? Друзья, в ответ на вал ваших вопросов записал небольшой видео-комментарий происходящем с курсом рубля. Хотя, если честно, записал это видео несколько дней назад. Но…. какая неожиданность – еще актуально. И даже …. еще более актуально.
Конечно, ситуация меняется довольно быстро. Например, прямо сейчас я нахожусь в Санкт-Петербурге на форуме ЦБ, где то и дело звучат сенсационные заявления.
Поэтому в 18:00 МСК буду ждать вас на традиционном стриме «Ответы на вопросы», и уже в прямом эфире расскажу все, что известно к текущему часу.
Ссылка на стрим будет опубликована в этом канале за 5 минут до начала стрима.
Рубль вполне может продолжить идти вниз какое-то время, т.к. сейчас мы видим панику. В дальнейшем ситуация может начать выправляться.
Причин для немедленного и продолжительного укрепления рубля я не вижу: быстрого восстановления экспорта не будет, а геополитические проблемы тоже никуда не денутся.
Что может помочь рублю?
? Если ЦБ выйдет на валютный рынок его спасать. Но пока глава ЦБ говорит, что в этом нет необходимости. ? Если ЦБ повысит ставку. Кстати, это вполне может произойти на следующем заседании. Но значительно укрепить рубль такая мера не поможет. ? Рост цен на нефть. Тогда вырастет валютная выручка экспортеров и укрепится рубль. Скоро ли это случится? Вряд ли. Кстати, в этом вопросе нам бы очень помог Китай, но его экономика до сих пор восстанавливается слишком вяло, чтобы повысить цены на нефть.?
Что делать?
?Успокоиться. ?Не бежать сейчас, сломя голову, в обменник покупать доллары. Вполне вероятно, что паника спадет и рубль скорректируется. ? Ввести для себя правило – систематически покупать валюту. Хотя бы раз в месяц. ? Держать акции экспортеров, они позитивно реагируют на ослабление рубля (Русал, Сегежа, Татнефть…).
Продавать ли сейчас наличные доллары?
Лучше сидеть смирно. Больше на комиссиях потеряете.
Во всем этом процессе есть только один плюс: 100 рублей равно 1 евро. Считать в уме просто. Ах, ну да… значительная часть бюджетного дефицита при таких раскладах будет сокращена.
Но какой ценой?
1️⃣Рост инфляции. Инфляция вырастет выше прогнозируемых значений, значит, увеличатся расходы на индексацию пенсий, зарплат и т. д., ускорится отток капитала, возрастет спрос на иностранную валюту. Более того, уход рубля ниже отметки 100 к доллару может спровоцировать уже и панику населения. Ну, а лечить такую проблему весьма и весьма дорого. В частности, ставку опять придется поднимать не на 50-100 б. п, а значительно выше.
2️⃣Важный момент — возрастание непредсказуемости ведения бизнеса. Дело в том, что резкие прыжки курса национальной валюты — это крайне негативная тема для значительного количества предприятий. И даже если ты на 100% все производишь из местного сырья, все равно, у тебя идет возрастание себестоимости финального товара. К примеру, сотрудники могут начать требовать повышения зарплат. Возрастание же цены может быть для многих фатальным. Товар просто перестанут брать.
3️⃣Ужесточение монетарной политики. Это связано со скачком цен. На это, кстати, уже намекнул заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин. Здесь есть две проблемы: мало того что повышение ставки пусть не сразу, но отразится на экономике, так еще и снизит доступность кредитов.
4️⃣Все это, кстати говоря, не значит, что до конца года нас обязательно ждет волна банкротств, но жизнь российских предпринимателей от такой ситуации лучше явно не станет. Население тоже не «вздохнет свободнее», учитывая, что долг россиян перед банками на 1 мая достиг 30,22 триллиона рублей. Однако наивно полагать, что девальвация обесценит долги и их станет легче отдавать. Точнее кому-то, возможно, и станет. Кто все средства в валюте держит. Но большинству — как раз сложнее.
