Цены за прошлую неделю прибавили 0,18%. Это быстрее, чем +0,14% и +0,13% двумя неделями ранее. Дорожает больше всего техника, авиаперелеты и некоторые продовольственные товары. Причина понятна — рубль падает.

В результате годовая инфляция ускорилась до 3,6% после 3,5% в начале месяца. Она будет расти и дальше: и из-за девальвации, и из-за технических причин выпадения из расчета данных прошлого года. К концу года ЦБ прогнозировал инфляцию 4,5-6,5%.

Скажу честно, думаю, к концу года она может сложиться выше. Падение рубля будет сказываться на ценах еще месяц-другой.

Выводы

▪️Инфляционное давление растет.
▪️Повышений ставки, вероятно, будет несколько подряд.
▪️ЦБ завтра повысит ставку и ужесточит сигнал.

Вижу 2 варианта:

1️⃣ Более вероятный. Ставку поднимут на 50 б. п., с 7,5% до 8%. Но ЦБ намекнет, что будет еще несколько повышений ставки. Думаю, будут поднимать на 50 б. п. еще раза 3 в этом году.

2️⃣Менее вероятный, но интересный. Уж очень растут доходности российских облигаций. Еще вчера писал, что ЦБ может нас удивить и поднимет ставку сразу до 8,5-9%.

Второй вариант менее вероятен, т. к. повышение сразу на 1-1,5 п. п. показывало бы, что ЦБ надо было действовать раньше.

?Завтра будем следить за итогами заседания ЦБ и активно комментировать тут и на HOTLINE. Не переключайтесь!

В целом, ситуация с российским бюджетом пока не выправляется:
▫️Доходы за январь-июнь просели 11,6% (г/г)
▫️Расходы — выросли на 19,4%.
▫️Итого: дефицит бюджета уже достиг 2,6 трлн руб. и будет расти дальше.

?И снова бюджет РФ недополучил нефтегазовые доходы

В прошлом месяце нефтегазовые доходы оказались на 30,3 млрд руб. ниже от ожидаемого месячного объема. То есть бюджет снова недополучил нефтегазовые доходы.

Раз снова недополучка, в рамках бюджетного правила Минфин продолжит продавать валюту. Но теперь в меньшем объеме:

С 7 июля по 4 августа Минфин будет продавать иностранную валюту на 1,7 млрд руб. в день. Это в 2,1 раз, меньше, чем продают валюту сейчас.

Выводы?

1️⃣ В прошлом месяце курс доллара держался выше 80. Это должно было подтолкнуть экспортную выручку наверх. Мы видим, что пока даже дешевеющий рубль не помог получить доходы выше базовых. А значит, ситуация с экспортом не налаживается.

2️⃣ Не самая легкая ситуация с бюджетом объясняет наблюдаемое сейчас падение рубля. Проблема, в первую очередь, в падающем экспорте.

3️⃣ То что мы увидели сейчас – негативно для рубля. Низкий экспорт, снижение объемов продаж валюты в рамках бюджетного правила. Ждать волшебного укрепления российской валюты пока смысла нет. Если, конечно, не случится чего-то уж очень экстраординарного.

Впрочем, надо понимать, что нынешняя девальвация может вызвать инфляционный всплеск, поэтому текущее положение дел – не самое комфортное для центробанка. А это может значить, что Регулятор таки выйдет с интервенциями уже в ближайшем будущем. Будем наблюдать.

Ближайшее заседании ЦБ Турции 22 июня пройдет под руководством первой женщины на посту главы Хафизе Гайе Эркан.

Схожие с ее мысли по обновлению экономической политики есть и у министра финансов Мехмета Шимшека, пообещавшего снизить инфляцию.

Первая леди ЦБ, работавшая в Goldman Sachs, готова пойти наперекор президенту Эрдогану и его политике низких ставок.

Она может:
?Повысить процентную ставку ЦБ Турции с 8,5% до 25%. Эта мера увеличит привлекательность депозитов в банках.

