Deepfake на уровне ЦБ — у меня сложилось впечатление, что Кристин Лагард позаимствовала тезисы для своего выступления у главы ФРС, или это был Пауэлл, но под другой маской.

Иначе как еще объяснить неуверенность европейского регулятора в дальнейших действиях, когда базовая годовая инфляция в июне ускорилась до 5,5% с 5,3%. А как же «мы достигнем своей цели»?

Предположим, что Европа надеется на естественное снижение цен, но вот незадача, не только геополитика ударила по ценам на зерно, но и фьючерсы на бензин взлетели повсеместно.

Причина — неожиданная остановка нефтеперерабатывающих заводов и низкие запасы топлива в основных бензиновых хабах (на побережье Мексиканского залива в США и в Сингапуре).

И все же рынки услышали то, что хотели услышать — цикл повышения ставок подходит к концу. В результате
↘️пара EUR/USD упала ниже отметки 1,10,
↔️а индекс Euro Stoxx 50 закрылся ростом на 2,33%.

Поначалу инвесторов также воодушевили сильные данные по ВВП США за второй квартал. Вместо прогнозируемых 1,8% рост в первом чтении составил2,4%.

Проблема в том, что вместе с индексами
↔️начал укрепляться и доллар,
↔️подскочила и доходность десятилетних облигаций.
?В результате к концу торговой сессии S&P 500 и Co ушли в красную зону.

Почему?

?Во-первых, сильная экономика может подтолкнуть ФРС к очередному повышению ставок со всеми вытекающими отсюда последствиями.

?Во-вторых, сезонная корректировка может привести к пересмотру показателей в сторону понижения.

?В-третьих, я бы очень внимательно покопался в структуре этого прироста ВВП. Так вот… основной вклад внесла сфера услуг. В принципе неудивительно. В структуре американской экономики эта сфера — ведущая.

Однако проблема в том, что этот рост может как раз весьма сильно ослабеть в самое ближайшее время. Для поддержания спроса нужны новые и новые деньги, субсидии и т. д. А вот тут… не все так радужно.

Наконец, я бы не принимал за чистую монету прогнозы регуляторов относительно «мягкой посадки». В 1989, 2000 и 2007 гг. в ФРС тоже успокаивали рынки, но после этого экономика впадала в рецессию.

Вывод

?Когда мне рассказывают — все кругом самые честные и порядочные, мне срочно хочется проверить кошелек — на месте ли он. Ну а когда уверяют — никакой рецессии не будет, огромное желание уточнить — когда именно.
✔️Через месяц — вполне возможно.
✔️Через два — сомневаюсь.
✔️Через три… ну вы меня поняли.

За 1-27 июля цены выросли на 0,61%. То есть за весь этот месяц цены вырастут в 2 раза быстрее, чем за июнь.

Причины роста цен в РФ:
?Рубль падает, дорожает импорт.
?Предложение не поспевает за спросом.

Чтобы вы понимали, насколько быстро в июле растет инфляция. Если цены и дальше будут расти с тем же темпом, что и сейчас, то :
?На конец августа инфляция будет около 5,8%.
?В сентябре — 6,5%.
?А к концу года — уже 7,5%.

Выводы

1️⃣К концу 2023 года ЦБ прогнозирует инфляцию 5-6,5%. Но велик шанс, что инфляция превысит данный прогноз.

2️⃣На следующем заседании, вероятно, ЦБ поднимет ставку еще раз. На 50 или 100 б. п. — станет яснее, когда будут выходить новые данные по ценам.

3️⃣RGBI перестал падать после решения ЦБ по ставке. Но надо быть внимательными к цифрам по инфляции. Если и дальше будет разгон, облигации могут продолжить падать в цене.

На мой взгляд, если мы увидим дальнейшее падение российских облигаций, вскоре будет неплохой момент, чтобы начать ими затариваться.

