ЦБ пора поднимать ставку. Подробнее напишем на @bitkogan завтра.

? Мы неоднократно говорили — в банковском секторе большинства стран сейчас противоречивая картинка.

➡️ С одной стороны явно видна тенденция к росту доходов в основном крупных фининститутов по причине роста ставок. Тут все просто: ставки растут — значит все больше и больше не только комиссионных, но и процентных доходов.

Кроме того за счет паники в банковском секторе, что мы с вами наблюдали примерно полгода назад, ликвидность стремительно перетекала от мелочи к крупняку.

➡️ С другой стороны… рецессия надвигается.
▪️Массовые списания по плохим долгам. Не все заемщики могут тянуть такие высокие ставки.
▪️Коммерческая недвижимость и кредиты, выданные под ее залог… Тут все грустно.
▪️Да и облигации, что в долгосрочных портфелях… продолжают свое снижение.

Короче… любопытно. Надо признаться — ФРС, хотя и в ущерб благополучию будущих поколений, похоже, спасла банковский сектор — после краха First Republic Bank не было даже намеков на новые банкротства. Недавний стресс-тест также не выявил никаких опасных аномалий среди акул финансового мира.

Значит и квартальные отчеты не должны разочаровать?

Прогнозы действительно весьма оптимистичны. Так, аналитики ожидают, что во втором квартале
▪️прибыль на акцию JP Morgan может составить $3,97 по сравнению с $2,76 годом ранее,
▪️а в случае Wells Fargo — $1,18 по сравнению с $0,74 годом ранее.

Что смущает?

▪️В этом году процентные расходы по депозитам растут быстрее, чем общая прибыльность кредитов, особенно для малых организаций.

▪️Проблема с депозитами, которая стала эпицентром кризиса в начале этого года после того, как вкладчики бежали от некоторых подверженных стрессу кредиторов, не была решена.

▪️Высокие процентные ставки оказывают все большее давление на заемщиков. Вероятно, резервы для покрытия потенциальных проблемных кредитов будут увеличиваться.

▪️По данным Федерального агентства по страхованию вкладов, к концу марта банки имели более $500 млрд нереализованных убытков по своим ценным бумагам.

▪️Резкое увеличение потенциальных убытков по портфелям коммерческой недвижимости, включая кредиты на строительство офисных зданий.

▪️Спокойствие на рынке могло привести к снижению доходов от трейдинга. Goldman Sachs ожидает снижение объема торгов на 25% в годовом исчислении. Кстати, обороты на рынке в последние месяцы крайне невысоки.

▪️Доходы от инвестиционного банкинга остаются на одном уровне. Хотя активность в сфере слияний и поглощений увеличилась в последние месяцы, закрыто меньше сделок.

Причем 0,1% – это рост производственных цен и за год, и за месяц одновременно… Вот такие чудеса статистики. На самом деле, просто год назад был пик роста цен на энергию, который уходит из расчетов годового показателя.

Саудовская Аравия в июне добывала на 0,86 млн б/c меньше, чем в октябре, в июле сократит добычу еще на 1 млн б/c.

Интересно, где же рекордный спрос?

Мало того что рубль ослабел по отношению к снижающемуся на мировых площадках доллару, так он еще и полностью игнорирует растущие на глазах цены на нефть.
По вчерашнему дню:
▪️минус 0,5% к доллару,
▪️минус 1,5% к юаню.

Вновь виноваты спекулянты? Ну, разумеется, они, злодеи!

Или все же тут скорее причины фундаментального характера?

1️⃣Пессимистические данные о платежном балансе РФ за I полугодие.

Как уже упоминалось, счет текущих операций снизился в 14 раз (г/г), до $5,4 млрд во втором квартале, а торговый баланс сократился на 75% (г/г). Банк России также ожидает по итогам 2023 и 2024 годов профицит счета текущих операций РФ в размере $47 млрд и $38 млрд соответственно против $170,1 млрд в 2021 году.

Непонятно, как в таких условиях будет расти предложение валюты.
Если только цена на нефть продолжит свой рост и стабилизируется выше уровня 80.

2️⃣Угроза спада экономики. В том числе и из-за ожидаемого повышения ставки. В июне темпы роста розничного кредитования уже замедлились, и ожидается, что объем безнадежной задолженности будет увеличиваться в будущем. Даже если инфляцию удастся сдержать, отечественный бизнес неизбежно пострадает.

➡️Снизится приток инвестиций в страну.
➡️Вместе с ним и спрос на российскую валюту.

3️⃣Падение экспорта нефти из РФ. По данным Bloomberg, на прошлой неделе экспорт нефти из России морским путем снизился на 1 млн баррелей, до 2,86 млн баррелей, достигнув самого низкого уровня с февраля 2023 года.

Cоответственно, доходы от нефтеэкспорта за минувшую неделю составили $43 млн, снизившись на $17 млн (-29%), исходя из средней цены Urals в $54,57 за баррель.

4️⃣Продолжающийся тренд на падение RGBI. Очень уж он меня напрягает — некрасивый тренд. Внимательно ежедневно слежу за графиком. Чего и всем рекомендую делать.

