – про рынки. Может, я излишне оптимистичен, но ожидаю увидеть рынки через месяца два-три выше текущих уровней. Хотя через пол-года никто не может обещать, что не увидим новые просадки, уж очень много рисков впереди. Боюсь, не обо всех из них сегодня мы с вами догадываемся. Более всего меня волнует стабильность Еврозоны. Да и геополитика имеет все шансы еще «порадовать нас». Специалисты GS полагают, что у рынков есть возможность обвалиться еще очень сильно. И поэтому, дескать, не стоит «ловить падающие ножи». И согласен, и нет. То, что рынки могут быть ещё ниже – да, согласен. То, что не стоит покупать? Тут каждый решает сам.
Мое мнение повторю ещё раз: НЕ НА ЗАЕМНЫЕ, ТОЛЬКО НА СВОИ, ПО ЧАСТЯМ. ОЧЕНЬ НЕ ТОРОПЯСЬ. ПОЧЕМУ БЫ И НЕТ?

5. Дополнительно о рисках дефолтов. Я думаю, в ближайшие два-три месяца это будет одна из основных тем, которые (разумеется, на огромном расстоянии от главного, что всех нас волнует – распространения вируса, и боязни за жизнь и здоровье близких), нас будут тревожить. Полагаю, что под шумок форс-мажорных обстоятельств у многих будут чесаться руки сделать это. В первую очередь, у тех, у кого это (умение и желание «швырнуть» ближнего) в крови. К примеру, к юго-западу от РФ есть одна замечательная и более чем дружелюбная страна. Сама она вряд ли дефолт устроит: МВФ, как обычно, спасет. И, как обычно, не за Христа ради, а за крайне серьезные прогибы. Но вот олигархи там все как на подбор люди чести. Это общеизвестно. Вот эти, думается, первые о дефолте сейчас сидят и думают. Впрочем, по всему миру таких же замечательных, бескорыстных и бойких ребят хватает.
6. Рынки базовых валют. После очень сильного обвала валют относительно доллара и последующего стремительного обратного движения, сильных новых движений пока не жду. Очевидно, дальнейший рост валют относительно доллара вряд ли будет столь же стремительным, как и их новые падения. Думаю, амплитуда колебаний начнет стихать.
7. Рынки коммодитиз. Очевидно, коммодитиз, сильно завязанные на экономический рост, будут находиться под давлением. Это и медь, и сталь, и многие другие позиции. А вот продовольствие может и повыше быть.

Сегодня можно говорить ещё об очень многом. К примеру, о том, как будущая масштабная безработица будет влиять на:
– экономику стран и регионов;
– политическое устройство мира;
– предстоящие в США выборы;
– степень адекватности решений политиков и т.д.

Можно поговорить и о том, что могут в самое ближайшее время отменить, запретить, зарегулировать. Полагаю, у многих чешутся руки что-нибудь эдакое придумать под флагом спасения мира и цивилизации.

Всем нам стоит помнить вечные слова одного моего очень дальнего родственника. В свое время он сказал : «И это пройдет…».
Все это обязательно пройдёт.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Венесуэльские активы компании передаются государственному “Роснефтегазу” взамен на 10% акций, собственно, Роснефти.

Комментарий тут может быть только один: хорошо, когда за твоей спиной есть хорошая такая страховая компания – АО “Российская Федерация”. И ежели что не так, можно спокойно передать потенциально токсичные активы этой страховой.

Логика стальная.
И чего? Теперь вражины посмеют ввести санкции против страны? Это вряд ли. Сегодня не до того.
А введут, так мы еще раз Саудитам козу-бозу покажем, мы умеем!

Зато у акционеров Роснефти, похоже, в понедельник будет праздник. Не зря, видать, компания потратила недавно такие огромные деньги на Buy back. И жирные дивиденды скоро будут, и цена акций, судя по всему, подрастет.

Что касается котировок «АО РФ»… Так не торгуется актив.
Да и суверенные евробонды вряд ли просядут по этому поводу. В последнее время у них масса иных поводов полетать.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Андрей Мовчан написал дельную статью. Суть его предложений очень конкретна и правильна.

Вы, наши кормильцы, конечно можете сохранять свой обычный мудрый взгляд на вещи и действовать в своем привычном ключе – закручивать гаечки. Заставлять сходящих с ума бизнесменов по-прежнему платить всем сотрудникам зарплату в полном объёме, и грозить бизнесу карами земными за невыплату оной.

Сегодня ситуация крайне проста. Завтра БУДЕТ ПОЗДНО.

Но это не все. Миллионы разорившихся бизнесменов, миллионы их сотрудников, которым нечего будет есть – это будет и наша, и ВАША проблема.

Надеюсь, вы понимаете, что кто-то пойдет заливать горе водкой, а кто-то выйдет с кистенем на дорогу?
Вы же знаете: наш народ долготерпелив. Но исторический опыт доказывает – не надо его доводить до ручки, ибо если уж берется за вилы, то кранты всем.

