Окончательное решение будет принято на собрании акционеров 3 сентября, но, по-моему, это будет уже чистая формальность. Выплаты могут составить 20,1 млрд руб., а дивидендная доходность будет порядка 2%. При этом инвесторы ожидали, что в этом году дивиденды будут выплачиваться в соответсвии с политикой банка: не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Если бы это было так, то инвесторы получили бы по 0,08 руб. на акцию, доходность составила бы около 10%. Почувствуйте разницу, как говорится…
Похоже, сегодня тот случай, когда я склонен согласиться с решением Правительства. Судя по прогнозам, у ВТБ в 2020 г. ожидается существенное снижение выручки на фоне проблем в работе с корпоративным сегментом, по которому ударил локдаун в экономике. Так, консенсус-прогноз Bloomberg предполагает снижение выручки на 18%, а чистой прибыли – почти в 2,5 раза.
Решение о снижении дивидендов почти в два раза – это попытка помочь банку, оставив ликвидность в его периметре. Уж если государство, которое также сегодня испытывает определенные проблемы с наполнением бюджета, отказывается от денег, то, возможно, ситуация даже серьезнее, чем мы предполагаем.
Посудите сами: ведь для Правительства проще изначально не забирать деньги из банка, чем сначала получить дивиденды в прежнем объеме, а потом снова отдавать деньги в банк. Лишняя суета, пустое это. Деньги, как известно, любят тишину
Если же посмотреть с философской точки зрения, то чего вы, господа, ожидали? Банки сегодня испытывают огромные проблемы заемщиками, оказавшимися жертвами локдауна. Поэтому банкиры вынуждены создавать под это дополнительные резервы. Так что вполне логично – не забирать деньги из банка.
При этом резервы банки предпочитают пополнять из собственных средств, не очень охотно беря ликвидность у государства. Тут где сядешь, там и слезешь. Более того, если эти деньги нельзя использовать в качестве резерва, то куда их девать? В экономику отдавать их некому: качественных заемщиков почти не осталось…
В итоге котировки ВТБ сегодня стремительно снижаются (приблизительно -5%). Кроме того, новости оказали давление на «обычку» и «префа» «Сбербанка», которые снижаются против рынка. Когда еще такое было?
Не так давно продавал акции ВТБ. А буквально на днях закрыл позицию и в «Сбере» с небольшой прибылью. Как видно, не зря.
Сложившаяся ситуация абсолютно беспрецедентна. Возникшая проблема характерна не только для России, но и для многих других стран. Однако, есть некоторые маячки, подсказывающие, что делать. Один из этих маячков – Великая рецессия, которая случилась в Америке. Когда она началась, американское правительство стало урезать затраты. В итоге Америка получила рецессию потому, что стала неправильно реагировать – сокращать затраты, когда их надо было увеличивать. С тех пор мир понял важную вещь: не бойся больших расходов, бойся маленьких доходов. Иначе говоря, в тяжелым времена государства должны больше тратить, помогая экономике, вкладывая в развитие экономики, в различные государственные проекты. Америку тогда спасли масштабные стройки дорог, огромные государственные расходы, которые стимулировали экономику, и война, которая дала колоссальный стимул.
Война нам не нужна (она никому не нужна кроме тех, кто на ней наживается), а госрасходы – нужны. Переводя на русский язык, наши ребята, урезая бюджет, совершают, как мне кажется, большую ошибку. Бюджет надо не урезать, а увеличивать, прежде всего в части помощи экономике: субсидии, различные стимулы.
Чтобы оживить экономику, нам нужно ТРАТИТЬ. И у России есть для этого все возможности. 1. Очень маленький долг. Мы можем занять сегодня на развитие экономики несколько триллионов рублей. Речь может идти о 5-10 трлн руб., не нужно этого бояться. Долг России, при таких заимствованиях, вырастет незначительно. Чего мы опасаемся? Инфляции? Лучше получить рост инфляции на 2-3п.п., чем стагнацию экономики. Инфляция не настолько страшный зверь, как стагфляция (или стагнация). Лучше небольшая инфляция, но никакой стагнации. Сегодня важнее экономический рост, чем относительно низкая инфляция. 2. Наличие фондов. Мы можем их тратить. Источников достаточно. Сегодня нужно тратить на оживление экономики, различными способами: и через прямые субсидии компаниям, которые, например, нанимают работников (нам надо снизить безработицу и повысить покупательную способность населения, дать людям работу).
Мы можем пойти ещё одним путём: создать очередную госкорпорацию. Путь, по моему мнению, тупиковый. Начать массовое строительство дорог? Допустим. Хотя мы все знаем, кто будет осваивать эти деньги. Нужно дать различные варианты поддержки частного бизнеса, тогда будет толк.
Множество вопросов о том, насколько серьезно нас может затронуть денонсация договора об избежании двойного налогообложения с Кипром.
Обратился к практикующему специалисту, который знает все микроскопические нюансы по данному вопросу.
«Начиная с 90-ых годов Россия активно наращивала количество подписанных международных договоров об избежании двойного налогообложения с другими государствами (всего их более 80-ти), т.е. тенденция в этом вопросе очевидна и, на мой взгляд, существует вполне реальная вероятность того, что действующее соглашение между РФ и Кипром будет не денонсировано а изменено (в частности, в нем могут быть закреплены предлагаемые Россией изменения порядка налогообложения дивидендов) или же вместо одного расторгнутого соглашения будет заключено новое.
В пользу этого говорит тот факт, что российские власти, в любом случае, сохранят интерес в сохранении режима информационной открытости со стороны кипрских государственных структур а этот режим может пострадать при полном прекращении сотрудничества между двумя странами в этой области.
Объявленная российскими властями денонсация договора об избежании двойного налогообложения между Россией и Кипром, очевидно, не приведёт к мгновенному изменению действующего порядка взаимного налогообложения денежных потоков между двумя странами. Пока нет никаких данных о временных параметрах готовящихся изменений но, полагаю, вряд ли что-то реально изменится ранее начала 2021 года. Вполне возможен и более длительный период их имплементации.
