Кажется, ответ очевиден — конечно, Трамп. Кто ж еще вводит эти безумные барьеры?

На самом деле Трамп — это лишь последствия, а причины копились десятилетиями. Ключевая проблема — как США справились с социальными последствиями глобализации и роботизации. Судите сами.

🟣Рабочий класс в США 40 лет назад был воплощением американской мечты. Усердно работай, и у тебя будет и машина, и дом, и достаток. Но все изменилось.

Из-за глобализации заводы массово переехали в развивающиеся страны с дешевым трудом. Схема выгодная: США фокусируются на технологиях, то есть на продукте с высокой добавленной стоимостью. Страна в целом переходит от индустриального общества к постиндустриальному с высокой долей сферы услуг.

Как красиво это звучит. А что значит для отдельных людей?

🚩Вот на Среднем Западе закрылся завод и переехал в Китай. А значит, недвижимость в этом городе подешевела. Продать ее и сменить локацию едва ли получится, тем более что дом в ипотеке. И вообще, каким образом квалифицированный сотрудник завода должен вдруг стать баристой в кофейне, оказывающим услуги менеджменту транснациональных компаний, где-нибудь в Калифорнии? И захочет ли? Сложно смириться, что твоя квалификация больше не нужна твоей стране.

🚩Но и на этом не все. Добавилась роботизация. И если в офисах компьютеры лишь дополнили сотрудников, то на заводах они просто их заменили. Рабочему классу пришлось конкурировать и с дешевым трудом развивающихся стран, и с роботами. Естественно, они проиграли.

В целом этот процесс происходил во всех развитых странах. Но США страна не социальная. В Штатах спасение утопающих — дело рук самих утопающих. Потерял работу, так даже денег на медицину не будет. Дети твои не получат высшее образование, и застрянут с тобой в той же проблеме.

Время шло, разрыв только рос. На графике хорошо показана разница между зарплатами рядовых сотрудников в обрабатывающей промышленности и финансовом секторе.

🔎Росло и разочарование. Люди пашут, но ничего не имеют. В Вашингтоне менялись демократы и республиканцы, но для рабочих ничего принципиально не менялось… Пока они не выбрали себе несистемного популиста. И вот он пообещал вернуть им заводы и достойную жизнь, повысив пошлины.

Выходит, тарифы США сегодня — это накопленная за долгое время социальная проблема. А Трамп лишь ее финальное проявление.

Вчера вышли новости о том, что по долгу Сегежи смогли найти решение с собственниками и кредиторами. Банк России пошел навстречу. На этом фоне акции взлетели на 13%.

Небольшое предисловие. Сегежа не так давно проводила дополнительную эмиссию на 113 млрд руб. при чистом долге 143,5 млрд руб. То есть, если все средства допэмиссии направить на погашение долга, все равно остается 30,5 млрд руб. Вероятно, решение с собственниками и кредиторами как раз касается этой части долга.

◽️В этой истории поражает факт того, насколько дорого рынок оценивает бизнес компании. Даже если представить, что Сегежа полностью погасит свой долг, то текущий мультипликатор EV/OIBDA составляет 11,9х. Это запредельно высокие значения.

Давайте пофантазируем.

Представим, что произошел абсолютно наилучший сценарий для компании – Сегежа полностью гасит свой долг и умудряется удвоить OIBDA. Даже в таком случае EV/OIBDA составляет 5,6х. Все равно дорого.

📎Такая запредельная стоимостная оценка формируется на фоне укрепившегося рубля, который значительно снижает маржинальность компании. При этом остается слабая рыночная конъюнктура.

Вывод

Рынок порой поражает своей оценкой некоторых активов. Наверное, все-таки высокая доля физлиц сказывается. Бумаги Сегежи на данный момент не представляют для нас никакого интереса. В стратегии акции не включаем.

◽️В этой истории поражает факт того, насколько дорого рынок оценивает бизнес компании. Даже если представить, что Сегежа полностью погасит свой долг, то текущий мультипликатор EV/OIBDA составляет 11,9х. Это запредельно высокие значения.

Давайте пофантазируем.

Представим, что произошел абсолютно наилучший сценарий для компании – Сегежа полностью гасит свой долг и умудряется удвоить OIBDA. Даже в таком случае EV/OIBDA составляет 5,6х. Все равно дорого.

📎Такая запредельная стоимостная оценка формируется на фоне укрепившегося рубля, который значительно снижает маржинальность компании. При этом остается слабая рыночная конъюнктура.

Вывод

Рынок порой поражает своей оценкой некоторых активов. Наверное, все-таки высокая доля физлиц сказывается. Бумаги Сегежи на данный момент не представляют для нас никакого интереса. В стратегии акции не включаем.

