Рынок сегодня – это поиск новых возможностей, в основном, среди корпоративных историй.
Зачастую эти возможности неочевидные, еще чаще – сопряжены с высоким риском. Подробнейшим образом разбирали подобные кейсы на недавнем вебинаре.
Сегодня мы ищем их, по большей части, на американском рынке. Однако и у нас, в России, есть, на что посмотреть.

С некоторых пор слежу за компанией ФЕСКО, более известной как «Дальневосточное морское пароходство» (FESH RX). За последние годы компания несколько изменила бизнес-модель, что привело к увеличению финансовых показателей. Улучшилась и ситуация с долговой нагрузкой. И, наконец, самое важное – есть вероятность того, что в акционерный капитал ФЕСКО войдет крупный стратег.

Но обо всем по порядку.

Оздоровление бизнеса и рост финансовых показателей. Начиная примерно с конца 2017 г. «ДВМП» полностью сосредоточились на ключевом сегменте бизнеса – интермодальных перевозках контейнеров – , отказавшись от перевозок в полувагонах (слишком волатильный рынок).

Как показала практика, это был очень важный, а, главное, верный и своевременный шаг. В результате, в 2018 г. выручка компании в годовом выражении увеличилась на 21%. По итогам 2019 г. ожидается дальнейший рост выручки (порядка 4-5%), однако я бы обращал внимание, скорее, на EBITDA и рентабельность.

EBITDA год к году может увеличиться на 25-27% до $220 млн, а рентабельность – составить около 23% по сравнению с 19% в 2018 г. Снижение чистой прибыли на 17% в годовом выражении объясняется убытком по курсовым разницам в 1 полугодии.

Существенное улучшение ситуации с долгом. В последние годы «ДВМП» провела очень серьезную работу по снижению долговой нагрузки. Если в 2016 г. отношение чистого долга к EBITDA было на критичном уровне (около 11х), то сейчас ситуация резко изменилась. По итогам 1 полугодия 2019 г. коэффициент составил порядка 2,4, что можно считать вполне комфортным уровнем.

Кроме того, на днях стало известно о том, что ФЕСКО собирается продать еще один непрофильный актив – компанию «Трансгрейн», управляющую бизнесом по перевозке зерна. Позитивно смотрю на потенциальную сделку: вырученные благодаря ей $30-50 млн можно будет использовать для дальнейшего снижения долговой нагрузки.

Возможная сделка по поглощению компании. Основной актив «ДВМП» – Владивостокский морской торговый порт (ВМПТ). Стратегический актив, которым в настоящее время владеют братья Магомедовы. Не исключаю, что ситуация поменяется уже в обозримом будущем.

Государство стремится контролировать стратегические объекты, поэтому приход госкомпании либо большого стратега в партнерстве с государством, по моему мнению, – дело времени.

Кто может стать покупателем? 1) DP World в сотрудничестве с РФПИ (DP проявлял предметный интерес ранее, в 2017 г., и сейчас, по некоторым данным, компания активизировалась); 2) корпорация Ростех; 3) крупные предприниматели, приближенные к власти.
Оценка компании. В 2017 г. DP World оценила «ДВМП» в $650 млн, что соответствует мультипликатору EV/EBITDA около 3,5х (по EBITDA за 2017 г.) или 14 руб. за акцию. В 2019 г., по моим прогнозам, EBITDA компании составит около $220 млн. Если оценить «ДВМП» по мультипликатору 2017 г., то стоимость компании может составить порядка $785 млн или около 17 рублей за акцию.

Не берусь утверждать, что сделка, кто бы ни был покупателем, пройдет по такой оценке. Это просто мое предположение, основанное на данных компании и прогнозах. Речь может идти о покупке около 94% компании. Таким образом, высока вероятность, что, сосредоточив у себя 95% акций, основной акционер сделает обязательную оферту миноритариям.

Возможная цена оферты? Тут тоже некоторая интрига. По закону об АО, это может быть либо средневзвешенная рыночная цена за последние полгода (к настоящему моменту – около 6,2 руб.), либо цена последней сделки по покупке крупного пакета акций.
Причем, закон предусматривает выбор наибольшей цены из двух вариантов. В нашем случае и по нашим предположениям, она может составить 14-17 руб. за акцию, если сделка с DP или другим крупным стратегом пройдет по этой оценке. Это на 80-120% выше текущих котировок.

Риски и вывод. На мой взгляд, «ДВМП» может быть весьма интересной спекулятивной историей на российским рынке акций. Основной триггер – возможная покупка крупным стратегическим инвестором и последующая оферта миноритариям. Потенциальная доходность по данной инвестиции может превысить 100%.

Вместе с тем, нельзя забывать и о рисках. Во-первых, нельзя исключать того, что согласование сделки затянется. Во-вторых, акции FESH не очень ликвидны в стакане на случай, если инвестор захочет от них избавиться. В-третьих, не стоит сбрасывать со счетов и тот факт, что оценка компании во время сделки может быть ниже наших с вами ожиданий и прогнозов.

