Из-за очередного вмешательства президента Эрдогана в дела монетарные лира потеряла более 10%.

Поговорим подробнее о том, почему это опасно для турецкой экономики.

Серьезная часть турецких долгов должна быть выплачена в иностранной валюте. Если лира обесценивается, то сумма долга автоматически растет и это грозит волной дефолтов в стране.

По данным Банка Турции, внешний турецкий долг, который истекает в течение ближайшего года, в январе 2021 г. составил $190,3 млрд или 26,5% от Турецкого ВВП. Конечно, большая часть этого долга номинирована не в турецких лирах, а в евро и долларах.

Сумма серьезная. Кому ее выплачивать?

65% или $123,3 млрд внешнего долга, истекающего в этом году, приходится на частный сектор. Из них у финансовых институтов истекает $55,9 млрд внешнего долга в этом году, а у нефинансового корпоративного сектора – $67,7 млрд.

23% от общего краткосрочного долга приходится на государственный сектор. $38 млрд должны госбанки, $6 млрд должно выплатить непосредственно государство.

У банков в Турции есть серьезная проблема, которую называют «валютное несоотвествие». Это обозначает, что серьезная часть обязательств банков номинирована в иностранной валюте, а активы – в турецких лирах. Поэтому, если лира падает, финансовое положение банков моментально ухудшается. Во многом это касается не только банков, но и других нефинансовых корпораций в стране.

Вывод простой: если иностранные кредиторы откажутся продлевать ссуды турецким банкам и предприятиям, правительству и банкам страны необходимо будет найти эту сумму в иностранной валюте. Если при этом лира будет дешеветь, мы, вполне вероятно, увидим волну банкротств.

Чего нам ожидать в будущем? Конечно, турецкий ЦБ и правительство не будут смотреть сложа руки на падающую лиру и растущие долги. У них остается 3 варианта:

1. Сохранять высокие процентные ставки.
Новый глава ЦБ обещает сделать все для стабильности турецкой лиры и снижения инфляции. Ставки, покрывающие инфляцию и премию за риск, не должны привести к оттоку инвесторов и распродажам валюты. Поэтому большинство экономистов и предыдущий глава ЦБ выступали за повышение ставки. Тем не менее, высокие проценты – это серьезные расходы по долгу, которые идут не в экономику и очень сильно бьют по населению и компаниям. Так что ненависть Эрдогана и его единомышленников к высоким ставкам можно понять. Тут нет истины в последней инстанции.

Как и турецкий президент, новый глава ЦБ придерживается «неортодксальных» взглядов на монетарную политику. Газета, где он является обозревателем, раскритиковала недавнее повышение ставок Банком Турции. Допускаю, что ставку в Турции начнут снова понижать. Чем ниже ставка, тем больше будет отток капитала из страны и падение лиры.

2. Тратить резервы для стабилизации лиры.
Если высокие ставки больше не будут рассматриваться в качестве инструмента стабилизации рынка, регулятор может совершать интервенции на валютный рынок (покупать лиры, продавая валютные резервы). Но и тут статистика не очень вдохновляющая:

Валютные резервы Банка Турции составляют $51,2 млрд. Еще у банка есть $39 млрд в золоте. Но при этом краткосрочные предопределенные чистые расходы Центрального правительства и Банка Турции (кредиты в иностранной валюте, ценные бумаги, обязательства по валютным депозитам) составляют $28,2 млрд. Кроме того, непогашенные обязательства по валютным операциям и золоту составили $59,3 млрд. Так что резервов у банка, мягко говоря, не густо. Следовательно, долго регулятор проводить валютные интервенции для укрепления лиры не сможет.

3. Контроль за потоками капитала.
Если лира так и продолжит падать, а регулятор не будет придерживаться политики высоких ставок, то контроль за потоками капитала будет единственным вариантом «выхода» из ситуации. Он будет выражаться, в первую очередь, в ограничении на покупку иностранной валюты.

Например, после дефолта в Аргентине в 2019 г., государство запретило резидентам и нерезидентам покупать иностранную валюту на сумму более $10 тыс. и $1 тыс. в месяц соответственно. Что-то подобное может начаться и в Турции. Конечно, это будет зрелище не из приятных, которое приведет только к большей панике инвесторов. Радует одно – такая мера будет применяться только в крайнем случае. Однако далеко ли до этого крайнего случая?

