28 февраля Израиль и США нанесли первые удары по Ирану. С тех пор нефть марки Brent подорожала примерно на 38%, газ в Европе — почти на 40%. Золото, наоборот, подешевело более чем на 8%. В теории оно должно расти в кризис, но сейчас на него больше давят другие факторы.

В чем причины падения?

➡️ Рост доллара. Золото номинировано в USD: чем сильнее американская валюта, тем дороже золото для остального мира и тем слабее спрос. При бегстве от риска инвесторы предпочитают долларовый кэш, как самую ближайшую альтернативу.

➡️ Неопределенность ставки ФРС. Дорогая нефть разгоняет инфляцию, и инвесторы опасаются, что у ЦБ не будет другого выхода, кроме как повышать ставку. При высоких ставках золото становится менее привлекательным активом, поскольку не приносит доходности, в отличие от облигаций.

Парадокс в другом:
Рост цен на нефть — это результат шока предложения, но никак не спроса. У центробанков нет способов влияния на сторону предложения, в отличие от спроса. Процентные ставки в текущем случае будут как мертвому припарка, однако рынок по привычке все равно опасается ястребиных действий ФРС в данном случае.

➡️ Баланс спроса и предложения. Cпрос на золото заметно просел. В 4 квартале 2025 года в ювелирном сегменте купили 441,5 тонны, тогда как в том же периоде 2024-го было 547,9 тонны. Центральные банки тоже сбавили обороты: с 366,6 тонны в 4 квартале 2024 до 230,3 тонны в четвертом квартале 2025 года.

Ближний Восток — крупный золотой хаб:
Страны Ближнего Востока продолжают терять деньги из-за блокировки Ормузского пролива: каждый день они недополучают примерно $700-800 млн в день или $5-6 млрд в неделю. На доходы нефтегаза приходится порядка 50-80% доходов бюджета и для дополнительного финансирования страны могут также продавать часть золотых запасов, чтобы компенсировать выручку.

Еще один важный фактор: ОАЭ выступает крупным хабом по переработке и логистике драгметаллов в Азию — еще в начале марта физическое золото в Дубае продавали с дисконтом до $30 за унцию относительно лондонского бенчмарка LBMA из-за отмены рейсов и логистических сбоев.

➡️ Переток ликвидности из золотых фондов в энергетический сектор. За последнее время цены на золото и без того сильно выросли и коррекция напрашивалась. Многие позиции были в плечах и текущее падение может усугубляться дополнительными маржинколлами.

Что делать?

Как только конфликт на Ближнем Востоке закончится, нефть может подешеветь, а вот золото может снова подскочить. В долгосрочной перспективе, с учетом фискальных проблем в мире, снижения доверия к фиатным валютам и нестабильности в мире, из этих двух мы бы выбрали именно золото.