Я-таки думаю, что еще давно люди понимали: ничего хорошего от понедельника ждать не приходится. А теперь по порядку:

1️⃣Валюты
Давно с таким свистом не падал канадский доллар. Пока своими действиями Трамп добился лишь одного — из-за падения валют производить в Кексике (Канада + Мексика) стало выгоднее. Вы удивлены? Самое интересное будет, когда Трамп эти страны обвинит в «незаконном ослаблении своих валют». Так сказать, вы, ребята, гляжу я, развязали валютные войны против США. Ну я вам покажу «кузькину мать», научу вас, окаянных, Америку любить.

А вообще доллар летит вверх относительно практически всех валют. Особенно евро. Европейцы следующие в очереди. Даже державшийся долгое время юань, и тот уже 7,35 — полпроцента снижения.

Естественно, главный вопрос: «что дальше?» Я уже писал об этом. Думаю, скоро мексиканцам и канадцам придется договариваться с «безумцем». Пока не договорятся, можем видеть свистопляску.

Может ли еще доллар укрепиться? Сильно — не думаю. Уже не раз об этом писал. Но еще процент–другой роста относительно других валют не обязателен, но теоретически возможен. То есть канадцу по 1,49–1,5 не удивлюсь. Так же, как и мексиканцу по 22,5, и евро по 1,01. А вот более — не уверен. Дальше начнут как-то договариваться. И евро опять вернется на 1,045, год может на 1,08 закончить. Канадец снова уйдет на 1,38, а мексиканец на 19–20. Там уже будет новая жизнь. Ну и обсудим все еще раз.

2️⃣Драгметаллы
Тут, пожалуй, ничего нового. У золота небольшая коррекция после бурного роста. По-прежнему верю, что после недолгой коррекции снова увидим и 2820, и затем 2950. Далее полет в течение нескольких месяцев к 3100–3200. Про серебро и платину тоже писал не раз. Ничего не изменилось. Думаю, что они имеют шанс на более интересную динамику, чем золото.

3️⃣Бонды
Поскольку старый закон «когда страшно, инвестор бежит в доллар и трежеря», никто не отменял, то доходности в итоге от всего этого немного снизятся, а цены подрастут. Но если глобально, происходящее — проинфляционный фактор. Так что для бондов все происходящее скорее негатив. Итог: скорее всего, болтанка.

4️⃣Нефть и газ
Глобально происходящее — минус для экономического роста и, следовательно, для спроса на нефть: цена на нефть может просесть на $3-4. Однако первая реакция — обратная, точнее относительно нейтральная. Напишем более подробную заметку об этом.

Газ — там своя жизнь. Ждал сильного отскока цены и дождался. Пока почти +9%. Однако по мне рост может быть и более существенным. Не удивлюсь и 4,5 и даже 4,8. По газу отдельная, очень интересная история.

5️⃣Биржевые индексы
Пока все по сценарию, о чем писал на днях. «Для похода на 5600–5700 нужны новые триггеры». Вот они и появились.

А что дальше?

Впереди отчеты крупных корпораций. Они могут поддержать рынок так же, как и переговоры о нормализации торговых отношений. Так что пока в длительное падение не верю. Оно будет, но не в моменте. А в моменте: попадаем — обратно вернемся. За практическими действиями следите по сделкам в приложении.

6️⃣Крипта
Обвал продолжается. В моменте биток дает еще -3,6%. Эфир вообще разваливается. Уже -14(!!), ночью было и -20. Это все еще и еще раз говорит нам всем: рынки ликвидности едины. Очень подробно обо всем этом уже писали на канале @CryptoKogan. Думаю, что очень скоро докуплю ETF на эфир. Как упало, так и, скорее всего, отскочит. Как раз зафиксирую позицию по SOXS, вот на эти деньги и докуплю.

Одно реально обидно: еще на прошлой неделе хотел начать в приложении трансляцию нового фьючерсного портфеля. Техслужба пока отмашку не дала. Первыми сделками планировал на фьючах шортануть S&P и купить фьючерс на газ. Но… Не успели. В моем личном фьючерсном портфеле достаточно крупный шорт на S&P и лонг на газ. Кроме того, покупаю доллар и юань против рубля.

Так что посмотрим, что будет дальше. Будем отталкиваться от реальности. Надеюсь, на неделе такой портфель в приложении все же появится.

Почему так?

Главная причина — высокие ставки. Речь даже не про экстремальные 21% по ключевой. Средняя ипотечная ставка за последние 7 лет с учетом субсидий составляла 8,4%. Приличный процент, учитывая, сколько стоят квартиры. В развитых странах ипотека обходится значительно дешевле, вот и берут ее чаще.

А вот причин высоких ставок несколько.
➡️ Начнем с постоянной геополитической нестабильности. С 2014 г. живем под санкциями, которые то вводят, то усиливают.
➡️ За санкциями следуют ослабление рубля, рост цен и процентных ставок для борьбы с последствиями.
➡️ Банки опасаются предоставлять долгосрочные кредиты из-за макроэкономических рисков и требуют за это повышенную премию.

Ну а инфляция?

Были периоды, когда она была низкой, но их реально мало. Банки страхуются и тоже закладывают эти риски в свои проценты.

