Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика и санкции:
◾️Соглашение между Израилем и «Хезболлой»
◾️Трамп пообещал пошлины на товары из Мексики, Канады и Китая. Новые ограничения США на китайские чипы
◾️ЕС впервые введет санкции против компаний Китая и может разморозить часть российских активов
◾️Банки зарубежных стран прекратили обслуживание карт UnionPay Газпромбанка

Россия:
▫️Трехзначный курс доллара с нами навсегда
▫️Годовая инфляция в России ускорилась до 8,78%
▫️Индекс Мосбиржи обновил минимум 2024 года. В РФ готовят стимулы для возвращения эмитентов на фондовый рынок
▫️Российским родителям снизят налоги
▫️МИД и Минюст предложили исключить «Талибан» из запрещенных организаций

… И многое другое

🔗Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

1️⃣Сам сектор выглядит интересно благодаря тому, что данное направление является одним из стратегических приоритетов РФ на перспективу до 2035 года. Согласно прогнозу Kept, российский выпуск базовых полимеров (полиэтилена и полипропилена) может вырасти более, чем вдвое: с 5,4 млн т в 2023 году до 12,9 млн т в 2035 году.

2️⃣Потребление полимеров на внутреннем российском рынке растет. В 2023 году показатель потребления полимеров на душу населения достиг 30 кг, увеличившись с 17 кг в 2010 году — почти в 2 раза. В будущем данная тенденция продолжится: потребление в 2030 году может достичь 42 кг/ чел благодаря значительному потенциалу
внутреннего рынка. А в 2035 г. — до 48 кг/ чел. А это, на секунду, уже будет соответствовать уровню некоторых развитых экономик.

Какие сектора экономики обеспечат высокий уровень спроса?

▪️упаковочная промышленность (упаковка для e-commerce)
▪️строительная отрасль (трубы для воды и газа, теплоизоляция)
▪️автомобилестроение (интерьер салона, бамперы, баки и др.)
▪️медицинский сектор (стерильная упаковка, оборудование)

3️⃣Рост производственных мощностей в РФ. Российские производители полимеров существенно увеличили мощности в последние 5-6 лет. Соответственно растет и объем выпуска продукции, и это далеко не предел. Крупнейший проект на российском рынке за этот период — ЗапСибНефтехим компании «СИБУР Холдинг».

Другие крупные игроки:

✔️ Амурский ГХК — совместное предприятие «СИБУР Холдинг» и китайской Sinopec Corp. с заявленной мощностью производства 2,7 млн тонн полиэтилена и полипропилена в год.
✔️ Балтийский Химический Комплекс, проект с участием Газпрома в Ленинградской области с заявленной мощностью производства 2,9 млн тонн полиэтилена в год.

По оценкам Kept, такого рода предприятия смогут обеспечить рост объёма потребления этана в нефтехимии России в 6 раз. Это важно, т.к. именно этан — наиболее эффективное сырье для производства нефтехимической продукции в части этилена и его производных.

4️⃣Переориентация логистики — в текущих условиях это крайне важный момент. В последние годы компании РФ успешно перенаправили экспорт полипропилена и полиэтилена из стран ЕС в Турцию, Китай и Юго-Восточную Азию, а также страны СНГ. Эти направления, судя по всему, в дальнейшем останутся ключевыми.

5️⃣Российские производители в более выгодных условиях по сравнению с мировыми аналогами. Почему? Во-первых, это доступ к сырьевым ресурсам на внутреннем рынке. Россия имеет самые большие в мире запасы природного газа и стоит на 8 месте по запасам нефти. Во-вторых, это, разумеется, господдержка, например, обратный акциз, который позволяет реализовывать действительно амбициозные по своему масштабу инвестиционные проекты, даже по мировым меркам.

Переходим к выводам. В целом, мы согласны с выводами Kept относительно хороших перспектив сектора нефтехимических компаний в РФ. Как на этом могут заработать инвесторы? Если прогнозы сбудутся, то главным бенефициаром, очевидно, окажется СИБУР как бесспорный лидер рынка.

На Московской бирже в базу расчета отраслевого индекса «Химия и нефтехимия» входит четыре компании, две из которых — компании отрасли минеральных удобрений, еще две «Нижнекамскнефтехим» или «Казаньоргсинтез» – нефтехимические. Акции СИБУРа на фондовом рынке не торгуются.

Учитывая тот факт, что торгуемые компании относятся скорее к бумагам второго эшелона, ликвидность ограничена, инвестору необходимо быть особенно внимательным при принятии инвестиционного решения.

▪️Мы обсудили текущие и потенциальные проблемы отрасли, изменения в составе акционеров, слухи — и что в них правда, — а также перспективы рынка недвижимости и самой компании.

