В целом, ситуация с российским бюджетом пока не выправляется:
▫️Доходы за январь-июнь просели 11,6% (г/г)
▫️Расходы — выросли на 19,4%.
▫️Итого: дефицит бюджета уже достиг 2,6 трлн руб. и будет расти дальше.
Местер: «Ставка должна подняться несколько выше текущего уровня, а затем некоторое время оставаться на этом уровне».
Дейли: «Еще пара повышений ставок ФРС, вероятно, необходима».
Нефтегазовые доходы за I полугодие 2023 г. сократились почти вдвое по сравнению с 2022 г.
Их объем снизился на 47% г/г, составив 3,38 трлн руб.
Ненефтегазовые доходы при этом составили ~9 трлн руб. и выросли на 17,8% г/г.
?И снова бюджет РФ недополучил нефтегазовые доходы
В прошлом месяце нефтегазовые доходы оказались на 30,3 млрд руб. ниже от ожидаемого месячного объема. То есть бюджет снова недополучил нефтегазовые доходы.
Раз снова недополучка, в рамках бюджетного правила Минфин продолжит продавать валюту. Но теперь в меньшем объеме:
С 7 июля по 4 августа Минфин будет продавать иностранную валюту на 1,7 млрд руб. в день. Это в 2,1 раз, меньше, чем продают валюту сейчас.
Выводы?
1️⃣ В прошлом месяце курс доллара держался выше 80. Это должно было подтолкнуть экспортную выручку наверх. Мы видим, что пока даже дешевеющий рубль не помог получить доходы выше базовых. А значит, ситуация с экспортом не налаживается.
2️⃣ Не самая легкая ситуация с бюджетом объясняет наблюдаемое сейчас падение рубля. Проблема, в первую очередь, в падающем экспорте.
3️⃣ То что мы увидели сейчас – негативно для рубля. Низкий экспорт, снижение объемов продаж валюты в рамках бюджетного правила. Ждать волшебного укрепления российской валюты пока смысла нет. Если, конечно, не случится чего-то уж очень экстраординарного.
Впрочем, надо понимать, что нынешняя девальвация может вызвать инфляционный всплеск, поэтому текущее положение дел – не самое комфортное для центробанка. А это может значить, что Регулятор таки выйдет с интервенциями уже в ближайшем будущем. Будем наблюдать.
В ЦБ допустили первое повышение ставки из-за рисков инфляции — зампред Банка России.
Из факторов возможного ускорения роста цен:
▫️Нехватка трудовых ресурсов
▫️Риски ускорения исполнения бюджетных расходов
▫️Условия внешней торговли
Как мы любим говорить, все как мы и предполагали?
Почему это важно? Это ускорение темпов. Ранее ставку повышали дважды на 25 б.п.
Почти все члены ФРС ожидают, что к концу года будет уместно повысить ставку — Пауэлл, глава ФРС.
Что это значит? Скорее всего, на следующем заседании ФРС повысит ставку на 25 б.п. Рынок это закладывает с вероятностью 77%.
Главные пункты из пресс-релиза ФРС:
▫Может потребоваться дополнительное ужесточение политики.
▫ФРС готова скорректировать политику.
▫Комитет продолжит сокращать запасы ценных бумаг на балансе в соответствии с планом.
Реакция рынка – негативная:
▫S&P500 -0,7%
▫Доходность 10-леток выросла с 3,77% до 3,85%
1️⃣Цены растут все быстрее, инфляционные ожидания населения и предприятий остаются повышенными.
2️⃣ЦБ может повысить ключевую ставку для стабилизации инфляции вблизи 4%.
3️⃣В базовом сценарии годовая инфляция составит 4,5–6,5% в 2023 году, вернется к 4% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
4️⃣Баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных.
«По оценкам экспертов, в 2023 году мировая экономика продолжит замедляться, а ВВП России может вырасти на 1–2%» — Президент
Что за перегрев? Вы ощущаете его близость? ?
Перегрев экономики в общем случае – когда предложение не поспевает за спросом и цены растут.
В России перегрев выглядит так: производство может начать не справляться даже с умеренным ростом спроса.
По мнению аналитиков ЦБ, растет конкуренция за ресурсы – труд, производство, финансы. Это видно по
?низкой безработице,
?высокой загрузке производственных мощностей,
?росту корпоративного кредитования.
Как избежать этого перегрева?
В Центробанке считают, что надо обеспечить рост импорта. Похоже, ребята понимают, что все заместить не получится. Логичный вывод.
Как тогда наращивать импорт?
Для импорта нужна экспортная валютная выручка. Так что основной фактор здесь – нефтегазовые доходы.
Значительно нарастить эти доходы сейчас не получится: Россия сейчас больше зависит от своих импортеров, чем импортеры – от России. Поэтому ресурсы продолжат торговаться с дисконтом.
Безработица в США резко выросла: 3,7% в мае после 3,4% месяцем ранее.
Прирост занятых составил 339 тыс. (на 159 тыс. выше ожиданий). При этом темп роста зарплат замедлился до 0,3% (м/м) после 0,4% (м/м) месяцем ранее.
На днях слышали от Эльвиры Сахипзадовны про перегрев экономики. Кажется, пронесло ?
Причиной мартовского прироста в 1,1% был рост промпроизводства за счет ВПК. В апреле темпы роста ВПК даже увеличились, но другие факторы оказались не в пользу роста.
Мюллер — один из управляющих в ЕЦБ, голосует на заседаниях по ставке. По его мнению, ставку поднимут на 0,25% два раза — и в июне, и в июле.
Производственный PMI Китая в мае составил 48,8. Минус 0,4 пункта за месяц и минимум за 5 месяцев.
Рынок отреагировал негативом, т.к. повышается вероятность роста ставки ФРС:
?Доходности десятилеток выросли.
?Фьючерсы на Америку пошли вниз.
Этот негатив может усилиться на открытии рынка.
“Все хорошо, но недостаточно” – такой вывод можно сделать из протокола майского заседания.
По мнению членов регулятора, ситуация на рынке труда стабилизируется, но инфляция остается неприемлемо высокой. В свете последних данных я бы сказал обратное…
Минутки также не дали четкого прогноза по ставкам.
Одни сохраняют ястребиный настрой, другие ожидают, что замедление роста экономики снимет необходимость в дальнейшем ужесточении. Им бы сценарии в Голливуде писать – до последнего сохраняют интригу…
Что касается конкретных высказываний:
➡️ В пятницу Пауэлл заявил, что недавний банковский кризис привел к ужесточению кредитных стандартов, тем самым ослабив необходимость повышения процентных ставок.
➡️ Во вторник Бернанке, напротив, сказал, что ставки должны быть повышены.
➡️ Президент ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари пошел еще дальше, предположив, что центральному банку “возможно, придется поднять ставку выше 6%”, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню 2%.
Спрашивается, какого рода изменения в денежно-кредитной политике ожидает рынок?
Что еще?
Члены регулятора готовы обеспечить достаточную ликвидность в финансовой системе. Переводя на русский, банковский кризис никто не пустит на самотек. В то же время, в ФРС рассчитывают, что стабилизация ситуации в секторе может способствовать экономическому росту.
В пятницу Бернанке и Пауэлл, сошлись на том, что инфляция находится на сегодняшнем уровне в 4,9% во многом из-за перегретого рынка труда.
Ну что, будут охлаждать?
Буллард считает, что ставку стоит продолжить повышать. Он отметил, что рынок труда значительно укрепился и этим стоит воспользоваться.
От таких новостей (и не только) доходности 10-леток растут.