Ситуацию усугубляют институциональные проблемы: защита собственности, независимость судебной системы и т. д. Из-за рисков длинных денег в стране особо нет, т. к. нет желающих инвестировать и сберегать на долгосрок.

Инвестировать вдолгую — это для нас пока не про стабильность, а про высокий риск. Добавим сюда еще потерю доступа к международным рынкам капитала — и получим долгосрочную ставку ЦБ в районе 7,5–8,5%. Вот и ставки по ипотеке такие же. Для сравнения: в США нейтральная ставка — около 3%. Разница колоссальная.

🔎Как итог, имеем высокие ставки, с которыми достаточно сложно брать ипотеку без субсидий. Потенциал роста для рынка ипотеки колоссальный, но условий для этого роста пока не создано.

В нашей медиа-системе уже около полутора миллионов подписчиков и читателей. А вот в приложении нашу аналитику читают пока только несколько тысяч человек. Надеюсь, в обозримом будущем их число вырастет.

Для того, чтоб сохранять фокус на объективности — а я всегда за честность — прямо с этой недели у нас будут новшества.
1️⃣ Раз в две недели на канале @bitkogan будет в обязательном порядке появляться рубрика #разборполетов
2️⃣ Раз в 2 недели по этой же тематике планируем делать прямой эфир (скорее всего, на платформе приложения). Наши аналитики будут открыто делиться мыслями по всем проблемным вопросам.
3️⃣ Разумеется, как мы это и делаем ежемесячно, в приложении будет доскональный и подробный обзор всего того, что волнует вас.

Надеюсь, таким образом вопросов станет меньше, а ясности и понимания происходящих процессов на рынке — больше.
В наличии «зависших» позиций нет ничего плохого. Главное — понимать логику действий, их основу.

Мы никогда ничего не замалчиваем и не проходим мимо как позитивных, так и негативных историй.
Доверие — первично. Остальное уже детали.

Решив не праздновать новый год Змеи, Alibaba поднажала и выпустила новую ИИ-модель, которая, по словам разработчика, превосходит «почти по всем показателям GPT-4o, DeepSeek-V3 и Llama-3.1-405B».

Попробовать чатбот от Alibaba можно по ссылке chat.qwenlm.ai. Выберите версию Qwen 2.5-Max — именно ее представили сегодня. В чатике HOTLINE читатели поделились своим опытом использования разных ИИ-моделей, и некоторые оценивают Qwen как самую умную. Главное — не спрашивать, что случилось на площади Тяньаньмэнь.

🔎Я уже говорил, что акции Alibaba можно рассматривать как ставку на развитие ИИ в Китае. Компания является крупнейшим игроком на рынке облачных вычислений КНР, ее маркетплейсы ежемесячно посещают 930 млн человек, а платежным приложением AliPay пользуется 1,6 млрд человек. Колоссальные объемы Big Data, на которых можно тренировать свои ИИ-модели. Что Alibaba и делала.

✔️Вчера акции Alibaba выросли на 6,7% на торгах в США, сегодня прибавляют 2,15%.
✔️Кстати, в начале февраля компания представит квартальный отчет.
Ожидается, что выручка вырастет (год к году) на 6,6%, а скорр. прибыль на акцию — на 0,5%.
✔️Alibaba продолжает свой байбэк и за последний квартал 2024 г. выкупила акций на $1,3 млрд.

Позитив по акциям Alibaba сохраняю, держим их в приложении (портфель «США. Технологии»).

Как и ожидалось, американский Центробанк оставил ставку без изменений — 4,25–4,5%.

➡️ Но вот что интересно: из пресс-релиза исчезла фраза о «прогрессе инфляции». Теперь просто сказано, что она «остается несколько повышенной».

Позже, на пресс-конференции, глава ФРС Пауэлл сгладил углы и сказал, что это не было сигналом. Но осадочек остался, особенно на фоне ожиданий, что инфляция может снова ускориться из-за новых тарифов Трампа.

Когда спросили про эти тарифы, иммиграцию, фискальную и регуляторную политику нового президента, прозвучал фирменный ответ: «Мы не знаем». Логично — пока ничего не принято, реагировать особо не на что. В политике вообще любят обещать, но не всегда выполняют.

❗️Еще один важный момент: Пауэлл несколько раз подчеркнул, что ФРС не нужно торопиться с корректировкой политики. То есть ждать снижения ставки в марте вряд ли стоит.

Любопытно также, что Пауэлл ничего не сказал о галопирующих за последнее время ценах на продовольственные товары. Мы говорили на днях об этом отдельно. А тема более чем серьезная.

Просто если вы посмотрите на приведенный нами пример — график цены на яйца в США, то становится как-то не по себе. Однако, видимо, в нужные моменты Пауэлл умеет абстрагироваться от таких «низменных понятий». Ну и правильно. Он же о великом. Какие там яйца. Вы о чем?! Да и Трамп, если что, тут же заметит всплеск «вольтерьянства». Зачем ссориться.

А как отреагировали рынки?

Да никак. По итогам решения и пресс-конференции доходности UST 10, S&P 500, доллар — всё на месте. Решение было ожидаемым, сюрпризов никаких.