➡️ Затронули и ее стратегию в условиях высоких ставок: как стимулировать спрос, когда ипотека стала практически недоступной, а большинство льготных программ отменили.

Не секрет, что вокруг девелопера в последнее время много негатива: бумаги падают, и кажется, что всё плохо. Но так ли это на самом деле? Смотрите в нашем новом видео.

❕Если вы один из сотен тысяч акционеров или держателей облигаций — обязательно к просмотру.

Эфир доступенна YouTube и ВКонтакте.

Вчера рубль отыграл часть падения: евро опустился до 114 рублей на межбанке, доллар до 108.

Однако, учитывая геополитические риски и планы ЕС ввести меры, аналогичные последним санкциям США в рамках 16-го пакета санкций, не исключаю, что рубль может продолжить падение. Как писал вчера, приостановка ЦБ покупок валюты в рамках бюджетного правила мало чем поможет.

На этом фоне вспоминаются кадры ночных очередей в IKEA и «М.Видео», когда люди скупали мебель и технику, пытаясь спасти свои сбережения.

Какими будут последствия на этот раз?

По оценкам Банка России, падение рубля на 10% повысит инфляцию на 0,5-0,6 п.п. Но речь только о краткосрочном эффекте. За долгий промежуток времени ослабление рубля полностью переносится в цены. Поэтому, если рубль не укрепится после налаживания платежей, мы получим более высокий уровень цен навсегда.

Кстати, уже в ближайшее время ожидается рост цен на импортные товары (овощи, фрукты, электроника) в России на 15–20%, и это в лучшем случае, если девальвация рубля прекратится. Так что готовим кошельки…

📎Параллельно с этим сбережения в рублях также теряют свою стоимость. Так что, если собираетесь в данный момент открыть депозит, лучше выбрать краткосрочные предложения.

Стоит ли сейчас снимать деньги со вкладов?

Причин так делать не вижу. К тому же, досрочное расторжение договора лишает вас накопленных процентов.

Что делать, если рубль продолжит падение? Лично мы продолжаем держать замещающие облигации и фонды ликвидности в юанях.

начнем на YouTube и VK (по просьбам трудящихся), продолжение — в приложении. Обсудим текущую ситуацию:

▪Рубль. Валюта стабилизировалась, ЦБ занимается удержанием комфортных уровней для Минфина.

▪Доллар. Тренд роста завершился, DXY перестал расти, евро к доллару вернулся к 1,05. Это позитив для золота, серебра и газа.

▪Бондовые сертификаты. Сертификаты немного снизились (с 124–125 до 120), но тренд разворачивается. TMF уже растет, вероятно скоро дойдет до 50–55, если дохдность десятилеток снизится до до 4%.
#Коган 🔥HOTLINE

Также помог ослабевший рубль. Экспортеры, составляющие большую часть индекса Мосбиржи, показали вчера неплохой рост в диапазоне 3-6%.

Но я хочу донести несколько других мыслей.

🟢О том, что пойдет спрос на экспортеров и на это надо обратить внимание, мы говорили вчера. Но есть нюанс, что у них тоже могут быть проблемы.

🟢А когда именно стоит покупать акции в свои портфели? Покупать ценные бумаги надо не тогда, когда очень хочется, все покупают и на рынке всеобщий энтузиазм, а когда максимально страшно и противно даже думать о рынке. Вот это лучший момент для покупки. Их нужно покупать в тот момент, когда нет никакого аппетита к покупке. Судя по сентименту рынка, сейчас именно такая ситуация.

💭Все больше вижу мнений: «Акции упали, значит на самом деле компания плохая». Это абсолютно неверный тезис.

🎌Элементарный пример. Компания «Интер РАО» на фоне высокой ключевой ставки зарабатывает все больше и больше за счет размещения огромной денежной позиции на банковских депозитах. С операционной деятельностью у них тоже полный порядок. При этом акции упали вместе с рынком. Значит ли это, что компания плохая? Вовсе нет.

🚩Это рыночная конъюнктура. Практически все бумаги упали вместе с рынком. Наша задача — определить, какие компании действительно испытывают проблемы с бизнесом на фоне рекордных ставок, а какие проходят этот тяжелый период без особых сложностей.

🔎В нашем приложении мы придерживаемся сдержанной стратегии. Готовы точечно и очень аккуратно покупать подешевевшие акции, но одновременно с этим держим часть денежных средств в фондах ликвидности. Все-таки, менее чем через месяц заседание ЦБ по ставке. Там будет намного больше определенности.