Понять в такой ситуации можно и Эрдогана, и более консервативно настроенных экономистов. Своя правда есть и у тех, и у этих.

Единственное, что сегодня может спасти турецкую экономику – это стабильность, последовательность политики и определенные гарантии. Но ресурсов у Турции для этого немного. Если повысить доверие инвесторов не получится, это может привести к цепочке дефолтов и сказаться не только на Турции, но и на других развивающихся странах.

Причин этому несколько:
– нервотрепка вокруг турецкой лиры,
– возобновление роста курса доллара во всем мире, которое заставляет волноваться инвесторов,
– просадка нефтяных котировок, которая началась на прошлой неделе.
– опасения новых санкций.

Тем не менее, думаю, что сильно мы не упадем. Почему? Все просто – начался налоговый период, а это значит, что продавцов валюты будет хватать. Да и нефть по $62 для рубля, на самом деле, не так уж трагична.

– Почему турецкая лира так сильно реагирует на отставку главы ЦБ Турции?
– Насколько происходящее в Турции может быть чревато для нас?

Турецкая лира в настоящий момент торгуется с падением порядка 11% относительно уровня пятницы. Однако некоторое успокоение (от падения на 17%) не должно нас сильно обнадеживать.

На мой взгляд, в случае реализации идей Эрдогана по серьёзному снижению ставок, мы можем увидеть новую волну бегства иностранных инвесторов из Турции.
Впрочем, вопрос тут даже не в ставках.
Вопрос в доверии.

Доверие и стабильность – это основы экономики. Уволив Главу Центробанка Турции, Эрдоган перечеркнул начисто зарождающееся доверие инвесторов к турецкой экономике и ее стабильности.

Чуть более полугода назад Турция стояла перед лицом жесточайшего кризиса.
Резервы страны были на нуле.
До дефолтов банков, крупных компаний, да и самого государства было уже не так далеко. Лира катилась все ниже и ниже, казалось, еще немного, и…

Ситуация в Турции могла спровоцировать тогда кризис в ряде других развивающихся стран. Если бы крупные инвесторы начали спешно продавать долговые инструменты развивающихся стран, уходя от рисков, могли быть инициированы цепочки дефолтов по всему миру. А это уже угрожало стабильности всей мировой финансовой системы.

Кардинальное изменение ситуации более полугода назад произошло благодаря жесткой смене Турцией экономического курса. Эрдоган тогда пообещал более в дела ЦБ не вмешиваться.
И вот опять…

Придется ли турецким финансовым властям прибегнуть к интервенциям?
Когда ждать первых дефолтов?

Сегодня мы подробно поговорим обо всех возможных рисках для Турции и всех нас в связи с данной ситуацией. Обсудим все возможные варианты развития событий.

А пока… Пока следим за курсами валют. В моменте ситуация не выглядит драматически. Пока.

Курс лиры пока снижается на 11%. Остальные валюты развивающихся стран серьезно не реагируют на происходящее. Однако боюсь, что все «веселье» еще может быть впереди. Следим, думаем.

А как ему не укрепляться – при такой нефти? При таких крепких рынках? При том, что большинство валют развивающихся стран за последние несколько дней опять стали укрепляться?
Мы что, не в тренде?!

Однако, излишняя крепость рубля, по всей видимости, не входит в планы ни ЦБ , ни Минфина.
В принципе, все происходящее логично; мы с вами об этом говорили. Но то, что ребята так значительно увеличивают масштабы скупки валюты… Это, конечно, было
ожидаемо, но все же…
Полагаю, эти шаги и то, что введение очередных санкций может случиться в любой момент, не дает рублю укрепиться так, как он мог бы.

Возможно, 69-71 и не будет. Может, 72 – предел укрепления рубля. Посмотрим.
Ещё раз: чисто экономически его почетное место все же на уровне 63-65. Но… сель а ви.

Поэтому, вполне возможно, что шорт по доллару придется закрыть чуть раньше. Позиция в небольшой прибыли.

В российском МИДе заявили о необходимости введения новых мер, направленных на изоляцию России от финансовой системы США.

