ОПЕК+ с сентября добавит на рынок еще 547 тыс. барр./день. Не жирновато ли будет? — Нет. Картель считает, что будет в самый раз.

Правда, я сомневаюсь, что рынок в самом деле опирается на крепкий фундамент, о котором говорят представители ОПЕК+. Они также хотят бороться за долю рынка. Причем подразумевается, что отбирать ее будут конкретно у американских сланцевиков.

➡️Судя по данным по добыче в США и буровой активности, именно это и происходит. С марта, когда ОПЕК+ впервые объявил об отказе удерживать цены за счет своей доли рынка, добыча нефти в США снизилась на 200 тыс. барр./день, а количество активных буровых установок рухнуло на 16%.

Победа. Успех. Так держать! Но пара моментов все же смущает.

◽️Прежде всего, 200 тыс. барр./день за 4,5 месяца — это все же меньше, чем 547 тыс. барр./день за месяц. Даже если добыча в США продолжит падать вслед за буровой активностью, объемы получаются слишком разными.

◽️Картель заявляет, что рассчитывает на рост спроса. Это может помочь. Однако данные по рынку труда в США говорят, что с этим могут быть проблемы. Это при условии, что пошлины Трампа не повлияют слишком негативно на рост экономики во втором полугодии.

Кстати, о Трампе. Он, конечно, доволен невысокими ценами на нефть. А вот то, что обижают спонсоров республиканцев из американской нефтегазовой индустрии, ему вряд ли нравится.

Сам Трамп собирается не сокращать, а наращивать добычу внутри страны и даже предлагал Индии заместить российские поставки американскими. В этом контексте подозрительно, что о резком ускорении роста добычи Саудовская Аравия объявила в июне, после майского ближневосточного турне Трампа.

➡️Не потому ли Саудовская Аравия и Эмираты так уверенно наращивают добычу, не опасаясь обрушения цен, что знают, что другого крупного производителя будут стараться вытеснять с рынка? И стараться будет именно Трамп.

Характерно, что на само решение ОПЕК+ рынок никак не отреагировал. А вот на фоне утренней новости о том, что танкеры с российской нефтью продолжают идти в Индию, цены резко пошли вниз.

Вытеснить-то этого самого производителя не получается.

Боюсь, что конца и края им не видно. Но обо всем по порядку. Новые пошлины условно можно разделить на 3 группы.

1️⃣Первая группа — страны, которые получили ставки 10% или 15%. Как правило, это мелкие экономики, Трампу переговоры с ними неинтересны. Взять с них нечего, поэтому выдали какую-то общую пошлину и забыли.

2️⃣Вторая группа — страны, которые уже заключили торговые сделки. Здесь, похоже, имеем финальные значения тарифов. Это Корея, Япония, ЕС с 15%, Таиланд, Камбоджа, Индонезия, Малайзия с 19% и Великобритания с 10%.

Интересно вышло, кстати. Кто ничего не делал, тот получил ставку 15%. Кто заключил сделку, тоже получил 15%. Но на самом деле, это совпадение. Опция «ничего не делать» — это для небольших стран. А все серьезные экономики должны прийти на поклон к Трампу.

3️⃣Третья группа — страны, по которым явно будут еще изменения.

➡️Это Китай, с которым переговоры вроде идут успешно, а значит можно ожидать отсрочку с сохранением 30%. Но все равно одно из худших значений.

➡️Это Швейцария, которая получила тариф 39%. А что, экспортируют много. При этом страна маленькая, сделать в ответ ничего не могут. Так что пусть посильнее челом бьют в пол и просят о сделках.

➡️По-прежнему нет ясности для Канады и Мексики, все еще идут переговоры. Тайвань (20%) и Индия (25%) также недовольны, будут договариваться. США явно не захотят толкать обе страны в объятия Китая, так что смягчения будут.

То есть неопределенности по уровню тарифов остается крайне много. Еще грозят штрафами в размере 40% за уклонение от уплаты пошлин. Но как это будет работать на практике, не ясно.

Понятно одно: все это будет пагубно влиять на американскую экономику.

◽️В результате объявленных тарифов и торговых сделок средняя эффективная ставка пошлин в США составит 15,2%. Для сравнения, в прошлом году этот показатель достигал всего 2,3%. Суммарный эффект может привести к замедлению экономического роста на 1,8% и росту инфляции на 1,2 п.п.

Отчасти эффект пошлин смягчается бесконечными исключениями. Их сумма уже достигает $1 трлн. И это сейчас главный вопрос, который беспокоит компании, работающие на американском рынке: как попасть в эти исключения?

◽️Что ж, возможно ответ содержится в новой академической статье о тарифах в первый срок Трампа. Ученые обнаружили ), что у компаний, подавших заявки на исключение, шансы на успех значительно возросли, если они сделали пожертвования республиканцам и заплатили больше за лоббирование. Более того, компании, которые отдавали деньги демократам, наоборот, показали результаты хуже среднего. То есть, если вы поставили не на тех, вам еще и отомстят.

И здесь кроется самый главный вред тарифов для США. Это отличная поляна для коррупции. В лучшем случае — лоббизма.

💭Бесконечные тарифы и исключения создают стимулы для подкупа политиков, вместо инвестиций в разработку новых продуктов и повышение производительности. Главы американских компаний, месяцами занимаются тем, чтобы попасть к правильному человеку в Вашингтоне. А должны заниматься бизнесом.

Трамп заявил, что намерен в ближайшие сутки официально объявить о новом сроке, отведенном для заключения мирного соглашения между Москвой и Киевом. Что, если этого не случится? Россию ждут новые санкции, и, возможно, придумают что-то еще.

▪️На этом фоне рынок акций не смог удержаться на прежнем уровне. Индекс Мосбиржи показал вчера минус 1,49%. Даже ожидания снижения ставок не могут переломить негативную тенденцию.

▪️Облигации продолжают рост, это светлая сторона. Индекс цен на гособлигации RGBI поставил вчера новый локальный максимум на уровне 119,29 пункта. И это еще не конец: тренд продолжится, у облигаций есть потенциал.