?Стабилизировать курс лиры, ведь за последние 10 лет девальвация нацвалюты составила 90%.

?Отменить защищенные от снижения курса лиры депозиты и другие меры сдерживания оттока капитала.

Краткосрочно это может вызвать вновь снижение курса лиры, но долгосрочно эти меры могут укрепить уверенность населения и компаний в турецкой валюте.

?Предпринять совместно с Шимшеком и другие меры для дальнейшего снижения инфляции. По итогам апреля она составила 43,7%.

➡️Проводимые преобразования позволят вернуть западный капитал, который, по слухам, до выборов уже начал «зондировать почву».

Сложно сказать, как быстро новой главе ЦБ получится побороть последствия Эрдоганомики.

❓Но не менее интересен мне и вопрос: а не свернет ли президент Эрдоган все эти реформы через несколько лет и не начнет проводить ручной контроль финансовой политики, когда экономические сложности уйдут в прошлое?

Уверен, что мы еще не раз встретим много занимательных новостей о Турции и ее экономике.

Банк России сохранил ключевую ставку на 7,5% годовых и ужесточил сигнал о повышении ставки в будущем

Ранее ЦБ указывал, что будет «оценивать целесообразность» повышения ставки. Так что теперь уверенность в повышении ставки растет.

ЦБ указал на риски разгона инфляции:

«Рост инфляционного давления проявляется по все более широкому кругу товаров и услуг. Это во многом связано с
?восстанавливающимся потребительским спросом и ?постепенным переносом в цены произошедшего с начала 2023 года ослабления рубля».

Вывод

?Инфляционные риски растут. Но пока недостаточно, чтобы поднимать ставку. Летом все, вероятно, изменится.

Короче, все именно так, как мы с вами и предполагали утром в первой заметке.

Ждем пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной в 15:00 МСК.
?Следите за HOTLINE, там мы будем оперативно комментировать важные моменты из пресс-конференции.

ссылка на пресс-релиз

Что за перегрев? Вы ощущаете его близость? ?

Перегрев экономики в общем случае – когда предложение не поспевает за спросом и цены растут.

В России перегрев выглядит так: производство может начать не справляться даже с умеренным ростом спроса.

По мнению аналитиков ЦБ, растет конкуренция за ресурсы – труд, производство, финансы. Это видно по
?низкой безработице,
?высокой загрузке производственных мощностей,
?росту корпоративного кредитования.

Как избежать этого перегрева?

В Центробанке считают, что надо обеспечить рост импорта. Похоже, ребята понимают, что все заместить не получится. Логичный вывод.

Как тогда наращивать импорт?

Для импорта нужна экспортная валютная выручка. Так что основной фактор здесь – нефтегазовые доходы.

Значительно нарастить эти доходы сейчас не получится: Россия сейчас больше зависит от своих импортеров, чем импортеры – от России. Поэтому ресурсы продолжат торговаться с дисконтом.

?Зерновая сделка работает,
?сбоев в цепочках поставок не наблюдается,
?с высокими ценами на энергоносители на некоторое время покончено,
но инфляция сдаваться не спешит.

Почему? Во всем виноват как обычно Чубайс? – Нет, к счастью Анатолий Борисович на роль мирового зла не тянет.

?И тут все банальнее: виновата жадность. Да-да. Но не чья то в отдельности. Скорее жадность как некое философское понятие.

1️⃣ Работники, требующие повышения зарплаты.

Реальный дефицит качественной рабочей силы приводит к тому, что средний почасовой заработок вырос в апреле на 0,5% в месячном исчислении после роста на 0,3% в марте.

2️⃣ Сами компании, которые воспользовались ситуацией и повысили цены выше себестоимости, чтобы защитить маржу прибыли.

Как результат, 77,1% из отчитавшихся представителей S&P 500 показали прибыль на акцию выше консенсус-прогнозов аналитиков. Значение выше среднего показателя за предыдущие 4 квартала — 73,5%.

