В четверг арестовали председателя совета директоров ТГК-14. Облигации упали на 13-25% в зависимости от выпуска. На уровне бизнеса ничего особо не поменялось. Но вопрос не в бизнесе, а в том, что будет с держателями долговых бумаг.

Что делать тем, кто купил ТГК-14 на большую долю?

Извлечь для себя урок. Уже миллиарды раз говорил: в облигациях нужно диверсифицироваться.

Если эмитент не самый надёжный — доля одного выпуска в портфеле не должна превышать 2–3%. Да и даже выбирая надежные выпуски, все равно лучше покупать их небольшими объемами.

Поэтому и решили просто выйти. Когда это низкая доля от портфеля, на доходность значительного влияния нет.

Кто не следовал этим правилам — можем только посочувствовать.

Вопрос и правда дурацкий. Тут все зависит только от конкретного человека. То, что подходит для одного, абсолютно неприемлемо для другого. Звучит вроде бы банально. Однако спрашивают и у меня, и у любого управляющего активами.

В конце концов — нет идиотских вопросов. Скорее, есть глупые ответы.

➡️ И тогда родилась идея: создать некую стратегию, которая лично для меня была бы более или менее оптимальна и давала намек на то, чего стоило бы сегодня иметь больше в портфеле — акций или облигаций. Добавим в задачку срок инвестиций — не менее трех лет.

Разумеется, это все не индивидуальная инвестрекомендация. Скорее, то, что для меня на сегодня выглядит наиболее разумно.

Итак: облигации сегодня на 65% портфеля — перебор? Не думаю.

Российский рынок в последнее время чаще идёт вниз. Причины всё те же:

◽️неопределённость по Украине,
◽️слабый дивидендный сезон — многие компании в 2025 году решили дивиденды не платить.

Что делать?

Добавлять в портфель стабилизирующие активы, которые приносят постоянный доход. А это — облигации. Ставки высокие, доходности хорошие. Не взять, считаю, почти грех.

◽️В нашей стратегии «РФ. Золотое сечение» сделали ставку на надёжные, длинные бумаги — например, покупали выпуски «Атомэнергопрома». При снижении ставок они ещё и в цене подрастут.

◽️Не обошли стороной и замещающие облигации в рублях, но номинированные в долларах. Шансов на рост американской валюты во втором полугодии — предостаточно. Если что, приятно прибавит к доходности.

Итог.

В стратегии теперь 65% облигаций, 35% акций. И знаете что? Пока результат радует — с начала работы портфель обогнал индекс Мосбиржи на 14 п.п.

❗️А облигации — это ещё и источник ликвидности. Ее можно использовать для покупки акций на дивидендных отсечках: ведь кое-кто из эмитентов всё же платит. Мы этим тоже пользуемся. Спокойно и с расчетом.

Хотите спросить — а почему бы тогда вообще не избавиться сегодня от акций в условиях такой тотальной неопределенности? А вот об этом поговорим завтра — как и о том, какие отрасли для меня сегодня наиболее интересны для инвестиций.

Есть универсальное правило. От инфляции защищают реальные активы, которые имеют материальную форму. А номинальные активы, которые дают право собственности на деньги, не защищены от роста цен. Рассмотрим конкретные примеры.

Активы, защищающие от инфляции:

1️⃣Недвижимость
Цены на жильё и коммерческую недвижимость часто растут вместе с инфляцией. Кроме того, арендные ставки тоже могут индексироваться.

2️⃣Акции
Это доля в реально существующей компании, поэтому они тоже относятся к реальным активам. Компании могут перекладывать рост цен на покупателей, увеличивая номинальную прибыль, что приводит и к росту акций.

3️⃣Облигации с индексируемым номиналом (ОФЗ-ин)
Доходность таких бумаг индексируется с учётом инфляции. Облигации, чей номинал индексируется по цене золота, также защищены от инфляции. Если держать облигации до погашения, это полностью верно. В противном случае стоит помнить, что такие облигации также подвержены процентному риску, который связан с динамикой инфляции.

4️⃣Золото и драгоценные металлы
Традиционный «защитный актив». В периоды высокой инфляции и нестабильности золото часто растёт в цене.

