Наличные деньги могут стать еще одним каналом распространения коронавирусной инфекции в мире. Об этом в воскресенье, 15 марта, сообщает пресс-служба Роспотребнадзора со ссылкой на Всемирную организацию здравоохранения (ВОЗ).
Всегда говорил: деньги – зло. Наличные – особенно (шучу)!
Очень хочется сейчас пошутить о том, что, такими темпами, профессия «мойщик денег» опять станет востребованной и уважаемой в обществе. Но не буду.
Друзья! Наличные деньги – общеизвестный переносчик всякого рода бактерий (визитные карточки, кстати, тоже). Возможно, временный полный переход на безналичный расчёт – одна из адекватных мер профилактики коронавируса. Подумайте об этом, пожалуйста.
Сегодня мы живем в фантастическом мире. Такого драматизма событий, думаю, никто из нас не видел. Аналогий практически нет.
Основная проблема: мир охвачен паникой и неразберихой.
ФРС понижает ставку до нуля и объявляет о новой программе QE. И рынок … падает.
Что происходит? В чем причина? Чего нам с вами ждать далее?
1. Происходит… паника. Впрочем, это нормальная реакция человека на неопределенность. Дело в том, что, похоже, уже ежику становится понятно: даже сравнимые с ядерным взрывом монетарные стимулы на этот раз не действуют, поскольку вообще непонятно – смогут ли, пусть даже самые мощные таблетки от головной боли, излечить от инфаркта миокарда. 2. Мир еще не сталкивался с подобной проблемой. Закрытие границ. Паника в магазинах. Пустые витрины в супермаркетах. Абсолютная беспомощность властей. Нагнетание страстей абсолютно безответственной прессой, которая вместо того, чтобы четко инструктировать людей и успокаивать их, нагнетает страсти. Большое количество фейковых новостей. И после этого вы хотите от людей нормальных, спокойных и рациональных решений? 3. В чем причина? Паники – в неопределенности. Падений рынков – в их перегретости. В колоссального размера мировом долге. В выкупленных корпорациями собственных акциях с рынков. В долгах корпораций и домохозяйств. В опасениях, что под шумок и форс-мажорные обстоятельства начнутся массовые неисполнения обязательств. 4. Вы ищете логику? Ее нет и она, по гамбургскому счету, есть. Это смотря как посмотреть. 5. Действия правительств и монетарных властей как в области борьбы с вирусом, так и в области спасения экономики, сегодня зачастую выглядят не всегда логичными и профессиональными. Это нужно понимать и относиться к этому как к неизбежной реальности. Все мы люди и склонны принимать как эмоциональные, так и алогичные действия в условиях неопределённости. Надо быть готовым к тому, что никто никого не обязан спасать. Только собственный мозг и хладнокровие. Кстати, пока в гонке профессионализма правительств, разумности и осмысленности действий на верхних позициях без всякого сомнения Южная Корея, Китай и Великобритания. (Хотя, конечно, действия Китая – скупить по всему миру практически все имеющиеся в наличии запасы масок и оставив остальных без оных, выглядят логичными, но весьма циничными. Впрочем, тут каждый за себя. ) 6. Самое главное: что будет и что делать? Ибо что-то делать надо! Мы же не можем просто сидеть и спокойно наблюдать за этим театром абсурда. Нам же обязательно нужно что-либо предпринимать. Давайте попытаемся разобраться во всем этом. Только факты. Никаких эмоций.
Во-первых, сегодня есть твердое понимание: происходит процесс закрытия границ. Все огораживаются от всех. Все больше и больше стран прекращают авиа или иное сообщение с миром. Где-то перелеты не закрыты, но иностранцев в страну или не пускают, или они торжественно идут на карантин 14 дней. Неужели закуклимся до такой степени, что будем сидеть по квартирам и наконец-то сможем как следует налюбоваться и наобщаться со своими близкими? Боюсь, что так. Впрочем, есть и плюсы. Без всякого сомнения, рождаемость повысится.
Сколько это будет продолжаться? Полагаю, не менее месяца. Сколько это будет стоить мировой экономике? Полагаю, вопрос исключительно риторический. Никто сейчас не в состоянии все это оценить. Понятно одно: на несколько порядков больше того, что стоило для мировых авиаперевозчиков 9/11.
Во-вторых, европейская эпопея, похоже, только начинается. Массовое закрытие границ, массовый карантин и прочие ограничительные меры начнут оказывать свое позитивное действие на темпы снижения распространения заразы где-то, по оценкам вирусологов, не ранее, чем через 2-3 недели. Пик неприятностей Европы, очевидно, должен быть пройден недели через 3-4. Пока ежедневно нас будут пугать «веселыми»картинками. То же касается и Северной Америки. Что касается нашей многострадальной России, полагаю, пик негатива будет смещен еще на неделю-другую. Надо быть готовыми к тому, что нас каждый день будут потчевать новостями, от которых хочется спрятаться.
В-третьих, закрытие границ – это отмены сделок, отложенные переговоры, контракты и т.д. Это разорванные на неопределенный срок логистические цепочки. Это возможные дефолты и неплатежи. И, кстати говоря, на АБСОЛЮТНО законных основаниях. Почитайте ЛЮБОЙ договор: есть понятие форс-мажор. Поскольку ВОЗ объявила пандемию, огромное количество контрактов может быть не оплачено. Значительное количество уже оплаченных поставок может быть сорвано. Множество обязательств может быть не исполнено. Ибо форс-мажор есть форс-мажор. Я думаю, в течение года у большого количества судов будет сверхурочная работа.