Почему бездействуют регуляторы?

Потому что речь идет не о государственных, а частных институтах. По сути, компании руководствуются принципом «что хочу, то и ворочу».

☝️ При желании тем не менее регуляторы могут «направить» предпринимателей на путь истинный. Инструментарий имеется.

?Так, глава Банка Англии Эндрю Бейли уже посоветовал компаниям при установлении цен учитывать, что ожидается снижение инфляции.

?Ранее тогдашний заместитель председателя ФРС Лаэль Брейнард предположила, что снижение наценок может уменьшить инфляцию.

?Наконец, и в ЕЦБ заявили, что в конце прошлого года корпоративные прибыли внесли такой же вклад во внутреннюю инфляцию, как и рост заработной платы.

? Например, в апреле швейцарский гигант Nestlé заявил, что ожидает, что
?его норма прибыли в этом году будет примерно такой же, как и в прошлом, около 17%,
?в то время как в первом квартале он сообщил о повышении цен почти на 10%.

Прислушаются ли компании?

Пока нет угрозы регулирования, рецессии или снижения спроса, маловероятно. Как говорится, куй железо пока горячо…

❗️ Для инвесторов это означает, что возвращение к целевым 2% может затянуться.

А потом, давайте откровенно. Бизнес поднимает цену за свою продукцию тогда, когда это МОЖНО делать. В частности, если покупательская активность населения это позволяет делать.

? Так что… Не зря Пауэлл так настоятельно рекомендует следить за рынком труда. Только тогда, когда корпорациям уже будет НЕВОЗМОЖНО поднимать цены по простой и банальной причине (перестанут покупать), и инфляция пойдет на спад

“Все хорошо, но недостаточно” – такой вывод можно сделать из протокола майского заседания.

По мнению членов регулятора, ситуация на рынке труда стабилизируется, но инфляция остается неприемлемо высокой. В свете последних данных я бы сказал обратное…

Минутки также не дали четкого прогноза по ставкам.

Одни сохраняют ястребиный настрой, другие ожидают, что замедление роста экономики снимет необходимость в дальнейшем ужесточении. Им бы сценарии в Голливуде писать – до последнего сохраняют интригу…

Что касается конкретных высказываний:

➡️ В пятницу Пауэлл заявил, что недавний банковский кризис привел к ужесточению кредитных стандартов, тем самым ослабив необходимость повышения процентных ставок.

➡️ Во вторник Бернанке, напротив, сказал, что ставки должны быть повышены.

➡️ Президент ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари пошел еще дальше, предположив, что центральному банку “возможно, придется поднять ставку выше 6%”, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню 2%.

Спрашивается, какого рода изменения в денежно-кредитной политике ожидает рынок?

Что еще?

Члены регулятора готовы обеспечить достаточную ликвидность в финансовой системе. Переводя на русский, банковский кризис никто не пустит на самотек. В то же время, в ФРС рассчитывают, что стабилизация ситуации в секторе может способствовать экономическому росту.

На прошлой неделе цены прибавили 0,19%, что достаточно много.

При этом годовая инфляция в России сейчас составляет около 2,5%!

Показатель настолько невелик по техническим причинам: прошлой весной цены резко взлетели на фоне СВО и девальвации, а потом начали корректироваться.

Эффект высокой базы. Так что не обольщаемся.

А вот если смотреть на недельные данные или на данные «месяц к месяцу» без эффекта высокой базы, становится очевидно, что инфляция подрастает – на прошлой неделе цены выросли на 0,19%, а в предыдущие две недели рост был 0,1% и 0,04%.

На последней пресс-конференции Эльвира Сахипзадовна говорила о растущих инфляционных рисках. За первый квартал 2023 года расходы правительства на 3,3 млрд руб. превысили доходы. Такой фискальный импульс может привести к разгону цен, этого ЦБ опасается больше всего.