5️⃣Товары (commodities)
Нефть, газ, зерно и т.п. — обесценение денег ведет к росту их стоимости. Можно инвестировать через ETF на сырьё. Но стоит учитывать, что цены на отдельные товары весьма волатильны.

Активы, которые не защищают от инфляции:

1️⃣Деньги на депозите/наличные
Ставка по депозитам обычно ниже инфляции — со временем теряете в реальной стоимости.

2️⃣Обычные облигации с фиксированным или плавающим купоном
Инфляция снижает реальную доходность: номинал облигации остается прежним, а цены растут.

3️⃣Иностранная валюта (доллары, евро, юани)
Иностранная валюта защищает от рублевой инфляции, но взамен вы подвержены инфляции в данной валюте. Рост цен в США или Китае ниже, чем в России, но все же есть.

Это всё теория, хотя и весьма достоверная. Но на практике на стоимость активов влияет огромное количество факторов. Чтобы увидеть, как это происходит в жизни, смотрите таблицу: в ней рост цен и доходность разных активов за время двух последних неожиданных всплесков инфляции из-за ковида и военной операции.

Теория теорией. А практика сегодня — штука уникальная.

◽️номинальная ставка 21%
◽️инфляция по Росстату ~10%
◽️РЕАЛЬНАЯ ставка сегодня ~11%.

Депозиты и облигации с текущими фиксированными купонами еще как защищают от инфляции. Не зря все так устремились в эти депозиты. Другое дело, что очень скоро ставки пойдут вниз. И ситуация начнет меняться.

Остается только пользоваться моментом. И фиксировать через облигации такие условия для себя на максимально длительный срок. Потом будет поздно.

Кроме обмена пленными в формате «1000 на 1000», существенного прогресса в мирных переговорах пока не видно. На этом фоне США грозят новыми санкциями. Российский фондовый рынок нервничает, а вот индекс гособлигаций RGBI уже месяц держится на уровне около 108.

Причина — долговой рынок живёт ожиданиями скорого снижения ставки (а произойти это может уже в июле). Поэтому провал переговоров, скорее всего, окажет временное давление — прежде всего, на корпоративные облигации.

Вывод: если у вас уже есть облигации надежных эмитентов, причин для беспокойства нет. А если планируете зайти — с фиксированной ставкой можно рассмотреть:

▪️ Бумаги РЖД и «Атомэнергопрома» — 5 лет до погашения, высокий уровень надежности.
▪️ Для тех, кто готов на чуть больший риск — выше доходность: выпуск «Евротранса» на 4 года с доходом больше 20% годовых.
▪️ ОФЗ-2041: доходность умеренная, зато потенциал переоценки при снижении ставок — высокий.
▪️ И, конечно, замещающие облигации. Газпром-2037 — один из флагманов, но выбор шире: есть из чего собирать диверсифицированную позицию.

О наших действиях — читайте в приложении.

В прошлом апреле мы разбирали, какие активы были самыми доходными за последние 10 лет. Тогда в рублёвом выражении лидировал S&P 500, следом шло золото, а бронза досталась индексу Мосбиржи. А вот любимая россиянами недвижимость оказалась в аутсайдерах.

Прошёл год. Что изменилось?

Начнём с инфляции: по данным Росстата, в апреле 2025 года годовая инфляция с учётом сезонной корректировки составила 6,2%.
Из 10 рассмотренных инструментов (без учёта налогов) её удалось обогнать шести.

↗️ТОП-3 доходных актива:
1️⃣ Золото — подтвердило статус защитного актива (кстати, ещё в апреле 2024 года я писал: — «не исключаю, что золото достигнет $3000 за унцию или даже выше»)
2️⃣ Биткоин — несмотря на волатильность, сохранил upward trend
3️⃣ Рублёвые депозиты — неожиданно вошли в тройку лидеров

↘️Главные аутсайдеры:
▪️Индекс Мосбиржи (-15,9%)
▪️РТС (-4%)
Причина — переток капитала в защитные активы на фоне геополитической турбулентности.

Теперь о недвижке. За год квадратные метры в новостройках выросли больше, чем во «вторичке». Но, как мы уже писали, по мере снижения рыночных ипотечных ставок спрос будет перетекать именно во вторичное жильё. Так что отставание может начать сокращаться.

