?Фьючерсы на Америку ранее шли наверх, но еще утром мы говорили, что обольщаться не стоит. И действительно, фьючерсы сейчас в красной зоне.

?Золото сегодня прибавляет 0,5%. Также говорили о том, что уровни вполне удачны для покупки.

?Неплохо продали значительную долю юаней, и он по факту пошел ниже. CNYRUB за день упал с 11,92 до 11,65.

?Купили в сервисе по подписке «Нижнекамскнефтехим». Опять же, пошел рост

На днях аналитики Canalys опубликовали отчет о динамике мирового рынка кибербезопасности в I квартале 2023 года. Рост составил 12,5% в годовом исчислении, до $18,6 млрд, несмотря на ухудшение макроэкономических условий.

?Рынку все еще есть куда расти.

1️⃣Риски взлома
По данным Canalys, расходы на безопасность все еще составляют менее 5% от общего объема IT-бюджетов организаций — и это несмотря на высокие риски в случае взлома, в том числе и репутационные.
?В будущем риски не уменьшатся, а значит, и спрос будет высоким.

2️⃣ИИ
Генеративный ИИ открывает широкие возможности для злоумышленников по масштабированию операций. Например, ИИ может создавать
▪️макросы Excel,
▪️сценарии PowerShell,
▪️вредоносные программы, которые в том числе находят и похищают конфиденциальные файлы.
В то же время искусственный интеллект способен помочь организациям укрепить свою безопасность. Так, ИИ можно обучить выявлять уязвимости.

Сейчас с большим отрывом от остальных крупнейшими игроками являются:
◾️Palo Alto Networks (8,7% рынка),
◾️Fortinet (7,0% рынка),
◾️Cisco (6,1% рынка).
Наиболее впечатляющий рост доли показали
◾️CrowdStrike (+ 39,9%, 2,9% рынка),
◾️Microsoft (+32,3%, 2,7% рынка).

Однако полагаю, что на текущем уровне акции выглядят уже не самыми дешевыми.

?И для подтверждения текущих уровней требуются новые серьезные достижения бизнеса.

Возможно — они не за горами.?

Тенденция к консолидации рынка жилой недвижимости, которую еще раз подтвердила покупка «Самолетом» ГК МИЦ, сложилась не вчера.

Крупные игроки становились крупнее и до обострения геополитической ситуации, и после.

Например, «Эталон» купил «Лидер-Инвест» для укрепления позиций в Московском регионе еще в прошлой жизни. А ЮИТ уже в изменившихся реалиях для региональной экспансии и оптимизации производственного процесса.

Можно вспомнить и сделки поменьше, но важнее другое.

?Что означает процесс консолидации отрасли для потребителей и для акционеров?

Говорить о монополизации рынка недвижимости в России несерьезно. Скорее, уход с рынка мелких компаний сокращает специфические для отрасли риски.

Что будет дальше, посмотрим, но пока позитив от повышения устойчивости компаний перевешивает потенциальный негатив от сокращения конкуренции.

Инвесторы тоже в плюсе — бумаги девелоперов обгоняют индекс Мосбиржи.

?Тот же «Самолет» после сегодняшнего скачка дает +35% с начала года против +29% по индексу.
?А «Эталон» с +84% вообще среди лидеров роста в этом году.

?Думаю, что и для тех, и для других это не предел

К слову, это крупнейшая рыночная сделка M&A в истории российского рынка недвижимости|

Весь существующий бизнес ГК МИЦ войдет в периметр сделки:
✔️строящиеся и перспективные проекты,
✔️материальные и нематериальные активы,
✔️сети и головные сооружения для строительства ЖК,
✔️а также права интеллектуальной собственности.

«Самолет» приобретает более 50 компаний, которые входят в ГК МИЦ, а также земельные банки группы. При этом все текущие обязательства ГК МИЦ переходят к «Самолету», тем самым вся ответственность перед клиентами будет строго соблюдена.

Оплата будет осуществляться «Самолетом» денежными средствами в несколько траншей с привлечением банковского финансирования. Столь существенная сделка требует получения разрешения со стороны ФАС.

Гендиректор ГК «Самолет» заявляет, что приобретается очень качественный актив — один из лучших портфелей на московском регионе по качеству, масштабу и расположению проектов.