После таких «каруселей» ЦБ наконец вмешался в валютный рынок: покупки валюты для бюджетного правила остановят. В ноябре речь идет о сумме 4,2 млрд руб. в день. Скажем прямо: не самая большая величина. Это поможет рублю, но эффект будет ограниченный. Если ослабление рубля вызвано проблемами в расчетах за экспорт, этой меры будет недостаточно для возвращения рубля на уровни прошлой недели.

🚩Сегодняшнее резкое укрепление рубля против юаня на бирже также может объясняться прямыми валютными интервенциями от ЦБ. Но о таких вещах регуляторы сообщают с задержкой, поэтому точной информации быть не может.

В запасе еще остается экстренное повышение ключевой ставки. Но это больше мера информационной политики: ЦБ внушает уверенность и держит все под контролем. На деле в условиях санкций эффект от ставки для рубля будет действовать через снижение спроса на импорт, что займет несколько кварталов — явно не то, что поможет стабилизировать валютный рынок здесь и сейчас.

🔎Повышение нормативов возврата валютной выручки — это тоже мера, которая работает не сразу. К тому же, если экспортеры не могут провести расчеты, то требование их провести от государства ситуации никак не поможет.

Так что интервенции ЦБ — это хорошо, но, возможно, недостаточно для стабилизации курса рубля. Риск высокой волатильности остается.

Ведь обычно происходит следующее:
▪️падение рубля
▪️моментальный (или с небольшим лагом) рост акций экспортеров.

А сейчас пока все несколько грустнее выглядит. На это есть ряд причин.

✔️ Во-первых, коррекция на российском фондовом рынке. Индекс Мосбиржи с ноябрьского максимума снизился более чем на 13%. В таких условиях экспортерам сложно расти. Сентимент инвесторов далеко не позитивный.

✔️ Во-вторых, санкции против «Газпромбанка» и других банков, через которые шли основные расчеты по российскому экспорту. Насколько мы понимаем, введенные ограничения в большей степени будут затрагивать российских экспортеров, именно тех, кто проводил расчеты через теперь санкционные банки.

В таком случае могут наблюдаться проблемы с проведением платежей, что, естественно, способно негативно отразиться на доходах компаний-экспортеров.

✔️ В-третьих, должен пройти определенный временной лаг. Экспортеры не растут молниеносно вслед за валютой.

То есть рост акций экспортеров мы все-таки с высокой долей вероятности можем увидеть с течением времени. Скорее всего, это уже ближайшая перспектива. Но вот… через неделю начнут расти акции экспортеров или две… Это уже вопрос, как говорится, творческий.

Кто из экспортеров в данной ситуации более выигрывает?

Таких эмитентов достаточно. Фосагро, Роснефть, Алроса, ГМК, ЛУКОЙЛ и другие. Отдельно надо отметить префы Сургутнефтегаза, форвардный дивиденд по которым только увеличивается вслед за ослаблением рубля.

🔎В ближайшее время, как мы обычно делаем под конец года, опубликуем прогноз по дивидендам компаний исходя из нынешних реалий относительно курса.

Итог.

Ожидаем роста акций экспортеров, но с определенным лагом. Роста взрывного? Не уверен.

Боюсь, условия пока не позволяют. Тем не менее финансовые результаты экспортеров в 4 квартале могут приятно удивить инвесторов.

Короче, не паникуем. Не сидим и не говорим, что 130 будет скоро. Или 150. А быстреедумаем, кого из экспортеров покупать будем. Ну а мы в приложении кого-то прикупим обязательно. Как говорится, следите за руками.

▪️Главная сенсация — назначение Скотта Бессента, известного инвестора, на пост министра финансов.
▪️А на пост министра сельского хозяйства может быть назначена Келли Леффлер, бывший CEO криптоплатформы Bakkt. Это свидетельствует о серьёзном намерении интегрировать технологии блокчейна даже в аграрный сектор.

➡️Но больше всего внимания привлекает вакансия главы SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам). Действующий председатель Гэри Генслер, который запомнился криптосообществу жёсткими мерами и торможением одобрения Bitcoin-ETF, покинет пост 20 января 2025 года.

Кто же станет его преемником? Среди кандидатов называют:

◽️Роберта Стеббинса — бывшего главного юрисконсульта SEC, знакомого с регуляторной кухней изнутри.
◽️Брайана Брукса — экс-главу Binance.US и члена совета директоров HBAR Foundation.
◽️Хестер Пирс — комиссара SEC, известную как «Криптомама» за поддержку инноваций (не путать с печально известной «Битмамой!»), и бывшие комиссары SEC Брэд Бонди и Пол Аткинс.
◽️Терезу Гуди Гильен — партнёра в юридической фирме BakerHostetler (упоминается как один из возможных кандидатов, по данным CoinDesk).

