Попробуем разобраться в этом на примере одного из важнейших показателей в секторе.

Чистая процентная маржа (ЧПМ) отражает рентабельность банка. Говоря простым языком, если банк выдает кредит под 10%, а также открывает депозит клиенту под 6%, то ЧПМ составит 4%.

Только месяц назад Банк России повысил прогноз по прибыли банков в 2024 году с 2,3-2,8 трлн руб. до 3,1-3,6 трлн руб. Первое, что приходит в голову — банки отлично справляются с высокими ставками в экономике. Но это не совсем так.

◽️Даже несмотря на то, что в I полугодии текущего года прибыль сектора выросла г/г на 7,6%, чистая процентная маржа многих банков так или иначе снизилась за аналогичный период.

➡️ Чистая процентная маржа сектора в I квартале 2024 года составила 4,5% против 4,6% годом ранее. Без учета Сбера аналогичный результат — 3,9% против 4,0% в 2023 г.

На графике представлена чистая процентная маржа банков за I квартал 2024 года относительно аналогичного периода годом ранее.

Мы видим, что не все банки смогли нарастить чистую процентную маржу год к году. Но зато абсолютно каждый банк снизил показатель со своих пиковых значений 2023 года. Совершенно точно высокие ставки сказываются на эффективности банков.

А может ли возникнуть отрицательная чистая процентная маржа?

Может, но это происходит в том случае, если, упрощенно говоря, старые кредиты были выданы клиентам под условные 10%, а новые депозиты открыты под 15% годовых. Чаще всего подобное встречается в банках с высокой долей розничного кредитного портфеля.

Но это не значит, что по акциям банков теперь рекомендация strong sell. Мы продолжаем удерживать определенную аллокацию на сектор.

📎Из фаворитов выделим Сбер и БСП, здесь все-таки важен дивидендный фактор. Но при этом есть эффективные и растущие Т-Банк, МТС-Банк, Совкомбанк. В общем, выбор есть.

На этой неделе цены на американский газ продолжили падение, едва не провалившись ниже $2 за млн BTU.

А как же лето, солнце, жара, кондиционеры и рост цен? — Жара никуда не делась, но появились нюансы, объективные и не очень.

⚫️Например, ураган «Берил», который обрушился на Техас пару недель назад. Обычно ураганы останавливают добычу углеводородов и приводят к росту цен. Но в нашем случае добыча не пострадала, зато ряд терминалов по экспорту СПГ прекратил работу. Только сейчас экспорт начал восстанавливаться, но все еще на 10% ниже первых 6 дней июля.

⚫️Кроме того, часть Техаса пару дней была без электричества и кондиционеров. В масштабе национального потребления это мелочь. Однако подобные новости оказывают большее влияние, чем могли бы, поскольку инвесторы уже оказались в медвежьей берлоге.

Кто же их туда загнал

Если посмотреть на июльские краткосрочные прогнозы от US Energy Information Administration (EIA), то мы видим, что фактическая оценка добычи в июне — 103 млрд куб. футов — резко выросла относительно прогноза месячной давности — 99,8 млрд.

С потреблением похожая картина — пересмотр вверх с 77,6 млрд куб. футов до 80,3 млрд. Кстати, побили рекорд прошлого года на 1,5 млрд. Жара работает!

1️⃣Но пересмотр по добыче круче.
2️⃣И прогноз на второе полугодие: добыча (в среднем) с 101,9 млрд куб. футов вверх до 103,7 млрд, потребление с 88,4 млрд вниз до 87,6 млрд.
С такими прогнозами критически важно, чтобы экспорт работал исправно, а он сбоит. Результат — обвал цен.

Тем не менее сам факт резких пересмотров оценок EIA, и даже задним числом, заставляет не слишком доверять их точности. Сегодня пересмотрели в одну сторону, завтра пересмотрят в другую.

Если бы все было так печально, то запасы на прошлой неделе не выросли бы всего на 10 млрд куб. футов. Ждали +25 млрд, а сезонная норма — +49 млрд.
➡️Так что я в отличие от EIA по-прежнему жду рекорда потребления и в июле.

Что касается цен, то их обвал может, как в феврале-марте, заставить компании скорректировать планы по добыче. Да и новости о возвращении экспорта СПГ к норме на следующей неделе вполне могут дать импульс для отскока.

