Свершилось! Как в традиционном голивудском многосерийном блокбастере, добро (в данном случае, бабло) победило зло. Мир спасен. Брус Уиллис и прочие крепкие орешки могут отдыхать – до новых катастроф. Благо, их хватает. Потому, полагаю, отдыхать придется недолго.

Что случилось? Дефолт Америки отменяется

«Сенат США одобрил законопроект о временном повышении разрешенного уровня госдолга, сообщает Reuters. Эта мера позволит стране избежать теоретической возможности дефолта по государственным обязательствам.»
«Допустимый уровень заимствований было решено повысить на $480 млрд, сейчас разрешенный размер госдолга составляет $28,4 трлн. Это, согласно оценкам Минфина, позволит покрывать расходы правительства до 3 декабря. До этого срока демократам и республиканцам придется выработать постоянное общее решение вопроса.»

Учитывая, что ВВП Америки составляет сегодня порядка $21 трлн, размер долга к ВВП составит примерно 135%.

Трагедия? Не особенно. Думаю, мы с вами доживем до того, что увидим и 150%, и, возможно, даже 200% от ВВП. Америка совершенно справедливо полагает, что сегодня это все проблемы не ее, а тех, кому она должна. Так что… гуляем дальше.

Есть ли шанс на возврат всего этого долга? Полагаю, более правильный вопрос сегодня: может ли Америка такой долг обслуживать? Легко! Особенно при таких «высоких» ставках.
Судя по размеру долга, жить нам при таких (или чуть более высоких, но глобально – сверхнизких) ставках предстоит еще долго и счастливо. Аминь.

А пока рынки радуются очередному спасению человечества от «дефолта» и пляшут, как дети. Ну-ну… Пляшите, детки. Пляшите. Похоже, недолго осталось.

Кризисная ситуация с увеличением предельного уровня госдолга США разрешилась достаточно элегантно и непринужденно.

В среду совпали два важных события. Сначала состоялась встреча Байдена с представителями крупнейших финансовых организаций. Белый дом посетили такие важные игроки, как глава Nasdaq, глава Citibank, глава JPMorgan и другие. Приглашённые участники ещё раз подтвердили, что экономика страны окажется под угрозой в случае, если политики не остановят приближающийся дефолт. Более того: исполнительный директор Citigroup заявил, что неопределённость вокруг госдолга уже начала наносить осязаемый ущерб, и все это обойдётся налогоплательщикам в десятки миллиардов долларов.

Все ритуальные пляски были исполнены и сокровенные слова произнесены.

Практически одновременно стало известно, что республиканцы все-таки решили смягчить свою позицию.
Боже! Какая неожиданность?

Нынешний лидер партии в Сенате – Митч Макконнелл – озвучил несколько вариантов решения проблемы. Главный республиканец предложил продлить лимит долга до декабря этого года, чтобы покрыть текущий уровень расходов и успокоить рынки.

В качестве долгосрочного решения республиканцы предложили совместную работу или сложную схему, при которой демократам не нужно будет надеяться на голоса политических противников. Согласно нынешним правилам, для поднятия потолка госдолга требуется 60 голосов в Сенате, а у демократов лишь 50.

Уже на следующий день Сенат собрался и официально одобрил новую отсрочку. Согласно принятому плану, госдолг увеличивается на $480 млрд и автоматически будет продлён до 3 декабря. Теперь стороны взяли паузу в 8 недель, чтобы найти финальное решение. В любом случае, отсрочка кризиса на некоторое время снизит остроту проблемы. Рынки ещё раз поверят, что политики сумеют договориться даже в самый последний момент.

Для демократов сейчас открывается короткое окно возможностей. Пока повышение госдолга ненадолго ушло с повестки, они могут окончательно принять два ключевых экономических законопроекта (инфраструктурную реформу на $1 трлн и дополнительные соц расходы на $2-3 трлн).

Для нас сейчас самое главное – внимательно следить за тем, как будут сорить деньгами наши американские коллеги и дальше.

Смогут демократы протащить свои инфраструктурные планы – честь им и хвала. Тогда вопрос их победы на промежуточных выборах 2022 года у меня вопросов не вызывает. Да и рынкам все это должно понравиться.
Не смогут… Инвесторы будут не в восторге.

Акции морского перевозчика ZIM Integrated Shipping Services (ZIM US) сегодня демонстрируют неплохой отскок, несмотря на недавний downgrade со стороны JP Morgan.

Мы пока остаемся при своем мнении – интересная компания с сильной «фундаменталкой». Кроме того, ZIM остается одной из самых недооцененных компаний в своем секторе: EV/EBITDA около 1,9х, P/E – порядка 3,3 в сравнении со среднеотраслевыми показателями на уровне 5,6х и 6,5х соответственно.