В случае реального расторжения действующего соглашения, основные изменения коснутся порядка налогообложения дивидендов, выплачиваемых российскими эмитентами акций своим кипрским акционерам. В настоящий момент этот режим регулируется Статьей 10 действующего Соглашения и позволяет снизить ставку взимаемого налога у источника (т.е. его удерживает сам российский источник дивидендов) до 5%. Впрочем, возможность экономии на дивидендах, выплачиваемых иностранным акционерам, и так уже находится под вопросом т.к. российские налоговые власти последние годы активно внедряли в практику концепцию права на «фактическое» получение дохода, согласно которой, компании – получателю дивидендов (а вернее ее российскому налоговому агенту, производящему реальное удержание налога с выплачиваемых сумм) необходимо доказать, что она является реально существующим и ведущим экономическую деятельность лицом. Имеющаяся на настоящий момент судебная практика показывает, что это удавалось далеко не всем.
Другим видом выплат из России в пользу кипрских компаний, чей порядок налогообложения существенно изменится в случае денонсирования действующего договора, станут проценты по займам. Сейчас этот режим регулируется 11-ой статьей Соглашения и позволяет вообще не удерживать налог с выплат процентов кипрскому заимодавцу со стороны российского получателя займов. Впрочем, так же как и в случае с дивидендами, эта возможность уже в настоящее время активно оспаривается российскими налоговыми органами, в ряде случаев, пытающимися доказать, что предоставленный киприотом российскому резиденту займ не имел реального экономического смысла а был нацелен лишь на возможность снижения налогового бремени получателя займа в России. Особенно эффективны эти попытки бывают в случае если представителям налоговых органов удаётся установить, что заимодавец и получатель займа являются, в той или иной степени, зависимыми лицами.
Изменение порядка налогообложения коснётся также купонных доходов (по сути, являющихся процентными выплатами и регулируемых той же статьей Соглашения) получаемых кипрскими держателями облигаций российских эмитентов. На данный момент к этим выплатам применяется нулевая ставка.
В качестве хорошей новости можно отметить, что исчисление налогов с доходов резидентов Кипра от операций с российскими акциями, обращающимися на организованном рынке (речь идёт о спекулятивном доходе а не о дивидендах) а также с облигациями в части дохода от «тела» регулируются НК РФ (ст. 309) и порядок их налогообложения при расторжении Соглашения измениться не должен.»
На последний пункт я бы обратил особое внимание. Далее следим за информацией.
Поговорим-ка об одной весьма интересной теме: о статистике. Ежели конкретнее, о статистике по безработице.
В результате коронавируса безработица в России выросла до рекордного уровня – 6,1%. Весьма пугающий показатель. Тем не менее, есть ощущение, что в действительности это заниженные данные. Попробуем разобраться.
Сразу отмечу: дело не в том, что мы знаем только официально зарегистрированных безработных. Вопреки всеобщему заблуждению, Росстат не считает безработными исключительно тех, кто зарегистрирован на бирже труда. Безработные, по методологии расчета Росстата, это люди, которые ищут работу и не могут найти. Тем не менее, это не значит, что официальный показатель безработицы не занижен.
Хочу оговориться, чтобы не вызвать на себя гнев ученых мужей в области статистики. Да, мне хорошо известно, что есть у нас статистика, исчисляемая по стандартам МОТ, и есть по нашим старым методикам. И я официально заявляю: Росстат, как бы я не подкалывал и не стебался над этими «выпускниками Хогвардса», действительно очень точно считает по вполне понятным методикам. Просто методики эти для нашей страны, скажем так, не всегда полностью подходят.
Я абсолютно не утверждаю, что Росстат занимается подтасовками. Более того, считаю, что там работают много высокопрофессиональных людей. Людей вполне честных и ответственных.
Дело в том, что наш народ исторически не особо верит власти. И предпочитает тихо себе крутиться-вертеться, но только не приходить на биржу труда.
Министр труда утверждает, что на начало июня число официально зарегистрированных безработных составляло 2,09 млн., а к 15 июня официально зарегистрированных уже было 2,42 млн. Росстат говорит, что на начало июня безработных 4,5 млн. и министр труда это цитирует в своем докладе. При этом Минтруд утверждает, что за время кризиса работы лишились свыше 3,5 миллионов человек.
То есть с одной стороны Росстат и Минтруд согласны с цифрой 4,5 миллионов безработных. С другой стороны, только за время кризиса уволено 3,5. То есть получается, что до этого у нас был всего 1 миллион безработных.
Это что, безработица у нас была 1.2% от количества трудоспособного населения? Ай, молодца! Мои тапочки уже рыдают от счастья. Оказывается, у нас до кризиса безработица была около 1%. Похоже, Росстат с Минтрудом статистику берут у Томмазо Кампанелло (Город Солнца, надеюсь, все помнят). Впрочем, выпускники Хогвартса способны на все!
Точнее, не так: хочу посмотреть на ту методику, которая позволяет нам так считать. Хотя…. опять же, проблема не в бедном Росстате, а в том, что наш народ вообще не желает регистрироваться как безработные.
Сейчас будет магия чисел.
Росстат в июне провел опрос и выяснил, что только 34% безработных обращаются на биржу. Охотно верю этим цифрам. Теперь внимание. Безработных на бирже 1 июня, как я уже упоминал, было 2,09 млн. Тогда, по опросу самого же Росстата, всего безработных 1 июня должно быть 6,15 млн., а не 4,5 млн., как указано в официальной статистике. Вы мне можете ответить, мол, обсчитался Росстат в своем опросе и, на самом деле, на бирже регистрируется меньшая доля, а в официальной статистике все верно.
Похожие данные выявлены и по недавнему опросу Superjob. Они тоже выяснили, что за поиском работы на биржу обращается 1/3 безработных. Тогда можно оценить настоящее количество безработных, зная количество зарегистрированных на бирже. На 1 июня эта оценка составляет 6,14 млн, а на 15 июня – уже более 7,35 миллионов безработных!
То есть получается, безработица в середине июня оценивается примерно в 9,9%, а не 6,1%, как утверждают официальные данные.
Давайте предположим, что обсчитались в обоих опросах и будем смотреть на данные Росстата. Например, на уровень участия в рабочей силе (официальный!). На начало года он составлял 62,7%, а сейчас на 0,9 п.п. ниже.
Говоря простым языком, в ходе коронавируса по какой-то причине увеличилось количество людей, которые могут работать, но не хотят. То есть коронокризис у нас увеличил количество бездельников, живущих по принципу «могу, но не хочу». Смею предположить, что не от хорошей жизни. Уж тем более во время кризиса, когда доходы падают.
