Вчера опубликовали данные по декабрьской инфляции в России. Если кратко — лучше ожиданий, но все равно плохо.

▫️Годовой рост цен составил 9,5%. Это, конечно, чуть лучше, чем мы видели по недельным данным (выходило 9,7%), но цены всё равно идут вверх чересчур быстро.

▫️По нашим оценкам, если цены будут расти с декабрьскими темпами год (сезонность устранена), то годовая инфляция сложится на уровне 14,2%. В ноябре, для сравнения, этот показатель был 13,7%. То есть рост цен ускоряется.

▫️А если посмотреть на базовую инфляцию — без волатильных компонентов — цифры еще хуже: 14,5% в декабре против 12% в ноябре. Начало года встречаем с мощным инфляционным трендом, а ЦБ при этом всё ещё надеется вернуть рост цен к 5% по итогам 2025 года.

Свежие данные за первую половину января тоже тревожные: цены выросли на 0,67% всего за две недели. Даже с учётом сезонности, это много.

В декабре выдача кредитов сильно упала.

Настолько, что ЦБ решил взять паузу и не трогать ставку. Похоже, что и в январе будет та же история: инфляция бешеная, а кредитный рынок тормозит.

➡️ Вот и дилемма для ЦБ: повышать ставку, чтобы сдержать цены, или оставить её в покое, чтобы не убить кредитование окончательно.

В прошлом мы уже обсуждали взлеты и падения супераппов, а также отмечали изменения, которые претерпела эта концепция. Сегодня супераппы вновь в центре внимания, и мы не можем остаться в стороне от этого обсуждения.

Почему супераппы снова актуальны?

Как пишут Ведомости, сейчас мы наблюдаем перезапуск этой идеи. В конце 2024 года сразу два крупных игрока — Т-Банк и Сбер — обновили свои приложения. Т-Банк сделал ставку на подход «дофамин-банкинга» и заявил, что хочет стать навигатором для клиентов: от управления финансами до инвестиций.

🚩«Ведомости» опросили российский бигтех, чтобы понять, почему эти многофункциональные приложения снова на слуху и зачем они нужны или не нужны бизнесу.

По мнению экспертов, компании пытаются удержать клиента в условиях растущей конкуренции. Единое приложение, где можно оплатить счета, забронировать ресторан или купить билеты, становится точкой входа в экосистему бренда. Сергей Генералов из Газпромбанка отметил, что такие централизованные сервисы не только удобны для пользователя, но и выгодны бизнесу: они укрепляют лояльность и позволяют компаниям зарабатывать больше через дополнительные услуги.

🎌Но не все так однозначно. Узкоспециализированные приложения часто выигрывают за счет простоты и скорости работы. Например, Максим Волков из EvApps подчеркивает, что приложение с одной кнопкой, идеально выполняющее свою задачу, бывает привлекательнее «комбайна», в котором нужно разбираться.

Кратко. В чем суть?

В 90-х многие предприятия выходили из-под крыла государства и переходили в частные руки. Но дела веков темных не всегда проходили честным путем.

➡️ В результате, если находились нарушения, то имущество возвращалось государству, а сроки давности по таким делам сейчас бессрочные, если в деле были признаки коррупции.

Зачем сейчас нужно что-то менять?

▪️С тем, что «вор должен сидеть в тюрьме», мы согласны, но на практике, если в процедуре приватизации были установлены нарушения, то чаще всего страдала вся последующая цепочка добросовестных владельцев. Из недавних кейсов — изъятие 10,5% акций Соликамского магниевого завода (СМЗ) у более чем 2 тыс. миноритарных акционеров, которые покупали бумаги на открытых торгах на Московской Бирже.

В конце 2024 года прокуратура предложила сделать выплаты держателям акций в порядке исключения, но не в качестве официальной компенсации.

Как может быть теперь?

▪️Сейчас по поручению президента Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП) совместно с правительством РФ готовит законодательные поправки, которые защитят добросовестных собственников от таких «приветов из прошлого» и обеспечат компенсацию по рыночной цене с учетом предшествующих затрат, если вдруг будут доказаны факты нарушения.

Вместе с этим, национализированное предприятие может быть повторно выставлено на приватизацию, где предыдущие собственники будут иметь приоритетное право выкупа.

Выводы

Вопрос серьезный, ведь от таких кейсов страдает самое ценное, что есть на фондовом рынке — доверие к финансовой системе и институтам. И, скажем так, вопрос об этом назревал давно. Поэтому все нововведения в данном направлении считаем позитивными и ждем официальных подробностей.

Неужто бумеранг санкций вернулся американскому финансовому гегемону?😉

С 25 декабря по 10 января мировые центральные банки сократили вложения в гособлигации США, хранящиеся в ФРС, на $49 млрд. В последний раз деньги так быстро забирали в марте 2023 года, во время банковского кризиса в США.