Как ныне сбирается вещий наш МИД,
Отмстить неразумным хазарам,
Их дерзкие баксы за вечный набег
Обрек он мечам и пожарам.

МИД наш подумал, да и решил: надо взять и «…устранить зависимость от ядовитого источника постоянных враждебных действий. Нам нужно сократить роль доллара в любых операциях.» Правда, конкретных мер ребята не предлагают…. Но посыл понятен.

Не могу не вспомнить классиков. И, прежде всего, великого Аркадия Исааковича Райкина. Потратьте две минуты, оно того стоит.

Мы рождены, чтоб сказку сделать былью,
Преодолеть влиянье долларей!
Нам разум дал забавные виденья,
И 88 снова у дверей…

Что случилось с bitcoin? Караул, все пропало? С чего вдруг за считанные часы биток потерял примерно 15% от своей стоимости?

Ничего особенного не произошло. Если помните, мы с вами совсем недавно обсуждали, что основной враг крипты – это регуляторы.

Криптовалюты для регуляторов – что-то типа внесистемной оппозиции. Сами понимаете, что внесистемную оппозицию власти не шибко жалуют.

Вчера, стоило Джанет Йеллен очень мягко и ненавязчиво пройтись на тему спекулятивного характера крипты и того, что это все, вполне возможно, хороший механизм для отмывки денег (какая неожиданность!), как началось светопреставление.

Можно подумать что до этого заявления все те, кто покупали крипту, обо всем таком не догадывались? Бабушка раскрыла людям глаза?!

Причина проста. После того, как крайне спекулятивный (что правда, то правда) актив вырос, есть огромное количество тех, кто мечтает зафиксировать прибыль. Это абсолютно нормально. И поводом для агрессивной распродажи может быть что угодно: от ласковых слов бабушки до падения метеорита.

Что будет дальше?
Скорее всего, ничего особенного. Вполне возможно, что в ближайшее время «отважные безумцы» снова побегут покорять 60-ю, пока еще неприступную, высоту и последующие за ней возвышенности.

Реальный разворот на этом рынке произойдет не после добрых и нежных слов Джанет Йеллен о спекулятивном характере крипты, а после того, как регуляторы всех стран объявят реальный крестовый поход против этого страшного «зверя», обвинив его в том, что это – главная «стиральная машинка» современности. И смогут предложить, по их мнению, достойную альтернативу – системные цифровые валюты.
До этого, похоже, еще далеко. Только Китай вырвался вперед. Остальные – летаргический сон и вялые обсуждения тематики.

Системные криптовалюты вряд ли смогут ответить на главный вопрос: как вырваться из системы тотального контроля? Ибо они внутри этой самой системы…

@bitkogan

Сегодняшняя просадка связана с заявлением Сергея Лаврова, который сказал, что Россия готова к разрыву с евросоюзом: «В случае если ещё раз увидим (как уже почувствовали не единожды), что в каких-то областях накладываются санкции, создающие риски для нашей экономики, в том числе в самых чувствительных сферах. Мы не хотим изолироваться от мировой жизни, но надо быть готовыми к этому»

Мое глубокое убеждение: наши экономики настолько сильно переплетены, что разрыв был бы слишком чувствителен для обеих сторон. Это скорее дипломатические «разборки», способ в очередной раз показать, что мы еще «огого». Как я уже говорил много раз, считаю, что и теперь четко сработает принцип realpolitik, и наложенные на Россию санкции не будут носить какой-то фатальный характер.

Ну.. Милые побранятся, потешатся, да перестанут. И рубль вернется в свой привычный диапазон.

P.S. Не успел написать это, как увидел комментарий Дмитрия Пескова, который поспешил всех успокоить.

@bitkogan

Как в последнее время принято у регуляторов развитых стран.

Но это не помешало инвесторам разочароваться.

Напомню, что в последние месяцы Банк Англии активно рассматривал введение отрицательных ставок по резервам. Многие инвесторы ждали, что их скоро введут. Отрицательные ставки понизили бы доходности облигаций и повысили цены на английском фондовом рынке.

