Это очень важный и интересный вопрос на фоне повышения тарифов.

В марте пришли хорошие данные по американской инфляции — цены даже немного снизились, устойчивая инфляция тоже. Казалось бы, ФРС может подумать о снижении ставки. Но это всё взгляд в прошлое. А вот грядущие торговые изменения только начинают себя проявлять…

Повышение тарифов — не просто политическая новость.

▫️Это очень конкретный удар по кошельку каждого американца. Когда вводят пошлины, импорт дорожает, и очень быстро это доходит до ценников в магазинах. Всё становится дороже: и айфоны, и запчасти для заводов. Бизнес, как всегда, перекладывает издержки на потребителя — а кто же ещё за всё это заплатит?

▫️Кроме того, страдает конкуренция. Когда на рынке меньше иностранных игроков, местные производители начинают чувствовать себя увереннее — и постепенно поднимают цены. Им уже не надо так сильно бороться за покупателя.

▫️Плюс, адаптация к новой реальности — дело затратное. Заводы, логистика, перестройка цепочек поставок — всё это требует вложений. Спрос на оборудование и стройматериалы растёт, а вместе с ним и цены.

Но есть и другая сторона. Дорогой импорт тормозит спрос: и у людей, и у компаний меньше денег на покупки. Это может немного снизить темпы инфляции. Падение спроса снижает давление на цены. Ну и в целом экономика замедляется, потребляет меньше ресурсов, они дешевеют. Яркий пример — это снижение цен на нефть.

Да, всё не так однозначно. Но если посмотреть на прошлый опыт, особенно на времена предыдущего срока Трампа, то видно: инфляционное давление тогда всё же росло. И сейчас история, похоже, повторяется.

Последствия?

Мы оцениваем, что новые тарифы могут добавить около 0,8 п.п. к инфляции в этом году. Все это сильно ограничивает пространство ФРС для снижения ставки. Для американского рынка это плохая новость.

Хотел Трамп как лучше — снижения процентных ставок, а получилось по-трамповски…

В последний месяц, несмотря на всю турбулентность на рынках (спасибо Трампу и его торговым войнам), рубль укрепился к доллару более чем на 5%. Для сравнения – швейцарский франк, традиционная «тихая гавань», прибавил около 3,8%. Неужели рубль теперь тоже валюта-убежище?😉

Стоит ли ждать продолжения укрепления рубля?

Вдолгую — не стоит:

1️⃣ Экономика России уже не та, что была 3-4 года назад. Инфляция выше, торговый баланс уже не бьёт рекорды (в 2024 — $133 млрд против $193 млрд в 2021 году).

2️⃣После санкций усложнились финансовые потоки, особенно для крупных банков. Даже если представить, что дипломатия сработает и договорённости будут достигнуты, как раньше уже не будет.

3️⃣Ну и нефть. Её удешевление тянет за собой ослабление рубля. Бюджетное правило это частично сглаживает — валютных продаж станет больше. Но полностью компенсировать падение не получится. Если нефть подешевеет на 20%, рубль может просесть примерно на 6%.

Кстати, так считают и 30 экономистов, которых в марте опросил Банк России. Их средний прогноз по курсу доллара на 2025 год – 98,5 руб. Хотя стоит признать: это всё же немного оптимистичнее, чем в феврале, когда называли цифру 104,7.

Но почему же сейчас рубль растёт?

◾️На фоне надежд на «откат» санкций в страну пошёл капитал. В марте нерезиденты из «дружественных» стран накупили ОФЗ на 25,1 млрд руб. — максимум с 2019 года.

◾️Плюс — позитив по внешней торговле: профицит вырос на $2,5 млрд, в первую очередь из-за падения импорта. Импортируем меньше → меньше нужно долларов → рубль крепнет.

Вывод:

Текущая сила рубля — не столько следствие фундаментальных факторов, сколько отражение надежд на улучшение геополитической ситуации и краткосрочного баланса спроса и предложения валюты. Более того, когда рубль силён, растёт спрос на зарубежные товары и услуги. В итоге это снова создаёт давление на национальную валюту.

Как только ожидания не оправдаются или нефть снова окажется под давлением, рубль может быстро сдать позиции.

По умолчанию любые тарифы и экспортно-импортные ограничения — это плохо. Но в последнее десятилетие консенсус смещается, что тарифы могут принести пользу, если это часть комплексной хорошо продуманной промышленной политики поддержки определенных отраслей.

В масштабных тарифах «на все и вся» выгод практически нет

Современная экономика построена таким образом, что компании из развитых стран используют наемный труд развивающихся стран. Карл Маркс от этого в гробу переворачивается, но что поделать. Капитализм он и в Африке капитализм. И выигрывает от этого прежде всего потребитель.

Сколько будет стоить одна и та же пара носков, произведенных в Китае и в США?

Даже учитывая разницу в затратах на оплату труда, Made in US будет в разы дороже Made in China. При этом качество материалов и конечное качество продукции вряд ли будет отличаться в разы. Очень сомневаюсь, что американцам захочется покупать одну пару носков за 60 долларов.

Неужели тарифы — это однозначно плохо?

Тарифы — это молоток, который работает только в совокупности с другими мерами поддержки. Но когда в политике начинают размахивать «молотком» направо и налево, запугивая весь мир — ничего хорошего из этого не выйдет.

Рассмотрим пример:
— вводятся постепенные пошлины только на сталь и автомобили
— параллельно создаются массовые программы по развитию металлургии и машиностроения, включая субсидирование экспорта, льготные кредиты, долгосрочные контракты по госзакупкам.
— продукция металлургии становится частью добавленной стоимости более сложного продукта машиностроения.
— у страны появляется конкурентное преимущество на мировых рынках, растет производительность труда.

✔️ Итог: негативные эффект тарифов (который просто выводится буквально из простых моделей микроэкономики) перекрывается пользой тарифов в рамках общего плана развития высокотехнологичных отраслей.

Тарифная дипломатия — это долгий, осторожный и хитрый процесс

Напротив, Трамп идет по пути открытой конфронтации и вводит тарифы максимально не дипломатическими методами, действуя не в интересах «Team USA», а исключительно с позиции «Team Trump».

➡️ Любая политика «в лоб» не только губительна для собственного населения, которое будет частично за все это расплачиваться, но и дополнительно может вызвать ответный виток торговых войн — страны вводят ответные меры против США (что точно также ударит по их собственному населению).

Это приводит к тому, что валюта США становится более волатильной и эффект от введения тарифов размывается.

По отдельности Штаты могут легко продавить под себя любую точку на карте. Но когда речь идет о 185 странах, то такая «шахматная партия» не по зубам даже США.

11 марта 2022 года Джо Байден подписал указ, запрещающий поставку наличных долларов в Россию без разрешения OFAC (Office of Foreign Assets Control) — как государству, так и частным лицам.

Многие думают, что именно после этого наш Центробанк ввел валютные ограничения. На самом деле они появились еще в феврале из-за резкого падения рубля и заморозки российских резервов.

➡️ Прошло больше трех лет, но владельцы счетов, открытых до 9 марта 2022 года, по-прежнему могут снять не больше $10 тыс. (или эквивалент в евро), если раньше не воспользовались этим правом.