Может, все же не «могу, но не хочу», а «хочу, но нет никакой возможности»?
Поэтому весьма вероятно, что рост количества выбывших из рабочей силы людей обусловлен не желанием посидеть дома и отдохнуть (как это должно быть по методологии), а отсутствием возможности найти работу. По идее, эти люди должны были бы учитываться в безработных.
Остановимся на этом поподробнее. Обратим внимание на (официальную!) долю уволенных, которые ищут работу менее 1 месяца. Этот показатель считается ежемесячно. Он был выше показателя 2019 г. только в апреле.
В мае и июне уволенные почему-то переставали искать работу, судя по данным. Хотя доходы продолжали падать, а безработица выросла с апреля по июнь на целых 0,4 п.п. Вызывает вопросы логика уволенных людей в такое тяжелое время… Или логика тех, кто их «отправил» в выбывших из рабочей силы.
Конечно, при оценке уровня безработицы не стоит забывать о том, как много людей в ходе пандемии не были уволены, а были переведены на режим неполной занятости с понижением заработной платы. Если бы таких людей считали хотя бы за треть безработного, цифры были бы потрясающими.
Официальная безработица от Росстата – не самый, мягко говоря, репрезентативный показатель благосостояния людей. Стоит держать в голове, что подход к оценке «насколько все плохо» должен быть более комплексным. И если это проецировать не только на данные по безработице, то картина в экономике складывается довольно унылая.
А теперь еще раз внимание! Госсектор людей увольнял? В основном, нет. Значит увольнения коснулись дышащего на ладан частного сектора. У меня несколько очень серьезных вопросов:
1. Как с этим бороться? Точнее, как с этим бороться мне лично понятно. А вот как власть наша бороться собирается? Это невероятно интересно. Путем создания новых госкорпораций? Или все-таки задумается о создании комфортных условий для бизнеса? 2. Что этим самым безработным делать? Что пойти изучать? На что надеяться? Будут ли созданы новые рабочие места, за счет каких источников? 3. Нужно ли это все власти? По-честному, а не на словах? Это уже совсем другая история и тема для отдельного исследования. Просто, если бы по-настоящему было нужно, мы бы увидели, как мне видится, несколько иные действия власти.
Пока изучаем статистику. Прелюбопытная, знаете ли, профессия. Для истинных талантов, коими не оскудеет земля наша.
Давно не касался темы Boeing (BA US), хотя ранее часто писал про эту бумагу в позитивном ключе.
Прежде всего, могу сказать одно: мое мнение не изменилось. По-прежнему полагаю, что в среднесрочной перспективы компания решит свои проблемы.
Что может ей помочь?
1. Открытие границ и возобновление полетов. Пока говорить об этом в полной мере преждевременно, однако это – несомненный триггер для котировок Boeing. Просто время пока не пришло.
2. Решение проблем с 737 MAX. В настоящее время, по данным компании, неполадки устранены. Теперь лайнер должен быть сертифицирован регулятором, которым является Федеральное управление гражданской авиации США (Federal Aviation Administration, FAA). Тестовые полеты 737 были проведены около месяца назад, и теперь Boeing ожидает вердикта FAA.
3. Оборонный заказ. Boeing – один из главных подрядчиков Минобороны США. И сейчас, когда компания переживает непростые времена, заказов становится больше. Господдержка? Вполне возможно. Во всяком случае, доля госзаказа в выручке компании возросла с 35% в 2019 г. до примерно 55% в 1 полугодии 2020 г. С одной стороны, это обусловлено снижением доли продаж гражданских самолетов, с другой – увеличением подрядов от Минобороны.
Теперь о фундаментальных рисках, к коим я, в первую очередь причисляю рост долговой нагрузки. По сравнению с окончанием 2019 г., к началу 3 квартала 2020 г. совокупный финансовый долг увеличился почти в 2 раза до $61,5 млрд.
Но тут я бы оценил рост долговых обязательств, наоборот, с позитивной точки зрения. У компании было два варианта: либо делать допэмиссию и таким образом размывать доли акционеров, либо брать в долг. Boeing выбрал последнее и, полагаю, правильно сделал. С возобновлением нормальной операционной работы обслуживание этого долга не будет для компании обременительным.
На мой взгляд, акции Boeing являются интересной долгосрочной ставкой, с горизонтом инвестирования от 1-2 лет. Кстати, сюда же добавил бы компанию Spirit AeroSystems (SPR US), которая поставляет Boeing комплектующие (в основном, фюзеляжи). Акции этой компании также очень сильно скорректировались и находятся вблизи минимальных уровней 2020 г.
В моменте предпочтительнее выглядят акции основного конкурента Boeing – Airbus (EADSY US). Корпорация испытывает лишь влияние общих рисков, связанных с частичным прекращением полетов. Однако в фундаментальном плане смотрится неплохо.
Что будет? Насколько серьезно это повлияет на наш бизнес? Насколько трагично происходящее?
Друзья! Я прекрасно понимаю: дьявол – в деталях. Разрыв данного соглашения будет так или иначе очень серьезно влиять на интересы значительного количества корпораций. Потому считаю, что условно «за пять секунд» взять, и разорвать все соглашения, нельзя. Скорее всего, будут какие-то дополнения, разъяснения. Возможно, что все, выглядящее ужасно и непонятно, прояснится. Мы помним: некоторые нововведения были анонсированы, а затем передвинуты далее по времени.
Потому сейчас считаю разумным дождаться разъяснений. И не слишком переживать по этому поводу.
Возможный разрыв налогового соглашения был анонсирован ещё в марте. Ничего принципиально нового нет, все уже было озвучено. Убежден: все происходящее – предмет для дискуссий. Переговорный процесс, по всей видимости, будет продолжен.
Полагаю, что сегодняшние заявления – один из способов давления для получения более сильной переговорной позиции.
Инфляция – так все-таки, быть или не быть? Сегодня более подробно поговорим о теме, уже обозначенной ранее.
Ответ на данный вопрос – очевидно, быть.