Сложно не согласиться, группа значительно наращивает свое присутствие в Московском регионе, расширяя при этом земельный банк. Данная покупка позволит «Самолету» выйти на объем текущего строительства в 4,2 млн кв. м по всей России.

А что акционерам?

Акционеры должны осознавать, что покупка позволяет компании значительно ускорить свое развитие, обеспечив при этом высокий возврат на инвестиции. Не забывайте, что группа продолжает впечатляющими темпами развивать новые направления бизнеса, среди которых «Самолет Плюс», о котором говорили не раз, «Самолет Финтех» и другие продукты.

?По результатам сделки «Самолет» приблизится по размеру к другому крупному девелоперу — ПИКу. Говорим прежде всего про капитализацию.
?Можно также ожидать, что показатель EBITDA по итогам 2023 г. преодолеет отметку в 100 млрд руб.
?Мы подчеркиваем, что сделка крайне выгодна для всех акционеров, ожидаем, что котировки вырастут достаточно сильно.

Сделка выглядит крайне привлекательно. «Самолет» приобретает профильный актив, значительно усиливая свои позиции в значимом и быстрорастущем Московском регионе.

? То есть уже в ближайшее время «Самолет» выйдет на позицию №1 в регионе.

В свете текущих событий отказ от дивидендов выглядит целесообразным — запускают огромный байбэк, а также проводят сделку по покупке качественного актива.

Мы по-прежнему считаем, что потенциал компании остается высоким и относим ГК «Самолет» к фаворитам в секторе девелопмента.

Причины вполне понятны, но от этого не легче.

Какова основная интрига каждого размещения?

?Правильно, это та сумма, в которую будет оценен бизнес эмитента после размещения.
?В итоге компании устанавливают ценовой диапазон размещения, к примеру, $10-12 за акцию. То есть определяют верхнюю и нижнюю границы.
?В результате IPO проходит в этом диапазоне.

Но как компании приходят к тому, что акция может стоить именно $10-12, а не, к примеру, $20-25?

?Для этого существует предварительная оценка, которую проводят независимые компании-оценщики. Безусловно, такую процедуру прошла и «Евротранс».
?Опираясь на информацию с официального сайта «Евротранс», оценка компании колеблется от 60 до 90 млрд руб. Иными словами, примерно столько может составлять капитализация компании при размещении.
?Из расчета на 1 акцию это составляет примерно 280–425 руб.

Спред весьма существенный, но это и понятно. Бизнес, связанный с управлением сети автозаправок, впервые выходит на IPO в РФ. Поэтому, и предпосылки аналитиков, которыми они руководствовались при построении моделей, могут быть разными.

?Теперь посмотрим по мультипликаторам, наиболее репрезентативным из которых для такого бизнеса, по нашему мнению, является EV/EBITDA.
?В данном контексте «Евротранс» по прогнозной EBITDA на 2023 г. оценена примерно в 6,5х–9,5х. Нам представляется, что верхняя граница выглядит завышенной, учитывая текущие риски для российской экономики.
?По нашим расчетам, глобальный нефтяной сектор на сегодняшний день торгуется по EV/EBITDA около 7,0х.

Предварительный вывод в рамках проведенного нами анализа имеющихся в открытом доступе материалов такой:

— учитывая реалии нашей сегодняшней жизни, справедливая оценка «Евротранс», скорее всего, находится ближе к нижней границе указанного выше диапазона;
— таким образом мы считаем цену за акцию на уровне 300-350 рублей вполне адекватной.

?Однако, в случае, если ситуация на рынке изменится, оценка вполне может быть выше.

?Индекс Мосбиржи находится вблизи максимумов апреля прошлого года.

?И вот, сезон постепенно подходит к концу. Практически все дивиденды уже объявлены. А это значит, что поток денег от них, который, кстати, реинвестируется в рынок, будет значительно снижен.

Так, поступающие на брокерские счета выплаты от «Лукойла» реинвестируются в новые ценные бумаги. Все любят дивиденды, особенно охотно они идут обратно в рынок.
?Это одна из причин, почему рынок будет продолжать расти в краткосрочной перспективе. Так было с
?«Газпромом»,
?Сбером,
?«Лукойлом» (прошлые дивиденды).

Важно отметить, что рынок показывает свою силу.
?Любые просадки, связанные с геополитикой, активно выкупают – интерес к рынку велик.
?Есть ощущение, что глубокое падение может случиться разве что из-за мобилизации или крайне плохих геополитических новостей.
?Других факторов я пока не вижу.