Вы наивно думаете, что все гайки завернуты и негативых последствий удастся удержать? Не надейтесь! Поэтому НЕМЕДЛЕННЫЕ меры по выдаче бизнесу БЕСПРОЦЕНТНЫХ ДОЛГОСРОЧНЫХ кредитов на зарплату сотрудникам И НА ВСЕ ТЕКУЩИЕ ЦЕЛИ – это вопрос, ребятки, не экономический. ЭТО ВОПРОС СПАСЕНИЯ СИСТЕМЫ.

Единственное, в чем могу с Андреем поспорить, это время окончания вируса. Думаю, все закончится быстрее. По мне, к маю мы уже будем как мышки вылезать из своих норок и продолжать жить и работать.
Главный вопрос: на что? И кто выживет?
В остальном, все абсолютно верно.

Государство, роль которого «в мирной жизни», по моему мнению, должна быть минимальна, сегодня обязано поддержать свой народ. Если во главе угла будет все та же концепция «народ – это новая нефть», боюсь, как бы нефть эта не начала …

Как говорил дедушка Ленин, «завтра будет поздно». Может быть поздно.

А бизнесменам я бы посоветовал сейчас не шибко рассчитывать на государство. Самим быстро реструктуризовать свои затраты.
Не прятать голову в песок: авось рассосется. Не рассосется. Быстро оптимизировать бизнес. Подчеркиваю: быстро. Искать не только проблемы, но и возможности.
Мы можем апеллировать к государству. А можем – к своему опыту, к своему здравому смыслу и к своему умению выживать вопреки всему и назло всем.

Друзья! Сегодня мы должны думать не только о своих бизнесах, но и о своих партнерах. Спасение их и помощь им – это вопрос и нашего выживания, и нашей ответственности. И нашего совместного будущего.

Только конкретно. Только точечно. И только по делу.
Не надеемся на государство. Надеемся на себя. На свою находчивость. Смекалку. И на своих друзей и надежных партнеров.
Каждый ДОЛЖЕН максимально задействовать свои знания. Свой опыт. Свои ресурсы. Свой интеллект. Только вместе мы выдержим.

И последнее.
Друзья! Мы сейчас не должны искать тех, кто нам поможет. Государство? Не смешите.
Мы обязаны сегодня, сейчас начать многое перестраивать. Оптимизировать. Сокращать затраты.
Искать альтернативные варианты.
Поменьше вздыхать и ойкать.
Сегодня не время жалеть себя.
Сегодня время работать.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Доброе утро, друзья!
Шикарная погода. Выглядываю в окно: коронавирус, вроде, не кружится. И то, как говорится, хлеб.
Строгий взгляд в холодильник. Осаду Ля Рошели или Моссады выдержать могу.

Не менее строгий и придирчивый взгляд себе в душу: чувство юмора на месте, мозги не затекли, идей масса. Будем реализовывать!
Короне не сдастся наш гордый Варяг!
Пощады врагу не желаю!

Друзья! В сложившейся ситуации вижу ряд плюсов. Смогу реализовать несколько затаенных и забитых ногами в пол (по причине хронической нехватки времени) желаний:
– похудеть на 5 кило;
– написать «Войну и Мир» на финансовых полях сражений;
– написать пару-тройку хороших стихов и переложить их на музыку, осталось изучить ноты (Шутка. Пытался в детстве закончить музыкальную школу. Но стало ясно, что образ еврея со скрипочкой – не про меня. Ушел в бокс и карате. Впрочем, оттуда тоже вернулся быстро. Было еще чем интересным заняться.);
– угадать, куда упадет нефть и там поймать ее, родимую, за хвост;
– и, наконец, найти время на то, чтобы внимательно пообщаться с детьми и понять, что у них происходит в жизни.

Это не так много, но, все же, есть чем заняться.

Продолжаем двигаться вперед и не сдаемся.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

1. Рынок не хочет падать. И не просто не хочет – каждый день котировки возвращают потери.

2. Ликвидность и аппетит к риску вернулись.

3. Курсы валют относительно доллара США развернулись. Иначе говоря, валютные СВОПы более не давят на рынок. Причем КАК развернулись!

4. Золото стремительно летит вверх. Значительное количество коммодитиз – аналогично. С момента падения оно отросло более чем на 13% и, судя по всему, имеет шанс вырасти ещё, значительно (не менее чем на 10%-15%).
Впрочем, с золотом я бы был поосторожнее. В тот момент, когда все осознают, что надо идти на рынок, золото, возможно, будут продавать. Но не факт.

5. Нефть, несмотря на все давление Саудитов, несмотря на невероятно низкую цену нефтепродуктов в Америке, не хочет падать дальше. Те, кто предвещают $15-$20 за баррель, возможно, ждать будут очень долго. Почему? Слишком многие сидят в засаде и мечтают купить нефть по $15-$20. Если сидят и держат деньги, значит, этого вполне вероятно не произойдёт.

6. Спреды по облигациям начали сокращаться. Мы видим, что доходность по UST сейчас стремится к нулю. Но доходности ряда очень качественных облигаций (долгов очень надёжных корпораций) сейчас выше 5%-7% годовых. Просто из-за кризиса ликвидности. Эти спреды потихоньку начали сокращаться (большой список облигаций, которые упали на дно, великолепных компаний, дающих доходность 7%-9% и даже 11% годовых, просто из-за кризиса ликвидности, я давал на вебинаре).