И главный вывод? Рынки цикличны: сегодняшний лидер завтра может оказаться в хвосте. Поэтому:
▪️Диверсификация — основа стабильного портфеля;
▪️Корпоративные облигации + замещайки — проверенная комбинация.

Если сомневаетесь, что выбрать — пишите. Поможем разобраться

На недавнем стриме с Дмитрием Абзаловым заметил интересный вопрос в чате:
«А стоит ли досрочно гасить льготную ипотеку, или лучше вложиться в облигации?»

На первый взгляд кажется, что закрыть кредит — самое разумное решение. Но давайте посчитаем и посмотрим на наглядном примере. Конкретных данных по кейсу (сколько лет осталось, какая сумма, под какой процент) у нас нет, поэтому давайте смоделируем ситуацию сами.

Допустим:
▪️ Льготная ипотека оформлена в июне 2020 года (ключевая ставка ЦБ — 6%)
▪️ Сумма ипотеки — 9 млн руб.
▪️ Срок — 20 лет

Согласно ипотечному калькулятору, ежемесячный платеж по такому кредиту составил бы 67 102₽. За 59 месяцев (почти 5 лет) было выплачено примерно 3,96 млн руб., остается 181 платеж — это около 12,15 млн руб.

Теперь представим: вам неожиданно досталась крупная сумма (наследство, удачная сделка), те самые 12,15 млн руб. Что делать: закрыть ипотеку или вложить эти деньги в облигации?

Считаем выгоду:
➡️ Экономия на ипотеке:
12,15 млн × 6,5% = ~790 тыс. ₽/год
➡️ Доход от ОФЗ (по данным ЦБ):
12,15 млн × 13,5% = ~1,64 млн ₽/год (или 136,6 тыс. ₽/мес.).

Итог: Облигации приносят почти в 2 раза больше, чем экономия на процентах. Купонный доход покроет ежемесячный платёж по ипотеке (67,1 тыс. ₽) и оставит ~69,5 тыс. ₽ «сверху».

Но есть нюансы:
1️⃣ Риски: ОФЗ — низкорисковый инструмент, но ставки могут меняться.
2️⃣ Психология: Для многих «жизнь без долгов» ценнее математической выгоды.
3️⃣ Гибкость: Деньги в облигациях можно вывести в любой момент, а ипотека — окончательное решение.

Вывод:

ОФЗ дают почти в 2 раза больше. Купонный доход легко перекроет ваш ежемесячный ипотечный платеж и ещё останется. Так что в данной модели — вложиться в ОФЗ выглядит разумнее, чем досрочно гасить ипотеку.

Главное: Каждый случай уникален. Если сомневаетесь — обращайтесь. Поможем взвесить все «за» и «против» под ваш сценарий.

Лично я считаю: без замещающих облигаций сейчас портфель неполноценен. Замещайки — это те же привычные облигации, но доходность они предлагают в валюте (доллар, евро, юань). Это выгодно, т.к. рубль вполне может потерять 15-20% в этом году. Почему — объяснял много раз.

Сколько можно заработать на замещайках?

По высоконадежным эмитентам можно вполне рассчитывать на 5-7% годовых В ДОЛЛАРАХ. Дополнительная доходность — от падения рубля.

▪️Если американская валюта вырастет на 15%, замещающие облигации по итогу принесут более 20% годовых. Это сравнимо с рублевыми облигациями высокой надежности.
▪️А если доллар вырастет на 20%, доходность будет свыше 25% годовых.

💭Есть также бумаги, номинированные и в евро, и юанях, которые можно спокойно покупать за рубли. Доходность по юаневым, кстати, чуть выше. Примеры и механизм действия этих инструментов мы разбирали на нашем вебинаре вчера. Можно посмотреть в записи.

Какую долю замещающих облигаций держать в портфеле?

Все зависит от ваших расходов в валюте. Я бы сказал, следует держать не менее 15-20% от всех облигаций — в замещайках. Они обеспечивают валютный хедж для портфеля. В нашем приложении в стратегии «РФ. Российские облигации» доля подобных инструментов более 15%.

Ставка ЦБ, скорее всего, на пике. И все бросились фиксировать доходность. Депозиты дают неплохой процент, по облигациям тоже есть интересные варианты. Например, бумаги «Атомэнергопрома» дают около 18% годовых на ближайшие 5 лет.