?Даже несмотря на снижающиеся цены на энергоносители, рынок продолжает рост.

Что же, впереди возможный цикл повышения ставок, об этом нам намекает ЦБ. Ну, а пока ставки на текущих уровнях, многие участники предпочитают дивиденды депозитам.

Все это происходит на фоне продолжающегося ослабления рубля.
❗️Интересными историями сейчас могут стать акции экспортеров, в частности
?ГМК «Норникель»,
?«Алроса»,
?некоторые нефтяники.
Пользоваться спросом будут продолжать компании, ориентированные на внутренний рынок.

Вывод

К сожалению, по-прежнему ключевым фактором, влияющим на рынок, остается геополитика. Именно поэтому мы с осторожностью смотрим на отечественный рынок, немного сокращая прибыльные позиции.

Тем не менее мы всегда готовы к точечным покупкам. К примеру, покупали префы
?«Сургутнефтегаза»,
?X5 Retail Group,
докупали
?«Алросу».

Сегодня мы бы хотели более подробно ознакомиться с эмитентом, узнать ключевые направления деятельности и планы компании.

«Евротранс» — динамично развивающаяся топливная группа, она управляет сетью автозаправочных комплексов (АЗК) в Москве и области под брендом «Трасса».

Основные направления деятельности:

?Розничная торговля топливом.
?реализация бензина и дизельного топлива на АЗК,
?продажа топлива через мобильное приложение и топливные карты через собственную сеть АЗС и сети партнеров

?Оптовая торговля топливом. В основном поставки топлива идут независимым АЗС. Также определенная часть реализуется с отечественными нефтяниками.

?Магазины, кафе, рестораны. Группа располагает комплексами
?ресторанов,
?кафе,
?супермаркетов при АЗС.
Причем рентабельность продукции в таких заведениях крайне высокая.

?Электрозарядные станции (ЭЗС). Компания является лидером рынка по быстрым ЭЗС и планирует дальнейшую интеграцию подобных станций.

?Разумеется, есть также ряд факторов инвестиционной привлекательности.

1️⃣Регион — Москва и Московская область — наиболее рентабельный и предпочтительный вариант. По прогнозам, потребление топлива в регионе будет расти темпами 2-3% ежегодно.

2️⃣Будущая интеграция электрозарядных станций. Электромобилей становится все больше, потому нужны специальные зарядочные комплексы. Как мы уже отмечали, «Евротранс» выступает лидером рынка.

3️⃣Эффективность бизнеса подтверждается цифрами.
?рентабельность по EBITDA выросла с 5,7% в 2019 г. до 9,9% в 2022 г.
?по сравнению с прошлым годом показатель EBITDA вырос на 112%, а выручка показала рост на 27%.

Может показаться, что показатель Net Debt/EBITDA на уровне 4,5х слишком высок, но бОльшая часть обязательств сформирована за счет лизинговых платежей, которые распределены на годы вперед (до 2032 года).

?Будем наблюдать за дальнейшим развитием. Сам факт того, что все больше эмитентов планируют выходить на IPO не может не радовать.

Напомню, Noventiq образовалась в результате разделения бизнеса Softline Holding PLC на российский и международный.

Noventiq ведет деятельность за рубежом, а в России — Софтлайн.

При этом Софтлайн пока не торгуется, однако намерен скоро выйти на Мосбиржу.

Что в этом хорошего для держателей ГДР Noventiq?

Когда Софтлайн обретет публичный статус, расписки Noventiq можно будет обменять на 3 акции Софтлайна. В релизе указано, что такой вариант лишь один из обсуждаемых, но, с большой вероятностью, именно он будет реализован.

▪️Обмен будет поэтапным.
▪️Чтобы получить все 3 акции Софтлайна на одну ГДР Noventiq необходимо будет соблюсти ряд условий.
▪️Но, полагаю, что на фоне привлекательности коэффициента обмена, они не слишком обременительны.

?Собственно, ожидания выгодного обмена и подстегнули интерес инвесторов к распискам Noventiq, обновившим максимум с августа 2022 года.

Сколько именно будут стоить акции Софтлайна после выхода на биржу, пока не вполне ясно. Но очевидно, их цена сопоставима с текущей ценой Noventiq.