5️⃣Почему станет сложнее отдавать долги? Это отдельный разговор. Да потому, что в среднем покупательская способность населения явно в таких условиях расти не будет. Значит, процент возвратности кредитов явно имеет шанс снизиться. Так что большой привет банкам и МФО.
6️⃣Наконец, есть еще один любопытный нюанс. Традиционно считается, что для государства девальвация — благо. Ибо растет доходная часть бюджета. С этим трудно поспорить. Однако есть другая часть вопроса. Дело в том, что концу 2022 года доля инструментов с плавающей ставкой в портфеле Министерства финансов составила 38%. Таким образом, неизбежно произойдет рост стоимости обслуживания долга.
Ну, и дополнительный момент. Не забываем: вместе с ростом налоговых поступлений из-за девальвации, с другой стороны, есть шанс получить: ?замедление деловой активности, ?снижение инвестиций, ?стагнацию экономики, которые как раз могут ударить по налоговым поступлениям и, как следствие, по доходам бюджета.
Подводя итог, можно сказать, что дальнейшая девальвация не отвечает интересам ни государства, ни бизнеса, ни населения.
Если оставить ситуацию на произвол судьбы, то в результате под ударом окажется вся финансовая система.
Как в данных условиях российская экономика сохранит темпы роста — не вполне понятно. Масла в огонь добавят и новые санкции, нехватка рабочей силы и серьезные проблемы в области демографии.
?И снова бюджет РФ недополучил нефтегазовые доходы
В прошлом месяце нефтегазовые доходы оказались на 30,3 млрд руб. ниже от ожидаемого месячного объема. То есть бюджет снова недополучил нефтегазовые доходы.
Раз снова недополучка, в рамках бюджетного правила Минфин продолжит продавать валюту. Но теперь в меньшем объеме:
С 7 июля по 4 августа Минфин будет продавать иностранную валюту на 1,7 млрд руб. в день. Это в 2,1 раз, меньше, чем продают валюту сейчас.
Выводы?
1️⃣ В прошлом месяце курс доллара держался выше 80. Это должно было подтолкнуть экспортную выручку наверх. Мы видим, что пока даже дешевеющий рубль не помог получить доходы выше базовых. А значит, ситуация с экспортом не налаживается.
2️⃣ Не самая легкая ситуация с бюджетом объясняет наблюдаемое сейчас падение рубля. Проблема, в первую очередь, в падающем экспорте.
3️⃣ То что мы увидели сейчас – негативно для рубля. Низкий экспорт, снижение объемов продаж валюты в рамках бюджетного правила. Ждать волшебного укрепления российской валюты пока смысла нет. Если, конечно, не случится чего-то уж очень экстраординарного.
Впрочем, надо понимать, что нынешняя девальвация может вызвать инфляционный всплеск, поэтому текущее положение дел – не самое комфортное для центробанка. А это может значить, что Регулятор таки выйдет с интервенциями уже в ближайшем будущем. Будем наблюдать.
Почему? — Потому что и 30 лет до этого не были «манной небесной».
Отечественным предпринимателям всегда приходилось выкручиваться, чтобы выжить. Та же ситуация с рынками: то бурный рост, то затишье, то цунами проблем.
?Вот и сейчас рубль штормит так, что в глазах рябит.
Как сохранить капитал в условиях постоянной качки и даже приумножить его — обсудили с финансовым консультантом Дарьей Гордиенко.
Рубль продолжает своё позорное отступление на Московской бирже против остальных валют. Так доллар США в моменте приблизился к отметке 90 рублей. Причем объемы торгов не такие уж и высокие. Вопрос один — когда вмешается ЦБ?
Поэтому никуда бы я не стал бежать и срочно покупать валюту в обменнике.
Если юань будет торговаться на уровне 12,48-12,5, может быть еще продам немного юаней. Наша стратегия не меняется: держим страховочную позицию по юаню.
По мере роста аккуратно реализуем части позиции. Всё можно видеть в сервисе по подписке.
Пропустили девальвацию — не беда. Есть акции экспортеров, и они еще не подросли.
