Вроде бы пока все отлично. Вопреки нашим опасениям, что начнет расти волатильность, на рынках тишь да гладь. Валютные пары – на месте. Индекс DXY никуда не двигается. Доллар по- прежнему не крепок и укрепляться вроде бы не собирается. Индексы практически на максимумах.
Заседание ОПЕК ничего неожиданного не принесло. Нефть – также на максимальных значениях. Фактор Ирана пока не действует; и здесь все спокойно.
Почему тревожно на душе? 1. Возобновился рост доходностей по десятилеткам UST. Нет, ничего драматического. Скорее, пока в пределах «нормы». Однако рынки осторожничают. 2. Вчера – вдруг – достаточно сильно упали бумаги «эко-сектора». А сектор этот чем интересен? Эмоциональностью своих игроков. Тут все серьезно: если рост – то существенный, если падения – то масштабные. Все, в основном, на эмоциях. Вот не понравилась мне вчерашняя эмоция. Хорошо, что в пятницу начали фиксировать прибыли по ряду бумажек здесь. Плохо, что мало. Надо было поагрессивнее фиксироваться. 3. Несмотря на тишь да гладь на рынках, вчера чуть подрос индекс волатильности VIX. VXX вчера немного вырос. С чего бы это? Кстати, так же, как и SOXS. 4. Продолжают резвиться New Robin Hoods. AMC в облаках. Я бы даже сказал, далеко за ними. В стратосфере. GME движется в том же направлении. Старые игрушки – вновь в моде. Ох и рухнут же они в самое ближайшее время…. Мы с вами понимаем: такие игрища редко бывают в начале цикла глобального роста. А вот на излете – сколько угодно.
Не покидает ощущение: нынешняя спокойная картинка – затишье перед… бурей? Нет, пока, скорее, не бурей. До бури еще далековато. Скорее, до того момента, когда рынки вновь нам напомнят о том, что и их обитателям порой бывает страшно.
Впрочем, пока все (или почти все) просадки, скорее всего, будут выкуплены. Уж больно много средств на рынке.
Пока не собираюсь закрывать все позиции. Шансы на рост – даже сейчас – по значительному количеству позиций весьма велики. Повторю: рынки готовятся к некому прыжку. И не факт, что вверх. Потому дальше, не торопясь, буду увеличивать долю свободного кэша. Авось пригодится.
– Бэрримор! А что там с новыми похождениями неуловимых Робингудов? – Все как обычно, сэр. Опять шортистов выносят! – Странно, Бэрримор, сторанно. Ведь их уже раз вынесли? – Да, сэр! Новые народились!
Надеюсь, все хорошо понимают: участвовать в этих играх крайне опасно. Шорты вынесли и, возможно, еще вынесут. А потом все застрянут на долгие годы в безумно дорогих позициях.
Мое мнение: не прикасаться
Интересно, смотря на все это и, очевидно, откровенно завидуя, когда ждать оживления активности нашими доморощенными манипуляторами?
Два месяца назад отвязанные на всю голову трейдеры напугали Wall Street и заставили всех вспомнить о компании GameStop.
Несмотря на то, что рядовые инвесторы столкнулись с целым рядом противодействий (вспомнить историю с платформой Robinhood), американское государство не решилось ставить дополнительные барьеры для трейдеров.
Американский Верховный Суд все еще не дал четкого определения манипуляции на фондовом рынке, а значит комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), очевидно, не станет охотиться за каждым, кто призвал к покупке. Даже несмотря на то, что сообщества в Reddit координировали свою деятельность, регулятору неясно, обманули ли они кого-то.
На стороне анонимных инвесторов американская статистика. SEC крайне редко возбуждает подобные дела. В 2019 г. их оказалось всего 5% от числа всех расследований.
Любопытная ситуация. Много шума. Абсолютно всем понятная ситуация с манипуляцией и… пока ничего.
С одной стороны, это неплохой знак. SEC не спешит уподобляться Эрдогану, который (к счастью, виртуально) с энтузиазмом рубит голову очередному шефу Центробанка. Но тем не менее…
Мне не вполне понятен тезис о том, что никого не обманули. Был факт откровенной и наглой манипуляции котировками. Организаторы процесса напрямую предлагали задрать акции убыточной компании и «наказать фонды, коварно посмевшие эти акции шортить». К нормальному фондовому рынку это имеет такое же отношение, как Александр Македонский к космонавтике.