В периоды рыночной турбулентности — особенно на фоне громких заголовков и геополитических нервов — воображение у инвестора начинает работать, как никогда… Вопросы появляются один за другим: «А вдруг заморозят вклады?» или «А не пойдут ли банкротиться банки?»

Вчера уже объяснили, почему вклады не заморозят.

Теперь давайте спокойно разберёмся со вторым вопросом — действительно ли банковскому сектору что-то всерьёз угрожает?

▫️По данным Банка России за январь-февраль 2025 года, совокупная прибыль упала более чем на 20% в годовом выражении. По итогам года Центробанк ожидает прибыль сектора на уровне 3–3,5 трлн руб. Для справки: в 2024 году она была 3,8 трлн. То есть… да, меньше, но по-прежнему на уровне предыдущих лет. Никакой драмы.

А как отразится на банках снижение ключевой ставки в будущем?

▫️Сам ЦБ считает, что экономика в этом году сильно замедлится — до 0,5–1,5%. А когда экономика почти не растёт, кредиты берут реже, и больше становится тех, кто не может их вернуть. Всё это — прямые потери для банков.

▫️Плюс есть проблема со ставками по вкладам: быстро снижать их банки не могут, иначе вкладчики просто уйдут к конкурентам. Поэтому и на марже, и на рисках банки в этом году недозаработают. Год будет заметно слабее прошлого.

И, конечно, худший сценарий исключать нельзя, о чем говорит сам регулятор.

🚩Но даже в этом сценарии никакого коллапса системно значимых банков не предвидится. По результатам стресс-тестирования 27 крупнейших представителей сектора, проведённого Банком России, уровень достаточности капитала* в худшем сценарии снизился до 9,6% — это всё равно выше минимального норматива в 8%. Это не коллапс. Это рабочий процесс управления рисками.

Если всё же остаются сомнения, советуем перечитать вчерашний пост.

*показатель, отражающий способность банка покрывать потенциальные финансовые потери за счёт собственных средств. Чем он выше, тем устойчивее банк.

Продолжая тему российских банков, обратимся к публичным игрокам. Среди представителей сектора есть интересные имена.

▪️Сбер. Торгуется по P/E на уровне 4,3, что создает апсайд к средней исторической оценке по мультипликатору. Один из самых эффективных банков по ключевым метрикам.

▪️Совкомбанк. Акции торгуются ниже капитала (P/B – 0,9x). В случае потенциального снижения ставки способны показать достойную прибыль за счет переоценки портфеля ценных бумаг, в основном, благодаря росту облигаций.

▪️ВТБ. Самый дешевый банк со своими рисками в контексте чистой процентной маржи и достаточности капитала, но и при этом является одним из основных бенефициаров возможных переговоров.

▪️Т-Технологии. Исторически привлекательная оценка, которая сочетается с высокой рентабельностью капитала.

Но, пожалуй, если останавливаться лишь на одном банке, выбор падает именно на Сбер. В мае ожидаем рекомендацию Набсовета банка по дивидендам, что придаст дополнительного оптимизма котировкам.

На рынке облигаций складывается интересная ситуация. Доходности корпоративных пока высокие, но все уже понимают — ЦБ будет снижать ставку. Это вопрос времени. А значит, пока не поздно, надо фиксировать себе хорошую доходность на несколько лет вперёд, когда ставки ещё высокие.

➡️ Проблема только в том, что большинство корпоративных облигаций у нас короткие — обычно до трёх лет. Или с плавающей ставкой, которая меняется вслед за ключевой ЦБ. Как только её начнут снижать, доходность тоже упадёт.

▪️Но сейчас в сегменте корпоративных облигаций мы видим новую тенденцию. Надёжные компании начали предлагать длинные бумаги с фиксированной хорошей ставкой. И, конечно же, «умные деньги» эти облигации буквально разрывают.

Например:

✔️РЖД выпустили облигации с погашением в 2030 году с фиксированным купоном 17,9% годовых. Да, ниже текущей ключевой ставки. Но зато на 5 лет вперёд. Плюс, если ставки пойдут вниз, цена этих бумаг вырастет — можно будет продать с прибылью.

✔️«Атомэнергопром» тоже разместил пятилетний выпуск под 17,3% годовых. Это надежнейший эмитент, облигации появятся на бирже 17 апреля. Та же идея — фиксируем доходность сейчас, чтобы потом не сожалеть.

Итог простой

Мой совет: не раздумывайте долго. Рынок даёт возможность зафиксировать хорошую доходность на 4-5 лет. Да, ставка по этим облигациям ниже текущей ключевой ЦБ, но в перспективе, когда ставку опустят до 16% или ниже, вы будете радоваться, что обеспечили себе высокий доход заранее.