🔎Ну и напоследок: когда Пауэллу задали вопросы о Трампе и Маске (который недавно наехал на ФРС за раздутый штат), он ушел от ответов. Не хочет злить президента — и правильно делает. Впрочем, я уверен, что независимости ФРС ничто не угрожает. Пока. Но тем не менее ждем. Трамп обязательно еще выскажется о «непрофессионализме» и нерешительности ФРС. Долго ждать не придется.

Интересно, что модель DeepSeek-R1 была представлена 20 января, а технический отчет DeepSeek-V3 с описанием сокращения затрат вышел еще 27 декабря. Но рынок отреагировал только сейчас. Уже появляются версии о том, что за падением стоит хедж-фонд High-Flyer (спонсор DeepSeek).

Правда это или нет — разберется SEC. А пока давайте обсудим, что еще эта неделя нам готовит:

▪️Заседание ФРС

Итоги подведут сегодня в 22:00 МСК. Базовый сценарий — ставку оставят на 4,25–4,5%, несмотря на давление со стороны Трампа. Сильная экономика только подтверждает, что ставку снижать пока рано: индекс деловой активности S&P Global вырос с 54,9 в ноябре до 55,4 декабре, а в 3 квартале рост ВВП США был пересмотрен с 2,8% до 3,1%.

Вот только снижение корпоративного налога до 15%, торговые войны от Трампа и отток дешевой рабочей силы из-за облав на нелегалов, которые составляют около 20% работников в сельском хозяйстве, могут легко развернуть дезинфляционный прогресс вспять🥴

Если Пауэлл в своем выступлении подтвердит опасения, рынки отреагируют моментально.

Кроме того, и мы, и Пауэлл видим продовольственную инфляцию в Штатах. А это может ужесточить риторику и, в свою очередь, напугать рынки. Иногда кажется, что миром правят не амбиции, а куриные яйца.

▪️Квартальные отчеты

Сегодня смотрим на отчеты:
➡️Tesla, консенсус-ожидания рынка, по данным Bloomberg: EPS — $0,75, выручка — $27,2 млрд,
➡️Meta (признана экстремистской Роскомнадзором и запрещена в России), ожидания: EPS — $6,78, выручка — $46,97 млрд,
➡️Microsoft, ожидания: EPS — $3,12, выручка — $68,9 млрд.

Завтраотчитается Apple. Ожидания: EPS $2,35, выручка $124,11 млрд.

❗️За последние два года зависимость S&P 500 от «Великолепной семерки» усилилась. В 2024 году на них приходилось около 50% роста индекса и 75% роста прибыли. Если результаты компаний разочаруют, под давлением может оказаться и весь рынок.

Что делаем мы?

Держим фокус на долларе. Как я уже говорил, его ослабление может поддержать рост цен на сырьевые товары, включая золото. Глобально не исключаю, что рынок может улететь к 5600–5700, но для этого нужны дополнительные триггеры. А за конкретными действиями следите в приложении.

P.S. Мы увидели падение, дальше — коррекцию. Об этом говорили. Я не думаю, что она будет длительной. Вполне есть шанс еще раз прогуляться вниз. Но предварительно нас еще могут помучать и даже попытаться вывести чуть выше, чем сейчас. Так что к этому вполне готовы.

Перефразирую конкретнее: есть высокий шанс на риторике Пауэлла снова повторить планирование вниз.

— Какие факторы станут драйверами?
— Ключевая ставка: что ждать и как на этом заработать?
— С чего начать новичку? Как Инвест Советник поможет сделать первые шаги на рынке?

На эти и другие вопросы отвечают Евгений Коган и аналитик нашего сервиса Инвест Советник, Александр Емельянов.

Вчера провели очень интересный эфир. Обсудили темы, которые волнуют большинство из вас:

▪️В какие активы стоит инвестировать, если у вас умеренный риск-профиль?
▪️Почему российский рынок растет? Что еще может повлиять на его динамику?
▪️Стоит ли вкладываться в длинные ОФЗ?

Получилась действительно полезная и живая беседа. Если пропустили — очень советую посмотреть (на YouTube или ВКонтакте). Уверен, что найдете для себя ценные идеи.

◽️Вдобавок, мы не раз говорили, что старт переговоров по урегулированию конфликта, а также хотя бы частичное снятие санкций будут одним из основных триггеров для роста российского фондового рынка — это не только главное ожидание всех игроков, но и позитив для многих отраслей. К примеру, для сектора девелопмента, для которого снижение ключевой ставки будет способствовать росту спроса на жилье.

➡️ К слову о девелоперах. Прошлый год был достаточно непростым для отрасли на фоне сворачивания многих ипотечных программ и высоких ставок, вследствие чего большинство крупных застройщиков показывали просадку по продажам во 2 полугодии 2024 года. Несмотря на это отдельные игроки все равно даже в таких условиях способны развивать бизнес и показывать рост.

◽️В частности, девелопер GloraX смог показать неплохие операционные результаты за 2024 год: объем заключенных договоров вырос на 70% до 122,1 тыс. кв. м, в денежном выражении — на 60% до 31,2 млрд руб. Отдельно отметим рост продаж на 17% г/г в 4 квартале на фоне общего падения рынка по данным ДОМ.РФ. Сейчас компания входит в ТОП-3 застройщиков Санкт-Петербурга по объемам ввода недвижимости и активно выходит в регионы, где продолжают действовать льготные ипотеки.