📎Пока ясности в том, кто именно займёт пост главы SEC, нет. Но интересно, что почти все основные кандидаты положительно относятся к криптовалютам. Это может стать переломным моментом для индустрии: смягчение регуляций, одобрение долгожданных Bitcoin-ETF и активное внедрение криптотехнологий в экономику.

Крипторынок уже отреагировал ростом. И он, вероятно, продолжится как минимум до инаугурации Дональда Трампа — если следовать принципу: buy the rumors, sell the news. Кстати, ранее мы писали о том, какие действия предпринимаем на растущем крипторынке.

Что дальше?

Динамика рубля будет зависеть от того, кто пострадал от новых санкций больше: экспортеры или импортеры? Удар по экспорту ведет к ослаблению рубля, по импорту — к укреплению.

➡️ Надежных данных у нас нет. Но мое суждение, что санкции сильнее ударят по экспорту, в первую очередь из-за Газпромбанка. По той же причине сложно говорить о каких-то конкретных уровнях.

Можно провести аналогии с летними санкциями на импорт. Тогда произошло укрепление рубля в среднем на 4% в течение двух месяцев. В сегодняшних реалиях — это может означать ослабление рубля в среднем до 104,5 руб. за доллар в декабре-январе.

Частично снижение нефтегазового экспорта будут сглаживаться продажами валюты от государства в рамках бюджетного правила. Поэтому катастрофы я не жду. По мере выстраивания новых трансграничных платежей в новом году можем увидеть снова возвращение рубля ниже 100 руб. за доллар.

◽️При этом сохраняются риски повышенной волатильности. Нет никаких гарантий, что экспорт не пострадает значимо, а рубль не продолжит свое ослабление. Мы заблаговременно набирали защитную позицию в валюте. Наиболее привлекательные инструменты сейчас — это фонды юаневой ликвидности.

Например, Microsoft увеличила расходы на ИИ-инфраструктуру на 80%, доведя их до $19 млрд за квартал. Логично, что у инвесторов возникает вопрос: как эти инвестиции превращаются в прибыль? Сегодня обсудим основные стратегии.

◽️Интеграция ИИ в продукты
Добавление ИИ в популярные сервисы помогает удерживать текущую аудиторию и привлекать новых пользователей. Такую стратегию уже выбрали IT-компании, начавшие производство умных устройств с собственным ИИ, или, например, Microsoft, внедрившая помощника Copilot в свой Office 365, где ИИ помогает с текстами, презентациями и таблицами. Еще один пример — Canva, которая приобрела стартап Leonardo.ai, чтобы добавить функции генерации изображений и в итоге усилила конкуренцию с Adobe.

◽️Платные подписки
Многие компании прибегают к подписной модели для монетизации своих сервисов с наиболее продвинутой версией ИИ. Среди компаний, предлагающих такие подписки, — OpenAI, Google и Microsoft, такую модель начал применять и Яндекс.

◽️Решения для бизнеса
Корпоративный сектор активно внедряет ИИ: доля компаний, использующих технологии, за год выросла с 33% до 65%. Google, например, предоставляет платформу Google Cloud AI, которая помогает бизнесу разрабатывать ML-модели и оптимизировать процессы.

➡️Вывод
Для успешных инвестиций выбирайте компании, которые не только вкладываются в ИИ, но и имеют четкую стратегию возврата инвестиций. Такой подход снижает риски и повышает шансы на рост стоимости акций. Следите за трендами, изучайте кейсы лидеров и делайте инвестиции, ориентируясь на перспективы возврата капитала.

Несмотря на то что и экспертное сообщество, и ЦБ опровергли страхи о заморозке вкладов, люди продолжают переживать за свои деньги. Я понимаю эмоции наших граждан: не раз теряли из-за действий государства. Но в вопросе сбережений все же не стоит поддаваться эмоциям.

Мы уже объяснили, почему заморозка вкладов маловероятна. Теперь разберем подробнее аргументы, которые приводят в пользу заморозки. Все они неверны.

Ложный аргумент 1. Депозитов много и по ним платят высокий процент. А дальше якобы у банков не хватит денег для выплат процентов по ним.

Действительно, на 1 октября депозитов населения без расчетных счетов было 35,3 трлн руб. Всего средств физлиц в банках — 52,0 трлн руб. Но кредитов еще больше: 125,1 трлн руб., растут они по 20% в год. И, разумеется, процент по кредитам выше, чем по депозитам.

Всего в банковском секторе 171 трлн руб. пассивов, включая депозиты, против 187 трлн активов, и активы приносят банкам доходы. В результате банки и проценты по депозитам спокойно платят, и еще хорошо зарабатывают: в этом году прибыль сектора может составить от 3,3 трлн до 3,8 трлн руб.