Конечно, в первую очередь снижение рубля выгодно Минфину, но не стоит забывать и об экспортерах — традиционных бенефициарах ослабления нацвалюты. Разберемся, какие компании на российском фондовом рынке находятся в наиболее выгодном положении.
Главными причинами текущей фазы девальвация рубля являются ?традиционные риски в сфере геополитики, к которым добавилась недавняя внутриполитическая напряженность, ?а также снижение цен на нефть и давление на сальдо торгового баланса. Последний фактор предполагает снижение экспорта, вследствие чего национальная валюта дешевеет.
Почему же девальвация — это плюс для экспортеров?
Объяснение простое. Компании экспортируют продукцию, ➡️ получают за нее деньги в иностранной валюте, ➡️ после чего конвертируют в рубли по выгодному курсу. При этом издержки чаще всего остаются рублевыми. Т. о. повышаются денежные потоки и сама рентабельность бизнеса.
?Среди нефтегаза ?значительно выигрывает Роснефть за счет поставок по ВСТО и налаженному экспорту в Азию. ?Также отмечаем ЛУКОЙЛ и, разумеется, ?Сургутнефтегаз, который по-прежнему располагает кубышкой в иностранной валюте.
?В секторе Metals & Mining ?отличное положение дел у ГМК Норникеля (93% выручки за счет экспорта), ?Алросы (около 85% экспортных поставок), ?Мечела (более 60% выручки от экспорта), ?Распадской (более 51% экспорта в Азию).
?Отдельно отмечаем Сегежу, для которой девальвация играет весомую роль. Так, каждый 1 рубль прироста к курсу дают 0,5 млрд руб. к показателю OIBDA. Полагаем, что отчет за 2 кв. 2023 г. должен быть неплохим.
?Таким образом, при значительном ослаблении рубля стоит обращать особое внимание на экспортеров, которые являются традиционными бенефициарами девальвации даже в отсутствие других существенных причин для оптимизма.
При этом важно понимать, что акции таких компаний, особенно на российском рынке, могут расти с определенным лагом.
И пока в обеих странах складывается не самая оптимистичная картина: ▪️доллар стремится к отметкам в 90 рублей и 26 лир, ▪️евро вот-вот пробьет психологический уровень 100 рублей. По итогам II квартала курс рубля в паре с долларом снизился более чем на 15%, а лиры — на 35%.
Преодоление этих уровней может привести к вмешательству со стороны центральных банков. ➡️ЦБ Турции ранее уже повысил ставку с 8,5% до 15%, и я вполне допускаю, что это не финал. На предстоящем заседании ставка может вырасти выше 20%. ➡️На схожие, хоть и менее резкие шаги может пойти ЦБ России. Лично я в это мало верю, но с текущего уровня 7,5% ключевая ставка может быть поднята до 7,75% или 8%.
Регуляторы продолжают бороться с инфляцией, однако отечественный ЦБ будет гораздо аккуратнее делать любые изменения в денежно-кредитной политике, т. к. у него не так много пространства для маневров в сравнении с борющимися с последствиями «эрдоганомики» турецкими коллегами.
Кстати, на прошедшей неделе дополнительное давление на лиру оказал ЦБ Турции. Регулятор нарастил валютные резервы на $8,5 млрд, что стало самым большим приростом в истории организации.
Самое интересное, что инвесторы и в России, и в Турции явно позитивно оценивают влияние ослабления нацвалют на доходы компаний. Совокупно с другими факторами ⬆️индекс Мосбиржи в II квартале поднялся на 13,2%, ⬆️а индекс Стамбульской биржи (BIST 100) — почти на 20%.
Вывод
Полагаю, что слабость курсов рубля и лиры может быть ограниченной в текущих базовых условиях. Скорее, я бы говорил об имеющемся потенциале для разворота и укрепления рубля и лиры на текущих уровнях или чуть ниже. Однако, потенциал для ослабления уже не такой большой.
?Начал уже фиксировать прибыль по позициям с юанем в Разворот тренда может произойти ▪️где-то в районе 90 по рублю за доллар и ▪️12,30 – 12,40 по юаню. ▪️Не думаю, и что лира уйдет гораздо выше текущего уровня 26. ?Когда буду в Турции при случае — обязательно обменяю.
