Смотрю на череду исторических максимумов по золоту, американским акциям, биткоину… Начинает казаться, что это не кончится никогда.

Но ведь оно кончится? Или нет?

Тут многое зависит от того, как посмотреть, и в чем мерять. Давно известно, что в попугаях удав гораздо длиннее.

💵Все вышеперечисленные активы объединяет то, что номинированы они в долларах. Если же, например, индекс S&P 500 пересчитать в евро, то окажется, что максимум у него был в феврале, и расти до него еще целых 3%.

➡️Это не значит, что все эти ценовые рекорды, о которых мы постоянно слышим, ненастоящие. Очень даже настоящие.

Однако ослабление доллара не только добавляет масштаба, но также является одной из причин происходящего. Особенно в золоте или биткоине.

Мир меняется, и далеко не факт, что в лучшую сторону. Растущий госдолг, пошлины, санкции, конфликты — все это не добавляет инвесторам уверенности в надежности доллара. Золото сейчас — это защита не просто от инфляции, а от глобальной неопределенности.

◽️Нынешний тренд по золоту начался ровно 2 года назад, и за это время цены подскочили на 115%. Не перебор ли даже для золота?

Многие так думают, но спасаться от ощущения, что с финансовой системой, основанной на долларе, происходит что-то нехорошее, все равно надо. Вот и мечутся инвесторы, покупая и качественные активы — золото, и не настолько качественные — переоцененные акции компаний.

И если золоту подобный нездоровый энтузиазм грозит лишь здоровой коррекцией, то для многих американских акций все может кончиться гораздо хуже.

Ну а нам остается следить за рисками и искать возможности, которые есть всегда. Что мы и стараемся делать в наших стратегиях в приложении.

Остались вопросы ко мне или команде аналитиков, обращайтесь.

Сначала на внеочередных парламентских выборах не получается сформировать большинство в парламенте, а теперь очередной премьер подает в отставку, проведя лишь месяц в должности, из-за критики со стороны как союзников, так и противников.

За два года — это пятая отставка премьер-министра Франции.

🇫🇷Почему Франция кипит?

Упрощенная цепочка выглядит так:
➡️Медленный экономический рост не обеспечивает расходы, а государство привыкло тратить больше, чем зарабатывает — поддерживается дефицит бюджета.
➡️Рост долговой нагрузки государства (долг от ВВП = 114%) из-за бюджетного дефицита.
➡️Любые попытки сократить расходы или увеличить налоги встречаются в штыки.
➡️Рост долга ведет к ухудшению кредитных рейтингов и большей стоимости заимствования из-за рисков.
➡️Общество недовольно всеми, поэтому ни одна сторона не может набрать большинство (правые не любят левых, левые не любят правых, и все не любят Макрона).
➡️Массовые протесты «Заблокируй всё» подрывают экономический рост и вызывает еще большую потерю доверия к власти.

Возникает порочный круг, из которого сложно выбраться.

К чему это может привести?

Несмотря на очень сильную политическую систему, нестабильность и частая смена руководства — это неопределенность, которая пугает инвесторов:
↘️Евро к доллару -0,6%
↘️Индекс CAC 40 -1,5%
↗️Доходность французских 10-леток +0,07 п.п.
↗️Золото +1,36% – на этом фоне самый понятный и защитный актив растет в цене

❗️Если Франция не сможет решить свой политический кризис, то постепенно он может развиться в финансовый со всеми вытекающими: оттоком капитала, ростом инфляции, ослаблением евро и падением фондовых рынков. А так как валюта одна, то здесь под угрозой может оказаться вся Еврозона.

Новую дату взятия Бастилии мы вряд ли увидим, а вот финансовую турбулентность — вполне возможно.

💬 Недаром известный лозунг времен Великой французской революции «Свобода, равенство, братство» в оригинале заканчивался «… или смерть». Поэтому французские политики предпочитают уходить, не дожидаясь гильотины.

Есть желающие?
Дураков нет.

Несколько слов хочется сказать о российском фондовом рынке.
Многие инвесторы сегодня откровенно растеряны, а некоторых, рискнем предположить, охватило чувство безысходности и апатии. Действительно, бывают отрезки времени, когда что бы ты ни делал — все идет против тебя. Таковы наши сегодняшние реалии.

📉С локальных максимумов марта 2025-го, когда казалось, что нас ждут позитивные сдвиги в геополитике, индекс Мосбиржи упал почти на 22%. Проседают самые надежные акции и самые качественные облигации, дающие великолепную доходность. Инвесторы с опытом проходили такие ситуации не раз. Вспомним кризисы 1998, 2008, 2014, 2020 годов…

➡️Что же делать в подобных случаях?