Почему? Все давно об этом говорят, однако… уж полночь близится, а Германа (то есть, инфляции) все нет. И понятно, почему. Чего же переживаю? Как я писал ранее, меня смущает тот факт, что банки отказываются от РЕПО сделок. Им не нужны деньги. Кстати, это означает еще и то, что у бизнеса сегодня нет нужды в деньгах. Точнее, деньги бизнесу, может, и нужны. Проблема в отсутствии качественных заёмщиков, кому можно было бы дать кредиты.
Однако тут возникает следующий вопрос: Когда? Когда мы ее начнем по-настоящему ощущать, и пойдут расти не инфляционные ожидания, но сама инфляция?
Пока народ откровенно поджался и предпочитает экономить. Получаемые средства идут скорее на первоочередные затраты или в кубышку. Норма сбережения резко выросла. Порядка 19% от располагаемых доходов населения. Это много…
Начавшееся в мае восстановление потребления явно замедляется. И все зависит сейчас исключительно от новых пакетов помощи от государства.
Народ понимает – как веревочке не виться, конец будет один: однажды помощь от государства начнет сокращаться. Бесконечной халявы не бывает. (Хотя поколениями живущие на welfare так и не думают).
Следовательно, нормальный и стабильный рост потребления начнется только тогда, когда экономика слезет с дотационной иглы и пойдет развиваться самостоятельно. Когда пойдет органическое неуклонное снижение безработицы.
Когда точно – сказать трудно, это очень сложная, многофакторная модель. По моим оценкам, месяцев через 8-10. Возможно, чуть позже. Очевидно, после начала массовой вакцинации в большинстве ведущих экономик мира.
Пока же народ продолжит откладывать на «более черный день» или просто тратить все, что сейчас идет как помощь от государства. И, естественно, покупать на бирже ценные бумаги.
Так что, отвечая на вопрос «когда», думаю – не в моменте. Через год – вполне возможно.
И тут возникает другая проблема.
Практическая невозможность быстрого поднятия процентных ставок. По крайней мере, в настоящих условиях. Поднимать ставку в условиях поднимающей голову инфляции необходимо. Однако сегодня – невозможно. Другое дело, что у регуляторов есть другие вполне разумные способы борьбы с излишней ликвидностью. Но это уже отдельная очень интересная тема.
Теперь самый главный вопрос:
Кто выиграет от описанной ситуации, кроме правительства США с его большим госдолгом?
1. Commodities. Долларовая инфляция и/или обесценение доллара, прежде всего, делает более выгодными покупку золота и других металлов (серебро, платина, палладий). Это все было и остается лучшей альтернативой доллару. Вы думаете, чего я вдруг такой «в палладий влюбленный?» Нет. Мне золото нравится гораздо больше. Особенно в натуральной форме. И особенно – к 14 февраля, 8 марта и Дню Парижской коммуны. Однако палладий оторвался, как в свое время серебро, от общего тренда. По серебру удалось попасть в точку. Думаю, в итоге не промахнусь и по палладию. Хотя товар, надо признаться, волатильный и весьма манипулятивный. И пока ожиданий, возложенных на него, не оправдывает. Впрочем, немного терпения.
2. Продуктовый ритейл. Какая бы ни была инфляция, люди не перестанут покупать продукты питания. Ритейлеры склонны переносить рост своих затрат на плечи потребителей, поэтому компании не только сохранят, но и, скорее всего, улучшат свои показатели. В действительности насчёт ритейла все не так однозначно. Цены на продукты могут начать расти. Народ может поджаться. Средний чек пойдет сокращаться. Так что тут – творчески.
3. Фармацевтика. Скорее всего, не упадет спрос и на лекарственные препараты. Особенно на фоне того, что после пандемии у населения могут обостриться прочие заболевания. В том числе, на нервной почве.
4. Оборонный сектор и нефть. Параллельно долларовой инфляции вполне может начаться эскалация напряженности в одной из горячих точек. Бенефициары этого давно известны – «оборонка» и «нефтянка». Вообще, интересно по жизни получается. Чуть какие проблемы – в мире внезапно начинает происходить что-то «веселенькое». Вроде и нет никакой связи, а вот, нате и распишитесь.
5. Компании-экспортеры с производством внутри США, или большой долей производства. Акции транснациональных корпораций выигрывают от более слабого доллара, потому что это снижает себестоимость производства в США относительно других стран. С другой стороны, не думаю, что другие страны будут спокойно любоваться происходящими событиями. Если евро укрепится до 1,21 и далее, убежден, европейцы начнут придумывать любые варианты для его ослабления. А вариантов много. Вполне возможно мы с вами в ближайшее время улицезреем валютные войны. Америка, естественно, будет возмущаться и присваивать странам, защищающим свой экспорт, почетное звание «валютные манипуляторы». Более того, не удивлюсь новой щедрой раздаче санкций. То, что впереди будет отнюдь не скучно – это факт.
6. Рынки развивающихся стран. Не могу не отметить, что девальвация доллара, делающая commodities привлекательнее, помогает развивающимся рынкам, основную часть которых как раз и составляют commodities. Усиление развивающихся рынков еще больше ослабляет доллар, чем вполне может создать некоторую «спираль» обесценения доллара.
Здесь тоже все довольно творчески. Большинство развивающихся стран тоже будут не в восторге от перспективы укрепления своих валют. И прежде всего, Китай, который сделает все, чтобы этого избежать. А по темпам наращивания монетарных стимулов, по профессионализму в денежной накачке Китай может дать фору кому угодно.
Во-вторых, различного рода военные и иные конфликты больше грозят именно развивающемуся миру. Так что, в серьезное и долгосрочное укрепление валют таких стран, как Бразилия, Турция, Индия, Китай, Южная Африка, Мексика, и особенно Россия, я не очень-то верю. Но то, что рынки коммодитиз в данной ситуации могут почувствовать себя вполне неплохо, будет действовать как укрепляющий фактор.
7. Традиционные защитные валюты (швейцарский франк и тд). Опасения наиболее консервативных инвесторов могут заставить их временно перебросить свои сбережения в эти валюты. Доходность – ноль, инструментов крайне мало, ликвидность – так себе. Зато стабильность.
Кто может пострадать?
1. Банки. В случае роста долларовой инфляции, ФРС будет предпринимать попытки сдержать рост денежной массы и, как следствие, ограничивать коммерческие банки. Например, повышая норму обязательных резервов. Причем, в случае высокой инфляции ФРС будет крайне неохотно повышать ключевую ставку из-за высокой долговой нагрузки.