📎Да, есть риск того, что по какому-то количеству кредитов будут дефолты. Ну хорошо. С другой стороны, прибыль банков будет меньше. Означает ли это, что банки совсем останутся без прибыли, поскольку все доходы идут на списание средств по дефолтам? Думаю, что пока до этого не дойдет. Хотя какое-то количество списаний в 2025-м явно предстоит сделать. Но драматично ли это? Пока выглядит не очень. И не забываем, что большинство кредитов так или иначе обеспечены.

Ложный аргумент 2. ЦБ снизит ключевую ставку, что якобы спровоцирует мощный отток средств со вкладов и сильно разгонит инфляцию.

➡️Во-первых, вклады лежат на разных сроках. Едва ли люди захотят снимать их досрочно с потерей процентов, которые сейчас весьма большие.

➡️Во-вторых, если ЦБ снижает ставку, то он как раз и добивается увеличения спроса в экономике. ЦБ буквально рассчитывает на то, что на депозиты понесут меньше денег, а больше потратят. Скорость снижения ставки, а значит, и снижения привлекательности вкладов, полностью в руках ЦБ.

➡️В-третьих, ЦБ собирается снижать ключевую ставку постепенно. В прогнозе ЦБ ставка вернется к нейтральному уровню 8% только в 2027 г. В следующем году средняя ставка прогнозируется на уровне 17–20%.

➡️В-четвертых, денег на депозитах не так уж и много в процентах от всех финансовых активов населения. В ковид привлекательность депозитов упала из-за низких ставок. Сейчас часть роста депозитов — это восстановление до исторической нормы. Тем более альтернатив в инвестициях для граждан стало меньше: наличная валюта менее доступная, иностранные активы тоже. Существенная часть денег на депозитах просто останется там даже при сильном снижении ставок.

➡️В-пятых, номинальный рост депозитов отчасти объясняется высокой инфляцией на уровне 8,6% в год. Обесценивается рубль, растут все номинальные величины, в том числе объем депозитов и кредитов.

➡️И в-шестых, думать, что весь народ быстро ломанется с депозитов, значит, не знать психологию наших людей. Банки моментально будут предлагать длинные депозиты на два-три года с хорошими процентами. И народ останется еще очень долго, будет держаться за вклады зубами.

◽️Ложный аргумент 3. Заморозка вкладов нужна, чтобы спасти бюджет.

➡️Во-первых, острой потребности в дополнительных деньгах у федерального бюджета нет. Запланировано снижение дефицита бюджета с 3,3 трлн руб. (1,7% от ВВП) в 2024 г. до 1,2 трлн руб. (0,5% от ВВП) в 2025 г. То есть доходы будут расти быстрее, чем расходы. Если у бюджета проблемы, зачем тогда планировать снижение дефицита. Дело в том, что проблем нет благодаря повышению налогов с 2025 года.

➡️Во-вторых, у государства по итогам 2024 г. в ФНБ останется 5,3 трлн руб. в ликвидной форме. Заметьте, сильно больше, чем планируемый дефицит. Если у нас бюджетная катастрофа, то почему остались существенные суммы в резервах.

➡️В-третьих, Минфин до сих пор не отказался от бюджетного правила, хотя несколько раз отклонялся от него. То есть бюджет продолжает откладывать «лишние» нефтегазовые доходы в резервы: 1,6 трлн в этом году и 1,8 трлн в следующем. Конечно, в случае бюджетных проблем логично сначала перестать откладывать деньги в резервы, чего не происходит.

➡️В-четвертых, не ясно, как замороженные деньги в коммерческих банках помогут бюджету. Потребуется какой-то вариант конвертации депозитов в госдолг и отбор их в пользу бюджета, что незаконно.

Что в таком случае будет с банками, которые потеряют свои пассивы? Фактически произойдет рукотворный финансовый кризис. При этом финансовые власти не менялись в стране: ни в Минфине, ни в ЦБ. За ними не было замечено глупых решений раньше, нет смысла ждать их и сегодня.

📎Итог. Сейчас нет ни одной разумной причины для государства «морозить» депозиты.

Вне текущего контекста: единственная причина, когда заморозка вкладов имеет хоть какой-то смысл, — это набег вкладчиков. Ситуация, когда все боятся краха банков и одномоментно идут забирать деньги. Такое возможно в ситуациях острых кризисов или масштабных негативных событий.

Подобное было весной 2022 г. И кризис тогда был, и страх у населения тоже, люди массово обналичивали свои счета. ЦБ в ответ предоставил ликвидность банкам (рубли в ЦБ не закончатся) и резко поднял ключевую ставку. Желание заработать победило страх, и люди оставили деньги на депозитах. Банки остались платежеспособными.