Стоило регулятору сообщить о том, что до отрицательной ставки еще, минимум, полгода, как рынок моментально отреагировал:
1.Фунт укрепился к доллару на 0,7% и продолжает расти в ходе пресс-конференции председателя Банка Англии.
2. Стоимость гособлигаций Великобритании падает. До заявления регулятора доходность 10-летних гособлигаций была 0,36%, спустя час выросла до 0,41%.
В продолжение уже поднятой сегодня темы валютных войн.

Введение Банком Англии отрицательных ставок значительно снизило бы спрос на фунт и сделало бы его дешевле по отношению к доллару и евро. Возможно, Великобритания осторожничает с отрицательными ставками еще и из страха быть обвинённой в валютных манипуляциях. Не время сейчас портить отношения, особенно – с ближайшими соседями.

Британский лева пока осторожно рычит, не более того.

@bitkogan

Как мы неоднократно писали, центральные банки не смогут мириться с ослаблением доллара относительно своих валют.

Причина в том, что дорогая отечественная валюта – это серьезный удар по экспорту этих стран.

В прошлом году Швейцария и Вьетнам покупали доллары и продавали отечественную валюту, чтобы ее удешевить и помочь экономике. США оскорбились и признали обе страны валютными манипуляторами. Более того, недавно к активным продажам отечественной валюты и покупкам доллара с целью сдержать укрепление своих валют присоединились Банк Израиля и Банк России.

История развивается интересным образом: Председатель Банка Швейцарии заявил, что признание Швейцарии валютным манипулятором со стороны США никак не повлияет на денежно-кредитную политику. Иными словами, Швейцария продолжит и дальше продавать франки, несмотря на недовольство Штатов. Франк за 5 дней обесценился к доллару на 1,5%. Посмотрим, какова будет ответная реакция США…

Обратите внимание, одна из причин сегодняшней слабости евро – это как раз активные действия банка Швейцарии против укрепления франка.

Как я и предполагал еще очень давно, валютным войнам быть и они только набирают обороты. Кто дальше будет присоединяться к регуляторам, покупающим доллары? И, главное, кто за это больше всех огребет?

@bitkogan

Исправим это досадное упущение.

Год начался с небольшого снижения цен и повышения доходности вслед за американскими «трежерями».
В январе доходность 10-ти летних казначейских облигаций США впервые с мая превысила отметку 1% годовых. Всего рост доходности с лета составил уже половину процентного пункта (тогда доходность достигала 0,5% годовых).

Почему доходность «бенчмарка» для мирового долгового рынка растет?
Огромные стимулирующие пакеты, которые вливаются в рынки по обе стороны Атлантики, неизбежно приведут к росту инфляции. Способствовать этому будет и восстанавливающийся спрос в экономиках после второй волны коронавирусного кризиса.

Казначейские облигации США весьма чувствительны к росту инфляции и «закладываются» на ее увеличение заранее. Не могут это факт игнорировать и корпоративные бонды, цены которых также в среднем немного просели.

Мы с вами понимаем: инфляция это в целом неплохо для рынка акций и совсем не здорово для рынка облигаций.

Что делать в такой ситуации?
В первую очередь, избегать новых покупок облигаций с высокой дюрацией. Эти инвестиции в течение месяца-трех могут оказаться не самыми удачными.

То есть, переходя на нормальный русский язык, покупать сейчас стоит облигации со сроками погашения 3-4-5 лет – не более.
В своих портфелях осенью мы уже не раз снижали средневзвешенную дюрацию, фиксируя прибыль.

С другой стороны, нет никаких предпосылок «сломя голову уносить ноги» с рынка. Спрос поддерживается огромным навесом ликвидности, который пока еще увеличивается. Благодаря этому мы не видим никаких серьезных распродаж. И не думаем, что увидим в ближайшее время.

Глобально «в Багдаде все спокойно». «Но сало лучше перепрятать», как говорится в старой шутке. Иначе говоря, держать сегодня облигации в долларах со сроками погашения после 25-26 года это, возможно, не самое рациональное решение. (Если только по этим облигациям нет очень больших купонов или это не special situations).

@bitkogan

Что это значит для нас с вами и для мира в целом?