В-четвертых, вы думаете, это все неприятности, что можно ожидать? Спешу вас «обрадовать». Это еще не все. Вот, к примеру: – Ряд европейских стран с высокой долговой нагрузкой могут под шумок поиграть с темой реструктуризации своих долгов. – Вполне могут возобновиться разговоры о проблематичных местах Еврозоны. Обратите внимание: одни страны, типа Германии, начинают беспрецедентные программы помощи своей экономике. И это очень важно. Другие не имеют таких серьезных возможностей. Итог: растет спред возможностей – растет спред конкурентоспособности. – Народ в Европе и Америке реально напуган. Могут начаться неконтролируемые процессы. – Весна – период обострения у ряда шизоидов. На фоне всеобщего буйного помешательства, отдельные индивидуумы могут начать совершать с трудом прогнозируемые и абсолютно алогичные действия. От правонарушений до терроризма. – На фоне катастрофического для ряда стран падения цен на нефть, вполне могут начаться некоторые геополитические проблемы. Не исключу, что на Ближнем Востоке вдруг (разумеется, совершенно случайно) у кого-то начнут чесаться руки совершить какую-нибудь гадость. Короче, опасаюсь, что появятся много поводов для дополнительного «веселья».
Когда это все закончится и что нам было бы логично делать? Закончится, скорее всего, в течение месяца-полутора, когда в результате мер по изоляции и карантину пик заболеваний пройдет. А пока надо быть готовыми работать из дома. Оплатить интернет. Поверить, что вы в состоянии особо не зависеть в течение какого-то времени от внешнего мира. И, главное, постараться организовать автономность и комфортное существование своим старикам. И т.д.
Впрочем, это не моя сфера. Думаю, здесь всем и так все понятно. Главное – не метаться и не истерить.
Каждый раз, когда наша замечательная валюта уходит в глубокое пике, и кажется, что конца и края этому не будет, находится человек, который задает мне сакральный вопрос: «Евгений, как вы думаете, а девальвация будет?»
Сидишь так и думаешь… – Интересное кино, ребята. А то, что УЖЕ случилось, это тут просто бабочки полетали?
Это к теме того, входим ли мы в кризис, или это так, жесткая коррекция.
Что такое кризис? Каковы признаки оного? 1. Резкое удорожание стоимости денег. Cash is a king. И одновременно с этим обесценивание стоимости активов. Имеем? Частично. 2. Инфляционный скачок. Вполне можем скоро его увидеть. Это еще не факт, но вероятность высока. 3. Падение стоимости национальной валюты. Имеем, хоть и не драматичное. При дальнейшем падении цен на нефть – девальвация продолжится. Не хотелось бы называть уровни, до которых может упасть рубль. Скажем так, при нефти по $25, рубль имеет шанс прогуляться и на 80, и ниже. Надеюсь, до этого не дойдет.
4. Прекращение заказов, сделок, переговоров, встреч. Перенос на лучшие времена части договоренностей и тд. Это означает убытки различных компаний, за которыми могут следовать дефолты и банкротства. Это с высокой степенью вероятности будет. Но пока нет. 5. Дефицитный бюджет. Похоже, это уже есть.
6. Сокращение темпов роста ВВП. Пока еще не вполне понятное по размерам бедствия. Но есть убежденность – это нам предстоит. 7. Серьезные сокращения в компаниях и рост безработицы. Пока нет. Однако думаю, что стоит ожидать уже к лету-осени. 8. Падение цен на недвижимость. Пока нет. Но вероятность высока. Возможно, я что-то не упомянул.
А теперь вопрос в студию: Это – кризис? Что еще должно произойти, чтобы мы с вами сели на пенек, съели пирожок, да глубокомысленно изрекли – а это, ребята, пожалуй, что и вправду кризис. Текущее состояние дел назовем генеральной репетицией кризиса. Ну а дальше… Будем следить за ситуацией.
За последние дни этот вопрос, наверное, мне не задал только ленивый.
Озвучу свою версию. На истину в последней инстанции не претендую. 1. Золото хорошо выросло за последние пол-года. Вполне себе неплохо работало как защитный инструмент. И вдруг… Господа, когда в мире наблюдается невероятная ситуация, ни у кого нет дела до теории и умных рассуждений. Если у вас маржин-колл, вы продаете все, что можете продать. Полагаю, на фоне резких обвалов и потребности огромных игроков в ликвидности, начинают судорожно продавать все, что могут продать. Золото не дешевое. В нем практически все заработали. И в этой ситуации, естественно, начинается массированный сброс этого товара, для пополнения ликвидности. 2. Золото всеми, в том числе и государствами, использовалось как шикарный инструмент для вложения средств для диверсификации. И чтобы не сильно зависеть от колебаний курсов валют. А также для того, чтобы защищаться от санкций. Хранишь себе свои слитки в родных хранилищах – никакая санкционность не волнует. Но иногда бывает необходимость в экстренной продаже. К примеру, чтобы поддержать текущую ликвидность. Похоже, сейчас именно тот случай.
Что будет дальше? 1. Скорее всего, в ближайшее время мы с вами увидим дополнительное снижение ставки по доллару. Кто-то полагает, на 100 b. p. Кто-то, в том числе и я, думает, что вряд ли ФРС отважится на такой резкий шаг. Скорее, 50 b. p. 2. При значительном снижении ставки золото обычно становится одним из бенефициаров этого события. Ждать осталось недолго. 3. Если Америка решила заливать все проблемы деньгами (а это единственное, что сегодня можно делать), золото, опять же, перестает быть под давлением. Можем увидеть достаточно сильное возвратное движение вверх. Означает ли это, что мы вернемся на 1700? Возможно. Можем ли пойти выше? Не исключу. А точнее, полагаю, что так и будет. Может ли золото пока прогуляться еще ниже? Очень большая вероятность. Золото под давлением. И вдруг оказаться на уровне ниже 1500 может. Но тем сильнее будет отскок вверх потом.