@bitkogan

Еще больше новостей вы можете увидеть в нашем блоге

Есть у нас магические числа. Числа, за которыми стоит то, что заставляет сердце биться чаще.

К примеру, в числе 37 сокрыто для нас что-то зловещее, не правда ли? Год был в нашей истории так себе, да и у поэтов с этим числом связаны свои, печальные ассоциации.

Число 30 порождает целый ворох мыслей, возвращающих нас на 2000 лет назад. Для многих это – прямая ассоциация с предательством.

А как насчет 666? Ну… вы меня понимаете.

Есть и более веселые ассоциации.
007… или 777.
21 многие у нас вполне себе любят и ценят.
3,14 тоже в уважении и почете. И у математиков, и у лингвистов

Или вот, разбуди ночью нашего банкира и спроси его: “А что ты, батенька, про 115 думаешь?” Вы удивитесь, но лицо у него почему-то станет грустное, напряженное и страдающее. Чудеса, да и только.

Также не рекомендуется напоминать нашим бизнесменам про 210. Какое-то, знаете ли, странное предубеждение у них по поводу этого числа.
Не верите? А вы проверьте! Проведите, так сказать, научный эксперимент.
Подойдите тихонько ночью к спящему российскому бизнесмену, ласково и нежно прошепчите ему на ушко: “Двести десять…”
Уверяю – рискуете огрести. Может и зашибить спросонья.

Хочу поздравить господина Моисеева, заместителя министра финансов – он рискует внести в эту нумерологию огромную лепту.
Если его идея воплотится в жизнь, число 6,7 может стать ночным кошмаром для управляющих пенсионными накоплениями.

Представляю два варианта:

1. Ставка потихоньку продолжает снижаться, инфляция уходит в область отрицательных значений и тд. К примеру, через полгода ставка у нас 5% годовых. Как в этих условиях пенсионные фонды смогут обеспечить доходность в размере 6,7% годовых. Начнут вкладываться в более доходные, но рискованные инструменты? Так, декларация не позволит.

2. Допустим, обязательную доходность для пенсионных накоплений привяжут к ставке рефинансирования. Отлично. Тогда, при росте инфляции, ЦБ начнет подьем ставок… Естественно, просядут облигации. У фондов появятся бумажные убытки. И что дальше?

Я согласен, необходимо найти способ обеспечивать доходность фондов. Нужно стимулировать управляющих показывать вменяемые результаты, чтобы повысить доверие граждан к пенсионной системе.

Однако делать это нужно несколько иначе, не вгоняя управляющих в ситуацию, которая может оказаться безвыходной. Цивилизованные способы, поверьте, есть.

@bitkogan

https://www.rbc.ru/finances/16/12/2019/5df3b1ab9a794768b18f272c?from=from_main

Перейти в блог

Говорил это не раз и не два.

Почему Джонсон так легко победил на последних выборах?
Думаете, все англичане вдруг стали разделять его ценности? Нет, конечно.
Просто их искренне задолбала нынешняя ситуация – вот эта “болтанка туда-сюда”.

Брексит?
Пусть уже он будет, и пошли жить и работать дальше, а не продолжать это мерзкое соплежуйство.

Лично я абсолютно убежден – в итоге Великобритания крупно выиграет от всего происходящего. Лондон так и останется столицей Мира и крупнейшим после NY финансовым центром. Никуда отсюда не уедут инвест банки, да и английская недвижка возьмет и снова подорожает.
Как и Ягуары с Ленд Роверами, на которых мы все как ездили, так и продолжим разъезжать.

Однако сегодня главное то, что англичане более не хотят стоять на месте.
Они проголосовали за движение, за развитие.

Именно в этом сила англичан. Этим они отличаются, к примеру, от тех же израильтян, которым грозят очередные, уже третьи по счету, перевыборы.

@bitkogan

Перейти в блог

Наблюдая некоторые процессы в нашем дорогом и любимом государстве, не перестаю удивляться. К сожалению, все чаще в негативном ключе.

Несколько месяцев назад я получил высокое звание «Независимый инвестиционный советник».

В чем отличие меня от большинства инвестсоветников?
Дело в том, что я – НЕЗАВИСИМЫЙ. Я получил свое свидетельство не на компанию, а непосредственно на свое ИП.
Почему?
Я полагаю, что наиболее честным является подход когда человек, консультирующий по такой деликатной теме, как персональные сбережения, максимально объективен. На него не должны влиять ни корпоративные интересы, ни какая-либо конъюнктура. Его задача – предоставление максимально прозрачной и неангажированной информации клиентам и, как в моем случае, читателям.

Я полагаю, что институт НЕЗАВИСИМЫХ инвестиционных советников крайне важен в нынешних условиях.

Ежедневно растет количество счетов частных клиентов на бирже. Их число, согласно последним данным, уже около 4 миллионов. Полагаю, что до конца следующего года мы увидим еще, как минимум, 1,5-2 миллиона новых счетов. А это значит, что объективная информация о рынках, о возможностях, о ценных бумагах будет чем дальше, тем больше востребована.