Если у вас портфель состоит из сильных в фундаментальном плане активов, если вам не надо срочно выводить деньги на какие-то личные цели и если вы не торгуете в долг (мы много раз говорили, что это очень высокий риск) — сейчас не надо совершать резких движений, суетиться и спешить. Взять себя в руки и на время отойти, заняться своими делами.

Остановимся подробнее на активах.

◽️В первую очередь, необходимо переоценить состав портфеля не с точки зрения дешевизны активов, а в контексте их качества. Нужно быть уверенным, что ты имеешь надежные в финансовом плане бумаги. В отношении облигаций — платежеспособные.
💰Анализировать подобные вещи и выбирать фундаментально сильные компании мы помогаем нашим подписчикам в приложении bitkogan.

◽️Если у вас есть дополнительные деньги — не спешите вкладывать в новые бумаги, особенно волатильные второй и третий эшелон. Такие акции могут упасть экстремально сильно, и потом можно сидеть и ждать отскока годами, в то время как условный Сбер отрастет существенно.

◽️Усреднять имеющиеся позиции в надежных активах по сниженным ценам — можно, но спокойно и не на всю котлету. Ни в коем случае не берите для этого заемный капитал, может закончиться плачевно. Повторим, главное — находиться в качественных активах и «пересидеть» трудные времена. Текущий негативный виток цикла рано или поздно закончится.

Ну а теперь перейдем к практике.

Что нам говорит о будущем индекса Мосбиржи технический анализ? Здесь, по нашему мнению, складываются условия, комфортные для отскока. Индекс находится вблизи важной отметки в 2600 пунктов, от которой уже дважды неплохо отыгрывал наверх. Об этом говорят и некоторые индикаторы — Stochastic, MACD и RSI.

Конечно, есть и риски пойти дальше вниз, особенно, если в геополитике ситуация будет усугубляться. Например, технический отскок может быть кратковременным перед новым этапом снижения. Плюс, даже на таком рынке, как сейчас, некоторые компании остаются переоцененными (например, «Сегежа» или «Совкомфлот», а также некоторые бумаги из нефтяного, металлургического и IT-секторов).

Но повторю: такие периоды на рынках случаются, и часто они дают хорошие возможности. При этом надо помнить основные правила — выбирать качественные активы, действовать без суеты и спешки и ни в коем случае не торговать на заемные деньги. И будет нам всем счастье.

Паника в облигациях отступает

Кстати, индекс цен на российские гособлигации RGBI сегодня прибавляет более 0,3%. Всё идёт, как мы предполагали: падения оказались временными. Возможно, повлияло достаточно неплохое интервью заместителя председателя Центробанка Алексея Заботкина. А может, рынок осознал, что в панике зашел слишком далеко.

💭Честно говоря, я жду возврата индекса RGBI в течение пары недель на уровень, для начала, 117, а дальше посмотрим.

Остались вопросы — спрашивайте.

➡️Переговоры Моди и Стармера

➡️Визит Путина в Таджикистан

Об этом и других важных вопросах поговорили в новом выпуске программы «Грани будущего»!

Эксклюзивно для VK Видео мы с Дмитрием Абзаловым обсуждаем ключевые события предстоящей недели:

▪️ Что будут обсуждать Марк Карни и Дональд Трамп?
▪️ Что будут обсуждать Моди и Стармер?
▪️ Какие вопросы будет решать Владимир Путин в Таджикистане?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

С 1 октября Китай ввел новую визу категории К. Ее будут выдавать молодым специалистам в области науки, технологий, инженерии и математики (STEM).

Плюсы:
◽️Наличие работодателя или другой приглашающей стороны необязательно.
◽️Многократный въезд, длительное пребывание.

Минусы:
◽️Языковой барьер, Китай практически не предоставляет гражданство иностранцам.
◽️Нет информации о финансовых стимулах, содействии трудоустройству, постоянном проживании.

Новая виза снижает барьеры для молодых квалифицированных специалистов, готовых развиваться в Китае. Вижу глобальный сигнал: Пекин рад молодым иностранным талантам. Мягкая сила в действии.

Особенно это понятно на контрасте с США. Для получения визы H-1B нужно спонсорство от работодателя, виза выдается по системе лотереи. Еще и Трамп недавно ввел сбор в размере $100 тыс. в год за эти визы.

➡️Америка поднялась благодаря иммиграции: талантам, предпринимателям, авантюристам. Последние 40-50 лет американцы делали все, чтобы привлекать мозги со всего мира. Во многом благодаря этому рост экономики США обгонял Европу.

Этим же занималась и Канада. Сейчас канадцы сменили приоритеты: вместо квалифицированных кадров они привлекают беженцев. Результат налицо. Рост преступности, грязь в городах, снижение темпов роста, отъезд талантливых специалистов, в том числе евреев.