Но как насчёт налогов? Не окажутся ли здесь облигации в проигрыше?

В случае депозитов налог начисляется (https://t.me/bitkogan/25735) не на весь доход, а только на сумму, превышающую необлагаемый минимум (максимальная ключевая ставка ЦБ на начало месяца × 1 млн ₽). Например, если ставка составляет 16%, то с дохода до 160 тыс. руб. не нужно платить налог.

Всё, что выше — облагается НДФЛ:

➡️⁠ 13% — если общий доход за год до 2,4 млн ₽
➡️⁠ 15% — если доход превышает 2,4 млн ₽

В облигациях налог берётся с купонного дохода (по корпоративным и госбумагам), а также прибыли при продаже или погашении (если цена выше покупки). Если это замещающие облигации в валюте, и курс на момент продажи выше курса покупки — придётся платить налог с валютной переоценки.

Зато есть и налоговые льготы:

▫️⁠Льгота за владение более 3 лет: если облигации куплены на бирже и удерживаются свыше 3 лет, то доход от их продажи до 3 млн руб. в год освобождается от налога.

▫️⁠ИИС-3 (С 2024 года регистрация новых ИИС-1 и ИИС-2 больше недоступна):
— не облагаются налогом купоны и рост стоимости облигаций (до 30 млн руб.),
— возможен вычет на взносы,
— но важно: счёт нельзя закрывать раньше 5 лет.

❗️Вывод

Если вы планируете вложить небольшую сумму на короткий срок (на год), разумнее выбрать банковский депозит — по нему меньше налогов, а вложения застрахованы (до 1,4 млн руб.).

А вот при крупных суммах и долгосрочном горизонте выгоднее инвестировать в облигации — можно получить налоговые льготы: через счёт ИИС-3 или за счёт владения бумагами более трёх лет.

Замещающие облигации — отличная идея. Если рубль начнет падать во второй половине 2025 года, такие активы принесут хороший доход.

➡️Про долларовые замещайки писал (https://t.me/bitkogan/26764) недавно: эти бумаги номинированы в долларах, но сами расчеты производятся в рублях. Это дает возможность инвестору защитить свой капитал от падения российской нацвалюты. Ведь чем та дешевле, тем дороже стоят такие облигации.

Однако есть и другие варианты замещаек. Ниже перечислю самые надежные из них:

◽️Облигации в евро — выбор меньше, но доходность выше, чем по долларовым у тех же эмитентов. Отличная опция для евро — короткий выпуск «Газпрома», предлагает свыше 7%.

◽️Облигации в юанях — здесь выбор шире. Есть возможность купить бумагу как за рубли, так и в юанях. Доходность высокая: «Русал» — 7%+, «Металлоинвест», «Полюс» — 6%+.

◽️Облигации, номинированные в золоте. Такой выпуск есть у «Селигдара». Тут у нас двойной хедж: на доллар и золото. Мы держим такие бумаги в нашем портфеле в приложении.

Как говорится, на рубль надейся, а сам не плошай — и заранее готовься к его девальвации. Тем более, что варианты есть. Берегите капитал, думайте наперёд и хеджируйтесь.

Рубль держится молодцом, несмотря на падение нефти. Но фундаментальные факторы говорят, что риски для рубля сохраняются. К тому же инфляция в России выше, чем в США. А это значит — рубль к доллару будет падать.

Что делать?

Я бы рекомендовал обратить внимание на замещающие еврооблигации. Эти бумаги торгуются на Мосбирже в рублях, но расчёты по ним производятся в валюте.

➡️ Можно уверенно выбрать «НОВАТЭК1Р2» с доходностью 6% в долларах. На фоне ставок по депозитам это может показаться не слишком привлекательным. Однако доллар вполне может вырасти во второй половине года. И тогда 6% могут легко превратиться в 20%+… При этом кредитный риск минимальный.

➡️ В этом же сегменте есть ФосАгро, Полюс, Газпром — надежные компании, которые стабильно выплачивают проценты.

У всех имеются выпуски, номинированные в валюте. Бумаги обращаются на внутреннем рынке, расчеты в рублях — регуляторного риска нет. Зато есть хорошая доходность в валюте.