Теперь – внимание – вопрос.
МинФин РФ на своем сайте опубликовал письмо-разъяснение, в котором идёт речь об НДС на консалтинговые услуги. Вкратце: речь о том, что независимые инвест советники, работающие через ИП, обязаны платить НДС со всех своих доходов; те же самые советники, но работающие от имени профучастников (то есть, по идее, более ангажированные) – нет.
И теперь такие как я, являясь НЕЗАВИСИМЫМИ, должен платить большие налоги, чем остальные. Любые работы в области финансовой грамотности, образования и прочее – опять же, на 20% большие налоги, чем у обычных профучастников.

Чем вызвана эта позиция? Неужели МинФин хочет уничтожить институт независимого и объективного мнения?

Я знаю, что НАУФОР высказалась за то, чтобы изменить ситуацию и убрать эту странную дискриминацию. Но МинФин упорствует.
Почему?

@bitkogan

Подробнее о Евгении Когане

Уже высказались все: и досконально знающий ситуацию Сергей Васильев, и бывший гендиректор Rambler, и непосредственно сам «виновник торжества».

Дело попахивает таким забытым понятием из 90х, как рэкет.

Если мы желаем нашей стране развития, а не стагнации в ужасающих размерах, подобные ситуации необходимо пресекать. Пускай это будет окрик сверху, но он должен быть!

Есть отрасль, для которой совершенно неважна территориальная привязка. Ребята-компьютерщики работают по всему миру. Если подобный вопиющий пример давления на компанию из отрасли повторится, они просто уйдут из России. Кому от этого будет хорошо?

Если талантливые уедут, с кем мы останемся? А, дорогая власть?

@bitkogan

https://vedomosti.ru/technology/articles/2019/12/13/818679-reket

Перейти в блог

Пока моя ставка на небольшое ослабление рубля работает не слишком сильно. И даже небольшое снижение ставки не помогло.

Хотя, если посмотреть на вещи здраво, это вовсе не удивительно.
Посудите сами: во всем мире ставки низкие (в ЕС так вообще отрицательные), цены на нефть – высокие (выше, чем заложенные в бюджет РФ) прогноз по инфляции – около 3,0-3,5%. Добавьте к этому приличный профицит бюджета и постепенное ослабление темы с санкциями. При таком раскладе удивительно, что рубль еще не убежал на 57-58.

Снижение ставки, по моему мнению, могло бы быть и более щедрое. Ну хотя бы 0,5%.

Однако теория теорией, а в реальности нашим экспортерам, привыкшим в последнее время к неплохой жизни, укрепление рубля будет совсем не в радость. Да и МинФин будет не в восторге, и снова может начать интервенции по скупке валюты. Поэтому так низко рублю упасть, конечно, не дадут. Более того, полагаю, что в обозримом будущем можем увидеть 64-65 уровни.

Единственная надежда на товарищей из Поднебесной. Вот как скажут что-нибудь эдакое на пресс конференции, тогда и сегодня 63,5 увидеть сможем.
Хотя,конечно, вряд ли. Восточная культура не позволит.
Скорее всего, все будет обтекаемо с десятками смыслов.

@bitkogan

Перейти в блог

Сперва Великий Друг Журналистов заявляет, что его не так поняли. Рынки, естественно, моментально разворачиваются.
В настоящий момент идет
пресс-конференция китайцев. Ждем новостей.

Возможны ЛЮБЫЕ ПОВОРОТЫ.

Есть вероятность, что вчерашняя позиция на фьючерсах USD/RUB, утром бывшая в глубоком убытке, может быть неплохо с прибылью сегодня закрыта.
На всякий случай, ставлю офер на уровне 63,50 по споту.

@bitkogan

Перейти в блог

Как и ожидал (писал об этом вчера), российский ЦБ все-таки понизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 6,25%. Решили, видимо, выделиться на фоне центробанков США и Европы. Слишком уж сильно в последнее время укрепилась российская валюта, а это не очень интересно крупным экспортерам.

На самом деле, считаю такое решение достаточно консервативным. И не слишком сильно оно поможет нашей экономике. Зачем при инфляции в районе 3% такие высокие процентные ставки? На мой взгляд, вполне хватило бы 5%. Это разумный и выгодный всем уровень.

Однако, ЦБ осторожничает и не дает волю творчеству. Не перестарались бы они с осторожностью! Причем, интересно, что сам рубль сначала пока никак не реагировал, а вот потом начал немного снижаться, что вполне логично.

Не исключаю, что к концу года все-таки увидим рубль в районе 64.

@bitkogan

Перейти в блог

Совет Федерации поддержал законопроект о введении уголовной ответственности для чиновников за оскорбление. По мнению экспертов, принятие этой инициативы снизит негатив от закона, который наказывает граждан за неуважение чиновников.

