Это главная интрига сегодняшнего дня. Вопрос повышения в целом не стоит после того, как глава ЦБ пообещала поднять ставку.

Напомню, что среди аргументов за 17% — замедление экономики и инфляции. Причем пока это отдельные индикаторы, а не статистика. Точнее, это пока лишь скорее ожидания.

▪️ Хотя это уже факт, что индекс промышленного производства в июне сократился на 1,5% м/м (май: +2,1%).
▫️ Годовой прирост составил 1,9% (апрель: 5,3%).
◾️ И, скорее всего, цифры июля и августа также будут говорить о замедлении темпов роста экономики.

Ключевой аргумент за 18% — это значительная разница между предыдущими прогнозами ЦБ и суровой реальностью, требующая, по мнению Регулятора, более жесткой политики.

В вопросе «индикаторы против прогноза» полагаю, что ЦБ все же отдаст больший вес прогнозу и повысит ключевую ставку до 18%.

Позиция рынка между 17% и 18%, но гораздо ближе к 18%.

Я бы лично вообще бы не поднимал. Но… не мне решать.

Ну а теперь что все это означает для нас?

➡️ Если ЦБ поднимет ставку до 17%, рынок акций и облигаций покажет существенный рост.

➡️ При более ожидаемом повышении до 18% возможно небольшое снижение облигаций. Но это вообще не факт. Могут и попрыгать на текущих уровнях.

А дальше все будет зависеть от нового прогноза и сигналов регулятора.

Короче говоря, даже если Регулятор и поднимет ставку до 18%, но намекнет, что далее так жестить не намерен… рынку может даже все и понравиться.

💰 Скажу откровенно. Мы в новый смешанный портфель в приложении (где и облигации, и акции будут в различных пропорциях) вчера все же немного рискнули и взяли на небольшую часть средств облигаций.

🔗 Кстати, сегодня в 17:30 мы обсудим на Bitkogan Talks влияние решения ЦБ по ключевой ставке на сектор недвижимости, и в частности на девелоперов, с топ-менеджером компании «Эталон» Ильей Косолаповым. Не пропустите, разговор будет очень предметный и интересный.

В понедельник я уже разбирал, почему ЦБ увеличит ключевую ставку () до 18%.

Но есть мнения, что решение будет не таким жестким, и аргументы за такую точку зрения тоже есть.

➡️ Во-первых, мы видим признаки замедления экономики, то есть возможно пик перегрева остался позади, во 2 квартале. Рынок труда тоже вышел на плато: рост зарплат существенно снизился еще в апреле.

➡️ Во-вторых, отмена массовой льготной программы по ипотеке — это по сути своей ужесточение процентных ставок. Стоит ли его усиливать повышением ключевой — вопрос творческий.

➡️ В-третьих, устойчивая часть инфляции сильно не ускорялась, в июне даже произошло небольшое замедление. Судя по оперативным данным, инфляция продолжила снижение и в июле. В инфляционных ожиданиях населения также рост только волатильной компоненты в подгруппе населения без сбережений, что может быть разовой реакцией на индексацию тарифов ЖКХ.

Аргументов немало. Так может не будут ставку повышать?

◽️Все же повысят. Давайте не будем забывать, что в начале июля Набиуллина прямым текстом сказала, что ЦБ на ближайшем заседании будет выбирать шаг повышения ставки.

Могут ли поднять только до 17%?

Такое возможно. Ожидания рынка при этом ближе к 18%. Банки и вовсе повышают ставки по депозитам так, как будто ставка уже 18%. Так что при увеличении только до 17% мы увидим сильный рост и на рынке облигаций, и на рынке акций.

▫️Но я все же склоняюсь к тому, что ЦБ ужесточит ставку до 18% из-за сильного повышения прогноза по инфляции.

◾️Напомню, что актуальный прогноз Банка России подразумевает инфляцию на конец года 4,3-4,8%. И на 15 июля мы уже имеем рост цен на 4,8% с начала года. Впереди еще почти 6 месяцев, наивно полагать, что цены больше не будут меняться.

◾️И дело не только в инфляции. Прогнозы ВВП и кредитования тоже оказались далеки от реальности, а это все факторы инфляции. Вся картина мира пошла по сценарию, где цены растут гораздо быстрее.