Вчера, кстати говоря, Минфин размещал несколько выпусков. Флоутер с погашением в 2035 году. Привлечено более 160 млрд руб. Спрос на флоутеры очень высокий. Народ хочет страховаться от инфляции. Обычный выпуск с погашением в 2038 — привлечено порядка 16 млрд руб.

А вот ставка… уже выше 11,1 годовых. Не замечательно это. Ну, совсем нет. Инвесторы в долгую требуют очень высокую премию за риск. И вот это не есть гуд.

Так что, рублепад продолжится?

▪️Как говорил ранее, текущая ситуация кажется несколько чрезмерной и, самое главное, неудовлетворительной как для бизнеса, так для экономики.
▪️Кроме того, падение рубля может привести к снижению импорта на фоне угрозы снижения спроса.

Так что… полагаю, сильно вряд ли упадем, но вот значительного потенциала для укрепления рубля — совсем пока не видно. Скорее всего, будем бултыхаться на текущих уровнях. Плюс-минус 2-4%.

Но ситуация НЕУСТОЙЧИВА. Так что вводные могут достаточно быстро меняться.

Кстати, вчера Банк Канады повысил ставку еще на 0,25 п. п., до 5% годовых. Хотя и там инфляция резко замедлилась. Однако канадский регулятор однозначно намекнул – период роста ставок завершается.

А что в США?

Судя по всему, аналогичная картина. После вчерашних цифр по инфляции есть высокая вероятность, что это поднятие, несмотря на позицию ястребов, будет последним.

А что экономика на этом фоне?

Она, хотя и не на грани краха, тоже чувствует себя не очень:
?заявки на пособие по безработице в США выросли на 39% по сравнению с минимумом прошлого года,
?да и массовые увольнения в IT-секторе продолжаются.

✔️Давление на население растет — средняя процентная ставка по кредитным картам сейчас превышает 22% (!!), что является рекордом. Ставка по 30-летним фиксированным ипотечным кредитам в Соединенных Штатах снова растет и уже превысила максимумы 2023 года.

✔️Наконец, и в корпоративном секторе дела идут не гладко. По данным S&P Global Market Intelligence, в июне было зарегистрировано 54 заявления о банкротстве корпораций, что меньше, чем в мае, но все равно значительно выше, чем в большинстве месяцев 2021 и 2022 годов.

?Всего в первом полугодии было подано 2 973 заявления о банкротстве по главе 11.
?Число индивидуальных банкротств по главе 13 выросло на 23%.
?А количество заявлений о банкротстве малого бизнеса увеличилось на 55%.

И, боюсь, это только начало. Есть очень конкретный, и измеряемый месяцами лаг между периодом поднятия ставок и периодом, когда экономика во всей красе все это начинает ощущать.

✔️В соцсетях и на ТВ в США тема проблем бизнеса начинает подниматься все острее и острее. К примеру, Кевин О’Лири, инвестор и звезда телешоу Shark Tank, заявил, что для малого бизнеса США надвигается «кризис», поскольку им будет все труднее финансировать свои предприятия. Очень «неожиданный» вывод.

Многое нам пояснит сезон отчетности, первые результаты которого мы увидим в самое ближайшее время.

Ну, и конкретика для инвесторов.
После вчерашнего дня мы с вами увидели:

1️⃣Резкую просадку доллара против остальных валют. Полагаю, крайне временное явление.

2️⃣На этом фоне резкое падение доходности UST. UST-10 уже дают не 4,07, как пару дней назад, а 3,85. Думаю тренд продолжится. Можем достаточно скоро и 3,75 увидеть. Жду продолжения роста TMF. Вчера — плюс 3,5%.

3️⃣На этом фоне золото подтвердило, что мини-тренд вниз завершен. Уже почти 1960. По-прежнему вижу впереди более высокие цифры, но, возможно, на этих или чуть более высоких уровнях можем узреть небольшую временную остановку. Ждем сегодняшнего PPI и цифр по занятости. JNUG — плюс 11% за вчера.

4️⃣Рынки. Вчера утренний резкий оптимизм (плюс 1,1 по S&P) достаточно быстро ослаб. Итог — рынок вырос на 0,75%.

Полагаю, если сегодня цифры по PPI и по рынку труда выйдут хорошие, дополнительный небольшой рост еще возможен. Но далеко НЕ убежим.
?Предпочитаю шорты НЕ трогать.
?А прибыльные позиции по акциям потихоньку закрывать. Вчера, к примеру, полностью закрыли позицию по DDD US (плюс 16%) и частично по MARA US (плюс 132%).
?По мне — скорый разворот рынков весьма вероятен.

Вот такие мысли.

Важное из bitkogan:
▪️Госдума обязала банки возвращать похищенные со счетов средства.
▪️Несколько трендов последнего времени.
▪️Инфляция замедляется. Но расслабляться рано.

Важное из HOTLINE:
?Бюджет РФ в июне исполненс профицитом в 434 млрд руб. — рекордным в этом году.
?Инфляция в США упала до 3% в июне после 4% месяцем ранее.
?Активы России в юрисдикциях стран G7 останутся замороженными до тех пор, пока РФ «не возместит ущерб Украине».

?А на канале «Это к деньгам» оставили для вас очень полезный лайфхак для переезда