ВВП США неожиданно замедлил рост до 1,1% в 1 квартале 2023 (после +2,6% в 4 квартале 2022). Рынок ждал +2% в 1 квартале.

При этом ценовые показатели вышли выше ожиданий. Дефлятор +4% после 3,9% в предыдущем квартале. PCE +4,9% после 4,4%.

P.S. На графике реакция фьюча на S&P500.

▪️За первые 2 месяца 2023 года дефицит бюджета уже составил 2,6 трлн руб. За год план Минфина по дефициту – 2,9 трлн руб.

▪️Доходы бюджета в феврале упали на 25% (г/г). Нефтегазовые доходы упали на 46% (г/г).

Из положительных моментов: дефицит в феврале был почти в 2 раза ниже, чем в январе.

Из отрицательных: это все равно слишком много. Если так пойдет и дальше, то дефицит бюджета по итогам года вполне может оказаться и 9, и 10, и 11 трлн руб. Но, скорее всего, все-таки ситуация будет становиться несколько лучше.

С чего вдруг?

Минфин отметил, что улучшение произойдет за счет изменения механизма расчета налогов с доходов от экспорта нефти.

Как уже писал вчера утром, по двум месяцам трудно представить, что нас ждет по году. Но, полагаю, что 6 трлн дефицита – это весьма позитивный сценарий.

Насколько все это трагично?

?В краткосрочном периоде времени – не очень. Дефицит бюджета будет покрыт за счет ФНБ и заимствований.

?Готов ли будет ЦБ произвести эмиссию денег, как предрекают ряд экономистов? Мы об этом думали с вами вчера.

?Пока – ЦБ утверждает, что справится и без этого. А вот далее? Далее – не уверен. А операции РЕПО с банками, где банкам предоставляется ликвидность на покупку госбумаг, это печать денег?

?Вопрос творческий. Пока банки возвращают деньги ЦБ, взятые в долг в результате РЕПО сделок – это НЕ печатание. Но в дальнейшем?

Изучаем балансы. Хотя… увидим ли полную картинку? Покажут ли ее?

Это решение было предсказуемым. Да, инфляция потихоньку набирает обороты, но пока нет достаточных оснований поднимать ставочку. Тем более, что подъем ставки будет давить на спрос. А он и так не в лучшем состоянии из-за кризиса.

Важнее тут смотреть на сигнал о будущей политике.

▫️Банк России поднял прогноз ставки на 2023 год до 7-9% (был 6,5-8,5%).

▫️Ставку в дальнейшем могут начать поднимать: «… Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Выводы?
1️⃣ В этом году, вероятно, пойдут вверх ставки по кредитам и депозитам.
2️⃣ Брать долгосрочные рублевые облигации пока рано. Их цена может значительно просесть при повышении ставки.

Любой намек на смену позиции регулятора может «всколыхнуть» рынки. Если же Пауэлл&Co сохранят «ястребиный» настрой, на первый план снова выйдут защитные активы.

Рынок заранее волнуется и прыгает в разные стороны.

Наиболее вероятный сценарий?

Учитывая замедление инфляции (рост PCE в декабре составил 0,1% (М/М) 5% (Г/Г)) и снижение потребительских расходов на 0,2% (М/М), можно было бы расчитывать на некий либерализм Великого и Ужасного.

Однако не все так просто. Как опытный чиновник Пауэлл прекрасно понимает – чтобы добить инфляцию, он сейчас должен проявить максимум твердости.

Все козыри на руках:
▪️Экономика в целом в порядке
▪️С занятостью все отлично
▪️Рынки упорно не желают падать.

Значит можно еще немного поднять ставку и подержать ее в таком виде еще 9-12 месяцев.
Скорее всего, в этих условиях он выйдет победителем, и вся слава – его. А дать сейчас слабину…

Если инфляция вновь начнет поднимать голову, виноват он – нерешительный, мол, и слабак.
Зачем ФРС все это? Тем более, что без сюрпризов вряд ли удастся обойтись.

Поясню свою мысль.