➡️ Банку России придется это признать, сильно пересмотреть прогнозы и отреагировать на новую картину мира существенно более высокой ставкой. А это и есть 18%.

На большее повышение регулятор не пойдет, так как статистика не столь катастрофична: устойчивые компоненты инфляции и инфляционных ожиданий выросли не так сильно, последние недельные оценки сигнализируют о замедлении роста цен, деловая активность постепенно замедляется.

Есть даже мнение, что ЦБ ограничится повышением до 17%. Но я бы не строил на это больших надежд — прогнозы инфляции не позволят. А в вопросе ставки прогнозы гораздо важнее актуальной статистики. Но про сценарий более мягкого решения ЦБ мы поговорим на этой неделе отдельно.

➕Также не должен успокаивать и рост доходностей ОФЗ. Он собственно УЖЕ произошел. Более того, в последние дни мы наблюдаем обратное движение. Индекс RGBI растет уже 4 торговые сессии.

Да, ставки стали выше после июньского заседания. Но это не значит, что проблема инфляции сама решается без регулятора. Рост ставок произошел на ожиданиях повышения ключевой ставки до 18%. Если оно не случится, процентные ставки снизятся.

Вывод

Повышение ключевой ставки до 18% выглядит наиболее логичным решением для ЦБ.

P. S. Стоит ли уже сейчас покупать длинные ОФЗ?Этот вопрос получаю ежедневно. Лично я думаю — да. Но даже мои аналитики со мной не согласны. Спорим вовсю. Будем очень подробно писать об этом в ближайшие дни.

Пару недель назад ЦБ прогнозировал рекордную чистую прибыль банков в 2024 году в 3,6 трлн руб. Но на деле этот показатель в мае упал на 16% (г/г) —до 255 млрд руб.

Неужели аналитики Банка России ошиблись?

Не будем спешить с выводами и вырывать цифры из контекста. Сокращение доходов кредитных организаций связано в первую очередь с отрицательной переоценкой ОФЗ на 180 млрд руб. В результате убыток от операций с ценными бумагами в мае составил 15 млрд рублей, тогда как в апреле по этой статье была зафиксирована прибыль в размере 14 млрд рублей.

До этого сообщалось, что маржа банков в первом квартале снизилась на 0,3 п.п. до 4,5%, так как стоимость фондирования выросла чуть больше, чем доходность активов.

Учитывая, что ЦБ может повысить ставку еще не один раз, можно предположить, что в ближайшее время тенденция вряд ли изменится.

Откуда возьмутся рекордные прибыли?

По прогнозам самого регулятора, стимулом станет рост бизнеса и исторически низкие отчисления в резервы на фоне снижения стоимости риска по корпоративным кредитам.

➡️ В пользу банков говорит и рост ставок по кредитам населению и, как следствие, рост выручки, а также санкции против НКЦ, которые привели к увеличению спредов курсов токсичных валют.

А как насчет роста просроченной задолженности?

Действительно, доля просроченных кредитов увеличивается с начала 2024 года, а в случае с ипотекой в апреле выросла больше, чем общая задолженность: +2,9% против +0,8 % в марте.

📎Стоит только учесть, что, несмотря на рост плохих долгов, просроченные ипотечные кредиты составляют всего 0,14% от общего объема на первичном рынке и 0,43% на вторичном.

Остро встает вопрос, на какие компании лучше обратить внимание в период высоких ставок. Впереди июльское заседание ЦБ, на котором, вероятнее всего, повысят ключевую ставку.

Прежде всего, это компании с высоким запасом денежных средств. Подобные денежные кубышки позволяют генерировать дополнительный денежный поток за счет размещения свободных средств на депозитах или в облигациях как альтернатива.

▫️Интер РАО. Около 520,2 млрд руб. денежная позиция, это больше всей капитализации. Процентные доходы по кубышке составляют 50% от операционной прибыли.

▫️Юнипро. Денежная позиция составляет 61,7 млрд руб. при капитализации 127 млрд руб. Процентные доходы также составляют весомую часть доходов группы.

▫️Сургутнефтегаз. Известен легендарной кубышкой. Только процентами за квартал зарабатывают порядка 91 млрд руб. Это 73% от всей операционной прибыли компании.