И последнее. Все задают вопросы насчет JNUG: почему так драматически упал и что будет дальше?
Друзья, когда я первоначально говорил об этом инструменте, заранее четко предупредил: это ОЧЕНЬ спекулятивный инструмент. Очень опасный. Он только для тех, кто готов сильно рисковать. Скажем так: для трижды квалифицированных во всех смыслах инвесторов. Это тройной ETF на акции компаний небольшой капитализации – производителей золота.
На сегодняшнем рынке часть из таких компаний могут драматически терять в цене. Посмотрите на Barrick Gold. Крупнейший в мире производитель золота. Даже его акции свалились от максимальных значений на 25%. И это при снижении цены золота от максимума всего на 10%.
Что я собираюсь делать? Ничего. Если цена на золото вернется на уровни 1700 и даже превысит их, и если кризис ликвидности смогут погасить гигантскими денежными вливаниями (я думаю, что, раньше или позже, но это может произойти), увидим тогда, почем будет торговаться этот ETF. Вернется ли он на уровень 60-80? Не уверен. Но показать значительный рост от текущих уровней может.
Вчерашнее решение ФРС по накачке финансовой системы ликвидности также можно назвать беспрецедентным. Согласно пресс-релизу ФРБ Нью-Йорка, системе будет предоставлено дополнительно $1,5 трлн в рамках операций РЕПО ($500 млрд в четверг и $1 трлн в пятницу).
На мой взгляд, это просто убойная инъекция, на фоне которой рынки могут показать очень неплохой отскок. Учитывая меры, которые уже действуют (скупка «трежерис» на $60 млрд в неделю, $175 млрд операций РЕПО овернайт и некоторые другие), на рынок на следующей неделе может поступить более $1 трлн дополнительной ликвидности. Часть этих денег может пойти на продолжение закрытия дыр, но основная доля останется в рынке.
Плюс к этому, все ждут от ФРС очередного снижения ключевой ставки. Если регулятор продолжит кардинальные действия (к этому есть все предпосылки) и снизит ставку на 50-100 б.п., ситуация на рынках может поменяться кардинально. Если же снижение ставки будет не таким агрессивным, рынки могут воспринять это не самым позитивным образом.
Чего ждать? Вчерашний обвал произошел на фоне ОБЪЯВЛЕНИЯ о намерениях ФРБ Нью-Йорка, то есть, по сути, деньги еще не поступили на счета. Плюс ко всему, не все еще успели осознать масштаб операции ФРС. Поэтому сегодняшний день будет очень важным и во многом определяющим. Пока фьючерс на S&P500 «отскакивает» более чем на 5%.
На мой взгляд, первыми могут начать «отстреливать» вверх качественные облигации, которые также пострадали в ходе обвала на этой неделе. Согласитесь, странно видеть бонды надежных компаний, которые сегодня дают в долларах около 5-6% доходности. Возьмем, к примеру, Xerox, или Goodyear, или Dell.
Следом дело может дойти и до акций.
Повторю: сегодняшний день очень важный в плане движения рынков в среднесрочной перспективе. Держим ушки на макушке.
Вчера участвовал в одной конференции, где мне задали достаточно интересный вопрос: куда делась вся ликвидность с рынка?
Действительно, мы столько говорил и писали о том, что огромная масса ликвидности, образовавшаяся в результате мягкой монетарной политики регуляторов, не давала рынкам падать. Таким образом, надувался пузырь, который сейчас стремительно сдувается. Но вопрос – «а где деньги, Зин?!» – все равно будоражит неокрепшие умы.
Чтобы ответить на него, давайте спокойно посмотрим на сложившуюся ситуацию.
1. Коронавирус распространяется по миру. Сам по себе не самый опасный вид гриппа, тем не менее, он привел к тому, что почти месяц не работала значительная часть Китая, а теперь остальной мир начинает вводить беспрецедентные карантинные меры. Такого не было еще никогда. 2. Карантин ведет к приостановлению, а в отдельных случаях, к разрыву важных экономических, производственных и логистических цепочек. В результате множество компаний по всему миру недополучит прибыль или вообще разорится, что может привести к различным негативным последствиям: снижению дивидендов, дефлотам по обязательствам, масштабными сокращениями и, как следствие, ростом безработицы и т.д. 3. Стоимость будущих денежных потоков компаний по большей части была заложена в рост капитализации последних лет. Не исключаю, что во многих случаях эта стоимость была переоценена. И теперь рынок очищается от этой излишней премии – инвесторы переоценивают риски. Впрочем, не исключаю, что при ослаблении угрозы коронавируса все цены вернутся к прежним значениям очень быстро. 4. Сегодня мир, возможно, стоит на пороге глобальной рецессии. По моим оценкам, пара-тройка месяцев такого карантина может привести к очень серьезным последствиям. Правда, лично я верю, что до этого не дойдет. Тем не менее, настроения пока панические, особенно на фоне слухов о том, что из-за коронавируса могут быть закрыты биржи. Это заставляет людей интенсивнее выводить оттуда cash.
Вот вкратце то, что происходит.