Думаю, что китайская экономика сохранит опережающий темп роста. Все определяют мозги и люди. А нам следовало бы этому поучиться.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым.

❗️Обратите внимание — время 10:00 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Трамп разрешил Украине наносить удары вглубь России.
▪️Жесткие санкции ЕС: что от них ждать?
▪️Французский генерал призвал готовиться к войне.
▪️ЕС хочет конфисковать российские активы.

Россия:
▫️Обслуживание банковских карт подорожает?
▫️Дефицит бензина на юге России: что будет с ценами?
▫️Российская экономика в стагнации.
▫️Суд изъял бизнес владельца «Кириешек» и Calve.

США и мир:
◾️Серебро подорожало до $48 впервые с 2011 года.
◾️Telegram начнет круглосуточно торговать американскими акциями.
◾️Шатдаун в США.
◾️Франция утопает в многотысячных протестах.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

Атаки на НПЗ, сезонность — это ключевые факторы, влияющие на ценообразование на рынке нефтепродуктов. В некоторых регионах наблюдаются проблемы с топливом, где-то есть дефицит.

Многие интересуются у нас, а как ситуация скажется на «Евротрансе»? Объясняем.

◽️У компании основная прибыль генерируется от оптовой торговли топливом, а не от розницы. Если в рознице и будут проблемы, то некритичные. Также не забываем, что Московский регион, в котором ведет свою деятельность «Евротранс», особо проблем не замечает.

◽️«Евротранс» уже не раз показывал, как способен заниматься трейдингом нефтепродуктов очень выгодно — наращивать запасы и покупать топливо, а в периоды благоприятной конъюнктуры заниматься их реализацией.

Судя по всему, сейчас компания именно это и делает. С начала года «Евротранс» нарастил запасы на 30%. Если получится их реализовать, то это даст очередной всплеск прибыли.

➡️ К слову, о финрезах. В середине года мы прогнозировали выручку, EBITDA и прибыль компании к концу года. «Евротранс» недавно поделился своими ожиданиями: если выручка и EBITDA у нас близки по значениям, то в прибыли есть разрыв. «Евротранс» ждет большей прибыли, чем мы прогнозировали.

По нашим расчетам (и если менеджмент заплатит 70% от прибыли, как и хотел), то нас может ждать дивдоходность 20% только за полугодие. Это очень большие цифры.

Именно поэтому сохраняем позиции по акциям в наших стратегиях. Е

Сегодня представители стран ЕС обсуждают 19-й пакет санкций от Еврокомиссии. Разбираемся во всех нюансах.

Конфискуют ли российские активы?

ЕС пытается найти обходные пути для конфискации российских активов на €200 млрд, которые хранятся на счетах Euroclear в Бельгии. О них мы уже говорили. В ответ Россия может национализировать средства и активы ЕС, которые находятся на территории РФ.

Но чтобы не стать козлом отпущения, Бельгия сделала ход конем: для процедуры конфискации бельгийский регулятор требует подписи от всех государств-членов ЕС о разделении рисков конфискации. Учитывая, что есть те, кто против (например, Венгрия, Словакия и т. д.), то процедура с высокой вероятностью заглохнет.

Что обещают по санкциям?

▪️Энергетика

Снижение потолка цен на нефть до $47,6 / баррель, санкции на теневой флот и запрет на импорт СПГ из России с 2027 г.

С одной стороны, ЕС планирует развернуть охоту за теневым флотом, особенно после задержания танкера Boracay французскими властями в порту Сен-Назер.

С другой, сейчас в теневом флоте порядка 940 судов. Это 17% от всех нефтетанкеров (+45% год к году) в мире. При этом их количество продолжает расти. Придется отлавливать каждый 6-й танкер в мире? Сомнительно.

▪️Запрет на экспорт металлов, руды и солей из ЕС

Точный список не разглашается, но можно прикинуть, что под запрет могут попасть химикаты военного назначения и полимеры (нитрат аммония, нитроглицерин, гидразин, перхлораты, нитроцеллюлоза, формальдегид и различные смолы), металлы и руды (бокситы, вольфрам и молибден, ванадий, рений).

С точки зрения запрета экспорта из ЕС в Россию, это, по меньшей мере, странно (всего этого хватает в России сполна). Контроль и запрет поставок третьим компаниям из Китая и Индии хоть и возможен, но сомнителен. Там высокая степень обеспеченности собственным сырьем.

▪️Банки и финансы

Помимо классических отключений некоторых банков от SWIFT (это самое неприятное) и санкций против системы «МИР», ЕС планирует ограничить доступ на криптобиржи. Как это будет работать — не ясно.

С одной стороны, многие зарегистрированы в Азии и на Ближнем Востоке, с другой, у того же ByBit есть лицензия в ЕС, которую могут отнять, если биржа не станет исполнять требования по ограничению активности россиян.