💰Замещающие облигации держим в наших портфелях. И не исключено, что будем докупать. Так что следите за руками.

Ключевая ставка, скорее всего, пойдёт вниз летом. А значит, самое время зафиксировать себе высокий процент. Не каждый же год нам такие возможности на блюдечке приносят. Говорил об этом много раз.

Отличный вариант — длинные облигации с фиксированным купоном. Что в них хорошего?

◽️Высокая доходность на длительный срок.
◽️Перспектива дополнительной прибыли за счёт роста цены на горизонте 1-2 лет.

Наш рынок традиционно «короткий», но в последние недели начали появляться более длинные выпуски. Причём с надёжным кредитным качеством.

Почему? Потому что сейчас короткие ставки выше длинных. Поэтому компании выбирают размещение на более долгий срок, но с купоном пониже. А мы получаем шанс — хорошую доходность на годы вперёд. Все счастливы.

Теперь конкретно. Какие интересные длинные облигации я вижу в последнее время:

1️⃣Четырех- и пятилетние облигации РЖД. О них мы писали в канале.

Но в последнее время появились новые высоконадежные варианты.

2️⃣«Атомэнергопром» с погашением через 5 лет и доходностью около 18% (Атомэнпр05, RU000A10BFG2).

3️⃣Дисконтные облигации «Газпромнефти», которые пока не вышли на вторичный рынок, но предлагают сравнимую доходность.

У всех этих бумаг — почти наивысший уровень кредитного качества. И, возможно, сейчас лучшее время, чтобы «застолбить» такую доходность на годы вперёд😉

❗️Важно: нельзя держать все в рублях. Нефть под давлением, рубль может просесть уже скоро. Поэтому в вашем портфеле должны быть не только рублевые облигации, но и замещающие — валютные бумаги с доходностью и защитой от курса. Пока доллар дешёвый, самое время. Сегодня в канале разберу конкретные идеи. Не пропустите.

Отвечаю: надо искать неэффективности. Ловить их, пока не разобрали.

➡️Приведу пример такой классической неэффективности для умных денег — бумаги РЖД-42. Сверхнадежный эмитент. Бумага первого эшелона. Купон — ежемесячный, что особенно важно для тех, кто хочет сделать себе собственную пенсию. Доходность — около 18,7% годовых на ближайшие четыре года.

Это при том, что премия к ОФЗ почти 250 б.п. Это аномально много. Таких премий сейчас уже почти не осталось. И долго они не живут.

Что будет дальше?

Бумага, скорее всего, вырастет, спред сузится.

А вы имеете возможность сейчас зафиксироваться на отличной ставке. Доходности по вкладам уже покатились вниз: в настоящее время можно найти под 18%, скоро станет 16%, а там — и до 12% рукой подать… А здесь — четыре года, ставка приличная, эмитент надежный, бумага ликвидная.

Такие кейсы появляются нечасто. И если вы ищете способ зафиксировать хороший доход на горизонте больше двух лет — это, на мой взгляд, сейчас один из самых достойных вариантов.

Отсечка в $60 за баррель нефти уже слишком высока, по мнению главы ведомства. Силуанов говорит, что нужно адаптировать бюджетное правило, чтобы меньше зависеть от внешних рисков.

◽️Если проще: государство собирается быть осторожнее с расходами. Если снизить расчетную для трат бюджета цену нефти, то сумма трат станет меньше, а больше денег придется направлять в резервы. Это жёстче для экономики, но стабильнее.

➡️ Это хорошая новость для тех, кто держит ОФЗ: бюджет будет устойчивее.

➡️Такая политика, кстати, может снизить инфляцию. Чем медленнее растут расходы бюджета, тем медленнее увеличиваются спрос в экономике и цены. А значит, ЦБ сможет быстрее снижать ключевую ставку.

Но, честно говоря, всё это возможно только в случае завершения конфликта. Пока военные расходы остаются высокими, вести жесткую бюджетную политику будет сложно. Зато как только мир будет заключен, Минфин настроен восстановить запас прочности за счет консервативной политики.

Зачем нам вся эта информация?

Устойчивая бюджетная политика и быстрое снижение ключевой ставки очень хорошо отразятся на ценах российских гособлигаций. Поэтому тем, кто инвестирует в долгую, стоит присмотреться к длинным выпускам с фиксированной ставкой. Доходности по ним все еще очень хорошие.