Помимо перечисленных вчера компаний, отмечу не относящиеся к технологическому сектору компании, которые могут начать вскоре применять ИИ, хотя они и не анонсировали это:

1️⃣Медицинский. ИИ может помочь в проведении исследований медицинских препаратов
?Johnson & Johnson,
?Pfizer,
?Novartis,
?Medtronic.

2️⃣Финансовый. Помимо функций общения с клиентами, ИИ сможет помочь
?JPMorgan Chase,
?Bank of America,
?Goldman Sachs,
?BlackRock,
?другим финорганизациям
в анализе данных, управлении рисками и прогнозировании рыночных трендов.

3️⃣Автомобилестроение, авиация и морской транспорт. В перспективе могут появиться транспортные средства, которые возьмут на себе функцию «второго пилота».

?Безопасные и беспилотные автомобили от Tesla, General Motors, Ford – вполне возможно это станет реальностью в предстоящие годы.

?В следующем году в России могут появиться самолеты, где функцию второго пилота возьмет на себя ИИ. Т. е. взлет, посадка и функционирование самолета в полете будет полностью контролироваться машиной.

Уверен, что подобные решения очень скоро представят
?Boeing,
?Airbus,
а от сокращения расходов выиграют авиакомпании
?Delta Airlines,
?United Airlines,
?другие.

?Схожее может произойти и на морском транспорте. Может сократиться число членов экипажа и портовых служащих за счет автоматизации многих процессов. Хотя капитанов с мостика пока никто прогонять не будет. От этого выиграют грузоперевозчики
?Danaos,
?Star Bulk,
а также владеющие круизными лайнерами
?Carnival Cruise,
?Royal Caribbean.

Отмечу также частные компании

Они интересны тем, что в перспективе владельцы могут вывести их на биржу, чтобы увеличить свою прибыль:

1️⃣Neuralink. На этой неделе появились оценки в $5 млрд компании, созданной Илоном Маском. Успешные испытания на животных позволили получить от американского Минздрава одобрение на тестирование на людях. Похоже, что киберпанк наступит гораздо раньше 2077 года.?

2️⃣OpenAI. Компания входит в структуру Microsoft. И, хотя CEO OpenAI уже заявил о том, что планов по проведению IPO у компании нет, пока не спешил бы ставить крест и забывать про нее. Вполне возможно, что через несколько лет материнская компания согласится сделать ее публичной.

3️⃣Cohere. Один из конкурентов OpenAI на днях привлек $270 млн, что повысило его оценку до $2,2 млрд.

4️⃣Cerebras Systems. Занимается машинным обучением, создает микрочипы, предоставляет в аренду вычислительные мощности для обучения нейросетей, чем пользуются их клиенты.

Приведенные выше компании являются сейчас одними из бенефициаров возникшего бума. Но нужно понимать, что довольно скоро крупнейшие технологические корпорации могут вытеснить мелких игроков. Хотя могут и потерять свою прибыль из-за других участников, если они будут почивать на лаврах.

?Конкуренция на рынке ИИ сейчас сумасшедшая, но в будущем она будет только расти.

Вывод

❓Главный вопрос, которым задаюсь – стоит ли сейчас заходить в акции бигтехов и связанных с ИИ компаний или дождаться возможной коррекции вначале?

Уважаемые аналитики из Citi и Barclays считают, что ралли скоро закончится. Соглашусь с ними, но только отчасти.

?Считаю, что вначале рынок, действительно, переживет коррекцию, а после этого (в конце 2023 или начале 2024 года) рост может возобновиться. Тогда-то и буду присматриваться к идеям и буду включать их в портфели.

В заключение еще раз приведу цифры, которые коллеги из нашего новостного канала HOTLINE привели на днях – рынок только генеративного ИИ (это ChatGPT и другие чат-боты) может вырасти в 30 раз к 2032 году и достичь $1,3 трлн. На секундочку, рыночная капитализация корпорации Alphabet составляет $1,2 трлн.

Совет директоров одной из крупнейших федеральных корпораций в сфере proptech и девелопмента ГК «Самолет» (SMLT RX) рекомендовал не выплачивать дивиденды по результатам 2022 года.

?Как заявляют представители компании, прежде всего, данная мера носит временный характер. Связано это с сохраняющимся высоким уровнем неопределенности на рынке жилой недвижимости. Разумеется, такое решение направлено на поддержание высокой финансовой гибкости с учетом обширной программы стратегического развития.