Возвращаясь в день сегодняшний. На мой взгляд, заморозка вкладов — это страшилка, которая позволяет отдельным экспертам зарабатывать деньги в информационном поле. Бизнес есть такой — страхи населению продавать.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
◾️ США разрешили бить ракетами вглубь России
◾️ Новая ядерная доктрина РФ. Россия впервые ударила по Украине межконтинентальной баллистической ракетой
◾️ Новые санкции против России
◾️ «Перемен и неопределенности»: прогноз The Economist на 2025 год

Россия:
▫️ Инфляционные ожидания населения РФ не изменились
▫️ Подняли налог для «Транснефти»
▫️ Китайские банки ввели ограничения по черным спискам юридических адресов
▫️ Набиуллина назвала разговоры о заморозке вкладов в банках бессмыслицей
▫️ Рубль продолжает терять позиции

США и мир:
◾️ Отчет Nvidia: чего ждать в будущем от компании?
◾️ Google должен продать Chrome
◾️ Трамп хочет смягчить правила беспилотного вождения в США
◾️Куда идет биток?

… И многое другое

🔗Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

🟢Много говорил о фондах ликвидности в юанях. В частности, CNYM.RX. Но в действительности на рынке РФ таких фондов несколько. И опять же в последнее время мы их активнейшим образом покупали в рублевые портфели в приложении.

Дело в том, что вообще прикрепление к доллару или юаню, дающее доходность более 19% годовых, — это шикарно.

А тут еще и рубль из-за последней волны санкций, в том числе на ГПБ, пошел слабеть.

Юань подрос по отношению к рублю примерно на 3,5% за последнюю неделю. И учитывая значимость ГПБ для текущей системы расчетов для экспортеров, можно ожидать, что, к сожалению, это не предел.

🟢Многие спрашивают: а сегодня как, не поздно уже покупать и эти фонды, и другие валютные инструменты. К примеру, замещающиеоблигации?

Думаю, не поздно. Никто сейчас из ответственных людей не сможет точно сказать насколько в текущих (новых) условиях ослабеет рубль.

Полагаю, что можем увидеть еще несколько процентов движения. После санкций на ГПБ и ряд банков, осуществляющих ВЭД, не удивлюсь курсу 105 и даже 110 относительно доллара.

🟢А юань? Также полагаю, что есть шанс узреть 15-ю фигуру (т. е. подрасти относительно рубля еще на 5-6%) у юаня. Более — вряд ли. Почему? Обсудим на днях.

🔎Так что еще раз — инструмент, который мы активно обсуждали на семинаре, — на мой взгляд, сегодня будет невероятно актуален и востребован.

Остальное — в семинаре.

Ну а последствия введения новых санкций и возможные разумные действия инвесторов на этом фоне — все это обсудим в воскресенье на традиционной передаче с Дмитрием Абзаловым.
И, разумеется, будем обо всем этом подробно писать и на канале @bitkogan, и в личном блоге.

О причинах такого бурного роста крипты подробно рассказал в личном блоге. Помимо этого, хочется отдельно подчеркнуть растущие вложения институционалов для обеспечения крипто-ETF. Только вдумайтесь, в начале 2024 года на балансе BlackRock было около 11 000 BTC, а на момент написания этой статьи их число составило 444 846 BTC на сумму в почти $44 млрд. У Grayscale и Fidelity более 250 000 BTC. И это при том, что эмиссия BTC ограничена, и в мире не может существовать более 21 млн монет.

Наши действия на рынке

Ранее мы инвестировали в криптокомпании, включая майнеров и биржи, и недавно зафиксировали прибыль, частично продав эти позиции. Однако мы продолжаем верить в потенциал крипторынка. На днях в приложении Bitkogan мы докупили ETF на Ethereum.

Почему Ethereum?

1️⃣Ethereum не рос так стремительно, как Bitcoin в последние недели, что говорит о его потенциале для рывка, особенно если начнется альтсезон. Исторически альткоины показывают значительный рост следом за лидером рынка.

2️⃣Стейкинг Ethereum становится всё более доступным: компания 21Shares стала первопроходцем и улучшила свой Ethereum Core ETP, добавив функцию стейкинга. Это упрощает доступ к пассивному доходу как для розничных, так и институциональных инвесторов. И хотя этот инструмент пока не доступен для торгов в штатах, полагаем, что это первая ласточка. Скоро подобный апгрейд скоро получат и другие ETF, что должно хорошо отразиться на их популярности.