Друзья, спрашиваете, почему мы не режем позиции по российским бумагам? Отвечу так, как думаю.

Скорее всего, мы стоим на пороге волны позитивных новостей. У Америки сейчас одна из главных задач — аккуратно оттащить Россию от Китая. Тут уж, как говорится, не до взаимных упрёков. Видно, что стратегию начали разворачивать.

➡️Спецпосланник Трампа Уиткофф прилетел в Россию и их встреча с Путиным уже началась.

➡️В Стамбуле на переговорах уже обсуждали возвращение российских дипобъектов, конфискованных в США. Признаться, не ожидал так скоро.

Таких новостей будет, полагаю, ещё немало.

Кстати, если помните, я писал, что RGBI оттолкнётся от дна. Сегодня уже +0,85% — вот вам и движение.

💭Посмотрите, как ведет себя RGBI: в декабре мы дошли с 98 до 106, далее упали до 102 и поднялись до 107, после небольшой коррекции доросли до 112. Затем была снова коррекция, после которой мы уже отпрыгнули до 107,8. Теперь, думаю, пойдем на 115. Это нормальные волны на восходящем движении. Так что пользоваться надо этим моментом 😉

Именно поэтому мы не закрываем ни акции, ни облигации. Как говорили в «Фабрике идей» в нашем приложении, нынешняя волатильность — это временно. Сценарий реализуется, всё идёт своим чередом.

Облигации на общем фоне показывают снижение.

🔵Ценовой индекс гособлигаций RGBI сегодня достиг локального минимума на уровне 105,65 пункта. При этом фундаментальных факторов в России для такого снижения цен мало.

Да, подешевела нефть. Но глобального ухудшения кредитного качества нет. Поэтому текущее снижение — это возможность купить облигации по более привлекательным ценам и более высокой доходности. Большинство длинных ОФЗ превзошли отметку в 16% годовых.

🔵Корпоративные облигации также снижаются в цене. Но скромнее. Ценовой индекс «корпоратов» снизился с локального максимума 110,42 до 109,79 пунктов в пятницу. Тем не менее, это также возможность зайти в облигации по более высокой доходности.

🚩В первом эшелоне можно точно рассчитывать на доходность выше ключевой ставки. Примерно до 23% годовых.

🚩Второй эшелон предлагает свыше 23%. Индекс доходности облигаций с рейтингом «А-» (Cbonds CBI A-) достиг 25,7% в пятницу. При этом снижение процентных ставок во втором полугодии 2025-го не отменяется. И пока есть шанс зафиксировать двузначную высокую доходность по качественным эмитентам на длительный срок.

🔵Индекс замещающих облигаций изменился незначительно. Доходность к погашению сегмента составляет 8,17% годовых. Но это возможность захеджировать свой портфель от валютных рисков. Доллар продолжает оставаться по отношению к рублю на достаточно низких уровнях и имеет все шансы вырасти до конца года.

➡️ Инвесторы идут в «тихую гавань», защитные инструменты. А это, в первую очередь, государственные бумаги с максимальной надежностью. Итог — доходность снижается. Вчера она достигла почти 4% годовых по 10-ти летним облигациям. Сегодня она достигает 3,9%, хотя еще в конце марта поднималась до 4,35%.

Что это значит для наших портфелей?

▪️Прежде всего, рост стоимости Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares (TMF) — инструмента на длинные казначейские облигации США с плечом.

Сейчас его цена на пре-маркете превышает $48. Сейчас, когда доходность 10-ти летних гособлигаций США снижается до 3,9%, можно ожидать роста TMF до уровней около $50 и выше. Осталось немного — сейчас доходность «десятилеток» упала до 3,95%.

▪️В то же время, ФРС наверняка несколько продлит паузу в понижении процентных ставок в США на фоне неопределенности в экономике. При этом на повестке дня может появиться снижение налогов, что идет обычно вместе со смягчением денежно-кредитной политики. Поэтому перспективы снижения доходностей на долговом рынке США могут сохраниться и когда текущая паника спадет.

