Общая выручка компании по стандартам US GAAP в годовом выражении выросла на 39% до 73,1 млрд руб.

Скорректированная EBITDA увеличилась на 5% до 10,4 млрд руб., что выше прогнозов аналитиков.

При этом скорректированная чистая прибыль снизилась на 43%, до 2,2 млрд руб., очевидной причиной этому стала консолидация Маркета, который пока генерирует выручку, но не прибыль.

Что еще важного можно отметить по итогам публикации?

Во-первых, компания повысила прогноз по финансовым показателям в целом по 2021 г. Это достаточно важный момент.

Так, ожидается, что выручка составит 315-330 млрд руб. Предыдущий прогноз был на уровне 305-320 млрд руб. При этом Яндекс ожидает неплохого роста от ключевого бизнеса – поискового.

Во-вторых, компания, к радости многих инвесторов, судя по всему, наконец-то слезла с рекламной иглы.

«Нерекламная» выручка Яндекса впервые превысила рекламную и составила 51%. Реальная выручка того же рекламного бизнеса выросла на 15%. Отметим, что низкая диверсификация в прошлом могла оказывать давление на котировки. Однако теперь, как мы видим, все немного иначе.

В-третьих, это рост базы подписчиков, которая за год увеличилась на 140%.

При этом компания научилась удерживать платных подписчиков, а это огромный плюс. Модель генерации выручки «по подписке» считается одной из наиболее надежных и устойчивых в IT-бизнесе. 

В-четвертых, отметим рост в отдельных сегментах, в частности в «Такси».

Так, сервис перевозок увеличил количество поездок на 24% в годовом выражении, и это без учета доставок. При этом top line сегмента взлетела на 89% до 26,6 млрд руб., а ее доля в общей выручке компании составила 36%. Но что наиболее важно – если в 2019 г. EBITDA «Такси» был отрицательный, то по итогам 2020 г. он вышел в «плюс» и составил 3,7 млрд руб.

Мы полагаем, рост этих направлений бизнеса – явный признак того, что Яндекс постепенно преодолевает последствия пандемии. А это, в свою очередь, означает, что задан неплохой тренд на будущее. Посмотрим. 

Нельзя не сказать и рисках.

Они, как вы знаете, присутствуют всегда, даже когда мы говорим о сверхнадежных компаниях.

В отношении Яндекса – это, прежде всего, страновой риск (санкции и вот это вот все ?, а также валютный (основная доля выручки компании номинирована в рублях).

Нельзя забывать и о том, что инвесторы в последнее время больше обращают внимание на компании цикличных секторов, чем на «техов».

Вывод?

В отчетности много позитивных моментов (мы их перечислили), в целом ее стоит признать сильной.

Бумага, кстати, показала себя весьма устойчиво в период снижения интереса рынка к IT-сектору и во время ослабления рубля.

Мы не исключаем, что хорошая отчетность может придать положительный импульс бумаге, и, возможно, мы увидим превышение уровня 5000 руб. Но, как всегда, нужно помнить о рисках.

Выручка упала почти на 9% до $3,99 млрд, EBITDA – на 13%,а скорректированная чистая прибыль – на 46%. При этом существенно сократился свободный денежный поток (FCF): с $551 млн до $59 млн.

Откровенно слабые результаты представила Teva.

Некоторое время назад компания начала реализацию стратегии по оптимизации затрат, росту эффективности и снижению чистого долга. Однако пока осязаемых плодов эта стратегия не приносит. 

Объективности ради отметим, что в некотором роде помешала пандемия. Вместе с тем, компания могла извлечь выгоду и из этой ситуации, однако не сумела этого сделать.

Рентабельность остается на месте, чистый долг хоть и уменьшается, однако очень незначительно. Долговая нагрузка остается высокой: по итогам 1 квартала 2021 г. около 5,1х Net debt/EBITDA.

На фоне слабого отчета закрыли позицию по Teva в одном из портфелей сервиса по подписке. 

Продолжаем следить за бумагой, но на данном этапе не видим сильных драйверов к росту. По крайней мере, пока.

Акции Discovery (DISCA US) падают почти на 6,5% в ходе торгов в среду после того, как прибыль медиакомпании за 1 квартал 2021 г. не оправдала ожиданий. 

Кроме того, квартальная EPS не достигла целевого показателя, оказавшись ниже прогнозов на $0,11.

Пробежимся вкратце по результатам. 

Совокупная выручка компании по итогам квартала составила $2,79 против $2,68 годом ранее.

Поступления от рекламы в США снилизись на 4% в годовом выражении – до $980 млн.

Чистая прибыль компании упала в 2,7 раза и составила $140 млн. 

Но есть и хорошие новости.

Так, общая доля просмотров в международном линейном портфолио выросла в среднем на 2%.