Стоит крайне аккуратно относиться к закредитованным эмитентам — АФК Система, Мечел, Сегежа, Газпром, МВидео.

Что касается ожиданий по рынку акций в краткосрочной перспективе. Я не ожидаю какого-то резкого и агрессивного роста по индексу Мосбиржи. Скорее склоняюсь к боковику примерно на текущих уровнях. Переписывать локальный максимум на 3520 пунктах рановато.

📎Как я уже сказал, впереди июльское заседание ЦБ. Потенциальная 18%-ная ставка будет продолжать давить на рынок акций. Участники предпочитают менее рискованные, консервативные инструменты — облигации, вызывая отток с рынка акций.

Но при этом точечные идеи по акциям все равно можно и нужно отыгрывать.

Заседание ЦБ каждый раз поднимает волну интереса к ключевой ставке в интернете — наткнулся на исследование о том, как меняются запросы в преддверии таких заседаний.

✔️Аналитики Яндекса подсчитали, что за последний год число запросов о ключевой ставке в дни заседаний было почти в пять раз выше, чем в остальное время. Чаще всего люди хотят знать, что такое ключевая ставка — это абсолютный лидер среди всех запросов. И их можно понять…

Также в топе-5 популярных запросов оказались вопросы о последствиях изменения ставки. Это означает, что люди стараются узнать, как изменения отразятся на их повседневной жизни.

▫️Бывают и более конкретные вопросы — например, как размер ставки отразится на курсе рубля, или сколько составляет 1/150 ключевой ставки Центробанка, которую за каждый день задержки зарплаты обязан начислить работодатель по ТК РФ.

Вопрос серьезный. От ответа на него зависит, чего ждать дальше.

Полагаю, есть важный аспект, который не все знают. А именно — как устроены заседания ЦБ. Существуют, как известно, заседания опорные и не опорные.

▪️ В опорные заседания ЦБ дает расширенную коммуникацию: публикует прогноз плюс отдельный подробный материал, который его разжевывает. Такое заседание будет 26 июля.

▪️ В неопорные заседания, как сегодня, прогноз не публикуется.

Объяснять, почему ЦБ поднял ставку, если еще совсем недавно говорил о возможности снижения во втором полугодии, непросто. Чтобы сообщать, что все пошло не по плану, нужен максимум из доступных способов коммуникации. И в первую очередь нужно показать прогноз, в котором инфляция идет выше цели.

Можно было опубликовать прогноз сегодня внепланово. Но это означало бы, что все критически плохо и нужны срочные меры. С точки зрения информационной политики ЦБ решил сделать это плавно, дав сегодня столько жестких сигналов, сколько было возможно.

📎 При этом, судя по реакции телеграм-каналов и аналитиков, не все понимают, насколько это жесткие сигналы. На моей памяти, после слов «допускает возможность повышения» всегда следовало повышение ставки. Не поднять ставку после жесткого сигнала, это значит рисковать репутацией. В следующий раз в сигнал ЦБ никто не поверит.

Поэтому вероятность повышения очень высока.

➡️ Более того, ЦБ четко сказал, что теперь ждет более жестких денежно-кредитных условий, чем в апреле. Это значит, что апрельские прогнозы ставки 15–16% в 2024 г. и 10–12% в 2025 г. в прошлом. Уже сейчас ЦБ ждет более высокую ключевую ставку в ближайшие годы. А в июле Банк России это подробно покажет в прогнозе.

▪️Фраза «допускает возможность» на языке ЦБ практически всегда означала повышение ставки на следующем заседании. Остается интрига насколько. Учитывая осторожность ЦБ, видимо это будет 17% в июле.

▫️Дополнительно ЦБ акцентировал внимание, что потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий. Ключевое слово — существенно.

Опять же перевожу. Это означает, что в июльском прогнозе траектория ставки на два ближайших года будет сильно пересмотрена вверх. То есть высокие ставки с нами на долго.

В целом, разница между повышением и сигналом на повышение через месяц не столь существенная. Поэтому политика однозначно стала жестче.

Почему ЦБ не поднял ставку сегодня?