Хотя не забываю о том, что в текущих базовых условиях слабость валют играет на руку экспортером: ?нефтегазовые компании (Газпром, Газпром нефть, Лукойл, Роснефть, Татнефть и другие) ?металлурги (ММК, ГМК Норникель, НЛМК) ?добыча драгметаллов (Полюс, Полиметалл) ?экспорт удобрений и зерновых (Русагро, ФосАгро).
? Но мы с вами ясно понимаем, что вряд ли ЦБ будет позволять рублю слишком уж сильно слабеть.
Причина в том, что слабый рубль создает инфляционные риски, с которыми сейчас ЦБ настроен активно бороться.
Как минимум, если рубль пойдет еще ниже, вероятнее повышение ставки уже на следующем заседании. А от повышения ставки рубль вполне может подрасти.
➡️Так что потихоньку, очень небольшими объемами, начинаю фиксировать прибыли. ➡️То что купил, например, в пятницу во фьючерсах дает уже неплохую прибыль.
? Тем не менее, движение вниз рубля может ещё немного продолжиться.
Потому, думаю, что основные продажи буду вести на уровнях когда CNY/RUB будет выше 12,25–12,3. Если дойдет.
Публичная часть «междоусобицы» закончилась, но рубль все еще не может прийти в себя ?вчера курс USD/RUB превысил 86, ?а EUR/RUB — 94.
Не помог даже налоговый период. Что невероятно странно.
Что говорят аналитики?
Как обычно, ссылаются на ?растущий дефицит торгового баланса, ?падение цен на нефть ?и геополитические риски, включая санкции.
?Загвоздка в том, что стоимость Urals в июне, наоборот, выросла по сравнению с предыдущим месяцем.
?Кроме того, судя по предварительной информации, 11-й пакет санкций ударил скорее по импорту, чем по экспорту.
Получается, что российская валюта должна была укрепиться, но вмешались коварные спекулянты? Если бы не последние события, можно было бы списать противоречивое движение на трейдеров, но что-то мне подсказывает, реальные причины гораздо серьезнее.
?Как я уже говорил, видимо, происходят какие-то процессы, от которых лучше перестраховаться. Кто-то что-то знает, но никому не говорит? Похоже на то, но истинную причину мы, как всегда, узнаем постфактум.
Важно другое — кому выгодно снижение рубля. ?В первую очередь, Минфину с его растущей дырой в бюджете, ?а во вторую — экспортерам.
То, что при сохранении нынешнего тренда ?инфляция, по всей видимости, будет расти, а ?потребительская способность населения снижаться, похоже, никого не волнует.
Решение Центрального банка повысить ставку на заседании в июле может еще больше осложнить ситуацию для бизнеса. Но с другой стороны — может несколько укрепить рубль.
Что дальше?
Если рубль продолжит стремительно терять высоту, правительство может все-таки вмешаться, увеличив ежемесячные продажи юаней из ФНБ. Но неясно, когда произойдет чудо, поэтому ➡️ добавил фьючерсы на доллар/рубль и юань/рубль. ➡️ Ну и купил юаней. А там посмотрим.
Что еще?
Вчера на фоне достаточно странного снижения рубля, задумался о том, что неплохо бы несколько подсократить риски по российским портфелям.
Нет, тотальную распродажу делать, разумеется, не стал. Но, благо значительное количество акций неплохо выросло, немного увеличил долю кэша.
?Почему? Риски. Что-то мне подсказывает — риски сейчас достаточно велики. Надо бы иметь достаточно кэша. В непростое и малопредсказуемое время — он не помешает.
Последний день налогового периода: казалось бы, рубль должен был укрепляться. Но ни вчера, ни сегодня этого не происходило. Значит, идет что-то, чего мы не знаем. Понятно, что последние дни предприятия продавали валюту, чтобы закрыть свои налоговые обязательства. Тем не менее мы видим, что воз и ныне там.