➡️Поэтому на прошлой неделе, пользуясь просадкой цен, мы наращивали позицию в UNG в нашем приложении.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.
◽️Ответим на ваши вопросы.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

В числе главных тем:

Геополитика:
▪️Удар Израиля по Йемену.
▪️Тайвань должен платить США за свою оборону.
▪️Лицензия на разблокировку активов.
▪️Россию внесут в черный список FATF?
▪️США против китайских техов.

Россия:
▫️ Инфляционные ожидания населения выросли.
▫️ В России бум привлечения работников из Африки.
▫️Руководству Банка России дадут оружие.
▫️Проводить платежи между Китаем и Россией стало невозможно.
▫️Власти ЕС разрешили возобновить конвертацию российских расписок.
▫️Ставки нарушителям «одной льготной ипотеки в одни руки».

США и Европа:
◾️ Трамп намерен ослабить доллар.
◾️ Байден вновь заразился коронавирусом.
◾️Реклассификация экопродукции до менее опасного уровня.
◾️ЕЦБ сохранил процентные ставки без изменений.

… И многое другое

🔗Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Итак, вышла новая статистика по кредитам. СМИ пестрят заголовками, что корпоративное кредитование замедлилось…

Действительно, месячный прирост в июне снизился до 1,2% после 1,7% в мае. Выходит, ЦБ добился своего, ставку можно не повышать?

Есть два «но»:

1️⃣ В мае был выдан крупный бридж-кредит на 0,2 трлн руб., а в июне он уже был погашен. Отсюда и снижение к прошлому месяцу. Явно не тренд всего рынка.

2️⃣Данные необходимо чистить не только от разовых эффектов, но и корректировать их на сезонность.

➡️Очистили от сезонности и разовых эффектов. Результат на графике показываает, что текущие темпы ничем не отличаются от последних лет — все тот же сильный рост корпоративного кредитования…

Ну и поделюсь с вами тем, чего статистика не расскажет.

Недавно общался с уважаемым банкиром из крупного системно значимого банка. Обсуждали выдачу кредитов. И, несмотря на все повышения ставок, сегодня в банках по-прежнему нет отбоя от желающих взять кредит. И даже повышение ставки еще на несколько процентных пунктов никого не остановит…

К счастью, для замедления инфляции и не нужна полная остановка выдачи кредитов. Достаточно замедление роста. Но и этого пока нет.

Вывод

Не судите по заголовкам и по голым цифрам. Если убрать искажающие эффекты, то очевидно — кредитование растет. Это требует от ЦБ решительных действий.

Что стоит ждать от Банка России? Обсудим в понедельник утром.

Экономика РФ развивается по китайскому сценарию с ростом в 5%.

Но боюсь, что это ненадолго. Высокие ставки и сокращение бюджетного дефицита приведут к замедлению роста.

В этом есть и положительные стороны: инфляция снизится, рынок труда охладится.

➡️Не грозит ли нам в ближайшее время рецессия?
➡️Что делать частным инвесторам?

Рассказал в новом видео. Приятного просмотра!

00:00 – введение
00:35 – стагнация экономики РФ
02:43 – фискальный импульс
03:59 – сокращение дефицита бюджета
08:13 – стагнация
11:10 – будет ли пауза в экономике
12:19 – влияние санкций
13:25 – что делать в случае стагнации?
15:15 – корпоративные облигации с фиксированным купоном
16:14 – акции
17:20 – итоги

• 📈 Экономический рост России в 2023 году был обусловлен увеличением государственных расходов.
• 📉 Сокращение дефицита бюджета может привести к стагнации экономики, но это шаг к здоровому финансовому состоянию.
• 📉 Стагнация может привести к снижению инфляции и процентных ставок, что благоприятно для инвесторов.
• 📈 Инвестирование в облигации может быть привлекательным вариантом в условиях снижения процентных ставок.
• 🤔 Важно быть динамичным и следить за изменениями экономической ситуации, чтобы оперативно реагировать.
  
  В этом видео обсуждается возможная будущая стагнация российской экономики, и что делать инвесторам в 2024 году. Отмечается, что экономический рост России в 2023 году во многом обусловлен увеличением государственных расходов , а не ростом частного сектора. Сокращение дефицита бюджета может привести к замедлению экономики, но в то же время это является разумным шагом для долгосрочного финансового благополучия страны . Также говорится о том, что стагнация экономики может привести к снижению инфляции и процентных ставок , что может создать благоприятную среду для инвесторов. В заключение советуется рассмотреть возможность инвестирования в облигации, которые могут принести высокую прибыль в условиях снижения процентных ставок 📊.