Остальное выдают только в рублях.

На фоне потепления отношений с США и заявлений Трампа о пересмотре санкционной политики, возникает вопрос: что будет, если Вашингтон разрешит России снова покупать наличные доллары?

Обвалится ли рубль?

На 1 января 2025 года россияне держали на депозитах 40,44 трлн руб. 94,2% вкладов — рублевые (38,08 трлн), а валютные составляли всего $23 млрд (≈1,93 трлн руб. по курсу $84).

➡️ Для сравнения: в мае 2024 года, последнем полном месяце торговли долларом и евро до введения санкций, объем операций на валютном рынке составил 29,3 (https://www.moex.com/n69953) трлн руб. ($348,8 млрд по курсу $84).

С учетом этого, даже если США разрешат поставки наличных, приток валюты в банковскую систему не приведет к резкому изменению курса — максимум к кратковременным колебаниям.

🚩На курс рубля куда сильнее повлияло бы снятие санкций с Московской биржи и ее структур — Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчетного депозитария (НРД). Из-за этих ограничений остановились централизованные торги долларом, евро и гонконгским долларом.

Еще важнее — исключение российских банков из SDN-списка, что открыло бы им доступ к валютным операциям с зарубежными партнерами. Но и этого недостаточно. Чтобы в страну пошел доллар, нужен рост экспорта, а для этого тоже придется ослаблять санкции.

Вывод: если США разрешат экспорт наличных долларов, россияне, возможно, смогут снять свои средства, но на курс рубля это сильно не повлияет. Ключевой фактор — восстановление финансовых каналов и снятие санкций с банков + рост экспорта.

Еще недавно обсуждали, не сравняется ли доллар с евро, а теперь у американской валюты худший старт года с 90-х. Индекс доллара к корзине валют DXY потерял уже 4,6% с начала 2025-го.

Что происходит? О причинах рассказывали ранее. (https://t.me/bitkogan/26316) Главный фактор — опасения торговых войн Трампа. Если он снова введет жесткие тарифы, это замедлит экономику США.

Продолжится ли падение доллара?

В краткосрочной перспективе поддержку ему могут оказать:

◾️Геополитика (новое обострение на Ближнем Востоке)
◾️Введение взаимных тарифов 2 апреля

❗️Но в долгосрочной перспективе доллару будет сложнее удерживать позиции. США накопили $36 трлн госдолга, а дефицит бюджета только растет.

А Трампу слабый доллар на руку?

Да. Он открыто заявлял, что хочет ослабить доллар, чтобы сделать американские товары конкурентоспособнее за рубежом.

Ходят даже слухи о новом соглашении, аналогичном Plaza Accord 1985 года, — так называемом Mar-a-Lago Accord. По задумке, США предложат партнерам доступ к своему рынку и гарантию безопасности, а взамен те согласятся ослабить доллар, поддержать американское производство и помочь решить проблему госдолга, обменяв старые облигации на новые 100-летние трежерис.

📎Но есть нюанс. Такая политика подрывает статус доллара как мировой резервной валюты. Более того, слабый доллар может разогнать инфляцию, заставив ФРС дольше удерживать ставки на высоком уровне.

◽️Если США начнут «играть» с деньгами международных кредиторов, те могут задуматься о поиске альтернатив. И одним из главных бенефициаров в этом сценарии может стать… золото😉

Федеральный бюджет на 2025 год запланирован, исходя из курса 96,5 руб. за доллар, но реальность вносит свои коррективы — сейчас средний курс доллара с начала года составляет около 94 руб. А вчера вообще доллар падал до 81.

Крепкий рубль — это, конечно, хорошо для импортеров и тех, кто отдыхает за границей, но вот для бюджета не все так радужно. Ведь нефтегазовые доходы мы получаем в валюте, а потом они переводятся в рубли. Чем крепче рубль, тем меньше рублей получают экспортеры на выходе.

❗️Если курс останется на уровне 81 руб., бюджет будет недополучать около 150 млрд руб. в месяц. Если курс будет держаться на таком уровне остаток года, то бюджет потеряет около 1,5 трлн руб.

➡️ Для сравнения сейчас весь дефицит запланирован на уровне 1,2 трлн рублей (=0,5% ВВП). Придется либо больше занимать, либо искать другие способы закрыть дыру.

Но паниковать пока рано. Такой крепкий курс вряд ли продержится весь год. Скорее всего, в итоге он будет ближе к прогнозам правительства, и ситуация с нефтегазовыми доходами выправится.

🔎Если же курс останется аномально крепким, то ЦБ будет гораздо активнее снижать ключевую ставку, что поможет бюджету и через рост экономики, и через стоимость обслуживания долга. То есть катастрофы в любом случае не будет, но вопрос о размере дефицита пока открытый.

Курс продолжает расти: юань уже ниже 11,2 руб., доллар — ниже 82 руб.

Почему так происходит? Отчасти это связано с сокращением импорта. Если в январе он ещё рос (+1,4% к прошлому году), то в феврале уже просел на 11,1%. Но одно только это не объясняет такой резкий скачок рубля.

На курс явно влияет движение финансовых активов. Возможно, экспортеры, видя укрепление рубля, начали активно продавать валюту, чтобы не потерять еще больше при успехе мирных переговоров. Только за февраль 29 крупнейших экспортеров продали валюты на $12,4 млрд — на 25% больше, чем в январе. Также есть вероятность, что иностранные инвесторы пробуют заходить в российские активы через финансовую инфраструктуру третьих стран.

🔎Но тут важно понимать: когда курс движется из-за финансовых потоков, а не торговли, он становится менее стабильным. Так что высокая волатильность сохранится, особенно на фоне новостей о мирных переговорах.

Тем не менее текущие уровни курса рубля очень крепкие, что делает покупку валюты привлекательной. О том, стоит ли покупать валюту и как, расскажем здесь уже совсем скоро.

💭 Стоит ли покупать валюту сейчас?

Ответ на этот вопрос будет зависеть исключительно от ваших целей и стратегии:
— Где вы будете ее хранить?
— Где и как планируете использовать/тратить?

Покупать на эмоциях доллары под подушку точно не следует. Инфляция рано или поздно их сожрет (пусть и не так быстро, как рубль). Поэтому здесь, если уж так хочется купить, то цели могут быть краткосрочные или среднесрочные.
➡️Например, на отпуск летом, если есть планы ехать за границу. Сейчас цена выглядит сравнительно низкой, а вот дальше… Потом летом можно кусать локти.
➡️Другая краткосрочная цель — плановое лечение за границей. Где именно? Не особенно важно, пусть даже в соседней Беларуси. Все равно, если рубль вскоре ослабнет против доллара США, текущие покупки могут принести некоторую выгоду.

💰О том, как и где сегодня лучше покупать валюту, какие при этом существуют риски и нюансы, читайте в мобильном приложении bitkogan в разделе «Фабрика идей».

Объясняя рост индекса доллара США (DXY) в конце октября, одной из главных причин мы называли страх перед торговыми войнами. Логика проста: чем меньше Америка импортирует, тем меньше продает долларов — значит, валюта крепчает.