2. Технологичные компании с производством за пределами США. Например, производители чипов, микросхем и т.д. Очевидно, если доллар будет слабеть, себестоимость производства у таких компаний, напротив, будет расти. Либо они будут терять маржу, либо переносить производства, что также сопряжено с дополнительными затратами.
3. Индустрия развлечений. Не исключаю, что у народа будет все меньше возможностей оплачивать разного рода шоу и развлечения. Инфляция обычно бьет по внутреннему спросу.
В целом ничего особенно хорошего от инфляционного навеса в США не ожидается, и рынки может знатно «потрясти», если (когда?) этот процесс начнется.
Происходящие сегодня процессы абсолютно беспрецедентны, и дать четкий прогноз более чем сложно. Так же, как ответить на вопрос «когда». Но то, что относительно скоро перед мировыми Центробанками встанет вопрос борьбы с зарождающимися инфляционными процессами – это факт. И это опять же вызов.
Вопросов много. Ответы многовариантны. Экспериментировать пока достаточно опасно. Поэтому и в портфелях мы сегодня действуем осторожно.
Прежде чем мы продолжим разговор на крайне любопытную тему «Кто выиграет/проиграет от инфляционных процессов в США и куда теперь крестьянину податься», два слова о новой амбициозной налоговой реформе.
Сказать по совести, мне в такие революционные шаги что-то не слишком верится. Медведь сдох? Красные пришли? Концепция изменилась? Госкорпорации решили ликвидироваться и акционироваться? Инвестклимат решено поменять?
Разумеется, ежели за дело возьмётся Сам Игорь Иванович Большой, главный наш специалист по улучшению инвестклимата, тогда поверю.
А что будем делать с бизнесами с низкой рентабельностью? Что будем делать, к примеру, с брокерскими компаниями и банками?
Так что пока… Пока вспоминаю вечное: – Яша, я уже вышла из ванны и жду неприличных предложений. – Софочка, а давай заправим оливье кетчупом. – Нет, Яша, это уже перебор!
Так и тут. Мы, конечно, ждем резких улучшений и самых добрых предложений от нашей власти.
Несмотря на снижение доллара в мире, несмотря на позитивный внешний фон, несмотря на то, что валюты развивающихся стран укрепляются в целом относительно доллара США, рубльпродолжил свое движение вниз.
Честно говоря, для меня небольшой сюрприз. Причин может быть несколько: или закупка нерезидентами валюты под полученные дивиденды, или опасения будущих новых санкций.
Посмотрим. Но движение сильное. Пока диапазон тот же 72-75. Но… несколько тревожно.
Молодец наш министр спорта! Все четко и конкретно. Что там насчет денег? Все деньги в нашей стране по факту «являются государственными».
Отлично сказано. Вы чего там все, с ума посходили? Государство – это круто. Захотело – дало. Захотело – забрало. Разве вы ещё не поняли? Все должно быть, как в СССР. Госденьги. Госсобственность. Госпредприятия. Госплан. Короче, гос.
Кто не согласен – нет проблем, вам в Думу. Которая, как известно, не место для дискуссий.
Люблю спортсменов. Конкретные и прямые люди. Что остальное начальство только аккуратно в тишине продумывает, спортсмен четко выдает. И это правильно! У спортсменов же как? Опоздал со старта – к финишу последним пришел. Шуток нет.
Помните, мы с вами не раз и не два говорили о том, что позиция государства «курица не птица, Болгария не заграница, пандемия не форс-мажор, и т.д.» приведет к началу массового отъема торговых и офисных площадей у прежних владельцев? Вот, пожалуйста.
Мы с вами, однако, прекрасно понимаем: проблема отнюдь не в жадных банкирах. Проблема в позиции государства.
Экономика – это цепочки взаимоотношений. И цепочки более чем конкретные и осязаемые. Арендодатели, ссылаясь на то, что данная ситуация определена не как форс-мажор, требовали от арендаторов невозможного, практически выкручивая им руки. Сами они, эти арендодатели, приходили в банки, и просили реструктурировать их задолженность, так как поток арендных платежей резко упал. Банки, ссылаясь все на то же, плюс на позицию ЦБ, требовали полного расчёта, и не хотели входить в положение владельцев торговых и офисных помещений, прекрасно понимая: сегодня они дадут слабину, завтра огромная часть кредитов перейдет в проблемную зону и им самим экстренно придется довносить капитал или… сдавать лицензии.
А ведь можно было сделать так, как мы предлагали еще в марте. Государство приняло на себя ответственность за карантин. Значит, было два решения этой проблемы: 1. Или государство должно было выделить средства банкам для компенсации потерь от данной проблемы, и тогда бы не возникало никаких эксцессов. В конце концов, государство обязано отвечать за свои решения. 2. Или вся ситуация должна была признаваться форс-мажором. И тогда, к примеру, в течение трех-четырех месяцев арендаторам можно было бы не платить арендную плату, арендодателям – не гасить кредиты, банкам – не создавать резервы, и пр.
Это должно было быть однозначно решение ГОСУДАРСТВА. Но государство предпочло умыть руки.
Стрелки по проблемам пандемии были «деликатно и нежно» переведены на бизнес. Сами, ребятки, выкручивайтесь, но все обязательства по аренде, кредитам, зарплате и т.д. исполняйте. Как? А это ваши проблемы.
Потому и не удивительны те события, которые должны были в итоге произойти. Они и произошли.
Господин Мантуров! При всем уважении и благодарности, что вы решили поднять этот серьезнейший вопрос, ищем-то мы сейчас не там, где потеряли, а, традиционно, под фонарем. Банки не могут себе позволить либерализм (Сбер и ВТБ не в счет, этим государство всегда поможет). По крайне мере, частный банкир допустим, сегодня проявит милосердие, а завтра лишится банка, всех своих сбережений и результатов своего труда за долгие годы. Еще и по уголовной статье пойти может. ЦБ входить в положение не будет.
Ключик к решению проблемы – только через государство.
По данным Росстата, располагаемые доходы населения в реальном выражении за второй квартал упали на целых 8% по сравнению с предыдущим годом. Рекорд падения за последние 20 лет.
Исходя из заявленной Росстатом методологии расчета, в доходы входят зарплата, доход от предпринимательской деятельности, процентный доход и т.д. И заявленное падение на 8% мало о чем говорит, ведь это средняя температура по больнице.