Если наш ЦБ решит ещё больше задавливать инфляцию высокими ставками, хорошего в этом будет мало

Забавная это штука – изучение сайтов.
Посетил намедни сайт Банка России и вижу: Банк России планирует «оценить, сложились ли в российской экономике предпосылки для снижения целевого ориентира по инфляции».
Нынешняя цель нашего ЦБ по инфляции «вблизи 4%», а сейчас инфляция 7,4%. Действительно, самое время планировать снижать цель по инфляции…

Думаю, вдруг съел что-то не то. Вот что бывает, когда красное бордо с белой бургундией мешается… Протираю глаза – ничего не проходит.
Банк России в рамках обзора ДКП подумывает снизить таргет до 3%. Конечно, вряд ли сразу, скорее, на горизонте нескольких лет. Итоговое решение будет представлено к середине 2022 года.

Интересный у нас, конечно, регулятор. Вроде называют его «Банком России», а решения принимаются такие, как будто это «Банк Страны Чудес С Низкой Инфляцией».

Шутки шутками, а теперь серьезно. Разберемся, что нас ждет, если ЦБ снизит цель по инфляции с 4% до, например, 3%?

В ситуации, когда инфляция в стране действительно постепенно снижается, нет ничего плохого в том, чтобы снизить цель по инфляции. Но про Россию нельзя сказать такого: за последние 10 лет у нас инфляция выходила ниже 4% только по итогам 2017 и 2019 годов.

То есть российская инфляция естественным образом не снижается до 3%. Но ЦБ хочет ее снизить, поэтому будет повышать ключевую ставку. Значит, и банковские ставки будут выше. А высокие ставки затрудняют для бизнеса поиск финансирования и снижают спрос в стране. Да и в целом замедляют экономический рост.

Причем если бы у нас ставки были низкие, а финансирование – доступным, ситуация такая была бы нормальной. Но в России и так уже одна из самых высоких ставок.

По данным Всемирного банка, в России в среднем за последние 5 лет реальная ставка (ставка за вычетом инфляции) составляла 4,9%. Для сравнения, в США эта ставка – 2,6%, в Израиле – 2,3%, в Китае– 2,1%, в Украине – 3%, в Мексике – 2%. Реальная ставка за последние 5 лет была ниже во Вьетнаме и ЮАР, хотя эти страны по уровню развития от России значительно отстают.

Если наш ЦБ решит ещё больше задавливать инфляцию высокими ставками, хорошего в этом будет мало. Бизнесу и населению станет в ближайшие годы ещё сложнее.

Предлагаю нашему ЦБ рассмотреть и другую альтернативу: поменять цель по инфляции с «вблизи 4%» на диапазон 4-5%. Нет никаких оснований полагать, что инфляция в районе 5% для России хуже, чем инфляция около 3%. Но зато такая цель намного больше соответствует тому, что происходит с российской инфляцией в последние годы. А главное: такой формат таргета инфляции позволит нашему ЦБ реже повышать ставку. Ставки в экономике снизятся (и реальные в том числе), а это будет хорошей поддержкой для экономического роста в стране.

Как бы наш ЦБ не открещивался, что не может влиять на экономический рост, лукавит он. Может еще как. Тут все сводится к желанию. Возможности есть.

Нас часто спрашивают, какие интересные инвест идеи есть на российском рынке. В поисках ответа на этот вопрос мы смотрим не только на классические инструменты, такие как акции и облигации, но и на альтернативные продукты, в частности, на популярный сегодня инструмент пре-IPO.

Такой вид инвестиций имеет огромные перспективы, но в то же время несет в себе колоссальные риски для инвесторов, поэтому к выбору целей для инвестирования важно подходить с удвоенной осторожностью. Ключевыми аспектами, обеспечивающими возможный успех компании, мы считаем сильную технологическую базу, востребованный на рынке продукт и значительные перспективы роста.

Постоянно мониторя рынок пре-IPO, мы увидели интересную возможность, которую эксклюзивно предлагает группа БКС в своей сети – это пре–IPO компании из сферы кибербезопасности под названием WhiteSource.

Компания работает в быстрорастущей нише тестирования безопасности приложений, построенных на открытом коде. Другими словами, любое обновление приложения в вашем смартфоне – будь то iPhone или Android – тестируется с помощью программы WhiteSource, либо ее конкурентов. А скорость и количество обновлений приложений, как известно, возрастают ежегодно в разы.