В чем причина бегства из американского госдолга?

Отдельные СМИ радостно подхватили: так США страдают от последствий заморозки российских активов.

Но спешу вас разубедить… На мой взгляд, дело тут не в падении доверия из-за санкций, а в росте доллара к мировым валютам. Сейчас объясню.

С начала октября доллар укрепился на 8,3% против мировых валют. Валюты развивающихся стран, соответственно, падают. Для таких стран такая ситуация, конечно, нежелательна. И самое неприятное — неясно, будет ли доллар расти дальше.

Неопределенность на ближайшее будущее тут создают тарифы Трампа. Никто не знает, действительно ли тарифы поднимут на величину предвыборных обещаний или поменьше? И как быстро?

❗️И вот тут уже возможна большая проблема. Если Трамп будет действовать решительно, то доллар может укрепиться еще. Это станет сложностью для центральных банков по всему миру. Потребуется поддержка национальных валют.

Так почему же центробанки сливают госдолг США?

Центральные банки продают госбонды США, готовясь к тому, что понадобятся доллары для поддержки их валют. Иными словами — центробанки готовятся к валютным интервенциям, для которых нужны именно доллары, а не ценные бумаги и облигации на счетах ФРС.

Да, заморозка активов — это негативное событие для финансовой репутации США. Но не стоит его переоценивать. Доллар по-прежнему главная валюта мира, и каких-то крупных изменений здесь нет. Пока главная угроза для доллара — это огромные государственные расходы. Но и здесь запас прочности еще далеко не исчерпан.

Напомню, что именно это замедление и стало ключевой причиной для ЦБ оставить ставку в покое.

Цифры весьма внушительные.

◾️Выдача кредитов населению сократилась за месяц на 6,2% м/м.

◾️Если сравнить объемы выдач с декабрем прошлого года, где нет эффекта сезонности, то сокращение составило 58,4% г/г. Такое резкое охлаждение объясняется комбинацией очень высокой ставки и ужесточения нормативов для банков.

◾️Сильное сокращение произошло в POS-кредитовании и кредитах наличными: снижение на 8% м/м и 20,3% м/м соответственно.

◾️В ипотеке замедления нет, но только потому, что оно уже произошло с отменой массовой льготной программы.

Как это повлияет на Банк России и ключевую ставку?

Скорее никак. ЦБ свое неожиданное решение по ставке как раз объяснял резким замедлением кредита в декабре. Тогда это была их закрытая оперативная статистика. И вот теперь оперативную статистику видим и мы.

❗️Важный момент. На решение по ставке в феврале гораздо большее влияние окажет оперативная статистика за январь. Если выдачи кредитов останутся низкими, что наиболее вероятно, то ЦБ закончит с повышением ставки.

Рынок наполнен оптимизмом по поводу прихода Трампа и потенциального окончания российско-украинского конфликта. В среднесрочной и долгосрочной перспективе мы придерживаемся очень оптимистичного взгляда на акции, но краткосрочно, как нам кажется, не все так просто.

◽️Окончание конфликта — очень комплексный и сложный процесс, который требует времени. Вряд ли все закончится по щелчку пальца. Кроме того, не стоит забывать, что по-прежнему ставки в экономике остаются высокими. Многим компаниям будет очень непросто в этом году.

➡️ Нужно быть очень осторожным в ближайшее время, особенно начиная со следующей недели. Мы ждем повышенную волатильность. Любые высказывания, встречи, переговоры будут сильно двигать цены, причем в обе стороны.

Наша стратегия остается прежней. Покупка дешевых, фундаментально качественных компаний, но при этом небольшую часть портфеля оставляем в фондах ликвидности. Кажется, что в такое время это не помешает.

📎Тем не менее мы не раз говорили, что российский рынок похож на пружину. Это было наше видение. Рост начинается не в тот момент, когда все его ждут, а когда есть максимальный пессимизм. Судя по всему, именно в такой точке мы были перед заседанием ЦБ по ставке.

Рынок может расти вопреки всему, и только тогда, когда он станет намного дороже, все прозреют и скажут: «надо покупать». Боюсь, что именно такой сценарий мы можем и увидеть.

➡️ Не все так просто. Часто скидки представляют уже после повышения цен. К тому же, дисконт предлагали и ранее, а вот цены, от которых он отсчитывается, подросли.

◽️Для того, чтобы понять, как изменилась реальная стоимость, можно посмотреть цены по фактическим сделкам. И как мы видим по данным СберИндекса, за 5 месяцев после отмены массовой льготной ипотеки цены выросли на 3,2%. То есть фактические цены все равно выше на 3,2%. Кстати, еще 1,5 года назад я предупреждал, что никакого обвала цен не будет.

Да, у отдельных застройщиков или в отдельных проектах скидки могут быть хорошими. Но в целом по стране новое жилье все же дорожает.

Что еще интересного происходит?