?Решение явно не должно вызывать панику. «Самолет» будет и далее придерживаться своей дивидендной политики, которая подразумевает выплаты на дивиденды не менее 5 млрд руб. в год. Кстати, говорили даже и про 10 млрд руб. Возможности выплат есть, но пока что это представляется нецелесообразным.

?Операционные показатели пока что не опубликованы, однако группа отмечает уверенное восстановление спроса на рынке жилья. Это поможет компании продемонстрировать привычные высокие темпы роста операционных и финансовых показателей. Вернуться к вопросам дивидендных выплат предполагается в 3 кв. 2023 г.

? Также не стоит забывать, что совсем недавно компания объявила внушительную программу buyback на сумму до 10 млрд руб. до конца текущего года. Выкупать будут часть собственных акций, около 60% от free float’a. Серьезная поддержка котировкам.

Только на прошедшей неделе разобрал ситуацию в «экопроизводителе» Canopy Growth Corporation (CGC), как поступила информации о размещении другой компанией из этого сектора Tilray (TLRY) конвертируемых облигаций на $150 млн.

 

? Вначале объясню, что такое конвертируемая облигация. Простыми словами, это облигация, по которой регулярно начисляется купонный доход (за исключением бескупонных). Однако, в отличие от других типов облигаций, она предоставляет право обмена на акции по заранее оговоренному коэффициенту. ? Для наглядности пример, купленные 100 конвертируемых облигаций позволят инвестору получать купонный доход от гипотетического эмитента, а в оговоренный заранее срок получить, предположим, 10 акций компании или другое количество, заранее оговоренное в проспекте эмиссии.

 

? Что сделала компания Tilray, чтобы ее акции с прошлого четверга снизились на 30%? Компания решила разместить конвертируемые облигации по ставке 5,2% до 2027 года на $150 млн, что на тот момент составляло порядка 10% от ее рыночной капитализации. Дополнительно андеррайтеры Jefferies и Bank of America Securities, которые помогают с размещением облигаций на рынке, могут выкупить $22,5 млн конвертируемых облигаций. Очень важный момент – Tilray сообщила, что коэффициент конвертации составит 376,6478 акций за $1000 основной суммы облигаций, т.е компания решила привлечь деньги по цене $2,66 за акцию, что было незначительно выше цены на момент публикации проспекта эмиссии. Проще говоря, инвесторы опасаются, что привлеченный капитал может привести к размытию их владения акциями в будущем (это произойдет, если цена при конвертации будет выше $2,66), поэтому мы и наблюдаем отвесное падение цены на графике. ?

 

Привлеченные средства пойдут на финансирование текущей деятельности после объединения с Hexo (закрытие сделки M&A произойдет после одобрения акционеров, собрание которых пройдет 14 июня), погашение взятых на себя долгов Hexo на $211 млн и выкуп более ранних выпусков конвертируемых облигаций до их погашения. Также у компании были большие надежды, связанные с легализацией в США на федеральном уровне, что приводит к затратам на логистику и другим негативным последствиям.

 

Есть и положительные моменты. ? Рождение крупнейшего канадского игрока на рынка «экотоваров» может привести к синергии после покупки, что повысит выручку на $80 млн, и, по оценкам руководства, объединение не приведет к снижению выручки и EBITDA, наоборот, прибыль на акцию (EPS) должна начать расти после этого события.

 

Практическая рекомендация и вывод. ? Лично я в своих портфелях и портфелях по подписке, скорее всего, проведу перетасовку. Возможно сокращу долю Tilray в портфеле, хотя аллокацию на сектор пока не готов вовсе урезать. Скорее всего, присмотрюсь к более интересным кейсам среди американских аналогов, аналитики уже ищут перспективные идеи. В любом случае, пока придерживаюсь ранее озвученной стратегии и не готов держать более 4%-5% «экологов» от доли в портфелях

Сама же компания Tilray остается довольно привлекательной для долгосрочных инвесторов. Одобрение медицинского применения ее продукции в Италии и взлет доходов в сегментах ? пищевой и ? алкогольной продукции (раз не с парадного входа покоряем Америку, то залезем через окно!) – неплохие, но пока недостаточные факторы для уверенности среди инвесторов. ? «Звездный час» компании наступит в случае легализации в Штатах (а воз в этом вопросе и ныне там). Тут можно пока не обольщаться, скорее всего, рассмотрение в Сенате США законопроекта, позволяющего банкам работать с «экокомпаниями», начнется ближе в выборам, которые пройдут осенью 2024 года, что обеспечит демократам политические очки.

