Сразу скажу: присутствуют как позитивные моменты, так и негативные, которых, увы, больше. Начнем с хорошего. На днях компания опубликовала сильную квартальную отчетность. Выручка была на уровне консенсус-прогноза аналитиков, а вот скорректированные EBITDA, как и чистая прибыль, оказались лучше ожиданий. При этом, что важно, увеличилась рентабельность EBITDA в квартальном выражении: 14,5% против 11%. На фоне отчетности акции компании выросли на 4,5% в течение двух сессий. С другой стороны, показатели по  стандарту GAAP оказались гораздо хуже: чистый убыток составил почти $2 млрд, а EPS ушел в отрицательную зону, что не совсем нормально для компании.


Из тревожных моментов отмечу следующее:
1. Возможное снижение операционных результатов в 2020 г., на фоне продолжающейся торговой войны между США и Китаем; FedEx зависит от этой ситуации;
2. Отказ от продления контракта на доставку грузов с Amazon;
3. Сильный убыток по GAAP;
4. Высокая долговая нагрузка: Net debt/EBITDA на уровне 6; довольно серьезный уровень, хотя компания, не смотря на это, прибыльна.

FedEx хоть и не сильно, но зависит от ситуации вокруг возможного соглашения США и Китая (на Поднебесную приходится около 6% выручки). Если на нынешнем саммите в Осаке будет ли достигнута договоренность (или договорятся договориться), это может оказать позитивное влияние на компанию. Не исключаю рост в моменте после выхода соответствующих новостей. 
Насчёт долгосрочного положительного тренда не уверен: смущают проблемы с Amazon, убыток по GAAP и высокая долговая нагрузка.

Практически все бумаги сектора сейчас стоят относительно дёшево. Если движение приобретет устойчивый характер, то основные «фишки» могут вырасти на не один десяток процентов. Фавориты остаются прежними: CannTrust (CTST US), Organigram (OGI US), HEXO (HEXO US) и Aleafia (ALEAF US). Последний, кстати, задает тон: вчера вырос на 25%, а сегодня продолжает – уже 15%.

Если ничего страшного не произойдет – вижу бумагу по 50. Впрочем, рынок есть рынок … Хотя дивидендная доходность 18% – это сильно. Но проблема в том, что в основе дивидендов – прошлогодняя девальвация.

Будущее рубля стопроцентно предсказать невозможно. A для Сургута девальвация – учитывая колоссальную долларовую подушку – штука весьма полезная.

Как ожидается, VW предложит инвесторам около 12% акций Traton по цене 27 евро (нижняя граница ценового диапазона в 27-33 евро). Если размещение состоится по такой цене, вся компания будет оценена около 14 млрд евро. Торги начнутся завтра на биржах Франкфурта и Стокгольма. 

Напомню, первый покупает второго за $63 млрд (из расчета $188 за акцию). Факт проведения довольно крупной сделки оцениваю позитивно: это, на мой взгляд, признак того, что не все так плохо в этом мире, раз компании находят силы и возможности для таких слияний.

Насколько выгодна сделка обеим компаниям? У ABBV ситуация сложная, и она связана с окончанием действия патента на основной их препарат. Поэтому покупка Allergan выглядит логичным шагом на пути к диверсификации бизнеса и выходу на новые рынки сбыта. 
В силах ли Allergan дать сильный эффект? Сомневаюсь. Новых препаратов нет, финансы в последние годы стагнируют, долговая нагрузка растет (Net debt/EBITDA около 3). Чтобы вдохнуть в такой актив новую жизнь, нужно проделать огромную работу, привлечь инвестиции и т.д.

Для Allergan новость позитивна в том смысле, что компанию оценили на 45% выше рынка. Во вторник акции выросли на 25% до $162, а вчера немного добавили: закрытие на уровне $164. Будет ли расти до цены сделки с ABBV? Не сильно верится в такой сценарий. Если сразу не «добили», то дальше все выглядит немного туманно.
Давайте подсчитаем, какой будет долговая нагрузка у объединенной компании? При этом учтём тот факт, что у ABBV денег на сделку нет (это может стать причиной отказа в последний момент – такое бывает), и им придется привлекать долговое финансирование, скорее всего, в виде бондов. 

Совокупный долг объединенной компании превысит $100 млрд, а Net debt/EBITDA составит около 5. То есть на выходе получаем, что у холдинга долговая нагрузка будет выше, чем у каждой составляющей в отдельности. Довольно странная картина…

Не торопился бы с покупкой ни той, ни другой бумаги. ABBV уже отскочил на 3,5% после падения, и я не уверен, что он пойдет дальше. Хотя, чем черт не шутит. Возможен рост в случае отказа от сделки. Про Allergan сказано выше. Возможно, имеет смысл обратить на бонды ABBV, если они скорректируются вслед за акциями.