➡️А что же все-таки будет с переговорами между Россией и Украиной?

Прогресса в данном направлении нет абсолютно. И я не думаю, что мы будем наблюдать его в отведенный Дональдом Трампом срок. Он говорил ориентировочно о 10-12 днях (об этом я написал в Личном блоге). (https://t.me/TotSamyiKogan/2768) Более того, президент США добавил, что «ему неинтересны разговоры об урегулировании на Украине». Но также отметил, что любит народ России и не хочет вводить санкции против Москвы.

💭Но мы пока не видим возможности разрешения ситуации за 10-12 дней, о которых говорил Трамп. Это звучит нереально. Поэтому мы продолжим оставаться под давлением геополитики, и на устойчивый рост акций в ближайшее время рассчитывать не стоит.

➡️Что ждать от рубля?

Рубль ослаб сразу до уровня 83 на межбанке. Уже к концу августа можем увидеть около 90 рублей за доллар США. Мы к этому готовы. У нас есть и замещающие облигации, и фьючерсы на доллар/рубль в соответствующих стратегиях. В том числе, и в новом фонде, которым мы управляем с «Альфа-Капитал». А если доллар будет стоить выше 90, полегче станет акциям экспортеров.

Также на практике убеждаемся, что теория о несильном влиянии процентной ставки на курс выглядит несколько преувеличенной.

Друзья, всем привет!

США и ЕС достигли предварительного торгового соглашения.

Что по части тарифов?
▪️Ставка по импорту США из ЕС будет установлена на уровне 15% вместо 30%, которыми грозил Трамп.
▪️Ставка 15% включает автомобили. Это снижение ставки по авто с текущих 27,5%. Эта же ставка будет действовать и для фармацевтических препаратов, и для полупроводников.
▪️По стали и алюминию остается ставка 50%. Ее планируют заменить системой квот, в рамках которых будет действовать более низкая ставка.
▪️Часть важного импорта, включая самолеты и их компоненты, некоторые полупроводники, будут облагаться нулевой ставкой.

В целом выглядит так, как будто ЕС сможет получить поблажки по всем своим ключевым отраслям. Как им это удалось? Обещаниями. ЕС пообещал:
▫️Проинвестировать в экономику США $600 млрд.
▫️Закупить энергоносителей на $750 млрд за 3 года.

И кажется, выполнять обещания никто не планирует, потому что цифры оторваны от реальности. Сейчас ЕС закупает у США около $60–70 млрд в год. Безумные цифры предполагают, что ЕС будет всю энергию закупать только из США. Это технически невозможно, и противоречит планам ЕС о диверсификации поставок.

➡️ Но самое интересное: в США даже нет столько энергоносителей для продажи. Не только в ЕС, а весь экспорт ключевых энергоносителей США (нефть, СПГ, коксующийся уголь) — $165 млрд в 2024 году. Как они будут продавать по $250 млрд в год только в ЕС?

Да никак. Кажется, все нащупали формат переговоров с Трампом. Приглашаешь американского президента в его любимый гольф-клуб, говоришь ему, какой он великий переговорщик, кормишь сытно завтраками из каких-то безумных цифр, а взамен получаешь поблажки по тарифам. А дальше остаётся только дождаться, пока кресло в Белом доме займёт кто-то менее импульсивный и чуть более восприимчивый к фактам.

А что рынки?

В моменте радуются, что не началась торговая война. Фьючерсы на индекс S&P 500 выросли на 0,4%, по европейским индексам на 1%.

При этом не стоит забывать, что тарифы, конечно, будут вести к более высокому росту цен, более высоким процентным ставкам и более медленному экономическому росту. Зато политическое шоу получилось на славу: Трамп получил красивые воздушные замки, то есть обещания по инвестициям и закупкам. У Байдена таких не было.

В декабре 2023 года Хавьер Милей стал президентом Аргентины. Экономика страны находилась в тяжелейшем кризисе. Эксцентричный Милей обещал радикальные реформы, например, закрыть Центральный банк и перейти на доллары. А что получилось в реальности 1,5 года спустя?

Придя к власти, Милей начал жестко экономить, чтобы залатать дыру в бюджете и, наконец, перестать печатать деньги. В числе мер:

➡️сокращение субсидий на энергоносители и транспорт;
➡️увольнение десятков тысяч госслужащих с закрытием целых министерств;
➡️заморозка инфраструктурных инвестиций;
➡️индексация пенсий и зарплат ниже инфляции;
➡️сильное сокращение финансирования науки, образования и культуры.

Меры дали свои положительные результаты с точки зрения финансовой стабильности.

1️⃣Бюджет вышел в профицит. Первый раз за 10 лет. Если в 2023 году был дефицит 5,4%, то уже в 2024 году профицит составил 0,9%. Благодаря этому ЦБ Аргентины смог перейти к сокращению ликвидности, что сдерживало рост цен.

2️⃣Инфляция снизилась. Годовой рост цен на пике достигал 289%, в июле этого года он составил 39,4%. Месячный рост цен всего 1,6%, это 21% в годовом выражении. Колоссальный успех, по меркам Аргентины.

3️⃣Экономика при этом умудряется расти. Годовой прирост в мае был 5,0%. При таком жестком сокращении расходов бюджета это великолепный результат, который явно показывает важность финансовой системы. Без нее в экономике царит хаос. Хоть немного ее привели в норму и получили рост.

Но как можно догадаться, жесткие меры ложатся на плечи аргентинцев.

▪️Жизнь людей, чьи доходы зависят от государства, стала хуже. А ведь это не только чиновники. Это и врачи, и учителя, и ученые, и пенсионеры и так далее.
▪️Зарплаты в реальном выражении снизились в этом году, уровень безработицы вырос до максимума за 4 года.

Вывод для тех, кто ругает наш Центробанк за высокие ставки😉

Аргентина — яркий пример. Чем дольше ничего не делать с высокой инфляцией, тем больнее потом возвращать стабильность. Не бывает в таких случаях мягкой посадки. Намного профессиональнее действовать на опережение высокими ставками и не допускать гиперинфляции в принципе.