Компания на сегодняшний день имеет более 15 млн платных подписчиков.

На наш взгляд, отчетность слабая. Но, учитывая массированные распродажи в марте и апреле, этот фактор может быть уже заложен в текущие цены.

На текущих уровнях бумага выглядит интересно. 

Открыли позицию в сервисе по подписке. Посмотрим, как оно пойдет дальше.

Продолжается сезон большой отчетности.

В целом, впечатление от отчетов двойственное.

Да, подавляющее большинство отчетов – просто отличные. Прибыль на акцию, выручка компаний и т.д. превышают все ожидания.

Отчего же двойственность?

Сижу и думаю:

1. Почему рынок так слабо реагирует?

2. Что, собственно, дальше?

Компании в целом уже сегодня выглядят очень и очень недешево.

Для обоснования текущих цен на акции выручка и прибыль на акцию должны продолжать еще долго расти опережающими темпами. А вот с этим большой вопрос.

Мораль. Или и следующие (квартальные и за полугодие) отчеты будут нас аналогично радовать, или… И я почему-то боюсь, что второе «или» посерьезнее первого будет.

Сегодня ждем отчетов от Discovery, Boing, FB, Apple, Spotify, Qualcomm, Ford и большого числа иных очень знаковых корпораций.

Сезон охоты на хорошие данные от компаний продолжается.

Хорошие новости по компании CannTrust (CNTTQ) из сектора канадских «экологов».

Компания может получить кредитную линию, которая будет представлять собой возобновляемую ссуду.

При этом суммы, причитающиеся по данной линии, не должны превышать лимит в размере 22,5 млн канадских долларов. Срок действия кредита – 12 месяцев.

И теперь самое важное: эти средства будут использоваться CannTrust для финансирования потребностей компании в оборотном капитале и восстановления операционной деятельности.

Таким образом, появляются признаки того, что CannTrust может выбраться из той ямы, в которую компания попала из-за истории с обманом инвесторов. Кроме того, есть надежда, что кредитная линия поможет CannTrust решать проблемы с пострадавшими акционерами.

Продолжаем следить за историей.

И напоследок. В недавней статье Форбс приведены данные о том, продажи по сектору в целом растут хорошими темпами.

Думаю, вполне ожидать, что такой рост продаж найдет отражение в котировках бумаг, которые просели за последние месяцы.

А новости есть и здесь, причем весьма неплохие.

Из последнего:

– компанией заинтересовался еще один стратег (крупная японская компания с чистой выручкой $21 млрд).

– Eurasia проводит общее собрание акционеров.

Хочу обратить внимание всех, кто имеет акции. Голосовать нужно сегодня. Сделать это достаточно просто. Техника описана по ссылке.

Чего я жду далее от данной истории?

Несмотря на сильные колебания цены на акцию в последнее время, прибыль по позиции уже достигает сотен процентов.

Первоначально мы с вами внимательно смотрели на бумагу, когда капитализация компании была около 100 млн фунтов стерлингов. Сегодня – 730 миллионов.

Не могу (да и не хочу) давать рекомендации или кому-то чего-то советовать.

Однако полагаю, что бумага вполне еще может нас всех весьма и весьма удивить. Есть на то разные мысли.

Но, еще раз – не рекомендация.

В жизни оно всяко может быть. Вот поднимет Байден со товарищи налоги и…

Вчера в прямом эфире общались с участниками сервиса.

Некоторые сетовали на то, что многие наши идеи не растут, а портфели немного отстают от рынка.

В частности, речь шла о секторе телекоммуникаций – о таких компаниях, как Viacom, Discovery и AT&T.

Друзья, на рынке нельзя получить все и сразу. Иногда требуется терпение.

Сегодня мы, наконец, дождались хорошего отчета от AT&T (T US) и видим рост на слабом в целом рынке почти на 4%.

Отличная дивидендная идея теперь уже предлагает и увеличение вложенного капитала с помощью роста курсовой стоимости.

Акции Viacom (VIAC US) и Discovery (DISCA US) вчера показали взрывной рост на 7-8%. Здесь не исключаем, что начало иссякать излишнее предложение бумаг на рынке от некоторых крупных участников, которые вынуждены были избавляться от акций по ряду причин.

Хорошая идея не пропадет.

Иногда нужно просто подождать.

Ваши рекомендации хорошо работают на растущем или стабильном рынке. А как вести себя, если рынок падает?

Такие вопросы становятся все более частыми, и причины в целом понятны.

Разберемся, что является предвестником возможных коррекций на рынке:

1. Ставки по UST10 за последние 3 мес. выросли с 0,8% до 1,6%.

Вслед за ними увеличились доходности и других облигаций. Чем выше доходность американских облигаций, тем больше риск, что деньги инвесторов начнут «утекать» из акций – а это уже чревато коррекциями.