При этом важно отметить, что, по многим независимым отчетам, продукция компании является лучшей по большинству технических компонентов. Среди ключевых акционеров компании – Microsoft, который, наряду с Mastercard, Toshiba, IBM, Phillips и многими другими, также является клиентом компании.

В целом решения WhiteSource обеспечивают безопасную и бесперебойную работу 1,5 млн приложений по всему миру. На наш взгляд, это серьезный признак доверия к компании.

Цена вопроса – это один из самых «вкусных» факторов данной сделки. Оценка компании для инвесторов составляет 720 млн долларов США, при том что оценка ближайшего конкурента – компании Snyk – по последнему раунду достигла 8.5 млрд долларов США, удвоившись за полгода. При этом разница в количестве клиентов и объеме продаж между компаниями не такая значительная. Как следствие, логично ожидать существенного увеличения оценки WhiteSource в самое ближайшее время.

Инвесторам (квалифицированным) предлагаются структурные ноты, выплата по которым привязана к цене акций WhiteSource. Возможность уникальная и абсолютно эксклюзивная – подать заявку на приобретение ноты можно только в БКС, причем до 15 октября.

Пре-IPO WhiteSource имеет все шансы стать одной из наиболее интересных среднесрочных инвестиций на текущий момент: на наш взгляд, компания имеет все шансы на кратный рост к моменту своего IPO, которое ожидается на горизонте 1-2 лет.

«Сбер» (SBER RX) опубликовал финансовую по РСБУ отчетность за 9 месяцев 2021 г.

Выделим основные моменты отчета, на которые, по нашему мнению, нужно обратить внимание.

▪️Впечатляющий рост чистой прибыли. Bottom line за 9 месяцев увеличилась на 67% год к году и составила 937 млрд руб. Теперь уже можно с уверенностью сказать, что по итогам 2021 г. чистая прибыль «Сбера» будет рекордной и превысит 1 трлн руб. Простая экстраполяция дает предварительный результат на уровне 1,25 трлн руб.
▪️Рекордное количество кредитов физлицам. Так, данный показатель составил 534 млрд руб. В итоге розничный портфель превысил 10 трлн руб. Этому в числе прочего способствовали работа с застройщиками, программы поддержки и развитие цифровых сервисов.
▪️На фоне роста кредитного портфеля увеличился чистый процентный доход. Его рост составил 12,2%, а сама цифра – 1 184,2 млрд руб.
▪️Комиссионный доход вырос на 16,1% в годовом выражении и составил 423,5 млрд руб.

Сильная отчетность дает повод позитивно прогнозировать дивиденды. Основываясь на нашей гипотезе, что чистая прибыль по итогам года составит около 1,25 трлн руб., общая сумма дивидендных выплат может достичь 625 млрд руб. Из них 312,5 млрд, очевидно, будут направлены в ФНБ. Таким образом, поступления в госбюджет вырастут на 100 млрд руб.

Кроме того, стоит напомнить и о совместном проекте «Сбера» и Mail.ru «О2О» в сегменте транспорта и еды. Недавно было объявлено о том, что СП получило дополнительное финансирование в размене 12,2 млрд руб., а общие инвестиции достигли 43 млрд руб. На наш взгляд, здесь также есть хорошие шансы создать дополнительную стоимость, что может позитивно отразиться на капитализации как «Сбера», так и Mail.ru.

Короче говоря, финансовое состояние ведущего российского банка мало того, что в отличном состоянии, еще и постоянно улучшается. Не исключаем, что это станет одной из причин дальнейшего роста котировок.

Напомним, что крупнейшие глобальные инвестбанки на сегодняшний день дают таргеты в районе 500-510 руб. от текущей цены. Это около 35-38% потенциала роста. Так что шанс заскочить в уходящий поезд еще есть.

Суммарные потери ММК (MAGN RX) от увеличения налогового бремени составят около $215 млн в год. В эту сумму входят $200 млн от введенного акциза на жидкую сталь и 1 млрд руб. (около $15 млн) от роста НДПИ.

Кроме того, компания оценивает потери от введения экспортных пошлин (с 1 августа 2021 г.) примерно в $140-160 млн. Таким образом, суммарно компания может потерять около 10% от прогнозного показателя EBITDA на 2021 г.

На самом деле, новости, скорее, хорошие, чем плохие.
Во-первых, наступила ясность по возможным недоимкам.
Во-вторых, 10% от EBITDA – это не так уж много, особенно учитывая, что пошлины могут быть отменены с начала 2022 г. С учетом этого фактора, за счет роста налогов потери компании в 2022 г. могут снизиться до 6-7% от прогнозного EBITDA.
В-третьих, ММК не планирует корректировать инвестпрограмму и дивидендную политику. Сейчас ММК выплачивает 100% от free cash flow при условии, что Net debt/EBITDA остается ниже 1,0х. Отметим, что данная ковенанта на текущий момент соблюдается, а 12-месячная дивидендная доходность по данным Bloomberg составляет около 12% годовых в рублях.