1️⃣Рынок все более и более сегментируется.

2️⃣Рынок стагнирует в крупных городах и весьма активен в регионах.

3️⃣Инвесторы часто выкупают у сильно закредитованных застройщиков земельный банк или недостроенные объекты с большими дисконтами и достраивают сами, предлагая покупателям в итоге часто те же цены. То есть маржа уходит тем, у кого есть деньги.

Что будет с ценами дальше?

Спрос на новое жилье, по нашему мнению, будет оставаться более чем сдержанным из-за высоких ставок и замедления роста доходов граждан. Большая часть спроса держится на субсидиях: в ноябре три четверти новых ипотек приходилось на программу «Семейной ипотеки».

▫️При этом Путин уже попросил представить новые меры по поддержке ипотеки. Субсидии будут расширяться, а с ними и спрос на жилье. В первую очередь, это может коснуться небольших городов.

Кстати, аналитика показывает, что именно в этих городах цены на недвижимость за последние годы сильно не выросли, а вот в среднем доходы населения подросли значительно.

➡️ Так что к примеру в таких городах как Оренбург, Ижевск или Барнаул можно ожидать вполне неплохую динамику цен. Чего нельзя будет сказать о более крупных агломерациях.

Выходит, на стороне спроса ситуация сбалансированная. Аналогично и на стороне предложения: противоположные факторы компенсируют друг друга. Однако страна большая. И факторы эти в разных регионах действуют с разной силой.

◽️С одной стороны, сохранение высокой инфляции и дефицит рабочей силы ведут к росту издержек застройщиков, что отражается в ценах.

◽️С другой, в 2024 году запуск новых проектов составил 48 млн кв. м., что соответствует рекордному уровню 2023 года. На 1 января в России портфель строящегося жилья составил 114 млн кв. м., что довольно много. То есть жилье активно строят, и предложение сокращаться пока не будет.

Крупные застройщики только во второй половине года резко сократили объемы закладки новых объектов. Рынок это все почувствует. Но скорее в 2026-2027 годах. Не ранее.

Итог. Субсидии на ипотеку и общая инфляция будут удерживать цены от сильного падения. Но и сильного роста цен не предвидится из-за расширения предложения, высоких процентных ставок и замедления роста доходов. Скорее, цены не будут существенно меняться в следующем году. И еще раз — более интересными для застройщиков в текущем году вполне могут стать отдельные регионы страны.

Кому-то может показаться странным, что цены на нефть могут влиять на котировки криптовалют. Однако связь практически прямая: цены на нефть во многом влияют на инфляцию в США. А чем выше инфляция ➡️ тем выше ставки ➡️ тем ниже крипта.

Логика такая:

◽️Рост стоимости нефти и нефтепродуктов перекладывается на конечного потребителя и подстегивает инфляцию.

Нефть присутствует в производственной цепочке практически любого товара или услуги. Как минимум через расходы на топливо (бензин, дизель, мазут). Не забываем, что нефть используется и в производстве материалов. Это, например, почти все пластмассы.

▫️Инфляция растет — ужесточается денежно-кредитная политика, то есть растет ставка ФРС или просто замедляются темпы ее снижения (если мы находимся в фазе снижения, как сейчас).

◽️Высокие ставки ФРС — это “дорогие деньги” и высокая доходность гособлигаций, то есть, меньше ликвидности для фондового и крипторынков. Значит, меньше возможностей для роста, особенно для высокорисковых активов.

Кстати, обрушение цен на крипту в апреле 2024 года при обстреле Израиля Ираном произошло не потому, что все боялись военного конфликта как такового (гуманизм и рынок — вещи никак не связанные). Все опасались резкого скачка цен на энергоресурсы, поскольку Иран имеет теоретическую возможность перекрыть Ормузский пролив, через который идёт большая часть экспорта арабской нефти и сжиженного газа.

❕Так что, когда торгуете криптой, следить за ценами на нефть тоже нужно. Сейчас, например, цены вновь разгоняются, из-за чего растут доходности американских гособлигаций (особенно с короткими сроками погашения), а фьючерсы на американские индексы и крипта падают.

P.S. В моменте растут цены и на природный газ в США, что усугубляет картину. С газом логика та же, что с нефтью.

P.P.S. Ну и привет последним санкциям против российских нефтяных компаний.

1️⃣Нефть и новые санкции в отношении российского сектора Oil&Gas.

На этом фоне мировой рынок может терять порядка 800 тыс. баррелей в сутки, которые заместить будет непросто. Это будет влиять как на РФ, так и на мировые площадки. С одной стороны, это поддержка ценам на нефть (но РФ тут вистов не наберет). С другой стороны, это может подтолкнуть инфляцию в Штатах со всеми вытекающими последствиями. Так что рынки нервничают.

2️⃣Геополитическая ситуация продолжает накаляться.