2. Рынок зависим от печатного станка центробанков.

Например, недавно вышла новость, что Банк Англии стал крупнейшим держателем британских гособлигаций.

Что будет, если ряд центробанков снизят темпы QE, или просто пойдут слухи об этом?

Очень вероятно, инвесторы начнут паниковать.

3. Можно бесконечно перечислять индикаторы, которые свидетельствуют о том, что рынок перегрет. (Пример 1, Пример 2 , Пример 3 …)

С другой стороны, тренд пока бычий, и сложно сказать, когда он изменится.

Немного настораживает в этом плане вторая половина 2021 г. – традиционные для октября-ноября новые волны болезни. C точки зрения геополитики, вероятно, еще июнь.

Впрочем, это пока на уровне ощущений.

И все же… Как вести себя при медвежьем тренде?

Первый способ обезопасить себя во время медвежьего тренда – это перестать участвовать в играх.

С инвестиционной точки зрения это, конечно, не означает, что нужно продолжить держать все деньги в падающих бумагах.

Но если падение неизбежно, стоит разместить большую часть вашего портфеля в ликвидных облигациях надежных компаний и государств.

Обязательное условие – короткая дюрация (до 3 лет)!

И вот, сидите вы в бондах надежных компаний. Рынки падают. Стоит ли в моменты падения приобретать акции? Да и вообще, в период падений стоит ли сидеть в акциях?

Тут все зависит от срока ваших инвестиций. Если до года, то категорически не советую.

Падающий тренд в принципе гораздо более быстротечен, чем растущий, однако и он может длиться и год и более.

Если вы вкладываете на срок не менее 2-3 лет, то подбирать акции сильно подешевевших в результате эмоциональных продаж хороших, сильных корпораций со стабильным бизнесом – не такое уж и глупое мероприятие.

Так же, как и просто оставаться в них с самого начала.

При растущем рынке акции перспективных и устойчивых компаний стоят в среднем достаточно дорого, поэтому момент всеобщей просадки, момент паники, может оказаться удачным для приобретения таких бумаг или усреднения позиции по ним.

Главное, чтобы усреднение это происходило не на заемные средства.

Если все падает, можно вложить часть денег в «защитные» акции, которые не зависят от экономического цикла.

При этом стоит понимать, что понятие «защитные акции» – более чем творческое.

В моменты паники падает абсолютно все. И акции «хороших» компаний, и перегретые пустышки.

Что можно назвать «защитными бумагами»?

Акции крупных и устойчивых компаний-производителей товаров, от которых люди не отказываются даже в кризис (Philip Morris, Procter&Gamble, Johnson&Johnson, Coca-Cola и т.д).

В России таковыми являются акции Сбербанка, Норильского Никеля, телекомы и тд.

Вряд ли при падении рынка они будут приносить гарантированную прибыль, однако среди акций станут наиболее рациональным выбором, где хранить деньги, когда вокруг все вопят «ужас-ужас».

Да и стабильный дивидендный поток в тяжелые для рынка времена тоже не бывает лишним.

А также предварительные итоги 1 квартала 2021 г.

Кроме того, компания сегодня провела конференц-звонок для аналитиков, в котором мы приняли участие.
Подробно прокомментируем то, что говорилось на звонке, в понедельник. А пока к результатам.

По итогам 2020 г. «Самолет» увеличил выручку на 18%, валовую прибыль на 54%, а EBITDA – на 51%. В 1 квартале 2021 г. продажи выросли на 19%, причем продолжила увеличиваться доля ипотеки (около 70%).

Выручка в 1 квартале в годовом выражении выросла на 36%, валовая прибыль – на 83%, а EBITDA – на 147%. Это значительный рост и, безусловно, позитивно для компании. Также компания имеет комфортную долговую нагрузку: отношение чистого финансового долга к EBITDA составляет, по нашим расчетам, около 1,7х.

Отличные результаты в 2020 г. и, что более важно, тенденция продолжается и усиливается в 2021 г.

Котировки акций «Самолета» отреагировали на отчетность слабо – рост всего на 0,85% по итогам сегодняшних торгов. Не исключаем, что очередной виток роста ждет нас впереди.

Согласно отраслевым данным, продажи персональных компьютеров показали самый внушительный рост за последние два десятилетия. 

Причина: удаленная работа и удаленное обучение. 

Gartner Inc. сообщила, что поставки ПК выросли до 69,9 миллиона в первом квартале, что на 32% больше, чем годом ранее. 

Между тем, International Data Corp. оценила поставки 84 млн единиц по всему миру.