➡️ Более того, если торговые баталии с Китаем и Европой снова разгорятся, то инфляция ускорится. А значит, ФРС придётся повременить со снижением ставки, что также позитивно для американской валюты.

И вот, прошло чуть больше четырех месяцев, и 47-й президент США перешел от слов к делу.

▫️Ввел 25% пошлины почти на весь импорт из Канады и Мексики.
▫️Для Китая удвоили «прибавку» к пошлинам — с 10% до 20%.

Естественно, ответ не заставил себя ждать. Канада ответила 25% пошлинами на продукцию из США, Мексика готовит встречные меры. Китай ввёл 10–15% пошлины на американские товары, расширил список экспортного контроля, зацепив 15 американских компаний.

Казалось бы, доллар на этом фоне должен только крепнуть. Но нет — он продолжает падать: с 110 в январе до 104,1. Почему?

Здесь сработала комбинация факторов:

1️⃣⁠Укрепление евро на фоне роста расходов на оборону в Европе и инвестиций в инфраструктуру в Германии, о чем писали утром.

2️⃣Инвесторы до последнего верят, что Трамп передумает вводить высокие пошлины против соседей. Оптимизм подогревают заявления, вроде слов главы Минторга США Латника: «Трамп может отменить пошлины для Канады и Мексики уже завтра» (было сказано 4 марта).

3️⃣⁠Рынки ждут снижения ставок — это фактор для ослабления доллара.
➡️По данным CME Group, вероятность того, что ФРС урежет ставку в июне до 4,00–4,25%, уже подскочила к 80%.

➡️Еще одно снижение возможно в сентябре.
Белый дом тоже давит на регулятора: министр финансов прямо заявляет — ставки надо снижать.

4️⃣⁠Экономика США буксует. По данным GDPNow на 3 марта, прогноз роста ВВП за первый квартал еще глубже ушел в минус: -2,8% против -1,5% неделей ранее.

Причины? Всплеск импорта в январе на фоне угрозы пошлин резко увеличил торговый дефицит. А еще американцы начали экономить — личные расходы упали на 0,2%.

5️⃣ ⁠Действия Трампа порождают неопределенность, а это убивает аппетит к риску. Инвесторы уходят из акций в облигации, их доходность падает, а за ней слабеет и доллар.

6️⃣Доллар теряет статус «тихой гавани». Если США продолжат ссориться с союзниками и конкурентами, инвесторы начнут искать альтернативы. В Deutsche Bank уже предупредили: растущая геополитическая турбулентность ставит под сомнение роль доллара как главного защитного актива.

Что нам с этого?

◽️Как мы уже говорили много раз, рубль и так выглядит переоценённым, поэтому на его курс это, скорее всего, сильно не повлияет.

◽️А вот золото и серебро вполне могут подорожать, и это уже происходит. Если говорить о перспективах, то золото вполне может дойти до $3200 к концу года.

▪️По отношению к доллару рубль потерял почти 6% и уже подобралсяк отметке 90 рублей за $1.
▪️При этом относительно юаня рубль потерял в цене всего 0,2% за тоже время.

Может, юань тоже ослаб в цене к доллару? — Нет, дело тут не в юане. Он потерял всего 0,6%.

Так что происходит с рублем? Он ослаб или не изменился?

Зависит от того, на какой рынок валюты смотреть. Напомню, что курс юаня ЦБ считает по биржевым данным, а курс доллара и евро — по сделкам банков.

На биржевом рынке курс стабилен. На внебиржевых банковских операциях рубль ослаб. По кросс-курсам разницу можно оценить в более чем 5%. Так, курс юаня к доллару в мире 7,18 против 7,58 на бирже в России.

Почему так происходит

Глобальная причина — опасения китайских банков вторичных санкций.
➡️ Юань в России имеет ограниченную связь с внешним миром. Об этом же говорит и возросшая разница между межбанковскими процентными ставками в юанях: 7,8% в России и 1,9% в Китае.

Даже внутри России есть два валютных рынка, слабо связанных между собой. Импортеры, которым нужна валюта, не могут купить ее напрямую на бирже, где ЦБ регулярно продает юани.

Сейчас на бирже валюта дешевле, чем в банках. Вот только толку от этого мало.

📎Все это показывает неэффективность нынешней финансовой системы в условиях санкций, что в итоге обернется повышенными издержками и ростом цен.

◽️В апреле расчет за импорт на $5,8 млрд происходил в валютах недружественных стран (22% от всего импорта). За экспорт — $6,7 млрд (19% от всего экспорта).

То есть лишь пятая часть торговли осуществлялась в проблемных валютах. 80% расчетов шла в рублях или дружественных валютах (юань). А значит, способы платежей уже существуют и работают.

◽️Санкции затронут и экспорт, и импорт. То есть эффект на курс рубля будут уравновешенным. И хоть объемы расчетов за экспорт чуть больше, их реакция на санкции может быть разная.

Дополнительные издержки для экспортеров не приведут к снижению объема экспорта, но сократят поступления иностранной валюты. Например, нефть будут продавать по любой цене, так что объемы ее экспорта останутся почти такими же.

А вот издержки для импортеров приведут к подорожанию иностранных товаров в РФ и снижению спроса на них.

◽️Еще один нюанс — покупки валюты станут менее доступными для населения. И в целом санкции осложняют отток капитала из страны, что поддерживает рубль.

Итог. В первые недели налаживания платежей возможны колебания курса, в том числе по отношению к юаню. Но после этого причин для существенного сдвига в уровнях курса рубля нет. Санкции даже могут привести к небольшому укреплению рубля, если они сильнее ударят по расчетам за импорт.

Кстати, еще один интересный вопрос: кто получит выгоду? Санкции перераспределят валютные операции от биржи к банкам.

Только вчера утром мы с вами говорили о том, что впереди нас ждут новые и, вполне возможно, очень жесткие санкции.

Ну вот и дождались.

Вчера вечером мы все это уже обсуждали. Попробуем разобраться, на что и как все это повлияет и что делать.

1️⃣ Биржевые торги долларом и евро скоро будут прекращены. Другое дело, что OFAC дал время на закрытие всех сделок и позиций до 13 августа. То есть еще 2 месяца.

2️⃣Мы с вами жили долго в ситуации, когда в России не было биржевых торгов валютой. Ну и снова так, по всей видимости, какое-то время поживем. Будут торги не биржевые, а ВНЕ биржевые.

— Да, затраты на несколько процентов (или долей процента) возрастут. Но не трагично.
— Да, возрастет, без сомнения, волатильность торговли, но не смертельно. Здесь все будет контролировать регулятор.
— Да, возрастут спреды. Но опять же не на десятки процентов.

3️⃣Кто точно не потеряет в данной ситуации, так это банки. Доходы их из-за расширения спредов и комиссионных по внебиржевым операциям только возрастут.

4️⃣Возможно, что появятся несколько курсов. Курс ЦБ. Курс межбанка. Курс для различных операций. В том числе курс на фьючерсах. Ну и курс черного рынка.

Вопрос лишь в том, насколько они будут отличаться. Этого мы пока не знаем. Но скоро и в этом разберемся.