Акции ММК остаются наиболее дешевыми по мультипликаторам среди сталелитейных компаний РФ, а также одними из самых недооцененных в мире. Форвардный EV/EBITDA компании составляет порядка 2,7х по сравнению с 3,3х по российским аналогам.

Сохраняем позицию в акциях компании в «Дивидендном» портфеле сервиса по подписке.

Медь, как пример исторического аналога

В качестве примера можно взять недавнюю ситуацию с ценами на медь. В принципе, она развивалась по похожему сценарию. Начиная с марта 2020 г. стоимость меди восстанавливалась просто потому, что упала невообразимо низко (до $5000 за тонну), а вот потом включились объективные драйверы.

▪️Июль 2020 г. – февраль 2021 г. Работают фундаментальные факторы: отмена локдаунов после пандемии, рост потребления меди в Китае. В этот промежуток цены на медь выросли с $6000 до $7800 за тонну, то есть на 30% за7 месяцев.
▪️Февраль 2021 г. – март 2021 г. Подключаются спекулянты, которые разгоняют медь на 22% всего за месяц. Котировки достигают $9500 за тонну.
▪️Март 2021 г. – май 2021 г. Далее происходит техническая коррекция, после которой пузырь продолжает расти. В том числе за счет шорт-сквизов. За очень короткий срок медь достигает рекорда всех времен: с середины апреля до середины мая 2021 г. цена взлетает еще на 17% до $10 500 за тонну.
▪️Май 2021 г. – н. в. Пузырь если не лопнул, то порядком сдулся. За этот период цена снизилась на 12%.

Не исключено, что подобные истории еще будут происходить в различных сегментах рынка commodities. Кто знает, может быть когда-нибудь в будущем дело дойдет до чистой воды или свежего воздуха. Тем не менее, нужно представлять себе, как развиваются пузыри на товарных рынках. Это помогает правильно ориентироваться в трендах и принимать верные инвестиционные решения.

Давайте рассмотрим вкратце, по какому алгоритму развивается ситуация, когда на рынке зреет «ценовой пузырь». Для общего понимания подобных процессов. Это хорошо помогает анализировать рынок в аналогичных ситуациях и принимать правильные инвестиционные решения.

1️⃣ Росту цен способствуют объективные фундаментальные причины, о которых мы уже говорили. Это и погодный фактор, и нехватка газа в европейских хранилищах, и опасения по поводу того, что «чистая энергия» – это, конечно, круто, но топить зимой чем-то надо.
2️⃣ Далее начинает вмешиваться спекулятивный фактор, и «пузырь» начинает формироваться именно на этом этапе. Инвесторы, как крупные, так и мелкие, видя стремительный рост цен, начинают еще больше разгонять рынок, открывая длинные позиции. На сленге это называется попыткой «запрыгнуть в последний вагон». Но таких инвесторов много, и каждый день появляются новые желающие. Поэтому «пузырь» растет с каждый днем.
3️⃣ Спекулятивный фактор начинает усугубляться тем, что на рынке появляются те, кто думает, что цена слишком высоко. Они начинают играть на понижение, то есть формировать короткие позиции (short). Однако цена актива, черт ее дери, продолжает расти! Тогда брокер вынужден принудительно закрывать «шортовые» позиции. Это напоминает лавину, на фоне которой график цены не просто ползёт вверх, а улетает в небо.
4️⃣ Разворот. Он происходит, когда ситуация достигает апогея. Триггером может быть все, что угодно. Например, выход каких-то новостей по рынку. Или когда объем «шортов» настолько превышает объем «лонгов», что рынку, грубо говоря, уже некуда деваться, возможности для роста исчерпаны. В этот момент пузырь лопается.
5️⃣ Падение вниз. Вместе с тем, на рынке еще остается достаточно много длинных позиций («лонгов»). После того, как восходящий тренд в цене актива меняется, наступает время маржин коллов, то есть принудительного закрытия брокерами уже длинных позиций. После этого цена лавинообразно стремится уже вниз.

Гонконгский индекс Hang Seng перестал, как говорят китайцы, «полировать дно» и вырос на целые 3%.

Еще сильнее вырос технологический индекс Hang Seng Tech, увеличившись на 5%. Виновниками торжества стали онлайн-техи, чей рост подтянул наверх индексы: Meituan (3690 HK) +9,7%, Alibaba (9988 HK) +7,3%, Tencent (700 HK) +5,6%, NetEase (9999 HK) +8,6%, Baidu (9888 HK) +4,9%.