А как там с самыми одиозными обещаниями президента Аргентины? А ничего. Одно дело их раздавать, а другое — выполнять.

▪️Обещал закрыть Центробанк. Якобы разгонит всех нахлебников и перейдет на доллары. А как дошло до дела, так использует ЦБ, чтобы создать финансовую стабильность в стране. Как стал президентом, так сразу понял, зачем нужен Центробанк😉

▪️Обещал не брать кредиты у МВФ. Уже взял $20 млрд под 5,6%. Кстати, отличная ставка для Аргентины, на рынке бы никто не дал под такой процент.

▪️Обещал, что за все заплатят богатые. Вышло ровно наоборот. Аргентинский песо укрепился в реальном выражении в рамках политики финансовой стабилизации. Стало очень выгодно тратить за границей, покупать импорт.

Продажи авто выросли на 78% г/г, а продажи Porsche, Audi и BMW выросли более чем вдвое. Число аргентинцев, путешествующих за границу, увеличилось на 64%. Понятно, что путешествуют люди обеспеченные, и Porsche покупают не простой народ. А тем временем бедным порезали социальные расходы из бюджета.

💭Так что легко чесать языком, пока ни за что не отвечаешь. А с ответственностью сразу понимаешь, что и Центробанк не просто так существует, и кредиты МВФ нужны, и заставить платить богатых не так уж и просто😅

А если кто вспомнит про обещания, так и здесь можно найти управу. Милей, который обещал максимум свободы, на деле жестко подавляет свободу СМИ. Преследуют всех, кто критикует президента. Вот вам и либертарианец.

А что дальше-то будет? Вчера в Стамбуле прошёл очередной раунд переговоров. «Позиции России и Украины, изложенные в проектах меморандумов, которыми стороны обменялись ранее, обсуждались на третьем переговорном раунде — они достаточно далеки друг от друга», — заявил глава российской переговорной группы Владимир Мединский.

Вы всерьёз думаете, что вдруг, по мановению волшебной палочки, эти позиции за оставшиеся 40 дней резко сблизятся? С чего бы?

▪️Вот здесь и встаёт главный вопрос: как поведёт себя Америка, когда станет ясно — принципиальных сдвигов не будет, и, согласно собственным обещаниям, нужно будет включать санкционные механизмы.

1️⃣Сценарий 1: Америка действительно включает санкции против России и Украины.

Это выглядит маловероятным в отношении Украины — особенно на фоне того, насколько и Байден, и обе партии в Конгрессе вложились в поддержку Киева. Санкции против Украины вызовут шквал критики внутри самих США и среди союзников.

Против России — да, возможны новые ограничения, но эффект от них становится всё менее ощутим. Трамп мог бы использовать угрозу санкций против обеих сторон как инструмент давления, но реально их применить — вряд ли рискнёт.

2️⃣Сценарий 2: Америка откладывает санкции, ссылаясь на «прогресс в диалоге».

Самый вероятный вариант. Найдётся предлог: стороны, мол, «проявляют конструктивность», обменялись новыми бумагами, создали рабочие группы, подключили новых посредников.

Это позволит:
– отложить включение санкций,
– сохранить лицо,
– не рвать отношения с европейцами.
Трамп при этом сможет сказать: я сделал всё возможное, дал шанс миру, но проблема сложная — подождём ещё немного.

3️⃣Сценарий 3: Америка меняет фокус и говорит: «Окей, тогда мы действуем иначе».

Что это может означать:
– снижение военной помощи Украине,
– смещение фокуса на другие регионы,
– попытка перезапустить процесс в новом формате — с участием Турции, Китая или через европейский канал.

💭Лозунг такой: Америка устала, хватит платить за чужую войну. Это будет уже поворот Трампа от «лидера коалиции» к «бизнесмену, торгующему условиями мира».

🚩 А что реально изменится за оставшиеся 40 дней?
Скорее всего, ничего существенного. Контакты будут. Переговоры тоже. Но всё это — ради процесса, а не результата.
Тактика — имитация диалога, выжидание, перекладывание ответственности.

Москва — даст понять, что «готова», но «Киев не хочет».
Киев — скажет, что «Россия не идёт на реальный мир».
США — разведут руками: мы пытались.

Итого:
➡️ 50-дневный ультиматум — боюсь, что это не про достижение мира, а про создание политического алиби для Трампа. Он попытается сыграть в миротворца, а потом скажет: виноваты другие.
➡️Главное здесь — не сближение позиций, а то, как Америка оформит выход из тупика, не теряя лицо и контроль над нарративом.

P. S. Есть, правда, еще один вариант: за ближайший месяц Россия добьется настолько значительного продвижения, что сможет сказать — а вот теперь мы готовы, к примеру, к 30-дневному перемирию и давайте обсуждать его детали.

Здесь реально у Трампа возникает четкая картинка. Он — за мир. Россия тоже. И… лишь Украина почему-то его не хочет.
Вот и вопрос тогда, против кого санкции-то вводить. В такой ситуации пойдет разведение руками и начнутся дипломатические маневры.

Основное отличие 18-го пакета санкций ЕС от всех предыдущих — в переходе к «плавающему» потолку цен на российскую нефть.

▪️Что это значит?

Источники утверждают, что к средней мировой цене нефти теперь будет установлен дисконт 15%. Эти же и другие источники заявляют, что потолок будет $47,6 за баррель. И пересматривать его станут раз в полгода.

💭Между собой эти две цифры никак не вяжутся. Средних мировых цен на уровне $56 за баррель не было в последнее время ни за какой период. Форвардные цены тоже выше.

Посмотрим, что же в итоге опубликуют официально. Не исключаю, что гибкость в результате обернется путаницей.

▪️Что еще ограничили в энергетическом секторе?

Добавили в санкционный список еще 105 судов и десятки трейдеров. Суммарно под ограничениями теперь более 400 судов. Это неприятно, но уже рутинно. Как и схемы обхода таких ограничений😉

Но есть и новации: впервые введен запрет на любые сделки, связанные с «Северными потоками». Понятно, что сейчас газ по ним и так не идет, но евробюрократы хотят исключить даже возможное возобновление поставок по ним. Напомню: интерес к этому проявляли американские инвесторы, связанные с Трампом. Так что в каком-то смысле Трамп тоже вошел в 18-й санкционный пакет.