По опросам Левада-центра, сокращение зарплаты среди госсектора испытали 18% опрошенных, а среди частного сектора – 44%. Согласно данных того же опроса, доля увольнений в госсекторе в два раза меньше, чем в частном. Опросы ИнФОМ показывают схожие результаты: в частном секторе увольняют более чем в два раза чаще (9% против 19%).
Если сделать очень грубые расчеты, становится понятно, что в частном секторе падение доходов составило сильно больше 8%. Раза, эдак, в два. Если вам не стало после этого страшно, то мне стоит упомянуть, что ВЭБ прогнозирует падение доходов на 17,5% к концу года. Конечно, это падение все еще будет смещено в сторону частного сектора.
Снижение выручки на 55% по итогам второго квартала, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, оказалось чуть хуже прогнозов. Операционный убыток составил €1,23 млрд, против ожиданий €1,03 млрд.
Airbus сообщил о сокращении производства широкофезюляжного А-350 до 5 самолетов в месяц (с 9,5 в апреле), отвечая на резкое снижение спроса, а также спрогнозировал снижение производства на 40% в целом примерно в ближайшие 2 года. Сокращение персонала составит около 15 000 рабочих мест.
Слабые результаты не удивительны, учитывая ситуацию в отрасли в целом.
Акции компании реагируют ростом более чем на 3% на общем негативном рынке сегодня. При том, что даже прогнозы аналитиков по результатам были более позитивны фактических. О чем это может говорить? О том, что хуже, возможно, уже не будет, и сейчас компания находится близко к самой низкой точке кризиса (с оговоркой: если не последует полномасштабная вторая волна коронавируса).
Представьте себе картину маслом: вызывают в НАШ Совет Федерации глав Газпрома, Роснефти, Сбербанка, ВТБ, Ростеха, и что там ещё составляет наше ВСЕ.
Вопрошают у них доблестные сенаторы. – Объясните, как вы не используете свои безграничные возможности во вред остальному бизнесу? И не вздумайте выкручиваться и ловчить! А то мы вас быстро заставим разделиться на составные части, во имя честной и добросовестной конкуренции.
И Цукерберг, и Безос, и остальные мега парни стояли и оправдывались: дескать, мы хорошие, и вообще, все для блага человечества, Америки и процветания мира во всем мире.
Но доблестный Павел Дуров не зря . Кстати, это реально невероятное свинство: вместо того, чтобы брать, как берут нормальные компании, занимающиеся эквайрингом, свои законные 2-3%, эти «романтики с большой дороги» реально по 30% от выручки бизнесов откусывают.
Как после этого можно говорить, что пираты были самыми страшными зверюгами? Как можно кивать на бедных инвестбанкиров, дескать, они хуже пиратов?
Нет, друзья мои: вот настоящие Дрейки и Морганы, Флинты и Барбароссы наших дней.
Эх, дорогой Япончик! Не тогда ты родился. Чуть раньше срока.
В конце концов, «партия сказала – надо, комсомол….» почесался, постонал и привычно ответил «есть». А куда комсомолу деваться? Увольнять сотрудников нельзя. Тогда, вполне логично, часть сотрудников можно перевести в статус самозанятых. Огромная экономия на затратах.
Друзья государственные мужи! Вы уж, пожалуйста, определитесь. Или отстаньте от бизнеса и разрешите ему самому решать свои проблемы. Или, если даете ценные указания – никого не увольнять, аренду несмотря ни на что, платить, форсмажором текущую ситуацию не считать, если занимаетесь играми с ОКВЭДами, если считаете, что помощь в размере МРОТ спасет всех от всего, тогда не удивляйтесь, что и бизнесмен, чтобы выжить (или хотя бы продлить свою агонию), будет крутиться, как уж на сковородке.
Штрафовать его за это, конечно, можно. А нужно ли?
Может, просто взять, да и мозг на год включить? Хоть маленький кусочек мозга? Хотя бы на год? К примеру, можно понизить ставку налогообложения на труд. Кардинально понизить, раза в 3-4. А выпадающие доходы системы соцстраха и прочего заместить прямой помощью от государства. Вот это будет реальным стимулом для бизнеса не увольнять людей.
Проще и понятнее – штрафовать. Может, стоит вспомнить, что, кроме кнута, еще и пряники имеются?
– ФРС будет использовать все доступные инструменты для поддержания экономики. – Состояние экономики неопределенное и зависит от хода коронавируса. – Регулятор сохранит ставку на прежнем уровне 0-0.25%. – Ближайшие месяцы ФРС будет продолжать покупать трежерис и ипотечные ценные бумаги. – Регулятор продолжит предлагать сделки РЕПО.
По поводу последнего… Интересно, с учетом того, как щедро регулятор раздает деньги, понадобятся ли они вообще кому-нибудь?
То, что мы умеем производить танки и самолеты, знает весь мир. Еще у нас очень неплохо выходят автоматы и прочая, невероятно полезная в хозяйстве (особенно африканских стран) дребедень.
Водку мы тоже весьма неплохую производим, а также икру, валенки и медведей, которые ходят по городам и играют на гармошках. И, конечно, пьют водку, закусывая ее икрой. Это все понятно и всем давно известно.
Но если Россия первая поставит в массовое производство вакцину, это будет невероятно круто. Вот такими штуками гордиться можно, именно такие вещи реально повышают уважение к стране.
И если за такое, а не за успешное проведение выборов, ученые получат ордена, все не только поймут, но и стоя аплодировать будут.
Конечно, нас все равно в чем-нибудь обвинят. Или в том, что вакцина не вполне эффективная. Или в том, что она подозрительно быстро было создана. Или в том, что мы ее украли у кого-то из-под носа. Могут даже санкции на всякий случай придумать.
Знаете, вот ПЛЕВАТЬ. ТОТ СЛУЧАЙ, когда НА ВСЕ ПЛЕВАТЬ.
