На прошлой неделе вышли свежие цифры по японской инфляции — годовая базовая инфляция ускорилась до 2,2% после 1,8% в октябре.
Уже на этой неделе последовала реакция ЦБ. Вчера, 2 декабря, глава Банка Японии заявил, что повышение процентной ставки приближается. Рынок тут же отреагировал повышением доходностей японских гос. облигаций: 2-летние доходности выросли на 0,02 п.п., превысив уровень 0,6%, что стало максимумом с 2008 года.

Несомненно, все прогрессивное человечество следит за доходностью 10-летних гособлигаций Японии 😀

Доходности эти подросли… до 1,08%.
Денежные свопы теперь указывают, что вероятность повышения ставки в декабре составляет 60%. Японская иена укрепилась ниже 150 за доллар; еще неделю назад уровень был 154, укрепление на 2,8%.
Так как японские облигации связаны с американскими операциями кэрри-трейд, дальнейшее ужесточение японской денежно-кредитной политики может оказать влияние и на доходности американских облигаций. Пока реакция слабая: рост американских 10-леток на 0,005 п.п.

Напомню: повышение ставки в Японии и быстрое укрепление иены в августе этого года привели к сильной турбулентности на мировых финансовых рынках. И снова повышение ставки на повестке у японского ЦБ, ближайшее заседание — 19 декабря.
Заседание ФРС состоится 18 декабря. Поэтому решение Банка Японии во многом может быть производной от американской политики.
Если ФРС снизит ставку, у японского ЦБ будет больше стимулов оставить ставку неизменной, отложив повышение до января. Если же ставки 19 декабря все же разойдутся, на рынках снова может возникнуть турбулентность.
Если ФРС оставит ставку неизменной, Банку Японии будет легче повысить ставку на 0,25%, до 0,5%.

А вот здесь может сложиться весьма пикантная ситуация. Иена опять укрепится. Японский рынок… загнется. А далее вспоминаем черный понедельник.
Думаете, нереально? А я так не думаю.
Япония может выступить очень серьезным триггером усиления мировой волатильности.

Что ещё? Франция. Мы с Дмитрием Абзаловым очень серьезно обсудили эту тему еще в субботу утром в эфире нашей новой передачи. Запись по традиции публикуется утром в понедельник.

Что происходит? Очень любопытные события. Вы заметили, как бодро «валится» евро относительно других валют? Причина проста. Во Франции в ближайшее время может разразиться большой правительственный кризис: премьер-министр Мишель Барнье планирует уменьшить социальные расходы на 40 млрд евро и, одновременно с этим, повысить налоги на 20 млрд евро.
Все эти шаги направлены на сокращение дефицита бюджета.

Есть у французов интересная штука в законодательстве — правительство может «протолкнуть» свои решения в обход парламента. Но в ответ парламент имеет право вынести правительству вотум недоверия.
Накануне главе правительства удалось «протащить» свой бюджетный план без голосования. В ответ на это оппозиционные партии угрожают кабинету вотумом недоверия. Причем тут мы видим невероятное объединение ультралевых «Франция непокоренная» (LFI) и ультраправых «Национальное объединение» (RN).
Уже в среду правительство Франции может «приказать долго жить». К слову, это будет первый успешный вотум недоверия с 1962 года, когда президентом был Шарль де Голль.

И что? Покричат французы и… разойдутся. Не впервой.

Не совсем. Данные события — это очень и очень серьезно и для Франции, и для всего Евро Союза.
Есть шанс, что эти события могут спровоцировать мощнейший сперва политический и потом долговой кризис в Европе.

❗️Вот вам уже две более чем весомые причины для того, чтобы инвесторам на различных мировых площадках насторожиться.

Что делать? Как минимум, не сидеть в маржинальных позициях. Рынки скоро может серьезно потрясти, и вполне конкретно.

Очень внимательно следим за японской иеной, курсом евро и доходностями французских гос. облигаций. Если что-то пойдет (с высокой долей вероятности что-то и пойдет так) не так, буду давать оперативную информацию. Следите за сообщениями😉

Почему это событие важно для рынков и, в частности, для россиян?

Начну с последнего. Весьма вероятно, что господин Исиба сохранит свой антироссийский курс, не отменит санкции и продолжит сближение с НАТО. Так что без фундаментальных изменений.

Беспокоит, что на протяжении многих лет он последовательно выступал за расширение использования Сил самообороны Японии и в целом за изменение 9-й поправки к Конституции.

🚩В частности, она касается отказа от войны для решения международных споров и ограничивает создание японских сухопутных войск, военно-морского флота и военно-воздушных сил.