Вопрос хороший, инфляция ведь выходит выше уже сейчас, чего тянуть. Рынки тоже уже готовы. Возможно узнаем на пресс-конференции. А может просто не хотели портить информационный фон перед выступлением президента?

➡️ Интересно, но индекс RGBI пока на радостях растет. Неделя на данный момент и правда выглядит разворотной. Но… очень многое зависит от риторики ЦБ. Дождемся комментариев.

Остаются ли перспективными акции?

Интересное мнение на этот счет опубликовал мой хороший друг Алексей Примак.

Напомню, Алексей является членом СД таких компаний, как «Артген» и «Генетико». А на фондовом рынке и вовсе работает с 1993 года.

▪️Соглашусь, что с ростом процентных ставок акции выглядят менее привлекательными. Но это находит отражение и в их цене. Рынок приходит к новым уровням, на которых акции снова оказываются в фокусе инвестора. Информация о ставках учитывается рынком.

Тем более не все компании одинаково реагируют на повышение ставок: у кого-то много долгов, а кого-то и кубышка есть. Поэтому можно покупать интересные бумаги по текущим ценам.

▪️Также и с IPO я не категоричен. Там, где цены завышены — стоит, конечно, пропустить. Но при этом можно брать перспективных эмитентов на вторичном рынке. Это вопрос цен и подробной аналитики компаний.

▪️Да и насчет ставок не все так мрачно. То, что рынок ждет +2 п.п. — это сильное утверждение. Свопы на RUONIA скорее дают 17%, даже чуть ниже. Макроконсенсус тоже колеблется между повышением до 17% и неизменной ставкой.

А повышение до 20% в повестке совсем не стоит. Катастрофичных изменений в новой статистике не было. Все же ЦБ удалось снизить инфляцию и инфляционные ожидания в данном году. Да, процесс идет медленно и не стабильно, но это никак не тянет на резкое ужесточение.

▪️По рублю же я чуть пессимистичней. Я согласен, что высокие ставки поддержат нашу валюту, но нельзя утверждать, что ничего не грозит. Любое ужесточения контроля за санкциями на экспорт может ударить по рублю. Этот риск есть всегда.

 На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 7 ИЮНЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал «ПОВЫСИТЬ ДО 17% (+100 бп)» – за это проголосовали 39% респондентов. Ещё 9% ожидают более умеренного повышения – 16.5% (+50 бп). А вот более радикального повышения (до 17.5-18%) ждут 17% респондентов. За неизменность ставки высказались 35%.

Таким образом ждут повышение ставки – 65%, неизменность – 35%.

Что сделали бы наши читатели на месте ЦБ? – тут голоса разделились. Ровно половина выступает за повышение, 13% – за снижение, 37% – за неизменность. На сколько повышать? – тут самый популярный ответ: до 17% (+100 бп) – такое решение приняли бы 19% респондентов.

❗️Весьма любопытно, что сразу половина респондентов заявили, что на месте ЦБ повысили бы ставку. В предыдущих трёх опросах с начала этого года доля “ястребов” колебалась от 16 до 23%. Тот факт, что эта доля так резко выросла может говорить о том, что общество всё более явно осознает издержки высокой инфляции, видит риски её ускорения и не намерено мириться с её отклонением от цели в течение длительного времени.

В опросе приняли участие более 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган@Bitkogan
ЦБ РФ поднимет ключевую ставку до 17%. Инфляция и экономика растут быстрее, чем прогнозировал регулятор. Данные по рынку труда, кредитованию и инфляционным ожиданиям также стали более проинфляционными. Среди новой статистики нет аргументов в пользу менее жесткой политики. При этом ЦБ не дал четкого сигнала о повышении, поэтому больше 17% в июне не жду.

Суворов Евгений@russianmacro
Хайк, как таковой на наш взгляд неизбежен, ожидая +100 бп, и даже где-то допуская и более решительные действия мы бы больше сосредоточились на сигнале регулятора. Экономика перегрета, рынок труда жесткий, надеяться на скорое закрытие положительного разрыва выпуска не стоит, инфляция высокая, ИО населения вновь растут, сохраняется высокой потребительская и кредитная активность.