Не вижу ничего отрицательного в этой инициативе и даже «очень за», но есть ли смысл?
Дали «дубину» одной стороне, ради «справедливости» надо дать «дубину» и другой?
И до чего мы такими темпами дойдём?

Какое «поле» для законотворчества возникнет у чиновников и уважаемых депутатов – можно написать «зеркальные» законы по любому поводу. Может, поступить проще и отменить норму закона, который наказывает граждан за неуважение чиновников?
Кто такой чиновник? Это «менеджер по работе с клиентами», в обязанности которого входит умение гасить конфликты – уметь успокаивать «клиентов», а если «клиентщик» не сумел, тогда это его вина, а не клиента.
Вот, к примеру, нам по ТНТ показали первую серию фильма, где говорится, что власть – это «слуги народа». Правда, дальше решили не продолжать. Крамольные мысли в голове начинают, наверное, возникать. :smirk:

В Уголовном кодексе и так хватает статей, которые направлены на наказание «распоясавшихся граждан», применивших физическое или словесное насилие по отношению друг к другу, И не важно, кто они: чиновники или граждане.

На мой взгляд, там, где возможно, нужно упрощать законы, в том числе регулирующие взаимоотношения между обществом и государством. Ведь есть 10 библейских заповедей, их вполне достаточно.

А чиновники и депутаты пусть сконцентрируются на регулировании бизнеса и экономики – вот где действительно требуется расчистка.

@bitkogan

https://iz.ru/953297/natalia-bashlykova/bud-chelovekom-sf-podderzhal-nakazanie-chinovnikov-za-oskorblenie-grazhdan

Перейти в блог

Вчера вечером СМИ сообщили, что США и Китай договорились о первой фазе торговой сделки. И сегодня уже может быть подписан проект соглашения.

Качели заканчиваются хеппи эндом?
Великий Укротитель непокорных хазар и соответственно укрощенные хазары (ой, простите, китайские товарищи), договорились закончить эру торгового противостояния? С одной стороны, да. Это было очевидно с самого начала: Высокие Договаривающиеся стороны обязаны были договориться. Вариантов у них просто не было.
С другой стороны, ребята поставили галочку для общего успокоения. Поскольку они формально договорились договориться.

Напомню, с чего все началось и что является камнем преткновения.
1. Сельхозпродукция из США – это самое простое. По этому пункту легко договорились, по другому просто быть не могло. Китайцы резко увеличивают объем закупок американской продукции. Реднеки в восторге, и голоса избирателей Супер Деду обеспечены.
2. Воровство интеллектуальной собственности, поставленное на поток. Вот здесь все намного сложнее, поскольку это – часть бизнеса огромного количества китайских компаний, и часть немаленькая. О чем договорились по данному вопросу? Пока не очень понятно, вполне возможно, что отложили на вторую фазу.
3. Эмиссия юаня – самое важное, о чем писал уже не раз. Бесконтрольное включение станка китайцами сильно влияет на доллар и портит настроение Трампу в преддверии выборов. Стремление США укротить этот элемент экономики Китая сильно не нравится последним, поскольку сильный юань – это прямой путь к рецессии. Как решили этот вопрос? Тоже не очень понятно. По крайней мере, пока.

По первой фазе договорились, скорее всего, «для галочки». Во-первых, надо было уже дать понять рынкам, что стороны заинтересованы в сближении. Во-вторых, самое важное, судя по всему, ждет нас уже в 2020 г. Тем интереснее будет:wink:

@bitkogan

Перейти в блог

Доллар сегодня на торгах достиг минимальных значений с августа месяца. Ослабление американской валюты началось еще вчера после заседания ФРС, а сегодня она штурмует отметку 63 рубля, теряя к 17-00 около 0,6%.

В чем причина?
Во-первых, это достаточно высокая нефть. Крепкие цены на нефть – это всегда плюс для рубля. Во-вторых, рубль растет вслед за евро, который, в свою очередь, укрепился после того, как ЕЦБ сегодня днем не обнадежил намеком на ужесточением денежно-кредитной политики. Парадокс.

В принципе, все против классической теории. По идее, после решения ФРС, доллар должен был укрепиться, а он слабеет.
По идее, после того как ЕЦБ сообщил, что сохраняет приверженность «книгопечатанью», евро должен был ослабеть, а он растет. Тоже парадоксы.

В чем причина такого нелогичного поведения валют? Это тема очень серьезного разговора, который, скорее всего, продолжим на выходных.

Кроме того, завтра решение по ставке принимает наш ЦБ. И рынок растет. На этом фоне осмелюсь предположить, что вероятность очередного снижения ставки несколько повышается.

Со вчерашнего дня росло золото, превышая $1480 за унцию. Однако, после недавнего высказывания почетного Твиттероведа Дональда Фредовича о том, что стороны очень близки к сделке, мгновенно улетело на $1475. Манипулятор, однако!

@bitkogan

Перейти в блог

Получаю сегодня огромное количество вопросов в личку. Основной: что происходит с рублем? Почему идет такое резкое укрепление?