▪️Сейчас санкции в большей степени затрагивают расчеты за экспорт, в первую очередь, под них попал системообразующий Газпромбанк. Думаю, что в конечном итоге будут выстроены новые цепочки трансграничных платежей. Но пока процесс не завершится, экспортные доходы могут временно сократиться, поэтому рубль будет с высокой степенью вероятности дешеветь в ближайшие месяцы. Вполне допускаю, что увидим курс доллара по 105 руб. и выше. Ну и юань тоже к 15 вполне может допрыгать.

Скажу честно, таких уровней у курса рубля мы не ожидали. Новые санкции по российскому экспорту — это черный лебедь, которой сложно предсказать. И в базовых моделях никто естественно это не учитывает.

Что делать?

➡️ Есть существенный риск, что ослабление рубля продолжится. Стоит держать часть своих инвестиций в валютных активах. Например, фонды ликвидности в юанях сейчас дают хорошую доходность: около 20% годовых, что для валюты очень много.

Новые санкции могут спровоцировать снова проблемы с валютной ликвидностью, что будет поддерживать высокие ставки на нее внутри России. В последний месяц мы покупали в приложении замещающие облигации и юаневые фонды ликвидности. Риск реализовался — диверсификация работает.

На локальных максимумах вблизи 2800 пунктов по IMOEX мы четко обозначили, что рынок переполнен эйфорией после победы Трампа на выборах, которая может быстро угаснуть. Предупреждали о потенциальном снижении до 2600-2650 пунктов. К сожалению, так и произошло. Геополитика пугает инвесторов.

Но и хоронить рынок не нужно. Наш тезис состоит в том, что текущие уровни по многим бумагам уже интересны для долгосрочного инвестирования, но в то же время цены могут быть еще ниже на фоне геополитического обострения и макроэкономической ситуации. К слову, заседание ЦБ РФ по ставке ровно через месяц.

Когда можно ожидать полноценный разворот?

🔎Полагаю, что разворот может случиться в момент, когда станет ясно, что Банк России закончил с циклом повышения ставки. Мы ожидаем постепенного снижения ставки в будущем. Такой же постепенный приток на рынок акций будет с депозитов, фондов ликвидности и других инструментов. То есть, одномоментно это не произойдет.

В течение месяца, вероятнее всего, высокая волатильность останется.
➡️Во-первых, геополитика.
➡️Во-вторых, ожидания по ставке. Статистика гласит, что в среднем индекс Мосбиржи снижался на 5,5% за месяц до решения по ставке. Что же, будем наблюдать.

Причины все те же: сильная экономика, стабильный рынок труда и устойчивая инфляция. Зачем тогда понадобилось идти на такой резкий шаг (-50 б.п.) в сентябре, остается загадкой…

Что имеем на сегодня?

◽️ИПЦ (индекс потребительских цен) в октябре прибавил 0,2% м/м, годовой прирост ускорился до 2,6% с 2,4% в сентябре, а базовая инфляция третий месяц подряд увеличивалась на 0,3% м/м и 3,3% г/г.

◽️Стабильный рост розничных продаж в США, на которые приходится почти четверть ВВП и треть потребительского спроса: 0,4% м/м (в сентябре было 0,8%).

То есть при желании ФРС может позволить себе взять паузу уже на ближайшем заседании. К слову, трейдеры снизили вероятность снижения ставки в декабре с 80% до 60%.

➡️ Но есть ещё одна проблема — Трамп. Его план по увеличению тарифов на импорт и массовым депортациям мигрантов может усугубить инфляцию, если будет реализован.

Более подробные цифры тут.

Ну а обещанные Трампом меры, такие как увеличение добычи нефти и газа, дерегулирование и разрешение геополитических кризисов, вряд ли компенсируют негативный эффект.

➡️ Неудивительно, что доходности по казначейским облигациям и доллар не спешат снижаться. Но достаточно ли неопределенности в действиях ФРС для смены настроений на рынке?

Пока не уверен. Для разворота тренда должно случиться что-то посерьезнее. Например, если отчет Nvidia в среду разочарует, акции IT-гиганта потянут за собой вниз весь рынок.

Ожидается, что компания покажет прибыль в $18,4 млрд и рост выручки на 80%, до $33 млрд. Но просто оправдать прогнозы будет недостаточно — инвесторы привыкли к большему.

С учётом того, что отношение цены к прибыли (P/E) по S&P 500 превышает 22 и находится на самом высоком уровне за последние три года, коррекция, уже давно назрела…

В JPMorgan Chase & Co. однако сравнили котировки и движение фондов после выборов Трампа в 2016 году и пришли к выводу, что эффект от его победы ещё не исчерпан.

Что делаем мы?

🔥На взлете криптовалютного рынка в приложении Bitkogan App мы частично зафиксировали прибыль в управляющей криптовалютой бирже Coinbase (+55,4%), майнинговой компании Cannan (+41,3%) и ряде других идей. При этом мы сохраняем долгосрочное позитивное видение по сектору, и открывали позиции в других инвестидеях в криптовалютных компаниях.