5️⃣ Объемы торгов первоначально, вполне вероятно, упадут. Но опять же… все быстро восстановится. Валюту-то для осуществления импортных операций все равно нужно будет приобретать. Так же, как и продавать ее экспортерам.

6️⃣Что будет с курсом доллара и прочих валют. Ну, полетает он, конечно же, в первые дни. Это без сомнений. И стабилизируется, скорее всего, достаточно быстро. Причем, полагаю, весьма близко с курсом до санкций. В дальнейшем я бы не исключил и некоторого укрепления рубля. Вопрос пока открыт.

7️⃣Долларовые инструменты. К примеру, замещающие облигации или золотые облигации Селигдара. Эти инструменты будут торговаться так же, как и торговались. Основная проблема — как и к чему будет считаться привязка. Понятно, что к курсу доллара. А вот как… здесь есть вопросы. Но, я полагаю — чисто технические.

8️⃣Фондовый рынок. Понятное дело, что с открытия, скорее, упадет. Реакция будет, возможно, эмоциональная. Здесь сложно давать советы. Но все же полагаю, что сильно не упадем. А так… рынок будет торговаться как и торговался ранее.

9️⃣Фьючерсы и вообще рынок деривативов. В принципе, это чисто рублевый инструмент. Вопрос лишь в ценообразовании. Очевидно, что торговля станет волатильнее. И менее предсказуемой. То есть там, где в ценообразовании участвует валюта, все будет первоначально очень непонятно.

Но, кстати, вполне возможно, что курс доллара на фьючерсных торгах для многих (если конечно, регулятор не станет вмешиваться) будет неким индикатором. Будем спрашивать друг друга — а что там на фьючерсах…

Но глобально поменяется лишь механизм ценообразования. Для меня пока также загадка, как фьючерсы будут торговаться. Имею в виду не только фьючерсы на доллар, евро или другие валюты. Я еще думаю о тех фьючерсных контрактах, где в принципе в расчете цены есть валютная составляющая. Но… посмотрим. Самому интересно.

А вообще, вопросов пока немало. Но твердо знаю одно. Большинство проблем будет так или иначе решено.

Главное — сегодня не совершать опрометчивых и эмоциональных поступков.

Курс доллара так или иначе стабилизируется и будет торговаться на уровнях, близких к позавчерашним плюс-минус.
➡️ Бежать в обменник не нужно.
➡️ Забирать свои деньги из банков не нужно.
➡️ Психовать и сливать сегодня свои ценные бумаги по принципу — ужас, страшно… Тоже не стоит. Потом можем и пожалеть.

Ждем открытия рынка и думаем.

Месяц назад писал, что ожидаю усиление рубля в мае. Сейчас рубль торгуется уже ниже 89 руб. за недружественную зеленую бумажку.

Что будет дальше? Есть ли факторы для дальнейшего укрепления?

Экспорт
Это фактор временной поддержки, а не укрепления.

📈 Сейчас на рубль влияет хороший экспорт в марте, так как платежи идут с задержкой.
В июне еще будет эффект высоких апрельских цен на нефть, таких же, как и в марте.
📉 Но в июле приток экспортной выручки сократится из-за снизившихся цен на нефть.

Импорт
Покупка иностранных товаров стагнирует. С одной стороны, потребительский спрос остается сильным. С другой — проблемы с платежами делают импорт менее привлекательным. На горизонте пары месяцев едва ли что-то изменится.

Ставки
📈 Рост рублевых доходностей также оказывает поддержку российской валюте в моменте. Если повысят ставку, получим небольшое дополнительное усиление рубля. Но половина повышения ставки уже в цене. А будет ли оно или нет, пока неизвестно.

Еще один временный фактор уйдет в июне. В мае продажи валюты от государства были более высокими из-за ошибки в прогнозе дополнительных нефтегазовых доходов.

Итог:
◽️Экспорт поддержит рубль в июне на текущем уровне, и станет фактором его ослабления в июле.
◽️Влияние импорта скорее нейтральное.
◽️Высокие ставки — тоже фактор поддержки в моменте, но не источник устойчивого усиления рубля.

Для сравнения: турецкая лира обесценилась за это время на 5,5%…

Кто виноват?

➡️ Минфин ссылается на торговый баланс, приток и отток валюты в страну, сезон отпусков.
➡️ Другие перекладывают ответственность на геополитику и действия (или как раз БЕЗдействие) ЦБ.

Глава Минфина Антон Силуанов в своем интервью говорит о том, что «принципиально, чтобы курс рубля был предсказуемым. Это важно и для людей, и для бизнеса».

И чего, предсказуемость у нас в падении? Творческая, если честно, такая предсказуемость. С момента интервью пара USD/RUB выросла на 3,9%.

?А может, одна из причин кроется именно в структуре валютной выручки?
?Или в том, что приходится сейчас «переваривать» огромные сверхплановые расходы бюджета?
➡️ Чудес-то не бывает. И за все приходится когда-то платить.

Очевидно, истина — она где-то посередине.
➕Или в оттоке капитала, основной причиной которого как раз и выступают геополитические риски и высокий уровень неопределенности. Тогда картинка будет полной.

Понятно, что каждое снижение на рубль по отношению к доллару США означает 100–120 млрд руб. дополнительных доходов для бюджета.

С другой стороны, тот же Силуанов в своем интервью отмечает, что «курс влияет на инфляцию. А контроль за уровнем инфляции — это приоритетный вопрос правительства и ЦБ, потому что от нее прежде всего страдают самые незащищенные слои населения. Значит, для поддержки людей потребуется больше денег — индексация пособий, зарплат, других социальных выплат из бюджета. Да и ставка ЦБ от этого подрастет, стоимость кредитов увеличится. Поэтому все относительно».

Но если так, как быть с тем, что «Министерство финансов России собирается возобновить покупку валюты на внутреннем рынке согласно бюджетному правилу начиная с 7 августа».

Удачное время ребята нашли. Или будет в ФНБ закупаться исключительно золото?

Другое дело, что объемы приобретения от Минфина сравнимы с объемами продажи валюты от ЦБ. То есть влияние действий Минфина на курс будет незначительным.

Что дальше?

Падение курса:
➡️ Это ускорение инфляционных процессов.
➡️И… новый подьем ставки от ЦБ, что, в свою очередь, будет бить молотком по экономическому росту.

Пардон…. но как-то не логично все это. То есть логика у всех своя. А вот в целом….. картинка более чем грустная.

Может, пришло уже время, увы, в ручном режиме, но возвращать курс в более комфортное для экономики положение? Ну, к примеру, на уровень 85-90? Только не надо рассказывать сказок, что это невозможно. Может, поактивнее задействовать «мечту» экспортеров возвращать на родину валютную выручку??

Учитывая текущие реалии, возможностей быстро вернуть курс «на место» хватает. Было бы желание и соответствующие распоряжения.

?Что-то мне подсказывает, оно так все и произойдет скоро. Так что…. я бы против рубля играть не советовал. Может быть в какой-то весьма НЕ отдаленный момент неожиданно больно.

Не так давно первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин, выступая на Международном экономическом форуме «Россия – Исламский мир: KazanForum», сказал, что по его мнению, «через какое-то время в РФ реализуется иранский сценарий бурного роста на фондовом рынке за счёт средств населения».