💭 Если у вас есть свободные сбережения и вы готовы вложиться на 3–5 лет, такие облигации — хорошая альтернатива вкладам и отличная возможность заработать в перспективе больше, чем на депозите.

Одной из них стали акции ВТБ, которые мы покупали со спекулятивным уклоном и ставкой на скорое заключение мирного соглашения.

Бумаги банка в моменте со своих локальных максимумов теряли аж 34,6% против коррекции по индексу Мосбиржи 22,9%. Ключевая причина столь слабой динамики — та самая спекулятивная составляющая. Участники рынка, как и мы, ждали более внушительных результатов в переговорном процессе. Но, судя по всему, переговорный трек сместился во времени немного на более поздний срок.

❕Однако ВТБ остается самым дешевым банком в секторе с P/E на уровне 1,7х против 4,1х среднего по сектору. Потенциал роста бизнеса, как нам кажется, есть.

Из рисков отметим слабую чистую процентную маржу, которая снижается под давлением высоких ставок, а также низкую достаточность капитала. Тем не менее бумаги мы сохраняем в наших стратегиях, как часть аллокации на банковский сектор. ВТБ по-прежнему остается одним из основных бенефициаров возможных успешных переговоров.

💰Более подробный разбор доступен в нашем приложении.

Кратко и по существу отвечу на интересующие многих вопросы

Нет, заморозки не будет. Даже в худшем сценарии, если экономика РФ будет падать 2 года, нет смысла замораживать вклады. Бюджету от этого ни холодно ни жарко. А если пойти ещё дальше и изъять деньги (что эквивалентно поднятию налогов), то это приведет к рукотворному финансовому кризису. Лучше уже просто поднять налоги, повысить тарифы на все, придержать индексации соцвыплат. Так, собственно, и делали в предыдущие кризисы.

Может ли Центробанк заморозить депозиты, чтобы спасти банки в кризис?

Нет. Для спасения банков Центробанк не замораживает вклады, а вливает деньги и временно смягчает надзорные требования.

➡️В последнее десятилетие многие российские банки оказывались неплатежеспособными. Никакой заморозки вкладов не было. Банки санировали, ЦБ выделял деньги на их финансовое оздоровление и находил новых владельцев. При этом для вкладчиков ничего не менялось.

Да, в кризис отдельные банки могут действительно обанкротиться и Центральный банк может не захотеть их спасать. В таком случае незастрахованные деньги на депозитах действительно могут быть потеряны. Но тут речь не о заморозке, а о полной потере денег. Отдельный риск, который нужно учитывать. О нем поговорю дальше.

Итог

Даже в случае кризиса нет причин для заморозки вкладов. В прошлые российские кризисы — ни в 2008–2009, ни в 2015, ни в 2020, ни в 2022 – не было никакой заморозки вкладов. Нет причин для этого и сейчас.

Как защитить себя от потери денег на вкладах?

Проверьте следующее:

◽️Входит ли ваш банк в государственную систему страхования вкладов. Проверить можно на сайте АСВ. Сразу скажу, что большинство банков в систему входят.

◽️Ваша сумма вклада до 1,4 млн руб. Это предел страхования. Хотите больше? Вы можете держать несколько депозитов до 1,4 млн руб. в разных банках — все они будут застрахованы государством.

◽️Если хочется ещё больше уверенности — держите деньги в системно значимом банке. Их список на сайте ЦБ. Регуляторные требования к таким банкам жестче, но и желание ЦБ спасать их в случае проблем выше. Это то, что называется «Too big to fail» — такие банки слишком важны для финансовой системы, чтобы дать им обанкротиться.

Эксклюзивно для VK Видео мы с Дмитрием Абзаловым обсуждаем ключевые события предстоящей недели:

➡️ Удастся ли достичь если не самого перемирия, то хотя бы прогресса по нему к 20 апреля? И что случится, если всё-таки перемирия не произойдет?

➡️ Зачем Джорджа Мелони едет в США? И о чем будет договариваться Джей Ди Вэнс во время визита в Италию?

➡️ С какой целью Си Цзиньпин едет в турне по Юго-Восточной Азии?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

Эти страны звонят нам. Целуют меня в зад. Они умирают от желания заключить сделку: «Пожалуйста, пожалуйста, сэр, заключите сделку. Я сделаю все что угодно, сэр»,
— заявил Трамп на мероприятии по сбору средств для Национального комитета Республиканской партии.

Уважение к партнерам просто льется через край… Не правда ли?