Друзья! Немного терпения.
На все вопросы скоро дадим ответы.
Сразу скажу: на уровне 62,95 открыл длинную позицию по доллару на фьючерсах USD / RUB. Это риск, и значительный. Не могу советовать – делать это или нет. Может, и тороплюсь.
Но если рубль еще укрепится – доберу еще немного контрактов.

@bitkogan

Вчера стало известно о том, какой будет дивидендная политика российского «газового гиганта» в ближайшие годы.
Как и ожидалось, компания будет направлять на выплаты акционерам порядка 50% скорректированной чистой прибыли. Но не сразу.

Коэффициенты будут такими: в 2019 г. – 30% от прибыли, 2020 г. – 40%, 2021 г. – 50%. При этом было заявлено, что дивиденды оцениваются не менее 14 руб. на акцию за 2019 г., 20 руб./акц. – за 2020 г. и 26 руб./акц. – за 2021 г.

Не могу не отметить, что в конце ноября в сервисе Bidkogan публиковал подробный анализ ситуации с дивидендами «ГАЗПРОМа», а также давал прогноз по ним. В частности, был представлен Базовый сценарий, в соответсвтии с которым доли будут распределены, как 25%х35%х50%, а дивиденды составят 14,63 руб., 19,46 руб. и 27,8 руб. соответственно.

Приятно, когда твои прогнозы практически попадают в точку! Публикую ту таблицу с прогнозом без купюр.

Таким образом, расхождение с официальными данными, можно сказать, было минимальным.

Если нужны точные прогнозы и качественные инвестиционные идеи – подписывайтесь на указанный выше канал.

Перейти в блог

Очень редко смотрю телевидение, уж слишком мало там можно почерпнуть светлого, доброго и полезного. Но вчера вечером включил один федеральный спортивный канал и обомлел: транслируют матч Лиги чемпионов по футболу с участием украинской команды «Шахтер».

Может, это первая ласточка возможного потепления отношений? Хочется верить, что после Нормандской встречи, какой бы ее не называли пустой и бесполезной, лед не только тронулся, но и начал слегка подтаивать.
Я про отношения России и Украины.

В последние годы не припомню, чтобы по российским каналам показывали что-то хорошее или нейтральное про Украину, а уж тем более матч украинского чемпиона по футболу по ТВ-каналу, которым владеет «ГАЗПРОМ».

Сегодня футбол. Завтра, глядишь, и сериал покажут. А через время мы с удовольствием узнаем о возобновлении прямого авиасообщения между странами. А там и до ухода от политики санкций и геополитических войн, которые так ударили по российскому фондовому рынку и вообще по инвестиционному климату в стране, недалеко.

Мы, те, кто застал еще времена СССР, впитали в себя четкое осознание того, все решения нашей власти чрезвычайно кулуарны. Поэтому и вынуждены разбирать и анализировать некие сигналы. Вчерашняя трансляция, на мой взгляд, как раз из разряда подобного. Посмотрим. Это пока мелочь, но, похоже, на начало потепления (или не начало, время покажет).

@bitkogan

Перейти в блог

Рынок очень податлив на «словесные интервенции». Это касается не только политики, но и корпоративных новостей. Вчера был яркий пример.

CEO Federal Aviation Administration (FAA) в Штатах подтвердил вчера, что полеты проблемных Boeing 737 MAX не будут возобновлены до конца 2019 г.

А ничего, что нам осталось до конца 2019 года менее 10 нормальных рабочих дней? По сути, меньше двух недель до Католического Рождества. И что это может изменить для огромной компании, которая уже терпит убытки от простоя самолетов несколько месяцев?

Но, тем не менее, психология участников рынка неумолима: акции Boeing (BA US) с вчерашнего открытия полетели вниз на 2%. В сервисе по подписке BidKogan мы не преминули воспользоваться удачным моментом и купить бумагу в один из портфелей чуть ниже $341 за бумагу. В итоге Boeing закрылся на уровне $350.

Если кто обратил внимание на данную сделку и сделал свои выводы о том, что не всегда стоит доверять эмоциональным реакциям рынков и стоит доверять, прежде всего, здравому смыслу, то моя просветительская миссия в этом вопросе удалась. Поскольку сделка носила спекулятивный характер, вполне возможно, уже сегодня-завтра закрою позицию и заберу с рынка честно заработанное.

Кстати, ситуация с Boeing – это очень показательный кейс, о которых говорил на недавнем вебинаре.
Сегодняшний рынок выглядит очень перегретым. Люди оказались в зоне высокого риска и вынуждены выбирать – принимать эти правила игры, уходить в низкий риск и ждать или искать точечные возможности.

Boeing – это как раз та самая возможность, которую необходимо искать на том рынке, который имеем сейчас.

Подробнее о других кейсах из этой истории можно узнать, прослушав вебинар и ознакомившись с презентацией.

@bitkogan

Перейти в блог

Когда я с грустью наблюдаю за стараниями наших чиновников по «облегчению жизни» отечественному бизнесу, вспоминаю вечное.