Что такое, неужели регулятор сказал что-то приятное?
Нет, материковый Китай все еще на праздниках. Вероятно, сегодняшний отскок носит технический характер: накануне индекс Hang Seng снижался в течение 5 дней, достигнув вчера очередного минимума с начала года. Кроме этого, позитив на китайский рынок принесли снижение цен на энергоресурсы, а также новость о встрече лидеров США и Китая в конце этого года.

Результат нашего портфеля китайских акций в сервисе по подписке сегодня не такой выдающийся, как у индекса. Мы ставим на бóльшую доходность в средне- и долгосрочной перспективе – и эта ставка работает. Так, когда с 29 сентября до 6 октября Hang Seng снизился на 2,8%, наш портфель показал положительную доходность. С момента запуска портфеля 3 августа его доходность превысила 5%, тогда как индекс снизился на 5,7% с учетом сегодняшнего отскока.

Стратегия портфеля основана на широкой диверсификации, а также отборе компаний, в отношении которых регуляторные риски минимальные.

На сентябрьском вебинаре по китайскому рынку подробно рассказывали, какие отрасли китайской экономики сопряжены с высокими рисками, а какие, напротив, имеют шансы на опережающий рост. Так же представили около трех десятков идей для инвестирования в Китай, по-прежнему актуальных в связи с недавней коррекцией на китайском рынке. Вебинар доступен по ссылке.

Друзья, хорошие новости!

Несколько недель назад при поддержке компании Visa запустился новый телеграм-канал «ФинКранч»

Что увидите на канале:
ФинКранч — канал о главных новостях и трендах в мире платежных технологий при поддержке Visa. Каждый день рассказываем о новостях и трендах международного и российского рынка платежей, делимся статистикой и аналитикой.

Канал будет интересен тем, кто следит за финтех-индустрией, рынком платежей, инновациями в сфере малого и среднего бизнеса, банковском деле и онлайн-торговле. В качестве бонуса: главное о собственных продуктах и проектах Visa — одной из крупнейших платежных систем в мире.

Оставайтесь в курсе инноваций и двигайтесь вперед вместе с ФинКранч!

Инфляция в сентябре достигла 7,4% после 6,7% в августе.

Наши цены продолжают свой полет, вопреки всем законам притяжения и попыткам Банка России «задавить» их при помощи высоких ставок. Базовая инфляция (без учета цен на топливо и плодоовощную продукцию) уже составила 7,6%.
За сентябрь больше всего подорожали:
▪️Помидоры (+25% за месяц)
▪️Огурцы (+17% за месяц)
▪️Апельсины (+13% за месяц)
▪️Чеснок (+6,5% за месяц)
▪️Яйца (+5,7% за сентябрь)

Это можно смело назвать новой волной разгона инфляции. Думаю, Банк России в связи с этим на следующем заседании «порадует» нас чем-то большим, чем повышением ставки на 25 б.п. По моему мнению, мы увидим ключевую ставку выше 7%.

Более того. Если процессы пойдут так и далее, не исключаю, что к началу 2022 года ставка у нас может стать и 7,5%, и даже выше. Бороться так бороться. Шутки в сторону.

Вслед за ростом ключевой ставки, подрастут ставки по кредитам и депозитам, а также доходности российских облигаций (особенно на отрезке от 1 года до 5 лет). Более того, эти облигации изо дня в день продолжают снижаться в ценах и расти в доходности. Индекс RGBI падает практически каждый день.

Банк России доблестно борется с ростом цен при помощи повышения ставок, чтобы любители овощных салатов и апельсинов наконец-то перестали брать кредиты и покупать помидоры и фрукты в таких количествах. Нечего своим спросом цены разгонять.?

Если серьезно, пока в мире есть проблемы с цепочками поставок, пока ФРС и прочие регуляторы активно печатают, цены у нас, увы, будут расти. Более того: пока в мире продолжается энергетический кризис, инфляционные процессы будут просачиваться и в наш муравейник. Мало кто на эти процессы может повлиять, даже всевидящий и великий наш Центробанк. Допускаю, что в октябре инфляция может быть еще выше.

Хотя…. есть один инструмент, который мы еще не применяли. Если на время мы откажемся от бюджетного правила и наш Минфин перестанет ежедневно на торгах покупать валюту, рубль имеет шанс немного укрепиться. Инфляционное давление, опять же, может немного ослабеть.

Впрочем, о чем это я!? Это же посягнуть на святое! Ай-ай, господин Коган. Низзяяяя.

Доброе утро, друзья!

Газовый кризис закончился? Неужели это все?