Отличным примером может послужить Испания.

Вместо прогнозируемого снижения ИПЦ до 4,7% в январе с 5,5% в декабре, цифра составила 5,8% (Г/Г). Отчасти, пессимистичные данные – результат роста цен на топливо на фоне отмены субсидий.

В случае США, «котом в мешке» может стать доллар. Снижение индекса DXY за последние три месяца более чем на 7,7% может привести к росту цен на импортные товары и услуги. Как результат, инфляция если не вырастет, то сохранится на повышенном уровне.

Так что сегодня не жду от Пауэлла особого либерализма.
Впрочем… рынки на что-то все же надеются.

Что говорят обычно весьма разговорчивые главы ФРБ?

Из-за «режима тишины» за 10 дней до заседания представители ФРС не могут озвучивать свою позицию публично. Правда и то, что регулятор не любит удивлять рынки.

Пока было объявлено о том, что план остается неизменным – 2 раза по 25 б.п., и с мая – затишье.

Единственное что изменится – рынки будут следить теперь не за выступлениями Джеймса Булларда, Сьюзан Коллинз, Эстер Джордж и Лоретты Местер, но за высказываниями Остана Гулсби, Патрика Харкер, Лори Логан и Нила Кашкари.

Как говорится, от перемены мест слагаемых…

Хорошая статистика вышла в США (см. картинку). Особенно рынки должно порадовать замедление ценового индекса расходов на потребление. ФРС на него смотрит при принятии решений по ставке.

Все, рынки будут лететь наверх? Далеко не факт. Временный рост возможен, но я бы пока не расслаблялся.

Не забываем, что эффект от повышения ставки не моментально сдерживает экономический рост, а постепенно. Снижение деловой активности мы увидим уже в этом квартале.

Да и рынки тоже особо не обольщаются. Постепенно растут, но гамма по S&P 500 падает. И это наводит на определенные мысли. Так что не расслабляемся. Скорее всего, этот рост ненадолго.

«Власти обеспокоились слишком низкой инфляцией», – вот такой заголовок сегодня прочитал.

Содержание еще интереснее: «Власти признали одной из ключевых проблем российской экономики стагнацию спроса, вызванную слишком низкой инфляцией».

?Что хочется сказать… Называть причиной низкого спроса низкую инфляцию, конечно, можно. Логика тут бывает: цены растут медленно → Народ откладывает покупки на будущее.

?Но все-таки применимо такое точно не к ситуации в России сейчас: у нас инфляционные ожидания 12,1%. Вспомнился анекдот, как раз иллюстрирующий эту тему.

— Как думаешь – сейчас можно купить летнюю резину дешевле, чем весной?
— Сейчас всё можно купить дешевле, чем будет весной!

?В общем, низкая инфляция в РФ – это не причина низкого спроса, а его следствие. Объясню. Из-за геополитического и экономического кризиса упали доходы населения → Спрос падает → Люди меньше покупают → Производители менее активно задирают цены.

?Не знаю уж, кто там первый начал путать причину со следствием: Минэк или журналисты изданий. Но хочу подчеркнуть этот момент. Бороться с низкой инфляцией для повышения спроса – это как добивать лежачего.

Объясняю. Скоро в экономике США могут совпасть три события:

1️⃣ Политики будут препираться, какие расходы сократить, чтобы поднять потолок госдолга. Дискуссии ожидаются долгие и ожесточенные. И ситуация на рынках, конечно, будет в этот момент накаляться.
2️⃣ С вероятностью 99% потолок поднимут, но госрасходы сократятся. Для экономики и рынков это негативно.
3️⃣ При этом ФРС сейчас поднимает ставку и продает облигации со своего баланса (в частности, государственные). Продает на сумму до $95 млрд в месяц. Это называется «QT» – процесс обратный QE («печатному станку»), когда ФРС изымает деньги из обращения.