Движение продолжается, в моменте котировки растут на 15%. Более того, сегодня весь технологичный сектор демонстрирует очень уверенную динамику. Полагаю, причины две:

1) намек министр финансов США Стивена Мнучина на то, что США и Китай близки к соглашению;

2) собственно, сильный отчет Micron. 

Вслед за Micron сегодня на 7% растет Western Digital (WDC US): начался технический отскок вверх после долгого падения, плюс новость о партнерстве с Veeam, которое обещает быть перспективным. Остальные также показывают динамику выше рынка в целом: Qualcomm (QCOM US) +3,7%, AMD (AMD US) +4%, Lam Research (LRCX US) +3,5%, Applied Materials (AMAT US) +4%. Обо всех компаниях писал неоднократно, обращал на них внимание.

Вчера, когда основная торговая сессия в США уже закончилась, вышел сильный квартальный отчет компании Micron (MU US), превзошедший ожидания фондовых аналитиков. В итоге сегодня на пред-торгах акция растет на 8%. Выручка оказалась на 2% выше прогноза. Но куда большее расхождение было по чистой прибыли – около 35%. Из дополнительных позитивных моментов можно отметить начало поставок в адрес Huawei некоторых чипов для смартфонов. Эта продукция не попала в «черный список», который был опубликован правительством США 15 мая.
Также компания полагает, что существуют благоприятные драйверы для роста спроса на полупроводники на долгосрочном горизонте, несмотря на падение текущего спроса из-за торговой войны США и Китая. 
Вместе с тем, недавнее заявление Мнучина https://t.me/bitkogan/4030вселяет некоторый оптимизм относительно перспектив компании.

Я неоднократно писал, что Micron – очень интересный актив. В свое время удавалось заработать на этой бумаге. Сейчас полагаю, что, несмотря на сильную отчетность и Micron, и данный сектор в целом остаются под давлением.
Поэтому сейчас все внимание переговорам США и Китая.

Компания пришла к соглашению со штатом Оклахома и выплатит государству $85 млн. Это хорошо для производителя, так как и ситуация улажена, и сумма иска при этом не увеличилась. В итоге акция вчера выросла на 6,5%. Что дальше? Пока неясно. На всякий случай, держу часть позиции по Teva. Не исключаю, что если так пойдет и дальше, котировки могут ещё немного подрасти. 
Внимательно слежу за ситуацией.

Акции компании находятся в контртренде с начала апреля по сравнению с рынком, и это не кажется вполне справедливым. Компания стоит достаточно дешево по мультипликаторам. P/E на уровне около 6 – значительный дисконт как к индексу, так и к среднему отраслевому коэффициенту. Платят хорошие дивиденды – на уровне около 6% годовых. 
Не вижу снижения операционных показателей в последние годы. Есть некоторая проблема с прибыльностью в последнем отчетном периоде, но по всем остальным признакам акции компании не заслуживают такого сильного отставания от рынка. 

Обязательно выясню с чем связано снижение операционной рентабельности. Данная компания может стать неплохой инвестиционной идеей на текущих ценовых уровнях.

Вчера мы упоминали о том, что Петропавловск объявил о размещении конвертируемых еврооблигаций на сумму 100 млн. долларов https://t.me/bitkogan/3960 Акции компании ответили спадом на 6%, так как конвертируемые облигации дают преимущества облигационерам, и «размывают» долю акционеров при конвертации. Однако, в данном случае все не так прямолинейно. Петропаловск на фоне текущих цен на золото сможет во многом решить проблемы с финансами, которые у него наблюдались в 2017-2018 гг. – это открывает дорогу для роста цен на акции, которые сильно перепроданы. С помощью нового выпуска еврооблигаций Петропавловск увеличивает срок кредитного портфеля и улучшает свой кредитный профиль. Как результат, снижение доходности и рост цены как на обычные еврооблигации, так и на конвертируемый, новый бонд. Конвертируемый бонд будет являться гибридным инструментом, примерно таким, как «акция с купонным доходом», но может быть низколиквидным. 
Текущие обычные евробонды предлагают вполне привлекательную доходность к погашению на уровне 9,94% годовых. К слову, акции сегодня растут уже на 7%. Вчерашнее снижение почти полностью выкуплено.

CannTrust (TRST, CTST) объявил о создании совместного предприятия с Elk Grove Farming Co. LlC. Elk Grove Farming Co. LlC обладают значительными земельными площадями в Калифорнии для выращивания качественного медицинского каннабиса. В результате сделки CannTrust получит доступ дополнительно к 3 000 гектарам высококачественных  угодий для производства сырья. 
Акции реагируют взрывным ростом (+9%) на фоне рынка, застывшего около нулевой отметки перед заседанием ФРС по ставкам. 
Как мы видим, планы развития компании постепенно становятся реальностью.