А теперь про деньги. У меня есть следующая гипотеза, которая, впрочем, не претендует на истину в последней инстанции.
Гипотеза «Куда девались деньги». Изначально, когда акции начали валиться, ликвидность мощной рекой потекла в UST, золото и акции, который покупались под залог других акций. Недаром доходность первых упала до исторических минимумов на уровне (около 0,3%), а цены на золото – выросли до 8-летних максимумов (около $1700 за унцию). Это говорит о том, что в эти два инструмента утекла значительная доля денег из акций, корпоративных бондов, фьючерсов и опционов.
Однако это еще не все. Когда падение рынков ускорилось, доходности UST начали отскакивать вверх, а цены на золото поползли вниз (писал об этом вчера). Это означает, что ликвидности на то, чтобы закрывать дыры, возникшие в результате маржин-коллов, на руках у людей катастрофически не хватало.
И поэтому они пошли продавать уже все подряд, в том числе, золото и «трежерис». Деньги выводили даже из крипты. Не забывайте, что на срочном рынке США большая часть торговли идет «с плечом», и там на фоне такого падения индексов могли возникать колоссальные убытки.
Ликвидность утекла, преимущественно, по двум направлениям. Во-первых, в UST и золото, во-вторых, в покрытие убытков, понесенных в результате маржин-коллов, т.е. принудительно закрытых позиций. Не забывайте также о том, что сегодня основная часть сделок на рынке совершается роботами, и это, как мне кажется, предопределило исход, который мы сегодня видим.
Вообще ситуация парадоксальная до забавности. На рынке свирепствуют роботы, а ситуация с ликвидностью – чисто человеческий момент. Ведь у людей так бывает очень часто: вроде бы кажется, что денег много, а оглянуться не успеешь – как их уже практически не осталось.
Полагаю, в течение нескольких дней мы с вами будем наблюдать временное укрепление рубля. Точных ориентиров дать не могу. Можем, к примеру, укрепиться до 70-72 к доллару. Хотя, не обязательно именно до этих величин.
Почему я так думаю? Да просто потому, что есть такое понятие – технический отскок. Падения никогда не длятся вечно и очень редко идут ежедневно лишь в одном направлении. Как мне видится, на мировых рынках после вчерашней капитуляции может начаться некий период восстановления котировок. Не думаю, что он будет носить длительный характер. Возможно 2-3 дня, может и неделю. Если, конечно, не начнет происходить новых невероятных событий. А события последнего времени практически все выглядят абсолютно невероятными.
Однако затем, как мне видится, по мере поступления все новых данных о закрытии границ, остановке работы корпораций и тд, паника может и возобновиться. Элементарный опыт говорит о том, что подобное не проходит за неделю. Поэтому через 4-6 дней не исключу нового нырка индексов вниз, а может – и ранее.
На этом фоне не удивлюсь дальнейшему падению рынка коммодитиз. Это, разумеется, касается и рынка нефти.
За этой чередой событий и наш рубль вполне может еще несколько просесть. До 75, а то и до 78 (а может, и чуть более). Не знаю. И никто этого сегодня знать не может.
Понятно, что все цифры условные. Все сроки – приблизительные. Все это не рекомендация, а лишь рассуждения вслух, не более того. Некий очень осторожный взгляд на то, что ждет нас в обозримом будущем.
Одно могу сказать точно. В целом, стратегически, я разделяю мнение ребят из GS. А тактически – есть нюансы. Не думаю, что теперь у нас уже все прошло, и мы спокойно и величаво снова движемся на 61. Полагаю, двигаться будем через очень серьезные зигзаги.
Кстати, насчет 61 ребята, думаю, погорячились. Я бы сказал, что, когда все успокоится, можно ожидать возврат на 65.
Черный четверг сменяет черную среду, которая идет навстречу черному понедельнику. Кажется, уже ничто не может остановить этот вал черных дней.
Главврач нашей мировой психбольницы прописал хорошую таблетку от завихрений в голове. Эта таблетка помогала всегда и везде. Ну очень уж серьезная таблетка. Проверенная. Но не в этот раз…
Что происходит? Почему все так? Есть ли логическое объяснение происходящему и, самое главное, сколько это все будет продолжаться?