▪️Во-первых, Турция при желании стать центральным хабом для мировых поставок газа хочет начинать военную операцию против курдов. Тут есть забавный момент: курдов одновременно с Ираном, который собирается поставлять им беспилотники, поддерживает еще и Израиль. Казалось бы, невероятно, но, тем не менее, это так. Сюжет закручивается, напряжение растет.

▪️Во-вторых, может обостриться вновь ситуация Армения vs Азербайджан на фоне крайне жесткого интервью президента Алиева. Тут интрига также захватывающая: Азербайджан одновременно поддерживают и Турция, и Израиль, а Армения, которой не нравится рост влияния Турции, дружит с Ираном. Все смешалось в доме Облонских…

▪️В-третьих, одновременно с этим Иран может получить очень жесткие удары от США за свою ядерную программу. Плюс, естественно, хуситы, которые конфликтуют одновременно и с американцами, и с израильтянами.

Просто невероятный клубок противоречий и возможных схем для дальнейших действий у всех участников. Все это может вылиться в серьезные боевые действия. Во многом поэтому растет нефть, потому что Иран — это 4 млн баррелей в сутки.

3️⃣Рынок труда в США.

Недавний свежий отчет показал неожиданный рост числа вакансий в ноябре до 8 млн (максимум за последние полгода). Это означает, что в ближайшее время ставку снижать не будут. Соответственно, доходности 10-летних «трежерей» вплотную приблизились к отметке 5%. Но этого мало: к примеру, «посыпались» бонды Великобритании. Так, доходность 2-летних облигаций UK поднялась до 4,5%, а 10-летних 4,8%. Плюс, не забываем и про Японию, где местный ЦБ вполне может снова повысить ставку, что болезненно ударит по мировым финансовым рынкам.

Вот такая интересная и одновременно тревожная картинка. Если честно, все эти факторы напоминают предвестников идеального шторма, и рынки уже на это реагируют и нервничают. Американский индекс S&P500 за последнюю неделю потерял порядка 3%. Возможно, это не предел, особенно на фоне того, что все это сопровождается серьезным укреплением доллара по отношению к другим валютам. В паритет мы особо не верим, но чем черт не шутит.

➡️ В самом конце 2024 года мы сравнительно активно наращивали долю денежных средств в наших американских портфелях в приложении. Одновременно с этим увеличивали долю «шортов». Кроме того, увеличивали позиции в нефтяном секторе США, поскольку именно эта отрасль может стать основным бенефициаром сложившейся ситуации. Вполне возможно, что момент для дальнейших покупок акций типа Chervon, Exxon Mobil или Halliburton еще не упущен до конца.

Разразится ли идеальный шторм? Мы наблюдаем за ситуацией и одновременно готовимся, совершая определенные конкретные действия. Better safe than sorry! Чего и вам желаем…

Российский рынок труда продолжает оставаться в состоянии перегрева. Безработица — на историческом минимуме в 2,3%.

Рабочих рук не хватает ➡️ компании вынуждены повышать зарплаты, чтобы привлекать и удерживать сотрудников.

Пока зарплаты растут завидными темпами: +16,4% в годовом выражении (по данным на октябрь). Даже за вычетом инфляции их рост составил 7,2%.

Почему зарплаты будут продолжать расти и в этом году?

1️⃣Дефицит кадров никуда не исчезнет, что обусловлено рядом факторов:

◾️Миграционное законодательство ужесточается;
◾️Продолжается регулярный отток людей на военную службу.

2️⃣Компании сосредоточатся на удержании сотрудников. И самый эффективный способ это сделать — поднимать зарплату. Ничего тут не поделаешь, как бы ни было больно.

Но есть аргументы в пользу того, что темпы роста зарплат замедлятся:

◽️Неоднократно говорили, что в этом году немало причин для рецессии. При таких высоких ставках у компаний будет значительно меньше ресурсов повышать жалование.

◽️Мы уже знаем о первых признаках охлаждения на рынке труда. О них нам поведали в резюме обсуждения ключевой ставки ЦБ РФ:

В некоторых отраслях и на отдельных предприятиях спрос на рабочую силу снижается. Высвободившиеся трудовые ресурсы задействуются предприятиями тех отраслей, в которых дефицит кадров остается высоким. Продолжает снижаться количество вакансий при росте количества резюме.
Пока это минимальные изменения, которые значительно на зарплатах не сказываются. Но могут оказаться началом неспешной тенденции.

Вывод?

Кадровый дефицит с нами надолго, зарплаты продолжат расти быстрее, чем производительность труда. Но! Темпы роста будут более умеренными, чем в 2024 году, из-за более жестких денежно-кредитных условий.

