Продолжим наш законный выходной новой частью рассказа о сделках M&A в рамках традиционной рубрики #ликбез.
Сегодня поговорим о влиянии сделки M&A на стоимость компаний.
Когда объявляется предстоящая M&A сделка, рынок, как правило, реагирует: акции поглощаемой компании обычно растут, а поглощающей – снижаются.
Почему? В большинстве случаев акционерам поглощаемой компании по закону должна быть предложена оферта на выкуп принадлежащих им акций, либо происходит обмен акций на бумаги поглощающей компании. Выкуп или обмен акций предполагает определенную премию к их текущей цене, поглощающая компания несет расходы, связанные с выкупом или конвертацией, но спустя некоторое время акции поглощающей компании начинают восстанавливаться и даже продолжают рост, если цели сделки M&A достигнуты.
Но… не все, и не всегда так однозначно. Из любого правила бывают исключения, и ситуация может смениться на прямо противоположную:
– Акции поглощаемой компании могут проседать, например, так произошло (https://t.me/bitkogan/1786) с бумагами Яндекса на слухах о сделке со Сбербанком;
– акции обеих компаний могут одновременно расти, а иногда и падать.
Факторы, влияющие на сделки M&A, можно разделить на:
Положительные
• недооцененность объединяемых активов;
• увеличение продаж и выход на новые рынки сбыта за счет поглощаемой компании;
• слияние (синергия) компаний делают их результаты более весомыми;
• ослабление конкуренции за счет поглощения/ухода одного из игроков;
• достижение более быстрых и высоких показателей за счёт объединения (синергии) компаний;
• акционеры поглощаемой компании могут вложить полученные от сделки средства в развитие бизнеса.
Отрицательные
• значительные издержки, связанные с выплатами по оферте акционерам поглощаемой компании;
• риск неверной оценки будущих показателей;
• проблемы интеграции двух компаний (несовпадение сфер деятельности, несовпадение внутренних культур/идеологий компаний и т.д.);
• возможный уход ключевых менеджеров поглощаемой компании.
Сделки M&A могут вывести компанию на новый уровень. Правильно реализованная стратегия позволяет достичь главной цели – увеличения прибыли. Но когда в стратегии допущены ошибки, сделка может не только не привести к поставленным целям, но и вовсе не окупиться.
На что обратить внимание инвестору?
• Цели намечающегося слияния/поглощения (расширения сфер влияния, улучшения и оптимизации бизнес-процессов или устранение конкурента);
• Если сделка ведет к смене операционного контроля или руководства, это может радикально поменять бизнес и не всегда ведет к улучшению работы компании;
• Условия предстоящей сделки по слиянию/поглощению и ее правовые аспекты (все ли реализуется в правовом поле?).
Если компании раскрывают условия сделки, оцените, насколько реальны поставленные ими задачи. Совместимы ли команды, структура управления, нет ли конфликта интересов. Обратите внимание на регуляторные риски и правовые тонкости (согласование сделки с антимонопольными органами, лицензирование деятельности, доступа к ресурсам и т.д.).
Как заработать на M&A?
Объявляя о сделке, компания предлагает акционерам поглощаемой компании выкупить акции с премией к текущей биржевой цене. Когда появляется информация о сделке, цена акций компании на бирже начинает расти до цены оферты.
В результате инвестор может заработать на сделках M&A несколькими способами:
— продать свои акции по оферте;
— продать свои акции на бирже, когда их цена вырастет после объявления о сделке;
— купить акции компании, когда по какой-либо причине что-то пошло не так, и цена бумаги упала, а затем продать с прибылью, когда цена вернется к прежним значениям. Ведь в итоге, несмотря на возможные проблемы первого этапа, акции объединенной компании должны вырасти.
И напоследок. Сделки М&А – очень непростые. В них огромное количество рисков. Тема эта безгранична, и мы будем не раз к ней возвращаться..
Так получилось, что я неоднократно структурировал подобные сделки: выступал и в роли организатора подобного действа, и одновременно в роли человека, занимающегося консультированием по управлению активами и формирования портфелей.
Не раз видел, как сделки М&А, которые должны были усилить бизнес, в итоге этот бизнес убивали. Видел и иное, когда в результате слияния компаний возникала невероятная синергия.
Так что…. не все тут просто. Но все очень интересно.