💭Пока идет паника, доходности могут еще снижаться и вполне дойти до 3,90% — что мы сегодня и наблюдаем. Однако новая тарифная политика — это путь к росту инфляции по всему миру и в США, в том числе.

🚩Как только паника закончится, доходности десятилеток снова вернутся на уровень выше 4%. Поэтому мы будем продавать часть позиции TMF, чтобы откупить потом дешевле. Глобально мы считаем, что TMF будет дороже, но почему бы не использовать локальное движение, чтобы перезайти дешевле? Следите за нашими сделками 😉

Российский фондовый рынок продолжает «колбасить». На фоне геополитических событий волатильность повышена, и в большей степени со знаком минус. Так, с конца февраля индекс «Мосбиржи» упал почти на 11%.

➡️ В сегменте облигаций также не все гладко. Индекс суверенных бондов RGBI, который длительное время показывал стабильный рост, за последние 10 дней снизился с 113 до 109 пунктов.

В чем основные причины?

1️⃣Украинский кризис не закончился быстро, как ожидали многие инвесторы. Контакты по урегулированию продолжаются, но, судя информации, которую доносят СМИ, процесс идет медленно.

2️⃣Денежно-кредитная политика ЦБ остается жесткой. Более того, на недавней пресс-конференции Эльвира Набиуллина обмолвилась, что скорого смягчения ожидать не приходится. Макроэкономические данные и, прежде всего, инфляция пока не дают ЦБ повода начать снижать ставку.

3️⃣Локальные негативные истории. Самый яркий пример — ситуация с бенефициаром «Русагро», которая потрясла рынок на прошлой неделе.

Как мы анализируем обстановку?

▫️Во-первых, мы много раз писали о том, что в контексте геополитики легко не будет, и, скорее всего, еще будут резкие колебания как в ту, так и в другую сторону.

▫️Во-вторых, качели продолжатся еще некоторое время, а это — неопределенность и все та же повышенная волатильность.

С одной стороны, на таком фоне настроение у инвесторов явно не из лучших. Многие задумываются — а не «перепарковаться» ли еще на полгодика в депозиты?

С другой стороны, есть один неоспоримый факт — процесс по урегулированию запущен. Да, идет он медленно, но все-таки идет. Хорошие новости могут появиться совершенно неожиданно, и это станет для рынка сильным пинком наверх.

Что делать в сложившихся обстоятельствах?

Наша тактика не меняется: мы пользуемся просадками, чтобы аккуратно наращивать позиции в наиболее качественных и перспективных бумагах. Например, «Черкизово» или «Софтлайн». Также смотрим на нефтянку, подумываем о стальных компаниях.

🚩Сейчас на рынке очень хорошая конъюнктура для долгосрочного входа. Впрочем, и для спекулятивного тоже — ведь в случае внезапного взлета можно будет фиксировать неплохие краткосрочные прибыли.

Главное, не бояться, сохранять спокойствие, анализировать как сам рынок, так и отдельные корпоративные истории.

Если вы хотите научиться разбираться в этих вопросах более глубоко, обратите внимание, что в нашем приложении доступны образовательные материалы, которые могут помочь вам получить более полное представление о текущих реалиях фондового рынка.

Обсудили облигационный рынок и его перспективы в условиях изменения ключевой ставки.

◽️⁠Поговорили об эффективных стратегиях на меняющемся рынке.
◽️⁠Рассмотрели факторы привлекательности новых выпусков среди надежных эмитентов.
◽️Ответили на вопросы подписчиков.

Отдельно обсудили различные стратегии компаний на рынках капитала: облигации с плавающим и фиксированным купоном, ЦФА.

Затронули особенности работы эмитентов с инвесторами:

➡️ ⁠как выбирают ориентиры купона и демонстрируют свою финансовую надежность.
➡️ ⁠какой уровень задолженности сегодня комфортен в разных отраслях с учетом изменчивой ДКП.

Главное: как нам с вами на этом заработать!

Участники:

✔️ ⁠Евгений Коган
✔️ ⁠Георгий Аксенов, директор по инвестициям bitkogan
✔️ Антон Куликов, руководитель центра по облигациям «БКС Мир инвестиций»
✔️ ⁠Петр Крючков, вице-президент по работе с публичными рынками компании GloraX

Задавайте вопросы. Будет интересно!