▪️Причина роста понятна — ожидаемое снижение ставки ФРС, но есть и более эмоциональные триггеры. После событий прошлых выходных инвесторы взвешивают шансы на возвращение Дональда Трампа на пост президента США. Такой сценарий потенциально означает рост бюджетного дефицита и геополитическую неопределенность. Неудивительно, что инвесторы поспешили в защитную золотую гавань.

➡️ Мы полагаем, что глобальный восходящий тренд сохранится еще достаточно долго. Кстати, удобный способ инвестировать в золото — это биржевые фонды, которые покупают физический металл на бирже.

✔️ Например, «Альфа-Капитал Золото» (AKGD). Торговля на бирже позволяет инвестировать с минимальными спредами, плюс не нужно бояться повреждений, как в случае со слитками. А еще этот вариант решает проблему инвестиций в валюте, ведь стоимость металла выражена в долларах США. Согласитесь, это особенно актуально после приостановки биржевых торгов долларом и евро.

◾️В случае разворота более интересными выглядят гособлигации с погашением лет через 10-15. Но это и опасно.
◾️При развороте также очень интересны будут и корпоративные облигации с фиксированным купоном.

➡️ Ну а пока консерваторам по-прежнему больше подойдут флоатеры.

Если индекс RGBI действительно пойдет в рост — это может и на рынок акций повлиять. Так что… Следим внимательно.

Но не забываем, что Минфин сильно отстает от своего плана займов, а ЦБ еще может удивить рынок жесткими прогнозами и повышением оценки нейтральной ставки.

Возможно, мы увидим некоторую коррекцию (5-10%), но глобальной катастрофы я не ожидаю. Количество сделок может сократиться на 20-30%, но резкое падение маловероятно.

И на это есть несколько причин:
◽️в системе все еще остается много денег,
◽️существуют программы финансирования от застройщиков.
◽️инфляция сохраняется,
◽️предложение новостроек может сократиться очень скоро.

🔗Что делать на практике, куда идти и какую стратегию выбрать, рассказал в новом видео. Не пропустите!

В этом видео мы поговорим о рынке недвижимости России, что его ждет? Почему все говорят, что сейчас рынок покупателя и он может свободно диктовать свои правила? Я уверен, что цены на недвижимость не перестанут расти, почему я так думаю, узнаете из видео.

00:00 – введение
00:33 – что ждать от рынка недвижимости в РФ
02:38 – какие факторы влияют на цены?
05:10 – вопрос от подписчика
07:00 – цены на недвижимость падать не будут
08:05 – рекомендации
12:19 – что делать, если цены будут расти?
13:15 – зачем покупать свою квартиру?
16:15 – итоги

Утром упали акции компании ASML. Это европейский производитель литографических машин для производства чипов.

Примечательно, что сегодня у нее вышел неплохой квартальный отчет.

Но до этого Bloomberg написали, что администрация Байдена рассматривает введения самых жестких торговых ограничений. Они будут направлены на технологические компании, которые продолжают предоставлять Китаю доступ к передовым полупроводниковым технологиям.

ASML половину своей выручки делает в Китае, естественно, ее акции отреагировали на новость падением на 11% на старте торгов. Также новость отразилась на котировках и других производителей оборудования: примерно на 7,5% падают
▪️Lam Research и
▪️Applied Materials.

Досталось и Nvidia с AMD: на премаркете их акции снижались на -6% и -8% соответственно. Они, хоть и не поставляют самые передовые ускорители в Китай, но имеют в своем ассортименте специальные урезанные версии для этого рынка. Также упали и другие чипмейкеры.

➕TSMC попала под раздачу. После заявления Трампа о том, что Тайвань должен платить США за защиту, акции крупнейшего в мире чипмейкера -6,6%.

Сегодняшняя коррекция в технологическом секторе вызывает вопросы о будущем рынка, но паниковать не стоит. На следующей неделе ожидаются квартальные отчеты от ведущих игроков, таких как Alphabet, Amazon и Tesla, которые могут поддержать рынок.

📎Тем не менее текущая перегретость сектора и завышенные ожидания делают его уязвимым к неприятным сюрпризам, даже небольшие промахи в отчетах могут вызвать коррекцию на фондовом рынке.