Перед компанией стоит еще одна важная задача – сократить долговую нагрузку. По данным отчетности за 1Q 2023 г.
?чистый финансовый долг Teva составил около $19 млрд.,
?соотношение чистого долга к EBITDA при этом близко к 4,5х.
Некритично, но и немало.

Обе задачи относятся к категории сложных и долгосрочных. Более того, в какой-то степени они противоречат друг другу.

Развитие портфеля лекарств при сокращающемся бизнесе дженериков вряд ли возможно без финансирования извне (это либо привлечение долга, либо допэмиссия и размытие капитала).

Что касается высокого долга – то это длинная история, которая тянется еще с покупки Actavis в 2016 г. Именно тогда долг Teva вырос в 3,5 раза. Все эти годы рынок ждал, что компания будет долг сокращать, но темпы снижения были весьма низкими.

Как Teva будет справляться – покажет только время.

Вполне возможно, что одним из вариантов привлечения капитала развития для Teva будет взаимодействие с крупным стратегическим инвестором. Но это лишь наше предположение.

Плюс, «крупняк» может заинтересоваться именно биотех-подразделением Teva, и вряд ли будет в это вкладывать большие деньги.

Что касается фундаментальной картины, то на 2023 г. прогнозы по ключевым финансовым показателям Teva выглядят нейтрально. При этом
? за последнее время котировки существенно снизились (почти на 40% с начала года),
? и по мультипликатору P/E бумага торгуется на уровне 3,2х (сектора фармы США – около 18,5х).
Это экстремально дешево.

Вывод

Teva – может стать интересной долгосрочной идеей. Но при этом и риски тут относительно высоки. Действительно сильным драйвером роста котировок может стать приход большого стратега

Событие действительно долгожданное и может наступить уже в следующем квартале.

?Это закономерный процесс и своеобразное вознаграждение компании за ее открытость и направленность на инвестиционное сообщество. В прошлом году компания уже вошла в 1-й котировальный список и 4 индекса, но поставила себе новую задачу по основному индексу. Вот, наконец, впереди финишная прямая и, надеюсь, попадание в основной российский индекс бумаг Positive Technologies.

Справедливости ради, на это есть ряд причин:

1️⃣ Positive Technologies остается перспективной компанией с высокими темпами роста. Бизнес компании устойчив, и это подтверждают финансовые результаты за 2022 г.:
⚪️рост выручки на 95%,
⚪️EBITDA – рост в 2,3 раза,
⚪️чистая прибыль без учета капитализации расходов выросла в 4,1 раза.

Цель на этот год – снова удвоиться в объемах отгрузок и бизнеса в целом

2️⃣ Перспективы рынка кибербезопасности. Сама отрасль серьезно стимулируется государством. К 2025 г. будет запрещено использование западных продуктов, а это значит, что группа «Позитив» открывает для себя отличные возможности для реализации этих планов. Этого в компании, к слову, и не скрывают, активно рассказывая о планах запуска до 5 новых продуктов в этом году.

3️⃣ Прозрачность. Будем честны, Positive Technologies – пожалуй, самая открытая публичная компания на российском рынке. Мы отмечаем то, с какой степенью раскрывается корпоративная информация и как внимательно компания работает с инвесторами.

Что это будет значить для инвесторов?

Включение акций в состав индекса Московской биржи означает, что значительно вырастет спрос на бумаги, поскольку теперь индексные фонды и институциональные инвесторы в полной мере могут инвестировать в подобные бумаги. К слову, институционалы (управляющие компании, фонды) сейчас располагают скромными пакетами акций компании. Полагаю, что включение в индекс безоговорочно приведет к наращиванию позиций. Это все выльется в дальнейший рост капитализации и акционерной базы.

Кстати, группа «Позитив» в мае обозначила новую цель – 1 млн инвесторов. Включение в индекс явно поможет в достижении такой цели. Между тем акции Positive Technologies на сегодняшней торговой сессии обновили очередной ценовой максимум, достигая цены в 1790 руб. за акцию.

Что же, ждать осталось немного, с большим интересом наблюдаю за компанией.