Рынок ОФЗ сейчас прайсит хайк до 17%, но с вероятностью несколько меньше 100%. Так что повышение до 17% может создать дополнительное давление на кривую, хотя, может быть, до пятницы рынок запрайсит и 100-процентную вероятность (смотрим на цифры по инфляции в среду). Если же будет +200 бп, то ОФЗ упадут сильно, но уверенности в быстром возвращении к цели по инфляции будет больше. Поэтому, скорее всего, этот провал начнут активно выкупать.

Всеволод Лобов@Dohod
Мы полагаем, что Банк России сохранит и ключевую ставку и жёсткую риторику относительно ее повышения. Темпы роста денежной массы действительно снижаются крайне слабо, но главную роль здесь играет фискальная политика, которая должна стать более сбалансированной со временем. В целом рост денежной массы и инфляции не так далеки от нормальных при текущем довольно высоком экономическом росте. Стабилизирующая роль жесткой политики  регулятора тут к месту, но ее ужесточение покажет лишь еще больший прогнозируемый рост государственных расходов и стимулов.

Дмитрий Александров@Probonds
Ожидание еще более высокой КС – это или мазохизм, или фатализм. Надеемся, в ЦБ поглядывают в торговый терминал. Там и рубль крепкий, и фондовый рынок падает, и доходности облигаций, не исключая ОФЗ, растут. Бороться с общим перегревом экономики нужно не полной демотивацией частной инициативы (в т.ч. через запретительные кредитные ставки), а сокращением бюджетного стимулирования. Когда второе закончится в отсутствие первого обстановка рискует оказаться весьма тоскливой.

Александр Бударин@Cbonds
После последнего заседания ЦБ и вышедшего комментария по решению, ожидания рынка смещаются в сторону повышения ставки до 17%. Доходности ОФЗ продолжают расти, что также говорит о смещении ожиданий рынка. Динамика инфляции MoM также показывает стабильные положительные значения в пределах от 0.5 до 1 п.п. с начала года, что превышает заявленную ЦБ цель по инфляции. Несмотря на наличие существенных проинфляционных рисков, нам кажется, что решение по повышению ключевой ставки, если должно быть принято, то будет принято в следующем цикле пересмотра ставки, а в ближайшем периоде ЦБ займет выжидающую позицию и сохранит ставку на уровне 16%

Еще неделю назад я предупреждал, что прогнозы ЦБ не сбываются: инфляция и экономика растут быстрее чем, того ждал регулятор. А старый прогноз и так подразумевал среднюю ставку в 2024 году на уровне 15–16%.

Если посмотреть на макрокартину в целом, лучше не станет. Вся статистика, вышедшая с прошлого заседания ЦБ, оказалась более проинфляционной.

✔️ На рынке труда продолжил усиливаться перегрев.

✔️ Кредитование только ускоряется.

✔️ Инфляционные ожидания перешли к росту вместо снижения.

✔️ Опросы предприятий показывают дальнейшее расширение деловой активности рекордными темпами.

А что вышло в пользу менее жесткого решения?

Ничего. Вся статистика — одни сплошные аргументы за более жесткую политику ЦБ.

Будет ли это разворотом тренда? Хотелось бы. Посмотрим. Утверждать так пока, боюсь, рановато. Но реально — шанс на то имеется.

Сегодня прямой эфир нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым состоится позже — после 14:00 МСК. Точное время сообщу на этом канале @bitkogan через несколько часов.

В числе главных тем:
Геополитика:
▪️ Смерть президента Ирана
▪️ Имущество США может пойти на возмещение ущерба от изъятия российских активов
▪️ЕС не отдаст России доходы от использования активов ЦБ РФ
▪️Ирландия, Испания и Норвегия признали Палестину

Россия:
◾️ Ставку могут повысить?
◾️ FinEx получил отказ на разблокировку активов
◾️ Повышение налогов. Что это даст?
◾️ Число богатых россиян растет
◾️ Золото возьмут под контроль

США:
▪️ Отчет Nvidia не разочаровал
▪️ Экономика Штатов уверенно растет
▪️ Одобрены законопроект о крипте и спотовые ETH-ETF
▪️ Цифрового доллара не будет?

… И многое другое.