Будут ли эти 3 вещи сочетаться? Не факт. Первые 2 пункта обязательно произойдут и, вероятно, создадут проблемы для американской экономики (в частности, для финансового и фондового рынков).

Вывод? В таких условиях ФРС вполне может охладить свой пыл и поставить на паузу QT (процесс продажи облигаций с баланса, обратный QE). Давление на рынки и без этого может быть слишком высоким.

Мы постоянно слышим об увольнениях сотрудников в США, а безработица упала до исторических минимумов. Что происходит?

Освежу вам память. О массовых увольнениях уже объявили Facebook, Meta, Twitter, Amazon, Goldman Sachs. Затем вышел отчет по рынку труда в США: безработица в декабре упала до исторического минимума в 3,5% (месяцем ранее была 3,6%).

Один вопрос. Как так вышло?

Основных причин несколько:

1️⃣ Задержка данных. Если компания объявляет о сокращении, это не отражается в статистике моментально. Официальное оформление и передача в службы статистики может занять даже месяцы.

2️⃣ Потеря «общей картины». Не все сектора одинаково переживают замедление экономики. Да, отрасли, чувствительные к процентным ставкам, такие как недвижимость, финансы и технологические компании, сокращают рабочие места. Мы об этом постоянно читаем в новостях. Но, например, авиакомпании, отели, рестораны и бары нуждаются в работниках, так как все еще восстанавливаются после пандемии.

Вывод? Через несколько месяцев ситуация на рынке труда будет более мрачной, чем сейчас. Сойдет эффект от ковида и лаг в данных.

Что с этого рынкам? Рост безработицы – это плохой индикатор сам по себе. Это также и индикатор падения спроса населения. Для акций это негативно. Именно поэтому рано говорить об устойчивом росте акций. С другой стороны, рост безработицы может поумерить аппетиты ФРС, что для рынка позитивно.

Мы ждали этих цифр. Они оказались лучше, чем предполагалось ранее – инфляция реально замедляется.

Рост потребительских цен в США замедлился до 7,1%, вместо ожидаемых рынком 7,3%. Что происходит? Рождественское чудо?

Первоначальный бешеный оптимизм инвесторов быстро сдулся. Рынки поутру в Америке, сразу после этих цифр, взлетели более чем на 3% и… в итоге индекс S&P поднялся лишь на 0,73%.
Похоже, инвесторы все еще опасаются «кота в мешке».

Постараемся разобраться, что к чему. Поможет нам в этом анализ факторов снижения инфляции.
По мнению главы Белого дома, успехи в деле возвращения к ценовой стабильности – результат экономического плана его команды. Интересно, а если бы данные оказались хуже прогнозируемых, чья заслуга была бы тогда?
На самом деле, коррекция ИПЦ объясняется падением котировок на нефть, а также разрешением логистического кризиса. С начала года спотовые ставки по шести основным направлениям морских контейнерных перевозок из Азии упали в среднем на 75%(!).
Что это означает? Последствия действий ФРС все еще полностью не отразились на экономике страны, а потому регулятор может в скором времени занять выжидательную позицию.
Быстро снижать ставку никто не будет.

Природа денежно-кредитной политики такова, что она всегда действует с неким лагом. Другими словами, самое интересное еще впереди.
В частности, фокус инвесторов может сместиться с инфляции на слабые квартальные результаты корпоративного сектора и угрозе рецессии.
Маркет-консенсус предполагает замедление экономики США в первой половине 2023 года.

Самое важное будет происходить сегодня. В 22:00 МСК Пауэлл объявит, насколько в этот раз будет поднята ставка. Главное: что ФРС планирует делать далее.
В 22:00 – решение по ставке. В 22:30 начнется пресс-конференция Великого и Ужасного.

Пока рынки выражают сдержанный оптимизм. Фьючерсы на Америку в небольшом плюсе. Доходности по 10-летним UST чуть ниже 3,5. (Вчера после новостей по инфляции долетали до 3,45, однако очень быстро откорректировались.) DXY – 104,05.