Вспоминаем заявления бабушки за последнюю неделю и делаем выводы, что:

1. В Америке начнется работа над повышением минимальной оплаты труда.
2. Ускорится проведение пакета помощи экономике США.
3. Начнется разработка нового, дополнительного пакета помощи экономике. (Не того, что уже начинает воплощаться в жизнь, на $1,9 млрд, но следующего за ним). Слова бабушки о том, что печатали и печатать будем получат достаточно конкретное материальное воплощение. Когда точно это произойдет, мы пока не знаем, но важно другое. У рынка появится новый сильный триггер, будет о чем думать, гадать и следовательно – на чем расти. На мой взгляд, это будет пакет некой «умной» помощи. Однако будем посмотреть.
4. Продолжится санкционная политика США в отношении России, при этом санкции, очевидно, будут пересмотрены и, возможно, примут несколько другой характер. Боюсь, более неприятный для нас и особенно для ряда наших корпораций.

Что делать и как готовиться? Поговорим уже в ближайших материалах.

@bitkogan

Регулятор оставил ставки на прежнем уровне и не поменял объемы покупки активов (QE). Это неудивительно, ведь ЕЦБ в прошлом месяце увеличил программу QE на 500 млрд евро. Куда уж больше?

Напечатанные регуляторами развитых стран деньги сегодня почти не идут в реальный сектор, а попадают на фондовый рынок. Например, в Еврозоне, несмотря на работающий печатный станок, потребительские цены вообще не растут, а даже падают: инфляция остается на уровне -0,3% с сентября. И никакое QE ее разогнать, увы, не помогает.

Им бы, конечно, ослабить курс евро… Но об этом можно только мечтать. Мудрая эвенкийская бабушка уже предупредила: ай ай ай тем, кто будет хулиганить. Пока евро будет крепким.

Председатель ЕЦБ Лагард признала, что европейская экономика остается в плачевном положении. Во многих странах ограничительные меры продолжают ужесточаться. Потребительские настроения падают: индекс доверия потребителей в январе упал с -13,9 до -15,5. Еврозона начнет как-то восстанавливаться, только когда ограничительные меры спадут – а этого, судя по всему, ждать не один месяц.

Что интересно, ЕЦБ все еще прогнозирует, что ВВП Еврозоны в 2021 году вырастет на 3,9%. Что ж, очень оптимистичный прогноз, если учитывать, что Bloomberg, JPMorgan, UBS и другие аналитики ожидают падения европейского ВВП даже в 1 квартале 2021. Как мне кажется, такой резкий рост ВВП возможен только если в Еврозоне всех очень оперативно вакцинируют. А тут, увы, не угадаешь. С вакцинами, как и с самим распространением вируса, все очень неопределенно.

Наверняка мы знаем, что Еврозона будет испытывать серьезные проблемы еще несколько месяцев, а ЕЦБ продолжит покупать ценные бумаги в том же темпе. Если не произойдет чего-то внезапного, скорее всего, на европейском рынке в ближайшее время все будет по-старому, без особых потрясений.

Эх, нужен европейцам свой экономический Чапаев! Взмахнуть шашкой. Напечатать сразу эдак 5-10 триллионов евро. Выкупить на баланс ЕЦБ все что можно и что нельзя…
Но увы: орднунг юбер аллес, как говорится.

@bitkogan

Регулятор принял решение сохранить ставку РЕПО на уровне 17%. Рынок обрадовался тому, что ставка остается высокой: лира укрепилась на 0,3% буквально за несколько минут после заявления.

Судя по всему, недавнее высказывание президента Турции о вреде высоких ставок осталось лишь словами. Пока ЦБ демонстрирует независимость от Эрдогана.

Есть ли основания полагать, что разумная политика ЦБ Турции продолжится дальше и покупать турецкие активы не так уж и опасно?
Увы, мы предполагаем, а располагает… Сам Эрдоган и располагает.

С одной стороны, на редкость адекватное поведение регулятора вселяет надежду на стабильность лиры. Но, с другой стороны, президент Турции имеет власть заставить Банк Турции снизить ставку, тогда лира снова начнет падать. Напомню, что за последние 5 лет сменились 4 главы Банка Турции, да и нынешний, говорят, является близким союзником Эрдогана.