🔗Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

00:00 – Ответы на вопросы.
02:00 – Перспективы криптовалют.
03:20 – Рынок меди. |
04:30 – Коррекция рынка РФ.
06:20 – Магниевые аккумуляторы.
07:15 – Американский газ.
09:00 – Сургутнефтегаз.
09:15 – Когда покупать ОФЗ?
11:00 – Сбер.
12:35 – Алгоритмическая торговля.
13:40 – Курс рубля.
15:30 – Рынок недвижимости в РФ.
18:20 – Национализация в РФ?
19:10 – Масштабное размещение Минфина США.
21:00 – Банковский сектор.
21:30 – Разблокировка активов на СПб бирже.
24:30 – Рентал ПРО.
25:40 – Золотопроизвидители.
26:20 – Индекс Nasdaq.
28:00 – Дефицит бюджета США.
29:30 – Военные учения КНР вокруг Тайваня.
32:10 – Как повлияет окончание военных действий на экономику РФ? 33:55 – Учения армии КНР.
42:00 – Смерть президента Ирана.
57:10 – Ближний Восток.
01:20:30 – Инфляция в РФ.
01:55:55 – Богатые люди возвращаются в РФ.
02:04:10 – Антиотмывочный закон ЦБ РФ.
02:15:30 – Криптовалютный рынок.
02:23:50 – Цифрового доллара не будет.
02:40:30 – Инфляция в США.
02:55:30 – Новая Каледония.
03:00:00 – События следующей недели.

Новая статистика опять не попадает в прогнозы ЦБ. И складывается картина в сторону более сильного роста цен. Как жаль, что обратное происходит редко.

Что нового

▪️Годовая инфляция в апреле выросла до 7,8% в годовом отношении после 7,7% в марте. Месячный рост с устранением сезонности, по моей оценке, может составить 5,8% в годовом выражении.

▪️Оперативная статистика в мае тоже дает рост устойчивой части инфляции около 6%. А с разовыми факторами еще выше.

И все это очень далеко от прогноза ЦБ, в котором инфляция в II кв. растет на 4,6% в годовом выражении. Уже сейчас можно сказать, что прогноз будет превышен.

➕Но на этом не все. Прирост ВВП в I кв. 2024 г. составил 5,4% г/г, что тоже больше прогноза Банка России 4,6%. ЦБ проинтерпретирует это как более сильное инфляционное давление, требующее более жесткой политики в прогнозе.

➕Инфляционные ожидания населения начали снова расти. Еще одна неприятная мелочь в копилку жесткого решения.

Что будет делать ЦБ

В ближайшие две недели увидим доклады Банка России, в которых между строк будут читаться сигналы на ближайшее заседание. Но уже сейчас можно сказать, что превышение прогнозов потребует реакции от ЦБ.

Давайте проведем простой эксперимент.

Глава ФРС многократно заявлял, что для первого снижения процентной ставки необходимо больше уверенности в том, что инфляция устойчиво замедляется по направлению к 2%.

❓Теперь поставьте себя на место ФРС и посмотрите на график инфляции. Есть ли у Вас уверенность, что прирост цен устойчиво снижается к 2%?

➡️ Думаю, не очень. Месячная инфляция в пересчете на год составляет 5,4% — очень далеко от цели.

К этому можно добавить, что инфляционные ожидания населения выросли на 3 года вперед с 2,4% до 2,7%. Статистика по рынку труда неоднозначная: рост безработицы с 3,7% до 3,9% компенсируется увеличением новых рабочих мест с 229 до 275 тысяч.

Так что ждать от ФРС мягкости пока не приходится.

Что рынок?

◽️В моменте доходности американских десятилеток выросли, но быстро отыграли весь рост обратно.
◽️Акции при этом отреагировали небольшим ростом.

Реакция непонятная. Из-за смешанной макрокартины каждый увидел в статистике подтверждение своей позиции. Кто-то решил, что инфляция выше ожиданий, и поставил на более жесткую политику ФРС. Кто-то отметил, что отклонение от ожиданий минимальное, а значит все идёт к снижению ставки в июне.

При этом TZA (ETF на тройной шорт акций малой капитализации) шел вверх, что весьма странно.

#США #инфляция

@bitkogan

Банки готовятся к снижению ставок?

В выходные все, кому не лень, скинули новость, что крупнейшие российские банки начали снижать ставки по вкладам.