Друзья! 1. Продолжаться глобально все это будет до тех пор, пока пандемия не пойдет на спад, или пока человечество не поймет, что это обычный вирус. Просто вирус с возможными серьезными осложнениями. Пока к этому будет ненормальное, психопатическое отношение – паника будет длиться. Она будет периодически сменяться приступами энтузиазма и надежд. Но потом будет возвращаться вновь и вновь. 2. Я не вирусолог. Я не врач. Но просто изолировать, локализовать эту штуку, по моему мнению, не получится. Это уже становится понятно. Страшно сказать, но опасаюсь, что в итоге инфекция эта может коснуться очень и очень большого количества людей. И у нас, и по всему миру. Мы болеем гриппом каждый год. И этой штукой можем переболеть. Главное понимать: что четко делать. Впрочем, поговорим об этом отдельно. Это не испанка. Это не Эбола. Очень многие переносят заболевание в легкой форме. Но пока людьми движет страх и ужас. Думаю, что еще пару недель, и народ начнет успокаиваться. А вообще полагаю, данная неприятность будет забыта где-то к концу весны. 3. Почему такая истерическая реакция? Тут есть несколько объяснений. Во-первых, монетарные власти не могут, при всем уважении, изобрести антивирусные препараты. А корень проблемы – в опасениях о закрытиях границ, компаний, и т.д. Пилюлька-то, пардон , немного от другого. И всем уже стало понятно, что даже ФРС вместе с ЕЦБ не могут предотвратить остановку компаний, бизнесов. И, самое главное, не могут они предотвратить закрытие границ и разрыв логистических цепочек. Во-вторых, начавшиеся маржин колы привели резкому кризису ликвидности. Мы же понимаем: когда у вас горит земля и надо срочно донести денег в банк, вы начинаете продавать абсолютно все, что можете. В том числе и то, что не стоило бы продавать. Ибо причина продажи – наисрочнейшая потребность в деньгах. А мир у нас, как известно, очень и очень сильно закредитован-перекредитован. И очень часто обеспечением под кредиты выступают ценные бумаги. Далее все понятно: эти бумаги резко теряют в стоимости. Обеспечение становится недостаточным. Ну и пошло- поехало. В-третьих, очень важна сегодня роль роботов. Вы не задумывались, глядя в биржевые мониторы, отчего такая невероятная, нечеловеческая волатильность? Минимум 90% биржевой торговли сегодня – это роботы. Робот лишен эмоций. Он торгует по трендам. Ему все равно, падение 1% или 10%. Роботы, как выясняется, усиливают в определенные моменты волатильность. И вообще, как мне видится, регуляторы вполне возможно скоро начнут задумываться об этой проблеме. Начнут вводить какие-то ограничения. Слишком многое сегодня в руках роботов. 4. Что может остановить панику на биржах? Полагаю, только одно. Вместе с предоставлениями колоссальной новой ликвидности, прямой выкуп регуляторами через уполномоченные структуры ряда активов на биржах. Облигаций ведущих корпораций, голубых фишек и т.д. Обратите внимание: сегодня поутру биржи Юго-Восточной Азии открылись колоссальными обвалами индексов. И…. резко начали разворачиваться. Что случилось? Банк Японии дал понять, что готов немедленно вбросить 5 миллиардов долларов в рынок и, главное, готов оперативно провести масштабные беспрецедентные мероприятия для защиты рынков.
Друзья, рынки будет еще какое-то время трясти. Мы с вами должны быть к этому психологически готовы.
И постоянно думать о том, что кризис, с одной стороны, колоссальная беда, но с другой – невероятное окно возможностей.
Друзья! Скажу честно: надеялся, что все так и будет. Рад, что случилось. Надеюсь, кто-то сумел заработать.
ФРС США ПРЕДОСТАВИТ $500 МЛРД. В 3-Х МЕСЯЧНОЕ РЕПО СЕГОДНЯ И РАСШИРИТ КОЛИЧЕСТВО ПОКУПАЕМЫХ БУМАГ.
Однако, около 20-00 по МСК ФРБ Нью-Йорка объявил о намерении выкупать активы, а также будет дополнительно выделено около 500 млрд на 3-месячное РЕПО. Есть ощущение, что это только начало конкретных мер по стабилизации рынков. Эта новость развернула рынок и на текущий момент S&P500 отыграл примерно половину потерь.
Друзья, во-первых, я не провидец и ни в коем случае не буду призывать вас сегодня ловить «падающие ножи». С другой стороны, у меня за плечами огромный опыт работы на финансовых рынках и не один кризис.
Во-вторых, покупать надо именно тогда, когда всем страшно, когда брокеры, уронив телефоны и отключив мессенджеры, тупо смотрят в потолок или в стену, когда спекулянтов вышвыривают с рынка закрывающиеся margin-call. Короче говоря, когда потоки крови из мониторов смывают все на своем пути.
Сегодня ТОТ САМЫЙ день. Во второй раз за последние дни американский рынок упал на планку, то есть на максимально разрешенную величину, после чего торги временно приостанавливают. Такого в истории не было никогда. И вот опять.
Означает ли все это, что действительно пора покупать? И да, и нет. Зависит от множества факторов. Если вы копили на квартиру и хорошую ипотеку, а сегодня решили «на дурачка» зайти в подешевевшие акции – это очень плохая идея. Ведь дно, как известно, бывает нескольких уровней. И постучаться снизу вполне могут.
С другой стороны, если вы располагаете сравнительно большой суммой и не имеете сильных ограничений по времени, точечные и осторожные покупки, наверное, можно начинать. Но буквально по крупицам: на 5-7% от портфеля. Если рынок будет падать дальше (а такая вероятность существует), докупать еще по чуть-чуть.
Все проходит (и коронавирус тоже пройдет), а рынок акций, как я уже говорил, будет и завтра, и через неделю, и через год. В глобальном масштабе фондовый рынок – растущая субстанция, для этого, собственно, его и придумали.
И еще одно: сегодня могут покупать только люди со стальными нервами. Мы сегодня понемногу покупаем. Для того и резервировали cash в портфелях.
Обращаю внимание на следующий очень важный и, в то же время, весьма настораживающий аспект. Доходности американских «трежерис» стали понемногу отрастать. Так, доходность 10-летних UST за последние несколько дней с 0,31% поднялась до 0,68%. При этом паника на фондовых рынках сохраняется – индексы летят вниз.
Ситуация парадоксальная, ведь при падении акций бегство в наиболее надежные активы, коими являются UST, по логике, должно продолжаться. То есть доходности облигаций должны падать, а цена – напротив, расти. Однако этого сейчас не происходит.
Возможно, я не прав, но не является ли это косвенным признаком неких проблем с ликвидностью? Продажи «трежерис» вполне могут означать, что инвесторы «вытаскивают» оттуда деньги для того, чтобы закрывать дыры, возникшие в результате маржин-коллов. То есть проблемы с ликвидностью УЖЕ могут быть.
