На прошлой неделе свою годовую финансовую отчетность опубликовала израильская Teva (TEVA US).

Не секрет, что к этой компании у нас пристальное внимание. Мы давно за ней следим и давно верим, что в определенный момент эта история может «выстрелить».

Итак, что можно сказать о цифрах за 2020 г.? Выручка компании год к году практически не изменилась и составила около $4,5 млрд, а EBITDA незначительно (+4,5%) увеличилась. Скорректированная чистая прибыль показала более существенный рост и достигла $753 млн, а EPS оказался на уровне $0,68.

Сначала о том, что у нас плохого. Цифры незначительно превзошли прогнозы фондовых аналитиков, да и в целом оказались нейтральными. Более того, годовой прогноз по выручке ($16,4-16,8 млрд) практически совпал с консенсусом Bloomberg.

Сегодня рынок болезненно воспринимает такой сценарий рынок, что и произошло на следующий день после отчетности, когда котировки Teva пошли вниз (снижение доходило до -6%).

Каковы позитивные моменты отчетности? Во-первых, последовательное снижение долговой нагрузки. Так, в абсолютном выражении совокупный финансовый долг в 2020 г. сократился на $1 млрд (-5,6%). Соотношение чистого финансового долга к EBITDA опустилось ниже 5,0х впервые за последние 3 года.

Во-вторых, продажи двух новых препаратов, Ostado и Ajobi, как ожидается, превысят выручку от Copaxone уже в 2021 г. Также, по словам гендиректора Teva Кэре Шульц, компания «близка» к урегулированию дела по опиоидным препаратам. Это еще один хороший признак.

Вывод? В целом, в отчетности не было ничего выдающегося, так что последующая распродажа не вызывает удивления. При этом компания остается существенно недооцененной по сравнению с аналогами. Так, форвардный EV/EBITDA на 2021 г. составляет около 7,5х. Это дешево.

Да и положительные моменты отчетности – налицо. Учитывая тот факт, что «бычий» тренд на рынке сохраняется и что порой инвесторы начинают выкупать недооцененные, но при этом качественные бумаги, на акции Teva стоит обратить внимание на текущих уровнях.

Раз в год и палка стреляет? Да, и так тоже может быть. Однако, если она выстрелит без вас, может быть немного обидно. А потенциал для снижения, по нашим оценкам, у Teva ограничен.

@bitkogan

Упоминал об этом в канале кратко, а сегодня решил дать более подробный материал. Бумага, кстати, по итогам торгов выросла более, чем на 10%.

Выручка в 1 квартале составила $4,36 млрд, что выше на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Почти половину выручки (48%) компания традиционно генерировала в США, однако реализация лекарств в странах Европы принесла $1,4 млрд (32%), что стало наибольшим относительным и абсолютным показателем за последние годы.

Результаты в значительной степени превзошли прогнозы рынка. Отдельно стоит отметить рост рентабельности, а также снижение долговой нагрузки. Первое говорит нам о том, что компания пока неплохо справляется с кризисом и несмотря ни на что успешно реализует стратегию по повышению эффективности.

Второе подтверждает давнее намерение Teva снижать долговую нагрузку. Так, отношение чистого долга к EBITDA по итогам квартала составило около 5,1х по сравнению с 5,5х в 4 квартале 2019 г. Учитывая текущую ситуацию в мире, полагаю, это успех, что и подтвердил вчерашний рост котировок акций Teva. Компания в 2023 г. планирует снизить данный мультипликатор до 3х.

Безусловно, настоящей проверкой на прочность станут итоги 2 квартала, однако уже сейчас можно сделать вывод о том, что компания в целом на правильном пути. Не раз и не два писал об этом, и вот сегодня мы видим тому подтверждение.

Не исключаю, что котировки могут еще подрасти. Посмотрим.

@bitkogan

Читайте в нашем блоге

Сегодня до открытия рынка был представлен финансовый отчет израильской фармацевтической компании Teva.

Выручка в 3 квартале 2019 г. составила $4,26 млрд против $4,53 млрд за аналогичный период прошлого года. EBITDA снизилась на 5% до $1,2 млрд. Скорректированный показатель EPS в годовом выражении увеличился на 44% до $0,58.

Отчетность в целом неплохая. Снижение выручки – не самое позитивное явление, но оно не является чем-то неожиданным.

Однако позитивных моментов, на мой взгляд, в отчете гораздо больше.
Во-первых, при снижении выручки удалось увеличить рентабельность по EBITDA квартал к кварталу с 26% до 28%. Кроме того, что также важно, в годовом выражении рентабельность осталась на прежнем уровне.
Во-вторых, Teva продолжает активно работать над снижением долговой нагрузки. Если в прошлом квартале отношение чистого долга к EBITDA составляло 5,8, то, согласно свежим данным, оно снизилось до 5,5. Совокупный долг в квартальном выражении снизился на 8% до $27 млрд.
В-третьих, Teva увеличила guidance по основным показателям на 2019 г. Это говорит о том, что в целом компания сегодня себя чувствует более уверенно, чем еще несколько месяцев назад. Очевидно, многое стало получаться. Это касается, в первую очередь, снятия остроты опиоидного скандала, а также роста рентабельности и снижения долга.

Скажу откровенно, отчетность меня порадовала и вселила некоторый оптимизм. Да и рынок сегодня реагирует очень позитивно: бумага растет с открытия торгов на 7%.
И если еще совсем недавно я всерьез раздумывал над тем, чтобы закрыть позицию и забыть об этой истории, то сегодня решил пока повременить. Есть шанс, что у Teva все будет хорошо.

Еще пара слов по Teva.

Посмотрел ее полугодовой график. Как мне кажется, на нем начинает формироваться картинка под названием «блюдце». И мне эта картинка нравится. (Рис.2)

@bitkogan