Работодатели продолжат бороться за кадры, но их возможности участвовать в «зарплатной гонке» будут сужаться из-за высоких ставок.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
◾️ Новые санкции США и Японии против РФ. Санкции США против венгерского министра
◾️ Трамп встретится с Путиным? EС беспокоит риск отмены Трампом ограничений против России
◾️ В состав США войдут новые штаты?
◾️ Китайские порты закрыли из-за санкций
◾️ Правительство Армении одобрило законопроект о вступлении в ЕС. Украина заявила о готовности занять место Венгрии в ЕС

Россия:
▫️ Путин поручил ускорить разработку мер по поддержке ипотеки
▫️ Российский паспорт теряет позиции
▫️ Экологическая катастрофа

США
◾️ Рынок труда. ИИ может «уволить» 200 000 сотрудников банков на Уолл-Стрит
◾️ Калифорния в огне
◾️ Глава Nvidia обрушил акции квантовых компаний. Правительство Штатов продает биткоины
◾️ Подрыв Cybertruck

… И многое другое

🔗Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

Все-таки случилось. Под блокирующие санкции попали публичные «Сургутнефтегаз» и «Газпромнефть».

◽️По поводу «Газпромнефти» следующие опасения. Хоть и генеральный директор говорит о технической возможности компании наращивать добычу, теперь, полагаю, планы могут быть значительно скорректированы. Можем увидеть сокращение добычи, чтобы не работать «на склад».

Кроме того, не исключаю, что откажутся от повышенного Payout по дивидендам. Вполне вероятно, вернутся к стандартным 50% от прибыли.

◽️Что касается «Сургутнефтегаза», то многие опасаются за сохранность кубышки. По косвенным данным, кубышка распределена на три составляющих: доллары, юани, рублевые депозиты. Но, честно говоря, за валютную кубышку больших опасений нет. Санкции, прежде всего, ударят по операционной деятельности.

В конечном итоге, «Сургутнефтегаз», вероятно, и дальше останется «черным ящиком» с отчетностью в одну строчку «чистая прибыль».

Разумеется, санкции сильно ударят по экспортному потенциалу компаний. Но, к сожалению, оба эмитента не публикуют структуру выручки по географии поставок, поэтому однозначный вывод с цифрами сделать сложно. По нашим расчетам, экспортные поставки «Сургутнефтегаза» составляли более 60% от выручки. У «Газпромнефти» ситуация чуть лучше — порядка 50%.

🟡Но бычьи факторы никуда не делись: снижение ставок, интерес со стороны центральных банков, сохраняющаяся геополитическая нестабильность. Золоту вполне по силам дотянуться до $3000.

Однако в 2025 году фокус инвесторов может сместиться на другой драгоценный металл — серебро, которое выглядит еще более перспективным.

Ограничения предложения

Добыча серебра снижается последние десятилетие. Несмотря на небольшой рост переработки после пандемии общее предложение (добыча плюс переработка) стагнирует. Многие крупные рудники истощаются, а запуск новых проектов тормозится из-за высоких издержек и экологических ограничений.

🚩Особенно важно понимать, что значительная часть серебра добывается в Мексике и в Перу как побочный продукт при разработке других металлов, таких как медь, свинец и цинк. Сейчас же основной прирост добычи меди смещается в Африку, где содержание серебра в рудах минимально, что может ударить по предложению этого металла на рынке.

Растущий спрос

Спрос на серебро, напротив, продолжает расти. Особенно заметна роль солнечной энергетики: в 2023 году на солнечную индустрию пришлось рекордные 193,5 млн унций серебра. Ожидается, что в 2024-м по итогу будет 232 млн унций, и в 2025-м этот показатель продолжит увеличиваться благодаря стимулирующим программам по зеленой энергетике.

🚩Кроме того, восстановление экономики Китая — крупнейшего потребителя серебра — может стать драйвером спроса на металл. Если снижение ставок и китайские стимулы оправдают ожидания, это приведет к росту промышленного использования серебра в электронике, автомобилестроении и других отраслях.

Gold/Silver Ratio намекает на рост

Интересно, что после коррекции цен на серебро в конце 2024 года соотношение цен золота и серебра снова поднялось выше отметки 90. Исторически этот уровень часто предшествует небольшому ралли в серебре.

Если золото останется сильным в 2025 году (весьма вероятно), то серебро имеет все шансы показать еще более впечатляющий рост.

Главная угроза позитивному сценарию исходит от потенциальных торговых войн, прежде всего, между США и Китаем, которые ударят по экономике и промышленному спросу на металлы. Но даже они в долгосрочной перспективе могут сыграть в пользу драгметаллов, поскольку будут разгонять инфляцию.

🚩Так что если тарифный энтузиазм избранного президента США уронит цены на металлы, то это станет неплохой возможностью для покупки серебра. Которое, вообще говоря, уже имеет смысл покупать. Но аккуратно, с учетом указанных рисков.

Сегодня, кстати говоря, и Мосбиржа работает. Правда немного в ограниченном режиме.