На начало лета у физических лиц было 32,6 трлн руб. на депозитах в банках. Годовой прирост составил бешеные 38%. Проценты по депозитам капают хорошие. Деньги копятся, что дальше?

◽️А в перспективе года — ничего. На графике четко видно, что бурный рост депозитов лишь восстановил их долю в финансовых активах населения.

Ранее высокая инфляция и низкие ставки по депозитам в 2020–2021 гг. стимулировали граждан искать другие формы сбережений. Но по итогам I квартала 2024 года доля депозитов в сбережениях вернулась на исторический средний уровень в 36%.

✔️ И в новых реалиях доля депозитов теперь может оказаться даже выше исторических значений за счет снижения интереса к долгосрочным сбережениям — причины уже разбирал — и валюте из-за санкционных рисков.

Поэтому, отвечая на вопрос в начале, деньги с депозитов в основном пойдут в депозиты.

И лишь через год-два, когда инфляция будет побеждена и процентные ставки вернутся в норму, люди заинтересуются более выгодными инвестициями.

➡️ Ключевая развилка будет в уровне неопределенности.

▪️Если геополитическая напряженность останется высокой, люди больше предпочтут надежные инвестиции в недвижимость.
▪️Если ситуация станет более стабильной, граждане обратят внимание на акции. А существенная доля все равно останется в депозитах.

Первую причину описал недавно: федеральный бюджет будет тормозить экономику в 2024 и 2025 годах.

➕Но есть еще одна проблема — денежно-кредитная политика. ЦБ явно собирается повышать ключевую ставку, возможно до 18%, судя по данным инфляции.

Быстро снижать ставку обратно не будут, наоборот, предупреждают о длительном периоде высоких ставок. Инфляция будет замедляться, и за ней снизятся инфляционные ожидания. Пик высоких реальных ставок (ставка минус инфляционные ожидания) нас ждет в IV квартале 2024 года.

Напомню, что эффект денежно-кредитной политики проявляется не сразу, а через 2-3 квартала.

➡️В итоге в 2025 году экономика окажется под двойным давлением: жесткая налогово-бюджетная и денежно-кредитная политики.
➡️Темпы роста ВВП сильно замедлятся, возможно, до нуля.

❗️Но кризиса ждать не стоит, масштабы не те. Жесткая государственная политика может охладить экономику, но не приведет к обвалу.

Для кризиса нужно что-то посерьезнее. О наших самых серьезных рисках я уже рассказывал. Как защищаться от этих рисков, тоже.

В целом причины давления на рынок остаются прежними:
✔️ожидание решения по ключевой ставке,
✔️продажи акций со стороны дружественных нерезидентов,
✔️потенциальный переток из рынка акций в облигации.

Продажи идут по всем секторам, начиная от нефтянки, заканчивая электроэнергетикой. Уровень 3000 пунктов по индексу может быть интересен с точки зрения покупок. Но не агрессивных, а аккуратных.

К примеру, если нефтяники покажут сопоставимые результаты, как в 2023 г., то форвардная дивидендная доходность выходит достаточно высокой — по префам Татнефти ожидаем около 15% доходности, Газпромнефть может дать 16%-ю доходность, префы Башнефти после дивгэпа — 16,5%.

📎 Присмотреться можно и к подешевевшим качественным металлургам — Северсталь, ММК. Но и не стоит забывать о тех компаниях, которые в период высоких ставок чувствуют себя лучше других. Подробно писал тут.

Совершенно точно, резко продавать весь свой портфель не нужно. Наиболее оптимальным было бы решение покупки дешевых по мультипликаторам компаний, которые генерируют акционерам денежный поток в виде дивидендов.

Вот результаты второго тура:

◽️Партия Ле Пен опередила других с явным преимуществом: 32,05% голосов после 29,26% в 1-м туре.
◽️Одержавший «чистую» победу Альянс левых получил лишь 25,68% после 28,06% в 1-м туре.
◽️Партия Макрона слегка прибавила — 23,15% после 20,04%.
◽️Республиканцы улучшили свои результаты — с 5,41% до 6,57%.
◽️«Крайне Правый союз» (да, Ле Пен не крайняя) — с 3,96% до 5,00%.

Итог?