Как 18-й пакет санкций скажется на российских компаниях?

Помимо других ограничений Евросоюз ввел запрет на импорт в ЕС нефтепродуктов на основе российской нефти.

❗️У «ЛУКОЙЛа» три действующих НПЗ в Европе, и теперь они не смогут поставлять нефтепродукты на местный рынок. Ограничения коснулись также индийского НПЗ «Роснефти».

💭Это больше похоже на выстрел себе в ногу. Впрочем, евробюрократы создают проблемы местным потребителям давно и с удовольствием. А вот что касается эффекта для российских компаний, то удар тоже будет, но, вероятно, некритичный. Снова найдут пути обхода.

➡️«ЛУКОЙЛ» и «Роснефть», к слову, постепенно приближаются к той цене, которая позволит включить бумаги в наши стратегии. Это может оказаться неплохой идеей с точки зрения исторической стоимостной оценки.

Вчера президент США, как всегда, эффектно заявил: если в течение 50 дней не будет сделки по российско-украинскому конфликту — вот тогда все держитесь. Он обязательно введёт вторичные санкции против России и её торговых партнёров.

Забавно. Вчера утром перед этим всем в Личном блоге я четко указал те сроки, которые даст Трамп на решение вопросов.
И объяснил, почему все будет именно так.

➡️Еще утром мы однозначно сказали — к вечеру российский рынок может взлететь. Ну и, разумеется, поутру мы докупали фьючерсы на российский рынок.

Что сделал рынок в ответ на угрозы?

Правильно, как и было обещано, вырос. Индекс Мосбиржи закрылся в плюс 2,7%. Во многих бумагах проходили солидные объемы. Большая часть из них — закрытие коротких позиций. Сегодня поутру рост продолжается.

Что будет дальше?

Технически — рынок был сильно перепродан. Сейчас есть все шансы увидеть продолжение движения вверх. Не исключу возврата рынка на уровень 2900-3000. Особенно, с оглядкой на 25 июля, когда ЦБ РФ, скорее всего, снизит ставку. И, возможно, сделает это достаточно резко. Если это произойдёт, то появится дополнительный хороший повод для продолжения роста.

Теперь к практике.

➡️Стратегию не меняем. Держим и облигации, и акции. Возможно, на дивгэпе докупим еще Сбер или еще что-то. Посмотрим, как бумаги будут себя вести в текущих условиях. Следите за сделками в приложении.

Единственно, важный момент: предпочитаем сейчас исключительно качественные и фундаментальные истории.

◽️Почему не лезем в перспективные истории с большим риском? Ответ прост — а зачем? Если более чем надежные эмитенты пока дешевы, как говорится, зачем лезть в риск? Его и так хватает. Будущие дефолты никто не отменяет.

Сегодня проще и правильнее иметь в портфелях однозначно меганадежные истории. Пока они еще не сильно подросли.

Для подписчиков нашего криптоканала взрывной рост биткоина и других криптовалют не стал сюрпризом. Для тех, кто еще не с нами, перечислю основные причины роста и вероятный ход развития событий.

1️⃣Законы, которые строят фундамент для крипты.

На этой неделе в Палате представителей США рассматривается сразу 3 таких законопроекта:

◾️CLARITY Act определяет регулирование криптовалют в США, разделяя цифровые активы на три категории: ценные бумаги (под надзором SEC), товары (под CFTC) и стейблкоины. Цель — устранить путаницу в регулировании и повысить защиту потребителей.

◾️Anti-CBDC Surveillance State Act запрещает выпуск цифровой валюты центрального банка (CBDC) в США, мотивируя это защитой финансовой приватности и предотвращением централизованного контроля.

◾️GENIUS Act регулирует стейблкоины, требуя от эмитентов обеспечивать их долларом в соотношении 1:1, регистрироваться у федеральных регуляторов и соблюдать правила против отмывания денег. Уже принят Сенатом. Это самый важный закон из всей троицы. Подробнее о его возможном влиянии на доллар США писали в этой статье.

Единственное, что осталось от обещаний Трампа криптосообществу — это законодательная инициатива.
Во время избирательной кампании он громко заявлял о создании государственного криптофонда, но в итоге просто переименовал в «фонд» всё, что уже было на балансе государства — конфискованную крипту. Новых покупок не было. Но именно с тех пор стартовала разработка соответствующих законопроектов, которые сейчас дошли до голосования в парламенте.

Для крупного капитала это сильный драйвер: во время принятия этих законов о крипте будут говорить «из каждого утюга» — не зря эту неделю в Конгрессе назвали Crypto Week.

2️⃣Фондовый рынок США удачным образом подошёл к этой крипто-неделе на исторических максимумах. Трамп постарался не спугнуть инвесторов и анонсировал «тарифные письма» аккуратно — в выходные, когда биржи закрыты. Лучше момента для пампа не придумать.

3️⃣ Семья Трампа активно участвует в криптоиндустрии, (официально заработав на этом $620 млн. Они связаны с основными игроками, включая крупнейшую криптобиржу Binance. Соответственно, у архитекторов пампа есть не только капитал, но и инсайдерская информация, а также политическая «крыша» (кстати, про постоянные манипуляции ценой писали, например, тут).

4️⃣А розничные инвесторы, обжёгшиеся в прошлых ралли, долго не верили в рост. Заходили в шорт, и тем самым только усиливали движение вверх через шорт-сквизы.

Итог?

Кульминацией взрывного роста может стать непосредственное принятие законов. Помешать могут плохие данные по инфляции в США во вторник, геополитика или коррекция основного фондового рынка из-за какой-нибудь мелочи (это часто происходит в зоне исторического максимума). При этом Трамп попробует не допустить снижения котировок. Кстати, это одна из причин полагать, что 500%-ные пошлины на российскую нефть на этой неделе анонсированы не будут. Все-таки это может навредить семейному бизнесу президента США😉

✔️ Полное расписание рассмотрения законопроектов есть в нашем криптоканале.

