Эффект переноса обменного курса — это то, насколько сильно изменение валютного курса отражается на внутренних ценах. Особенно это важно для импортозависимых стран, таких как Россия.
Если рубль дешевеет, то:
◽️Импортные товары дорожают. Импортерам нужна выручка в зарубежной валюте. Если рубль дешевеет, то цены в рублях поднимают, чтобы получить ту же валютную выручку. Это сразу видно на электронике, одежде, продуктах.
◽️Дорожает и российская продукция, если в ней используются импортные компоненты или сырье. Производители просто перекладывают эти расходы на покупателей.
◽️Растут инфляционные ожидания — люди боятся, что цены дальше пойдут вверх, и начинают закупать товары впрок. Бизнес, ожидая роста издержек, тоже заранее поднимает цены.
Насколько сильно падающий рубль разгоняет инфляцию?
По оценкам Банка России, если рубль подешевеет на 10%, это добавит 0,5–0,6 процентного пункта к инфляции в течение одного квартала.
Например, предположим, что курс рубля к доллару ослабнет с 90 до 99 в течение марта, то есть на 10%. Тогда в 2-м квартале вместо прогнозируемого роста цен на 1,5% (6,1% в пересчете на годовое выражение) мы можем получить 1,5 п. п. + 0,5 п. п. = 2% квартальной инфляции (8,2% в пересчете на годовое выражение).
Почему эффект такой слабый?
1️⃣Речь идет о краткосрочном эффекте, когда влияние наиболее заметно. В долгосрочной перспективе (порядка 5 лет) эффект переноса на инфляцию становится полным.
2️⃣Согласно данным Росстата, в среднем лишь 52% стоимости товаров формируется из их себестоимости, а расходы на импорт составляют лишь часть этой суммы. Остальные 48% – это налоги, акцизы, прибыль производителей и торговые наценки, где доля импортных затрат минимальна.
3️⃣В сфере услуг зависимость от импорта низкая. На их стоимость сильное влияние оказывают расходы на труд, которые не зависят напрямую от курса.
Таким образом, рост стоимости импорта оказывает прямое влияние только на ограниченную часть расходов. Они составляют небольшую долю добавленной стоимости товаров, которые, в свою очередь, представляют собой лишь часть потребительской корзины.
Эффект переноса асиметричен
Если рубль укрепляется, цены не реагируют так сильно, как когда рубль падает. Почему такая несправедливость?
1️⃣Когда рубль ослабевает, импортеры и производители, зависящие от импортного сырья, оперативно повышают цены, компенсируя возросшие издержки.
2️⃣Компании и ретейлеры нередко используют рост валютного курса как повод для повышения цен, но при обратном движении курса не спешат их снижать. Это связано с потребительской инерцией и несовершенной конкуренцией.
3️⃣При росте цен предприятия могут увеличивать зарплаты сотрудников, чтобы оставаться конкурентоспособными на рынке труда. Однако при снижении отпускных цен сокращение заработных плат, как правило, невозможно, что делает компании менее склонными к уменьшению цен.
Итог
◾️Ослабление рубля действительно разгоняет инфляцию, но не моментально и не на 100%. В краткосрочном периоде ослабление на 10% добавляет к инфляции 0,5–0,6 п. п.
◾️При этом падение рубля действует на цены быстрее и сильнее, чем его укрепление.
◾️На конечную стоимость товаров влияет не только курс, но и налоги, наценки, внутренние издержки, поэтому эффект переноса ограничен.