Анекдот советских времён.
На завод приезжает райкомовский лектор с политинформацией. После лекции приглашает рабочих задавать вопросы. «Скажите, правда, что повышаются цены на колбасу?». «Да, – отвечает лектор, – но это не отразилось на благосостоянии народа». Далее следуют аналогичные вопросы о повышении цен на масло, молоко, яйца… И всякий раз лектор отвечает однотипно: «Да, цены повышаются, но это никак не отразилось на благосостоянии наших трудящихся». Голос из задних рядов «А вы их дустом пробовали?»

@bitkogan

https://iz.ru/953316/anna-ivushkina-ekaterina-vinogradova/shtraf-i-trepet-vzyskaniia-s-biznesa-predlozhili-povysit-v-desiatki-raz

Перейти в блог

С одной стороны, все было ожидаемо: ФРС не стал ничего менять. И более того, дал четко понять, что и в следующем году никаких дополнительных снижений ставки не планируются.

Рынок отреагировал на итоги заседания более чем интересно.
1. Снизился курс доллара США против большинства валют. Причем валют как развитых стран, так и развивающихся. Так, благодаря произошедшему, и российский рубль рекордно укрепился относительно доллара. Что, кстати говоря, вполне может быть дополнительным фактором в пользу некоторого снижения ставки у нас. Слишком крепкий рубль – беда для экспортёров. Впрочем, подробно о рубле поговорим чуть позже сегодня.
2. Резко выросли цены на большинство коммодитиз. Особенно на никель и палладий. На этом фоне рост цен на золото выглядел достаточно блекло.

Сегодня посмотрим, что произойдет на рынке UST и вообще на рынке бондов, номинированных в долларах США. Есть шанс, что их цены немного просядут. ( По бондам с погашением через лет 10 и более, вполне возможно, просадка цен составит даже несколько процентных пунктов.) Впрочем, посмотрим. Буду информировать в канале.

В чем причина? Ведь Зевс Громовержец по-прежнему настаивает на немедленном и резком снижении ставки. Вплоть до нулевого уровня.
Дело в том, что несколько членов Совета Директоров ФРС (точнее, Комитета FOMC) вполне четко высказались за то, чтобы в 2020 году не снизить, но, напротив, хотя бы один раз поднять ставку.

Супер Дед, Дональд Фредович, получил достаточно резкий апперкот. Убежден, сегодня мы услышим от него много «добрых и ласковых» слов по поводу вольнодумцев-консерваторов из ФРС.

К чему нам с вами готовиться?
Во-первых, ждем заседания ЦБ РФ. Очень бы хотелось, чтобы нас таки порадовали дополнительным снижением ставки. Пусть даже и символическим. Однако, опасаюсь, что не дождемся; боюсь, могут последовать примеру коллег из ФРС. По мне шансы 50/50.
Во-вторых, цены на облигации, номинированные в долларах США, имеют шанс немного просесть в цене. Хотя сильного движения не ожидаю.
В-третьих, рынки акций, по моему мнению, хотя пока выглядят вполне благопристойно, на этих новостях могут в итоге скорректироваться.

Мое мнение: никуда ФРС не денется. Полагаю, что в случае ухудшения статистики как по рынку труда, так и по другим параметрам, ФРС все равно в 2020 году ставку хоть один раз, но понизит.
А ухудшения все равно будут.

Не забываем, впереди предвыборный год в США. И нас наверняка ждут много неожиданностей.

@bitkogan

https://www.kommersant.ru/doc/4189693

Перейти в блог

И снова о ставке.

Почему эта тема так важна для каждого из нас?
1. Уровень ставки – это в итоге то, почем нам обходится ипотека, потребительские кредиты и прочее. Понятно, что при ключевой ставке даже 5% годовых, никто нам не обещает ипотеку под 5%. Но под 6,5% реально, под 6,5 брать уже можно – для здоровья не критично
2. Это стоимость тех кредитов, что мы берем. Опять же, кредиты нам ни под 5%, ни даже под 7% никто не обещал. Однако, эффект мультипликаторов никто также не отменял. Полагаю, что если ставка выйдет на уровень 5% годовых, стоимость кредитов для населения с нынешних 13-15% (зачастую и более) годовых может постепенно дойти до 10%. И то хлеб, как говорится.
3. И, наконец, реальное снижение ставки – это то, что заставляет сегодня уже миллионы наших соотечественников брать свои кровные с депозитов и оживлять наш долгое время мертвый рынок корпоративных заимствований и, вообще, фондовый рынок.

Ждать осталось недолго: в пятницу Банк России может снова объявить о снижении ключевой ставки. Если это произойдет, это будет и ожидаемо, и оправданно.

Проблема в другом: на сколько она будет снижена? Дело в том, что снижение ставки на очередные 0,25 п.п. не способно ничего изменить в экономике.
А мы с вами прекрасно понимаем: ЕСЛИ ставка и будет понижена, то максимум на эти самые 0,25.