🚩GloraX недавно анонсировал выпуск облигаций с фиксированным купоном до 28% и сроком на 2 года (книга заявок открыта до 3 февраля). Это дает хорошую возможность зафиксировать высокую доходность на среднесрок. Особенно в свете того, что отрасль ждут новые меры поддержки, а бизнес продолжает расти и снижает долговую нагрузку: Net Debt / EBITDA по итогам 2023 года составлял 3,9х, а по последнему отчету за 1 полугодие 2024 г. уже 2,5x.

Стоит ли заходить в такие бумаги?

◽️Девелопер показывает растущие результаты на сложном рынке и умело работает со своим долгом, а его облигации позволят зафиксировать высокую купонную доходность до 28% годовых на ближайшие 2 года. По сравнению с другими размещениями по соотношению риск-доходность новые облигации GloraX выглядят вполне разумно, вдобавок доходность к погашению по ним выше, чем по обращающимся облигациям девелопера.

Подумаем, еще раз все посчитаем. У компании есть определенные факторы, которые позволяют нам не сильно переживать о потенциальных рисках. Скорее всего, будем участвовать в размещении.

— Моня, ты что, торгуешь акциями?
— Да, конечно.
— И что, есть система?
— Есть. Я гадаю по кофейной гуще.
— Помогает?
— Да, теперь я точно знаю, что у меня останется только кофе.

На секунду вдумаемся. Китайцы что-то там такое изобретают, что на продукцию некой корпорации возникает конкурентная альтернатива. Собственно, совершенно нормальная ситуация. В конкуренции всегда выигрывает потребитель.

➡️Почему при всем этом должна со свистом валиться цена на нефть?
➡️Почему падали цены на драгметаллы?
➡️Почему так сильно потерял в капитализации рынок крипты?
➡️Почему вдруг инвесторы побежали по принципу — страшно, поэтому идем в трежеря, скупать американские госбумаги?

— «Они там все чего покурили?» — это был бы вполне разумный вопрос. Еще бы 5-7 лет назад.

Да вот сегодня мы с вами абсолютно не удивляемся таким поворотам и лишь гадаем: рынок продолжит падение или достаточно быстро отыграет потери.

Но в чем главный урок?

На рынок сегодня пришли инвесторы, работающие по простому принципу — не мучаемся, покупаем индексные фонды. И плевать, что мы покупаем сверхпереоцененные бумаги. Завтра, благодаря таким же гениям, как мы, эти бумаги будут еще дороже.

Вот странная и нелогичная картина сегодняшнего рынка, который последние годы двигали вверх бумаги а ля NVIDIA. Даже после вчерашнего падения она стоит почти $3 трлн. А по показателю P/E — порядка 50 своих годовых прибылей.

Дорого ли это?

А вы сами решите. Готов ли каждый из нас покупать компанию по цене в 50 раз более ее годовой прибыли? То есть, иначе говоря, с возвратностью капитала более чем за 50 лет. Особенно при текущих ставках.

Для сравнения P/E Ratio TTM следующих компаний:
◾️MSFT — 35
◾️AAPL — 38
◾️GOOGL — 26.
◾️AMZN — 50
◾️AVGO — 155
◾️FB — 31
◾️NFLX — 49.

Назвать какую-то из этих компаний дешевой… ну как-то язык не поворачивается. При этом их акции показывают безумный рост — где-то логичный, где-то уже просто абсурдный.

Короче говоря, в таких условиях не стоит удивляться тому, что простая новость о конкуренции на рынке так переполошила всех. Рвется там, где тонко. И реальный обвал котировок переоцененных технологических компаний — вопрос лишь времени. По таймингу мы можем ошибаться. А вот по сути… Боюсь нет.

Чего ждать дальше?

Вполне возможно, что рынок попробует откорректироваться после вчерашних просадок. Индексы могут вернуться на процент-другой повыше. Но далее жду новых резких движений вниз. Для начала — на 5-6% пониже текущих уровней. Там будем оценивать ситуацию. Следите. Буду писать.

Если вы следили за сделками в приложении:
✔️Вчера немного зафиксировал прибыль по SOXS после рывка на 27% вверх.
✔️Чуть увеличил позицию по JNUG.
✔️На фьючерсах на Мосбирже опять же: на 15% от позиции зафиксировал прибыль по шорту на S&P. Чуть добавил позицию по нефти, газу и золоту.

Но пока в целом лишь неспеша маневрировал. Скорее всего, более существенные изменения позиции буду делать в ближайшие дни. Посмотрим.

▪️Какие факторы станут драйверами?
▪️Ключевая ставка: что ждать и как на этом заработать?
▪️С чего начать новичку? Как Инвест Советник поможет сделать первые шаги на рынке?

На эти и другие вопросы Евгений Коган и аналитик нашего сервиса Инвест Советник, Александр Емельянов, ответят сегодня в 18:00 по МСК в прямом эфире.

Шоу Трампа — то еще зрелище, но даже оно успело утомить публику. Чтобы как-то взбодрить толпу, в крупных СМИ разогнали панику из-за очередного убийцы ChatGPT — китайского Deepseek.

❗️Фьючерсы вниз: на S&P500 -1,9%, на Nasdaq 100 -3%.

