В России мы практически забыли, что такое IPO. Однако компания Whoosh взяла на себя смелость напомнить рынку, что такое понятие существует. С одной стороны, само намерение – это позитивный знак для рынка в целом. С другой стороны, а станет ли компания удачной идеей для инвесторов? Давайте разбираться.

Whoosh занимается кикшерингом. По-русски это – краткосрочная аренда самокатов. Компания является лидером на рынке РФ и СНГ. Имеет самый большой парк самокатов среди конкурентов – порядка 80 тыс. в 40 локациях. Бизнес управляется с помощью IT-системы, которая объединяет и контролирует все процессы.

Немного о деталях размещения. Вчера компания объявила, что размещение может состояться по нижней границе ценового диапазона – 185 руб. С учетом продажи акции существующими акционерами Whoosh может привлечь немногим более 4 млрд руб.

Сумма серьезная, и основной вопрос в том, смогут ли привлечь? За последние годы Whoosh заняла около 6,5 млрд руб. (совокупный долг). Так что разместиться за 5 млрд руб. для них если не критично, то жизненно важно.

Теперь взглянем на компанию с точки зрения финансов. Что там с фундаменталкой? Прежде всего, надо понимать, что Whoosh – пока компания роста, и активная экспансия на рынок существенно давит на рентабельность.

Планы по дальнейшей экспансии у Whoosh амбициозные. В частности, в малые города, где средний чек ниже, чем в мегаполисах. Но возникает вопрос, как при высоких издержках и сравнительно низкой выручке в регионах компания собирается зарабатывать? Ответа пока нет.

Пройдемся по финансовым показателям. Согласно проспекту, в 2021 г. чистая рентабельность снизилась на целых 15 п.п. год к году до 36%. Учитывая также привлечение долгового финансирования, чистая прибыль снизилась на 10% до 1,6 млрд руб. Более того, ожидается, что компания будет убыточная ближайшие время.

Идем далее – свободный денежный поток (FCF). По итогам 2021 г., FCF у компании был отрицательным – около 1,5 млрд руб. В 2022 г. с учетом высоких капитальных затрат в виде предоплаты за закупку скутеров FCF скорее всего останется отрицательным. Например, в 4 квартале 2021 года капитальные затраты составили 1,3 млрд руб. Долг компании составлял 3 млрд руб. на конец 2021 г. Плюс дивиденды, которые компания выплатила в размере 1 млрд руб.

Кроме того, не забывайте про амортизацию, она в случае Whoosh имеет важнейшее значение. Самокаты изнашиваются сравнительно быстро, и поэтому парк приходится часто обновлять. Высокая амортизация давит на чистую прибыль, на потенциальные дивиденды. Это, соответственно, увеличивает риски.

Подводим итоги. Во-первых, сама история с размещением – смелый шаг, хотя и весьма рискованный в текущих рыночных условиях. Во-вторых, финансовое положение Whoosh в моменте выглядит неплохо, но долгосрочно – окажется ли компания устойчивой – неясно. Затраты большие, долг высокий, а перспективы денежных потоков от результатов экспансии в регионы пока туманны.

Вывод. Если вкратце – рискованная история. Размещений на рынке не было давно, и пока сложно определить, готовы ли российские инвесторы к новым не самым очевидным в плане привлекательности историям.