Не поэтому ли президент Трамп, предвидя подобную ситуацию и имея гораздо большую информацию, чем мы с вами, агрессивно давил и давит на ФРС в плане снижения ключевой ставки и предоставления рынкам все большей ликвидности?
Если мои предположения верны и если широкомасштабный кризис ликвидности и впрямь наступит, это означает, что у фондовых индексов США есть еще куда прогуляться вниз. Каков потенциал снижения – 20-25%? Сказать сложно.
В период роста рынков мы много раз говорили о том, что индексы вверх двигает именно ликвидность. Не пора ли регуляторам делать новые инъекции?
В этой связи, на мой взгляд, необходимо внимательным образом следить за ставками кредитования на межбанке США, за тем, как будет меняться объем операций РЕПО.
Если вы помните, то некая ситуация наблюдалась примерно полгода назад, когда на межбанке в один момент на 10% возросли ставки кредитования. Тогда все закончилось хорошо, но сегодня в мире совершенно другая конъюнктура, и дело может вполне начать «пахнуть керосином».
Подчеркну еще раз: следим за межбанком США. Особенно за объемом операций РЕПО.
В частности, котировки Bitcoinсегодня падают на 24%. Шеф, все пропало! Гипс снимают, Bitcoin уезжает!
А если серьезно, видимо, инвесторы и правда сегодня остро нуждаются в деньгах, чтобы экстренно закрывать дыры, образовавшиеся в результате падения фондовых рынков.
Что может спасти ситуацию? Очевидно, новая порция ликвидности. Откуда ее получить? Не исключаю, что ФРС продолжит в ближайшее время снижать ставку, а также, возможно, проведет новый раунд QE.
ЕЦБ сегодня, оставив ставки без изменений, увеличил объем QE на 120 млрд евро до конца 2020 г. Логично было бы ожидать подобных действий и от ФРС, причем, американскому регулятору, в отличие от европейского, есть куда снижать ставку.
Будет ли наш регулятор в текущей ситуации повышать ставку? На мой взгляд, существует высокая вероятность, что ДА.
Это было бы логичным защитным движением вслед за внутренним долговым рынком.
Напомню, что за последнее время доходности ОФЗ сильно выросли, а цены, соответственно, упали. Так, доходность длинного бонда с погашением в 2036 г. подскочила с 6,6% до 7,8%, а более короткого (2021 г.) – с 5,5% до 6,8%.
Чтобы стабилизировать ситуацию, наверное, было бы неплохо поднять ставку. Насколько? Некоторые горячие головы утверждают, что нужно повышение на 200-300 б.п. Однако, по моему мнению, такой кардинальный шаг пока не требуется.
Слишком сильной паники с рублем пока нет, и все происходящее идет в тренде с общемировыми тенденциями. Поэтому, считаю, что вполне достаточно поднять ставку 125-175 б.п. Но, безусловно, Эльвире Сахипзадовне виднее, как и что нужно делать. Подождем.
Обожаю наших чиновников! Все правильно написал Роспотребнадзор: не надо, ребятки дорогие, в общественном транспорте ездить в часы пик. Не поспоришь. Метро и прочий общественный транспорт действительно небезопасен во время пиковой нагрузки.
А что с парковочками-то? Не хотим на это время плату за паркинг понизить или отменить? Или срочно организовать новые временные парковочные места, добавить площадки и убрать запрещающую разметку? Допускаю, что на этой волне кому-то захочется побороться с каршерингом (ибо количество запаркованных машин сервисов на многих улицах центра зашкаливает), но делать этого не стоит. Ведь сервис снижает нагрузку на общественный транспорт. Лучше в каждой машине предусмотреть средства для обеззараживания поверхностей (и камеру, чтоб не украли).
Ребята, с местами для машин надо что-то делать. Или парковка – это святое?
Трампу в данной ситуации уж точно не позавидуешь: Великий и Ужасный попал в цугцванг (недавно говорил об этом). Любое решение, которое он должен или должен был бы принять, будет плохим решением. Направо пойдешь – коня потеряешь. Налево – без штанов останешься. Прямо – голову оторвут. И будут правы, ибо нечего где попало шастать.
Объявить карантин, чрезвычайное положение или что-то подобное – это, по сути, взять, да и остановить ведущую экономику мира. И получить все возможные обвинения со стороны «лучших друзей» из демократической партии на тему того, до чего антихристы довели экономику США. Не сделать этого? Получить от тех же дружелюбных товарищей обвинения в пренебрежении жизнями соотечественников. По сути своей, как бы подтверждение того, что ради чистогана Трамп сотоварищи готовы жертвовать простыми американцами.
Дождались. Трамп вводит запрет на прилет из Европы, кроме Великобритании.
Конец света? Нет, конечно. Хотя биржи именно так и реагируют.
Я дам исключительно свою оценку данной ситуации. Распространение вируса по территории Северной Америки, разумеется, не остановить. И это понятно и пионерам, и пенсионерам, и Трампу, и даже Александре Окасии Кортес.
В чем основные проблемы? 1. В панике. 2. В нехватке специально оборудованных койкомест в больницах. Причем в палатах интенсивной терапии. 3. В нехватке специального оборудования, помогающего оперативно решать проблемы дыхания людей и, по сути своей, спасающего человеческие жизни.
Мы все удивляемся: как так, почему смертность в Италии такая высокая, а в Германии, Японии или Южной Корее, наоборот, нижайшая?