◽️Левый альянс: 178 мест плюс полтора десятка независимых леваков (результат правильного распределение по округам).
◽️Партия Макрона: 148 плюс около 20 независимых центристов.
◽️Партия Ле Пен: всего 125. Правда, вместе с экстремальщиками и прочими сочувствующими будет больше, чем центристов.

А в чем шок-то? Да в том, что сформировать устойчивое правительство из такой разношерстной компании будет практически невозможно. Представителя самой популярной партии в премьеры не позовут, леваки перегрызутся между собой, Макрон будет потрясать президентским креслом.

➡️ Кажется, что ничего хуже для Франции c долгом в 110,6% ВВП, дефицитом бюджета 5,5% ВВП и стагнирующей экономикой не придумать… Доходность 10-леток за месяц подскочила до 3,23% с 2,99% — инвесторы опасались нового долгового кризиса в Еврозоне.

➡️ Опасения эти были связаны, скорее, с победой Ле Пен. Она предлагала ряд популистских мер, главная из которых — снизить пенсионный возраст до 60 лет. Смотрится выигрышно на фоне непопулярного роста пенсионного возраста с 62 до 64 лет, что продавил Макрон, но крайне накладно для бюджета.

Про то, во что могут превратить бюджет левые, не стоит и говорить… Но теперь у Франции есть шанс на пару лет остаться вообще без правительства или с правительством технократов по типу Италии с Марио Драги в 2021-22 годах. Решение Макрона оставить Габриэля Атталя премьером как бы намекает.

Как реагируют рынки? Рынкам, похоже, такая перспектива может даже понравиться. Распродажа французских активов приостановилась, несмотря на панические заголовки в прессе, евро больше обычного не падает.

Тем не менее, угроза политической нестабильности сохраняется, да и странных объединений для формирования правительства стоит опасаться. Даже если фундаментальные проблемы французской экономики и бюджета не усугубятся прямо сейчас, решать их все равно вряд ли кто-то собирается.

Не скрою — автору письма лично позвонил. Мы с ним очень душевно поговорили. Надеюсь, что смог чем-то помочь.

Итак, письмо:

«Здравствуйте, посмотрел ваше видео про инфляцию (спасибо большое за него) и решил написать, потому что это очень больная для меня тема.

Работаю инженером на заводе и всегда придерживался стратегии покупать что-то тогда, когда есть необходимость или желание, а свободные деньги держать в безопасных инструментах (депозиты, облигации), снимал и снимаю квартиру, думая о том, что рассмотрю вопрос о покупке недвижимости тогда, когда будет потребность в ней.

Увы, но моя стратегия потерпела крах, потому что инфляция и стремительный рост цен на все просто обесценил мои накопленные деньги.
У меня опускаются руки и сейчас я просто не знаю, что делать, поэтому хочется узнать мнение профессионалов:

1) либо придерживаться прежней стратегии, но есть страх, что через несколько лет, когда потребуется квартира, я просто не смогу ее себе позволить, потому что они постоянно растут в цене

2) покупать квартиру сейчас, чтобы спасти свои деньги от инфляции несмотря на то, что нет ни желания ни потребности это делать, просто страшно потерять накопленные честным трудом деньги.

Спасибо вам заранее за ответ».

Вот такое письмо — настоящий крик души. И главное, ситуация сегодня абсолютно реальная.

Что ждать от рынка жилой недвижимости в РФ?

Скажу сразу — несмотря на то, что с 1 июля многие программы льготной ипотеки в России закрылись, серьёзного падения цен на недвижимость, особенно на вторичном рынке, я НЕ ЖДУ.

Да, количество сделок сократится, спреды вырастут. Покупатели, скорее всего, не будут агрессивны и попытаются понизить цены. Но вот продавцы… Они, скорее всего, займут выжидательную позицию и спешить с продажами не будут.

Кто будет главным на рынке?

Недвижимость — это инерционный продукт. Здесь редко принимают решения мгновенно.

Однако у кого-то из продавцов может возникнуть необходимость срочной продажи, и тогда цену придётся снизить. Но я не думаю, что это будет массово.

Какое-то время мы увидим так называемый «рынок покупателей», а не «рынок продавцов». Именно покупатели с деньгами будут диктовать условия. А таких у нас немало.

Как долго такой период продлится?

По моим оценкам — до 1 года. Ну, если только не произойдут новые события, кардинально меняющие расклады, например, спад экономики из-за высоких ставок, резкое падение цен на нефть или серьёзные проблемы с доходами бюджета. Всё возможно — жизнь сегодня нестабильна.

Хотя, кстати, при просадке рубля народ обычно активнее покупает жильё.

Какие факторы поддерживают цены на недвижимость?

🟣Помним, что денег в системе очень много. Девелоперы и банки давно придумали альтернативные методы финансирования недвижимости. Ежемесячный платёж выглядит терпимо, что крайне не нравится ЦБ.

🟣Депозиты за этот год дадут минимум 9 трлн рублей процентами. Куда эти деньги пойдут? Пока ставки высокие — скорее всего, снова в депозиты. Но в перспективе частично и на недвижимость.

🟣Есть и психологический момент. Чем больше народ опасается инфляции, тем активнее покупает жилье — как понятный антиинфляционный инструмент.

🟣В настоящий момент девелоперы из-за опасений по конъюнктуре рынка сократили объёмы закладок новых объектов. Так что через полтора-два года в России может начаться дефицит жилья. Качественного жилья.

🟣Объём ветхого жилья в России (хрущёвки, девятиэтажки 60-х годов и т. д.) огромный. Скоро может приблизиться к 100 млн квадратных метров. С каждым годом ситуация ухудшается. Спрос на улучшение жилищных условий будет только расти. И весьма сильно.

Все эти факторы — они ЗА то, что ценам на недвижимость сильно падать некуда.

➡️ Кстати. Инфляция приводит еще и к резкому росту затрат девелоперов. Ну нет у них возможности сильно снижать цены. Если только нет задачи массового сброса активов. Но пока такой ситуации не наблюдается, по крайней мере, по отчётности девелоперских компаний.

Все эти моменты я перечислил моему собеседнику.

Ну а теперь где покупать?

Сегодня на вторичке цены достаточно серьезно отличаются от цен на первичном рынке. Они явно ниже. Часто на 25-30%. Так что, поскольку этот товарищ явно чего-то уже успел накопить, то ситуация немного упрощается. Если именно ему покупать — очевидно, стоит сегодня на вторичном рынке.

Хотя и на первичке можно найти интересные варианты, но это реже.

Ну а что дальше делать? Как искать нужную именно ему квартиру? Как профинансировать разницу? Все это будет в следующей заметке по данной теме. Продолжение очень скоро следует.

На Финансовом конгрессе Банка России, где я выступал в четверг, среди прочего обсуждался острый вопрос стратегии кредитно-денежной политики. Стратегия высоких ставок, с помощью которой ЦБ пытается сдержать инфляцию, поддержки у промышленников и предпринимателей не находит.

◽️ЦБ понять можно. Инфляция свои темпы снижать не хочет. Значит денежно-кредитная политика должна быть еще более жесткой. Мышь не должна проскочить.

Проблема в том, что эффективность невероятно жесткой ДКП экономисты ставят под сомнение уже не первый год — с точки зрения того, как такая политика решает задачу «ограничить инфляцию любой ценой». Реальная ставка у нас — уже порядка 7% годовых (разница между номинальной ставкой и инфляционными ожиданиями). Снизить темпы инфляции принципиально пока не получилось.

➡️ Смотрим динамику цен. 8,1% в год в 2020–2023 гг против целевых 4%. Понятное дело, сейчас условия непростые. Но мы же отлично понимаем: инфляция сейчас — это и инфляция монетарная, и инфляция издержек, и инфляция структурная. Чтобы решить проблему одной ставкой, придется передушить ту часть экономики, которая чувствительна к ней. И это, в первую очередь, рыночный сектор.

Нам крайне необходима перестройка экономики.
Нам нужна, если хотите, инфраструктурная трансформация.

Что мы рискуем получить?

Экономисты и промышленники полагают — мы можем огрести в итоге не перестройку экономики, а инвестиционную паузу.

➡️ Ключевая ставка (16%) уже превышает уровень рентабельности продаж в целом по экономике (13,5% по итогам 2023 года), не говоря о рентабельности активов (7,5% в 2023 году). Затянувшись, эта пауза может привести экономику к отставанию и даже к временному небольшому кризису.

◽️Альтернативный путь — очевидно, стимулировать инвестиционную активность в стране, проводя соответствующую кредитно-денежную политику, а также реформируя и создавая институциональные условия для развития производства. Это должно привести к расширению предложения, снижению издержек и более устойчивому ценовому балансу.

Может ли такой подход в итоге спровоцировать дополнительный рост цен, хоть и временный?

Все может быть. Но, с другой стороны, такой подход поможет насытить страну необходимыми товарами и услугами.

Подводя итог — все непросто. Позиция каждой из сторон понятна. Но решение принимать нужно, и быстро. В конце этого месяца ЦБ с высокой долей вероятности опять повысит ставку. И, судя по всему, значительно.

Но как бы и правда, не докатиться бы до паузы, душевной такой.

Слово-то какое… Пауза. Безобидное вроде.

Как там?
– Паузу видишь?
– Нет.
– А она там есть.

Перефразируем. А она вполне быть может.

➡️ Про «Интер РАО» говорили не раз. Дело в том, что компания располагает денежными средствами на сумму более 520 млрд руб., это больше капитализации. Когда у компании сформирована такая кубышка, различные сделки по покупке активов выглядят целесообразными.

◽️Покупка «Химпрома» удивила, ведь это непрофильная отрасль. Как объяснили в «Интер РАО», возможная сделка направлена на поиск прибыльных активов на рынке.

То есть, если раньше «Интер РАО» фокусировалась в основном на электроэнергетических компаниях, теперь сфера ее интересов выходит далеко за рамки одного сектора.

А что с этого акционерам?

✔️ Разумеется, это позитив, особенно если новые приобретения смогут приносить дополнительные денежные потоки. Все это приводит к росту акционерной стоимости. Выбранная «Интер РАО» стратегия абсолютно логична в текущих условиях, деньги постоянно находятся в обороте.

Кроме того, процентные доходы по кубышке уже составляют 50% от операционной прибыли. То есть, помимо основной деятельности, компания получает серьезный денежный поток за счет размещения средств на депозитах.

В период высоких ставок в экономике наличие такого запаса кэша — огромное преимущество. В нашем приложении продолжаем удерживать позицию «Интер РАО».

Хотел бы вернуться к моему выступлению на конгрессе Банка России.

Давайте поговорим про риски для частных инвесторов. Они могут быть весьма серьезными — и я не уверен, что мы готовы к ним.

Самый главный — это риск новых санкций. Они могут ударить не только по импорту, но уже и по экспорту.

Давайте будет откровенны. Мы с вами уже привыкли и к высоким ценам на нефть, поддерживающим курс рубля. И к небольшому дефициту бюджета в пределах 1% от ВВП, что на фоне и большинства европейских стран, и США — слезы.

Какие могут быть сценарии?

Теперь давайте представим себе, скажем так, грустный сценарий. Допустим, рецессия в мире оказывается глубже, чем ожидалось. Или страны ОПЕК увеличивают добычу нефти. Или в США приходит к власти Трамп и поддерживает нефтяников, увеличивая экспорт.

Скажете — малореальный сценарий? Ну… Сегодня он выглядит таким. А через пару-тройку месяцев… Все может быть. Уж больно нестабилен этот мир.

Если цена на нефть упадет до 55-60 долларов за баррель Brent, а Urals до 40-50 долларов, наши друзья могут понизить потолок цены на нефть до 40 долларов. В этом случае рубль может упасть до 100-120 за доллар.

🔎Понятно, что пока, данный сценарий выглядит в стиле сторонников апокалипсиса. И вероятность его сегодня я бы оценил не более 10%. Ну а завтра?

Как быть готовым?
Полностью подготовиться сложно, но что можно сделать уже сегодня:

1️⃣Держать часть портфеля в замещающих облигациях. Много тут не заработать. Но привязку к доллару плюс 6-7% годовых — вполне реально. В случае девальвации, если она не дай бог случится зимой следующего года, они могут дать порядка 20-25%. Неплохо.

2️⃣Купить облигации в юанях. Скорее всего, юань сам может немного обесцениться относительно доллара. Хотя сильного обесценения юаня я особенно НЕ жду. При таких обстоятельствах можно будет заработать за этот же период 18-23%. И не годовых. В годовых это будет процентов 40. В предыдущем случае — 40-50.

3️⃣Держать немного фьючерсов на доллар или юань. Я так делаю. Но тут нужно крайне четко соблюдать пропорции. И помнить, что у фьючерса плечо 1/10. Хочешь купить фьючерсов — помни: в ГО (на счёте в виде гарантийного обеспечения) надо иметь весьма много денег и быть готовым к «резким перепадам». Иначе вполне можно и без денег, и без штанов остаться.

4️⃣Купить акции экспортеров. При девальвации рубля им не так больно, как остальным. Но есть нюансы — если цена на нефть упадет, это может негативно повлиять на нефтяников. Но опять же, есть еще и металлурги. И производители удобрений. Впрочем, у всех них могут быть и свои санкционные «приколы»…

Вывод

Как я уже сказал ранее, ко всем нюансам вряд ли можно подготовиться. Главное — разумная диверсификация. Ну и держать нос по ветру.

А о других рисках и вариантах защиты от них поговорим завтра.

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

В числе главных тем:

Геополитика и санкции:
▪️ Байден уходит на покой?
▪️ Лейбористы победили в Великобритании
▪️ Что обсудили Путин и Эрдоган
▪️ Премьер-министр Индии Моди едет в Россию

Россия:
◾️ Финансовый конгресс Банка России. Главные заявления Эльвиры Набиуллиной
◾️ Инфляция в РФ ускорилась
◾️ ЦБ не ждет прекращения торгов юанем
◾️ В России легализуют стейблкоины?
◾️ Поправки в законопроект об изменении налоговой системы
◾️ Россия — страна больших доходов

Мир:
▪️ Евросоюз рискует впасть в зависимость от российских удобрений
▪️ Птичий грипп возвращается?
▪️ Шортисты акций Tesla потеряли за два дня более $3,5 млрд
▪️ Биткоин упал ниже $54 тысяч

… И многое другое

🔗Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

➡️Джефф Безос собирается продать 25 млн акций своей компании Amazon на $5 млрд. После продажи у него останется около 8,8% акций Amazon.

➡️CEO Nvidia также активно продает акции своей компании. Хуанг выручил около $169 млн за акции, проданные в период с 28 июня по 2 июля. Цена акций варьировалась от $118,98 до $127,66. Несмотря на объявление о намерении продать акции еще в марте, эти сделки ненадолго снизили стоимость акций Nvidia.

➡️В этом году также продавали свои акции CEO Micron Technology и Qualcomm. Обе компании показали значительный рост на волне ИИ-лихорадки.

Стоит ли воспринимать это как сигнал, что акции «техов» достигли своего пика?

С одной стороны, да: продажа акций CEO может указывать на достижение пика акций и сигнализировать инвесторам, что настала пора фиксировать прибыль. Но это не однозначный индикатор:

▫️Продажи происходят через плановые сделки 10b5-1, устраняющие риск инсайдерской торговли, и могут быть вызваны личными финансовыми потребностями или налоговыми обязательствами. Например, тот же Хуанг с начала 2020 года суммарно продал акции на сумму около $1,1 млрд.

▫️Несмотря на продажу, CEO сохраняют значительные доли своих компаний.

Поэтому не стоит бежать и все продавать. Важно проводить всесторонний анализ перед принятием решений. Так что читайте аналитику нашей команды в приложении 😉

💭 Получил такой вопрос от подписчика: «Как же так, вы начали формировать позицию по газу на уровне 2,8 с целью роста к 3,2-3,5, а котировки, наоборот, упали?»

🚩Во-первых, майский скачок газа до $3 был слишком резким, и последовавшая коррекция оказалась глубже, чем ожидалось. Это стало одним из факторов снижения цен.

🚩Во-вторых, затянувшиеся ремонтные работы на нескольких трубопроводах на юге США добавили проблем. В результате во второй половине июня на ряде локальных хабов в Техасе цены временно ушли в минус. Хотя это напрямую не влияет на общий уровень цен в стране, психологический эффект сыграл свою роль, усилив фиксацию прибыли после недавнего роста.

🚩Еще одной причиной стало то, что сокращение запасов газа в США в последние 2-3 недели происходило медленнее, чем мы ожидали, несмотря на высокий уровень потребления. Именно на это мы и делали ставку.

Что дальше?

Есть несколько факторов, которые могут привести к росту цен на газ:

☑️Сезонное увеличение потребления.
☑️Недавняя отмена судом в Луизиане решения Байдена о приостановке выдачи новых лицензий на экспорт СПГ. Зимой это решение Байдена сильно продавило цены, а сейчас рынок пока не отреагировал. Но по мере сокращения предложения на внутреннем рынке США эффект будет нарастать.