❗️Важно: пока это лишь информационные спекуляции, но мы настоятельно рекомендуем никогда не держать активы на централизованных биржах: завели➡️обменяли➡️вывели на холодные/аппаратные кошельки.

Ну и вишенка на торте: теперь ЕС обещает, что санкции в отношении энергетики, финансов и торговли станут намного «жестче». Да, спустя 3 года и 18 пакетов решили пойти во все тяжкие — даже не знаем, как это комментировать.

Что со всем этим делать?

💰Сохранять спокойствие и соблюдать риск-менеджмент. Мы в стратегиях Bitkogan App продолжаем держать качественные российские активы, замещающие облигации, золото. Следите за сделками в приложении и не забывайте задавать вопросы в нашем закрытом форуме – всегда оперативно отвечаем. Если вдруг остались вопросы — обращайтесь.

Сентябрь принес перемены: геополитика обострилась, переговоры по Украине застопорились, обсуждается повышение НДС и бюджет на 2026 год. Все это вызвало коррекцию и на рынке акций, и на рынке облигаций.

Что делать инвестору? Логичнее всего держать сбалансированный портфель.

▫️Облигации. Процентные ставки будут снижаться медленнее, чем ожидалось. Это значит, что облигации дольше сохранят привлекательную доходность. Особенно это касается бумаг с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке.

Но не стоит забывать и про другие сегменты: облигации с фиксированным купоном (в том числе, длинные ОФЗ), замещающие облигации. Набор таких идей вы найдете в нашем приложении в стратегии «РФ. Российские облигации».

▫️Акции. Отказываться от них не стоит: российский рынок сейчас очень дешевый. Он напоминает сжатую пружину — малейший позитив даст сильный отскок. Если убрать акции из портфеля совсем, есть риск пропустить этот рост.

В каких пропорциях держать акции и облигации?

Я думаю, стоит сейчас все-таки перевес сделать в пользу облигаций. Например, 65–70% облигаций и 35–30% акций. Пока процентные ставки в экономике высоки. Примерно такую структуру вы увидите в нашей смешанной стратегии «РФ. Золотое сечение».

Почему рубль растет, когда этого никто не хочет? И доколе?

Все стартовало в прошлую пятницу. Винни-Пух сказал бы: «Давным-давно».

Началось с падения фьючерса на доллар. Сам курс доллара тогда не изменился, но на этой неделе уже стал догонять упавшие фьючерсы. Увы, получалось даже хуже, чем у Ахиллеса с черепахой.

❗️Курс продавили именно крупные продажи фьючерсов.

Мы это понимаем, так как фьючерс на доллар оказался противоестественно дешев относительно курса, который устанавливает ЦБ:

Дошло до того, что контанго — величина, на которую цена фьючерса превосходит цену самого доллара здесь и сейчас, упало ниже 10% годовых во вторник.

Как правило, контанго держится в районе 16-17% годовых, примерно соответствуя ключевой ставке ЦБ. Иногда случаются колебания, вызванные движением фьючерса в последний час торгов уже после публикации официального курса на завтра.

Обычно такие перекосы между действующим курсом и фьючерсами длятся считанные часы, а тут небольшой тренд.

Кто и зачем продает фьючерсы на доллар?

Тут мы можем только строить догадки.

Одна из версий — инвесторами движет крушение надежд на снижение ключевой ставки.

➡️ Ожидания ее быстрого снижения делали рубль менее привлекательным, что вело к его ослаблению в последние месяц-два. Разочарование же дало обратное движение.

Кто-то покупает рубль, чтобы получить высокую доходность. Кто-то ему этот рубль продает и хеджирует риски укрепления рубля через фьючерс. Глядя на это, например, экспортеры тоже начинают хеджироваться.

Оправданы ли настроения, что все пропало, и ставку снижать не будут? Думаю, что нет.

А если так, то «техническое» укрепление рубля, вызванное эмоциями от разбитых надежд, скоро сойдет на нет.

Друзья, всем привет!

Дефицит федерального бюджета увеличили на 1,9 трлн рублей в этом году. Для того чтобы понять, как это скажется на экономике, мы рассчитали фискальный импульс. Это показатель, который демонстрирует, как бюджет влияет на экономику.

➕Если фискальный импульс положительный, значит, правительство стимулирует экономический рост (за счет снижения налогов и/или роста госрасходов).
➖Если отрицательный — замедляет экономику.

🔎И если в оставшиеся 3 месяца все пойдет по плану, федеральный бюджет затормозит экономику в этом году на 0,6% ВВП.

Заметьте на графике, что раньше обещали гораздо более жесткий бюджет с нулевым структурным дефицитом. Чтобы в него уложиться, пришлось бы урезать расходы. В таком случае бюджет бы затормозил экономику на 1,9%.