Поэтому нельзя недооценивать вероятность, что ситуация с лирой снова ухудшится. Инфляция в Турции за последние полгода разогналась с 11,7% до 14,6%. Чтобы сдержать серьезный рост цен, ставку придется сохранять высокой еще долгий срок. Сколько времени турецкий президент будет терпеть ненавистные высокие ставки от ЦБ (он же видит в них все беды)? Непонятно. Если терпение господина Эрдогана закончится, то, стоит ему топнуть ножкой, ЦБ будет вынужден понижать ставку. Тогда безумие снова вернется и инвесторы будут в панике распродать лиру и турецкие активы.

Полагаю, стоит быть осторожнее с турецкими ценными бумагами. Хочется верить, что с судьбой турецкого финрынка все будет прозрачно и стабильно, но нельзя недооценивать власть и ее «неортодоксальный» подход к экономике.

@bitkogan

Президент Турции Реджеп Эрдоган снова высказался, что высокие ставки душат бизнес, чем неслабо припугнул рынок.

Напомню, большую часть года турецкая лира обесценивалась из-за оттока капитала из страны. Основная причина – зависимость Банка Турции от позиции правительства.

С падением лиры на 30% и двузначной инфляцией, по идее, надо было бороться высокими ставками, но турецкий ЦБ их снижал под давлением президента, который утверждал, что низкие ставки помогут укрепить лиру (видимо, господин Эрдоган был сторонником очень далекой от реальности экономической теории).

К счастью, в ноябре новый глава Банка Турции начал наконец активно повышать ставку. А президент эту политику не критиковал. Поэтому с ноября лира укрепилась на 12%.

Но вот господин Эрдоган опять взялся за старое… Стоило сказать, что инфляция в Турции происходит из-за высоких ставок – рынок сразу отреагировал:

1. Лира упала более, чем на 1,5%.
2. Доходность 10-летних турецких гособлигаций выросла с 13,2% до 13,6%.

Турецкая лира все еще крайне неустойчива:
– ЦБ почти весь 2020 г. демонстрировал зависимость от президента, а доверие инвесторов так быстро не вернешь.
– Дефицит счета текущих операций в Турции вырос до $4 млрд по сравнению с $0,3 млрд месяцем ранее. Чем больше дефицит текущего счета, тем больше продается лира.
– Валютных резервов за вычетом обязательств ЦБ недостаточно, чтобы регулятор мог хоть как-то вмешаться на валютный рынок и укрепить лиру в случае необходимости.

Это не значит, что все плохо и инвесторам в турецкие активы пора разбегаться. Пока нет оснований полагать, что Банк Турции снова начнет снижать ставки. По прогнозу, ставка РЕПО сохранится на уровне 17%. Скорее всего, это мы и увидим по итогам заседания Банка Турции в четверг. Тем не менее, вкладываться в турецкие активы стоит с пониманием, что в любой момент безумие со ставками может возобновиться и вылиться в повторное ослабление лиры и бегство капитала из страны.

Вот оно как бывает, когда высшее руководство страны пытается рулить ставками. У нас, при всех наших таракашках и тараканычах, хоть этим первые лица страны не грешат. И слава Богу…

@bitkogan

Достаточно неожиданное решение ЦБ и Минфина – именно сейчас продолжить, в рамках бюджетного правила, скупку долларов, с целью помешать рублю излишне укрепиться.

В принципе, все абсолютно понятно. Власть понимает, что бюджет гораздо лучше верстается при рубле по 75, чем по 65.
Экспортеров (прежде всего, нефтяников) достаточно сильно пощипали в прошлом году за счет резкого изменения механизма налогообложения. Значит, в этом году их поддерживают через механизм более слабого рубля.

Кто за все заплатит? Разумеется, потребитель. Импорт будет потихоньку дорожать.

С другой стороны, политика слабого рубля стимулирует импортозамещение. Хотя какое в баню импортозамещение, если в составе огромного количества наших продуктов – импортные компоненты?

Ожидал, что к апрелю-маю мы увидим рубль по 67-69. Значит, скорее будет 70-71.
Впрочем, мир сегодня крайне непредсказуем. Санкционная риторика будет возрастать. Так что… поживем-увидим.

