Агентство Синьхуа сообщает о росте выплат денежных дивидендов китайских компаний, котирующихся на материковых биржах (Шанхай и Шэньчжэнь). По сравнению с доковидным 2019 г., сумма ожидаемых кэш-дивидендов выросла на 13,6% до $225 млрд.

Что видим в этом сообщении мы?
Агентство Синьхуа – рупор китайской Компартии. В этом году партия озаботилась стабилизацией фондового рынка страны. Рассказывая о росте дивидендов и «совершенствовании механизмов принятия решений относительно дивидендов», Синьхуа хочет повысить привлекательность китайского фондового рынка в глазах самих китайцев, которые за последний год успели подрастерять энтузиазм в отношении отечественных бирж. Если КПК убедит материковых инвесторов, что биржи «стабилизированы», вырастет и поток ликвидности, направляемый в Гонконгскую биржу.

По нашей оценке, с точки зрения дивидендов, китайские акции оптимально покупать на Гонконгской фондовой бирже.

1️⃣ Как правило, гонконгские акции оценены дешевле, чем на материке, а значит, дивидендная доходность в Гонконге, в среднем, будет выше. Так, цена акции Sinopec (386 HK) в Гонконге на закрытии торгов сегодня составила HKD 3,73. Котировки материковых акций Sinopec (600028 SS) на закрытии торгов в Шанхае составили 4,42 юаня. Если привести к одной валюте, увидим, что шанхайские акции Sinopec дороже гонконгских на 39%. Размер дивидендов, выплачиваемых на шанхайские и гонконгские акции, одинаковый (0,31 юаня или 0,3616 HKD), соответственно, доходность гонконгских акций выше.
2️⃣ Дивиденды по акциям, которые вы приобрели на Гонконгской фондовой бирже, выплачиваются в гонконгских долларах. Курс гонконгского доллара привязан к доллару США, диапазон колебаний USD/HKD 7,75-7,85.

На прошлой неделе публиковали в сервисе по подписке информацию о 30 компаниях, стабильно выплачивающих дивиденды последние 5 лет. Вчера, по просьбам подписчиков, опубликовали обновленный материал по этим компаниям с указанием доходности к цене закрытия на 1 июня, а также дат дивидендной отсечки. Прогнозируемая Bloomberg дивидендная доходность по этим компаниям на ближайшие 12 месяцев составляет до 15% годовых.

Это важное событие для российских инвесторов, ожидающих старт торгов китайскими акциями на СПБ бирже.

Гонконгский рынок вчера вырос на целых 4%. Бешено росли китайские технологические компании. Не просто так. Рынку помогли вырасти итоги заседания Политбюро ЦК КПК.

Небольшая предыстория. Чем дальше в лес, тем толще партизаны: в Китае продолжают накапливаться проблемы с достижением целевого показателя роста ВВП на 5,5% в текущем году. А достигать надо, сам товарищ Си недавно «благословил» рост китайской экономики. Помимо замедления деловой активности и снижения потребительского спроса, растет безработица. Официальная безработица в марте достигла 5,8%, самого высокого уровня с мая 2020 года.

Не нравится китайскому руководству и падающий рынок. Усилия по его поддержке в партии называют «стабилизацией рыночных ожиданий».
Что предлагает китайское руководство?
▪️Тадам! Закончить «гнобить» компании технологического сектора. На фоне репрессий от регуляторов рост выручки «техов» замедлился, вдобавок компании начали серьезно сокращать штат. Похоже, китайское руководство осознало, что пора заканчивать. Правда, сначала оно подготовит меры для «здорового развития» платформенных экономик. Но рынок игнорирует эти нюансы, на китайском и американском рынках акции Alibaba, JD, Baidu и др. оптимистично росли. Позитива добавили и новости о прогрессе переговоров о потенциальном делистинге китайских акций с бирж США.
▪️Подключить рыночные механизмы к пенсионным программам. Вероятно, процесс не быстрый, т.к. для этого нужно реформировать систему пенсионных фондов. Для китайского фондового рынка, теоретически, это означает масштабный приток длинных денег. Речь может идти о триллионах долларов.
▪️Активизировать другие крупные источники долгосрочных вложений, таких как страховые фонды, трасты, управляющие компании и др.

Также:
▪️Не затягивать с уже запланированными расходами гос. бюджета.
▪️Использовать «все виды» денежно-кредитной политики и проработать дополнительные меры поддержки.

Интересная деталь. Обычно отчет о заседании Политбюро публикуется в вечернее время. Вчера же его выпустили во время рыночных торгов в Китае, и это заметно простимулировало китайские акции.

Наша оценка? Меры серьезные и, в случае корректной реализации, могут оказать поддержку китайскому рынку в долгосрочной перспективе. Главное – приступить к реализации, ведь рынок, кажется, уже устал ждать. Конкретные действия китайского руководства увидим в ближайшее время: встреча представителей «техов» с регуляторами запланирована сразу после окончания майских праздников.

Почему важно следить за рыночной риторикой китайских властей? Потому что уже в ближайшие недели на СПБ бирже стартуют торги гонконгскими акциями. Об этом сообщил глава биржи, Роман Горюнов, на нашем стриме.