Если она, эта вакцина, спасет жизнь людям, значит, надо как можно быстрее внедрять. И пусть что угодно говорят, но у меня есть старики, есть дети. Пойду, и как зайка уколюсь. Потому, что НАДО. И пусть рассказывают, что в козленочка превращусь, как в детской сказке. Вон, Кирилл Дмитриев живой ходит. Значит, ничего, жить можно. Ни в кого он там не превратился. Молодец мужик. И его сравнение выпуска вакцины с запуском спутника, кстати говоря, вполне поддерживаю. Если в РФ первыми в мире пойдет массовая вакцинация – это будет лучшая новость не только года, но, возможно, целой пятилетки. Если кто еще помнит такое слово.
Поскольку тема важная, не могу остаться в стороне. Постараюсь тезисно дать плюсы и минусы данной инициативы.
Начнем с хорошего – с плюсов. Если они вообще есть. 1. Идея, на первый взгляд, ВЫГЛЯДИТ внешне неплохо. Если очистить ее от популизма (хотя как это сделать, если идея – сплошной популизм), без которого, видимо, Минфину, никуда, то она звучит примерно так: «серые деньги, нажитые путем использования «серых» (в том числе, криминальных) схем, подлежат конфискации». Не сомневаюсь, что это найдет поддержку у самых широких слоев населения на фоне продолжающегося колоссального расслоения общества в плане доходов. 2. Борьба с коррупцией – беспроигрышная идеологическая начинка для любого начинания государства. И здесь его интересы и интересы бизнеса совпадают – с коррупцией действительно бороться надо. 3. Еще одна цель – пополнение Пенсионного фонда РФ. Очевидно, также будет поддержано россиянами, особенно более возрастными слоями населения. Хотя мне кажется, что смешивать идею борьбы с серыми деньгами с идеей пополнения пенсионного фонда, мягко говоря, странно.
Теперь о минусах. Их, увы, предостаточно. 1. Сама по себе инициатива, как уже писал выше, отдает популизмом. Этакий экскурс во времена славных старичков-боровичков Андропова-Черненко. Звучат такие идеи красиво и убедительно, что многим нравится, но реализации на практике либо нет вовсе, либо в итоге все это превращается в совершенно другую историю. Которая может уже не так сильно понравиться россиянам. 2. Кто и как будет определять степень «подозрительности»? Как это можно объективно доказать? К примеру, человек пытался обосновать происхождение средств, а его обоснование сочли недостаточным. Это, на мой взгляд, самый важный момент. Если в любой момент к предпринимателю могут прийти и потребовать объяснить происхождение средств. Он послушно объяснит. А ему ответят: «Нет, дружище, не верю!». И конфискуют. Какие объяснения принимаются, а какие нет? Где четкие критерии? Их пока нет. Возможно, и не будет. 3. Не исключаю, что на этом фоне может усилиться не только отток капитала из РФ, но и отток самого важного, что еще остается – мозгов. Умным и предприимчивым людям не всегда нравится, когда над ними висит дамоклов меч постоянно меняющегося правосудия. 4. Возможно, отток средств затронет и фондовый рынок. Многие побоятся, что их деньги там могут признать «серыми» и не поверить в их «белое» происхождение. 5. Коррупция – обратный эффект. Подобный законопроект, если он будет принят, очень сильно расширяет коррупционные горизонты силовых структур. Тут даже комментировать нечего. 6. Как насчет презумпции невиновности? Не получится ли, что начнем мы с борьбы за правое дело, а закончим, как это часто было в нашей истории, банальной конфискацией.
Подытожив, скажу следующее: очень важен срок давности. Начиная с какого периода будут проверять происхождение средств? С 90-х? Эта тема очень деликатная, в ней масса подводных течений, конфликтов интересов и прочего. Людям, которые заработали свое состояние в то время, будет очень сложно что-то доказать. И не потому, что они преступники или бандиты, а по той простой причине, что в те годы существовала совсем иная практика заключения сделок. Да и документы могли просто не сохраниться.
Если честно, все происходящее напоминает старый еврейский анекдот: «Мозги, Моня, дело такое: обычно их не видно, но, когда их не хватает — заметно!».
Надеюсь, что нашим властям все же хватит мозгов серьезно доработать данный законопроект, не оставляя лазеек для свободного толкования. Чтобы не вышло опять – «хотели как лучше, а получилось, как всегда!». Ещё лучше вообще данную тему тихо закрыть или кардинально переработать. Ибо популизм штука отличная, но не тем ли добрым путем двигались наши друзья из Венесуэлы? И куда этот путь их завел?
Президент Владимир Путин наградит граждан, которые участвовали в подготовке, проведении и информировании о голосовании по Конституции. В списке – чиновники, общественные деятели и артисты.
Эх! Не тем я, кажется, делом занимаюсь. Надо было в артисты податься. А ведь мечтал в молодости о ГИТИСе или ВГИКе.
Вообще, надо чаще принимать участие в благотворительных и бесплатных мероприятиях. Которые идут исключительно по зову сердца, как порыв души.
Один вопрос не дает мне покоя. Неужели ничего нельзя сделать?
Власть живет своей жизнью. Давно уже поняла – есть две нефти: та, которая нефть, и та, которая народ. Обе переменные важны.
Нефть, после невероятного обвала, медленно, но дорожает. Но и расходов хватает. И расходы растут как снежный ком. Народ, который вторая нефть, нищает и постоянно что-то хочет, чем-то недоволен. Не нравится ему роль коровы для дойки. Опять же, расходы, с этим народом. Спасать он себя требует. Кто бы Власть пожалел! Кто ее спасать бедную будет?! Ей тоже трудно. Вражин хватает. На всякие умные штуки деньги надо выделять. Ракеты, мегалазеры, танки и прочую бесполезную в хозяйстве дребедень.
Есть ли источники наполнения бюджета и оживления экономики? Такие, чтоб не выжимать из народа последнее? На мой взгляд, есть.
Кстати, Власть это начала, похоже, понимать. Возможно, интуитивно. Но понимать.
Все очень непросто, и одновременно незатейливо. Возьмём те же КИКи. Создали мы законодательство о КИКах. И чего? Бизнес начал мучительно соображать: как же от этой напасти защититься? Прямо как в знаменитом фильме: «Красные пришли… грабють. Белые пришли… грабють. Куды крестьянину податься?»