Главная причина — Китай, находясь под санкциями и не имея доступа к передовым чипам, создал продукт, не уступающий флагманскому решению от OpenAI.

Получается, продукция Nvidia&Co не так уж и важна? Sell? Конечно, так думать поспешно:

▪️Да, для обучения модели с 671 млрд параметров Deepseek понадобилось всего 2,048 чипов Nvidia H800 — гораздо меньше, чем тратят американские техи.

Однако не стоит забывать, что у DeepSeek был доступ к запасу Nvidia, как минимум, из 10 тыс. чипов, а также облачным сервисам в Китае и за его пределами. То есть для такой эффективности DeepSeek пришлось задействовать большие ресурсы.

▪️Прогресс не стоит на месте: в США строятся мощные кластеры с новыми чипами от Nvidia, что может привести к разрыву в производительности с китайскими компаниями. Пока у DeepSeek достаточно ресурсов, чтобы конкурировать, но надолго ли?

▪️К тому же, модель DeepSeek пока не справляется со сложными логическими задачами и подвергается цензуре по требованию китайских властей, а правительство США всегда может ввести новые ограничения и запретить работу модели в США.

Рано говорить о победе китайского ИИ над американскими конкурентами.

Пока вообще неясно, как компании будут зарабатывать на этих крутых ИИ-моделях. Сэм Альтман, например, честно признал, что даже с подпиской ChatGPT Pro они пока в минусе. А новая DeepSeek и вовсе бесплатная — тут уж точно не до прибылей.

Что касается Nvidia&Co, то с учётом растущей конкуренции в ИИ (и не только между компаниями, но и между странами), спрос на топовые чипы никуда не денется. Да, санкции мотивируют китайцев быть эффективнее, но это не значит, что они придумали, как обучать ИИ без передовых чипов.

Какой вывод? И главное — что делаем?

Полагаю, что как и выборы, так и этот инфоповод отыграет и будет забыт. Главное для нас — рынок тащила вверх идея ИИ. Малейший сбой — и обвал неизбежен. Сбои будут и в дальнейшем. Провалы рынка на 3-5-10% вполне возможны. Мы просто должны быть к этому готовы.

Ну а что конкретно будем делать на рынке — следите за сделками. Сегодня их, возможно, будет немало. Посмотрим.

Американские фьючерсы сегодня в минусе — и это затрагивает всех. Когда рынки, привыкшие к обилию ликвидности, сталкиваются с резким охлаждением, страдают все активы, в том числе и золото.

Теперь по порядку:

➡️ Золото поначалу упало. Почему? Причина в том, что его продают, чтобы закрыть маржин-коллы или сбалансировать портфели. Но, как правило, оно быстро восстанавливается раньше других активов. На деле так и произошло.

➡️ Газ сильно упал в цене, аж на 6%. Нефть не просто держится, а даже вышла в плюс. Металлы просели где-то на 1%. Это логично, если учесть, как они подорожали в начале года.

➡️ Индекс Мосбиржи снизился на 1%. Падение цен на сырье не воспринимается на российском рынке столь чувствительно, как, например, геополитика. Сейчас это основополагающий фактор для динамики индекса Мосбиржи.

➡️ Рубль и вовсе живет своей жизнью — американские проблемы на него влияют слабо. В настоящее время работают 2 ключевых фактора для нашей валюты — это переговоры и санкции.

В конце января наша валюта восстановилась после шока от ноябрьских ограничений. Но расслабляться рано. В марте экспортные доходы, скорее всего, упадут из-за санкций января. Если в переговорах не будет прорывов, рубль снова может ослабнуть в ближайшие месяцы.

В целом, изоляция российского рынка хоть иногда идет на пользу: мы в меньшей степени реагируем на мировую турбулентность.

▪️За последние годы стоимость жилья сильно выросла. Стоит ли сейчас вкладываться? Или, может, лучше положить все на депозит? Разбираемся.

➡️ Индекс средней стоимости жилья в Москве за последние 5 лет по данным IRN увеличился в 1,5 раза: с 178 тыс. руб. до 272 тыс. за кв. м. И это без учета рентных платежей от недвижимости, которые получает собственник жилья.

Кроме того, труднодоступность ипотечного кредитования привела к тому, что арендные платежи побили рекорд: за 2024 г. средняя стоимость аренды по РФ выросла на 17%, а объем предложения — на 57%. Если нельзя купить, то будем снимать… Тут уж третьего не дано. Хотя надо отметить, что в столице стоимость съема жилья за новогодние каникулы чуть снизилась: на 1,3% в среднем. Однако долгосрочно стоимость аренды, скорее всего, продолжит расти, что делает недвижимость хорошим долгосрочным активом.

В чем проблема депозитов?

✔️ Высокие ставки по депозитам обеспечивают приличную доходность, однако ваши деньги все равно съедает инфляция. Просто не так быстро. Долгосрочно недвижимость помогает отыгрывать. К тому же недвижимость дает страховку от неожиданных шоков инфляции, в то время как депозит этого гарантировать не может.

✔️ Конец высоким доходностям депозитов — вопрос времени. Рано или поздно ставки начнут снижаться, и свободные средства пойдут в другие финансовые инструменты, в частности, в недвижимость. К тому же за этим последует возобновление роста спроса на ипотеки, что придаст драйва рынку недвижимости.