Заявление сильное. Дело в том, что иранский сценарий предполагает очень существенный рост рынка.

? Обратимся к статистике.

?Приток средств физлиц в российские акции с начала 2022 г. по 1 апреля 2023 г. составил 1,2 трлн руб.

? При этом значительная часть из них, на наш взгляд, состоит из дивидендов, которые российские компании выплачивали своим миноритарным акционерам.

? По нашим расчетам, общие выплаты российских компаний миноритариям в 1П2023 в виде дивидендов составили около 1289 млрд руб. Почти 1,3 триллиона!!

Вероятно, большая часть этих выплат была реинвестирована в рынок и оказала подобный эффект.

? Чистый приток средств розничных инвесторов (разница между объемами покупок и продаж) на Мосбиржу в апреле составил 89 млрд руб.

? Это рекордный показатель с февраля 2022 г., когда он находился на уровне 198 млрд руб.

? Более того, объем ценных бумаг в портфелях физлиц вырос в 1,5 раза с начала года и достиг 759 млрд руб.
▫️в конце 2022 г. этот показатель составлял 482 млрд руб.,
▫️по итогам мая 2022 г. – 301 млрд руб.,
▫️а февраля 2022 г. – 334 млрд руб.

? Также, по итогам апреля 2023 г. количество частных инвесторов (физлиц с брокерскими счетами) достигло на Мосбирже 25,1 млн человек, сообщила торговая площадка.
▫️За месяц их число увеличилось на 548,3 тыс.,
▫️а с начала года – более чем на 2 млн.
▫️На конец 2022 г. количество частных инвесторов на бирже составляло 22,9 млн человек.

Да, мы понимаем, что значительная часть из этих счетов очень небольшие, часть открывалась для конверсионных операций.

? Но, тем не менее… рост впечатляющий.

Что касается оборотов на Мосбирже.

Все ранее перечисленные факторы привели к значительному росту оборота торгов, который в мае 2023 г. достиг максимума с начала года в 55 млрд руб.

Ну а что дальше?

Как мы с вами видим из статистики, основной драйвер роста рынка – это приток дивидендов.

Продолжится ли он?

? Прибыль по компаниям нефтегазового сектора в 2023-м значительно снизилась. Следовательно, отсюда сильного притока дивидендов пока ожидать не приходится.

? Банки. Ну в целом, очевидно, и дальше будут платить неплохие дивиденды.

? Сельское хозяйство? Здесь также все неплохо, хотя конечно многое будет зависеть от ценовой конъюнктуры.

? Обрабатывающие отрасли? Как мы помним, в них, благодаря госзаказу в основном идет явное оживление.

Выводы

1️⃣В целом в дальнейшем многое будет зависеть от рентабельности российского бизнеса. На такой щедрый дивидендный поток, какой мы видели по итогам 2022-го, я бы конечно не рассчитывал.
Но, тем не менее, к словам Владимира Чистюхина, думаю, имеет смысл отнестись серьезно.

2️⃣Пока наш рынок является достаточно замкнутым и альтернатив инвестиций у населения, да и у организаций не так уж и много, перспективы дальнейшего роста вполне имеются.

3️⃣Да, рост будет неровным. Да, геополитика будет вносить каждый раз свои коррективы. Рисков – хоть отбавляй. Но пока идет чистый приток средств на рынок, он будет расти.

P. S. Очень внимательно стоит следить за статистикой по первичным размещениям облигаций. Как мы понимаем, рынок облигаций – это, если хотите, фундамент рынка акций.

? Так вот – размещения идут весьма бодро. Статистику по первичным размещениям предоставим в ближайшее время.

А если первичный рынок облигаций в порядке, фундамент не сотрясается… очевидно и на рынке акций в целом погода будет весьма сносной.

Вроде бы колебания относительно доллара и относительно юаня незначительны. Ну было относительно доллара США 68,5-69. Стало 69,5. Или относительно юаня – с 10,12 переместились на уровень 10,25-10,27. Было бы о чем писать… Однако нюанс вот в чем. Налоговый-то период продолжается.

Начиная с 2023 г. установлен единый срок представления налоговых деклараций – не позднее 25-го числа месяца, а также срок уплаты – 28-е число месяца по следующим налогам и взносам: НДС, налога на прибыль организаций, НДПИ, транспортный налог, налог на имущество организаций, УСН, страховые взносы.

В связи с изменениями в налоговом кодексе пик налоговых платежей сместился на 28 число. Поскольку 28 января – суббота, то максимальные выплаты пройдут 30 января. Сегодня у нас с вами 26-е. По идее, рубль должен быть крепким. Однако… немного проседает.

Последим за развитием ситуации. Однако если во время налогового периода рубль ведет себя так… то что будет после 30/01? Ах, ну да… Вспоминаем о новом бюджетном правиле и продаже юаней. Ну посмотрим.

Друзья, всем привет! Как гром среди ясного неба прозвучали вчера слова министра финансов Саудовской Аравии о готовности проводить расчеты в торговле нефтью и газом в валютах, отличных от доллара США.

На минуточку, речь идет о крупнейшей нефтяной державе мира, где ежедневно добываются 10 миллионов баррелей «черного золота».

Стоит ли бежать продавать доллары?

Начнем с того, что подобные разговоры идут уже более 6 лет. В марте прошлого года также появились сообщения о возможном использовании юаня вместо доллара при расчетах за часть поставок нефти в Поднебесную. До сих пор, однако, ужаса-ужаса не произошло. Более того, с марта по ноябрь прошлого года доллар только и делал, что укреплялся.

В целом, если даже ряд стран откажется от расчетов за нефть в долларах, долларовая система продолжит существовать как ни в чем не бывало. Не забываем – Саудовская Аравия все также будет конвертировать получаемые ей юани в доллары, потому что большинство импортных контрактов остается в долларах.

Того же мнения придерживаются и аналитики Bloomberg – «переход на платежи в юанях за нефть не представляет угрозу доллару».

Крах доллара не в интересах самого королевства.

1️⃣ СА обладает весьма немаленькими ЗВР, (значительно более $500 млрд на 2019 г), большая часть которых в долларовых инструментах.
2️⃣ C 1969 г. риал привязан к доллару с неизменным курсом 3,75.

Иными словами, любое существенное ослабление американской валюты рикошетом ударит и по экономике Саудовской Аравии.

Тренд на дедолларизацию в мире идет. Однако тренд этот крайне долгосрочный. Пока же похоже на то, что доллару мало что сильно угрожает. Более того, обычно после того, как многие торжественно хоронят доллар, он и растет.

Перевести расчеты за нефть в другие валюты, кстати, пытались многие. И Саддам Хусейн, и Муамар Каддафи. Мир меняется. Одно остаётся стабильным. Ради убеждения «неразумных» и поддержания стабильности доллара, Америка имеет большой арсенал инструментов. И часть из них совсем не из области экономики.

Не забываем. Доллар обеспечен не только экономической и финансовой мощью Америки. Но и мощью технологической, административной и военной.

Так что… ждем дальнейшего обострения геополитической ситуации. Разумеется, абсолютно случайного… Как говорится, по запросам радиослушателей.