❕Смотрите эфир на YouTube и ВКонтакте.

Недавно мы обсуждали, кто может выиграть от мирного соглашения с Украиной. Теперь представим, что переговоры по тем или иным причинам в итоге срываются. Что дальше?

Трамп заранее обрисовал последствия такого сценария: в первую очередь будут ужесточены санкции против российских банков и энергетического сектора.

🚩Что касается банков — тут санкции и без того работают на всю катушку. Кардинальное усиление вряд ли возможно.

🚩А вот энергетический сектор — это больная тема, поскольку закручивание гаек вокруг экспорта может сильно повредить российским доходам и бюджету.

В частности, Вашингтон может ввести пошлины на товары из стран, которые покупают российскую нефть выше установленного потолка в $60 за баррель. В зоне риска — Китай, Индия и Турция.

Как новые санкции отразятся на России?

Так же, как и все предыдущие — сначала будет непросто, но со временем, скорее всего, процессы будут реорганизованы и хоть какое-то решение будет найдено. Но затраты возрастут.

В целом осложнение финансовых операций и удар по экспортной выручке — не лучшая новость для рубля. Частично негативное влияние может быть компенсировано снижением импорта.

Бюджету тоже будет непросто.

🔎На 2025 год заложена цена нефти — $70 за баррель и курс доллара — 96,5 ₽. При этом уже в марте средняя цена российского барреля упала до $58,14, а рубль укрепился на 5,5 ₽ к доллару.

Как захеджировать валютные риски?

Если не успели купить валюту на низах, можно рассмотреть замещающие облигации (подробнее об их перспективах на 2025 год писали тут). Например:
✔️ НОВАТЭК1Р2 6,83% до 16.05.2029,
✔️ ФосА1П1USD 6,58% до 31.05.2029,
✔️ ГазКЗ-28Д (Газпром) 7,38% до 06.02.2028,
✔️ ПИК К 1P5 10,51% до 19.11.2026.

Альтернатива — юаневые фонды ликвидности (CNYM, AMNY, SBCN). В отличие от облигаций, они не приносят купонного дохода, а их прибыльность зависит от межбанковской ставки RUSFAR CNY (сейчас OIS 1Y RUSFAR CNY — 6,25%). Причем если юань дешевеет, доходность снижается и наоборот.

Рынок облигаций после локального максимума начал логичную коррекцию. Индекс государственных облигаций RGBI просел со 113 до уровня ниже 110 пунктов. Почему? Изменился взгляд на рынок?

Мы полагаем, что нет. Глобальные процессы запущены. Кредитование в экономике замедлилось, рост вообще остановился. Рубль стал гораздо сильнее по отношению к доллару, что позитивно влияет на инфляцию, катализатором роста которой служит импорт. В переговорах по конфликту с Украиной есть некоторый прогресс. Так почему же облигации теряют в цене? Мы полагаем, что это техническая коррекция после роста.

Что с отдельными выпусками?

◽️Длинные ОФЗ 26238 снизились с 57,5% до 54,50%, а их доходность стала на 0,5% выше.
◽️Длинный выпуск Евротранса упал со 113% до 111%. Его доходность также немного подросла.

Может быть, немного подождать и доходности станут еще выше? Я этого не исключаю, но считаю, что ждать не стоит. Текущая коррекция — это шанс зайти по более низким ценам, для тех, кто пока еще не участвует в высокой доходности на долговом рынке. И цены облигаций могут уже скоро вернуться к росту, а доходность будет снижаться. Поймать локальный минимум можно не успеть.

🔎В то же время, разговоры о снижении процентных ставок не утихают. Сейчас рынок практически уверен, что это случится во второй половине года. Но есть мнения, что снижение начнут уже в мае. Это будет дополнительным триггером для роста облигаций. Не забываем, что рынок всегда закладывается на ожидаемые события заранее.

В нашем приложении большой выбор облигаций с высокой доходностью, и сейчас портфель полностью проинвестирован. Продавать частично, чтобы потом купить дешевле? Считаю бессмысленно. Так как никогда точно не угадаешь. А облигации тем хороши, что купоны «капают» каждый день. Следовательно, можно «просидеть на заборе», а в этот момент любые колебания за счет высоких купонов будут сглажены.