Вернемся к американскому рынку. И чего он там сотворил за первый торговый день 2025-го.

1️⃣Еще немного укрепился доллар относительно других валют. EUR/USD — 1,027. DXY — 109,08.
2️⃣Золото и остальные драгметаллы вверх. Примерно на полтора-два процента.
3️⃣Нефть. Brent уже $76.
4️⃣Газ — практически на месте.
5️⃣Рынки — небольшое снижение. Но так, ни о чем пока.

В целом, результатами первого дня вполне доволен.

Наверное, сегодня зафиксирую прибыль по KOLD. А чего — за три торговые сессии заработать 15% — вполне себе неплохо. Инструмент дико опасный. Бог его знает, куда газ рванет в ближайшие дни.

Чего жду далее:

1️⃣Доллар. Не вижу дополнительного сильного потенциала роста. Ну максимум 1-1,5%. Думаю, после этого пойдет разворот. А может, кстати говоря, разворот пойдет и от текущего уровня. Самое важное: паритета Евро/Доллар — пока не жду. DXY на 110 — вряд ли.

2️⃣На фоне первого пункта вполне может продолжиться рост цены на золото, да впрочем и на остальные металлы. Но опять же: полет в стратосферу — не в ближайшие дни. Пока, думаю, если пробьем опять 2700 — уже неплохо.

3️⃣Доходности 10-леток UST. Немного стали отходить от весьма неприятного уровня 4,62. Свалились на 4,56. Но и это крайне высоко. Держу TMF. Надеюсь на более серьезное снижение доходностей и соответственно — рост TMF.

4️⃣Рынки акций — посмотрим. Чтобы свалиться в моменте хотя бы на уровень 5650, нужно пробить важный текущий уровень поддержки 5830. Здесь есть сейчас два сценария. Первый: или пока болтанка с возможной попыткой вновь отрасти на 6000-6100. Ну а потом… вниз. Для начала на 5650. Второй: или сразу поход на этот же примерно уровень. Посмотрим.

В последнее время иногда возникает стойкое ощущение — ход истории настолько ускорился, что уследить за всем ходом событий, да и в принципе их проанализировать, просто невозможно.

▫️Геополитика. Что-то серьезное происходит на наших глазах. И что-то новое, то, что раньше невозможно было представить. Старых красных линий давно уже нет. А новые пока непонятны и только будут выстраиваться в будущем.

▫️Международные финансы. Глядя на них иногда кажется, что что живешь в нескончаемом театре абсолютного абсурда. И одновременно с этим в мире новых абсолютно невероятных возможностей.

▪️Технологии, медицина. Везде сегодня мы видим немыслимые ранее прорывы. И снова — это возможности, новые ниши, новые вызовы.

Это невероятное по накалу страстей время мы потом все вместе будем вспоминать.

➡️ Можно хранить в памяти плохое, страшное, чудовищное. А можно обращать внимание на то, как мы с вами не сломались, не изменили себе, сохранили человечность, доброту и эмпатию. И добились многого.

🥂Друзья!
Именно этого я и хочу пожелать каждому из нас.

Пусть Новый 2025 год станет для каждого из нас Годом огромных достижений, Годом исполнения мечты.
Годом, когда все плохое завершится, и мы сможем сказать: 2025 — это новая точка отсчета.

Недавно мы писали, что планы Трампа повысить пошлины на импорт угрожают доходам немецкого автопрома — BMW, Volkswagen, Mercedes-Benz. Но это далеко не единственная их проблема.

Куда серьезнее то, что они отстают от прогресса.

Пока китайские компании внедряли инновации и снижали расходы, европейцы наслаждались рекордными прибылями после пандемии и упустили главный тренд — электрификацию.

➡️ Результат не заставил себя ждать: за первые десять месяцев 2024 года доля китайских брендов в Китае достигла рекордных 64,6%, тогда как доля немецких автопроизводителей упала до 14,9%.

Это способствовало катастрофическому ухудшению результатов: Volkswagen сообщил о падении чистой прибыли за третий квартал на 64% год к году, Mercedes-Benz — на 54%, а BMW — на 16%.

📎Не на руку национальному автопрому и то, что в 2023 году Германия, столкнувшись с бюджетным кризисом, убрала субсидии на электромобили. А тут еще и Трамп со своими пошлинами…

Что из этого выйдет?

Тысячи увольнений, которые могут еще больше ослабить экономику ЕС, особенно в условиях высоких цен на энергоресурсы. Кстати, автомобильная промышленность составляет около 7% ВВП Евросоюза.

Не удивлюсь, если прогноз роста ВВП ЕС в 2025 году (около 1,5%) будет пересмотрен вниз.