Друзья, всем привет!

Как говорил один из персонажей саги «Властелин колец», «красный рассвет… значит, ночью пролилась кровь…». В контексте возможных новых санкций от Дональда Трампа, о которых может быть объявлено сегодня, звучит актуально. Хотя за прошедшую ночь ничего такого не было, зато может случиться днем. По Америке, т.е. вечером у нас.

▪️Может ли? Будет ли красный закат? Мы уже писали о том, что ждем от наступившего понедельника. С тех пор новостей практически не было. Трамп устроил себе культурную программу, посетив финал клубного чемпионата по футболу, где его во время церемонии награждения чуть не затоптали футболисты лондонского «Челси», счастливые победители.

➡️Впрочем, пару фраз по сабжу президент США все-таки обронил, но без какой-либо конкретики: «завтра мы увидим то, что увидим…», «я разочарован» и т.д. Одновременно с президентом комментируют и другие политики. Например, сенатор Грэм (в РФ внесен в перечень террористов и экстремистов) уверен, что санкции примут, и это даст «президенту Трампу возможность ввести 500%-е пошлины для любой страны, которая помогает России». Страшновато, конечно, но последнее слово все равно останется за Трампом.

💭Кстати. У нас есть своя идея того, что может заявить президент США. Опубликуем это примерно через полчаса в Личном блоге. Чтобы не спойлерить, скажу лишь одно: есть вполне немаленький шанс того, что сегодняшний день — это неплохая возможность прикупить подешевевших российских активов.

Что там с утра с ценами на российские бумаги?

На премаркете снижение продолжается, причем весьма ощутимое. Так, акции «Сбера», лакмусовая бумажка рынка, в моменте снижаются на 1,5%. «Нефтянка» также падает в диапазоне 1,0-1,5%.

Скажу крамольную мысль — поскольку нам сегодня-завтра надо начать делать первые приобретения в новый фонд, анонсированный на днях — звучит неплохо. Главное, чтобы успели все закончить с оформлениями.

Так чего в итоге ждем от рынка сегодня?

Принципиально наше мнение не меняется: Трамп как бизнесмен привык торговаться и делает это хорошо. Хотя однообразно. Сегодня торг, скорее всего, будет продолжен.

➡️Это означает, что вслед за грозными намеками могут последовать гораздо более мягкие заявления и оговорки. Учитывая, что, как мы говорили, основной негатив уже в цене, то ближе ко второй половине дня или к вечеру на рынке вполне может последовать отскок. В этом случае в лидерах будут «голубые фишки», тот же «Сбер».

Правда, есть и еще один фактор: сегодня также ЕС может согласовать 18-й пакет санкций против РФ. Неприятно, но… К этой болезни рынок уже выработал иммунитет. Да и пакет это, похоже, будет… так себе. В общем, пока не критично.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Трамп анонсировал важное заявление по России.
▪️Трамп объявил о 35% пошлине на канадские товары.
▪️Сенат США может принять закон о санкциях против России до августа.
▪️РФ готова предоставить свои возможности по обеднению урана в Иране.
▪️Словакия вновь заблокировала санкции ЕС против России.

Россия:
▫️В России ожидают снижения ставок по ипотеке до 15%.
▫️РФ конфисковала в последние годы активы на 3,9 трлн руб.
▫️Брокер Альфа-банка вслед за ВТБ арестовал акции Южуралзолота.
▫️Акции ВТБ рухнули на 24% на фоне дивгэпа.

США и мир:
◾️Капитализация NVIDIA превысила $4 трлн.
◾️Биткоин побил майский рекорд.
◾️Минутки ФРС: ставку снизят в июле?

… И многое другое.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

Вчера президент США метко бросил фразу «кое-что будет происходить» в контексте конфликта между Россией и Украиной. Его заявление мы услышим в понедельник, 14 июля.

Российский рынок отреагировал заранее и по максимуму:

◽️Индекс Мосбиржи вчера упал на 3,3%;
◽️Валюта пошла расти: CNY/RUB +1,3%.

С одной стороны, повод для тревоги есть:

◾️Трамп делает резкие заявления;
◾️США продолжают поставки оружия Киеву;
◾️В Конгрессе обсуждают новые санкции.

Но! Все это уже в рынке.

Сам Трамп оговорился: «Посмотрим, что произойдёт в ближайшие пару недель». Я бы расценил это как намек, что он немного сдал назад. Традиционно, однако…

Чего ждать?

1️⃣Скорее всего, в понедельник мы услышим что-то «слегка негативное», но не драматичное.

2️⃣Не исключаю, что законопроект от антироссийских санкциях будет использован как рычаг давления. Трамп настаивает, чтобы в нем была оговорка, что закон вступает в силу именно по решению президента США. Это будет неким «чеховским ружьем», которое имеет при себе Трамп. А выстрелит ли оно — это еще большой вопрос.

Что может послужить позитивом?

Если в речи Трампа вдруг появится конкретика. Например, если он скажет про возможные контуры соглашений или обсуждение дорожной карты. Есть надежда, что стороны довольно быстро будут выходить на обсуждение деталей.

По последним новостям может сложиться ощущение, что США и ЕС наконец сошлись во мнении по санкциям против России:
➡️Трамп готовит «санкционный сюрприз» России и «рассматривает» возможность одобрения принятия Конгрессом законопроекта о тарифах.
➡️ЕС координирует усилия с американскими сенаторами (это которые обещали вторичные тарифы 500% тем, кто оказывает поддержку РФ).
Звучит страшно, но давайте разбираться по порядку.

🇪🇺Чем грозят санкции ЕС?

Несмотря на громкую риторику Евросоюзу вряд ли удастся нанести серьезный вред России без последствий для себя.

Почему?

Основные болевые точки России — это нефтегазовые доходы и финансовый сектор (SWIFT-расчеты).

Для того чтобы у санкций был эффект, нужно либо самим полностью отказаться от нефти и газа из России, либо иметь инструмент давления на всех вокруг. Ну или менять все свои евро на рубли для укрепления российской валюты — это реально ударит по бюджету!