Мы запустили портфель акций , торгуемых на Гонконгской бирже, в августе прошлого года. Будем рады, если наша экспертиза по китайскому рынку будет полезна максимально широкому кругу российских инвесторов.

Вы говорите про «защиту» в юанях, а китайские акции покупаете в Гонконге за HKD. Почему не на Шанхайской бирже за юани?

Также подписчик спрашивает: «Каковы “инфраструктурные” риски Гонконга как региона? Если я инвестирую в китайские компании в HKD, что будет с инвестициями в случае гипотетического “краха” долларовой системы? Ведь HKD привязан к USD, а не к CNY?»

Ответим на все по порядку.

Шанхайская и Шэньчжэньская биржи, где торгуются номинированные в юанях акции китайских компаний, – это очень специфические рынки с неполным доступом для иностранных инвесторов. Гонконгская биржа – привычный рынок для иностранных инвесторов с понятными правилами, хорошо интегрированный в международную финансовую систему. Именно поэтому работу с китайским рынком мы начали в Гонконге. Материковые биржи – пока изучаем возможности работы на них с учетом всех особенностей.

Из специфических рисков Гонконгского рынка мы можем выделить разве что регуляторные. При этом материковые биржи регуляторному риску подвержены больше, чем Гонконг. Отметим также, что Гонконг – это специальный административный район Китая. Да, Гонконгу разрешили оставить свою валюту, свой налоговый режим и т.д., но это все-таки часть Китая. Поэтому, если с какими-либо проблемами Гонконг не будет справляться, скорее всего, гарантом стабильности выступит Пекин. Как он это уже сделал не так давно, пообещав способствовать стабильному развитию рынка капитала. Гонконгский фондовый рынок на гарантиях от КНР, кстати, вырос сильнее, чем материковый.

На Гонконгской бирже торгуется множество китайских компаний, зарабатывающих основную часть выручки на материке, то есть – в юанях. Котировка акций таких компаний базируется на оценке их юаневого денежного потока. Кстати, размер дивидендов также определяется на основе показателей в юанях. Таким образом, номинированные в гонконгских долларах акции китайских компаний можно рассматривать как «прокси» на их юаневые потоки.

Курс гонконгского доллара привязан к доллару США с небольшим диапазоном колебаний. За гонконгским долларом стоят внушительные валютные резервы: отношение экономики района к валютным резервам – одно из самых высоких в мире. Предсказуемый курс и надежность валюты – плюс для иностранных инвесторов.

А что касается краха доллара, то мы его, конечно, не ждем. В обозримой перспективе роль доллара в международных расчетах может несколько снизиться в результате вытеснения тем же юанем. Однако процесс этот, скорее всего, будет довольно медленным и постепенным.

Неоднократно писали, что считаем китайский рынок одним из наиболее интересных в этом году. До недавнего времени мы предпочитали работать с китайскими акциями осторожно, учитывая их высокую волатильность. Сейчас приняли решение увеличить активность на китайском направлении, снизить долю кэша в портфеле «Китай». В ближайшее время будем открывать больше новых позиций. Отслеживать наши сделки и знакомиться с аналитическими материалами можно в сервисе по подписке.

Народный Банк Китай сегодня понизил ставку однолетних кредитов LPR на 10 б.п. (уже второе снижение с декабря) и пятилетних LPR на 5 б.п. О вероятном снижении последней мы, кстати, упоминали . Итого снижение четырех ставок за неделю, большинство из них снижены впервые за почти 2 года.

В Китае действует система из нескольких ставок, LPR (Loan Prime Rate) – это ставка кредита в банке для «лучшего» клиента, то есть минимально возможная. Снижение однолетней ставки направлено на стимулирование потребления и облегчение корпоративного финансирования. Снижение пятилетней ставки увеличивает доступность ипотек и долгосрочного кредитования для реального сектора экономики. Неудивительно, что на торгах в Гонконге сегодня растут застройщики и компании потребительского сектора. Гонконгский индекс Hang Seng взлетел на 3% до 2-месячного максимума.

На днях представитель НБК также прокомментировал ставку обязательного банковского резервирования, которую дважды понижали в прошлом году. Посыл такой: пространства для дальнейшего снижения этой ставки практически не осталось. Но если потребуется, то найдем ? Так что дальнейших аккуратных шагов по смягчению ДКП нельзя исключать.

Снижение ставок – один из ключевых позитивных факторов для китайского фондового рынка в текущем году.

Что выбрать: ETF на Китай или stock picking? Это актуальный вопрос, который нам задают регулярно. На вчерашнем стриме подписчики также интересовались, не проще ли взять ETF. Полагаем, что не проще, и вот почему.
Во-первых, помните о повышенных страновых рисках, они никуда не ушли. Во-вторых, если риски для вас приемлемы, на наш взгляд, stock picking предпочтительней. Большинство популярных ETF на Китай, включая FXCN, который мы ранее разбирали, сфокусированы на технологических компаниях – со всеми присущими им рисками, особенно регуляторными. В сбалансированном по секторам портфеле уровень неопределенности ниже.

Изучение каждой компании с привлечением китайских источников также помогает снизить риски. Благодаря этим принципам наш китайский портфель, запущенный в августе в сервисе по подписке , обгоняет по доходности и бенчмарк, индекс Hang Seng, и крупные ETF (KWEB, MCHI, FXI и др.).