Европа пытается бороться с китайской угрозой — в этом году повысили пошлины вплоть до 45% на электромобили из КНР. Правда, пошлины для грозы всея глобального рынка, компании BYD, составили всего 27% — они были «хорошими мальчиками и девочками» и помогали европейцам в расследовании. Плюс, BYD уже в следующем году запустит свой завод в Венгрии: нетрудно догадаться, что это нужно для беспрепятственного доступа на европейский рынок.

➡️ Так что, по-моему, борьба эта все равно печально закончится для европейского автопрома. Поэтому самые хитрые выбирают партнерство — Volkswagen, Stellantis и другие уже сотрудничают с китайскими производителями.

Акции европейских автопроизводителей сейчас торгуются достаточно дешево. Текущие котировки отражают тренд на то, что китайцы продолжат «отжимать» у них рынок. Я не думаю, что полное вытеснение европейцев с глобального авторынка возможно. По крайней мере у себя дома у них есть шансы доминировать еще долгое время. Тем не менее, тренд на стагнацию / сокращение доходов европейского автопрома очевиден.

Кстати, о трендах на фондовых рынках мы говорили на недавнем вебинаре. Запись доступна для всех пользователей, которые имеют подписку на любой портфель в приложении.

Проблема, которая регулярно возникает и как-то всегда решается — проблема потолка госдолга — будет в очередной раз закрыта (точнее, перенесена на будущее). К началу 2026 года нельзя исключить, что долг допрыгает до $40 трлн.

Когда же начнутся проблемы? Точнее, в какой момент сперва потихоньку, а потом всё быстрее и быстрее пойдёт отказ остальных стран от использования этого самого доллара? При долге в 45? Или 50 трлн?

Трудно сказать. Но всё же… Есть ли у американцев идеи, как не обанкротиться?

Не так давно Трамп выдвинул «гениальную» по своей наглости идею: «А давайте создадим гигантский стратегический запас битков, разгоним цену битка в облака и рассчитаемся со всеми этими самыми битками. А если не захотят — отключим, как говорится, газ».

Отличная идея. Правда, почему-то Пауэлл не в восторге. Видимо, что-то не понимает. Ну ничего. Товарищ не понимает… товарищ поймёт. Или поймёт другой товарищ 😄

А есть ли у Америки всё же план Б? Какой-то более, если хотите, олдскульный?

Есть, разумеется. И называется этот план — золото. Да-да, то самое, ветхозаветное. Сколько же его нужно, чтобы долг США закрыть? Давайте посчитаем.

Берём требуемые, к примеру, $40 трлн. Делим на 2600 — цену одной унции. Получаем «небольшое» такое количество — 15,4 млрд унций. Что-то многовато, однако.

📎По данным Всемирного Совета по Золоту (World Gold Council или WGC), по состоянию на 2023 год за всю историю человечества из земной коры было извлечено около 213 000 тонн золота. Иначе говоря, примерно 7,5 миллиардов унций.

И даже если у Америки будут все эти 7,5 млрд унций — всё равно не хватает.
А сколько всего в резервах у США золота имеется? И вот здесь нас ждёт интересная находка. Оказывается, не так уж и мало.

В резервах — около 8133,5 тонны золота (около 261,5 млн тройских унций). Объём не велик и выполняет, по сути, символическую роль. По текущей рыночной цене стоимость этого запаса примерно $700 млрд долларов. Что интересно — этот запас значительно превышает балансовую оценку.

ФРС до сих пор учитывает золото в резервах по балансовой стоимости, а не по текущей рыночной. Эта стоимость была зафиксирована ещё в 1973 году после отмены золотого стандарта и равна $42,2222 за тройскую унцию.

Почему ФРС не переоценивает этот актив?

◽️Во-первых, ФРС нет смысла использовать золото для корректировки или поддержания курса доллара, поскольку доллар сам является ключевой резервной валютой.
◽️Во-вторых, это позволяет исключать значительные колебания в оценке резервов ФРС.

Другие ЦБ мира используют золото в своих запасах как инструмент воздействия (накапливая резервы) или реально продавая золото на рынке за фиатную валюту для проведения интервенций на валютном рынке для поддержки своей национальной валюты. ФРС же это не нужно.

Реальный смысл этой диспропорции в оценке появится только тогда, когда доллар потеряет статус резервной валюты или ФРС или правительство будут лишены других инструментов поддержки доллара как валюты.

❓Ну и тогда, в завершение, как говорится, вопрос в студию: а что будет с ценой золота, если действительно народ побежит массово отказываться от доллара?
Ну я лично так полагаю, вырастет раз эдак в 10. Значит, и золотой запас США будет уже стоить примерно $7 трлн.
А если в 25 раз? Тогда 17,5 триллионов.
А если в 50 раз? Тогда 35 триллионов.

➡️К чему это всё я? А к тому, что есть у хитрых американцев ещё один вариант взять да и не обанкротиться. И нам с вами об этом знать надо, а то все спрашивают у меня — а где предел совершенства (то есть до каких таких величин вдруг золото вырасти может). Ну вот и отвечаю.