Политика Банка России уже давно, к великому сожалению, направлена исключительно на подстраивание к внешним условиям, а не на создание условий для ведения бизнеса в стране.
Хотя, откровенности ради, это и не входит в список задач нашего Регулятора. А зря, кстати говоря.

Ссылки на то, что деньги нейтральны и денежно-кредитной политикой ничего не добьёшься для экономики, вряд ли уместны в той среде, которая сложилась в нашей стране в настоящий момент.

Давайте подумаем: а что же это за зверь такой – НЕЙТРАЛЬНАЯ ставка?
По мне, при инфляции в районе 3,5-4% процента нейтральная ставка – это 4-4,5%.
Впрочем, у каждого свое понимание нейтральности.

Кроме того, давайте не будем забывать:
1. Весь мир находится в процессе активного пересмотра концепций, которые ранее казались незыблемыми. Меры денежно-кредитной политики – это то, что в первую очередь используют власти в ответ на развивающиеся кризисные явления, и так происходит повсеместно.
2. Важно то, что в ответ на малейшее ухудшение основных макроэкономических показателей быстро включается режим смягчения денежно-кредитных условий – именно поэтому в развитых экономиках за последнее десятилетие нет примеров глубокого спада
3. Набирают силу новые макроэкономические концепции, вроде Modern Monetary Theory, где принципиально переосмысливается роль центрального банка. Развитие мировой экономики в последние десятилетия показало, что идти вперед получается только у тех, кто в своей политике готов ставить перед собой амбициозные цели и не боится учитывать новые реалии. Снижение процентных ставок и рост госдолга, и даже финансирование госдолга за счёт ЦБ (то есть эмиссии) при адекватном подходе способны позволить экономике справиться со многими вызовами при минимальных издержках.
4. ЦБ не может в данной парадигме оставаться в стороне и держать своим основным приоритетом монетарную политику ONLY.

Но что ещё очень важно в контексте изменившихся подходов, так это то, что принятые в разных странах меры серьезно изменили конкурентную среду в мировой экономике. Во многих странах уровень доступности денежных ресурсов существенно повысился, что существенно облегчило условия для ведения бизнеса. Но там, где деньги остались дорогим и дефицитным ресурсом, такого конкурентного преимущества у бизнеса нет. А значит, и экспортные возможности такой страны, и даже положение внутренних производителей на домашнем рынке будут заведомо слабее, чем у зарубежных конкурентов, не испытывающих проблем с дешевым и долгосрочным финансированием. Конкурировать на равных такие компании просто не смогут.

Перевожу на русский с птичьего: хотим быть конкурентными в мире – не имеем права держать стоимость денег слишком дорогой.

Дополнительный момент: недоступность финансовых ресурсов – это действительно одна из ключевых проблем российского бизнеса. Доступ к внешним заимствованиям практически перекрыт, а внутри страны финансовые ресурсы остаются недоступными, как по стоимости, так и по срокам.
Ссылки на то, что просто нормальных проектов в стране нет, не выдерживают критики. Многие проекты потому и «не бьются», что сначала при такой стоимости финансирования возникает проблема чрезмерных по мировым меркам издержек, а потом и у потребителей (как у бизнеса, так и у населения) может не хватать средств на покупку этого товара или услуги, так как и они сталкиваются с денежными отграничениями.
Нормальный, белый, пушистый бизнес, платящий все мыслимые и немыслимые налоги не может себе позволить финансироваться под 12-14%. Ну не может и все.
Сейчас тех рентабельностей, что мы видели в далекие 90-е или 2000-е, давно уже нет в помине.

Высокий уровень процентных ставок в российских банках для бизнеса можно снизить только мерами ЦБ.

Застарелые проблемы банковской системы в России привели к тому, что действующих банков осталось уже меньше половины по сравнению с тем, что было пять лет назад. Разговоры о развитии региональных банков так и остались разговорами – и вот уже 60% активов банковской системы находится в руках пяти крупнейших банков. При том, что все остальные банки поставлены в крайне жесткие условия, и ожидать от них снижения процентных ставок в рамках обычной конкурентной борьбы не приходится.

Российскому бизнесу просто не хватает позитивного сигнала о запуске роста. Ну откуда взяться экономическому подъему, если риторика властей в основном сконцентрирована вокруг ограничений того или иного вида? Государство по факту не шибко этот рост стимулирует.
Про инвест климат ….. Вздохи и рыдания, переходящие в заунывный плач.

Взять хотя бы средства ФНБ – Центральный банк постоянно требует вкладывать их только за границей. А в ответ на ежемесячные колебания инфляции всегда выражает готовность ужесточить при случае свою политику.
Если же ключевую ставку все же снижают, то в основном лишь «мелкими шажками» – каждый раз по 0,25 п.п. Но при этом все понимают, что поднимать ставки ЦБ, если не дай Бог что происходит, готов сразу на несколько процентов.  
Проходили. Помним.
В такой обстановке постепенное снижение ставки не может дать экономике столь нужный сигнал.