Компания отмечает сильное влияние инфляции на маржу. Поэтому скорр. операционная маржа = 47%. По их прогнозам, она снизится до 46% к концу года. Компания не перекладывает растущие расходы на потребителей, вот и прибыль не показывает рост. Не готовы присматриваться к покупке акций и по причине нахождения форвардного P/E на высоком уровне 26,3x. После отчета в моменте акции растут в моменте на 1,8%.

Что выиграет бизнес?

?Цель — повысить узнаваемость бренда и расширить целевую аудиторию.

Подробнее о том, как смена лица поможет компании в развитии, поговорили с Артуром Исаевым, главой «Артген Биотех».

Из нашей беседы вы также узнаете об успехах холдинга в разработке и внедрении платформенных технологий, а также о планах на будущее.

? Я специально обращаю ваше внимание: вот это очень сильное укрепление доллара относительно других валют — весьма серьезный знак.

Посмотрим. Следим за ситуацией. Не могу давать гарантии, но, по-моему, разворотный момент очень близок.

Результат (non-GAAP, г/г):
▫️Выручка $6,3 млрд | ↑ +14%
▫️Операционная прибль $3,7 млрд | ↑ +16%
▫️Маржинальность операционной прибыли 58,6% | ↑ +0,8 п.п.
▫️EPS $2,89 | ↑ +13%

Оборот торгов сегодня 3,2 млрд руб., а капитализация компании — около 9,4 млрд руб. Также напомним, что ГК «Монополия» не так давно выкупала акции компании по 82,5 руб.

?Евро падает к доллару на 0,51%, хотя ЕЦБ повысил ставку и Лагард говорит о том, что ставку продолжат повышать.

?Доходности гособлигаций США отрастают, а европейских — падают. Хотя ФРС вчера была мягче в риторике, чем сегодня ЕЦБ.

?Золото падает: -0,84%.

?А фьючерсы на Америку… Растут. +0,72%. Все нипочем.

Потому что инвесторы сейчас тоже не особо и логичны. Да и данных вышло немало: и ВВП США, и ставка ЕЦБ.

Цифры весьма впечатляющие

И это с учетом регуляторных сложностей и прочих встречных ветров, с которыми сталкивается рынок зелёного зелья в последнее время.

?Компания по итогам квартала нарастила выручку на 20% год к году до $184 млн. И на 6% за год до $688 млн в постоянной валюте.
?Скорректированная EBITDA по итогам квартала составила $22 млн, увеличившись на 93% год к году .

Что важно, Tilray сгенерировала высокий уровень денежных потоков.
?Так операционный денежный поток составил $44 млн против оттока в размере $21 млн голос ранее.
?А свободный денежный поток составил $43 млн против оттока в размере $24 млн в прошлом году.

Вдобавок ко всему компания завершила финансовый год с огромной подушкой ликвидности – на балансе Tilray скопилась сумма, равная примерно $450 млн из них
?в кэше $207 млн,
?а в виде ликвидных ценных бумаг и эквивалентов – около $242 млн.

Что интересного ещё

➡️Tilray сейчас занимает лидирующую роль на канадском рынке с долей 13%. Приобретение HEXO позволило занять первое место в Канаде и прочные позиции на европейском рынке медицинского зелёного сырья.
➡️По сути, Tilray сейчас – это наиболее диверсифицированная компания среди производителей экологической продукции и других потребительских товаров. Этот момент вдохновляет.

?К примеру, Tilray добилась значительных успехов в своих пяти брендах крафтовых напитков, включая лидеров SweetWater Brewing Company, Breckenridge Distillery и Montauk Brewing Company, увеличив выручку в своем сегменте алкогольных напитков на 33% и скорректировав валовую прибыль на 24%.

Само собой, остальной рынок экологов зашевелился вслед за флагманом. Активно большинства компаний демонстрируют мощный импульс к росту. Оптимистично.