И все же многие страны продолжают вести переговоры, будто ничего не случилось. Видимо, решили, что проще закрыть глаза на хамство, чем ссориться с крупнейшей экономикой мира. В итоге те же азиатские страны пообещали закупить побольше американского СПГ.

◽️Но не все оказались столь покладистыми. Китай, например, решил не уступать — ответил на пошлины своими мерами. И тут возникает закономерный вопрос: а может ли Россия что-то выиграть от конфликта двух гигантов? Или нам от этого, как говорится, ни жарко, ни холодно?

Давайте посмотрим на цифры.

За 2024 год торговый оборот между США и Китаем приблизился к $700 млрд, из них $525 млрд — китайский экспорт в США.
➡️В основном, КНР поставляет в США электротехнику, промоборудование, продукцию легкой промышленности.
➡️У США Китай закупает электротехнику (в более скромных объемах), топливо и нефть, химическую и сельхозпродукцию.

От прекращения торговли с Китаем в США пострадают и потребители, и производители. КНР, скорее всего, попробует перенаправить часть экспортных потоков в США через Юго-Восточную Азию. Не просто же так на этой неделе Си Цзиньпин едет во Вьетнам, Малайзию и Камбоджу.

◽️Но мы говорим про $500 млрд экспорта в год — огромная цифра. Большую часть не перенаправишь, да и американские таможенники бдят. Кое-что из предназначенного для США экспорта может осесть на российском рынке.

Россия, как поставщик энергоресурсов, теоретически могла бы частично заместить американскую нефть и газ. Правда, объемы не такие уж и большие. К тому же, Пекин покупает у нас нефть с ощутимым дисконтом.

Пока из реальных последствий — только падение цен на нефть: рынки боятся глобального замедления экономики. Всё остальное — в режиме ожидания.

📎 Но один вопрос уже в воздухе: если Трампу действительно удастся дожать Китай, а Пекин переключится на американскую нефть, останутся ли у России вообще покупатели?

Сегодня мы с вами постараемся разобраться с главным инструментом любого инвестора — отчетностью компании. Кратко обозначим, о чем следует помнить, чтобы не обмануться и не прогадать при инвестициях в бизнес.

Отчетность о прибылях и убытках содержит огромное число допущений

Минутку, но как здесь могут быть допущения? Вот выручка, вот расходы, вот себестоимость и так далее. Но есть неоднозначные моменты, например:

◾️Как учитывать спорную дебиторскую задолженность, когда есть вероятность, что контрагент может не заплатить по счетам?

◾️Как спрогнозировать возвращение товара по гарантии?

◾️Даже в самом простом — учете выручки — есть масса нюансов. И при желании компания с легкостью может сильно завысить реальный доход в отчетности.

Эти и другие факторы основаны на предположениях и намерениях менеджмента — чаще всего, исходя из исторических данных.

◾️И наше любимое: как учитывать амортизацию и обесценивание активов?

Будете шокированы, но для целей отчетности списание активов — дело творческое. С помощью этой статьи можно завышать или занижать прибыль, ведь изменение стоимости актива на балансе должно быть отражено в прибылях и убытках. Такие манипуляции могут сильно влиять на маржинальность бизнеса.

Прибыль есть, а денег нет

Так уж вышло, что нас с «инвестиционных пеленок» воспитали на тезисе: «главное в бизнесе — это прибыль». Но, как мы с вами говорили выше, прибыли и убытки содержат огромное число допущений и не всегда отражают состояние бизнеса на 100%.

➡️Что делать? — Смотреть на отчет о движении денег.

Именно этот отчет помогает инвестору не только ответить на вопрос «Где деньги, Зин?», но и понять, на что конкретно была потрачена каждая копейка.

▫️Часто бывает так, что бизнес зарабатывает прибыль, но все нажитое непосильным трудом сжирается капитальными расходами. Тогда free cash flow — операционный денежный поток за вычетом капитальных издержек — будет отрицательным, и компании придется увеличивать долговую нагрузку или выпускать дополнительные акции и размывать долю существующих акционеров.

Однако если при растущей чистой прибыли free cash flow стабильно отрицательный — это тревожный звоночек для инвестора.

▫️Оценить качество прибыли компании поможет такой показатель: поделить операционный денежный поток на чистую прибыль. Если он стабильно равен единице или выше — прибыль компании подкреплена денежными поступлениями, а не просто нарисована в отчете.

Notes, они же дополнения и приложения, к отчетности — ваши лучшие друзья

Именно благодаря примечаниям к бухгалтерским статьям мы можем понять, что сокрыто в каждом из них. Как учитывается выручка? Какие стандарты учета использует компания? И многое другое.