Так, доходность краткосрочных депозитов за последнюю неделю уменьшилась на 0,2-0,7 п.п. в МКБ, Хоумбанке, Росбанке и «Ренессансе».

Означает ли это, что Банк России скоро снизит ставку?

Насчет «скоро» не уверен. На последнем заседании ЦБ даже обсуждался вопрос о повышении ключевой ставки еще на один процентный пункт. О снижении пока говорить рано.

Думаю, пик ключевой ставки достигнут. Но, если цены будут расти такими же темпами, регулятор может повременить с «разворотом» вниз.

Почему же банки понижают проценты по депозитам?

➡️ Когда речь идет о ставках на 6-9 месяцев и полгода, банки закладывают, что к концу периода, скорее всего, ключевая ставка будет снижаться.

➡️ Вероятно, необходимость привлекать депозиты за счет высокой доходности снизилась.

А что с ОФЗ — когда ждать разворота?

Раз уж ключевая ставка на максимуме, нет ничего плохого в том, чтобы добавить в портфель надежные среднесрочные облигации с хорошей доходностью.

Основной риск, за которым я бы следил, — это не столько инфляция, сколько ситуация с доходной частью бюджета и потребность правительства в дополнительном финансировании.

#ставка

@bitkogan

?Индекс RGBI после жестких прогнозов ЦБ по ставке всё-таки пошел немного снижаться.

Что делаю я?

Да ничего. Все снижение составило примерно полпроцента. Учитывая высокие ставки по облигациям, я думаю что эту просадку имеет смысл просто спокойно пересидеть. При таких ставках за месяц купонами мы получаем более 1,2%.

Таким образом все эти просадки будут легко компенсированы высокими купонами. Поэтому лучше спокойно сидеть и даже не дергаться.

?А просадка будет достаточно быстро выкуплена как только данные по инфляции (или намеки от ЦБ о снижении ставки) будут выходить чуть лучше.

#rgbi #инфляция #ставка

?? Один важный вывод о решении ЦБ

Номинально ключевая ставка не изменилась – 16%. Но, как любит подчеркивать регулятор, важны не номинальные ставки, а реальные.

Реальная ставка = номинальная ставка (которую мы видим на бумаге) минус ожидаемая инфляция.

Ну что ж, давайте посмотрим. 2 графика реальных ставок:

1️⃣график – инфляция минус ценовые ожидания предприятий. Сейчас самая жесткая ставка за 4 последних года, не считая двух месяцев в 2022 году. 4 года, потому что длиннее данных нет.

2️⃣график – инфляция минус ожидания населения. Здесь ставка выходит самой жесткой с 2015 г., за исключением все тех же шоковых месяцев в 2022 году. И снова рекорд жесткости ограничен лишь длиной доступных данных.

На обоих графиках видно, что реальная ставка стала еще выше в последнее время.

И теперь ЦБ дополнительно добавил жесткости в своих прогнозах – ставку снижать не собираются вслед за инфляционными ожиданиями, а значит, реальные ставки станут еще выше.

❓Как эти рекорды жесткости денежно-кредитных условий повлияют на экономику? Наш шеф-редактор спросила об этом ЦБ.

➡️ На что в Банке России ответили, что экономика будет расти потому, что хорошо росла в прошлом году, и прирост ВВП составит 1,0–2,0%.

#ставка #инфляция

@bitkogan

• 

• 

ЦБ оставил ключевую ставку без изменений на уровне 16%

Самые важные выводы из пресс-релиза.

1️⃣Сигнал нейтральный — речи о повышении ставки в марте нет.
2️⃣ЦБ подчеркивает, что снижать ставки пока рано, даже при замедляющейся инфляции.
3️⃣Снова подчеркивается тезис, что высокие ставки надолго.
4️⃣Баланс рисков смещен в сторону более жесткой политики.

Самое важное из прогноза:

✔️ Прогноз ключевой ставки повышен на 1 п.п. в 2024 и 2025 гг. Регулятор нацелился на более жесткую политику.
✔️ Прогноз инфляции на 2024 год остался 4,0–4,5%.
✔️ Прогноз ВВП повышен на 2024 год до 1,0–2,0%.