Вчера фьючерсные контракты на газ в Европе достигли почти $2000! И тут же свалились до $1295. Почему? Путин дал команду Газпрому увеличить объёмы прокачки газа в Европу.

Забавно, но, похоже, оба наших вчерашних прогноза четко исполняются.
Во-первых, насчет того, когда же это невероятное ралли завершится.
Единственное, в чем ошибся: полагал, что просадка от максимальных уровней достигнет 20-30%. Ан нет, около 36%. Ну уж извините, я не волшебник. Только учусь.
И, во-вторых, что виноватым – традиционно – назначат Чубайса. В этот раз в его роли – Газпром.
Как мы видим, «…Польша заявила о признаках манипуляции рынком со стороны «Газпрома» и потребовала провести расследование на уровне Еврокомиссии.»
Правда, «…канцлер Германии Ангела Меркель сняла с России ответственность за газовую панику и не поддержала идею расследования, выдвинутую Францией и Испанией.»

Но вы же все понимаете…. Убежден, не пройдет и недели, как сперва Европарламент, а потом и остальные поднимут страшный крик на темы:
▪️А почему нужно было дождаться сумасшествия в ценами, и лишь потом начать оперативно менять ситуацию?
▪️Это все задумал Газпром с целью ускорить решения по сертификации Северного потока-2.

Полагаю, что аргументы на тему четкого исполнения Газпромом своих контрактных обязательств услышаны не будут.

В конце концов, как все мы прекрасно понимаем, причин (мы уже не раз об этом писали) последних событий как минимум штук 5. Одна из них – переход европейцев на биржевую (спотовую) систему ценообразования.
А что Газпром? Мог он ранее, наблюдая тот цирк, что происходит в Европе, более оперативно увеличить объёмы прокачки? Теоретически мог.
Обязан был? Нет.
Воспользовался текущей ситуацией для решения своих задач? И да, и нет.
Тут смотря с какой стороны посмотреть. Скорее, да. С другой стороны… и объективные обстоятельства, и политика Китая, и абсолютно рациональное поведение поставщиков из США, и «гениальность» европейских политиков – здесь все смешалось. Но…. виноватый должен быть найдет. Это законы жанра. Вчера мы уже об этом писали.

Это будет, по моему мнению, достаточно интересное шоу.

Впрочем, ничего еще не закончилось. Да и $1295 для европейцев (и их будущей и уже существующей инфляции), также недопустимый уровень.

Интересно: когда ЕЦБ, под влиянием жуткой инфляционной статистики, будет вынужден начать свою денежно-кредитную политику и начинать закручивать гайки? Скоро, похоже, это будет вопрос вопросов.
По мнению авторов данной статьи, начать повышение ставок может и Банк Англии. Да, есть такой шанс, ибо инфляция скоро и в Великобритании, и в Европе за счет многих факторов и, в частности стремительного роста цен на энергоносители, начнет выходить на совсем уже неприличные уровни.

И ведь Бог с ними, с энергоносителями. Сегодня они растут в цене, завтра имеют шанс и обвалиться. А вот профсоюзы, на фоне тотального роста цен, начинают борьбу за повышение уровня оплаты труда. Как это все уже называется? Правильно: инфляционная спираль.

Шоу продолжается.

В Китае резко выросло число дефолтов среди застройщиков

Специализирующийся на китайском рынке недвижимости исследовательский центр CRIC опубликовал тревожную статистику. Еще не закончившийся 2021 г. бьет рекорды последних лет по числу дефолтов. С начала года было зафиксировано нарушение выплат по 39 облигациям девелоперов против 14 в 2020 году. Общая сумма невыполненных обязательств по бондам с начала года превысила 46,7 млрд юаней ($7,2 млрд), что на 159% больше, чем за весь 2020 г. Если сравнивать с доковидным 2019 годом, становится еще хуже: рост на 596%. 

Из публичных компаний, торгующихся в Гонконге, отличились Sinic (2103 HK) с невыплаченными процентами на $6 млн и Fantasia (1777 HK), пропустившая выплаты по бондам на $205 млн. Куда хуже дела у застройщиков с листингом на материке. На начало сентября China Fortune Land (600340 SS) не произвел выплаты по бондам и кредитам на сумму $13,6 млрд. На конец июля сумма невозвращенных займов Tahoe Group (000732 SZ) составила $6,8 млрд.

Evergrande (3333 HK) не выплатили в срок купоны по облигациям на сумму $131 млн, от дефолта компанию отделяет 30-дневный льготный период, истекающий в конце месяца. До конца 2022 г. только по бондам компания должна выплатить более $7 млрд.