Эти облигации начали очень быстро расти, их сейчас трудно купить. Доходности значительно снижаются, они упали на 1,5%-3%. Но они по-прежнему очень дешевы, и явно имеют потенциал роста по цене в десятки процентов. Снижение доходности – ещё на 2%-4%.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Эта информация является достаточно важной, чтобы оказывать влияние на динамику рынков, но зачастую значения, публикуемые каждую неделю, воспринимаются рынком относительно нейтрально.
Сегодня это один из важнейших показателей, как стрелка барометра во время урагана. Так как экономики стран G20 останавливаются на фоне мер по противодействию распространения коронавируса, начинают поступать данные о том, что множество людей теряют работу.

Ситуация и впрямь тяжелая. Достаточно обратить внимание на то, что происходит у нас: люди рискуют потерять доходы на фоне нарастающей эпидемии, кто-то уже лишился работы.

Что имеем в итоге?
На прошлой неделе наш СуперДед и повелитель всея Твиттера, товарищ Трамп, попросил министерство труда США отложить публикацию данных по первичным заявкам на пособие по безработице. Очевидно, дабы не повредить введению мер по стимулированию экономики со стороны ФРС и правительства. Да и чтобы не уронить рынки на совсем неподъёмные глубины. Согласовали $2 триллиона.

На сегодня рынок прогнозировал рост числа заявок на 719 тыс., однако по факту имеем 3,28 млн. Шокирует! Но рынок реагирует иначе: рост в моменте достигает 3,7% по индексу S&P500.

Почему так происходит?
Вспоминается аналогия с прошлым кризисом и в 2009 году, и когда случились проблемы с долгами Греции, Испании, Ирландии и Италии. Тогда рынки действовали с точностью до наоборот: любые плохие данные воспринимались с оптимизмом. Чем хуже “цыфирь”, тем больше денежки нальют на QE.

Оттого и сразу бросались покупать всё, что плохо лежит. Уверен, сегодня картина аналогична: чем хуже, тем больше напечатают денег. Тем больше всяких активов скупит ФРС.

Очевидно, острая фаза закончилась. Ликвидность вернулась на рынки.
Евро пробило 1,095, британец – 1,20, канадец торгуется ниже 1,41. Здравый смысл возвращается на рынки.

Золото, как мы и писали ранее, уверенно растёт в цене каждый день.
И даже нефть, которая явно находится под давлением, падать далее не хочет.

Внимательно смотрим на те активы, о которых говорили на вебинаре.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Да, упорствую и продолжаю. Хотя теория говорит, что упорствовать в таких случаях – грех. А тем, кто занимается трейдингом, хочу напомнить то, что уже говорил на вебинаре: расширяйте стопы. Такие времена. Стандартные подходы сегодня НЕ РАБОТАЮТ.

Объясню логику событий.
Я думаю, что вчерашняя истерика вверх логична. Дело в том, что Америка предоставила беспрецедентный пакет мер. Фактически, американцы вселили уверенность в рынки. Более того, мы с вами видим: наши индикаторы начинают показывать, что вроде как все нормально.

Как мы это видим?

1. Начали стремительно разворачиваться вверх валюты. Британский фунт уверенно идет в сторону 1,20. Когда он был 1,15-1,16, мы с вами говорили, что разворот фунта – вверх – очень серьёзный индикатор для нас. Валюты разворачиваются вверх. Это сильно. Это означает, что больше нет дефицита ликвидности. То же самое, но в меньшей степени, касается евро и других валют. Валюты укрепляются относительно доллара, это плюс.

2. Падает волатильность, индекс волатильности снижается. Это тоже плюс.

3. Растёт золото и драгметаллы, растут цены на коммодитиз. Что тоже говорит о том, что кризис ликвидности очевидно заканчивается. Все это очень здорово.

Но нефть была и остаётся под давлением. Говорил об этом не раз и не два за последние дни.
Мы видим сегодня, что все, о чем я говорил, потихоньку начинает реализовываться. А именно: в моменте нефтяные фьючерсы показывают снижение на 6,5 %. К сожалению, не исключу, что они могут быть и ниже.
Я, конечно, не ожидаю пока нефть в районе $15-16, как прогнозируют некоторые паникёры. Но Brent на $22 может прогуляться вполне. Впрочем, цели давать я не хочу. Более того: напечатано столько денег, что может быть все что угодно. Я к тому, что картинка может меняться молниеносно.

Продолжаю пока с опаской смотреть в будущее. Не тороплюсь затариваться бумагами по-крупному.

Я говорил на вебинаре (мы давали список интересных к рассмотрению в качестве интересных инвестиций бумаг), на что стоит обратить внимание из области облигаций, акций, ETF. Разобрали все досконально.