Что касается возможных сюрпризов на Курилах — вряд ли. Скорее всего, новый премьер сосредоточится на противостоянии с Китаем при поддержке США.

Кстати, у Японии, как и с Россией, есть территориальные споры с Китаем, но уже вокруг островов Сэнкаку (Дяоюйдао).

🔎Если подытожить, похоже, мы можем столкнуться с новым геополитическим обострением.

Теперь о рынках. После известия о победе Сигэру Исибы индекс Nikkei 225 упал на 5%, а иена укрепилась. Причина — инвесторов отпугнула неопределенность его решений.

✅Ожидается, что при новом премьер-министре Банк Японии повысит ставки, возможно, уже в декабре. Хотя на бумаге ЦБ независим, он регулярно сталкивается с политическим давлением.

✅Исиба также ранее намекал на возможное повышение налогов для бизнеса…

Повторю, что сказал на стриме с Дмитрием Абзаловым: внимательно слежу за движениями японской иены. В прошлый раз её чрезмерное укрепление привело к Черному понедельнику.

Уже писал про действия Японского ЦБ.

.Но… под контролем ли ситуация с долгом и не прилетит ли к нам тот самый «черный лебедь» именно оттуда? Пока все смотрят на Америку, Европу и Китай.

Для справки:

✔️Госдолг Японии составляет немногим менее $10 трлн. Стоимость его обслуживания неуклонно растет, поскольку ставки неуклонно идут вверх.

✔️Сегодня по статье «проценты по долгу» Япония платит более 15% от дохода бюджета. Если ставки хоть немного начнут расти, шанс на то, что по долгам придется платить уже порядка 20% от доходов бюджета крайне высок. Другое дело, что сам ЦБ Японии владеет более 43% от этих долгов.

На днях японский ЦБ перешел от угроз к действиям. На этой неделе мы увидели, как иена попробовала взять отметку 150 за доллар и тут же как ошпаренная улетела укрепляться. Очень похоже на интервенции Банка Японии.

Что происходит?

➡️ЦБ Японии – единственный из развитых стран, кто не поднял процентную ставку. Огромный дифференциал ставок по отношению к США/Еврозоне создает постоянное давление на японскую иену, что приводит к ускорению инфляции.

➡️На данный момент инфляция в Японии находится выше цели уже год. Но Банк Японии считает, что это недостаточно устойчивое превышение цели. Ставка упорно держится на минимальных уровнях.

Что-то это мне напоминает. Несколько лет назад ЕЦБ и ФРС убеждали нас, что ускорение инфляции временное и скоро обязательно замедлится само собой. Не наступает ли Банк Японии наступает на те же грабли?

Ведь ставки в мире будут оставаться высокими долго, а значит, давление на иену никуда не денется.

Классический рецепт для центробанка в данной ситуации прост: повышай ставку. Но Японский ЦБ в уникальном положении.
?Госдолг в Японии достигает каких-то космических размеров: больше 220% от ВВП (вдвое больше чем в США).
?Серьезное повышение ставок может привести к подрыву устойчивости бюджета.

Единственное, что может сделать ЦБ в данном случае, это проводить валютные интервенции. Так он убивает двух зайцев одновременно: поддерживает японскую иену и замедляет инфляцию.

Все это может продолжаться до тех пор, пока есть валютные резервы. Резервы ЦБ Японии больше $1,2 трлн. Кажется много? Однако в масштабе японских долгов это, похоже, недостаточно.

Одних краткосрочных внешних долгов у Японии на $3 трлн. А что, если мы действительно вступаем в новую эпоху высоких процентных ставок из-за деглобализации.

Тогда рано или поздно японский ЦБ встанет перед очень неприятным выбором: либо повышать ставки и бороться с инфляцией, либо спасать бюджет Японии.

Скорее всего, японцы будут пытаться пройти по лезвию: в итоге немного поднимут ставку и зальют бюджет количественным смягчением. Задача сложная, инфляция при этом может выйти из-под контроля.

➡️Тогда это будет серьезный удар по долгосрочному доверию к японской иене. Впрочем, иена уже давно потеряла статус защитной валюты. Падение за год весьма существенное.

➡️Если фрагментация мира будет набирать обороты, японской экономике придется тяжело. А проблемы третьей экономики мира почувствуют на себе все.

В итоге

?Может ли действительно большая и весьма неаппетитная хавронья под мировую экономику быть подложена именно тихими и незаметными японцами? Не исключу. Будем очень внимательно следить за путешествиями йены.