Почему? Ослабление рубля связывают с геополитикой, а цены на нефть в тот момент не сильно менялись. Минфин может перейти к покупке валюты из-за роста нефтегазовых доходов. Это может ослабить рубль. Но чтобы этого не допустить, ЦБ начал дополнительно продавать валюту.

Cильный отчет за второй квартал стал отражением восстановления рынка онлайн-рекламы, о котором также сообщили их конкуренты в Alphabet. Кроме того, приносят свои плоды сокращения персонала в конце прошлого года.

* — запрещена и признана в РФ экстремистской организацией

После объединения с Hexo компания сразу заняла 13% рекреационного рынка Канады и улучшила позиции на рынке Европы. Прогноз на 2024 г. предполагает, что EBITDA вырастет на 11%-27%, а FCF станет положительным.

Легализация на федеральном уровне в США откладывается, поэтому Tilray выбрала стратегию завоевания других рынков. Подробнее разберем отчет в сервисе по подписке.

Инфляционные риски сохраняются, а в JPMorgan уже готовятся к снижению ставки ФРС.

Аналитики прогнозируют рост золота выше $2000 за унцию к концу этого года и новые рекорды в следующем.

Откуда такой оптимизм?

?Если вы не заметили, то за последние 12 месяцев драгоценный металл подорожал примерно на 15%. И связано это не со слабым долларом, а с ожиданием пересмотра монетарной политики.

?Параллельно поддержку золоту оказал растущий спрос со стороны ЦБ: в январе — марте 2023 года мировые центральные банки купили 228 тонн благородного металла для пополнения резервов.

?Правда, в апреле — мае ЦБ продали 96 тонн. В июне к ним присоединились ETF, активы которых сократились до 91,7 млн унций – минимума с апреля 2020 года. Этим объясняется слабость рынка во втором квартале.

Но тем ощутимее может быть отскок, если геополитическая обстановка в мире накалится до предела или западные экономики впадут в рецессию.

Кстати, предпосылки для последнего вполне реальны:
✖️Деловая активность в США в июле замедлилась до пятимесячного минимума.
✖️Композитный индекс PMI в зоне евро сократился до минимума за восемь месяцев.

Что делать?

В JPMorgan уверены, что ставка на золото и серебро обязательно окупится в ближайшие 12–18 месяцев, в отличие от тех же акций и циклических сырьевых товаров, таких как алюминий и медь.

Я также считаю, что как только ФРС объявит о пересмотре денежно-кредитной политики, цены на золото взлетят до $2200–2300. Вопрос лишь в тайминге. Это произойдет в этом году или в начале следующего.

И чего же он сказал?

Если убрать невероятное количество трюизмов и обтекаемых фраз, все можно свести к следующему:

1️⃣ Программу продажи активов с баланса продолжим.

2️⃣ Инфляция снижается. Инфляционные ожидания стабильны и находятся в допустимом диапазоне.

3️⃣ Предстоит еще долгий путь возвращения к целевому уровню по инфляции — 2 процента. В переводе на русский — высокую ставку придется держать достаточно долго — привет все увеличивающимся выплатам по госдолгу.

4️⃣ Инфляция — это плохо. А ФРС — молодцы. Мысль невероятно глубокая, повторенная в разных интерпретациях многократно. Интересно, а чего мы еще могли бы ждать от Пауэлла.

5️⃣ А вот теперь самое пожалуй важное — потребуется некоторое время, когда рост экономики будет слабый, но это необходимо для стабилизации спроса и предложения. В переводе с русского на русский — дорогие товарищи, если экономика будет тормозить — это хорошо. Так мы устраним перегрев.

6️⃣ И тут же (правда это уже звучало в ответах на вопросы) — ФРС удивлен такой устойчивостью экономики при такой высокой ставке и жесткой ДКП. Короче — осталось эту экономику только дустом посыпать. Держится проклятая, что странно. Рецессия — ау! Тебя не видно.

7️⃣ И здесь же — но экономика обязательно столкнется с последствиями ужесточения ДКП. Просто… надо запастись терпением. И в итоге спрос явно пострадает. А рынок труда, конечно же, охладится.