Именно такой сценарий Банк России закладывал в свои прогнозы. Думаю, в ЦБ понимали, что дефицит всё-таки будет больше, просто это считалось риском. Теперь же это станет официальной частью прогноза.

🚩В итоге в глазах Банка России ситуация требует более жесткой политики в отношении ставки. Бюджет окажет на экономику меньший сдерживающий эффект. Это значит, что спрос упадет не так сильно, инфляция будет выше, а снижать ставку быстро не получится.

Поэтому в сентябре выросли доходности гособлигаций. Рынок ожидает, что ключевая ставка будет держаться на более высоком уровне из-за бюджетной политики.

🔎Но уже в следующем году негативный эффект станет жестче и достигнет 1,5% ВВП. То есть из-за бюджета экономика будет расти на 1,5 п.п. хуже. Реалистично ли это?

Макропрогноз правительства в этот раз весьма консервативный: ждут роста экономики всего на 1,3%. Так что по части доходов вполне реалистично. Скромный рост ВВП, скромные планы по доходам.

А вот по части расходов есть вопросы. Военные расходы снижаются до 5,5% ВВП с приблизительных 6% в этом году (факт не публикуют, только планы на будущее). И если мир не настанет, сложно поверить, что доля военных расходов в экономике сократится.

🚩Другими словами, бюджет реалистичен, если наступит мир. А если нет, дефицит опять превысит планы. Приблизительно на 0,5%. И даже тогда бюджет все равно будет тормозить экономику.

Вот и получаем. Бюджет жесткий. Денежно-кредитная политика тоже. Поэтому рассчитывать на хороший экономический рост в следующем году не приходится.

В последнее время мировые центробанки стараются диверсифицировать свои резервы, все больше сторонясь американских гособлигаций. Месяц назад впервые за 30 лет в резервах оказалось больше золота, чем Treasuries.

Факт, безусловно, занимательный. Однако объясняется простой бухгалтерией — золото сильно подорожало. Физические покупки золота центробанками, напротив, сокращаются в этом году.

🚩 Они все еще больше, чем 10 лет назад, но заметно меньше, чем в 2022-23 годах. Неудивительно, при таких-то ценах.

Существует ли альтернатива?

Биткойн это пока, пожалуй, слишком радикально. Лучше для начала обратиться к классике. Что там с остальными драгметаллами?

Главная проблема — объем рынка.

▪️Золота (вместе с ломом) в мире ежегодно добывается примерно на $500 млрд.
▪️Серебра же примерно на $45 млрд даже по нынешним безумным ценам.
▪️Платина и палладий и того меньше — $12-15 млрд.

И надо учесть, что львиная доля потребления остальных драгметаллов идет от промышленности. Центробанки на этих рынках будут как слоны в посудной лавке.

С серебром, к тому же, большие логистические проблемы. Чтобы его купить на $1 млрд, понадобится целый товарный поезд примерно на 30 контейнеров. Куда его везти? ➡️ Хранилища должны быть соответствующие.

В плане логистики платина и палладий подходят значительно лучше. И я бы не исключил их точечных покупок от центробанков или других институционалов.

🚩 Но все же на этих небольших рынках не разгуляешься. Золото, вероятно, в обозримом будущем останется вариантом номер один. А также два, три и четыре. И будет дорожать.

Ну а остальные будут тянуться следом.

В США уже с завтрашнего дня может начаться шатдаун (shutdown), то есть остановка работы правительства. Причина — не могут согласовать бюджет на следующий год.

Американский бюджет состоит из 12 отдельных законов. Пока не договорились ни по одному. А новый фискальный год начинается уже завтра. Даже по временному финансированию не могут прийти к согласию.

Да, риски шатдауна в США маячат ежегодно. А затем в лучших традициях Голливуда договариваются в последний момент. Последний раз шатдаун случился 7 лет назад, в 2018–2019 годах. Это был 35-дневный шатдаун при первой администрации Трампа, самый длительный в истории США.

Но в этот раз шансы очень велики. Стороны не готовы идти на компромиссы.

▪️Демократы требуют хоть каких-нибудь уступок в сфере здравоохранения. Прежде всего, хотят продление субсидий на медицинские страховки Obamacare. Цена вопроса — $23 млрд в год. Шатдаун для них — хоть какой-то рычаг влияния.

▪️Республиканцы и Трамп не готовы к компромиссам. Более того, они видят в этом возможность продолжить массовые увольнения чиновников. Правда, пока были только угрозы, а реальной подготовки нет.

Какова цена шатдауна?