Стоит ли сейчас покупать квартиру?

Как говаривал Дейв Рамси: лучшее время для покупки квартиры — сейчас. С этим не поспоришь, но с одной лишь оговоркой: ипотека при нынешних ставках — это финансовое самоубийство, поскольку переплата по такому кредиту будет в 5 раз выше стоимости квартиры. А вот на свободные деньги — отличный способ долгосрочных вложений.

▪️Но учтите, что выбор того или иного объекта или типа жилья будет зависеть от ваших конкретных целей, стратегии и горизонта планирования. Поэтому здесь важен точный расчет.

Выводы

Ставки по депозитам будут гораздо хуже через год, и едва ли будут такими высокими в обозримом будущем. Сейчас — скорее исключение. Вторичное жилье будет постепенно дорожать из-за повышения привлекательности в сравнении с первичным жильем, где отменили массовую льготную ипотеку. Существенный рост цен возможен по мере сильного снижения ключевой ставки.

🎌Недвижимость в регионах, скорее всего, будет расти, в том числе из-за увеличения доходов. Недвижимость в Москве, вероятнее, может стагнировать какое-то время, однако через год-полтора возможен дефицит, который заставит цены пойти наверх. В условиях инфляции недвижка неизбежно будет пользоваться спросом.

К тому же особой популярностью будет пользоваться элитное жилье, которое покупается за наличные без кредита. Поэтому оно всегда будет в цене.

Что это значит?

Трамп уже подписал ряд указов, включающих:
1️⃣Отмену ограничений на добычу нефти и газа в Аляске и на шельфе, введенных предыдущей администрацией.
2️⃣Ускорение разрешительных процедур для энергетических проектов.
3️⃣Возобновление обработки экспортных разрешений на СПГ.
4️⃣Приостановку аренды новых федеральных земель для офшорных ветроэнергетических проектов.
5️⃣Выход из Парижского соглашения по климату.

Пункты 4️⃣ и 5️⃣— это отчасти нефтегазовый лоббизм, но в большей степени символическое противопоставление «зеленой» повестке.

Ветроэнергетика вполне может дополнять традиционную, как в Европе, но в Штатах она воспринимается как конкурент газу для электрогенерации.

Чтобы стимулировать инвестиции в газодобычу, конкурентов желательно устранить. Да и просто приятно насолить демократам, с которыми ассоциируется возобновляемая энергия.

Пункты 1️⃣, 2️⃣, 3️⃣нас интересуют больше.

Сможет ли Трамп увеличить добычу нефти и газа настолько, чтобы обрушить цены?

Вряд ли:

▪️Во-первых, Трамп не ставит такой задачи — прибыль американской нефтянки для него святое.

▪️Во-вторых, от благих намерений до конца маршрута длинный путь. Особенно на Аляске.

Пойдем теперь по порядку:

Пункт 1️⃣

Арктический национальный заповедник дикой природы (ANWR) и шельф Аляски потенциально очень богаты нефтью. Но разработка месторождений там — это долгая игра. Даже при снятии ограничений потребуется несколько лет, чтобы привлечь инвестиции, провести геологоразведку, разработать инфраструктуру и начать добычу.

Проекты в Арктике требуют астрономических вложений: буровые платформы, логистика, разработка технологий для экстремальных условий. Сроки тоже немалые.

➡️Более того, я бы не стал исключать, что через 4 года администрация снова сменится, и новые правила опять запретят добычу… Это уже произошло после 2017 года, когда Трамп отменил ограничения Обамы, но Байден снова их вернул.

Даже если все сложится хорошо, серьезного влияния на рынок в ближайшие пару лет от арктической нефти мы не увидим.

Пункт 2️⃣

Ускорение разрешительных процедур — это уже серьезнее. Речь идет как о добыче, так и об инфраструктурных проектах. Например:

◾️Строительство и расширение нефтепроводов, вроде Keystone XL. Проект был отменен в 2021 году из-за экологических споров. Если ускорить разрешения, это поможет другим подобным проектам.
◾️Разработка месторождений на федеральных землях. Если удастся сократить сроки согласования с нескольких лет до месяцев, то рынок сможет ощутить это уже в текущем году.

Пункт 3️⃣

Про инвестиции в производство СПГ и упрощение его экспорта поговорим отдельно. Касательно же нефти можно сказать, что инфраструктурные проекты или увеличение доступности сланцевых месторождений в традиционных бассейнах, могут дать быстрый, но ограниченный эффект.

Вывод?

Вряд ли это все приведет к обвалу нефти. Тем не менее, давление на цены будет, и расти им станет сложнее.

Итог — вероятное возвращение цены барреля ближе к $70 с чуть возросшими рисками более глубокой просадки. При этом может и оказаться, что эффект от санкций против российской и иранской нефти даже перевесит.

1️⃣Падение цен на нефть: рубль вниз, но не сразу

Трамп планирует дерегулировать рынок энергоресурсов в США. Это может подстегнуть добычу нефти и, как результат, снизить цены на неё.