Давление на китайских застройщиков вырастет в I полугодии 2022 года, когда наступит срок погашения облигаций на $58 млрд. Не исключаем дальнейшего роста дефолтов. У китайского руководства есть рычаги для смягчения потрясений на рынке недвижимости. Главный вопрос, который все еще остается без ответа – будет ли оно их использовать?

Прямой эфир в YouTube канале Bitkogan!

Друзья, уже в 20:00 (МСК) сегодня встречаемся на очень интересном эфире.

У нас в гостях один из самых известных российских серийных предпринимателей Оскар Хартманн, сооснователь проектов интернет-магазина одежды KupiVIP.ru, онлайн-аукциона Carprice, CarFix и еще нескольких десятков компаний. Среди самых громких стартапов — онлайн-платформа для коллективных инвестиций в коммерческую недвижимость Aktivo.

На повестке дня:
• Рынки бурлят. По всему миру миллионы новых инвесторов. Не получится ли в итоге, что большинство из них потеряют деньги?
• Очень скоро ФРС начнет процесс тейперинга – уменьшение количества предоставляемой ликвидности. Что будет с рынками? Пойдёт ли даунтренд? Какое развитие может получить эта ситуация?
• Какие бизнесы ожидает рост? Что будет происходить с потребительской активностью? С доходами населения? Куда инвестировать?
• Долговая нагрузка в мире выросла, структурные проблемы увеличились. Будет ли кризис?

Присоединяйтесь и задавайте вопросы!

? Если вы хотите узнать, как улучшить свои доходы, сохранить сбережения, повысить доходность инвестиций и снизить риски потерь, приходите 16 октября на форум PRIVATE MONEY 2021. На форуме я расскажу о революционных изменениях на рынке после пандемии и о том, какое влияние это окажет на частных инвесторов.
Для тех, кто не cможет присутствовать лично, будет возможность поключения к форуму посредством прямой онлайн-трансляции.

На Private Money Forum 2021 вас ждут:

• рабочие стратегии для формирования собственного инвестиционного портфеля из самых актуальных инструментов: акции, облигации, ETF, IPO, доходная недвижимость и др;
• 10 практических мастер-классов с конкретными кейсами и стратегиями создания и приумножения капитала,
• интересные продукты, идеи и обзор тенденций, напрямую влияющих на экономику, фондовый рынок, рынок недвижимости, инвестиционные стратегии, которые необходимо знать инвестору, чтобы принимать взвешенные решения в области личных финансов.

?Регистрация на форум доступна по ссылке.
*По промокоду KOGAN скидка 10% на все категории билетов ?

⚡️Обращаю внимание.

Доллар продолжает стремительно укрепляться относительно других валют. RISK OFF продолжается.
Посмотрите на DXY.
Обратите внимание, как стремительно валится евро против доллара.
Обратите внимание, как снижаются курсы валют развивающихся стран.

Похоже, народ очень встревожен перспективой надвигающегося коллапса в энергетике.

И снова пара слов о «Сбере» (SBER RX).

Вчера капитализация компании на бирже выросла на 4,7%, а сегодня держится на достигнутых уровнях, несмотря на то, что рынок снижается. С начала года котировки «Сбера» увеличились на 32%.

Это позволило банку стать самым дорогим среди европейских аналогов. Кроме того, на сегодняшний день «Сбер» является 13-м крупнейшим мировым банком по объемам рыночной капитализации, обогнав британский HSBC.

О том, почему котировки «Сбер» постоянно увеличиваются, мы говорили неоднократно. Это и сильный рынок в целом, на котором «фишка» является локомотивом роста. Это и трансформация из просто банка в финансово-технологический конгломерат, экосистему с массой услуг для пользователя. Это и сильные финансовые показатели, а также дивидендная политика.

Кроме того, мы не исключаем, что среди покупателей акций «Сбера» немало западных игроков. Помимо уже указанных нами причин, акция остается недооцененной по мультипликаторам по сравнению с международными аналогами. Так, форвардный коэффициент P/Book у «Сбера» составляет около 1,4х против 1,8х в среднем.

Накануне авторитетное французское издание опубликовало подробную статью про то, как «Сбер» развивался в последнее время. Так что интерес к банку на Западе есть и, судя по всему, достаточно серьезный.

Давненько мы не писали про компанию «Абрау-Дюрсо» (ABRD RX).

Между тем, повод есть. Ведущие российские рейтинговые агентства АКРА и «Эксперт РА» впервые включили компанию в свои обновленные релизы. 

В итоге «Абрау» присвоен рейтинг A (RU) со стабильным прогнозом.