➡️Несговорчивость политиков будет обходиться американской экономике примерно в 0,02% ВВП за каждую неделю простоя. Эффект не только через неоплачиваемые отпуска федеральных служащих, но и через задержки в госзакупках и падение потребительского спроса. Так, в прошлый раз остановка правительства привела к резкому падению индекса потребительских настроений.

➡️Также остановка работы правительства приведет к остановке публикаций статистики. Например, данные по рынку труда в эту пятницу, вероятно, мы не увидим. Для ФРС это проблема. Придется выбирать процентную ставку по косвенным индикаторам. А в условиях неопределенности всегда есть соблазн взять паузу в изменении ставки и подождать нормальных данных.

Обвалится ли рынок из-за шатдауна?

Рынки в значительной степени игнорируют шатдауны (статистика тут). Все же эффект на экономику довольно скромный. К тому же это событие ожидаемое, то есть во многом отраженное в ценах активов. Другими словами, я не жду, что шатдаун станет причиной обвала рынков. А подробней о шатдауне поговорили в новом выпуске программы «Грани будущего» в начале недели.

UPDATE

Правительство США приостановило работу из-за отсутствия финансирования. Шатдаун случился.

↘️Фьючерсы на индексы S&P500 и Nasdaq100 падают на 0,8% и 1%.

◾️Работать будут только жизненно важные службы.
◾️Чиновники (750 тыс. человек) будут отправлены в неоплачиваемый отпуск.
◾️Рынки опасаются угроз Трампа о массовых увольнениях чиновников.
◾️Макроэкономическая статистика не будет публиковаться.

Потери для экономики США могут составить около $7 млрд в неделю или 0,02% ВВП. Величина для экономики небольшая. Дальнейшего падения рынков не ожидаем.

Всё чаще в СМИ вижу рассуждения, как можно отменить или хотя бы смягчить новые условия по утильсбору и НДС. Конечно, поле для маневра минимальное.

1️⃣Про утильсбор.

Главный аргумент звучит так: повышение касается машин мощнее 160 л.с. и затрагивает слишком широкий сегмент. Поэтому и просят смягчить условия.

Но надеяться на чудо не стоит. Бюджет уже расписал эти деньги, и ставки для большинства вырастут.

2️⃣Теперь про НДС.

Здесь тоже решение принято: ставка увеличится с 20 до 22%. Но есть важный нюанс. Минфин предлагает снизить лимит освобождения от НДС с нынешних 60 млн руб. годовой выручки до 10 млн руб. Цель — это борьба с «дроблением». Но на деле тысячи мелких магазинов, кафе и мастерских окажутся под налогом, который для них неподъемен. Возьмем простой пример. Магазин с оборотом 15 млн руб. и маржой около 10%. Введи ему НДС — и бизнесу конец.

➡️Логично было бы установить порог на уровне 30–40 млн выручки или хотя бы ввести плавный переход в течение 3-5 лет. А лучше, честно говоря, от этой идеи отказаться.

💭В сухом остатке. Это исключительно мое личное мнение. По утильсбору пролоббировать послабления не получится. Доля автомобилей с двигателем до 160 л.с. — это больше 80% в российском автопарке. А вот по НДС — шанс для малого бизнеса есть.

Заметное смягчение условий было бы возможно только при особом стечении обстоятельств: рост нефтегазовых доходов, приток капитала или сокращение военных расходов. Пока этого нет, налоги будут расти.

📈Акции «Норильского никеля» (GMKN) за пятницу и понедельник прибавили 5%, тогда как «погода» по индексу Мосбиржи остается около нуля.

Что стало триггером роста GMKN?

Основная причина — взлёт цен на медь после аварии 25 сентября на одном из крупнейших в мире рудников, Grasberg в Индонезии (принадлежит американской Freeport-McMoRan). Пока нет четкого понимания, когда шахта возобновит работу.

➡️ Для «Норникеля» рынок меди является одним из определяющих. Доля металла в совокупной выручке компании составляет порядка 35-37%. Поэтому «прыжок» глобальных цен на медь не мог не найти отражение в котировках ГМК. Кстати, тут еще важную роль сыграл и рост цен на платиноиды (около 30% в выручке «Норникеля»).

Конечно, рост мог быть и посильнее.

Для сравнения: бумаги канадской ERO Copper, которую мы держим в одной из стратегий нашего приложения, «отракетили» за аналогичный период времени на 15%! Но наш рынок сегодня живет своей жизнью, поэтому что есть, то есть… Кстати, ГМК мы тоже имеем в рукаве.

Что дальше?

На мировом рынке меди может возникнуть дефицит из-за остановки Grasberg, а это напрямую поддерживает цены на медь. Для ГМК это может стать фактором роста в среднесрочной перспективе.