Ответ прост. Корейцы, к примеру, крайне быстро тестируют всех и очень оперативно занимаются интенсивной терапией. «Корейцы молодцы, может, даже большие молодцы, чем китайцы. Сделали самое правильное – массовые анализы. Поэтому и смертность минимальная и прирост уже меньше чем в Европе. Вместо закрытия границ и бессмысленных ограничений надо просто миллионами производить тесты на COVID и сотнями тысяч тестировать.» Цитирую интересную статью Бориса Блохина в ФБ.
У немцев и японцев вполне достаточно оборудования в палатах интенсивной терапии. Да и больных пока не так много.
Китай. Гениальная организация дела. Локализация района бедствия. Постройка в авральном режиме оборудованных лечебных комплексов. Мобилизация сотен тысяч врачей, облаченных в правильные защитные костюмы. Поставка в гигантских количествах необходимого оборудования. Результат налицо. Более 50% заболевших уже выписаны. Темпы заболевания снижаются на глазах. Смертность падает.
Вернемся к США. Вирус, разумеется, будет распространяться по территории США. И главное для Трампа – СНИЗИТЬ ТЕМПЫ ЕГО РАСПРОСТРАНЕНИЯ. Главное: иметь возможность всем заболевшим предоставить качественное оперативное лечение и необходимое для этого оборудование. И, таким образом, свести смертность к минимуму. Сможет Трамп ЭТО сделать – молодец. И на выборах у него будет очень мощный козырь. Не сможет – проиграет выборы.
А для этого сегодня необходимо, как мы прекрасно понимаем, кривую Гаусса (одномоментное попадание людей в больницы) размазать максимально широко по времени. Для этого – замедлить распространение болезни. Все сделано правильно.
Что касается бирж. Они восстановятся. Мое мнение: к лету. Но это уже гадание.
Американцы будут заливать деньгами эту ситуацию. У них нет иного выхода. Да и ФРС, думаю, еще раз ставку снизит.
Насчёт заявления Трампа о том, что все происходящее – не финансовый кризис. Оставим эти слова на его совести. Что ему ещё остается говорить?
Кризис-не кризис, и что из этого следует? Поговорим подробно уже в другой заметке.
Очень много спекуляций в последнее время на тему нефти и того, что нас ожидает в ближайшем будущем.
Оно и понятно – тема «хайповая», за ней пристально следят все.
На мой взгляд, сегодня необходимо выделить несколько основных факторов.
Во-первых, начали звучать мнения о том, что в марте ОПЕК+ договорится о стабилизации цен. Такие заявления звучат в том числе и с российской стороны. В частности, президент ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов выразил надежду, что приемлемый для всех вариант будет найден.
Во-вторых, все мы прекрасно понимаем, что текущая ситуация патовая, и не устраивает никого. Россию – тем, что длительный период низких цен на нефть несет риски для бюджета и экономической ситуации в стране в целом. США – тем, что цена в районе $30 за баррель сильно бьет по фондовому рынку, а также по сланцевой отрасли. Первое для Трампа гораздо страшнее, особенно в преддверии выборов. Ведь он обещал рост рынков, но пока нефть слабая, это вряд ли возможно. Что касается слацевиков, то тут риск меньше, так как их контракты надежно захеджированы от подобных просадок «черного золота». Саудитам и другим обладателям месторождений с низкой себестоимостью добычи – тем, что общая и, что самое главное, длительная по времени дестабилизация рынка в конечном итоге ударит и по ним. Никому не хочется терять прибыль, никто не желает уступать свою долю на рынке.
Не исключаю, что в марте по нефти действительно договорятся, и напряжение пойдет на спад. Все понимают, что в условиях падения спроса из-за коронавируса затяжная ценовая война несет повышенные риски для всех участников рынка.
Прошу обратить внимание, что все вышесказанное – лишь предположения. В действительности все может оказаться и по-другому. Мы предполагаем, а жизнь – располагает.
Почему цена евробонда упала, ведь он является «клоном» 10-ти летних «трежерей»?
Друзья! Российский рынок все-таки пока относится к развивающимся. А кредитный рейтинг России находится гораздо ниже американского, хотя она заслуживает более высокого, учитывая огромный запас прочности по накопленным золотовалютным резервам и относительно небольшой долг. Тем не менее, для таких развивающихся рынков премии за риск в кризисные периоды все равно растут по отношению к бенчмаркам. Но Россия является высконадежным заемщиком и ее евробонды снизились незначительно. 2028-ой год потерял около 4 п.п. после “шторма” в понедельник.
Стоит ли вкладываться сейчас? Я бы поискал что-то более доходное. Данные еврооблигации предлагают сейчас 3,06% годовых. Сейчас можно найти в два раза выше по весьма надежным заемщикам. Одну такую идею как раз рассматривал сегодня в канале.
Как определить: то, что происходит сейчас, уже кризис? Что такое кризис вообще?
Существует мнение, что кризис в России есть и длится давно. Если при росте мировой экономики на 3% в год страна, с огромным ресурсным и интеллектуальным потенциалом, по темпам роста отстает в 3 раза от мира, это уже свидетельствует о кризисных явлениях в экономике.
Какие показатели так называемой «острой» фазы кризиса? Существует целый ряд процессов, которые сопровождают кризисные явления: ускорение инфляции, удорожание денег (да-да, не удивляйтесь, именно удорожание денег в высокоинфляционной среде – повышение процентных ставок), дефицит бюджета, обесценивание национальной валюты и, как результат, снижение реальных доходов населения. Дополнительные признаки кризисных явлений: низкие или отрицательные темпы роста экономики, повышение безработицы и снижение уровня жизни в целом. Все эти термины хорошо знакомы россиянам и объяснять их значения нет надобности.