Хотите приобрести? Логика в этом определенная есть, индикаторы показывают, что, возможно, дно пройдено (хотя я в этом пока не 100% не убежден, это возможно, но это не аксиома).
Однако, хочу предостеречь: не торопитесь. Хотите вложиться, купите 10-20%, 30% максимум от того, что хотели купить.
Возможно, сможете купить по более хорошим уровням. Уровни пока позволяют купить достаточно дёшево. И на текущих значениях, и, возможно, значительно ниже.

Будущее пока в тумане. Несмотря на очень профессиональные действия регуляторов.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Очень интересная статья. Рекомендую внимательно прочитать.
По сути, другими словами изложены те же тезисы, о которых мы с вами говорили ранее.

На наших глазах происходит принципиальный слом стратегии СА.

Давайте уберем эмоции и постараемся разобраться.
Долгие годы главной задачей ОПЕК было сохранение ценовой стабильности сектора. Саудовская Аравия – это основа основ ОПЕК. СА вертела и крутила ОПЕК по своему разумению. Хотя, конечно же, у других стран всегда было право голоса и мнения (в рамках согласованного с СА). Демократия – это, как известно, базовая основа на Ближнем Востоке

Теперь СА делает элементарный расчет. Нефти хватит еще на 50 лет добычи. При этом зеленые технологии, сланцевые технологии, возобновляемые источники энергии стремительно теснят классическую отрасль. Но теснят они потому, что относительно дорогая нефть оставляет им такую свободу маневра. Если нефть будет торговаться стабильно на уровне $25-30 за баррель, многие из тех, кто занимается возобновляемыми источниками энергии, просто не смогут с ней конкурировать. При цене $20-25 – тем более.
Таким образом, очевидно, что борьба за рынки сбыта с Россией и США – это только первый пласт вопросов. Борьба с технологиями и возобновляемыми источниками энергии – тема не менее существенная.

Если цена на нефть будет $50-60, то падение роли СА будет еще более стремительным.

Несколько замечаний.

1. Борьба с новыми технологиями – штука бесперспективная и заранее обречённая на неудачу. Мир подергается, помучается, потом какой-нибудь лобастый деятель изобретет что-нибудь, что и при нефти по $25 прекрасно с ней конкурирует. Мозги сегодня решают все.
2. Сланец – аналогично. $25 для сланца сегодня верная гибель, года через 3-4 – не факт.
3. Бюджет СА тоже не резиновый. А закупки самого новейшего вооружения – штука для Сауди необходимая. Соседи у шейхов не самые дружелюбные, да и внутри страны проблем хватает.
4. Да, финансовые резервы СА колоссальны. Но и они конечны. Впрочем, будем откровенны: СА, имеющая, как известно, «расцвет демократии у себя в стране», может себе ПОКА позволить ЛЮБЫЕ эксперименты как с ценами на нефть, так и с собственным бюджетом.

Если внимательно присмотреться, действия СА в каком-то смысле достаточно логичны.
А повод… Ну вот русские очень кстати заартачились и не захотели «кооперировать».

Теперь принц как бы хороший. Он, можно сказать, «жертва коварства Кремля».

К чему это я? Похоже, не так просто будет на этот раз договориться.

Впрочем, цены на нефть, впечатленные вчерашним ралли на рынке, падать упорно не хотят. Вполне возможно, что цены на нефть также впечатлились и от грозного окрика Вашингтонского старца. СуперДед бдит. Намек Саудитам – ребята, хватит шалить – послан.
Посмотрим. Может, и правда с Вашингтоном принц не будет играть?

И хорошо.

@bitkogan

Мы все с вами хорошо знаем, чем все это заканчивается.

На таком рынке лучше всего фиксировать прибыльные позиции, если таковые имеются.

Золото слишком истерично летает. Волатильность здесь зашкаливает. Явно готовится к некой коррекции с высот.
Только что наблюдали 1610. Уже 1598.
Нефть – как и ожидали. Серьезный рост пока не наблюдается.

Друзья! Крайне не рекомендовал бы сегодня бежать за паровозом и стараться что-то купить на отскок. Отскок УЖЕ состоялся.
Для меня лишь один вопрос важен: он, этот отскок, завершится сегодня или продлится еще пару дней?

Считаю, что завершение отскока произойдёт достаточно скоро.
Это, впрочем, уже гемблинг.

Просто крайне не люблю истерик. Ни в какую сторону и ни в каком виде.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Друзья! Очень внимательно слежу за взрывом оптимизма на рынках. Очень опасаюсь, что это может быть фальстартом.
Не могу этого утверждать.
Да и НИКТО сегодня не может знать, когда именно начнётся НАСТОЯЩЕЕ ралли наверх.

Что смущает?

1. Пик распространения заразы еще не пройден. По оценкам медиков, до него в среднем еще неделя-две. Скорее, две. А в ряде стран, типа России или Украины особенно, возможно, и чуть больше.
2. Затоваривание нефтью. Это факт. А что с избыточной электроэнергией? По очень многим позициям, где нельзя по мановению палочки взять рубильник, да и выключить, сейчас получаем возможное перепроизводство. И не вполне понятно, что делать с этим.
3. Валюты. Ну не растут они, заразы, относительно доллара. Не хотят расти, и все. И британский фунт, и евро, и канадец, и прочие, немного отошли они от своих минимальных значений. Но расти дальше особо не торопятся.