?? Аналитики UBS ожидают укрепления японской йены на 10% в течение следующих нескольких месяцев. Причина — изменение курса денежно-кредитной политики нового главы Банка Японии Кадзуо Уэда.

Подписчик задал вопрос: «Как долго Япония будет ломаться с отрицательной ставкой?»

«Фира! Не ломайтесь, как маца на Пасху», – вспомнилась фраза из «Однажды в Одессе». Кстати, прекрасный сериал, рекомендую.

Теперь серьезно. Поясняю контекст: сейчас в Японии ставка по годовым гособлигациям -0,05% (то есть Япония занимает под отрицательную ставку). Хотя во всех приличных развитых странах ставка уже давно положительная.

Вообще, конечно, чтобы ответить на такой вопрос, надо быть либо главой Банка Японии, либо самой Вангой. Я ни к той, ни к другой категории себя не отношу.

Но поделюсь своими соображениями:
1️⃣ Отрицательные ставки позволяют Японии больше занимать в непростые времена. А госдолг у Японии – 266% ВВП. Такого ни у кого в мире нет. Так что отрицательные ставки вполне кстати.
2️⃣ Центральные банки поднимают ставку, в первую очередь, для борьбы с инфляцией. Она в Японии сейчас 3,7%. Для сравнения: в США 7,1%, в еврозоне 10,1%. Так что Японии пока можно и поломаться?

Итак, вечная тема – санкции. За последние пару дней произошло немало нового.

Больше всего активности проявила Великобритания. С нее и начнем.
▪️Импортные пошлины на платину и палладий повысили до 35%. По данным Forbes, эта мера затронет импорт на сумму более в $1,7 млрд.
▪️Ввели ограничения на экспорт в Россию химикатов, пластмассы, резины и различного оборудования на сумму более $300 млрд, что составляет почти 10% британского экспорта за прошлый год. Это действительно очень серьезно.

Что имеем в результате? По данным Forbes, общая стоимость товаров, подпадающих под полные или частичные санкции Великобритании, с момента начала конфликта уже превысила $4,9 млрд.

Теперь по списку – ЕС.
▪️Сначала о главном – эмбарго на нефть. ЕК заявила о прогрессе в обсуждении с Венгрией антироссийских нефтяных санкций. Это же подтвердил и МИД Венгрии, но заявил, что для изменения позиции Будапешта «нужно сделать гораздо больше».
▪️Жозеп Боррель предложил использовать замороженные резервы России для восстановления Украины. Боррель, конечно, утверждает, что эта мера не станет прецедентом. Но при этом он сам привел в пример, как США в свое время взяли под контроль активы ЦБ Афганистана для компенсации жертвам терактов и для гуманитарной помощи стране. И, мол, логично рассмотреть аналогичные меры для РФ. Парадоксально получилось… Сомневаюсь, что такая мера не будет прецедентом. Все логично в его словах выглядит, но как это понравится китайцам, саудитам, индусам? Все, конечно, скажут «угу», но галочку поставят.
▪️Япония продолжает вводить санкционные пакеты. Страна расширила санкционные списки, включив туда более 140 физлиц из России, ДНР и ЛНР, а также более 70 российских компаний. Ранее Япония вводила несколько санкционных пакетов против российских физлиц, государственных институтов и предприятий. Также были введены экспортные ограничения и запрещены инвестиции в Россию.

Что ж. Не все вышеперечисленное гарантирует конкретные действия. Тем не менее, мы видим продолжающееся стремление стран отрезать РФ от любой возможной ликвидности.

Что касается возможного использования резервов РФ, тут все совсем нетривиально. Во-первых, чтобы изъять замороженные запасы может потребоваться изменение законодательства. Во-вторых, конфискация российских резервов встревожит страны, у которых напряженные отношения с западом. Тем не менее, все возможно осуществить.

И, конечно, мы продолжаем наблюдать, как готовится почва для постепенного отказа от российской нефти. Ранее была надежда, что Венгрия не позволит осуществить эмбарго, но, очевидно, страна находится под давлением и решение в каком-то виде будет принято. Венгрии наверняка будет предложено что-то взамен отказа от нефти. Но мы понимаем, что обещать – одно, а жениться – уже совсем другое. И когда наступает суровая реальность, про обещания могут и позабыть, а Венгрия может столкнуться с неподъемно дорогой энергией.
Идет торг, и мы ожидаем, что договоренность в каком-то виде будет достигнута. Вопрос лишь в том, насколько сладкой будет предложенная Венгрии морковка.