◽️Если баррель снова уйдёт к $70, российские экспортные доходы сократятся. Да, у нас есть бюджетное правило, оно сглаживает реакцию рубля на нефть (около 2/3). Но полностью от последствий оно не спасёт. Рубль ослабнет, хотя и не моментально, а через несколько месяцев, когда начнет приходить валютная выручка.

2️⃣Смягчение ограничений на вывод валюты из РФ:ничего глобального

Появились слухи, что Трамп может ослабить санкции на доступ к долларам для россиян. Звучит отлично, но давайте смотреть правде в глаза: это слабо на что повлияет.

◽️Дело в том, что ограничения у нас есть и внутри страны. Граждане РФ могут переводить из российских банков на зарубежные банковские счета до $1 млн в месяц.

Что касается денежных трансферов и наличных средств, то здесь по-прежнему нельзя выводить больше $10 тыс. в месяц из России. В целом в текущей ситуации никто не даст спокойно выводить из страны крупный капитал.

Если уберут некоторые барьеры для россиян со стороны США, это станет фактором ослабления рубля из-за оттока денег. Но фактор этот будет весьма слабым.

3️⃣Смягчение санкций на компании: может серьезно повлиять на рубль

Если Трамп ослабит санкции на российский экспорт, это может реально укрепить рубль. Но тут есть нюанс — никто просто так такие переговорные рычаги отдавать не будет.

❗️Если же мир будет заключен, а санкции смягчены, то это приведет к существенному укреплению рубля до уровней 90 руб. за доллар и ниже.

Но вернуться к старым временам, когда курс был 75, не выйдет — покупательская способность рубля уже не та из-за инфляции, и вернуть ее не получится.

4️⃣Инвестиции в Россию: позитив для рубля

Для мировых инвесторов наши облигации сейчас выглядят как супервыгодное вложение. Но пока на пути — санкции и риск заморозки активов в РФ. Если их снимут, в страну хлынет капитал.

◽️Процентные ставки в РФ крайне высоки. По мировым меркам это очень привлекательные уровни. Российские 10-летние гособлигации дают доходность 15,8%. При этом показатели бюджета и госдолга у РФ просто великолепные: госдолг 16%, дефицит 1,7% от ВВП.

Для примера, итальянские бонды, где уровень госдолга 137%, дают доходность по 10-тилеткам 3,6%. В Бразилии при долге 88% доходность 15,1%. ЮАР госдолг 75%, доходность 9,1%. И так далее.

◽️Российские акции также очень дешевы по мультипликаторам. Индекс Мосбиржи торгуется дешевле мировых аналогов на 250–300%. Подробней разбирали в нашей инвестстратегии.

Поэтому фактически, с отменой санкций начнется гонка, кто первый запрыгнет в дешевые российские активы, что вызовет укрепление рубля.

Итог

Любой новый позитив про переговоры будет укреплять рубль превентивно, в надежде на ослабление санкций с экспорта и приток капитала. Но пока суровая реальность настроена против рубля: нефть скорее будет дешеветь, а последние санкции Байдена еще не полностью сказались на рубле.

Рынок активно прайсил возможный разговор Трампа и Путина. Мы считаем, что это уже заложено в цены. А вот его исход — это уже очередной фактор в пользу повышенной волатильности. Поэтому стоит быть аккуратным, особенно если вы активный спекулянт.

Касательно индекса Мосбиржи сейчас есть некоторые аспекты, которые нас смущают:

1️⃣Рост индекса Мосбиржи сопровождался лишь одной небольшой коррекцией в 5%. Текущие уровни по индексу указывают на перекупленность, которую по-хорошему хотелось бы снять.

2️⃣Впереди очень сильный уровень 3000 пунктов. Большие сомнения, что пробить его смогут с первого раза.

3️⃣Сейчас началась та фаза, в которой очень активно выстреливают компании из эшелонов — это один из признаков возможной приближающейся коррекции.

Вывод:

◾️В целом, коррекция действительно напрашивается. Будем честны, молниеносное урегулирование геополитического конфликта — крайне маловероятное событие. Рынок же закладывает оптимистичный сценарий, что придет Трамп и закончит конфликт. Но, кажется, не все так просто.

◾️Краткосрочно от 3000 пунктов жду коррекцию. Но хочу отметить, что потенциальное снижение рынка мы будем рассматривать как возможность докупить интересные и фундаментально сильные активы. Долгосрочные перспективы видятся позитивными, а вот в краткосроке можем еще увидеть некоторые волнения, все-таки тема геополитики крайне чувствительна.

Все мы хотим (или многие из нас) свою квартиру, машину, крутые путешествия или, например, образование для себя или детей. Но когда начинаешь откладывать деньги, как будто эта цель всё время отодвигается. Поэтому решил посчитать такой показатель — инфляция наших целей.

Так, ваши возможные цели подорожали за 3 года:

➡️ Новая квартира — почти на 44%.
➡️ Машина (берем отечественные, чтобы сравнивать было проще во времени) — на 72,6%.
➡️ Образование — плюс 27%.
➡️ А стоимость поездки за границу вообще взлетела в 2,5 раза — на 145%!

В среднем это всё выросло в цене на 65% за три года.

И тут вопрос: как догнать? Чтобы идея копить на заветные цели имела хоть какой-то смысл, сбережения должны были прирастать минимум на 18,2% годовых.