Главный вопрос: что из этого нам ждать сейчас? Пока сказать сложно. Вполне возможно – всего. Безусловно, такие низкие цены на нефть запускают все процессы, перечисленные выше. Частично мы их уже наблюдаем на примере курса доллара. Однако, при резком отскоке цен на энергоносители, Россия сможет избежать «острой» фазы. Если же мы входим в длительный период низких цен на нефть, то готовимся «затягивать пояса» ближе к лету.
По моему мнению, покупать сейчас «длинные» просевшие качественные облигации – неплохая идея. Когда волатильность на рынках утихнет, а это обязательно произойдет рано или поздно, цены на качественные бонды (облигации надежных корпораций с устойчивым бизнесом, стабильными денежными потоками и невысоким долгом, как в абсолютном, так и относительном выражении) будут стремительно восстанавливаться.
Далее может сработать двойной эффект, ведь ставку-то понизили. Таким образом, цены могут превысить и локальные максимумы по облигациям, которые мы наблюдали в январе. Здесь даже речь идет не о том, чтобы “пересидеть”, а о том, чтобы еще и неплохо заработать. Или купить качественный актив на долгосрочный горизонт с хорошей доходностью.
На днях в портфеле “Консервативный” сервиса по подписке BidKogan я использовал подобную идею. Покупал длинные качественные облигации с погашением в 2039-ом году с доходностью свыше 6% годовых в долларах. Это – компания Xerox. Не нуждается в представлении, думаю. Рейтинг от S&P на уровне «BB+». Почти инвестиционного уровня, т.е. относится к высокому кредитному качеству. Взял в портфель по 107,50% от номинала. Еще две недели назад этот выпуск стоил 112%. Думаю, что может, по крайней мере, восстановиться. Да и доходность к погашению очень привлекательна.
До начала короновирусной истории выпуск евроблигаций предлагал 5,70-5,80% годовых. При этом 30-ти летние государственные облигации США торговались на уровне 1,60% годовых. Т.е. спрэд составлял около 400 базисных пунктов. Сейчас он составляет около 520 пунктов! Доходность «трежерей» «длинных» снизилась до 1,24% годовых в результате снижения ставки, а доходность Xerox 2039 повысилась до 6,44% годовых. Если использовать сценарий возвращения спрэда в нормальное состояние около 400 базисных пунктов – это означает доходность около 5,2% годовых. И соответствует цене около 119% (теоретический потенциал роста – около 11%, и не забывайте про ежедневно «капающий» купон на уровне 6,75% годовых). Вот такие возможные «апсайды» по облигациям имеют место быть.
Друзья, хочу сразу расставить точки над «i». ЕСЛИ ВЫ ИЩЕТЕ ГАРАТИРОВАННУЮ ДОХОДНОСТЬ, то данные инструменты и темы не для вас. Все равно в них есть некий элемент риска.
Переведу с русского на русский. Может ли, к примеру, корпорация Xerox взять и обанкротиться? И перестать платить по своим обязательствам? Теоретически все возможно. При этом Xerox – крупнейшая корпорация в своей отрасли с капитализацией порядка $6 млрд. Выручка компании – $9,1 млрд в год, а EBITDA чуть менее $1,7 млрд долларов. Чистый долг компании – около $1,9 млрд. Соотношение NET DEBT/EBITDA – 1,11. Такие финансовые показатели соответствуют высокому уровню надежности. Вероятность дефолта – крайне низкая, что отражают рейтинги от ведущих мировых рейтинговых агентств. Вот вам конкретная, понятная идея.
Может ли цена этой бумаги упасть еще, в результате паники на рынке, форс-мажоров? Ответ: да, может. Означает ли это, что доходность будет еще привлекательнее? Да, вполне возможно. Надо ли покупать немедленно? Не знаю. И никто не может знать. Но идея, как мне кажется, заслуживает внимания для тех, кто ищет разумный и просчитываемый риск. Но при этом, все же, риск.
Saudi Aramco получила директиву от министерства энергетики королевства увеличить производственные мощности с 12 до 13 млн. баррелей в сутки.
Очередной ход в непростой нефтяной “партии”, которая началась в мире в выходные между основными странами-производителями “черного” золота. В игру уже включились Россия, Саудовская Аравия, Нигерия, Ирак. Идет яростная борьба за рынки. Пока основное оружие пока – увеличение объемов производства.
Будут ли в этой игре победители? Пока неизвестно. В данный момент участники “игры” надеются, что будут проигравшие в лице США. Что это будет так, я очень сомневаюсь.
Тем временем… Цены на нефть не падают. Может, игра гораздо сложнее, кем кажется? К слову, взять и нарастить в момент добычу на 1 млн. баррелей (или миллионы, если брать несколько стран), не такая простая задача. Говорить об этом легко, а вот сделать за короткий промежуток времени гораздо сложнее. Может быть это, во многом, спекуляции? Ведь заливать нефтью рынок на фоне короновирусного экономического замедления Китая – это “пилить сук, на котором сидят” основные экспортеры нефти.
Я бы повременил “шортить” нефть. Ведь если это спекуляции, то картинка может сильно измениться. В текущей ситуации она может меняться несколько раз в день кардинально.
Сейчас нужно быть крайне осторожным. На этом рынке можно легко «угодить под паравоз».