Несмотря на уменьшение импорта ЕС все еще зависит от российских товаров и продолжает закупки. По итогам 1 квартала 2025 года (в % от общего импорта, данные Eurostat):
➡️Никель — 18,8%
➡️Газ — 18,2%
➡️Удобрения — 25,6%
➡️Сталь и железо — 7,7%

Одномоментно отказаться от российских товаров ЕС не может, равно как и накладывать вторичные санкции на другие страны (меры ЕС работают внутри самого союза). Ибо роль мирового гегемона все еще принадлежит США. Поэтому потолок нефти и санкции на теневой флот плохо работают — их получается обходить.

Но ведь ЕС может отключить российские банки от SWIFT?

Может и постепенно отключает. Из-за этого расчеты стали дольше и дороже, однако полностью лишить все российский банки доступа к SWIFT вряд ли получится. Как тогда платить за импорт?

◽️К тому же, эти решения будут блокироваться изнутри. Прежде всего, Венгрией и Словакией, которые выступают закупщиками российских ресурсов для Европы. Эти страны уже заблокировали принятие 18-го пакета санкций из-за запрета на покупку природного газа и нефти из России.

🇺🇸А что же Трамп?

Затянувшаяся увертюра под названием «Мальчик и волки» «Трамп и рынки» уже давно показала нам истинную мотивацию президента США. План заключается в том, что плана нет.

💭Есть только цель: всех помирить, неугодных продавить, сделать США вновь великими и по пути получить Нобелевскую премию мира. Так что санкциями можно грозиться сколько угодно, но делу это вряд ли поможет.

Как мы писали раньше, Трамп будет делать все, чтобы показать, что он не «тварь дрожащая» — может и ножкой топнуть, если что-то не нравится! Поэтому не исключаем, что дело, скорее всего, ограничится пылью в глаза.

Что делать?

◽️Не паниковать. Российский рынок по-прежнему оценивается достаточно дешево. В наших стратегиях в приложении мы сохраняем позиции в акциях и отдаем предпочтения таким секторам, как банковский («Сбер», ВТБ, «Совкомбанк») и нефтегаз («Сургутнефтегаз преф», ЛУКОЙЛ) и другим.

Разумеется, множество компаний покажет слабые результаты в этом году, что ухудшит их мультипликаторы, но нужно смотреть в следующий год: снижение ставки, нормализация экономической активности, восстановление прибылей, улучшение показателей. Поэтому мы считаем, что текущие уровни для среднесрочного инвестирования крайне привлекательны.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️ Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️ Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Трамп поговорил с Путиным
◾️Азербайджан и Россия – что происходит?
◾️США остановили поставки Украине обещанных боеприпасов
◾️Трамп заключил торговую сделку с Вьетнамом, а Японии грозит очередным повышением импортных пошлин
◾️Израиль согласился на условия для прекращения огня в Газе на 60 дней
◾️Разговор Путина и Макрона
◾️Мерц: 18-й пакет антироссийских санкций ЕС может быть скоро принят
◾️Россия признала Исламский Эмират Афганистан

Россия:
▫️ Генпрокуратура добивается конфискации «Южуралзолото»
▫️Индекс Мосбиржи to the moon?
▫️«Газпрому» снизят налоги?
▫️Убыток угольщиков за этот год может составить 300-350 млрд руб

США и мир
◾️ Пауэлл подтвердил планы ФРС сохранять выжидательную позицию
◾️США облегчили условия поставки ПО для производства чипов в Китае
◾️Сенат США принял законопроект Трампа о налогах и расходах (BBB)
◾️Инвесторы стремятся к диверсификации, сокращая вложения в рынок США
◾️Маск ответил Трампу на слова о возможной депортации

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks . И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Президент Путин 1 июля 2025 года подписал указ «О дополнительных гарантиях прав иностранных инвесторов»: теперь они могут вкладывать в активы на территории РФ без учета предыдущих указов, которые существенно ограничивали действия нерезидентов на российском рынке.

Что случилось — переводим на русский язык:
Все нерезиденты (важно: дружественные и недружественные) могут заводить денежные средства на спецсчета типа «ИН», открытые в российских финорганизациях, и торговать на российском фондовом рынке акциями, облигациями, ПИФами, производными инструментами.

➡️По сути, все желающие иностранцы приглашаются инвестировать на российском рынке.

Из ограничений: указ особо не поясняет, каким образом может быть организован вывод средств, но дождемся официальных разъяснений Банка России по вопросам применения указа. Зампред ЦБ Филипп Габуния заявил, что в течение месяца регулятор может выстроить режим таких счетов.

Придут ли иностранцы?

Если будет реализован механизм свободного ввода-вывода средств, то можно предположить, что да. Нерезам российский рынок безумно интересен: высокая недооценка, низкая эффективность (относительно развитых рынков), поле разгуляться — ух! Зарабатывай не хочу!

Что будет с российским рынком?

Это четкий и позитивный сигнал для зарубежных инвесторов. Приток нового капитала — это всегда благо для рынка в виде роста ликвидности и повышения эффективности.
Больше участников➡️больше ликвидность➡️быстрее раскрытие справедливой стоимости.

Но… есть нюанс: 60–70% российского free float (свободно обращаемых акций) заблокировано на нерезидентских счетах типа «C». Это порядка 30–40 трлн руб., которые нужно очень аккуратно и постепенно выводить обратно в рынок, чтобы избежать шоковых распродаж. Это огромная инфраструктурная работа, которую необходимо проделать.

❗️Без этого получить кратный рост рынка в сочетании с притоком инвестиций будет сложно.

Как это отразится на рубле?

Рублю такой механизм может оказать поддержку. Интерес зарубежных инвесторов через дружественную инфраструктуру уже сейчас частично приводит к укреплению российской валюты. Говорить о каких-то точных цифрах нельзя, но возможная траектория ослабления может чуть-чуть замедлиться, если начнется прямой приток капитала.

Выводы

Смягчение санкционной риторики со стороны США уже показало, что для иностранцев российский рынок очень интересен. И при хороших инфраструктурных условиях зарубежные инвесторы готовы заходить, ведь потенциал роста при текущей оценке очень высокий.