Компания остаётся недооценённой по сравнению с другими глобальными добытчиками. EV/EBITDA «Норникеля» составляет около 6,0х, а у мировых аналогов — порядка 9,0х. Если восходящая динамика продолжится, то, основываясь на теханализе, мы не исключаем, что котировки могут дойти до 143,5 руб. Дальше открывается дорога на 168 руб. и выше.

Пока не дергаемся и следим за развитием событий. Картина складывается интересная и заметно разбавляет нынешнее «болото» российского рынка акций.

Остались вопросы — спрашивайте.

Правительство РФ планирует сильное удорожание коммунальных тарифов в ближайшие годы.
◽️2026 — +9,9%
◽️2027 — +8,7%
◽️2028 — +7,1%

Уже даже и индексацией это не назовешь, так как прогноз инфляции правительства гораздо ниже: 4% ежегодно. А если общий рост цен окажется выше, могут коммуналку и еще поднять. За что нам такое счастье?

➡️Сильный рост тарифов в 2026 году еще можно объяснить отсутствием индексации в 2023 году. В следующем году накопленное удорожание тарифов сравняется с общей инфляцией: порядка 60% с 2019 года.

Но коммуналку ведь и дальше будут поднимать выше инфляции. А все дело в изношенных сетях. Кто-то должен платить за модернизацию инфраструктуры, которой не занимались в последние годы. И выбора здесь два: или государство за счет налогов, или население за счет платежек за коммуналку.

Мы получим все: и налоги поднимут, и коммуналку. А все потому, что собранные налоги уйдут на поддержание высоких военных расходов. В результате населению придется населению оплачивать счета. Бизнесу, кстати, тоже.

Разгонит ли это инфляцию?

Это вклад в общий рост цен около 0,3 п.п. сверх целевой инфляции 4 %. Сюда же добавим повышение НДС, утильсбора — выходит около 1,2 п.п.

И снова у ЦБ неприятный выбор: либо ставку держать неизменно высокой, либо сказать, что это все временно и не требует значимой реакции регулятора. Но в последние годы временное стало нашим постоянным. Так что целевую инфляцию 4% можем увидеть не скоро. Как и низкие процентные ставки.

Если ваш доход по депозитам за 2024 год превысил 210 тыс. руб., с суммы сверх этого порога придется уплатить НДФЛ:

➡️13% — при доходе до 5 млн руб.;
➡️15% — на сумму дохода свыше 5 млн руб.

Например, если в 2024 году вы получили доход по депозиту 400 тыс. руб., в бюджет нужно будет заплатить: (400 тыс. руб. – 210 тыс. руб.) × 13% = 24 700 руб.

Для валютных вкладов правила те же, но доход пересчитывается в рубли по курсу ЦБ на дату выплаты процентов. Налога нет только по эскроу-счетам и рублевым вкладам со ставкой до 1%.

✅Важно: при расчете налога учитываются все сбережения во всех банках. Уплатить его нужно до 1 декабря 2025 года. Высчитывать ничего не надо, ФНС возьмет эту приятную миссию на себя и пришлет «письмо счастья».

Что будет, если не оплатить налог вовремя?

С 2 декабря образуется задолженность, и на нее ежедневно будут начисляться пени. Пеня рассчитывается исходя из 1/300 действующей ключевой ставки ЦБ.

Проверить размер пеней можно с помощью калькулятора.

Нюансы:

▫️Переписать вклад на ребенка ради экономии не выйдет: НДФЛ с процентов по вкладам несовершеннолетних уплачивают родители (усыновители, опекуны, попечители).
▫️Как снизить налог? Социальными или имущественными вычетами: для этого нужно подать декларацию 3-НДФЛ. Подробнее рассказали об этом в канале ПРОСТО.

Все знают, что центробанки хранят в золоте и валюте большие суммы. А где большие деньги, там и простор для спекуляций.

▪️Миф 1. Резервы — показатель силы экономики.

Большие резервы не всегда показатель успеха. У США, Великобритании и еврозоны они относительно малы, но это не проблема. Их валюты ликвидны. Они являются мировыми резервными валютами. Высокое доверие к ним и глубина финансовых рынков выполняют функцию страховки лучше любых золотовалютных активов. Стоит ФРС поднять процентную ставку, и в Штаты побежит капитал со всего мира.

А где-то такого нет. Ставку можно хоть до 20% поднять, а быстрого притока капитала все равно не будет. Потому что есть проблема с доверием.

Для развивающихся стран крупные резервы — это защита от внешних шоков в условиях ограниченного доступа к займам. Их наличие, скорее, отражает уязвимость. Хотя, конечно, худший сценарий — это когда и финансовые рынки не развиты, и резервов нет.

▪️Миф 2. Резервы могут обеспечить развитие.