После сезонного спада в начале года продажи девелопера стабильно растут от месяца к месяцу. В апреле уже
?более, чем вдвое по сравнению с январем
?и +67% к апрелю прошлого года.

Сравнивать с апрелем 2022-го не совсем корректно, потому что тогда был резкий спад после бума продаж в феврале-марте.

Однако хороший апрель в этом году позволил практически догнать прошлый год по суммарным продажам за 4 месяца. Это сильный результат.

Если текущие темпы сохранятся, то по итогам всего 2023 г. можно ожидать от Эталона роста продаж на 20%. Удастся ли их сохранить?

Допускаю, что да.

Региональная экспансия компании приносит плоды. Уже сейчас более трети продаж (в метрах) приносят регионы. В основном Омск, Екатеринбург, Казань и Тюмень. Среди новых проектов порядка 40% запусков будет на региональных рынках.

В целом по стране компания рассчитывает в 2023 г. увеличить объем запусков на 30%. Я не вижу оснований не доверять таким прогнозам с учетом текущей динамики.

При этом цены на недвижимость Эталону удается удерживать. И, поскольку рентабельность у них всегда была высокой, можно ждать душевного роста прибыли.

И не забываем про шаги в направлении редомициляции. Возможность дивидендов, хорошая прибыль. Звучит хорошо.

«Ренессанс страхование» (RENI RX) в пятницу представил финансовые результаты за I квартал 2023 г. Факт позитивный.

1️⃣ Цифры можно оценить, как сильные.

2️⃣ Компания сохраняет степень прозрачности, а это сегодня особенно важно для инвесторов.

А теперь, собственно, к результатам. Компании удалось добиться значительного роста по всем ключевым направлениям бизнеса.

?Чистая прибыль в отчетном периоде составила 2,4 млрд руб. Это рекорд по сравнению со всеми предыдущими первыми кварталами.

? Объем собранных страховых премий вырос на 16% г/г и составил 23,9 млрд руб.

? Инвестиционный портфель увеличился с начала года на 6,8 млрд руб., до 154,9 млрд руб.

? Коэффициент достаточности капитала вырос существенно: с 192% на конец 2022 г. до 203%. 

? Менеджмент намерен рекомендовать совету директоров выплату промежуточных дивидендов по результатам I полугодия 2023 г.

Последний пункт имеет для рынка особое значение. Естественно, позитивное.

Тем не менее все логично. Компания проводит последовательную политику по сокращению расходов (в том числе, административных). ➡️ удается зарабатывать рекордные прибыли. Так что вероятные рекомендации менеджмента совету директоров будут очень к месту.

? Мы всегда отмечали в РФ те компании, которые широко используют новые технологии в своем бизнесе. Это относится и к «Ренессансу». Так, технологичная платформа компании позволяет масштабировать бизнес без роста расходов. Это серьезное конкурентное преимущество.

Подведем итог. Результаты, безусловно, сильные. На этом фоне акции RENI могут представлять интерес для инвесторов, так как компания от квартала к кварталу улучшает фундаментальную картину своего бизнеса, а страховой рынок уверенно растет.

Кроме того, это единственная страховая компания на российском фондовом рынке.

Кроме того, компания также объявила операционные результаты за этот же период.

Давайте традиционно пройдемся по основным пунктам:

✔️ Выручка в квартальном выражении выросла на 10% до 18,7 млрд руб. Основной эффект принесло ослабление рубля, что логично, т.к. экспорт остался на высоком уровне – больше 60%. Слабый рубль – плюс для Сегежи.

✔️ OIBDA прибавила 9% кв/кв до 1,1 млрд руб. Рентабельность по OIBDA составила 6% – сопоставимо с 4 кв 2022.

✔️ Скорректированный чистый убыток снизился на 14% и составил 3,8 млрд руб. Напомним, что в 4 квартале 2022 г. данный показатель составил 4,4 млрд руб. Относительно 1 кв 2022 убыток сократился в 2 раза.

✔️ Долг на конец прошлого квартала сократился на 1% до 123,2 млрд руб. Долговая нагрузка остается достаточно высокой: Net debt/LTM OIBDA технически вырос до 7,9х. Однако тут все может быть не так страшно, как кажется на первый взгляд. В знаменателе дроби OIBDA начинает выравниваться, слабый рубль уже поддерживает и, вероятно, продолжит поддерживать бизнес в последующих кварталах да и идеальный шторм для компании, кажется, уже остался позади. Что касается числителя (долга), то Совет директоров рекомендовал не платить дивиденды как раз с прицелом на снижение долга.