К примеру, часто можно встретить практики «токсичных» материнских компаний в отношении своих «дочек», когда дочерняя компания обеспечивает свою материнскую компанию через рост собственной дебиторской задолженности. По балансовому отчету всё чинно, но на деле ситуация складывается не в пользу дочернего предприятия.

Поэтому не стоит пренебрегать примечаниями — это главный ключ к отчетности.

Количество акций имеет значение

Очень часто в отчетности можно заметить следующую картину: рост финансовых показателей, рост денег на счетах, и все это на фоне небольшого долга. Можно подумать, что нашел золотую жилу, а не компанию.

➡️Но на деле оказывается, что компания финансирует свою деятельность за счет допэмиссии, размывая долю текущих акционеров.

Но как понять, насколько эффективно расходуются средства?

Выход: пересчитываем все показатели на акцию — выручку, операционную прибыль и так далее. Если динамика положительная, то волноваться не о чем. Если же общие показатели растут, а в пересчете на акцию падают или стагнируются, это должно насторожить инвестора.

Сегодня мы затронули лишь верхушку бухгалтерского айсберга. В следующий раз разберем, как компании при помощи «ловкости рук» искусственно занижают прибыль и платят меньше налогов.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️ Трамп повыcил пошлины на китайские товары до 145%. Он призвал закупаться акциями на фоне падения котировок
◾️ ЕС на 90 дней отложил ответное введение пошлин на товары из США
◾️ Страны Азии пообещали закупить больше СПГ из США
◾️ Итоги переговоров России и США в Стамбуле. Россия и США провели обмен заключенными в ОАЭ
◾️ Сенаторы США предложили создать фонд по борьбе с теневым флотом России

Россия:
▫️ В РФ планируют продлить семейную ипотеку
▫️ Инфляция в России перешла к снижению
▫️ 45% российских инвесторов не имеют стратегии вложений
▫️ Рождаемость в России упала до антирекорда за 200 лет
▫️ Россия предложила США снять санкции с «Аэрофлота»

США и мир:
◾️ От Трампа потребовали отстранить Маска от правительственной работы
◾️ Маск назвал советника Трампа «тупым как пробка»
◾️ Шортисты заработали $159 млрд прибыли за шесть дней
◾️ Крах рынка облигаций?
Инфляция в США снизилась
◾️ Мадуро вводит в Венесуэле чрезвычайное экономическое положение

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

На днях один подписчик задал хороший и правильный вопрос.

Начинать надо не с того, какую бумагу купить, а с того, зачем вы вообще пришли на рынок. Вот определили цель — и уже от неё строим стратегию.

➡️ Если цель спокойная — например, накопить на пенсию — тогда и подход нужен консервативный. Надёжные облигации, дивидендные акции, банковские депозиты. Миллиардером не станете, но и бессонные ночи с валидолом вам не грозят.

➡️ А вот если вам 25, и вы решили сколотить капитал побыстрее, как адепты движения FIRE, чтобы к 35 уже на пенсию — тогда можно смотреть в сторону агрессивных историй. Growth investing, моментум-стратегии, как это было с ИИ-компаниями в 2023 году, ну и крипта, куда ж без неё.

💭В любом случае, стратегия нужна как воздух. Потому что когда рынок начинает скакать вверх-вниз, именно она позволяет не хвататься за голову и не метаться, а действовать спокойно и последовательно.

Казалось бы, вещи очевидные. Но по опросу Банка России, аж 45% инвесторов вообще не имеют никакой стратегии! А ещё 10% даже не уверены, есть она у них или нет.

Это очень важный и интересный вопрос на фоне повышения тарифов.

В марте пришли хорошие данные по американской инфляции — цены даже немного снизились, устойчивая инфляция тоже. Казалось бы, ФРС может подумать о снижении ставки. Но это всё взгляд в прошлое. А вот грядущие торговые изменения только начинают себя проявлять…

Повышение тарифов — не просто политическая новость.

▫️Это очень конкретный удар по кошельку каждого американца. Когда вводят пошлины, импорт дорожает, и очень быстро это доходит до ценников в магазинах. Всё становится дороже: и айфоны, и запчасти для заводов. Бизнес, как всегда, перекладывает издержки на потребителя — а кто же ещё за всё это заплатит?

▫️Кроме того, страдает конкуренция. Когда на рынке меньше иностранных игроков, местные производители начинают чувствовать себя увереннее — и постепенно поднимают цены. Им уже не надо так сильно бороться за покупателя.

▫️Плюс, адаптация к новой реальности — дело затратное. Заводы, логистика, перестройка цепочек поставок — всё это требует вложений. Спрос на оборудование и стройматериалы растёт, а вместе с ним и цены.