Уверенность в завтрашнем дне придет лишь тогда, когда бизнес поймет, что у властей, в том числе монетарных, есть четкие цели по развитию экономики и готовность их добиваться, а не просто желание всеми силами подстраивать инфляцию под изменение внешних обстоятельств. Сейчас уже понятно, что низкая инфляция сама по себе ничего не дает, когда нет нормального понимания завтра и послезавтра.
Более того, сверхнизкая инфляция может быть уже и проблемой для развития экономики.

Решение о более масштабном снижении ставки – не на традиционные 0,25 п.п, а на 1,0-1,5 п.п. – более чем назрело. Такое решение – это удачная возможность наконец послать рынку четкий положительный сигнал и вступить в 2020 год с по-настоящему позитивными ожиданиями. Это будет для экономики лучший подарок!

Еще раз – прекрасно понимаю, мы этого сегодня не дождемся.
Но, ребята, вы бы хоть намекнули…

Перейти в блог

Поступил вопрос от подписчика нового сервиса Bidkogan по компании Seagate (STX US).

На днях в бумагах случилась чувствительная просадка (без каких-либо значимых новостей), и клиент интересовался, как ему поступить и почему я не предпринимал никаких действий?
Вопрос, на самом деле, довольно интересный и показательный.

Сразу скажу, что акции STX я держу в новом портфеле, который доступен подписчикам сервиса Bidkogan. Этот портфель называется «Дивидендный» и состоит из американских и российских equities с высокой дивидендной доходностью.

Бумаги Seagate предлагает доходность на уровне 4,5% в долларах США. Это, замечу, сравнительно высокий уровень, что и послужило причиной включения акций компании в «Дивидендный» портфель.

Seagate – большой стабильный бизнес с выручкой около $10-11 млрд и рентабельностью EBITDA на уровне 20%. Что важно, не обремененный долговой нагрузкой. Продукция компании очень востребована и популярна. Сам вожу с собой террабайтник – очень удобная штука, даже wifi умеет раздавать.

Сами по себе инвестиции в дивидендные бумаги подразумевают стратегический подход и последующее реинвестирование дивидендов. На длинной дистанции временные просадки слабо влияют на итоговую доходность или не влияют вообще. Кстати, реинвестирование дивидендов спустя пару лет даст вам уже не 4,5%, а около 4,75% годовых, если принять, что цена будет оставаться неизменной.

Именно поэтому я сохранил позицию в Seagate и не планирую выходить из бумаги. Тем более, что акции почти восстановились после падения. Если последуют более серьезные падения, буду откупать дешевле, с еще большей дивидендной доходностью.

@bitkogan

Перейти в блог

Сегодня в 22-00 (МСК) ФРС США объявит о своем решении касательно ключевой ставки.

Интриги почти нет: скорее всего, ставка сохранится на текущем уровне (1,50-1,75%).

Гораздо более интересно, скажет ли глава регулятора Джей Пауэлл что-то интересное о перспективах. А ведь может и не сказать. Как показывает практика прошлых публичных выступлений, Джей не любит удивлять публику неожиданными высказываниями или «кошмарить» рынок словесными спекуляциями. Полагаю, что, скорее всего, и сейчас будет сказано о хороших перспективах экономики, намерении действовать в соответствии с обстановкой. Обо всем и ни о чем.

Впрочем, вероятно, последуют некие конкретные прогнозы по макроэкономике, на основе которых можно будет делать какие-то выводы относительно политики ФРС по ставке в 2020 г. Рынок, тем временем, настроен на то, что сегодня изменения ставки не будет, да и в следующем году большинство экспертов ожидает стабилизацию ставок. Даже несмотря на давление со стороны величайшего громометателя современности, Зевса наших дней, который спит и видит ставки около 0%.

С одной стороны, да, действительно, в экономике есть позитивные моменты. Такие, как, например, очень сильный рынок труда. Так, в ноябре безработица снизилась до 3,5%, минимального значения за 50 лет. С другой стороны, есть сложнейшая ситуация с Китаем и точечные проблемы в других сферах экономики.

Первая фаза сделки, даже если будет подписана сейчас, всех проблем явно не решит. Особенно по эмиссии юаня. Кроме того, нельзя сказать, что и в экономике все в порядке – достаточно взглянуть на непрерывное снижение индекса PMI с сентября прошлого года. Например, в ноябре он достиг уже 48,1. Это достаточно тревожная цифра.

Полагаю, что:
1) в декабре Пауэлл оставит ставку без изменений, иначе он не был бы Пауэллом.

2) В 2020 г. мы, возможно, увидим не одно снижение ставки. Трамп явно не успокоится в преддверии выборов, проблемы в экономике могут нарастать. В итоге не исключаю, что мы увидим снижение до 1,25%.

3) Этот процесс, скорее всего, продолжит затрагивать и Россию. Во всяком случае, хочу надеяться на это и увидеть ставку ЦБ на уровне 5% в 2020 г.

@bitkogan

Перейти в блог