➡️ Кроме того, в контексте победы Трампа мы продолжили наращивать аллокацию в бумагах компаний реального сектора (например, в нефтегазовом). С другой стороны, мы фиксировали прибыль в ряде идей на фоне ралли, начавшегося после возвращения республиканца в Белый дом, и в ходе продолжающегося квартального отчета. Примером последнего стала фиксация 32,3% прибыли по сделке в компании Stratasys.

Разумеется, есть нюансы и исключения, но тренд задан именно долларом.

▪️Золото «страдает» от доллара непосредственно. Плюс коррекция там давно назревала. Я говорил об этом еще в начале ноября, предполагая, что причиной может стать перемена настроений инвесторов.

Так и вышло — за две недели ноября золотые ETF продали 1 млн унций золота. Отток более $2,6 млрд, все побежали покупать биткоин. Полагаю, что где-то здесь коррекция в золоте может остановиться, поскольку достигнут уровень поддержки в районе 100-дневной средней.

▪️Аналогично по серебру, технически уровни выглядят привлекательно для краткосрочной покупки. В нашем приложении писали об этом.

▪️С точки зрения уровней нефть тоже может найти поддержку в районе $70-71, как уже не раз было в этом году. Однако фундаментальная картина выглядит мрачно.

Неделей ранее все главные прогнозисты — ОПЕК, МЭА и EIA — обновили свои прогнозы. Резюме таково, что рынок опасается затоваривания: до 1 млн б/д профицита в 2025 году. И это при условии, что ОПЕК+ не будет наращивать добычу.

А если все же будет? И если Трамп сделает что-то такое, что в США нефть забьет ключом? Сомнительно при таких ценах, но дед непредсказуемый.

➕Надежды на Китай тоже испарились, и нефтяным быкам остается практически только Ближний Восток, где ни обострение, ни затишье не бывают навсегда.

▪️Полное разочарование китайскими стимулами придавило и цены на металлы. Медь падала даже ниже $8,9 тыс. Правда, уже ходят слухи о новом раунде стимулов в декабре. Посмотрим.

▪️Пока из Китая пришел позитив для алюминия иного рода — решено отменить налоговые вычеты по экспорту определенных алюминиевых полуфабрикатов. Это может привести к сокращению производства и экспорта металла из Китая. На таких новостях цены 15 ноября подскакивали на 8%, но, насколько это устойчиво, пока сказать трудно.

▪️На общем негативном фоне выделялись кофе и особенно какао, подскочившее на 21% за неделю. Помимо традиционно плохой погоды в ключевых регионах Африки, над рынком висит неопределенность с европейским законодательством в отношении борьбы с дефорестизацией.

Соответствующий закон должен вступить в силу в конце года. От его нынешнего вида у шоколадной индустрии волосы дыбом, фактически он сделает вне закона поставки значительной части какао. А насчет поправок евробюрократы никак не могут договориться.

На этой неделе я ожидаю некоторой передышки в акции «Товары по низким ценам». Возможно, увеличим некоторые сырьевые позиции в приложении. Ну и про газ поговорим отдельно.

P. S. Поутру сегодня ситуация, на первый взгляд, немного начала меняться. Укрепление доллара несколько остановилось. Видим робкую попытку «отжаться». Моментально золото пытается подрасти на процент. Аналогично — серебро и другие коммодитиз. Цены на газ растут более чем на 3%.
Разворот? Не уверен пока. Посмотрим. Будем наблюдать и делать выводы.

Появившиеся в воскресенье новости отразились на динамике акций на открытии торгов. Индекс Мосбиржи терял порядка 2%, но большую часть падения выкупали.

Хорошее ли время для покупок?

В долгосрочную и среднесрочную перспективу, пожалуй, да. Многие акции оценены достаточно дешево — речь идет про низкие мультипликаторы, высокую форвардную дивидендную доходность. Но в краткосроке давление может продолжаться.

Что говорит нам теханализ?

Примечательно, что сила покупателей проявляется на важном уровне поддержки в 2700 пунктов, примерно тут же проходит 20-дневная экспоненциальная скользящая средняя (ЕМА20).

🔎Несколько дней консолидации на текущем уровне вполне могут отправить индекс на штурм 2800 пунктов, но с условием, что удастся преодолеть локальное сопротивление 2740 п. Посмотрим на закрытие дня, оно о многом может сказать.

Тем не менее индекс просто продолжает торговаться в рамках широкого коридора ~2500 – ~2900 пунктов. Поход к нижней границе исключать нельзя, особенно в преддверии решения по ключевой ставке в декабре.