Если очень хочется что-то сильно подешевевшее купить – конечно, покупайте. Но у меня есть очень серьезное подозрение, что будут возможности купить все это, возможно, и подешевле. Я прежде всего про рынок акций.

А вот основа фондового рынка – рынок облигаций… Там несколько иная история.
Очень существенно обвалились цены на огромное количество очень хороших облигаций, вполне себе инвестиционного уровня. Просто из-за проблем с ликвидностью. Облигации отличных и надежных корпораций дают сегодня доходности в 8-9% годовых в долларах. Это на фоне нулевой ставки (!).
Обещание Америки начать выкуп с рынка КОРПОРАТИВНЫХ облигаций с рейтингом не ниже ВВВ – это очень серьезно.

Полагаю, что восстановление рынков начнется как раз с рынков облигаций.
Облигации – это фундамент фондового рынка. Если фундамент перестанет качаться и проваливаться, и рынки акций начнут по-настоящему расти.

Подробно об этом поговорю во время онлайн-лекции, сегодня вечером.

Все внимание – рынкам облигаций. Там водятся большие деньги.
Там – основа основ.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Обратная связь – великая вещь.

Получаю вчера сообщение:
«Господин Коган! Почему вы по нефти в шорт встали? Все вон прогрессивное человечество покупать на рынках начало.
И Викс резко упал в цене. И золото развернулось. И еще как! Вы же сами говорили: если такое произойдет – надо вверх вставать. А теперь вдруг упорствуете.»

Друзья! Я не упорствую. Я лишь размышляю.
Давайте сделаем это вместе.

Рынок коммодитиз – очень интересная штука, знаете ли. И если тут немного начать разбираться, мы найдём много весьма любопытного.

Если посмотреть график бензина (RBOB Gasoline), то увидим прелюбопытнейшую картинку. Летом 2008 года бензин в США стоил $3.5 за галлон. Здесь и далее цены биржевые, то бишь оптовые.
В последующие 6 мес он скатился до $0.8.
Что комментировать – тогда наступил кризис.
В январе 2020 года бензин стоил на бирже $1.7. На вчерашнее закрытие биржи… $0.45.(!!)

Казалось бы, в чем новость? Цена на нефть упала в три раза с небольшим, бензин тоже и так же.
Не у всех приличных людей бензин дорожает ВСЕГДА в рамках, разумеется, инфляции. А тут эти, понимаешь ли, американцы… Все у них не как у людей.

А мне видится еще кое-что.
В пятницу вечером бензин стоил $0.6, а спустя всего лишь два выходных дня уже $0.4 в моменте.
За пару дней падение на $0,2. Или на 33%.
Может, бензин просто НИКТО не покупает, потому что НИКТО не заправляется, потому что НИКТО НИКУДА не ездит?
Поездка в супермаркет и обратно много топлива не сжигает. А, если предположить (закрыв глаза на минуту), что такая ситуация продолжится эдак месяц-два (а почему бы нет), то что у нас получается?
Если нет спроса на бензин, это значит, что резко заканчивается спрос на нефть со стороны НПЗ.
То есть хранилища постепенно заполняются сырой нефтью, заполняются, заполняются и …
Какой тогда будет цена на нефть?

Можно открывать глаза. Вот почему у меня шорт в нефти.

В действительности, я опасаюсь в самое ближайшее время второй волны падения цен на нефть.

Продолжить в этом ключе про российский рубль, думаю, сможете сами.

Возможно, драматизирую ситуацию, но то, что нефть может обновить минимумы, а возможно и пойти ниже, лично у меня сомнений нет. Точнее сомнения-то есть всегда. Вообще, нормальная черта интеллигентного человека – это сомневаться. Но факты упрямая штука.

Написал эти строки ночью, примерно в час. И пошел спать.

Просыпаюсь, нефть уже 28,4 BRENT, и 24,7 WTI. Золото уже 1580.
И так далее. Короче, полный оптимизм. Фьючерсы на Америку – плюс почти 4%.

Ошибся?
Я так полагаю, насчет рынков – история отдельная. Рынки вполне себе имеют право на коррекцию. И волатильность резко упала. И золото взлетело в цене.
Только вот карантин непонятно когда закончится.
И пока ЯСНОСТИ по срокам нахождения на карантине не будет, (а откуда ей пока взяться, масштабы заражения пока очень сильные), говорить об устойчивом росте на фондовом рынке, даже при таких мощных заявлениях ФРС, я бы поостерегся.

А вот по поводу нефти, все же пока нет. Почему?
Мой вопрос прост: что будут НПЗ делать, когда размер проблемы (переизбыток бензина) будет четко оценен статистиками? Разумеется, остановят приобретение новых партий нефти.
Может в этих условиях нефть подрасти? Это вряд ли.
Наткнулся на данную статью. И здесь все абсолютно верно.