Вот и ноябрь – в этом году крайне важный месяц. Ставка ФРС, промежуточные выборы в США, саммит G20, завершение зерновой сделки – далеко не полный перечень событий.

В преддверии заседания ФРС по ставке, самое время поговорить о негативном влиянии сильного доллара на экономику других стран.
Бегство инвесторов от риска и серия повышений ставок со стороны американского регулятора привели к тому, что японская йена, к примеру, обесценилась к доллару более чем на 37% с начала года, индийская рупия – на 10%, британский фунт – на 16,5%, а турецкая лира… «всего» на 70% и т.д.

Основной недостаток слабой валюты – рост цен на импортные товары. Скачок цен на ввозимые продукты приводит к росту инфляционного давления в стране. Особенно, если страна импортозависима. В результате, снижается покупательная способность населения.

Еще одним негативным фактором является рост стоимости обслуживания кредитов в иностранной валюте, в частности, долларах. А если у страны большой долг, номинированный в иностранной валюте… Тогда вообще прощай, тушите свет. Резко возрастает стоимость обслуживания этого долга, осилить которую смогут «не только лишь все»…
Думаю, вслед за египетским фунтом в самое ближайшее время увидим подобные шоу от еще целого ряда валют.

Не добавляет оптимизма ситуации и отток капитала, который достаточно жестко бьет по развивающимся странам.

Распродажа на долговом рынке, а также жесткая монетарная политика, привели к росту доходностей государственных облигаций в значительном количестве стран. Другими словами, цена заимствования выросла, а вот кредитоспособность, наоборот, снизилась. Классическая кредитная ловушка.
Для стабилизации ситуации, ЦБ многих стран были вынуждены пойти на интервенции. Так, в сентябре правительство Японии потратило более $20 млрд на покупку собственной валюты. На время падение йены удалось остановить, однако без поддержки со стороны регулятора пара USD/JPY очень быстро вернется к значениям выше 150. Или Японии, как и многим другим странам, придется думать о поднятии ставки. Что в случае Японии практически нереально.
А вообще, подьем ставки – это удар по экономическому росту.

То есть ситуация абсурдно неприятная. Подьем ставки по основной резервной валюте мира обрушивает другие валюты, приводя к жесткому инфляционному давлению и оттоку капитала.
Борьба с этим – подьем ставок по этим валютам и последующая рецессия.
И, наконец, страны вынуждены тратить огромные ресурсы на валютные интервенции для поддержки своей валюты.
То же самое касается огромного количества других стран – Южной Кореи, Тайваня, Филиппин, Вьетнама, Индии, Малайзии и тд.

Что будет, когда валютные резервы иссякнут? Планом Б станет продажа государственных облигаций США.
По некоторым данным, к этой практике уже прибегли ЦБ Китая, Японии и Индии. Переизбыток предложения на рынке может вызвать цепную реакцию. В результате, на первый план вернется ФРС.
Спираль, однако. И закручивается она не в самую веселую строну.

Вывод. По всей видимости, более чем умные товарищи из ФРС все это отлично понимают. И то, что излишнее усердие от них в ужесточении ДКП может ударить по всему миру, они тоже знают. Как и то, что в итоге это все ударит по США…
Так что, как уже и говорилось ранее, жду некоторого (для начала) хотя бы смягчения риторики.

По итогам первого тура бывший президент Луис Инасиу Лула да Силва (Партия трудящихся) получил 48,51% голосов избирателей, а действующий президент Жаир Болсонару (Либеральная партия) – 43,22%. Таким образом, будущее Бразилии определится во втором туре, 30 октября.

Лулу поддерживают на северо-востоке страны. В основном это семьи с низким уровнем дохода, католики, менее образованное и темнокожее население.

Болсонару получает наибольший уровень поддержки среди евангелистов, граждан, живущих в наиболее развитых южных штатах и в центре страны, среди мужчин и тех, кто имеет среднее и высшее образование.

Лула Да Силва – уже давно один из главных сторонников единой валюты для всего южноамериканского континента. В случае победы он планирует создать SUR – «евро Латинской Америки» – чтобы не зависеть от доллара.

Идея общей валюты не нова для Бразилии. Министр экономики правительства Болсонару Паулу Гедеш недавно предлагал создать «реал-песо», общую валюту Аргентины и Бразилии, но это предложение было раскритиковано и отвергнуто центральными банками обеих стран.

Идея общей валюты обсуждалась и во время предыдущей прогрессивной волны правления в Латинской Америке в годы создания Bank of Sur (2007 г.) и Unasur (2008 г.). Однако свержение прогрессивных правительств и установка новой неолиберальной волны похоронили эту инициативу.

Теперь один из главных лозунгов Лулы – реинтеграция с Латинской Америкой и возможное создание общей валюты, «потому что Латинская Америка не должна зависеть от доллара».

Как будет выглядеть валюта SUR, «латиноамериканский евро»?

Валюта SUR будет стремиться к усилению региональной интеграции и укреплению валютного суверенитета региона, как и евро. Однако это будет цифровая валюта, выпущенная южноамериканским центральным банком, «с начальной капитализацией, осуществляемой странами-членами, пропорциональной их доле в региональной торговле», по словам Габриэля Галиполо, бывшего президента Banco Fator.

Капитализация SUR «будет осуществляться за счет международных резервов стран и/или за счет налога на экспорт из стран за пределами региона». Кроме того, страны-члены «получат первоначальную долю SUR в соответствии с четкими согласованными правилами и смогут свободно распоряжаться ею на национальном уровне или поддерживать свои валюты. Обменные курсы между национальными валютами и SUR будут плавающими».

По мнению авторов проекта, «создание южноамериканской валюты может ускорить региональный интеграционный процесс, отмеченный медленными темпами и периодами регресса, и укрепить денежный суверенитет южноамериканских стран, которые сталкиваются с экономическими ограничениями, обусловленными международной нестабильностью своих валют».

Проект основан на том, что все больше стран континента сильно зависят от доллара. Например, Эквадору пришлось вовсе отказаться от собственной валюты, а на экономику Аргентины и Венесуэлы валюта США оказывает значительное влияние.

Интеграция между странами уже началась на уровне паспортного контроля. Например, создано Андское сообщества, куда входят Перу, Боливия, Эквадор, Аргентина, Бразилия, Чили, Колумбия, Парагвай и Уругвай, что с 2023 года позволит гражданам получать цифровые удостоверения личности для перемещений внутри сообщества без использования международного паспорта.

Что из себя представляет экономика Южной Америки?

Совокупный ВВП десяти стран Южной Америки составляет $3,63 трлн, что чуть меньше ВВП Германии ($3,89 трлн), при этом Бразилия – явный экономический лидер региона.

№	Страна	Номинальный ВВП, млрд. долл.	% от ВВП Южной Америки
1	Бразилия	1839	50,7
2	Аргентина	565	15,5
3	Колумбия	352	9,7
4	Чили	318	8,8
5	Перу	241	6,6
6	Эквадор	116	3,2
7	Уругвай	65	1,8
8	Венесуэла	51	1,4
9	Парагвай	42	1,2
10	Боливия	41	1,1

Девальвация официальных валют становится все более очевидной, особенно в свете инфляции, от которой страдают сейчас многие страны мира. Это только одна часть проблемы, а такие факторы, как пандемия коронавируса, конфликт на Украине и экономический кризис в США, усугубляют обесценивание валют.