Теперь смотрим, что население реально могло заработать.

▪️Депозиты за это время приносили 10,2% годовых. Это самый простой и популярный способ сбережений.
▪️А если вы ещё и в акции вкладывались, то там всё ещё печальнее — за три года они явно не помогли обогнать рост цен на наши цели из-за геополитической конъюнктуры. Этот класс активов требует большего горизонта планирования.

И что получается?

Люди копят, стараются, откладывают… А их цель только удаляется. Это обескураживает. Понятно, почему всё больше россиян идут за займами. Вот и имеем рост кредитования по 20% в год. Ставки высокие, но зато есть ощущение, что хоть как-то можешь достичь желаемого здесь и сейчас.

💭Кстати, ЦБ, возможно, стоит внимательнее следить не только за инфляционными ожиданиями на потребительскую корзину с картошкой и ЖКУ, но и за инфляцией целей. На мой взгляд, она сильнее связана со сберегательным поведением граждан и их кредитной активностью.

Результаты (г/г) выше ожиданий:
▪️Выручка $26,88 млрд | +37 %
▪️EPS $2,24 | +57 %

Ответ на этот вопрос вполне однозначный. Я действительно полагаю, что в этом году индекс Мосбиржи может прибавить минимум 25-30% к текущим уровням.
Напомню: сейчас уровень — 2840. Начало прошлого года мы встретили с индексом на уровне 3200. Потом был взлет примерно до 3450 и долгое падение почти до 2000. И только взлет рынка в декабре немного улучшил настроение инвесторов.
Впрочем, по итогам года мы видим падение более чем на 11%.

И на этом фоне я считаю, что уровень индекса в этом году 3600 (и выше) меня не удивит. Почему так?
1️⃣ Невероятная по всем меркам дешевизна рынка практически по всем мультипликаторам.
2️⃣ С высокой долей вероятности именно в этом году мы увидим окончание боевых действий на украинском направлении, выход на переговорный трек и вполне возможное снятие хотя бы части санкций.
3️⃣ Понимание, что, в силу целого ряда причин, в текущем году мы увидим начало снижения ключевой ставки. Не удивлюсь, если в конце года она составит 15-16%.
4️⃣ Исходя из предыдущего пункта, можно ожидать, что индекс RGBI (индекс российских государственных облигаций) к концу 2025 года вернется на уровень 121. Уровень, с которого мы начинали 2024 год.

Денежная масса в России за последние три года выросла примерно на 80%. По данным ЦБ, «…согласно предварительной оценке, на 1 января 2025 года рублевая денежная масса (М2) составила 117,5 трлн рублей, увеличившись за декабрь на 5,9%». Как мы помним, на 1 января 2022 года она составляла чуть более 65 триллионов рублей.
Где сейчас все эти деньги? Огромная часть — на депозитах.
По свежим данным, полученным вчера, количество частных инвесторов на Мосбирже превысило 35 млн человек.
Число физических лиц, у которых есть брокерские счета на Московской бирже (MOEX), по итогам 2024 года выросло на 5,4 млн. В 2024 году частные инвесторы вложили в ценные бумаги на Московской бирже в общей сложности более ₽1,3 трлн, что на 18% выше уровня 2023 года.

Вдумаемся в эти цифры. Несмотря на падение рынка и акций, и облигаций количество инвесторов росло. И значительно. И деньги на биржу, опять же несмотря на падение рынка, население несло.

Сегодня достаточно трудно дать предварительную оценку, как вырастет количество инвесторов на бирже в текущем году. А вот про деньги… Рискну предположить, что в 2025 году количество денег на рынке увеличится минимум в 2,5-3 раза. То есть в акции и облигации (по моей осторожной оценке) будет вложено не менее 3 трлн рублей.

В то, что народ массово из депозитов побежит на рынок, я не верю. Большинство будет держаться за свои депозиты до последнего и в момент, когда начнётся снижение ставок, побежит в банки удлинять сроки вложения. По крайней мере, я так думаю. Но все же какая-то часть депозитов неизбежно «перетечет» на рынок.

Не посчитайте меня излишним оптимистом, но не исключу, что в текущем году количество средств, пришедших на рынок российских акций и облигаций при определенных раскладах может быть значительно больше, чем эти 3 трлн.

Как существенно на этом фоне может подрасти рынок? Думайте сами.

Тонкие моменты тоже есть:
▪️ А может быть, что боевые действия продлятся и дальше, и к концу года ничего не изменится?
▪️ А может переговорный процесс зайти в тупик?
▪️ А могут санкции усугубиться еще?
▪️ А может цена на нефть упасть до $40 за баррель, к примеру?
▪️ А может инфляция не снизиться, и наоборот, начать раскручиваться далее?
▪️ А могут ли начать массовый процесс деприватизации?
… И ещё примерно миллион факторов, коих сейчас ни предвидеть, ни просчитать невозможно.

В этой жизни возможно все, и ни от одного из вышеперечисленных рисков нельзя зарекаться. И все же пока оцениваю вероятность всех этих факторов — и особенно последнего — как невысокую.

Базовый сценарий — так, как я его вижу — в этой заметке. А риски — они были, есть и будут. Именно поэтому наши люди в большинстве своём пока предпочитают сидеть в депозитах и не дергаться.