В качестве постоянного инструмента стимулирования экономики резервы неприменимы. Они не могут заменить структурные реформы. Резервы быстро истощаются, стимулы заканчиваются. А проблемы, нерешенные реформами, остаются, требуя все больше денег. Разберем два примера.

🇷🇺 Россия (2014–2015): резервы использовали для поддержки рубля после падения цен на нефть и санкций. Они смягчили шок, но не остановили кризис. Потребовались структурные реформы, а именно переход к плавающему курсу. С тех пор рубль стабилизировался, экономика восстановилась. Уже в следующее кризисы 2020 и 2022 годов плавающий рубль поддерживал экономику. Если бы мы остались с управляемым курсом, кризис 2022 г. был бы гораздо глубже и дольше.

🇦🇷 Аргентина (2000–2010-е): резервы тратились на бюджет и госдолг, что давало временный стимул, но подрывало доверие инвесторов и приводило к новым кризисам. Ситуация только ухудшалась. Дошло до того, что выбрали президентом человека, который размахивал бензопилой и обещал разогнать центральный банк. Но это уже другая история.

А более подробно, зачем нужны золотовалютные резервы и сколько их нужно, читайте бесплатно в приложении в рубрике «Ликбез».

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.
Геополитика:
◾️Трамп обвалил российские акции.
◾️Переговоры Рубио с Лавровым.
◾️Европа будет сбивать самолеты РФ?
◾️Дроны в Дании.
◾️Франция и еще две страны G7 признали Палестину государством.
◾️Новые санкции ЕС.

Россия:
▫️Стоимость бензина АИ-92 бьет рекорды.
▫️Минфин хочет повысить НДС до 22%.
▫️Дефицит бюджета летит в небеса.
▫️Два пакета поправок к спорам о приватизации 1990-х.

США и мир:
▪️Экс-президенту Франции Саркози дали 5 лет тюрьмы.
▪️Грозит ли миру дефицит алюминия?
▪️Акции Alibaba выросли на 9%.
▪️Рынок акций в США снизился на словах Пауэлла о высокой стоимости бумаг.
▪️Кто войдет в сделку по TikTok?

… И многое другое

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира во ВКонтакте.

Банк России снова удивил рынки но не нас — опустил ставку с меньшим шагом, чем ждали. Рубль на минутку вздохнул, окреп, но, как мы и говорили, это был лишь краткий откат. Уже со вторника снова пошёл вниз.

Мы не устаём напоминать: от девальвации надо защищаться:

▫️⁠Часть портфеля держать в замещающих облигациях.
▫️⁠Купить облигации в юанях.
▫️⁠Можно держать акции экспортеров. Они при слабом рубле себя чувствуют куда лучше, чем внутренняя экономика.
▫️⁠Можно хеджироваться фьючерсами на доллар или юань. Только аккуратно с пропорциями: у фьючерсов плечо 1 к 10. Для долгосрочных инвестиций фьючерсы неудобны из-за контанго — когда цена будущего контракта выше текущей и при замене контрактов теряются деньги. Еще есть фандинг — комиссия за «вечные» фьючерсы, которая снижает прибыль.

🥇Теперь про золото

Начнем со слитков и монет.

Плюсы:
▫️конечно же, выглядит красиво, можно любоваться 😉
▫️⁠НДС платить не надо;
▫️⁠если держите больше трех лет, при продаже налог не платите;
▫️⁠есть удобные онлайн-сервисы, где можно быстро купить и продать слитки.

Минусы:
▫️⁠хранение: дома небезопасно, сейф или ячейка в банке стоят денег;
▫️⁠может потребоваться страховка;
▫️⁠в случае кражи доказать право собственности невозможно;
▫️⁠спрэды между покупкой и продажей достаточно большие.

Нюансы:
▫️⁠у слитков: чем больше вес, тем ниже цена за грамм;
▫️⁠у монет: круг покупателей шире, ликвидность выше.

Мы лично предпочитаем более «динамичные» инструменты — фьючерсы и акции золотодобытчиков. Да, они волатильные, но при правильном подходе дают отличную доходность. Если же такой риск вам не подходит, в физическом золоте тоже нет ничего плохого.

Есть и промежуточный вариант — GLDRUB_TOM. Это физическое золото, хранящееся в НКЦ и торгующееся в валютной секции Мосбиржи. Минус в том, что покупать нужно лотами, и один лот стоит немало — примерно 9,7 тыс. руб. на 17 сентября.

А не поздно ли сейчас заходить в золото, учитывая его высокую цену?

Вопрос «не поздно ли входить в золото при таких ценах?» — классика. Ответ простой: в долгую — не поздно никогда.

Остались вопросы? Пишите в чат нашего форума, это сообщество внутри нашего приложения. Привяжите аккаунт в Telegram к приложению → зайдите в «Форум» с левого верхнего угла на главном экране.