Набрал друзьям в США.
Галлон бензина в рознице пока стоит примерно $1,8. Это примерно 50 центов за литр. Однако, полагаю, что и розничная цена скоро будет в районе 20-30 центов. Пока торгуют старыми запасами.
Проверим.

Тут мы рассуждали про спрос на нефть. Вывод – его крайне мало. Давайте поговорим про предложение.

И Россия и СА, устроившая невиданный аукцион щедрости по скидкам, хоть и обещали начать увеличение поставок, однако пока особо не торопятся это делать. А кому сбывать? Спроса особо не наблюдается.

Выводы.
1. Пока жесткие карантинные меры сковывают потребление нефтепродуктов и наблюдается невероятное затоваривание ими, о серьезном росте цены на нефть думать вряд ли приходится.
2. Весьма высока вероятность новой волны снижения цен на нефть, из-за значительного превышения предложения над спросом.
3. А нарастить добычу в настоящих условиях, как обещают арабы, будет, скорее всего, нереально. Как часто бывает, великий арабский пафос ушел в песок.
4. В условиях сжатия спроса на нефть и нефтепродукты, расчитывать на серьезное укрепление рубля я бы не стал. Это сегодня. В случае возможной (но, разумеется, не обязательной) второй волны просадки цены на нефть, боюсь, можем увидеть и менее комфортные для нас уровни по рублю.

@bitkogan

И, наконец-то, вполне логичная.
Рынок начинает вести себя логичнее, и это главное достоинство наступающей недели. И то, как говорится, хлеб.

Улетает в небо золото. Это крайне важный индикатор. Индикатор того, что ликвидность потихоньку возвращается на рынок. Более подробно напишу об этом скоро.

Очень подробно обсудим происходящее, и наши возможные действия, на предстоящем вебинаре.

Пока очень хочется надеяться, что JNUG вернется хотя бы на уровень 20-25. Уже будет неплохо.

Что касается рынков.
Почему в условиях того, что ФРС пообещал предоставить невиданную ликвидность и «спасти всех и все», рынок США, открывшись на плюс 2%, опять ушел в жесткий минус?
Потому, что ФРС предоставил фантастической силы пилюлю. Просто немного не от того, от чего хотелось бы сегодня. Хотя и то замечательно.

Рынки начнут по-настоящему выздоравливать, когда появится определенность и ответы на главные сегодня вопросы:
1. Когда мир вернется к нормальной жизни?
2. Когда будет изобретена вакцина от заразы?
3. Когда темпы распространения этой болячки начнут снижаться?

В ФРС сидят очень профессиональные парни. Но вот насчет вакцин – не думаю, что это их специализация.

Хотя тот факт, что они достаточно быстро смогли переломить ситуацию с ликвидностью, уже плюс.
И огромный.

Продолжаю держать шорт на индекс РТС и фьючерсы на USD/RUB (и проданные фьючерсы на нефть).

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Несколько минут назад было объявлено о том, что американский регулятор будет неограниченно выкупать бонды в том объеме, который будет необходим.

Предполагается, что ежедневно на этой неделе около $75 млрд будет потрачено на выкуп казначейских бондов и еще $50 млрд на выкуп ипотечных бумаг (агентские MBS).

Более того, ФРС объявила о том, что дневные и срочные ставки РЕПО должны быть сброшены до уровня 0%. Также обещано, что появится программа кредитования малого и среднего бизнеса для того, чтобы поддержать экономику на время пандемии коронавируса.

Что ж, ФРС продолжает бомбить из всех орудий.
Рынки отреагировали мгновенно: фьючерсы на американские индексы, которые до этого падали в среднем на 3%, уже вышли в плюс примерно на такую же величину.
Пошло расти золото, начала «отскакивать» нефть.
Волатильность зашкаливает.

Помогут ли продобные меры? Очевидно, в моменте это придало рынкам позитивный импульс. Но на долгосрочном горизонте, на мой взгляд, более важна ситуация с коронавирусом. Пока в Штатах люди паникуют и скупают продукты питания, пока в Италии продолжает расти смертность, нервозность на рынках будет сохраняться.

Поэтому я бы пока не торопился радоваться, а текущий отскок использовал бы для закрытия позиций, которые могут выйти в плюс. Ничего еще не закончено.

@bitkogan
Читайте в блоге

И, разумеется, закрыть все позиции по USD/RUB, а, возможно, и перевернуться?

1. Когда волатильность на мировых финансовых полях сражений начнет снижаться.
2. Когда пойдет разворот по большинству валют против доллара США.
3. Когда мы почувствуем, что ликвидность начала возвращаться на мировой рынок. Прежде всего, на рынок США.
4. Когда цены на нефть перестанут быть под диким давлением.
5. Когда коммодитиз перестанут падать в цене. Особенно, когда стабилизируются цены на медь и сталь.
6. Когда цена на золото начнет подрастать.

В действительности, индикаторов много. Причем не факт, что срабатывание одного или двух из них будет достаточным сигналом для нас. Будем вместе за ними следить.

Подробно все это обсудим завтра вечером, на вебинаре. Детали – по ссылке.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Доброе утро!
К великому сожалению, могу констатировать: оказался прав в пятницу, когда встал в шорт по индексу РТС и снова возобновил шорт позицию по рублю против доллара США на фьючерсах.