Но есть и другая сторона. Дорогой импорт тормозит спрос: и у людей, и у компаний меньше денег на покупки. Это может немного снизить темпы инфляции. Падение спроса снижает давление на цены. Ну и в целом экономика замедляется, потребляет меньше ресурсов, они дешевеют. Яркий пример — это снижение цен на нефть.

Да, всё не так однозначно. Но если посмотреть на прошлый опыт, особенно на времена предыдущего срока Трампа, то видно: инфляционное давление тогда всё же росло. И сейчас история, похоже, повторяется.

Последствия?

Мы оцениваем, что новые тарифы могут добавить около 0,8 п.п. к инфляции в этом году. Все это сильно ограничивает пространство ФРС для снижения ставки. Для американского рынка это плохая новость.

Хотел Трамп как лучше — снижения процентных ставок, а получилось по-трамповски…

Друзья, спрашиваете, почему мы не режем позиции по российским бумагам? Отвечу так, как думаю.

Скорее всего, мы стоим на пороге волны позитивных новостей. У Америки сейчас одна из главных задач — аккуратно оттащить Россию от Китая. Тут уж, как говорится, не до взаимных упрёков. Видно, что стратегию начали разворачивать.

➡️Спецпосланник Трампа Уиткофф прилетел в Россию и их встреча с Путиным уже началась.

➡️В Стамбуле на переговорах уже обсуждали возвращение российских дипобъектов, конфискованных в США. Признаться, не ожидал так скоро.

Таких новостей будет, полагаю, ещё немало.

Кстати, если помните, я писал, что RGBI оттолкнётся от дна. Сегодня уже +0,85% — вот вам и движение.

💭Посмотрите, как ведет себя RGBI: в декабре мы дошли с 98 до 106, далее упали до 102 и поднялись до 107, после небольшой коррекции доросли до 112. Затем была снова коррекция, после которой мы уже отпрыгнули до 107,8. Теперь, думаю, пойдем на 115. Это нормальные волны на восходящем движении. Так что пользоваться надо этим моментом 😉

Именно поэтому мы не закрываем ни акции, ни облигации. Как говорили в «Фабрике идей» в нашем приложении, нынешняя волатильность — это временно. Сценарий реализуется, всё идёт своим чередом.

Но из любого правила бывают исключения. Сейчас на американском рынке как раз такая ситуация.

👨‍💼 Тут передам слово нашему аналитику по commodities Александру Ковалеву:

Новости из США, Китая, твиты Трампа — все это вгоняет инвесторов то в жар, то в холод.

Скачки индекса S&P 500 на ±5% уже стали чем-то вроде нормы. Это уже не просто «рыночек туда-сюда» (привет шефу 😊), а скорее «Туда–Сюда» с заглавных букв. То, что раньше происходило за 2–3 месяца, теперь укладывается в пару дней.

На таком рынке использовать внутридневную волатильность — это не баловство, а нормальная тактика. Конечно, с аккуратностью и контролем риска.

Что делали мы во фьючерсном портфеле нашего приложения по фьючам на SPY (ETF на индекс S&P 500):

▪️ Понедельник утром рынок нащупывал дно — мы усилили лонг по 503,66 и 504,55.

▪️ К вечеру начали выходить из позиции — в том числе, частично зафиксировали «старый» убыток. Считали, что важнее продать по хорошей цене перед возможной новой волной вниз. В серии было 5 сделок от 516,49 до 525,92 — средняя 523,73, то есть примерно +4% от утренних покупок.

▪️ Среда: как мы и ожидали, рынок снова стал тестировать дно. Пробоя не случилось, и мы купили еще — на этот раз по 500,15.

▪️ После твитов Трампа и сообщений о переносе сроков пошлин для некоторых стран рынок накрыла эйфория — акции взлетели на 8%. Понимая, что это временно — ведь основная проблема с Китаем остается — мы полностью закрыли лонг в диапазоне 529–540, со средним по 534,85 — то есть, почти +7% за сутки.

▪️ Затем — ожидаемый разворот. Эйфория прошла, а мы открыли шорт (средняя 535,71), закрыли вечером по 523,8 (+2,2%) и снова перешли в лонг по 525,48 (сейчас примерно +1,4%).

➡️Похожую тактику применяли и в других стратегиях — например, с плечевыми фондами URTY и SOXL.

Да, сделок получилось много. Но и рынок прожил за неделю то, что обычно занимает месяцы. Если растянуть эти движения во времени — все станет гораздо спокойнее и привычнее.

Видим новости:
◽️«Ситибанк» разблокировал часть российских активов в Euroclear без индивидуальных лицензий, и клиенты начали получать выплаты.
◽️Clearstream начал чаще выдавать лицензии на разморозку активов без дополнительных требований по ВНЖ/гражданству.