Я надеюсь, вы всё восприняли это просто как рождественскую сказку, а не призыв немедленно идти золото скупать. Ещё не скоро пригодится 😀

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
◾️ Трамп пообещал Канаде снижение налогов на 60% после присоединения к США
◾️ РФ готова к консультациям с администрацией Трампа по вопросу Украины
◾️ Конфискация активов РФ может привести к дефолту США
◾️ Байден собрался ввести новые санкции против России

Россия:
▫️ В Москве с начала 2024 года выросли цены на новостройки всех классов
▫️ Рубль упадет?
▫️ ФНС исключила все страны ЕС
▫️ ЦБ ужесточит контроль за операциями
▫️ Россиян предупредили о росте цен на бензин в 2025 году

Крипта
◾️Европа отказывается от Tether: что это значит для рынка и инвесторов
◾️РФ рассчитывается за поставки товаров ЦФА и биткоинами — Силуанов

Дополнительные новости:
▫️ Мишустину предложили закрепить норму о выплате 13-й зарплаты
▫️ Вероятность блокировки WhatsApp в России. В России допустили введение штрафов за использование VPN
▫️ Китай выпустит в 2025 году специальные гособлигации на рекордные $411 млрд
▫️ Telegram впервые стал прибыльным

… И многое другое

🔗Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте

На днях наткнулся на статью о том, что прибыль многих угольных компаний ушла в минус на фоне блокирующих санкций США.

➡️ Напомню, что сначала в SDN лист были внесен «СУЭК», крупнейший производитель угля в России, затем и «Мечел».

◽️Российские угольщики столкнулись с рядом проблем в течение года.

1️⃣Во-первых, это те самые санкции, которые снизили экспортный потенциал компаний.

2️⃣Во-вторых, ценовая конъюнктура остается очень слабой, мировые котировки угля по-прежнему под давлением.

3️⃣В-третьих, недостаточная пропускная способность РЖД. Иными словами, угольщики зачастую не могли вывезти уголь на экспорт.

➡️ А теперь к публичным историям. «Распадская» в 3 квартале отразила операционный убыток по РСБУ (в нем учитываются результаты основной шахты), это очень пугающий результат.

Когда-то качественная шахта работает в убыток на операционном уровне. Но справедливости ради, у «Распадской» есть подушка безопасности в виде запаса кэша и низкой долговой нагрузки, чтобы пережить кризис отрасли.

➡️ «Мечел» в намного более плачевном состоянии. У компании гигантский чистый долг – 262,5 млрд руб. Net Debt/EBITDA на уровне 3,3. Группа попала в настоящий шторм – возрастающие процентные платежи, кризис на угольном рынке, слабые результаты металлургического сегмента. Предупреждал о проблемах «Мечела», когда акции торговались еще вблизи 300 руб., сейчас они стоят 90.

▪️В феврале-марте мы увидим годовой отчет «Мечела» по МСФО. Вероятнее всего, компания отразит огромный убыток по году. Считаю, что этот фактор еще не в цене акций. Сохранение ставки на уровне 21% — небольшое облегчение для компании, не более.

Российский банковский сектор остается высокоэффективным и по своим показателям опережает многих зарубежных «коллег по цеху».

Вообще надо отдать должное нашей финансовой индустрии и самым передовым финтехам. Тот, кто хоть раз в жизни сталкивался с банковским обслуживанием в Европе или США, знает, какое это мучение: огромные комиссии, открытие счета и изготовление карт может занимать недели, внесение наличных только через кассу, а приложение — тут нет слов. Привет из 90-х. Странно, как некоторые банки до сих пор не отправляют письма голубиной почтой!

◽️Еще одно отличие наших банков — экосистемный подход. С точки зрения роста бизнеса логично растить лояльность клиентов: увеличивается число продуктов на клиента, а следовательно, выручка и LTV. Но экосистемный подход можно применять и к акционерам: ведь инвесторы — тоже клиенты, только потребности несколько другие — рост бизнеса, дивиденды… Хотя обычные радости жизни нам тоже не чужды.

Например, Т-Банк устроил сюрприз для тех, у кого есть существенная доля акций Т-Технологий в портфеле — подарили билеты в Большой Театр на балет «Щелкунчик». Честно скажу, получать такие подарки очень приятно. Сходил с удовольствием.

Надеемся, что это будет неким примером для всей индустрии. Ведь в тяжелых экономических условиях особенно важно найти способы отблагодарить держателей своих акций. Забота об акционерах — это одна из главных задач любой компании, разумеется, помимо эффективного заработка денег.

📎В общем, мы привыкли воспринимать наш сервис как должное, а это неправильно. И хочется в очередной раз выразить благодарность всем, кто к этому причастен.

Говоря словами классиков отечественного кино: «Да здравствует российский финтех, самый продвинутый финтех в мире!»