Если удастся все это реализовать, то наш рынок может ждать второе дыхание. Да и он этого давно заслуживает.

Что может пойти не так?

Риски остаются: геополитика, новое санкционное давление и другие непредсказуемые вещи вроде мирового экономического кризиса из-за «реформ» его величества Трампа и так далее. Поэтому сохраняем осторожный оптимизм и всегда задаем себе вопрос: а какой у нас план «Б»?

Идём дальше. А до какого уровня вырастет индекс RGBI, если, к примеру, ставка эдак через год-полтора и правда дойдёт до уровня 8,5–9% годовых?

Хочу вас расстроить. Никаких там 170-180 или даже 200 не будет.
А то вчера вечером мне уже позвонил товарищ.
— Борисыч! А вот если и правда ставка идёт так сильно снижаться, то чего медлить-то?

— Если ставка станет в 2 раза ниже, чем сегодня, так и RGBI надо ждать на уровне 180-200? Так чего ты фьючерсов-то на этот индекс не закупишь? На всю котлету. Сам прикинь. Если актив подорожает за год, пусть не на 100%. Пусть на 70-80%. Так фьючерс-то на него (учитывая тот факт, что плечо там, между прочим, 1:10!!) точно за год даст все 1000%. Вот где Клондайк-то!

Обожаю наш народ. Меньше чем на 1000% не согласны. Ну и правильно. А чего иначе-то? Как говорится, уж коль любить, так королеву. На худой конец принцессу.

Ну что же. Пришлось сесть и посчитать — где же будет этот самый индекс, если и правда через год будем иметь, к примеру, ставку 8,5% годовых?

📎 Скорее всего, выше 132-135 не убежим. Иначе говоря, рост индекса в этой ситуации будет даже не 50-70%, а всего-навсего порядка 20% относительно текущего уровня.
Тоже знаете ли, неплохо. А в конце года… Как я и говорил ранее — 121-125. То есть подрастём от силы на 8-10% относительно текущего уровня.

Товарищ естественно страшно удивился.
— Погоди! Ты же сам пишешь о том, что можно удвоить за год-полтора свои деньги?

Вот смотри — максимальная ставка была 21%. И при ней RGBI доходил до 97(!!). А сейчас уже 114,5. То есть за 7 месяцев рост индекса уже составил примерно 18%.

— При этом в реальности ставка снизилась всего на 1%. Значит, когда она реально снизится до 8,5% — индекс будет в космосе.

Эх… если бы всё было так просто. Нет и ещё раз нет. Чудес не будет. Заработать можно. И неплохо. Но про тысячи процентов… нет. Даже думать не стоит.

А почему так? И главное — а правда, можно ли будет всё-таки с неплохой долей вероятности удвоить деньги в рублях за ближайший год?

➡️ Об этом очень подробно поговорим в четверг на семинаре.

Открою маленький секрет. Придётся сочетать как стратегии в облигациях, так и работу с акциями.

❓И ещё один предварительный момент.
Мы ведь с вами помним, есть такая штука — контанго называется. Так вот — в цене фьючерсов на RGBI эта штукенция присутствует. И причём в полный рост. И соответствует в числовом выражении примерно стоимости денег по текущей ставке.
Так что… чудес и правда нет и не будет.

И вот здесь вопрос — когда нужно начинать уменьшать долю в облигациях с одновременным увеличением доли акций и валютных инструментов. Скажу сразу — зевать будет некогда.

Так что… кто занят и предпочитает, как в случае с депозитом купить и забыть — тот вряд ли успеет вовремя сделать правильные действия. Какой выход? И об этом расскажу на семинаре.

Так что… жду вас. В четверг. В 19:00 по Москве. Семинар, кстати, бесплатный.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️ Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️ Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Израиль и Иран договорились. В Иране — новая волна репрессий
◾️Как прошел саммит НАТО в Гааге
◾️США подписали торговое соглашение с Китаем
◾️Трамп разочаровывается в Путине
◾️ЦРУ объявило о серьезном ущербе ядерным объектам Ирана
◾️Финляндия укрепляет северную границу НАТО из-за страха перед Россией
◾️Нефть подешевела на фоне атаки Ирана на военную базу США в Катаре

Россия:
▫️Инфляция в России замедляется
▫️Сколько денег реально уйдет с депозитов в рынок?
▫️Китай и Сила Сибири – 2
▫️Путин утвердил перечень поручений о стимулировании фондового рынка
▫️Акции VK растут после подписания закона о создании национального мессенджера
▫️Казначейство Бельгии может прекратить прием заявлений на разблокировку

США и мир
◾️JP Morgan: индекс доллара США (DXY) упадет на 5,7%
◾️Трамп может досрочно заменить главу ФРС. Пауэлл поддержал регулирование стейблкоинов в США
◾️ФРС может повременить со снижением ставки
◾️Глава Nvidia снова продает акции компании
◾️Трампа выдвинули на Нобелевку за перемирие

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

Цифры в духе 43 трлн руб. на вкладах звучат очень притягательно. Но давайте уже трезво разберемся. Порядок величин мы можем понять.

Сколько вообще накопили?

За последние 3 года сверх нормы отложили примерно 13 трлн руб. Они ушли в финансы — в основном в депозиты.

Из-за высоких ставок и неопределённости в 2022–2024 гг. люди стали больше сберегать — в среднем, 8,4% от доходов. В спокойные времена обычно откладывали 3–5%. Можно оценить, сколько денег пришло в финактивы сверх исторического тренда. Получим около 13 трлн руб.

Если сделать такое же упражнение не по чистым финансовым активам, а отдельно по депозитам, снова получится 13 трлн. На них в основном и аккумулировались притоки в финансовые активы.
Куда пойдут эти 13 трлн руб.?

Наивно думать, что эти деньги пойдут исключительно на инвестиции. Расклад следующий:

◽️Потребление — около 50%.