По всей видимости, идут какие-то процессы, где лучше быть застрахованным.
Интересное дело… Многие эксперты ожидали, что рынок сегодня будет “бычить”, т.е. расти — ситуация с мятежом разрешилась мирно, все отошли от паники и снова поверили в российские акции
В 7 утра по Москве мы видим, что рубль торгуется как относительно доллара, евро, так и юаня и прочих валют примерно на 2% выше уровней закрытия пятницы. ?Не густо на фоне того, что происходило ранее. Вполне возможно, что к 10 утра гэп совсем закроется.
Тем более не забываем: идет самым активным образом (до среды включительно) налоговый период. ➡️Вероятно, в итоге рубль еще и укрепится.
?Так что, если откроемся в 9:00 на валютных торгах на этих уровнях, возможно, зафиксирую в неплохую прибыль ▪️часть позиций в юанях и ▪️фьючерсах на доллар / рубль и юань / рубль.
Впрочем, самое интересное начнется по завершении налогового периода, 29 июня. Там и будет понятно, что дальше.
⬆️Рынок акций, очевидно, так же может на радостях, что все обошлось, продемонстрировать нам некое движение вверх. ❓Вопрос — надолго ли.
Думаю, многих события этих выходных заставят крепко задуматься о соблюдении пропорций и устранении перекосов в портфелях.
Возможно, будет наконец большее внимание уделено консервативной составляющей: ?валютам, ?облигациям надежных эмитентов, ?золоту.
Впрочем… блажен, кто верует. Скорее всего, большинство с энтузиазмом побегут покупать Сбер и прочие акции. Эх… наш народ не переделать.
Другой вопрос, что доходность длинных ОФЗ на фоне последних новостей может немного подскочить, а часть инвесторов на время отойдет от торгов. Жаль только, что нервные клетки не восстанавливаются…
?Напомню, что сегодня торги на Мосбирже проходят в обычном режиме рабочего дня.
❓А что у наших «заокеанских друзей»?
Не поверите, но внутренняя политика также стала очередным черным лебедем в США.
Как писали в HOTLINE, Палата представителей проголосовала за передачу двух статей об импичменте Байдена в комитет по нацбезопасности и судебный комитет.
Конгрессмены отказались рассматривать импичмент в ускоренном режиме, но начали расследование. Президента обвинили в ?злоупотреблении властью и ?неисполнении служебных обязанностей. ?Междоусобица, возможно, не обрушит рынки, но испортит инвестиционный климат.
В целом, как говорил ранее, причин для коррекции — вагон и маленькая тележка:
1️⃣Инверсия кривой доходности за последний месяц увеличилась более чем на 69%, что говорит о повышении вероятности рецессии.
2️⃣Макроданные также указывают на замедление экономической активности: по предварительным данным, индекс PMI в производственном секторе США в июне снизился до 46,3 с 48,4 месяцем ранее.
3️⃣Не будем забывать о «ястребиной» позиции ФРС. На днях Джером Пауэлл и Мишель Боуман подчеркнули, что для снижения инфляции до целевого уровня потребуется дополнительное повышение процентных ставок.
4️⃣Пессимистичные данные по индексу потребительских расходов (PCE) в пятницу и результаты ежегодного стресс-теста банков в среду также могут подлить масла в огонь.
Короче говоря, неделька будет веселая. И тот факт, что фьючерсы на Америку пока в осторожных плюсах, мало кого должен убаюкивать.
?Золото… много раз говорил, потому не думаю, что стоит долго об этом…
✔️Полагаю, что текущие уровни интересны для среднесрочной покупки. ✔️Даже если и увидим уровни пониже, думаю, отличный повод немного усреднить позицию. ✔️Однако пока золото делает робкие попытки подрасти. Это разворот движения вниз? — Пока не знаю. Посмотрим.
Доходности десятилеток. — Пока потихоньку вниз. Значит, если ничего не изменится, TMF еще немного может подрасти.
Валютный рынок. — Пока без особых изменений. Жду на краткосрочном периоде небольшого укрепления доллара.