Кто здесь пострадавшие? Те, кто поверил, что потенциал роста GameStop далеко еще не исчерпан, и купили акции по максимальным ценам. И таких, как я понимаю, довольно много.
Чем плоха данная ситуация? Если регуляторы не «покажут зубы» и не накажут манипуляторов, эта безнаказанность может способствовать их дальнейшим экспериментам с манипулированием рынком.
С другой стороны, регуляторы могут начать закручивать гайки и создавать препятствия для работы на рынке честных проф участников.
Так что ситуация эта плоха с обеих сторон, и выбирать тут придется меньшее из двух зол. Это-то мне и не нравится.
Пока мы с вами гадаем, насколько сильно может упасть американский рынок и какие перспективы у десятилеток достичь по доходности 1,5, рынок, словно издеваясь над нашими многомудрыми мыслями, уверенно разворачивается и летит ракетой вверх.
Растет прежде всего то, что, казалось бы, уже совсем не имеет права на дальнейший рост: GameStop. Всего лишь смещение с должности финансового директора Джима Белла (из-за разногласий по стратегии) привело к бурной реакции на рынке. Плюс 100% на торгах и еще плюс 90% на постмаркете. Понятное дело, что увольнение финансового директора – всего лишь повод. Далее – «Новые приключения неуловимых». Ох и доиграются ребятки…. AMC Entertainment поднялась на 18%, плюс 20% на постмаркете. И тут вторая серия «Але, мы ищем таланты». Teva плюс 6%. Здесь как раз все логично. Посмотрим, сможет ли мое главное разочарование продолжить в том же духе. Не убежден, к сожалению. NOK прерывает затяжную волну падения. Скромные плюс 2% на торгах и еще плюс 2,5% на постмаркете. Про «экологический» сектор я просто молчу – взрывной рост по всем позициям! Здесь даже прогнозировать страшно. Может и продолжиться.
Страхи страхами, но «безумству храбрых поем мы песни»… Впрочем, если честно, меня эти прыжки немного настораживают. Старое правило о том, что истерика в одну сторону в итоге приводит к истерике в обратную сторону, еще никогда не подводило….
Пока пользуюсь старым дедовским методом: выросло сильно – продаем хотя бы часть. А там посмотрим.
По некоторым данным, объем шортов в процентном соотношении к капитализации всех компаний из индекса S&P500 сократился до 1,5% по состоянию на начало февраля.
Это стало своеобразным рекордом за последние 20 лет. Антирекорд со значением в районе 3,7% был установлен в 2008 г., после чего начался коррекционный обвал из-за ипотечного кризиса.
После историй с GameStop, Nokia и серебром управляющие решили снизить свою активность в открытии шортов.
Рынок впервые в истории столкнулся с готовностью частных инвесторов провести атаку на Уолл-стрит.
Так называемые Новые Робин Гуды стали реальной силой?
С одной стороны, да. Эти ребятки действительно вертят и крутят рынками. Или, по крайней мере, отдельными сегментами рынка.
И все же, на мой взгляд, это утверждение, как минимум, спорно. Да, у них есть способность к оперативной организации через мессенджеры. Как выяснилось, есть и деньги. Достаточно ли этого? Сомневаюсь.
На длинной дистанции у «больших ребят» неоспоримые преимущества. Тут и опыт, и более широкие финансовые возможности, более рациональная способность вести согласованную игру, если того требуют обстоятельства. При этом, вполне возможно, мы еще увидим истории, подобные GameStop, как некие разовые всплески. Регулярность их появления в будущем – под большим вопросом.
Какие могут быть практические рекомендации в этой связи? Тут, конечно, каждый решает сам. Количество открытых шортов в американских бумагах – широкодоступная информация. Некоторые встают в лонг в надежде сделать, как говориться, несколько «концов».
Такая стратегия имеет право на существование, но риски после того, как основной хайп прошел, очень высоки. Необходимо это учитывать, чтобы эти самые несколько «концов» кто-то более прозорливый не заработал именно на вашем желании заскочить в вагон поезда, который, судя по всему, уже отправился с нашей станции.
И еще один жизненный лайфхак.
Шорты – штука полезная. Как мы с вами убедились, иногда они могут неплохо способствовать росту и отдельных бумаг, и всего рынка. А вот резкое сокращение шортов в итоге может привести к падению рынков.
Вот такой вот парадокс. Или, как сказал бы Ельцин, загогулина.