После периода высокой нормы сбережений следует ее снижение. Люди наращивают потребление, которое откладывали. Так, в 2015–2017 гг. население сберегло около 7% дохода сверх тренда, а уже в 2018–2019 гг. наоборот недосберегло 3,7%. Получается, половину проели. Вот и сейчас, грубо говоря, можем предположить, что 50% депозитов уйдет в потребление. Кстати, потребление — это не только еда. Это и мелкий ремонт квартир, покупка автомобилей, отпуска, учеба для детей, техника, переезд в более качественную арендную квартиру и так далее.

◽️Жильё — около 20%

По опросам ВЦИОМ и Дом.РФ, 12 млн семей из 61 млн планируют покупку или строительство жилья в ближайшие 5 лет. То есть около 20% депозитов могут уйти в жилищную сферу.

◽️Погашение долгов — оценим в ~10%

Люди могли откладывать погашение ипотеки по льготным ставкам, держа деньги на депозитах. Например, если ипотеку брали под 6%, только сумасшедший будет ее гасить при таких ставках по депозитам.

◽️Инвестиции — порядка 20%!

Только оставшиеся 20% могут быть, по нашему мнению, проинвестированы в фондовый рынок, напрямую или через посредников.

❗️Итог. Около 2,6 трлн руб. дойдут до российского фондового рынка. Можно спрогнозировать, что в этом году сберегут в депозитах еще дополнительные 5 трлн сверх тренда. Тогда оценка возрастет до 3,6 трлн.

Вывод?

Никакого денежного дождя из депозитов не будет. Оценка сделана с множеством допущений, но все равно ясно, что порядок цифр здесь не десятки трлн, а несколько трлн.

Также вспоминаем прошлый пост: привлекательность депозитов будет снижаться постепенно на протяжении 1,5 лет в самом оптимистичном сценарии. Перетоки между активами будут идти еще плавнее и дольше. Выходит, несколько трлн за несколько лет. Суммы для рынка небольшие.

Другое дело, что маятник может опять же качнуться чуть с большей амплитудой. И на инвестиции в самом-самом оптимистичном варианте — с миром и смягчением санкций, притоком капитала в страну, если будут для этого соответствующие рыночные условия — пойдёт на 30% больше. То есть в пределах 4,7 трлн. В эту цифру также готов поверить.

Цены на газ рухнули вместе с нефтью, даже чуть раньше. Дело не только в Иране и Ормузском проливе. Он, конечно, важен, но это не единственная головная боль на газовом рынке.

Как снег зимой снова «неожиданно» для коммунальщиков, так и жара летом — частенько сюрприз для газовых трейдеров.

🚩Все ждут пекла в Техасе — но там 35–36 градусов никого не удивишь. А вот когда в Бостоне почти 40°C — это уже перебор. А с высокой влажностью жара ощущается еще хуже — кондиционеры трудятся на износ.

(На американских картах погоды будет 103°F — по-нашему, это почти +40°C. Формула простая: вычесть 32 и умножить на 5/9.)

Именно прогноз жары на густонаселенном восточном побережье и части Среднего Запада поднял цены на газ выше $4,1 на прошлой неделе.

Однако под вечер пятницы инвесторы решили зафиксировать прибыль — и пошла коррекция. Перемирие на Ближнем Востоке ее только усилило.

▪️На мой вкус, откат получился резковатым. Жара ведь никуда не делась. Прогноз на сегодня для Востока США выглядит пугающе.
Как бы Трамп не перегрелся… или не продуло под кондиционером.

Кто-то может акцентировать внимание на прохладе в Калифорнии — но там жара точно свое еще возьмет. Как и в Техасе в июле.

➡️ Так что я бы не удивился, если газ отскочит на 5–7%. Сам открыл небольшой лонг. Погода, конечно, вещь капризная — не всегда угадаешь.

Но лето обычно все же жаркое. А газ — товар волатильный. Так что, после такого резкого падения, вполне вероятен отскок.

Иран подтвердил: стрелять больше не будет, если Израиль тоже остановится. Это резко остудило рынок нефти — цены провалились ниже $70 за баррель. Вчера я предположил, что красочные удары по американским базам в Катаре могли быть своего рода приглашением к переговорам. И похоже, что рынок предпочитает верить, что в этот раз все получится.

▫️Если да, то падение нефти логично: фундаментальная основа для $80 за баррель действительно отсутствует. Однако вряд ли стоит ждать ухода ниже апрельских минимумов. Риски — штука коварная, а уж уверенности в том, что вот теперь все точно договорятся и будут жить дружно, точно нет.

Скорее, будем колебаться где-то там, куда упали сейчас — около $70. Но амплитуда может быть большая.

💭Поскольку в настоящий момент уже $68,5, думаю, потенциал быстрого дополнительного падения цен на нефть во многом выбран. Т.е. можем упасть до $65? Теоретически, да. Но весьма возможно опять вернемся на текущие $68,5 или даже чуть выше.

Как на все это реагирует отечественный рынок?

➡️Реагирует вяло, в целом, как и до этого. Если Brent с 11 июня до своих локальных максимумов прибавлял более 20%, то рост в российских нефтяниках был в пределах 6-8%. Про индекс Мосбиржи я вовсе молчу, там увидели скромное движение на 3% вверх.

На самом деле, оно и логично. Этот спекулятивный всплеск в котировках ситуацию для отечественных нефтяников не исправляет.

◽️Мы ждем отрезвляющих и очень слабых отчетов в секторе за 1 полугодие текущего года. Разумеется, это приведет к снижению дивидендных выплат. Готовы ли мы сейчас наращивать позиции по акциям отечественной нефтянки?

➡️Нет, поскольку, во-первых, позиции уже есть. И, во-вторых, считаем, что в базовом сценарии потенциал для небольшого снижения в моменте еще имеется. Хотя эти бумаги выглядят сегодня крайне дешево, и триггеры для роста уже по иной причине имеются.

💭Не забываем: идут весьма серьезные переговоры между Россией и Америкой, и я совершенно не исключу, в частности, что мы скоро узнаем о вхождении крупных американских нефтяников в российские проекты. Это может быть неплохим драйвером роста для отдельных компаний и рынка целиком.

А вот с ослаблением рубля ситуация совсем иная.
Поговорим об этом отдельно.