Мои выводы:

ЦБ явно добавил жесткости. Повышений ставки мы больше не увидим, но сохранять ставку 16% планируют долго. Судя по прогнозу, снижать ставку ни в марте, ни в апреле ЦБ не собирается. При этом с такой жёсткой политикой поднимать прогнозы ВВП весьма оптимистично. Как бы в рецессию ни скатиться.

Дальше нас ждет пресс-конференция, где ЦБ уточнит свои сигналы и ответит на вопросы журналистов. Наш шеф-редактор будет там, все важные выводы напрямую будем транслировать на канале HOTLINE.

#ЦБ #ставка

@bitkogan

Сегодня ЦБ скажет свое веское слово по ставке. В принципе, о ней уже сказано всё самое важное. Но есть один момент, о котором все же стоит подумать.

Задача ЦБ — понизить уровень инфляции и сбить инфляционные ожидания населения и бизнеса.

Так что… Вроде бы все логично.

В теории оно как?

Высокая ставка должна охладить желание брать кредиты. Меньше кредитов ➡️ снижается уровень инфляции.

А что на практике?

◾️С населением все логично. Да, брать ипотеку под 20% годовых… Ну, так себе удовольствие

◾️А вот бизнес… Тут посложнее ситуация. Вы будете удивлены, но крупняк с энтузиазмом как брал кредиты под 10%, так и под 20% берет.

Нужно будет посмотреть цифры по кредитованию бизнеса за январь -февраль. Но согласно доступной информации от крупных банков, объём заявок на кредитование от крупного бизнеса не уменьшается. Тот чувствует себя достаточно хорошо.

Спрос на продукцию предприятий хороший. У бизнеса есть положительные ожидания, что номинальный спрос продолжит расти, как и цены. Это означает, что и с платежами по кредитам компании справятся.

Во многом это последствия политики самого ЦБ. Ставка была поднята слишком поздно, инфляция и ожидания её роста значительно превысили целевые показатели.

Вывод?

Банк России смягчать свою политику точно не будет в ближайшее время. Внимание стоит обратить сегодня не на ставку, а на сигнал и прогноз по ней. Станет ли этот сигнал жестким? Поднимут ли прогноз? Скорее, нет. Но риск увидеть жесткий настрой ЦБ достаточно велик.
#ЦБ #ставка

@bitkogan

?? До решения ЦБ по ставке остался один день. Что нового мы узнали?

Друзья, всем привет!

Вышла статистика по инфляции и инфляционным ожиданиям.

Инфляция начала год “не с той ноги”. Месячный рост цен в январе 6,5–7,0% в годовом выражении. Оперативные недельные оценки февраля пока дают такой же уровень. Это значит, что если инфляция продолжит расти такими темпами остальной год, то составит 6,5–7,0%.

Но Банк России в своем прогнозе целится в 4,0–4,5%. И пересматривать его вверх будет болезненно. Ведь по итогам прошлых трех лет инфляция была выше цели. Если публично заявить, что и четвёртый год подряд инфляция не дойдет до цели, доверие к регулятору может снизиться.

➡️Поэтому ЦБ скорее ужесточит свою политику, чем откажется от достижения цели по инфляции.

Но есть и позитив. Инфляционные ожидания снизились широким фронтом.

▫️Ожидания населения на год вперед снижаются второй месяц подряд и весьма хорошими темпами.

▫️Ожидания предприятий тоже снизились. Более того, ЦБ пересмотрел данные. Вместо роста в прошлом месяце оказалось, что ожидания снижаются уже 4 месяца подряд. В итоге текущий уровень самый низкий за последние 7 месяцев. Но и до значений, соответствующих инфляции в 4%, еще далеко.

➡️Уменьшение значений инфляционных ожиданий означает, что ключевая ставка в реальном выражении стала жестче, а кредиты — менее привлекательными.

?Итог. Ситуация остается противоречивой и смешанной. Часть факторов уже за снижение инфляции, а часть продолжает давить на цены.

ЦБ будет и дальше сидеть со ставкой 16% и ждать, пока предыдущие повышения приведут к четкой и ясной картине снижения инфляции. Когда это произойдет, гарантировано не может сказать и сам регулятор.

Поэтому четких сигналов мы едва ли услышим — сигнал останется нейтральным.

#ставка #инфляция

@bitkogan