Согласно статистике Bloomberg, латиноамериканские валюты в марте этого года демонстрировали лучшие результаты в мире после неудачного 2021 года, до тех пор, пока ФРС не начала ужесточать кредитно-денежную политику.

Сколько валют в Южной Америке и насколько они сильны?

В регионе существует 9 официальных валют, 4 из которых имеют название «песо» (Колумбия, Аргентина, Чили и Уругвай), хотя единственное, что у них общего – это номинал. Остальные валюты: бразильский реал, гуарани (Парагвай), соль (Перу), боливар (Венесуэла) и боливиано (Боливия). Как упоминалось выше, у Эквадора нет собственной валюты, официальным средством расчета в стране принят доллар США.

Уругвайский песо, несмотря на небольшой размер экономики, можно считать самой стабильной валютой Южной Америки – он укрепился на 7,4% к доллару с начала года. В Уругвае развит банковский сектор, недаром страна носит название «Южноамериканской Швейцарии».

Бразильский реал – это валюта десятой экономики мира и крупнейшей в Южной Америке. Бразилия является глобальным экспортером сельскохозяйственной и металлургической продукции, в реальном выражении бразильский реал вырос на 2,7% по отношению к доллару с начала года.

Курс перуанского соля к доллару США практически не изменился с начала года (+-0,1%).

После фантастического прошлого года, когда колумбийский песо был признан лучшей валютой в мире, в этом году валюта Колумбии не может похвастаться особыми успехами. Колумбийский песо девальвировался с начала года на 13,4%, особенно эта тенденция стала проявляться после первой в истории страны победы на президентских выборах кандидата от левых сил – Густаво Петро. Колумбия является крупным экспортером нефти, кофе, цветов и изумрудов.

Чилийский песо ослаб на 13,6% к доллару с начала года, несмотря на то что Чили держит статус страны – крупнейшего мирового поставщика меди и лития.

Самые неблагополучные валюты Южной Америки – это­ аргентинский песо (-44,1%) и венесуэльский боливар (-67,5%). Как следствие, в этих странах велико распространение доллара и криптовалют.

• 

Бразильские левые стремятся предвидеть экономический и коммерческий контекст, который возникнет на международном уровне после завершения конфликта на Украине. На данный момент страны стремятся создать общую южноамериканскую валюту, которая снизит роль доллара в региональной торговле, но в то же время гарантирует суверенитет национальных валют.

Обменный курс между национальными валютами и SUR будет плавающим. Здесь важно не допустить возникновения асимметрии в пользу Бразилии, которая может привести к зависимости других стран от крупнейшей экономики континента. Для этого планируется создать Южноамериканскую клиринговую палату.

Такие страны, как Венесуэла, Аргентина и Колумбия, уже поддержали этот проект, в то время как Габриэль Борич, президент Чили, сказал, что он открыт для диалога, поскольку с каждым годом идея региональной валюты в Латинской Америке набирает все больше сторонников, и даже Мексика не прочь примкнуть к этой группе стран, если проект получит свое развитие.

Впрочем, идею единой валюты легко сформулировать, но путь к ней намного сложнее. Например, возникает вопрос, как преодолеть существующие противоречия и историческое соперничество между соседними Аргентиной и Бразилией.

История евро и других распространенных валют

Евро – очевидный пример успешной единой валюты, которая, несмотря на несколько кризисов, сумела сохраниться с 1999 года в 19 странах Европы. Кроме того, к евро привязаны валюты Болгарии, Хорватии и Дании.

Однако евро не был первопроходцем. Первым великим европейским планом экономического единства был Латинский валютный союз, выдвинутый Францией в 1865 году вместе с Бельгией, Италией, Швейцарией, а затем и Грецией. Союз состоял строго в фиксировании обменного курса их валют по стандарту золота и серебра. Общей валюты не было, но обменный курс был один к одному: одна лира стоила один франк.

Поддержание курса со временем стало невозможным из-за колебаний цен на серебро и золото. Кроме того, отсутствие единой политики стран прямой валюты привело к ее несостоятельности. Другим неудачным примером является Скандинавский валютный союз – проект, родившийся в 1873 г. в Швеции, Дании и Норвегии. Каждая страна сохранила тогда свою валюту, но шведская крона и Стокгольмский банк были установлены в качестве эталона. Географическая близость, экономическое равенство и стремление к политическому единству были ключом к его успеху, но Первая мировая война разрушила эту идею.

Есть и хороший пример. Ирландия придерживалась британского фунта стерлингов с 1826 по 1979 гг, пока не начала свой путь присоединения к проекту Европейского валютного союза.

Единая валюта в Африке?

Африка планирует создание единой валюты под названием ECO. Внедрение ЕСО было запланировано на 2027 г., но пандемия коронавируса вынудила перенести сроки имплементации проекта. Страны Западной Африки уже согласовали критерии конвергенции, среди которых выделяются дефицит бюджета менее 3%, инфляция ниже 10% и государственный долг, не превышающий 70% ВВП.

Согласно данным комиссии CEDEAO, в 2018 г. всем этим критериям не соответствовала ни одна страна, а в 2017 году – только три.

Несколько проблем на пути к созданию единой африканской валюты:

• 8 стран региона используют франк КФА, валюту, созданную в 1945 г. Францией,
• На данный момент КФА находится в согласованном Францией паритете с евро.
• Огромные различия между странами региона, например, между Нигерией, страной-экспортером нефти, на долю которой приходится две трети регионального ВВП, или Нигером, одной из беднейших стран мира.

Поскольку вероятность победы Лулы во втором туре выборов очень велика, пожелаем ему успехов в борьбе за идеалы глобализации и развития рыночной экономики, хоть он и сторонник идей социализма.

Может, настал именно тот момент, и у него всё получится? Ведь во всех странах Латинской Америки власть сейчас в руках левых, а им проще договориться между собой.

Фондовый рынок Бразилии встретил результаты первого тура выборов уверенным ростом, потому что экономическая программа Лулы да Сильвы ориентированная на экспансию, выглядит более привлекательной, в то время как Болсонару не стремится к интеграции с соседями по региону.

Вчера пара GBP/USD упала до 1,1785 к доллару – самый низкий уровень с середины июля. Это продолжение давно наблюдаемой тенденции. Только с начала года фунт к доллару потерял 13%, за последний месяц – 2%. Основная причина – это глобальный энергетический кризис.

Важно отметить, что фунт с евро ведут себя крайне похожим образом. Так сказать, товарищи по несчастью…

В экономике Великобритании перспективы не самые светлые:

▪️Инфляция в Британии уже выше 10%, но еще не достигла своего максимума. Он ожидается в октябре, после подъема цен на энергию. По крайней мере, так планирует Банк Англии.

▪️Но может оказаться, что в октябре мы увидим разгон цен, а не пик инфляции. Например, Citigroup прогнозируют , что инфляция в Великобритании вырастет до 18,6% в январе.