8️⃣ Ну и заветное… чего, собственно говоря, все-то и ждали. Решение по дальнейшим шагам Регулятора еще не принято и будет зависеть от поступающих данных. Рынку это почему-то вполне понравилось. Видимо возникло ощущение — ФРС планирует остановиться и покурить бамбук.

❗️Ну и шедевр напоследок — у ФРС нет понимания и представления о дальнейших шагах. Будем действовать на основе поступающих данных. ФРС в раздумьях — как соблюсти баланс между — «сделать излишне много и излишне мало».

Самое забавное, что это можно отнести к любой ситуации. И любым действиям (но это так… к слову).

9️⃣ Уф… сказали рынки. Уже неплохо. Похоже ястреб начинает переобуваться. Данные-то, штука творческая, сами понимаете. Интерпретация — вещь еще более творческая.

? Насчет рецессии — ФРС крайне удивлен. Все сделали во ее имя и благо, но «Германа все нет!» Может и не придет. Рынкам это также понравилось. А если Герман таки придет? А куда он, зайка, денется.

1️⃣1️⃣ А напоследок был найден тот, кто во всем виноват. И вы не поверите, Анатолий Борисович не при делах. Здесь главный враг затаился внутри Америки. И имя ему — профсоюзы. Забастовки приводят к росту зарплат, что совершенно возмутительно. Это очень мешает ФРС работать спокойно.

Реакция рынков на все происходящее — осторожно нейтральная.

?Ставки по десятилеткам — немного вниз.
?Доллар — тоже немного вниз.
?Золото — немного вверх.

Чего на фоне происходящего стоит нам ждать?

Об этом — в следующей заметке.

P. S. А вообще, за мутноватостью формулировок Главы ФРС, похоже, скрывается простая истина — ФРС не понимает до конца суть происходящего и предпочитает (и, главное, будет предпочитать) действовать исходя из текущих обстоятельств. И это весьма любопытно.

В пресс ФРС толком ничего не поменялось. В котировках тоже.

Ссылка на выступление Пауэлла

Один из крупнейших частных банков Швейцарии Julius Baer полностью прекратит обслуживание граждан России до конца года. Банк уже приступил к рассылке уведомлений.

Надо сказать, что Julius Baer был довольно популярен среди наших состоятельных соотечественников. Банк специализируется на частном банкинге и управлении активами, то есть управляет деньгами и ценными бумагами на счетах клиентов.

Теперь клиенты из России, у которых нет гражданств или ВНЖ других стран, вынуждены срочно искать замену. Для них мы составили план — что нужно учесть в поисках нового финансового партнера:

▪️во-первых, не нужно торопиться. До прекращения обслуживания еще 5 месяцев, этот «задел» нужно использовать с умом;
▪️во-вторых, при поиске нужно учесть, что страна вашего контрагента должна быть дружественной к российским гражданам;
▪️и в-третьих, компания должна обладать хорошей репутацией и иметь достаточно длительный период работы. И главное, обладать достаточным набором услуг для формирования и управления вашим инвестиционным портфелем — и уметь все это делать быстро, качественно и дистанционно.

В последний год, понимая проблемы российских инвесторов, работавших через иностранную инфраструктуру, мы постоянно искали новые возможности для тех, кто попал в подобную ситуацию.

Друзья! У нас есть комплексный набор эффективных решений данной задачи.
?Обращайтесь, постараемся помочь.

Результат (non-GAAP, г/г):

▫️Выручка $29,9 млрд | ↑ +1%
▫️EBITDA $11,1 млрд | ↑ +4,6%
▫️EPS $0,63 | ↓ -20,1%

Результаты (non-GAAP, г/г):

▫️Выручка $19,8 млрд | ↑ +18,4%
▫️EBITDA $665 млн | ↓ -32,6%
▫️Убыток по EPS $0,82 | ↓ (вырос на 122%)