Чисто экономически рубль выглядит сегодня, при нефти по 55, достаточно недооцененным. К примеру, на основе индекса БигМака журнал The Economist признал рубль недооцененным на 68%.

При Трампе Америка активно «наезжала» на страны, которые проводили политику слабой национальной валюты, для поддержки экспорта. И грозила этим странам карами земными и небесными.
Интересно, данная тенденция продолжится при Байдене?

А то ведь и нам за это может прилететь… Так сказать, по совокупности.

@bitkogan

Кстати, про рубль.

Вопреки всем обещаниям аналитиков и консенсусу, что судьба американского доллара – это неуклонное сползание в пропасть, доллар уже несколько дней укрепляется относительно других валют.

Причин несколько:
1. Рост доходностей американских UST немного напугал инвесторов.
2. Штурм Капитолия, возможный импичмент Мега Деда, резкий удар по свободе соцсетей не добавил энтузиазма инвесторам.
3. Обвал цены битка аж на 20% вдруг «открыл глаза» ряду новых инвесторов, (коих сейчас миллионы) на тот «удивительный» факт, что «ой, мама, оно еще и падать может». Оно – это не только биток. Оказывается, и акции могут упасть. Какая неожиданность.

Что все это означает? Начинать бояться?
Думаю, пока не стоит. Вчера утром об этом уже четко написал. Учитывая, что впереди мощные раздачи бесплатных обедов, думаю, рынки нас еще порадуют. «Пинание банки», по всей видимости, продолжается.

Так что и мы продолжаем анализировать и «отлавливать» все новые и новые истории. И, естественно, делиться с вами идеями.

В целом, как уже говорил, 2021 год, по всей видимости, будет годом сильных взлетов компаний малой и средней капитализации.

Классика жанра – сперва «улетают в небо» наиболее понятные и мощные корпорации, потом народ начинает переходить на то, что «погорячее» и… зависает там впоследствии на годы, когда «праздник жизни» заканчивается

Или вы думаете, на этот раз все будет иначе?

@bitkogan

Идея эта не нова. Сколько себя помню, всегда была очень востребована мысль о том, что вот-вот, и американский доллар станет никому не нужен.

Ну… если кто считает, что доллары – отвратительные никому не нужные бумажки, так и быть, могу избавить от страданий, которые приносит обладание этим «мусором», приняв на себя эту тяжелую долю 😉

Если серьезно… Собственно говоря, что касается расчетов, Европа прекрасно справляется и без долларов. А вот с накоплениями все сложнее.

Когда такое же количество инвестиционных инструментов, как есть сегодня в долларе, появится в какой-либо другой валюте – устойчивой, понятной, удобной для приобретения, вот тогда можно будет с уверенностью сказать, что альтернатива доллару имеется.

Пока же мы с вами (и вместе с нами практически весь мир) свои пенсионные сбережения будем предпочитать держать в долларах США, ничего принципиально меняться не будет. Учитывая, что по евро отрицательные ставки, и они явно надолго, евро как альтернатива – пока не вариант.

Что остается?

Фунт стерлингов? Хорошая валюта. Я верю в ее перспективы, думаю, что 1,4-1,45 к доллару обязательно узрим. Но… крайне мало инвест инструментов. Да и, при всем уважении, локальная история. Так же, как и японская иена, швейцарский франк и иже с ними.

На самом деле, есть только одна валюта, которая может составить конкуренцию доллару, – юань. И инвест инструментов хватает, и стабильность ее очевидна.

Однако давайте откровенно. Вы готовы держать свои кровные в юанях? Что-то сомневаюсь. Да и с прозрачностью и макро статистики, и отчётности предприятий и банков там как-то не шибко понятно.

Со временем Китай, без сомнения, может включиться в борьбу за то, чтобы юань стал основной мировой резервной валютой. Но риски в этом деле также весьма высоки.

Чем больше инвесторов захотят использовать юань как базовую валюту, тем более он имеет шанс укрепиться. Для нашего ЦБ это была бы отличная новость, учитывая сколько резервов мы вложили в юань. Однако для китайцев укрепление юаня – это удар по национальному экспорту. Впрочем, не будем сильно переживать о тяжелой судьбе Китая. Ребята и так за счет последних событий сильно рванули относительно всего остального мира.