Глобальные рынки, начав было в пятницу «за здравие», закончили за упокой.
За упокой мы с вами и начинаем новую неделю.

Впрочем, это абсолютно неудивительно: вирус быстро распространяется по планете, очень многие инвесторы в панике.

Самое главное ощущение – неопределенность. Не ясно, сколько все продлится. Не ясно, насколько драматически происходящие события ударят по глобальной экономике и каждой отдельной компании.

Итог: дальнейшие эмоциональные распродажи активов.
Далее – возникновение эффекта снежного кома: падение стоимости активов (акций, облигаций, различных товарных позиций и т.д.) приводит к новым маржин-коллам. Новые маржин-коллы – повод для новых распродаж. Не эмоциональных, но исключительно по необходимости закрытия маржинальных позиций.
А вот далее – исключительно эмоциональные новые продажи.
Упало – продаем. Продаём, потому, что еще упало.

Когда и на каких уровнях думаю закрывать и ту или другую позиции? Если сформулировать иначе, когда все прекратит катиться вниз?

Много раз об этом говорил и повторю.
Глобально, стратегически, держу и ту, и другую позиции (особенно USD/RUB).
А тактика достаточно проста. В моменты, когда очень страшно, кровь сочится из мониторов, когда хочется зарыться головой в подушку, закрыть глаза и закричать «мама, срочно роди меня обратно», вот в такие моменты позиции закрываются.
Когда же возникают, как в прошедшую пятницу, иллюзии и надежды на то, что вот вот… и…. , снова восстанавливаю позицию. Причем часть позиции по USD/RUB держу постоянно.

Почему? Потому что полагаю:
1. Удар по экономике РФ нанесен страшный, тройной: и обвал мировых фондовых рынков, и драматическое падение цен на нефть (которое, похоже, еще не закончилось), и, наконец, почти полная остановка экономики как мировой, так и нашей в результате карантина.
2. В итоге, как мне видится, рубль может просесть еще. Трудно сказать, до какого уровня: может до 83, может до 85, может и до 90. Тут все зависит от развития ситуации. Пока все выглядит достаточно печально. Минфин с ЦБ, разумеется, будут продолжать удерживать ситуацию. Резервов более чем достаточно. И это правда. Вопрос сегодня лишь в том, какого размера будет очередь желающих получить субсидии и помощь от государства. А вот в этих условиях размер резервов – субстанция вполне конечная. И не факт, что после их переоценки и переоценки рисков, Минфин с тем же энтузиазмом будет выделять средства на поддержание стабильного курса рубля. (Хотя бюджетное правило его е тому обязывает. Но пока будет. Поэтому резких колебаний здесь не жду .
Индекс РТС также может быть значительно ниже. Во-первых, он связан с курсом рубля. Во-вторых, очевидно, что у наших бумаг есть в текущих условиях потенциал дальнейшего снижения.

Вернемся к рынкам.
Сейчас ожидать чего-то позитивного вряд ли стоит. Как мы с вами видим, Центробанки всего мира сказали свое веское слово. Рынки не особо вдохновились.
Теперь основным драйвером будет выступать статистика заболеваний, а также данные по закрытию производств и границ.
Время также сегодня крайне важный фактор. Основной вопрос: на сколько времени можно остановить экономику, чтобы не начали происходить необратимые изменения. Боюсь, срок этот – крайне незначительный. А вот карантин и остановка, боюсь, никак не менее, чем на месяц. Если не полтора.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Друзья! Я бы не спешил с выводами. Возможно, локально – да. Глобально – пока не уверен.

Да, индикаторы сигнализируют. И валюты потихоньку начинают восстанавливаться против доллара. И нефть отыграла $5 вверх от минимальных значений. И драгоценные металлы сегодня вновь немного растут. И фьючерсы на американский рынок в зеленой зоне.
И, наконец, наш рубль уверенно смотрит в сторону 78, а не 82, параллели.

Ну и, напоследок, в провинции Хубэй уже второй день подряд нет новых заражений.

Все закончилось? Невероятные, беспрецедентные меры ФРС и других центробанков и финансовых организаций мира успокоили и вселили уверенность в инвесторов?

На каком-то этапе – возможно. Глобально? Пока нет такой уверенности.

Почему? Потому что темпы распространения вируса этого подлючего по планете не снижаются. Еще 25 тысяч заболевших, идентифицированных. А сколько еще не выявленных? Еще 1200 скончавшихся. Это, опять же, официально скончавшихся от вируса.

Пока темпы распространения болезни не пойдут на спад, боюсь, ожидать значительного и, главное, разворотного рывка рынков наверх нам не приходится.

Вряд ли сейчас рационально срочно продавать всю имеющуюся в наличии валюту, бежать на рынок. Покупать на все (а то еще и с плечом) упавшие ценные бумаги.
Коварная это штука – отскоки.
Никому и никогда еще не удавалось по-настоящему поймать дно. А вот поймавшему дно, получить в качество подарка второе дно? Этого на моей памяти хоть отбавляй.