▪️По данным консалтинговой компании Cornwall Insight, средний годовой счет за электроэнергию вырастет в октябре до $4200.

▪️Банк Англии на следующем заседании, скорее всего, поднимет ставку снова на 0,5 п. п. до 2,25%. Это хоть и решительно, но при нынешней инфляции 10,1% такая ставка вряд ли поможет фунту укрепиться.

Не забываем, что мы скорее всего увидим кризис поставок газа этой зимой. И перспектива рецессии в Великобритании вполне себе реальная. Так что у фунта есть пространство для дальнейшего снижения. Британская валюта вполне может упасть до 1,15-1,14 к доллару.

Друзья! Всем привет.

Историческое событие, которое неизбежно должно было произойти, таки произошло.

Евро уже не на считанные часы, а уже вполне себе серьезно и, похоже, надолго стало дешевле доллара. Это событие нельзя назвать неожиданностью. Еще несколько дней назад (точнее, 15 августа) мы говорили о том, что идем на 0,96. Не прошло и недели, как 2/5 этого пути уже пройдено.
Жизнь в последнее время – ох какая динамичная.

За последние 5 дней доходность по европейским десятилеткам выросла более чем на 40%. Так инвесторы отреагировали на угрозу рецессии в регионе, ястребиную риторику членов ФРС и, конечно же, происходящий на наших глазах энергетический кризис.

Вчера, на фоне сообщений Газпрома о плановом трехдневном ремонте единственной работающей турбины на газопроводе «Северный поток-1», сентябрьский фьючерс на нидерландском хабе TTF подорожал до отметки в $3024. Такими темпами цена голубого топлива и вправду может превысить $4000 за тысячу кубометров к октябрю-ноябрю 2022 года…

Что в таком случае будет с европейскими предприятиями? Как отмечают аналитики ING, повышение цен на энергоносители может повлиять на компании различными способами.
Непосредственное воздействие заключается в банальном увеличении затрат бизнеса.
Из-за невозможности переложить расходы на потребителей, многие предприятия могут снизить объёмы производства, что в свою очередь приведет к дефициту в цепочке поставок. И, опять же, к новому витку инфляции.
Наименее зависят от роста цен на энергоресурсы такие сектора, как оптовая торговля и здравоохранение.
Следовательно, их маржа прибыли скорее всего значительно не поменяется, поскольку компании не сталкиваются с регулярным повышением цен. Хотя даже здесь влияние роста цен на электричество все равно имеется.

Авиационная, химическая и металлургическая отрасли, наоборот, подвержены наибольшему воздействию. Крайняя энергоемкость продукции, поставляемой в этих отраслях, не позволяет эффективно реагировать на колебания цен на энергоносители.

Маржа прибыли в автомобилестроении и цементной промышленности будет также под сильным давлением. Вполне возможно, тут будут считать не прибыли, а убытки.

Главная проблема Европы в ближайшее время – занятость населения. В Германии в текущих условиях под угрозой могут оказаться 5,6 млн из 42 млн рабочих мест и до 12% ВВП страны. Такой эффект возможен, поскольку энергомощности в случае дефицита будут перераспределяться от промышленности к социально значимым объектам и домохозяйствам.

Что касается плана ЕС снизить объем поставок газа из России на две трети уже к концу 2022 года, многое будет зависеть от возможности найти альтернативу. Хорошая новость для региона заключается в том, что Total Energies и Eni объявили об открытии огромных запасов газа в скважине Cronos-1, в 160 км от побережья Кипра. Плохая новость – в том, что для запуска добычи газа потребуется еще год.

Кстати, ближайшие полгода будет, похоже, звездный час для всех альтернативных поставщиков газа в Европу.

Итак… Подытожим.

Евро идет строго на юг.

А чего вы, собственно говоря, хотели, если:
▪️разница по ставкам между Европой и Америкой растет и, похоже, подрастет еще. При этом старушке-Европе гораздо сложнее сейчас дается подъем ставки, чем остальным странам. ЕЦБ просто не может себе позволить то, что без проблем может делать ФРС или банк Англии (или Канады).
▪️доходности облигаций стран-«доноров» растут с космический скоростью и, похоже, идеи ЕЦБ о выравнивании доходностей через продажу облигаций Германии и Франции с целью дальнейшей покупки облигаций Италии, Испании и других проблемных стран, идут… куда-то не туда.
▪️инфляция в Еврозоне раскручивается так, что мама не горюй. И цены для потребителей, и для производителей летят вперед, как на крыльях. Причем чем слабее евро, тем более значительны инфляционные последствия в Европе.
▪️энергетический кризис происходит на наших глазах.
▪️полномасштабные боевые действия идут практически в центре Европы и лишь одному Богу известно, когда они прекратятся.
▪️социальные конфликты начинают, опять же, раскручиваться. Идеи насчет обтирания мокрой тряпкой и обогрева лишь одной комнаты в квартире приживаются с трудом. Странно, однако. Замечательная идея. Кстати, тряпку тоже можно мочить чуть-чуть. Опять же, экономия воды. Ох, чувствую, вновь, как в XVII веке, станут невероятно востребованы специализированные скребочки для почесывания. Надо бы начинать налаживать поставки. Авось пригодится.

Сакраментальный вопрос: что будет дальше? По мне, ничего неожиданного. Тренд на постепенное снижение курса евро с высокой долей вероятности продолжится. Для начала, еще пару-тройку процентов снижения мы можем увидеть достаточно быстро. Скорее всего, весьма долгое время Европе предстоит привыкать жить со все более и более дешевым евро.

Опять же, это все не означает, что еще немного, еще чуть-чуть, и Европейский союз начнет рассыпаться, как карточный домик, а мы с вами узрим евро на уровне 0,7-0,8 к доллару США. Скорее всего, таким «счастьем» «добрые друзья» Европы не насладятся. Несмотря ни на что, европейская экономика сильна. Если будет необходимо, ЕЦБ выйдет с масштабными интервенциями и возьмет на свой (и так распухающий) баланс еще на триллион-другой активов.

Более того, провоцируя новый инфляционный виток, слабость евро будет помогать ряду компаний производить в Европе и экспортировать из Европы. Но тот факт, что европейцам придется как минимум пару лет перестраивать свою экономику, неоспорим. Как и то, что уровень бедности будет потихоньку расти.

Полагаю, справятся. Как обычно, слабые будут проглочены более сильными и богатыми. Новые и новые европейские компании перейдут под контроль уже потирающих ладони американских или канадских, китайских или даже индийских корпораций. Вполне возможно, чем-то поживятся весьма неплохо сегодня, на фоне энергетического кризиса, себя чувствующие Саудиты или доблестные парни в куфиях из ОАЭ.

Единственная серьезная проблема Европы – это возможность усугубления социальных конфликтов. Размер пособий по безработице и беженцам, и другим социально слабым слоям населения в таких условиях будет неизбежно сокращаться. Как эти слои будут на это реагировать? Думаю, без энтузиазма.
Похоже, ближайшей осенью мы с вами увидим много и пикетов, и демонстраций, и забастовок, и… более неприятных ответов на снижающийся жизненный уровень значительных масс населения.

Осень будет бурной. А курс евро…? Еще полетает.