✔️ К слову о дивидендах. Компания в прошлом году доказала, что может радовать инвесторов щедрыми выплатами и сообщила, что не исключает промежуточных выплат далее в этом году.

❕В целом оцениваем результаты Segezha нейтрально. Вместе с тем, полагаем, что в будущие периоды цифры имеют хорошие шансы стать сильнее.

На днях подписчик задал вопрос относительно Canopy Growth Corporation (CGC). Обещал «препарировать» компанию, а также предлагаю обсудить, как обстоят дела у других лидеров отрасли.

Canopy Growth сообщила о сокращении работников в не приносящих прибыль подразделениях и выявила ошибки в отчетности подразделения BioSteel, что привело к «существенному искажению финансовых отчетов».
➡️ Вероятно, эта «ошибка» может обернуться для Canopy Growth штрафами от регуляторов по итогам судебных разбирательств с акционерами. ?

Боюсь, что в недалеком будущем компания с капитализацией $570 млн и рухнувшими за год на три четверти продажами медицинских «экотоваров» может стать
⚠️объектом поглощения со стороны более крупного игрока
⚠️либо будет проходить довольно продолжительный период финансового оздоровления.

Воздержусь от увеличения позиции по компании. Предпочту дождаться запланированного, по данным Bloomberg, на 30 мая квартального отчета и комментариев руководителей.

?Помимо Canopy Growth, в конце мая в секторе запланированы отчеты:
?в конце мая – Aleafia, Hexo, Aurora,
?в конце июня – Organigram,
?в конце июля – Tilray.

В начале июня уже с учетом свежих данных и прогнозов от компаний вновь напишу об этом секторе.

Стоит отметить – между строк, – что в апреле компания Tilray решила купить Hexo. Исходя из расчета $1,25 за каждую акцию. Пока о сделке не так много известно, но обязательно к ней еще вернусь, ведь потенциально может появиться очень крупный объединенный игрок на рынке.

Что интересного в других игроках рынка?

1️⃣ Cronos.
? Чтобы сократить убытки, продолжает снижать административные затраты ,на маркетинг и на исследования.
? Выручка за последний квартал упала на 20%, до $20,1 млн, но и чистый убыток на акцию сократился почти в 2 раза, до $0,04.
? Ожидается, что в 2024 году выйдет на положительный денежный поток.
? У компании на счетах находится $836 млн в кэше и в краткосрочных инвестициях.

2️⃣ Sundial.
? Наращивает выручку за счет фирменных точек продаж
? Сегмент алкогольных продуктов лидирует по темпам роста. Помогает в этом приобретенная в марте 2022 года компания Alcanna.
? Выручка поднялась за год в 15,5 раз, до $176,5 млн.
? Прибыль на акцию – в 4,6 раза до $0,14.

Приобретение Valens в январе 2023 года позволит Sundial вывести «цветочный бизнес» на доход более $1 млрд в год, а сеть продаж расширилась до 197 аптек. Также синергетический эффект от объединения позволит сократить расходы на $30 млн в год в 2024 году.

3️⃣ Curaleaf.
? Повышение розничных и оптовых продаж
➡️ к росту выручки на 14%, до $336,5 млн, а EBITDA – на 9,4%, до $73,2 млн.
? Этому способствует расширение сети продаж путем открытия 8 новых точек реализации.
? $115,8 млн в виде кэша – неплохая подушка безопасности.
? Компания активно инвестирует в европейские активы, что позволит ей стать заметным игроком в этом регионе уже к 2026 году.

Почему я слежу за этим рынком?

? Отмечаю, что даже в ожидании легализации в США «экологи» стараются создавать и привлекать товары с интересным содержанием, например вэйпы, алкоголь, еду.

Вероятнее всего, будет реализован прогноз по среднегодовым темпам роста отрасли на 32%, до почти $200 млрд к 2028 году. И это только в США!

Вместо вывода

Стоит ли подбирать «упавшие ножи»? – Лично я отмечаю сохраняющийся потенциал роста у «экокомпаний». Нюанс в том, что снижение стоимости ценных бумаг пока может продолжиться на американском фондовом рынке Неоднократно писал об
?угрозе рецессии,
?лимите потолка госдолга,
?кризисе на рынке коммерческой недвижимости.