Началось глобальное санкционное потепление?

Новости оцениваем позитивно, но здесь надо понимать нюансы:

➡️Для клиентов «Ситибанка» действительно появилась возможность получить замороженные выплаты, которые ранее были заблокированы на счету.

➡️Люксембургский регулятор (по активам в Clearstream) оформляет лицензии на вывод дивидендов, купонов и средств от погашения облигаций. Однако для этого все равно потребуется счет за рубежом: в ЕС или Швейцарии.

В чем нюанс?

❗️В обоих случаях речь идет исключительно о денежных средствах (дивиденды, купоны и т. д.), но никак не о самих активах.

Для всех остальных ситуация остается без изменений, и перевод замороженных ценных бумаг — это по-прежнему сложный и долгий процесс, который требует огромного спектра юридических действий.

То есть для вывода активов нужны действующие индивидуальные лицензии от Euroclear. Это подтверждают (https://t.me/mindmoney/7440) и наши партнеры из MindMoney (https://t.me/mindmoney/7440), которые непосредственно занимаются разблокировкой активов.

Почему?

Все заблокированные иностранные активы россиян (именно ценные бумаги) идут по связке НРД <—> Euroclear. Поэтому для перевода бумаг необходимо получать индивидуальную лицензию от бельгийского регулятора + лицензию OFAC США, а вместе с этим доказывать наличие ВНЖ ЕС/гаранта в ЕС и так далее.

Но ведь у «Ситибанка» получилось?

Да, но тут ситуация исключительная:

1️⃣Российский «Ситибанк» не находится под санкциями ЕС.
2️⃣В его депозитарных цепочках отсутствует НРД.
3️⃣Банк мог получить собственную лицензию для сворачивания деятельности в России.
4️⃣Затрагиваются денежные средства, а не сами замороженные активы.

Практически все санкционные юристы сходятся во мнении, что данный случай носит скорее разовый характер. Так что без восстановления отношений НРД-Euroclear говорить о массовой разморозке активов россиян невозможно. Во всяком случае пока.

Но подавать индивидуальные лицензии можно и нужно: если остались вопросы — вы знаете, что делать https://t.me/IaBitkoganBot

Падение цены на нефть сейчас является одной из основных причин негатива на рынке РФ. Тем не менее, ждать обвала цен я бы не стал, вчера объяснил, почему. Ситуация с нефтью довольно быстро может измениться.

Давайте посмотрим, насколько сейчас привлекательны российские компании нефтяного сектора.

Оценивается сектор дешево, средний P/E на уровне 4,0х, EV/EBITDA — 2,4х.

◾️Например, ЛУКОЙЛ торгуется по 1,8х, что действительно низко, учитывая исторические значения.

◾️Татнефть, несмотря на ухудшение рыночной конъюнктуры, снова порадовала акционеров щедрыми дивидендами, рекомендовав выплатить 43,11 руб./акция за 4 кв. 2024 года, что соответствует 127% от чистой прибыли по РСБУ. То есть, агрессивная дивидендная политика продолжается, даже учитывая все вызовы на рынке нефти.

◾️Те же префы Сургутнефтегаза торгуются сейчас с прогнозной дивдоходностью вблизи 20%. Мы приводили более подробный расчет в приложении в рубрике «Фабрика идей».

Вывод?

Многие нефтяники выглядят уже привлекательно. Вот только вопрос в том, а не станут ли они еще привлекательнее на фоне проблем мирового рынка нефти? Покупать можно, но очень выборочно и очень аккуратно. Рынок еще не видел слабых отчетностей за 1 кв. 2025-го. Здесь может быть небольшое отрезвление.

Все чаще слышу опасения от народа, что нефть может свалиться до $40 за баррель. Объясню, почему подобная ситуация маловероятна, по крайней мере надолго.

1️⃣ Если такое и случится, то падение будет резким и болезненным — с таким же быстрым отскоком. Потому что в этом случае ОПЕК+ точно экстренно соберётся и пересмотрит свои планы по увеличению добычи.

2️⃣К тому же, есть ощущение, что рынок слегка переоценивает угрозу падения спроса на топливо из-за тарифной войны. А вот проблемы с поставками, наоборот, недооценивают.

3️⃣Не стоит забывать и про Ближний Восток с Ираном. Любые новости оттуда могут моментально встряхнуть котировки.

4️⃣И, конечно, фактор санкций: новые ограничения против России или заявления США о пополнении стратегических резервов нефти тоже могут быстро изменить настроения на рынке.