А изобретать не надо. Есть куда. Во-первых, наша власть осознала, что лучше крупным товарищам предложить откупиться за 5 миллионов рублей. Имеешь КИК? Заплати налог 5 миллионов, и пусть у тебя там прибыль хоть миллиард. Я понимаю, звучит цинично. Но лучше 5 миллионов, чем опять различные схемы, и в итоге ноль. Таким образом, кстати говоря, не самое глупое решение. Да, да. Я люблю Власть ругать, если косячат. Но тут я поразился. Вполне рационально. Другое дело, мы же понимаем, кто основные бенефициары. Но все же, бизнесменам не нужно ловчить. И казне какой-никакой прибыток. Я полагаю, что достаточно много бизнесменов все это может сподвигнуть на рассмотрение данного варианта.
Если честно, я бы пошел дальше. Нечто подобное, только более демократичное, придумал и для относительно небольших ребят.
Америка вводит против РФ санкции. Европа таки рисует нам новые санкции. Отлично!
Наш лучший ответ Чемберлену – разработка такого налогового законодательства, что иностранный бизнес (про наш я уже и не говорю), захотел бы, нет, мечтал бы у нас зарегистрироваться! При всех наших рисках.
Вы скажете: это что, ввести в РФ офшорное законодательство? Нет, конечно.
Есть опыт той же Болгарии. Опыт великолепный! Налог на дивиденды 5%. Налог на доходы корпораций 10%. Персональный налог 10%. И никто при этом не умер. Наоборот. В Софии регистрируются офисы огромного количества международных корпораций. Страна развивается. Болгария – не офшор.
Мы умеем налоги лишь поднимать. Это же так просто… А если в том же Калининграде, или где хотите еще, построить такой налоговый режим для любого международного IT-бизнеса, или медиа бизнеса, чтобы огромное количество компаний захотели зарегистрироваться там. Заодно поставить Специального Уполномоченного от Президента – чтобы следил за денежками, как в казну идут, да за местными, чтобы не смели бизнес этот щемить.
Думаете, фантастика? Ничего подобного.
Заодно Германа нашего Оскаровича, лучшего провидца по линии рубль-доллар, можно попросить в этом самом специально выбранном месте филиал своего МегаБанка основать. Ему ж не жалко! Но филиал этот не должен транзакции таких компаний останавливать, морозить и т.д. Пусть докажут, что они реально IT бизнесом занимаются, или рекламой в интернет пространстве. Или, скажем, медиа бизнесом. Ну и вперед – минимальная регуляция.
И, естественно, сделать максимально комфортные условия для остальных и российских и НЕ российских банков, чтобы там представительства или филиалы открывали.
Какие налоги собирать с такого рода компаний? Например, те же самые 6%, как с наших обычных ИП. Плюс 1%, или сколько там надо, соц страх.
Кто сможет зарегистрировать в этом месте свой бизнес? Любой бизнесмен. Из любой точки мира. Главное, чтобы он никогда помощь от Государства не просил.
Ну извините, тут все честно. Государство нам нежно и ласково намекнуло: идите вы, ребята, ОКВЭД правильный искать. Государство нас послало, мы и пошли. Отлично. Значит, мы этому государству не должны. Значит, если регистрирует такой бизнесмен, что государству НИЧЕГО не должен свой бизнес в специальной зоне, то и социалкой он никакой не обременен. Плати, Вася, законные 6-7%. И гуляй, Вася.
Все по-честному. Захочет Вася дивиденд себе платить? Ок. 5%, и вперед.
Фантастическая картинка, скажете вы? А вот я так не думаю. Мы все равно сюда придём. Рано или поздно.
И чем дальше и больше щемит Запад российский бизнес, тем более либеральными и комфортными условия для бизнеса нужно делать здесь.
А вы как хотите? Мы хотим противостоять вражинам? Хотим. Ракетами что ли? Нет. Только комфортными условиями налогообложения, только удобными условиями для бизнеса.
Вот такая конкуренция, вот такой ответ на действия Запада был бы умным. И только такого ответа Запад по-настоящему опасался бы.
Я полагаю, что действительно надо пользоваться моментом и создавать такой налоговый режим, который в скором времени простимулирует взрывной рост экономики страны. И именно сегодня, когда Covid многое обнулил.
Заодно наша страна могла бы показать пример отказа от принятой почти всем миром, но неэффективной, по сути социалистической, налоговой системы.
Думаю, лучше всего предлагать не низкую ставку налога на прибыль, а принципиально иное: фиксированные платежи, вне зависимости от эффективности бизнеса. Как компромисс, что-то типа налога с оборота. Это привлечет в страну наиболее рентабельные предприятия. С другой стороны, не даст очевидного повода обвинять нас в создании льготных налоговых режимов, оффшоров как метода нечестной конкурентной борьбы.
Сегодня нужны и ВОЗМОЖНЫ нестандартные, нетривиальные решения. И нет ничего невозможного. Есть лишь лень и боязнь что-то изменить, как говорится, выйти из зоны нормального такого комфорта. А надо!
Символом нашей налоговой службы может быть либо доильный аппарат, либо мегамозг. Учитывая, что сейчас во главе Правительства бывший глава налоговой (кстати, весьма неплохой: образованный и более чем продвинутый), так давайте действительно сделаем такие шаги. Чтоб на знамени нашей налоговой был именно мегамозг. И быстрая адаптация к текущим реалиям. И тогда страна будет развиваться, несмотря на санкции, чудовищный инвестклимат или ещё что.
Неужели вы думаете, что это невозможно? Возможно все. Надо просто очень захотеть.
Я не утопист и отнюдь не идеалист. Я отлично понимаю всю проблематику данного вопроса. Эти шаги НИ В КОЕМ СЛУЧАЕ НЕ ДОЛЖНЫ превратить РФ в офшор, чтобы с нами разорвали всевозможные международные соглашения. Вы скажете: такие зоны у нас существуют. Ну ежели пока никакого бума там нет, значит, что-то не так. Значит, не убеждаем пока бизнес. Может, сесть и еще подумать?
Считаю, что можно и нужно сегодня предпринимать экстраординарные шаги, которые могли бы что-то противопоставить. Надо играть по правилам Запада, играть красиво. И тогда здравомыслящие люди сами начнут открывать у нас бизнесы, несмотря на различные риски и все прочее. Жадность есть жадность.
Что нужно, чтобы эдакое исполнить? Желание, самостоятельность и дееспособность власти. А вот с этим у нас, скажем так, все весьма творчески, как и с инвестклиматом. Хотя это уже отдельная история.