Информация, безусловно, позитивная. Надеемся, что в недалеком будущем мы увидим рейтинги «Абрау» от Fitch или S&P. Рынок, кстати говоря, воспринял новости достаточно спокойно – котировки сегодня почти не двигаются. Инвесторы ждут других новостей.

Как известно, одна из главных проблем компании – нехватка качественного виноматериала. Для того, чтобы снизить влияние этого риска на бизнес, «Абрау» необходимо расширить площади собственных виноградников. То есть, прикупить 2-3 тыс. гектаров новых угодий, тем более, что активы на рынке есть.

Полагаем, что именно это станет сильным триггером к росту для ABRD. Ждем новостей и следим за ситуацией.

Что известно об антиковидных таблетках от Merck?

В прошлую пятницу мы косвенно затронули тему таблеток molnupiravir от Merck, которые предположительно снижают риск госпитализации или смерти от COVID-19 на 50%. На первый взгляд, результаты вполне удовлетворительные.

Однако, нужно принять во внимание, что уровень госпитализаций при принятии препарата в реальности снизился с 14% до 7% (относительно немного). Кроме того, препарат необходимо принимать на ранней стадии постановки диагноза – желательно в течение первых пяти дней после заражения. Также нас смущает тот факт, что компания до сих пор не сообщила о возможных побочных эффектах и противопоказаниях.

Тем не менее, в Merck сообщили, что планируют подать документы об испытаниях препарата в FDA уже в ближайшие дни. Компания рассчитывает получить одобрение на использование molnupiravir в экстренных ситуациях. Предполагается, что FDA будет рассматривать заявку Merck в течение нескольких недель.
Между тем, Южная Корея, Тайвань, Таиланд и Малайзия уже заявили, что ведут переговоры о покупке антиковидных таблеток от Merck. При этом, стоит отметить, что сделка будет зависеть от одобрения таблеток FDA.

Правительство США уже пообещало заплатить Merck $1,2 млрд за 1,7 млн курсов molnupiravir (стоимость одного курса лечения этим препаратом составляет $700), если FDA утвердит препарат. Компания рассчитывает произвести к концу текущего года достаточное количество таблеток для лечения 10 млн пациентов, а в 2022 г. нарастить объемы.

Что касается финансового состояния Merck, дела у компании идут неплохо. Выручка растет (прогноз на 2022 г. +8%), рентабельность остается высокой (операционная маржа на уровне 40%), а долговая нагрузка – низкой (Net debt/EBITDA около 1,0х). По мультипликаторам акции Merck не выглядят дешевыми, имея лишь небольшой дисконт по сравнению с аналогами (см. таблицу). Однако гипотетически положительное решение FDA относительно molnupiravir может стать сильным триггером для роста котировок.

Опыт показывает, что в тот момент, когда начинается такая истерия, это уже плюс-минус высшая точка. Полагаю, разворот цен очень близок.

Что произошло?

1. Возникли объективные обстоятельства, которые повели цены наверх.
2. Началась истерия, которая также толкала цены вверх.
3. Случились маржин коллы, которые взорвали ситуацию и дали возможность ценам стремительно расти.
   Все три обстоятельства случились.

Что теперь? На фоне запуска первой ветки СП-2, цены могут скорректироваться, и ощутимо.
Полагаю, на 20-30% от верхних уровней, не менее.

Это не рекомендация для шорта, а размышления. Не более того.

Продолжаем следить за скандалом с участием главы МВФ
Чуть меньше месяца назад выяснилось, что Кристалина Георгиева, в качестве главы Всемирного банка, несколько лет назад сфальсифицировала показатели Китая в рейтинге Doing Business. Закончив работать во Всемирном банке, экономист успешно перебралась в МВФ.

С момента огласки скандала, Всемирный банк отменил ежегодный бизнес-рейтинг. По нынешней главе МВФ скандал пока никак не ударил.

Исполнительный совет МВФ сегодня проведёт слушания с Кристалиной Георгиевой. Представители организации заслушают ее версию истории. До последнего момента Кристалина все отрицала и уверяла, что ничего не знает о подмене статистики.

У главы МВФ есть влиятельные заступники. Известный экономист и обладатель Нобелевской премии по экономике Джозеф Стиглиц заявил, что расследование выглядит как заговор с целью отстранения Кристалины от должности. В попытке раздуть скандал Стиглиц обвинил консервативные круги, которые хотели бы пересмотреть финансовую помощь МВФ странам третьего мира и закрыть глаза на изменение климата.

Финальное слово – за основными странами внутри МВФ. США, являясь главным участником организации (17.5% всего бюджета), всегда может надавить на совет. Без финансовой поддержки США и Британии вряд ли глава МВФ долго задержится в своём кресле.