Так что факторов в пользу роста нефти тоже хватает. Особенно учитывая, где мы находимся сейчас по ценам. Завтра поговорим подробнее про российских нефтяников.

➡️ Что происходит с российской экономикой?
➡️ На рынках ралли — надолго ли?
➡️ Стоит ли сейчас покупать акции?
➡️ Куда вложиться при рецессии?
➡️ Чем обернется торговая война Китая и США?

Обсудим эти и другие важные темы сегодня в 18:00 МСК на нашем YouTube-канале. Разберем все, что нужно знать инвестору, чтобы ориентироваться в текущей ситуации на рынке. Трансляция также будет доступна в VK.

Подключайтесь и задавайте свои вопросы!

В последний месяц, несмотря на всю турбулентность на рынках (спасибо Трампу и его торговым войнам), рубль укрепился к доллару более чем на 5%. Для сравнения – швейцарский франк, традиционная «тихая гавань», прибавил около 3,8%. Неужели рубль теперь тоже валюта-убежище?😉

Стоит ли ждать продолжения укрепления рубля?

Вдолгую — не стоит:

1️⃣ Экономика России уже не та, что была 3-4 года назад. Инфляция выше, торговый баланс уже не бьёт рекорды (в 2024 — $133 млрд против $193 млрд в 2021 году).

2️⃣После санкций усложнились финансовые потоки, особенно для крупных банков. Даже если представить, что дипломатия сработает и договорённости будут достигнуты, как раньше уже не будет.

3️⃣Ну и нефть. Её удешевление тянет за собой ослабление рубля. Бюджетное правило это частично сглаживает — валютных продаж станет больше. Но полностью компенсировать падение не получится. Если нефть подешевеет на 20%, рубль может просесть примерно на 6%.

Кстати, так считают и 30 экономистов, которых в марте опросил Банк России. Их средний прогноз по курсу доллара на 2025 год – 98,5 руб. Хотя стоит признать: это всё же немного оптимистичнее, чем в феврале, когда называли цифру 104,7.

Но почему же сейчас рубль растёт?

◾️На фоне надежд на «откат» санкций в страну пошёл капитал. В марте нерезиденты из «дружественных» стран накупили ОФЗ на 25,1 млрд руб. — максимум с 2019 года.

◾️Плюс — позитив по внешней торговле: профицит вырос на $2,5 млрд, в первую очередь из-за падения импорта. Импортируем меньше → меньше нужно долларов → рубль крепнет.

Вывод:

Текущая сила рубля — не столько следствие фундаментальных факторов, сколько отражение надежд на улучшение геополитической ситуации и краткосрочного баланса спроса и предложения валюты. Более того, когда рубль силён, растёт спрос на зарубежные товары и услуги. В итоге это снова создаёт давление на национальную валюту.

Как только ожидания не оправдаются или нефть снова окажется под давлением, рубль может быстро сдать позиции.

Со вчерашних минимумов российский рынок сумел отскочить аж на 7,7%. Впечатляющее движение за такой короткий промежуток времени. Не каждый день подобные вещи случаются.

Основной импульс, конечно, пришёл после объявления паузы на 90 дней с тарифами Трампа. На вечерней сессии дали плюс 5%. Сегодня наблюдаем небольшой отскок — неудивительно, после такого выноса вверх.

Но, знаете, во всем этом росте есть некоторые негативные моменты…

Посмотрите внимательно: рынок по-прежнему в локальном нисходящем тренде, и, увы, пробил все значимые уровни поддержки, откатившись к уровням закрытия 20 декабря (напомню, именно в тот день ЦБ оставил ставку без изменений). С точки зрения техники — пока выглядит слабо, не стану вас обманывать.

А вот с фундаментальной точки зрения, мы уже видим интересные подешевевшие активы.

▪️Например, префы «Сургутнефтегаза», о которых подробнее рассказывали в нашем приложении, с потенциальной дивдоходностью, приближающейся к 20%.

▪️Или же акции «Сбера», которые торгуются по P/E на уровне около 4,1х при средних исторических значениях вблизи 6,0х, что создает неплохой апсайд в бумагах. Бонусом идут дивидендные выплаты.

Два вывода:

1️⃣Время сейчас крайне волатильное. На данный момент мы стараемся выборочно смотреть на фундаментально сильные компании и совершать точечные сделки.

2️⃣Рынку нужен драйвер. Этим драйвером может стать геополитика, а точнее — успешные переговоры и прекращение конфликта. Другим важнейшим триггером является политика Банка России. Как только увидим намерения ЦБ снижать ставку, рынок получит рост. А пока же мы остаемся в рынке, сохраняя высокую долю акций, ожидая реализации позитивного сценария.