Среди всех бумаг, что упоминаются в статье, имеет смысл обратить внимание только на одну: Nokia. Остальные эмитенты, на мой взгляд, не особо интересны. А вот NOK по 4,5, по моему мнению, весьма неплохо смотрится.
То, что происходит сейчас, вообще-то классическая манипуляция. Ничего экстремально нового, кроме масштаба, организованности и т.д. Причины понятны. Это и безумная ликвидность, и современные методы коммуникации, соцсети. И всякие Робингуды, где комиссии нулевые.
Мне интересно следующее. У нас на рынке бывает акция растет, ты ее продаешь…. И тут же получаешь кучу запросов от Биржи: поясните свои действия. Про денежные переводы я уже просто молчу. А тут явные манипулятивные действия. И нормально. Только иски брокерам, которые вполне разумно пытаются ограничить действия спекулянтов.
Я не просто так ворчу. Основная проблема состоит, на мой взгляд, в том, что ребятки сейчас наиграются, натешатся. А потом на тропу войны выйдут регуляторы и в очередной раз на основании того, что произошло, изобретут нам на голову огромное количество новых инструкций, отчетов, ограничений и прочей очаровательной «мелочи», которая так «греет душу» профучастников. И так не знаешь как прокормить эту ораву контролеров, риск-менеджеров, юристов и прочих крайне необходимых теперь в хозяйстве специалистов, которые денно и нощно пишут регуляторам всех мастей и оттенков абсолютно нужные бумаги, отчеты и прочую беллетристику. Когда делать бизнес? Вообще непонятно, ведь куча времени уходит на это бумаготворчество. Итогом сегодняшнего марлезонского балета, как мне видится, будет появление новых инструкций по борьбе с манипуляциями, передаче инсайдерской информации и т.д.
Смотрю я на это шоу и понимаю, как профессионал, который все это уже видел и 5, и 10, и 20 лет назад, что именно происходит. И еще понимаю, что после всей этой суетни у нас появится множество всякой новой отчетности.
Ребятки порезвятся, да и переквалифицируются в управдомы. А вот нам расхлебывать. Брать новых контролеров на работу. Ставить новый софт и т.д.
Короче, плохо все это. Ибо убивает и рынок, и желание работать на нем.
На рынке начали происходить очень любопытные события. С одной стороны, short squeeze. Это произошло с акциями GameStop и ряда других компаний.
Чем интересна данная история? Что это за зверь такой – «шорт сквиз»?
Представим себе, что некий игрок на рынке решил сыграть на какой-то бумаге на понижение. Например, какой-нибудь крупный фонд. Этот игрок занимает бумагу у брокера и начинает ее активно продавать. Обычное дело: если это крупный инвестор – толпа присоединяется. Все в панике продают бумагу. Потом эти же ушлые ребята из фонда скупают бумагу за полцены. Так делаются неплохие состояния.
При этом, естественно, шорт делается по так называемой «слабой» бумаге. То есть по акциям компании, у которой не все хорошо с бизнесом.
Впрочем, бывает и по-другому. И вообще, в последнее время происходят чудеса. К примеру, когда толпа играет против крупного инвестора. Он зашортил? Отлично. Толпа начинает вовсю выкупать бумагу.
На рынок пришло огромное количество «робин гудов», их возможности вместе сравнимы с возможностями крупных фондов (а иногда и превышают их).
Если бумага, которую «зашортил» фонд, хотя бы относительно неликвидная, и когда рост начинает превышать допустимые для инвестора величины, брокер приходит к этому игроку и говорит: дружище! Ничего личного. Изволь-ка вернуть мне акции, что у меня занял. Или принеси еще денег, как залог. И после этого делай, чего хочешь. А куда брокеру деваться? Он же взял эти акции у других клиентов (занял). Значит, надо возвращать. Тем более, что клиенты могут прийти, и попросить свои акции (которых нет). Или потребовать их продать.
Что брокер начинает требовать? Прежде всего, закрыть позицию.
А что произойдет, если бумага не самая ликвидная? А обьем шорта значителен? Правильно. Она «улетает в небо». Точнее, ее цена. Так как на рынке срочно ищут на покупку много акций. И владельцы если и готовы продавать их, то только очень и очень задорого.
Это и есть тот самый «шорт сквиз».
К экономике это имеет такое же отношение, как современные политики к здравому смыслу. Но… Игры эти идут. И идут с большим размахом. И не только по GameStop.
Что обычно происходит после того, как «выносят» «шортистов» ? Бумаги начинают падать.