Canalys заявила, что поставки ПК достигли 82,7 млн, что, по ее словам, было самым высоким показателем в первом квартале с 2012 года и частично обусловлено невыполнением заказов 2020 года, особенно ноутбуков.

Компания Lenovo Group Ltd. заняла первое место в рейтинге продавцов, за ней следуют HP Inc. и Dell Technologies Inc., которые, по словам Gartner, потеряли некоторую долю рынка. Apple Inc. и Acer Inc. замыкают пятерку лидеров. 

Ждем хороших отчетов от производителей ПК. И, возможно, новой волны роста цен на их акции? 

Впрочем, большинство этих компаний и так более чем недешевы.

Так что парадоксально, но в данном случае может сработать и обратное: покупаем на слухах, продаем на фактах. 

Но факты, тем не менее, неплохие будут.

Во вторник стало известно, что компания призвала Комиссию по ценным бумагам и биржам надавить на другие крупные корпорации, чтобы те раскрыли все информацию о выбросах. 

Американское агентство еще месяц назад сообщило, что постарается изучить, как лучше всего компании могут сообщать о выбросах парниковых газов.

По мнению компании Apple, учет также должен затрагивать третьи стороны, которые могут использовать продукцию определенных компаний. 

Фактически любому производителю придется бегать по тем, кто использует его товар, и измерять вредные выбросы. 

Все эти косвенные выбросы зачастую происходят без ведома компании. Вот ведь незадача?

Отдельного внимания заслуживает фигура вице-президента Apple. 

Идея о раскрытии информации вокруг выбросов принадлежит Лизе Перес Джексон.

Она же возглавляла агентство по охране окружающей среды в администрации Барака Обамы.

Невероятно удобно, когда на тебя работает бывший чиновник, сохранивший множество контактов с Демократической партией. Можно проталкивать любые экологические «новшества».

Великая штука – GR. 

А вообще тема декарбонизации, выбросов, экологичности продукции, похоже, становится неким новым инструментом решения огромного числа вопросов.

И уж поспекулировать вокруг этого, подразнить конкурентов – святое дело.

Что касается Apple. Когда у тебя капитализация более 2,2 триллиона долларов, можно себе позволить многое.

Подкладывать хряков конкурентам.

Топить «за все хорошее против всего плохого».

Экологическое яблоко идет на третий триллион? Похоже на то.

Для одного мусор, для другого сокровище. Goldman Sachs считает, что пришло время вложиться в мусорные акции (в буквальном смысле). 

На прошлой неделе аналитики банка заявили, что стоит обратить внимание на такие компании, как Republic services, Waste connections и Waste management. (И это несмотря на то, что они находятся на рекордных уровнях).

Почему? 

1. Мусорный бизнес в каком-то смысле можно назвать закрытым рынком.

Компаний утилизаторов мусора не так много в расчете на муниципалитет в США. 

2. Весьма ограничено и количество свалок. 

3. Растет уровень потребления, а вместе с ним и уровень мусора, то есть услуги утиля становятся все более и более востребованы.

К примеру, каждая тонна мусора сегодня на 20-25% прибыльнее, чем в 2008 г. 

Чем прибыльнее большие мусорные компании, тем легче им поглощать более мелкие фирмы.

Дошло до того, что на четыре крупнейших игрока в сфере утилизации твёрдых отходов в настоящее время приходится 56% объемов, по сравнению с 38% в 2008 г.

Теперь к доходности таких инвестиций.

Согласно подсчетам Goldman Sachs, за последние 5 лет акции мусорных компаний приносили в среднем 22%, 20% и 19% годовых в то время, как тот же S&P 500 предлагал 17%. То есть коэффициенты выше, но не слишком рискованные. 

Каковы перспективы упомянутых компаний?

Аналитики ставят на 145$ за wcn, 124$ wm и 117$ rsg. То есть ожидаемый рост составляет 10%, 11% и 14%.

Тем не менее, должны предупредить, что акции мусорных компаний не так популярны на Wall Street.

И еще более важный дисклеймер: данный текст ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией.

Мы лишь держим вас в курсе происходящего на фондовом рынке и вокруг него ?

Вчера только ленивый не написал мне в личку:
– Экологи… все??????
– Бобик сдох?
– Шеф, все пропало?!!!!

Достаточно серьезные падения бумаг «эко»-сектора привели к тому, что народ занервничал.
Что же случилось? Aphria опубликовала не очень хороший отчет. Продажи ниже ожиданий. Убыток в размере 12 центов на акцию вместо ожидаемых трех. Продажи $122,3 млн вместо ожидаемых $136,5 млн.
Итог – падение бумаг компании на вчерашней торговой сессии более чем на 14%. Не менее душевно вчера валились бумаги и других компаний.

Катастрофа? Не думаю. Плохой отчет – результат жёсткого локдауна и последовавшего в результате закрытия магазинов. Более подробно напишем об этом сегодня днем. И дадим наши прогнозы.

Что буду делать? Если помните, в феврале мы достаточно сильно продались на хорошем росте бумаг отрасли.

Несколько слов насчёт эко-сертификатов
Что случилось с сектором релаксации

Бумаги тогда душевно разгонялись «Энтузиастами Робин-Гудами» и неплохо отросли. В дальнейшем те же акции значительно просели, и мы вновь начали их покупать.
Не спеша.
Аккуратно.

После вчерашних просадок обязательно буду увеличивать долю бумаг в сертификате. Полагаю, что никто не умер. Рынком правит сантимент. Сегодня он не на стороне экологии. Завтра… поживем увидим.
Фортуна – девушка капризная. Сегодня она ночует у соседа. А завтра… может, и к нам забежит на рюмочку чая.

P.S. Cегодня выходит отчет другой компании сектора – OGI. Думаю, что и здесь ничего нового не будет. Скорее всего, и этот отчет не сильно обрадует инвесторов.

Котировки акций компании Tilray

Котировки акции OGI

Котировки акции HEXO

Котировки акций Cron

Котировки акций CGC

Котировки акции HEXO

Котировки акций Aleaf

Котировки акций ACB

Компании оборонного сектора могут быть весьма интересны в среднесрочной перспективе.

Публикуем топ-7 представителей американского сектора Aerospace & Defence.

Геополитическое противостояние США и Китая, а также напряженность в отношениях с Россией могут стать неплохими триггерами для «оборонки». Демократы, пришедшие к власти, с одной стороны, хотят увеличить расходы на «зеленую» энергетику, а, с другой – могут подогревать военные конфликты в разных точках планеты для достижения своих тактических и стратегических целей.

Китай и Россия практически официально были объявлены Штатами своими основными геополитическими противниками. Это не значит, что нас ждет прямое столкновение, но на «нейтральных» территориях стороны вполне могут пытаться выяснять отношения. Это классическая схема, которую мы уже видели в Гонконге или в странах Ближнего Востока.

Затраты на нужды военных ведомств во всем мире растут примерно с 2014 г., то есть седьмой год подряд. Тогда они составили $1,75 трлн. Мировые расходы на оборону в 2020 г. составили $1,93 трлн, что на 1,9% больше, чем в 2019 г. При этом в ближайшие пару лет под влиянием пандемии коронавируса рост замедлится, особенно последствия будут заметны в 2022 г., но к 2030 г. военные расходы могут достигнуть $2,23 трлн.

Некоторое снижение роста оборонных бюджетов зачастую означает лишь перераспределение средств на более перспективные и передовые виды вооружений. Как, например, американская программа Battle Force 2045. Это проект развития ВМС США, который предполагает строительство более 500 кораблей, включая большое количество беспилотников.

Реализация проекта потребует значительного увеличения расходов на обновление флота. По некоторым данным, расходы на судостроение должны возрасти до $27 млрд. В 2021 г. ВМС США по проекту бюджета, составленному сенатом, получит $21,35 млрд на постройку новых боевых кораблей и около $19 млрд на авиатехнику.

Рейтинг наиболее привлекательных компаний оборонного сектора мы разделили на три части: top picks, компании, за которыми нужно следить и все прочие.

В топ-7 вошли компании Lockheed Martin (LMT US), Northrop Grumman (NOC US), General Dynamics (GD US), Textron (TXT US), Raytheon (RTX US), L3Harris (LHX US) и Huntington (HII US).

Подробнее о top picks:

Lockheed Martin – один из ведущих мировых военных подрядчиков, основной специализацией является авиация . LMT поставляет почти все типы самолетов правительственным и коммерческим заказчикам в США и других странах. Правительство США является крупнейшим клиентом Lockheed, на него приходится около 71% выручки.

Northrop Grumman – крупная компания оборонного сектора, поставляет товары и услуги оборонным предприятиям США. Бизнес разделен на 4 основных сегмента: аэрокосмические системы, инновационные системы, системы для миссий и технологические услуги. Доля госзаказа составляет около 85%.

General Dynamics – одна из крупнейших американских военных компаний. Основная направление деятельности – аэрокосмический сегмент. Кроме того, компания поставляет боевые системы (танки и зенитные комплексы), услуги в области IT (разработка ПО, кибербезопасность в «оборонке» и прочее), а также морские системы. Примерно 40% выручки компании занимают услуги по обслуживанию вооружений всех видов, так что даже в мирное время компания чувствует себя вполне комфортно, учитывая огромный военный парк в США.

Кроме того, если нет желания «связываться» с отдельной компанией (у каждой свои риски) на американском рынке торгуются ETF на «оборонку». К примеру, ISHARES U.S. AEROSPACE & DEF (ITA US) или SPDR S&P AEROSPACE & DEF (XAR US).

«Сбер» (SBER RX) опубликовал финансовую отчетность по РСБУ за 1 квартал 2021 г.

Весьма оперативно, надо заметить, недели не прошло после окончания квартала

И тут есть на что обратить внимание.

Прежде всего, это рост чистой прибыли. Так, в январе-марте 2021 г. банк получил рекордную чистую прибыль – 282,5 млрд руб. Рост в годовом выражении составил порядка 29,2%. При этом в марте также был зафиксирован максимум по bottom line – свыше 103 млрд руб. (+66% год к году).

Каковы причины такого роста? Полагаем, что это, главным образом, восстановление экономики РФ после пандемии, в частности, потребительской активности. Данный показатель тесно взаимосвязан с ипотекой и кредитами. Так, в марте 2021 г. «Сбер» выдал 490 млрд руб. розничных кредитов, и это также рекорд.

И, безусловно, определенное влияние оказал эффект от роста использования информационных технологий в работе банка. Речь идет об автоматизации, внедрении искусственного интеллекта.
Во-первых, эти нововведения способствуют сокращению операционных издержек, а это непосредственно влияет на чистую прибыль.
Во-вторых, развитие IT позволяет обходить конкурентов «на поворотах».

Также напомним, что 23 апреля 2021 года состоится годовое общее собрание акционеров «Сбера» – мероприятие, как и большинство подобных, скорее формальное, но, тем не менее, именно на нем должно быть принято финальное решение о выплате дивидендов за 2020 г.

Второй раз подряд банк намерен направить на выплаты рекордную для России сумму – 422,4 млрд рублей. В первой декаде мая деньги должны поступить, в том числе ровно половина из них – 211,2 млрд рублей – на счет государственного Фонда национального благосостояния (то есть на финансирование социальных нацпроектов).

Общий вывод по «Сберу» прежний – ключевая и наиболее привлекательная «фишка» на российском фондовом рынке. Среднесрочный таргет – 310-320 руб. Коррекция последних дней дает хорошую возможность либо зайти в позицию, либо увеличить уже существующую немного дешевле. Да и дивидендная доходность по текущей цене будет выше.

Поговорим о вещах глобальных: о будущем рынков.

Экономические данные по США в последние дни демонстрируют сплошную радость:

1. Количество занятых в несельскохозяйственном секторе за март выросло на 916 тыс., хотя рынок ожидал роста на 647 тыс.
2. Безработица в марте упала до 6% по сравнению с 6,2% в феврале.
3. Индекс деловой активности в секторе услуг достиг 60,4 – это рекорд с 2014 года.
4. В среднем в день вакцинируется по 3 млн человек, и это число только растет.

Инвесторы на этих новостях активно покупают. Американские индексы растут: S&P 500 вырос на 2,7% за пять дней, Nasdaq 100 – на 3,4%.

В прошлом году на хороших новостях американские акции падали по принципу «чем хуже, тем лучше»: чем позитивнее макроэкономические данные в США, тем быстрее ФРС обратно ужесточит денежно-кредитную политику. Но теперь все иначе. Постоянные обещания председателя ФРС долго не повышать ставки и не сворачивать QE, кажется, убедили рынок настолько, что он чуть ли не все новости воспринимает либо как позитивные, либо вообще никак…

Все это вызывает вопрос: «А долго ли продлится этот праздник жизни?».

У Bank of America есть «Sell Side Indicator», определяющий количество рекомендаций на покупку/продажу акций. Идея в том, что обилие рекомендаций «продавать» – это сигнал к покупке и, наоборот, когда слишком многие рекомендуют покупать, за этим следуют продажи. Этот индикатор растет уже третий месяц из-за постоянных рекомендаций покупать акции на росте.

«Sell Side Indicator» сейчас достиг максимума с 2007 г., за которым, как известно, последовал мировой финансовый кризис и распродажи. Скоро этот индикатор перейдет черту «экстремального бычьего настроения» – это сигнал к продаже, когда акции уж очень перекуплены. В последний раз эта черта пересекалась перед кризисом 2008 г. и перед кризисом доткомов в 1999 г.

Все, ужас-ужас? Пока не сказал бы.

1. Индикатор – не истина в последней инстанции. Например, с 1992 по 1995 год индекс подал три сигнала на продажу, но S&P вырос за это время примерно на 15%.

2. Даже если распродажи начнутся, то не сейчас. И в случае с кризисом доткомов, и с финансовым кризисом индикатор дал сигнал к продаже на несколько месяцев раньше самой распродажи.

3. Да, сегодня акции перекуплены – об этом не говорил только ленивый. Но они продолжают расти. И с бесконечными вливаниями ликвидности от регуляторов этот энтузиазм может продлиться на годы. Напомню: ЕС смягчает ограничения на госдолг, чтобы тратить больше, а Министр финансов США мечтает, чтобы страна достигла «полной занятости». О прекращении QE речи и не идет.

Тем не менее, этот «сигнал к продаже» нельзя пропускать мимо ушей. Я бы рассматривал его как предупреждение быть начеку. Не обязательно прямо сейчас фиксировать прибыль и расходиться, но нужно внимательно следить за движениями на рынках и, главное, за долларом и индексом волатильности.

– Если начнет расти «индекс страха», подумайте о фиксации прибыли по рискованным сделкам.
– Если акции, например, начнут падать, возможно, стоит повременить с покупкой, потому что продажи могут и продолжиться.

Пока я вижу низкий индекс волатильности и тренд на рост, я относительно спокоен. Но, если страх будет нарастать, нам всем стоит быть внимательнее. Будем держать вас в курсе.

И вновь об авиаперевозчиках.

Новая волна коронавируса стала весьма чувствительным ударом под дых данной отрасли. Еще зимой казалось – еще немного, и беды начнут потихоньку обходить этот сектор, но очередной виток коронавирусных локдаунов и ограничений заставил крупных авиаперевозчиков снова решать насущные финансовые проблемы.

На спасение Air France бросилось французское правительство и Европейская Комиссия. Франция и Нидерланды владеют совокупно 28% акций Air France-KLM. Ещё в прошлом году авиаперевозчик получил 10,4 млрд евро госкредитов. Теперь на подходе новый транш. За такие пряники компании придётся пойти на непопулярные реформы.

Своим путём идёт Lufthansa. Немецкий перевозчик планирует привлечь 5,5 млрд евро акционеров, чтобы выплатить значительную часть долга перед немецким правительством. Ещё в прошлом году Lufthansa получила государственный кредит в 9 млрд фунтов. Теперь компания хочет, как можно быстрее рассчитаться с государственным кредитором. Акционеры Lufthansa проголосуют за этот план 5 мая. Для его одобрения достаточно будет простого большинства.

Как мы прекрасно понимаем, все эти меры не несут ничего хорошего для акционеров и той и другой компании. Впрочем, тут не до жиру. Речь идет о выживании.

Хуже всего дела у итальянцев. Alitalia и в более благоприятные времена еле сводила концы с концами и фактически обанкротилась в 2017 году. В эпоху коронавируса им пришлось хуже остальных. В минувшем марта компания выплатила лишь половину зарплаты 11 тыс. работников. Итальянские власти намереваются отказаться от финансовой подпитки и создать локального авиаперевозчика. Такой план пока не устраивает функционеров из ЕС. Брюссель требует, чтобы активы были разделены, новый перевозчик получил иное название, а новая компания платила рыночные ставки за взлетно-посадочные места в аэропорту Милана.

Авиаперевозчикам остаётся только дальше затягивать пояса и надеяться на помощь родных государств.

Забавно, однако все эти новости практически не влияют на котировки бумаг перечисленных компаний.

Котировки акций компании – LHA.DE – Deutche Lufthansa AG

Котировки акций компании – AFRAF – Air France-KLM SA

Котировки акций компании – DAL – Delta Air Lines, INC.

Котировки акций компании – AAL – American Airlines Group Inc.

Котировки акций компании – JETS

Два месяца назад отвязанные на всю голову трейдеры напугали Wall Street и заставили всех вспомнить о компании GameStop.

Несмотря на то, что рядовые инвесторы столкнулись с целым рядом противодействий (вспомнить историю с платформой Robinhood), американское государство не решилось ставить дополнительные барьеры для трейдеров.

Американский Верховный Суд все еще не дал четкого определения манипуляции на фондовом рынке, а значит комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), очевидно, не станет охотиться за каждым, кто призвал к покупке. Даже несмотря на то, что сообщества в Reddit координировали свою деятельность, регулятору неясно, обманули ли они кого-то.

На стороне анонимных инвесторов американская статистика. SEC крайне редко возбуждает подобные дела. В 2019 г. их оказалось всего 5% от числа всех расследований.

Любопытная ситуация. Много шума. Абсолютно всем понятная ситуация с манипуляцией и… пока ничего.

С одной стороны, это неплохой знак. SEC не спешит уподобляться Эрдогану, который (к счастью, виртуально) с энтузиазмом рубит голову очередному шефу Центробанка.
Но тем не менее…

Мне не вполне понятен тезис о том, что никого не обманули. Был факт откровенной и наглой манипуляции котировками. Организаторы процесса напрямую предлагали задрать акции убыточной компании и «наказать фонды, коварно посмевшие эти акции шортить». К нормальному фондовому рынку это имеет такое же отношение, как Александр Македонский к космонавтике.

Кто здесь пострадавшие? Те, кто поверил, что потенциал роста GameStop далеко еще не исчерпан, и купили акции по максимальным ценам. И таких, как я понимаю, довольно много.

Чем плоха данная ситуация? Если регуляторы не «покажут зубы» и не накажут манипуляторов, эта безнаказанность может способствовать их дальнейшим экспериментам с манипулированием рынком.

С другой стороны, регуляторы могут начать закручивать гайки и создавать препятствия для работы на рынке честных проф участников.

Так что ситуация эта плоха с обеих сторон, и выбирать тут придется меньшее из двух зол. Это-то мне и не нравится.

В то время как тема электромобилей все больше завораживает общественность своей экологичностью и элегантностью, прагматиков привлекает возможность езды на автопилоте. Фонды готовы вкладываться в почти все мало-мальски перспективные компании по электромобилям. Тем не менее, большинство доступных моделей пока смущают своей дороговизной. Вскоре это может измениться.

Часто можно услышать мнение, что в ближайшие пару лет ход игры на рынке личного транспорта перевернется и индустрия электрокаров сможет почти на равных начать конкурировать со старыми-добрыми ДВС. Однако для этого электромобилям надо подешеветь, чтобы стать более массовыми. И вот тут на помощь приходит закон Райта, согласно которому при росте объемов того или иного производства вдвое, цена продукции падает на фиксированную величину.

Почему это важно для электромобилей?

Все дело в том, что рынок электромобилей на сегодняшний день, конечно, несопоставим по размеру с рынком традиционных, проверенных временем бензиновых и дизельных авто. А по оценкам ARK Invest примерное равенство цен между электрокарами и бензиновыми может быть достигнуто уже в 2023-2024 гг.

Согласно закону Райта, для того, чтобы рынку традиционных авто вырасти вдвое, потребуется около 29 лет. Соответственно они и толком не будут со временем дешеветь. А вот электрокары по цене уже скоро сравняются, чего нельзя сказать о масштабах. Так что, продолжая расти, они смогут со временем уменьшить стоимость своих моделей.

Но, как мы знаем, дьявол кроется в деталях, а в случае с электромобилями – в их батареях.

Аккумуляторы – один из важнейших элементов электромобиля. На них сегодня приходится 50% от всей стоимости авто. К сожалению, именно они становятся причиной большей части проблем для электрокаров: будь то недостаточное для дальних поездок количество энергии или неожиданные возгорания.

Пока инженеры ждут развития химических технологий, чтобы получить в свои руки более объемные аккумуляторы, нашлись те, кто стал замечать, как эти аккумуляторы дешевеют.
Так, например, группа аналитиков из BNEF подсчитала (пользуясь все тем же законом Райта), что при двойном росте объемов производства аккумуляторных блоков цена на них снижается примерно на 18%. Конечно, реальные цифры не всегда соответствуют предсказаниям аналитиков (увы), однако в реальности все подтверждается.

Пример: с 2010 по 2015 гг. средняя стоимость аккумуляторных блоков упала с 1194$ за КВт-час до 384$. То есть почти на две трети, при том, что количество энергии батарей увеличилось в 7 раз.
С 2015 по 2020 год количество энергии аккумуляторов возросло в 2,7 раз, а стоимость снизилась до 137$ за КВт-час.

По такой модели аналитики из BNEF прогнозируют падение стоимости аккумуляторов до 58$ за КВт-час к 2030 г. Причем к этому сроку должен закончиться переход на новые материалы в изготовлении аккумуляторов. Это, в свою очередь, должно увеличить плотность хранения энергии и сократить расходы на сырье на пятую часть.

Какие делаем выводы? Мы видим, как индустрия экологичных авто в будущем сможет экономить от масштаба и, будем надеяться, станет более «народной». Помимо этого, компании с каждым годом смогут закупать аккумуляторы по более низким ценам, сокращая долю аккумуляторов в общей стоимости электромобиля.

Не так давно мы делали большой обзор по производителям автомобилей, в том числе, электрокаров. В числе топ-идей называли Volkswagen (VOW GY), акции которого с тех пор выросли на 60%.

Кто еще, помимо сильно выросших акций VW, интересен на данном рынке? Выделили бы следующие компании: BMW, Daimler и Stellantis. В долгосрочной перспективе вполне могут стрельнуть вслед за Volkswagen.

24 марта мы написали о том, что привилегированные акции Сургутнефтегаза могут быть хорошей идеей для заработка, если вы опасаетесь девальвации.
Идея сработала. Рубль за это время немного укрепился, а Сургут преф сделал свои 4%.

Убыток от девальвации – те же 4% – полностью перекрыт прибылью по этой бумаге.