Наберемся терпения. Все дальнейшее – в руках ФРС.

В ноябре инфляция в США упала до 7,1%, после 7,7% месяцем ранее. Рынки ожидали 7,3%, но статистика оказалась даже позитивнее.

Что это значит? Снижаются инфляционные риски. На завтрашнем заседании ФРС скорее всего повысит ставку на 50 б.п.

Но я бы не стал исключать и более аккуратного повышения на 25 б.п.

Что еще важно: с такими цифрами после декабря ФРС может и сделать паузу в повышении ставки.

Будем смотреть на поступающие данные и станет яснее. Но ястребиный пыл точно угаснет.

Реакция рынков позитивная:
▪️Фьючерс на S&P500 прибавляет 2,8%.
▪️Золото +1,6%.
▪️Серебро +2%.
▪️Доходность UST-10 упала с 3,6% до 3,47%. Рынок стал закладывать повышение на более низкий шаг.

Будет ли вслед за этим изменение тренда рынка в сторону роста? Пока выводов больших не делаем, но многое станет вскоре яснее. Следите за действиями в наших каналах, мы будем предпринимать определенные шаги.

Друзья, всем привет!

Судя по последнему отчету Банка России, по итогам второй половины октября — ноября экономическая активность в стране стабилизировалась, потребительская уверенность выросла, а доходности российских рублевых облигаций снизились.

На горизонте замаячил выход из кризиса? Боюсь, что нет. Начну с того, что сами эксперты ЦБ видят новый очень серьезный риск:
«Потолок цен на российскую нефть и запрет на морской экспорт российской нефти и нефтепродуктов в Европу станет для экономики России новым шоком», говорится в бюллетене департамента исследований и прогнозирования Центробанка.

Новые санкционные риски. Это помимо возможного, но весьма вероятного снижения нефтегазовых доходов. Как мы уже писали вчера, к нам кроме Дедушки Мороза также летит новый санкционный пакет от Европейских коллег. Казалось бы ничего такого эдакого и сверх нового в нем нет. Но… основная проблема, это все большее и большее сжатие колец удава на шее российской экономики. Т. е. основное – синергетический эффект.

Ну и не забываем – основной фокус санкционного давления сегодня (особенно от коллег из-за океана) – это санкции вторичные. И эффект от них может быть достаточно серьезным. Добавляет волнений также и отток квалифицированных кадров. Велика вероятность, что экономика медленно, но верно начнет ощущать и его.

Ну и наконец… геополитика, будь она неладна! Не забываем – расходы федерального бюджета на оборону
▪️в 2023 г. составят 4,981 трлн руб. Для сравнения,
▪️в 2022 г. эта цифра составляла 4,678 трлн руб.
▪️в 2021 г. — 3,573 трлн руб.,

Доходная же часть бюджета в 2023 г. сократится на 1,563 трлн руб. Но это оценочно. Вполне возможны и 10-е, и 11-е, и 25-е приветы от друзей. А это значит, что все оценки могут быть серьезно скорректированы.

По оценкам Bloomberg Economics, российская экономика начнет расти только под конец года. В Morgan Stanley прогнозируют затяжную рецессию, в том числе и «из-за вынужденной структурной трансформации в низкотехнологичную экономику».

Что касается долгосрочной перспективы. Одним из ключевых факторов риска станет ухудшение демографической ситуации. Мало того, что рождаемость России падает, так естественная убыль населения уже не компенсируется миграционным притоком.

Хотя если честно, старение населения – проблема не только России. Так, по подсчетам банка международных расчетов в ближайшие 10 лет число граждан страны старше 65 лет увеличится на 33% от текущего уровня. В результате банки окажутся в ситуации, когда у них есть избыток депозитов, по которым приходится платить проценты, и недостаток кредитов.

Вывод. Благодать от последних отчетов о том, что экономика потихоньку выходит из пике, не должна нас излишне радовать или давать повод для эйфории.
К сожалению все может измениться. Не расслабляемся.