Вчера начали происходить и иные события, которые рынок не слишком заметил. Например, так называемые «маржин сквизы». Когда на продаже акций крупным игроком бумага начинает падать. Начинается паника на пустом месте. Это произошло с Eurasia Mining. Думаю, дальше пойдет обратное. Eurasia вернется на 20-30 уровни. А GameStop и ему подобные истории сильно просядут.
Вывод из всего происходящего. Что является предвестником неприятностей? Прежде всего, повышение волатильности. ОНО ПРОИЗОШЛО. VIX вчера начал стремительно расти.
Что делать? Уходить от риска. Мы с вами это обсуждали неоднократно. Закрывать часть позиций. Уходить в короткие бонды. Сейчас приходит время сберечь то, что заработано ранее.
Short squeeze – это массовое закрытие «шортовых» позиций, которое вызывает острый дефицит бумаг на рынке для закрытия позиции. Когда мы закрываем «короткие» позиции, нам необходимо откупить бумагу на рынке. И если на рынке недостаточно бумаг – может начаться «вертикальный» рост вплоть до возможных максимальных «планок».
Почему такая ситуация образовалась в акциях Gamestop и как на этом заработать?
Gamestop (GME US) был в очень тяжелой ситуации финансовой летом 2020 г. Акции снизились. «Оффлановый» продавец игровых приставок и аксессуаров чувствовал себя плохо и до кризиса – покупатели активно смещались в онлайн сегмент, который компания не успела взять под свой контроль.
Активные шаги в этом направлении и высокий спрос на продукцию в период карантина не допустили в компании дефолта. Тем не менее, многие инвесторы его ожидали и накапливали «короткие» позиции. И когда акции выросли от минимальных значений в 3-4 раза, уже эти инвесторы оказались в очень неприятной финансовой ситуации – им пришлось закрывать свои «шорты» по любой цене.
Как заработать на такой ситуации?
Мы бы точно не пытались участвовать в «short squeeze», когда он уже случился. Крайне опасно! Рост акций не подтвержден фундаментальными показателями. Ожидаемый чистый убыток компании по итогам 2021 года – более $100 млн. Не будет она прибыльной и по EBITDA. Сколько осталось «коротких» позиций – не известно. Как только они иссякнут, может начаться лавинообразное движение акций назад.
Стоит добавить, что такие ситуации могут регулярно наблюдаться в 2021 г. «Депрессивные» активы, цены которых находятся «у плинтуса» после тяжелейшего года, способны «выстреливать». В том числе и из-за «short squeeze»
Напомню: покупал их до начала кризиса, еще в прошлом году, в октябре. Бонды сильно проседали на пике пандемии, их можно было купить по 70% от номинала и сумасшедшей двузначной доходности в долларах. Кому это удалось – получился прекрасный инвестиционный «кейс». После выплаты сентябрьского купона, облигации «выстрелили» до 98% от номинала.
Я продал чуть выше цены покупки; получилось около 6% в абсолютном выражении – не в обиде.
Причина продажи бумаги: не вижу дальнейшего «апсайда» – погашение уже в марте 2021. А вот в случае второй волны, даже локальной, и вновь закрытых магазинов, движение вниз по облигациям Gamestop может вполне случиться.
Часто спрашивают про какие-нибудь «spicy» идеи на рынке еврооблигаций, «остренькие», «с огоньком». Их сейчас достаточное количество.
Например, Gamestop, который уже упоминал. Выпуск с погашением в марте 2021 года предлагает почти 30% годовых. Доходность была и выше – 40% годовых, но за последний месяц цена выросла с 80% до 89% от номинала. Несмотря на заоблачную доходность, все-таки это – не Junk Bond, не «мусорная» компания.
Мировой лидер в ритейле игровых приставок и аксессуаров к ним находится под сильным давлением в коронавирусном режиме. Большая часть бизнеса – это оффлановый ритейл, хотя компания активно развивает и онлайн сегмент.
Недавно Gamestop разместил новый выпуск с целью удлинить долг и провел обмен (по желанию) старого выпуска.
По итогам кризисного года компания явно будет без прибыли, но, тем не менее, ожидается положительный свободный денежный поток в размере около $47 млн и положительная EBITDA на уровне около $37. Немного, учитывая выручку почти $6 млрд, но шансы расплатиться во время по короткому выпуску высоки.
Конечно, инвестиция с повышенным риском, но как иначе получить 30% годовых в долларах? Небольшую долю продолжаю держать.