Помните золотое правило: истерики вниз очень часто заканчиваются истериками вверх, чтобы вновь смениться истеричными движениями вниз.

Надеемся. Но не обольщаемся.
Да и рынок нефти нам пока еще не дал сигнала на разворот.
Ждем-с.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Что мы наблюдаем? Истерика вниз, похоже, заканчивается истерикой вверх. Сильнее всех при этом отскакивают британский фунт и канадский доллар.

В чем опасность? Слишком сильные движения имеют обыкновения повторяться, причем, в обратную сторону. Поэтому, на мой взгляд, сейчас надо быть крайне осторожным.

Валюты могут семафорить нам о развороте, но я бы пока, откровенно говоря, не слишком обольщался. И если есть какие-то позиции по валютным парам в плюсе, возможно, лучше зафиксировать прибыль и не рисковать.

Фондовые рынки растут сегодня вслед за валютами и нефтью. Вместе с тем, я бы особое внимание уделил британскому фунту, который с 1,15 сегодня рванул на 1,177. В случае, если фунт начнет обратное движение и пробьет вниз уровень 1,165, рынки могут снова свалиться в коррекцию.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

На мой взгляд, все то, сегодня происходит, это техническая коррекция.

Я бы не спешил покупать сейчас, тем более на большие суммы.
Пока нефть немного корректируется после вчерашнего обвального падения. Но делать выводы, что уже все, дно достигнуто, я бы не стал.
Проходили. Все как обычно. Истерика вниз. Потом истерика вверх. А потом, увы, опять вниз.

Дохлые кошки и у НИХ прыгать любят. И у НАС.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Исходя из информации о том, что Россия вынуждена сейчас активно включиться в ценовую войну, и о том, что так же, как и СА, вынуждена начать предоставлять невероятного размера скидки, сделки идут в районе $20-$21 за баррель.

Приплыли. Продажи начались уже не на уровне, обеспечивающем стабильность бюджета, а на уровне, не так далеко отступающем от себестоимости добычи. К счастью, себестоимость пока в среднем ниже.

Что теперь?
ОПЕК явно меняет парадигму, и начинает бороться не за ценовую стабильность, а за долю рынка.

Вопрос: с кем бороться? С РФ или США?
Если с РФ, то Россия будет вынуждена не снижать в таких условиях добычу, но ее увеличивать.
Если с США, то, начиная уже с середины 2020г., начнутся массовые остановки и консервации скважин. Пока же американские нефтяники, имея захеджированные цены, имеют возможность также увеличивать объёмы.

Что из всего этого следует?
Только одно: идёт нефтяная война. Одну мир уже увидел. В 80-х годах. Эта война достаточно сильно повлияла на экономику и привела к серьезным геополитическим изменениям.

Сегодня, в условиях жесточайшего мирового кризиса, нефтяная война может выступать дополнительным и очень серьезным дестабилизирующим фактором. По сути, уже выступает.

Очень многим это не нравится. Не зря уже и американские политики забили тревогу.

Миру для восстановления нужна дешевая нефть. Но не бесплатная.

Чтобы сократить логические цепочки, перейду к выводу.

Полагаю, что, так или иначе, производителям нефти ПРИДЕТСЯ снова сесть за стол и договариваться.
И если кто-то этого не захочет, то, весьма возможно, его крайне настоятельно об этом попросят.

Сегодняшний мир слишком переплетен и взаимозависим.

Практически убежден, что в течение недели-другой вдруг, как обычно неожиданно, пойдут новости о том, что кто-то с кем-то что-то начал обсуждать.
Думаю, ждать осталось недолго.

Пока нас ждут крайне нервные недели. Волатильные торги.
Вполне возможно, полеты нефтяных котировок и ниже тех уровней, что мы наблюдали ранее.

Возможны дополнительные просадки рубля. Уровни предсказать сложно. Идет несколько одновременных процессов. И эффект от всемирной остановки экономики из-за пандемии, и эффект от падения нефтяных котировок.
Посмотрим.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Например, ОФЗ с погашением в 2035-ом году стоила еще месяц назад около 111% годовых, а сейчас торгуется около 92%. Доходность выросла примерно на 2 п.п. с 6,3% до 8,37% годовых. Вроде бы неплохой гарантированный доход, так как государство вполне платежеспособно.

Что могу сказать? Снижение цен и повышение доходностей на ОФЗ объяснимо. Тому причиной и резкий выход нерезидентов, и угроза ухудшения кредитоспособности России на фоне низких цен на нефть. Самое главное – перспектива повышения ставок. А вот предсказать в нашей стране ничего нельзя. Может ли ЦБ повысить ставку? Может. Может ли ЦБ оставить ставку? Тоже может. Но обычно на значительное ухудшение экономических условий наш ЦБ всегда реагировал повышением. На сколько? Сейчас доходности ОФЗ говорят о том, что повышение может составить 150-200 б.п. Грустно, что на этом ЦБ может и не остановиться.
В этом случае не исключаю и двузначной доходности по “длинным” ОФЗ уже в апреле.
Ситуация остается крайне тревожной.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге