Ну что, друзья, ждали огня и шторма? А американский ЦБ (ФРС) сделал ровно то, что все ожидали: сохранил ставку на уровне 4,25–4,5%. А прогноз по ней остался без изменений: два снижения по 25 б.п. в 2025 году всё ещё в силе.

Инфляция и безработица уравновесили друг друга

◽️Прогноз по инфляции подрос из-за новых тарифов (Трампа: теперь ожидают 2,7% в 2025-м вместо 2,5%.
◽️По безработице тоже прогноз выше — 4,4% (+0,1 п.п.).

Это важно, т.к. у ФРС, двойной мандат: они следят и за инфляцией, и за безработицей. Если инфляция высокая — надо повышать ставку, а если безработица растёт — снижать. В итоге один фактор компенсировал другой, поэтому политика пока без изменений.

Рецессии нет и не ждём

◽️Прогноз по ВВП немного ухудшили (https://t.me/bitkogan_hotline/19702) — ожидают 1,7% роста вместо 2,1% в этом году.

Но, как подчеркнул Пауэлл, экономика всё ещё крепкая: данные хорошие, ухудшения видно только в опросах и настроениях. До стагфляции в прогнозах ФРС очень далеко, как и до рецессии. Уверенность ФРС в экономике — позитив для рынка акций.

QT — меньше, но дольше

Есть такой термин — QT (quantitative tightening). Это когда ФРС потихоньку продает облигации у себя на балансе, чтобы таким образом повысить ставки на рынке и сократить денежную массу.

И вот тут весьма любопытно. Федрезерв замедлит темпы сокращения своего баланса (QT) с $25 млрд до $5 млрд по казначейским бумагам. По ипотечным ценным бумагам по-прежнему сокращение на $35 млрд. Но Пауэлл сразу дал понять, что это не смена курса денежно-кредитной политики, а просто более медленный путь к тому же результату.

Как отреагировал рынок?

Рынок вздохнул с облегчением: прогнозы по инфляции выросли несильно, а планы по снижению ставки всё еще в силе. Замедление QT тоже позитивно для ценных бумаг.

📎По итогам решения и пресс-конференции:

Доходности 10-летних казначейских облигаций упали с 4,32% до 4,24%: минус 0,08 п.п.
✔️S&P 500 ➡️ закрылся в плюсе: +1%
✔️Золото ➡️ +0,3%
✔️Доллар ➡️ ослаб на 0,09%

Сеанс психотерапии от господина Пауэлла прошел успешно. ФРС показала, что всё под контролем. Сейчас фьючерсы на S&P500 торгуются в районе +0,5%.

Вчера мы запустили новую рубрику — «Разговор с предпринимателем». Тут всё по-честному: не теоретики, а люди, которые реально ведут бизнес, рассказывают, как начинали, с какими трудностями сталкивались и что могут посоветовать тем, кто только собирается в эту воду зайти.

▪️Вот, например, кто из нас хоть раз не мечтал махнуть из города и открыть небольшой уютный отель? Звучит красиво, но реальный гостиничный бизнес — штука сложная. Чтобы узнать нюансы, поговорил (https://www.youtube.com/live/zC78egwM8oU) с людьми, которые в этом разбираются не понаслышке: Вениамином Кагановым (гендиректор ARFG) и Вадимом Прасовым (управляющим партнёром Alliance Hotel Management).

➡️ Кроме этой рубрики, на YouTube и «ВКонтакте» мы делимся полезной информацией о рынках и трендах в передачах «Ответы на вопросы» по четвергам и «Неделя в отражении» по воскресеньям.

Ну и тематические видео. В последнем (https://www.youtube.com/watch?v=SMzDqr3-IFI&ab_channel=Bitkogan), например, рассказывали о перспективах золота: спрос падает, ювелиры уже меньше закупают — не ждёт ли нас обвал цен?

И знаете, что меня поражает? Эта информация доступна бесплатно, бери, смотри, думай, принимай решения. Но многие почему-то этим не пользуются. Ну да ладно. Кто понимает ценность — тот уже подписался:

▫️⁠ВКонтакте: https://vk.com/bitkogan
▪️Bitkogan Talks: https://www.youtube.com/@bitkogantalks
▫️Bitkogan: https://www.youtube.com/@Bitkogan

Как мы неоднократно писали, акции второго эшелона фондового рынка РФ — это высокий риск. Это аксиома. Вместе с тем она работает и в обратную сторону — это потенциально и более высокая доходность, чем в среднем по рынку.

Почему высокие риски?

1️⃣Многие компании второго эшелона имеют более низкую степень корпоративной прозрачности, чем «фишки». Это означает, что здесь сложнее следить за отчетами, цифрами. Следовательно, сложнее оценивать такие бумаги.

2️⃣Низкая ликвидность в «стакане» и высокая волатильность. Иными словами, на торгах такие бумаги представлены в сравнительно небольшом количестве, free float низкий. Это создает риск неожиданных сильных движений котировок как в ту, так и в другую сторону.

3️⃣Так называемые «разгоны». Возвращаясь к предыдущему пункту, известны случаи, когда акции компаний второго эшелона вдруг ни с того ни с сего взлетали в цене. Без новостей и корпоративных событий.

В чем же тогда выгода?

Когда рынок в целом находится в растущем тренде, отдельные истории второго эшелона показывают опережающую динамику. Рынок РФ с декабря 2024 года демонстрирует устойчивый рост. Вполне возможно, мы сейчас являемся свидетелями нового долгосрочного тренда.

➡️ Как правило, изначально главными действующими лицами в такой ситуации являются «фишки»: «Сбер», «Роснефть», ЛУКОЙЛ и др. Однако затем, когда гиганты уже показали рост котировок, фокус внимания инвесторов переключается на менее очевидные истории, к которым можно отнести и акции второго эшелона. Именно здесь есть скрытые возможности, воспользовавшись которыми инвестор может получать доходность выше рынка. Правда, в очередной раз напоминаем: не забывайте о рисках.

Какие идеи во втором эшелоне выглядят сегодня привлекательно? Их достаточно много, практически все они недооценены. Например, «Нижнекамскшина» или «Генетико». Интересны также ИВА, ОВК и некоторые другие.

▪️Как правильно выбрать бумагу для своего портфеля и при этом минимизировать риски? В мобильном приложении bitkogan мы недавно запустили новую стратегию «РФ. Скрытые возможности», которая делает акцент на акциях второго эшелона. Мы весьма тщательно подходим к выборам активов для данной стратегии и опираемся, прежде всего, на фундаментальный анализ. Это и помогает снизить риски.

До завтрашнего дня стратегия «РФ. Скрытые возможности» находится в открытом доступе, однако с 20 марта будет доступна лишь подписчикам. Вся аналитика по данной стратегии также пока открыта для читателей в разделе «Фабрика идей».

С начала 2022 года было введено более 28 тыс. санкций — такую цифру озвучил президент РФ на съезде «Российского союза промышленников и предпринимателей» (РСПП).

По мнению главы государства, на отмену санкций можно не рассчитывать из-за глобальной конкуренции. Поэтому власти будут делать все необходимое, чтобы российский бизнес от мала до велика мог эффективно развиваться.

Какие именно санкции мешают бизнесу и инвесторам?

Тут надо сделать оговорку, что вред от санкций для бизнеса и для инвестиций носят схожий характер. Все же одно вытекает из другого… Так вот «королем» среди санкций, пожалуй, является ограничение на зарубежные инвестиции.

◽️Из-за ограничения на движение иностранного капитала развиваться в вакууме очень сложно. К тому же, прямые иностранные инвестиции как правило сопровождаются передачей современных технологий и лучших управленческих практик, что способствует догоняющему экономическому росту.

Причем капитал нужен, прежде всего, из развитых стран, где рынок перенасыщен, и инвесторы ищут дополнительные доходности на вложенные средства. У развивающихся стран таких средств куда меньше, да они и сами ждут инвестиций с распростертыми руками.

✔️ Это же касается фондового рынка, ускоренный рост которого невозможен без свободного притока иностранных инвестиций. Напомню, что 70% российского рынка по-прежнему заблокировано в руках недружественных институционалов (фондов и т.д.).

В этих условиях действительно нужна дерегуляция и независимость судебной системы, о которой говорит президент РФ, чтобы с российской стороны не было никаких проблем с притоком капитала из-за рубежа.

Если санкции вдруг начнут снимать, что могут ослабить в первую очередь?

◽️Главная проблема — блокирующие санкции США, которые вторично распространяются на всех, кто взаимодействует с санкционными лицами. Однако текущая администрация США осознает, что SDN-листы и прочие инструменты принуждения лишь ослабляют влияние доллара на мировой арене. Не зря Трамп просит пересмотреть режим санкций против России. К тому же, по словам Уиткоффа,
ослабление антироссийских санкций последует за договоренностью о прекращении огня на Украине.

Что будет иметь наибольший эффект?

Отмена санкций на финансовый сектор. Здесь решается сразу куча проблем:
➡️ международные расчеты,
➡️ восстановление централизованного курса доллара,
➡️ движение и приток капитала.

Понятно, что в одночасье на это рассчитывать точно не стоит, но, скорее всего, рано или поздно мы к этому придем. И здесь очень важно, чтобы к этому времени российский бизнес был полностью конкурентоспособным.

Федеральный бюджет на 2025 год запланирован, исходя из курса 96,5 руб. за доллар, но реальность вносит свои коррективы — сейчас средний курс доллара с начала года составляет около 94 руб. А вчера вообще доллар падал до 81.

Крепкий рубль — это, конечно, хорошо для импортеров и тех, кто отдыхает за границей, но вот для бюджета не все так радужно. Ведь нефтегазовые доходы мы получаем в валюте, а потом они переводятся в рубли. Чем крепче рубль, тем меньше рублей получают экспортеры на выходе.

❗️Если курс останется на уровне 81 руб., бюджет будет недополучать около 150 млрд руб. в месяц. Если курс будет держаться на таком уровне остаток года, то бюджет потеряет около 1,5 трлн руб.

➡️ Для сравнения сейчас весь дефицит запланирован на уровне 1,2 трлн рублей (=0,5% ВВП). Придется либо больше занимать, либо искать другие способы закрыть дыру.

Но паниковать пока рано. Такой крепкий курс вряд ли продержится весь год. Скорее всего, в итоге он будет ближе к прогнозам правительства, и ситуация с нефтегазовыми доходами выправится.

🔎Если же курс останется аномально крепким, то ЦБ будет гораздо активнее снижать ключевую ставку, что поможет бюджету и через рост экономики, и через стоимость обслуживания долга. То есть катастрофы в любом случае не будет, но вопрос о размере дефицита пока открытый.

Путин и Трамп говорили вчера два с половиной часа. Оба заявили, что довольны, но конкретных решений почти нет. Полного прекращения огня пока нет, но решили на 30 дней прекратить удары по объектам энергетики.

Конечно же, разговор не поставил точку. Это, скорее, старт длинного и сложного процесса. Подробно об этом уже написал Личном блоге.

Честно скажу, такое ощущение, что рынок играет в игру. Сначала оптимизм перед звонком или встречей. Потом — разочарование, потому что чуда не случилось. И так по кругу.

Из ближайших событий — решение Банка России по ставке в пятницу и новые переговоры России и США 23 марта. Вот там и ждем новых раундов этой игры.

➡️Впрочем, и сегодня пойдут новые комментарии о прошедшем разговоре. И на их основе рынок вполне может полетать.

Что сейчас делать простому инвестору?

◽️Рубль — выглядит привлекательным. Если намечаются скорые траты в валюте, можно зафиксировать комфортный курс уже сейчас. Просто брать «на всю котлету» валюту смысла не вижу: инфляция будет ее съедать.

Для долгосрочных сбережений лучше брать не только валюту, но и активы, приносящие доход в валюте. Например, замещающие облигации. Спрос на них хороший, потому что рынок понимает: падение рубля — скорее всего, вопрос времени (поэтому и такие низкие доходности).

◽️Российский рынок остается крайне чувствительным к геополитике. Тут лучше маневрировать. Фиксировать то, что аномально выросло и покупать на эти суммы то, что задержалось. Кстати, недавно у «Абрау» вышел хороший отчет, а бумаги пока не отреагировали. Просто как пример.

Вижу, что некоторые телеграм-каналы начали пугать: мол, из-за рисков плохого урожая ЦБ может поднять ключевую ставку. Давайте разберемся, так ли это.

Сразу скажу — это не тот фактор, на который стоит всерьез смотреть в этом вопросе. Центробанк не принимает решения по ставке, реагируя на временные события. Влияние ключевой ставки на экономику растягивается на 1,5 года, так что точечно «гасить» инфляцию в отдельные месяцы просто бессмысленно.

❗️А главное — повышение ставки никак не решит проблему плохого урожая. Ну не станет он лучше от этого! А значит, и цены на продукты это не остановит.

➡️ Эта логика, кстати, прослеживается и в модельном аппарате ЦБ, где при прогнозировании базовой инфляции на среднесрочную перспективу цены на овощи вообще не учитываются. Да, дорогая еда может немного подогреть инфляционные ожидания, но это уже вторичный эффект.

Вывод: да, за ростом цен на продовольствие в ЦБ следят, но это далеко не главный аргумент для изменения ставки. Так что паниковать точно не стоит. Тем более цыплят по осени считают.

Цикл встреч «Блогосфера: об инвестициях и не только»

Ведущие: Евгений Коган, инвестбанкир, основатель Bitkogan и Вениамин Каганов, генеральный директор АРФГ, заведующий кафедрой туризма и гостиничного бизнеса Финансового университета при Правительстве РФ.

Гость эфира: Вадим Прасов, управляющий партнер УК «Альянс Отель Менеджмент», вице-президент Федерации Рестораторов и Отельеров России.

Темы для обсуждения:
➡️ Индустрия гостеприимства: иметь или не иметь?
➡️ Личная история лидерства
➡️ Лучше быть умным и богатым или опять про финансовую грамотность
➡️ Лето: куда податься?

🔗Смотрите в ВКонтакте и на YouTube.

Курс продолжает расти: юань уже ниже 11,2 руб., доллар — ниже 82 руб.

Почему так происходит? Отчасти это связано с сокращением импорта. Если в январе он ещё рос (+1,4% к прошлому году), то в феврале уже просел на 11,1%. Но одно только это не объясняет такой резкий скачок рубля.

На курс явно влияет движение финансовых активов. Возможно, экспортеры, видя укрепление рубля, начали активно продавать валюту, чтобы не потерять еще больше при успехе мирных переговоров. Только за февраль 29 крупнейших экспортеров продали валюты на $12,4 млрд — на 25% больше, чем в январе. Также есть вероятность, что иностранные инвесторы пробуют заходить в российские активы через финансовую инфраструктуру третьих стран.

🔎Но тут важно понимать: когда курс движется из-за финансовых потоков, а не торговли, он становится менее стабильным. Так что высокая волатильность сохранится, особенно на фоне новостей о мирных переговорах.

Тем не менее текущие уровни курса рубля очень крепкие, что делает покупку валюты привлекательной. О том, стоит ли покупать валюту и как, расскажем здесь уже совсем скоро.

💭 Стоит ли покупать валюту сейчас?

Ответ на этот вопрос будет зависеть исключительно от ваших целей и стратегии:
— Где вы будете ее хранить?
— Где и как планируете использовать/тратить?

Покупать на эмоциях доллары под подушку точно не следует. Инфляция рано или поздно их сожрет (пусть и не так быстро, как рубль). Поэтому здесь, если уж так хочется купить, то цели могут быть краткосрочные или среднесрочные.
➡️Например, на отпуск летом, если есть планы ехать за границу. Сейчас цена выглядит сравнительно низкой, а вот дальше… Потом летом можно кусать локти.
➡️Другая краткосрочная цель — плановое лечение за границей. Где именно? Не особенно важно, пусть даже в соседней Беларуси. Все равно, если рубль вскоре ослабнет против доллара США, текущие покупки могут принести некоторую выгоду.

💰О том, как и где сегодня лучше покупать валюту, какие при этом существуют риски и нюансы, читайте в мобильном приложении bitkogan в разделе «Фабрика идей».

Уже сегодня должен состояться телефонный разговор президентов России и США. Они будут обсуждать вопросы мирного урегулирования конфликта, в т.ч. раздел территорий. Но в этом вопросе очень много нюансов. Пожалуй, мы не знаем даже четверти от того, о чем будут говорить за кулисами. Поэтому стоит набраться терпения и ждать.

Из последних сообщений СМИ:

▪️Трамп выражает уверенность, (https://t.me/bitkogan_hotline/19643) что Россия пойдет на перемирие.

▪️США могут быть готовы к признанию Крыма российским (по источникам (https://t.me/bitkogan_hotline/19646) Semafor).

Чего ждать?

Российский рынок акций сейчас очень бурно реагирует на все геополитические события. Наверное, такой чувствительности к новостям не было уже очень давно.

Сегодняшний день, да и вся неделя будут крайне насыщенными — корпоративные отчеты, решение ЦБ по ставке, экспирация фьючерсов, геополитические новости — поэтому волатильность будет оставаться повышенной.

Что делаем мы?

➡️ Наша позиция остается прежней: оставаться с высокой долей портфеля в рынке, но при этом частично фиксировать те позиции, которые хорошо выросли. Во-первых, высвобождается часть кэша, которая дает возможность докупить интересующие нас акции. А во-вторых, таким образом мы немного снижаем риск предстоящей волатильности.

Например, вчера фиксировали фьючерсы на акции «Совкомбанка», прибыль вышла неплохая. Также не стоит забывать про экспирацию. Активность в наших стратегиях ожидается высокой, поэтому оставайтесь с нами и следите за сделками.

На выходных мы разбирали медианные доходы в России и Европе, и многие из вас спрашивали: а что с ценами? Ведь важно не просто сколько зарабатываешь, а сколько на эти деньги можно купить.

◽️Поэтому мы пересчитали доходы по паритету покупательской способности (ППС) — это когда все доходы приводят к единому уровню цен (на нашем графике — Германии). Если у нас цены ниже, то и доходы, грубо говоря, «умножаются» на эту разницу.

➡️ Результат? В таком пересчёте Россия выглядит лучше: по покупательной способности мы на уровне Польши и стран Балтии. Но разница с Западной Европой всё равно чувствуется: например, на средний доход в Германии можно позволить себе примерно на 60% больше товаров и услуг, чем у нас.

Какой показатель лучше?

Как и с ВВП, важно смотреть на оба показателя. Доходы по ППС лучше отражают уровень жизни в своей стране, а номинальные — возможности населения, особенно при путешествиях по миру. К примеру, если вы хотите купить квартиру в Дубае, никто не скажет: «А, у вас в России цены низкие, давайте сделаем скидку!» 100 евро — это 100 евро в любой стране.

➡️ Еще один плюс больших доходов и больших цен — свобода выбора. Можно экономить на дорогих услугах (почти вся разница уровней цен в них) и тратить больше на то, что везде стоит одинаково: технику, машины, путешествия.

Итог? Качественный вывод остается тот же: у нас высокий уровень доходов по меркам развивающихся стран и низкий по меркам развитых.

Мы продолжаем знакомить вас с нашими инвестиционными идеями, о которых подробнее рассказываем в мобильном приложении. Сегодня речь пойдет о компании Genetico.

Genetico (входит в группу Артген биотех) — инновационная компания в сфере медицинской генетики с портфелем сервисов и тест-систем в области генетической диагностики, профилактики и разработки новых препаратов для лечения редких (орфанных) заболеваний.

Основные направления деятельности Genetico:
➡️ Неинвазивное пренатальное тестирование (НИПТ)
➡️ Онкогенетические исследования
➡️ Преимплантационное генетическое тестирование (ПГТ)
➡️ NGS (секвенирование нового поколения) для медицинских и научных целей

Genetico объединяет в себе медико-генетический центр, биоинформатическую службу, систему контроля качества и один из крупнейших в России лабораторно-производственных комплексов. Компания является резидентом Сколково и Технопарка Medtech Moscow.

Наша оценка перспектив Genetico

▫️Сам по себе рынок генетического тестирования в России находится в начальной стадии развития и обладает значительным потенциалом роста. Поэтому Genetico, как один из лидеров данного рынка, может стать бенефициаром этого тренда.

▫️Компания также обладает широким спектром факторов инвестиционной привлекательности, в т.ч. с точки зрения других аспектов конъюнктуры рынка, финансовых показателей, стратегии развития и т.д.

Вывод

На наш взгляд, Genetico, несмотря на принадлежность ко второму эшелону и высокие риски сектора в целом, является привлекательной историей с большим потенциалом роста. Более подробно рассмотрим перспективы компании в приложении Bitkogan App.

P.S. Мы много раз говорили о том, что верим в привлекательность сектора фармацевтики на российском рынке. Сегодняшний рост «Промомед» на +10% — яркое тому подтверждение. Держим его в портфеле «Скрытые возможности» в нашем приложении. Высокие темпы развития медтехнологий открывают новые возможности, и Genetico вполне может стать бенефициаром этого тренда.

Наступает новая неделя, а значит, мы с Дмитрием Абзаловым вновь разбираем предстоящие события:

В выпуске для VK Видео:

➡️ Какую позицию озвучит Трамп 17 марта на тему переговоров с Россией?
➡️ Какое решение по ключевой ставке примет Банк России? И что будет со ставкой в Китае?
➡️ Какие меры предложит ЕС для поддержки европейской металлургии?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

💭 Многие задают этот вопрос. Поспешим вас огорчить — доллара, как в 2021 году ждать не стоит. Причина в инфляции: за три года цены в России выросли на 31,6%, а в США — на 12,4%. Разница в 17% навсегда останется в курсе рубля.

Проще говоря, рубль обесценился, его покупательная способность упала. А если после этого мы снова увидим доллар по 74 — это будет слишком выгодный курс за обесценившийся рубль. Значит, курс будет аномально крепким.

В реальности курс, который соответствует уровню 2021 года, — это уже около 92 руб. за доллар. То есть при таком курсе импортные товары и услуги будут так же доступны, как раньше (если, конечно, не брать в расчет санкции).

Но даже в реальном выражении, как раньше, может не быть.
▫️Внешние условия для России, вероятно, будут менее благоприятными, чем три года назад. Даже в случае мирного договора часть санкций останется в силе.
▫️Инвестиционная репутация России для международного капитала будет подпорчена, риск-премии для нашей страны будут выше.
▫️Полного восстановления экспорта нефти и газа ожидать не стоит — доверие к надежности российских поставок снизилось.
▫️Кроме того, маловероятно, что замороженные золотовалютные резервы будут возвращены в полном объеме.

Да, в какие-то моменты рубль может быть аномально крепким — например, при высоких ставках и ценах на нефть, отмене санкций и возможном притоке капитала, мы можем увидеть курс рубля по 74. Но это будет временное явление, как в 2022 году.

А вот стабильно доллар по 74 уже не вернется. Скорее, наша новая долгосрочная реальность — это 90+.

Номинальный курс рубля в России имеет долгосрочный тренд на ослабление. Но не спешите паниковать — это не значит, что все пропало. Виной тому высокая инфляция, которая раздувает все номинальные цифры. То же самое с зарплатами: они растут, но реально ли вы стали богаче? Вопрос.

Вот и с курсом та же история — важно смотреть не на номинальную цифру, а на реальную покупательную способность.

📎 В отличие от номинального курса реальный курс рубля остается более стабильным в долгосрочной перспективе. Возьмем свежий пример. Рубль укрепился до 87 за доллар — это достаточно высокий уровень в реальном выражении по историческим меркам. Но если смотреть в реальном выражении — это курс крепче среднего за 2017–2021 годы. А учитывая ухудшение условий торговли, можно сделать вывод о чрезмерном укреплении рубля в данный момент.

Вывод

Если хотите понимать, что происходит с рублем, смотрите на REER. Это важный экономический индикатор, который помогает оценить реальную стоимость национальной валюты с учетом инфляции и ее влияние на торговлю страны. Высокий REER может свидетельствовать о завышенной стоимости валюты, тогда как низкий — об ее недооцененности.

Курс рубля, который вы видите в обменнике, далеко не всегда отражает его реальную стоимость. Даже если рубль к доллару остается стабильным, инфляция может значительно изменить покупательную способность валюты. Для оценки этого эффекта используется показатель REER — реальный эффективный валютный курс.

Что такое REER?

Реальный эффективный валютный курс (REER) — это, по сути, объективный взгляд на рубль. Он показывает, насколько рубль дорог или дешев относительно валют основных торговых партнеров, но с учетом разницы в инфляции между странами.

То есть REER — это инструмент, который действительно помогает оценить конкурентоспособность экономики.

Как рассчитывается REER?

1️⃣Берется корзина валют стран — основных торговых партнеров.
2️⃣Считается номинальный курс (NEER) — средневзвешенное значение рубля по отношению к этим валютам. Это показатель прямого курса, т. е. чем выше NEER, тем крепче отечественная валюта (например, прямой курс рубля к доллару сейчас около 0,012).
3️⃣NEER корректируется на инфляцию, потому что в одной стране деньги обесцениваются быстрее, в другой — медленнее. Обычно в качестве мерила берут индекс потребительских цен (CPI).

Формула в упрощенном виде:

REER = NEER × (CPI России / CPI других стран)

Где:
▫️CPI (Consumer Price Index) — индекс потребительских цен, который отражает уровень инфляции.
▫️NEER (Nominal Effective Exchange Rate) — номинальный эффективный валютный курс.
Если у нас инфляция высокая, а рубль вроде бы не двигается, значит, по REER он укрепляется. И наоборот.

Что это значит?
▫️Если REER падает, рубль дешевеет, экспортерам радость, импортерам слезы.
▫️Если REER растет, рубль дорожает, экспорт становится менее конкурентоспособным, зато импортные товары становятся доступнее.

Высокий REER может говорить о завышенной стоимости валюты, тогда как низкий — об ее недооцененности.

Почему REER важен?

➡️Привычный нам номинальный курс не отражает реальную разницу в стоимости товаров и услуг между странами.
➡️REER же показывает, как на самом деле изменилась стоимость российских товаров по сравнению с зарубежными аналогами. Именно поэтому ЦБ на него смотрит, когда решает, что делать со ставкой

Есть плюс — REER позволяет сравнивать курс рубля во времени. Например, если сравнить курс 87 рублей за доллар в 2024 году и 74 рубля в 2021-м, можно подумать, что рубль ослаб. А вот и нет! Если учесть инфляцию, то на самом деле нынешний рубль крепче, чем в 2021-м. О чем это говорит? О том, что импортные товары сейчас стали доступнее, чем тогда.

Когда говорят про средние доходы в стране, часто называют одну большую цифру, и она вроде бы выглядит неплохо. Но есть нюанс: эта цифра не отражает реального положения большинства людей. Почему? Потому что среднее значение сильно искажается, если у небольшой группы населения доходы заоблачные.

Гораздо честнее смотреть на медианный доход — тот, где половина людей зарабатывает больше, а половина меньше. Он лучше отражает реальность. Давайте разберёмся, что у нас с этим.

В 2023 году среднедушевой доход в России был 53,6 тыс. руб. А медианный — 40,1 тыс. руб. Разница заметная, да?

А теперь главное — насколько это много или мало? Чтобы сравнить, пересчитаем медианный доход так, как это делают в Европе (там учитывают «эквивалентного взрослого», дети, например, идут с меньшим весом). Получается, что на одного россиянина приходится €624 в месяц. Это уровень Венгрии: больше, чем в Румынии, но меньше, чем в Польше или странах Балтии.

🔎В среднем по ЕС люди зарабатывают в 2,7 раза больше. А если посмотреть на Германию, чьи экономические проблемы у нас так любят замечать, то разница ещё сильнее, там доходы выше в 3,5 раза.

Вывод? По меркам развивающихся стран мы у нас хорошие доходы населения, но до уровня развитых экономик мы пока не дотягиваем.

Глобальные цены на золото в моменте «пробили» уровень в $3000 за унцию. Каковы причины, что будет дальше, и, главное, как на этом можно заработать? Давайте разбираться.

Что сейчас привело к росту цен на золото?

1️⃣Нестабильная геополитическая ситуация. Те «качели», которые в последнее время мы наблюдаем в отношении потенциального урегулирования российско-украинского кризиса, явно тревожат инвесторов. Как результат — уход в традиционно защитную «золотую» гавань.

2️⃣Торговые войны на глобальном уровне, которые, возможно, станут следствием протекционистской политики Дональда Трампа.

3️⃣Рецессия в США? Эти опасения, на наш взгляд, нельзя считать иррациональными. Некоторые свежие макроэкономические данные косвенно об этом говорят. Например, прогнозная модель ФРБ Атланты указывает на снижение ВВП США в 1 квартале на 2,4% в годовом выражении.

➡️ Или Индекс потребительских настроений Conference Board, который упал в феврале до 98,3 после 105,3 в январе. Индикатор идет вниз третий месяц подряд, и это крупнейшее снижение с августа 2021 года. Особенно заметным стало сокращение индекса ожиданий на 9,3 пункта до 72,9, что опустило его ниже порога 80, традиционно сигнализирующего о возможном наступлении рецессии.

4️⃣Прогнозы по прибыли от американских корпораций. Текущий сезон корпоративной отчетности в США не столь оптимистичен как прошлые. Да, результаты у большинства компаний по-прежнему сильные, а вот что касается прогнозов…

Снова приведем пару примеров:

▫️Delta Airline снизила ожидания роста выручки в 1 квартале 2025 года с 7-9% до 3-4%, а ожидания прибыли на акцию сократились с $0,7-1 до 0,3-0,5 центов.
▫️Крупный производитель удобрений Mosaic в 2025 году изначально планировал произвести 8 млн т продукции, но скорректировал этот план до 7,2 – 7,6 млн т. Причины — снижение спроса и цен на фосфатные и калийные удобрения и изменения курсов валют.
▫️Израильский морской перевозчик ZIM Integrated, акции которого торгуются на фондовом рынке США, в 2025 году прогнозирует снижение тарифов на контейнерные перевозки и замедление мировой торговли из-за тарифных войн.

И это лишь несколько примеров.

5️⃣Возможный шатдаун в Штатах. По словам главы американского Минфина Скотта Бессента, потенциально прекращение работы американского правительства с конца текущей недели будет «невероятно разрушительным» для США и навредит экономике.

На этом фоне мировые ЦБ продолжают приобретать золото в слитках. Статистика говорит сама за себя: по данным World Gold Council, в 4 квартале 2024 года центробанки увеличили закупки драгметалла почти на 80% по сравнению с 3 кварталом. И главное — сегодня многое указывает на то, что подобная тенденция продолжится и в 2025 году.

Короче говоря, ситуация тревожная, но эмоции нужно оставить и подумать, как на этом можно заработать?

Рынок РФ

▪️Акции золотодобывающих компаний. Наименьшим риском среди эмитентов РФ, по нашим оценкам, обладает «Полюс». Следом идет ЮГК, но в этой бумаге не исключена повышенная волатильность.
▪️ПИФы и БПИФы на золото. Различаются величиной комиссии. Такие инструменты предлагают все крупные российские брокеры.
▪️Фьючерс на золото на Мосбирже.
▪️Физическое золото — монеты и слитки.

Глобальные рынки

▫️Также эмитенты, причем на том же американском рынке выбор очень широкий: от «крупняка» типа Newmont или Barrick Gold до более мелких компаний — B2Gold, Kinross и т.д.
▫️ETF на золото. Наиболее крупные и ликвидные — SPDR Gold Trust (GLD) или iShares Gold Trust (IAU).
▫️Высоковолатильные «плечевые» ETF, такие, как Direxion Daily Gold Miners Index Bull 2X Shares (NUGT US) или Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 2X Shares (JNUG) — инструменты на акции золотодобывающих компаний малой капитализации.
▫️Фьючерсы и опционы на золото.

Вчера зампред Банка России Заботкин выдал пару важных вещей про ключевую ставку. Делюсь основным.

1️⃣На ближайшем заседании ЦБ будет рассматривать целесообразность повышения ставки.

ЦБ подтвердил умеренно-жесткий сигнал. Это значит, что на заседании 21 марта они, скорее, думают: «А не поднять ли нам ставку?» вместо «А может, пора снижать?». Короче, о снижении пока можно забыть.

Почему?

Потому что регулятор не покупается на позитивные новости о возможных переговорах — для него важно не «что говорят», а «что реально происходит».

Поэтому даже укрепление рубля пока не аргумент для снижения ставки, так как не ясно, насколько оно устойчиво. Скорее всего, ставка останется на уровне 21%. Более подробно ближайшее решение разобрали в приложении.

2️⃣Ставку начнут снижать в будущем вслед за падением инфляционных ожиданий.

Заботкин намекнул, что реальную ставку дополнительно зажимать не будут. Реальная ставка — это ключевая ставка (сейчас 21%) за вычетом инфляционных ожиданий.

А так как эти самые инфляционные ожидания уже начали снижаться в феврале (и у людей, и у бизнеса), то логично, что ЦБ придется рано или поздно снижать ставку вслед за ними. Вероятно, первый шаг в этом направлении — июнь-июль, когда тренд на снижение ожиданий станет устойчивым.

➡️ Замечу, что это более оптимистичный прогноз, чем у консенсуса со средней ставкой в 2025 году — 20,1%.

Итог. ЦБ пока не планирует снижать ставку, несмотря на укрепление рубля. При этом оставлять ее при устойчивом снижении инфляционных ожиданий ЦБ тоже не собирается.

Настроения меняются моментально. Вчера индекс Мосбиржи потерял 2%, но в течение нескольких минут отыграл все падение на вечерней сессии. На утренней сессии акции немного снижаются — IMOEX2 -0,4%.

Российского инвестора воодушевили прозвучавшие вечером заявления Путина:

◽️Идея перемирия правильная, но есть вопросы, которые надо обсудить.
◽️Он может созвониться с Трампом, обсудить идею перемирия.

Через океан ему вторил Трамп:

▪️Переговоры в России, мол, идут хорошо.
▪️Сам хотел бы поговорить с Путиным.

Рынку понравилось про возможные договоренности США и РФ в сфере энергетики — акции Газпрома на вечерней сессии прибавили более 3,5%.

➡️Не только фондовый рынок позитивно воспринял заявления лидеров России и США, но и рубль. Фьючерс на юань опускался до 11,7.

В общем, позитив-позитив, через толстенные розовые очки. Пока что рынок обратил мало внимания на «нюансы» и «вопросы», о которых говорил Путин в контексте перемирия. Так что жду продолжения высокой волатильности.

Пока рынок шатает туда-сюда, этим можно пользоваться — и добирать качественные активы на просадках.