Вывод? Ни у нас с вами, ни у остального мира пока нет иной основной резервной валюты, кроме доллара.

Но порассуждать о том, как скоро тяжело придется супостатам – святое дело! Приятно, в конце концов. Но, увы, пока бесполезно. И USВаськи пока будут все это слушать, и…

Но рассуждать мы будем. Всегда. Везде. И когда-нибудь оно таки случится. Вопрос – когда.

Вот встретимся ТАМ с внуками и у них спросим

@bitkogan

«Второй раз подряд с 15% до 17%»

Рынок не ожидал настолько жесткой политики – прогнозировалось, что ставку повысят до 16,5%. В результате этого лира укрепилась на 1%.

Ставка РЕПО на уровне 17% при инфляции в 14% означает, что реальная ставка составляет 3% – это вполне может приостановить распродажу лиры.

Турция является ярким примером того, как важно, чтобы ЦБ не зависел от правительства. Напомню, что ЦБ Турции под давлением президента снижал ставку, несмотря на бегство капитала и инфляцию. Поэтому турецкая лира обесценилась на 40% и страна оказалась на пороге валютного кризиса.

Тем не менее, новый глава ЦБ, вступивший в должность, пока демонстрирует готовность повышать ставки настолько, насколько это потребуется для обуздания двухзначной инфляции и укрепления турецкой валюты. Рынок новому председателю турецкого регулятора, похоже, начинает верить – с момента его прихода на должность лира укрепилась более, чем на 10%.

Никто не говорит, что опасность валютного кризиса в Турции однозначно миновала; в стране все еще повышенный спрос на доллары, и огромная инфляция.

Благодаря адекватности, которую демонстрирует турецкий регулятор, риски однозначно снижаются. Возможно, это послужит поводом задуматься о покупке турецких активов. Они вполне могут оказаться недооцененными, если ЦБ так и продолжит вести себя разумно.

@bitkogan

Новые данные за ноябрь могут вызывать некоторые опасения.

Во-первых, россияне забирают рублевые депозиты. В материале говорится, что вклады в рублях упали на 0,2%. Причина: инфляция в ноябре составляла 4,42%, а максимальные ставки по вкладам в банках находились в районе 4,42-4,45%. Рост цен начал съедать вклады в банковские депозиты, вот люди и ищут альтернативы:
• Счета эскроу выросли на 171 млрд руб
• Около 120 млрд руб перетекли в наличность в иностранной валюте
• Еще в октябре около 150 млрд руб были вложены в фондовый рынок и в ноябре приток денег наверняка только возрос.

Во-вторых, более 650 млрд в ноябре были вложены банками в ОФЗ Минфина. То есть банки купили более 80% от общего размещения ОФЗ.

В-третьих, последние 5 дней в банковской системе зафиксирован структурный дефицит ликвидности. Простыми словами, это значит, что банки больше должны ЦБ, чем ЦБ банкам; такого не было несколько лет. До пандемии в банковской системе был профицит ликвидности 2-3 трлн руб, а последние дни дефицит колеблется в районе 65-70 млрд руб.

Более трех лет банки жили с профицитом ликвидности, а сегодня им приходится больше занимать у ЦБ как раз из-за вложений в ОФЗ и оттока рублевых депозитов. Но не думаю, что дефицит ликвидности продлится долго. Небольшой отток рублевых депозитов связан с колебаниями курса и пока выглядит временной проблемой. Традиционно к концу года бюджетные расходы правительства увеличиваются и поступают в банки. Зампред ЦБ отмечал, что ожидает к концу года профицита ликвидности в 1 трлн руб.

Тем не менее, допускаю, что к допандемическому профициту ликвидности 2-3 трлн руб мы вернемся нескоро. Причина в том, что Минфин прогнозирует в 2021 году дефицит бюджета в 2,75 трлн руб. Наверняка объем ОФЗ будет расти, банки будут их благополучно скупать и, соответственно, будут нуждаться в ликвидности больше, чем до пандемии. Ничего страшного в этом не вижу. Помогать Минфину занимать – дело хорошее, да и меньший профицит ликвидности вряд ли ударит по банковскому сектору.

@bitkogan