Ах, если бы мы знали, то писали бы этот ликбез, сидя на Мальдивах, попивая свежевыжатые соки в кокосах с зонтиками. К сожалению, реальность куда сложнее, чем нам кажется.
Гипотеза эффективного рынка не дает предсказывать цены
Мы как-то уже разбирали мифы вокруг этой гипотезы, подробнее с ней можно ознакомиться в нашем ликбезе в приложении «Знал бы прикуп — держал бы Apple: могут ли рынки предсказывать будущее?»
Здесь лишь кратко вспомним основные тезисы:
1️⃣Рыночные цены двигаются хаотично =>
2️⃣Инвесторы не могут постоянно зарабатывать на этом (именно показывать 100% сделок в плюс) =>
3️⃣Цены меняются быстро на основе новой информации
То же самое работает в обратную сторону: информация по своей природе непредсказуема, что приводит к хаотичному движению рыночных цен, которые невозможно предсказывать.
Теория Хаоса делает долгосрочное моделирование цен бесполезным
Начнем с того, что любой прогноз, начиная с погоды и заканчивая фондовым рынком, важен к определенному времени. К примеру, мы можем с 100% точностью сказать, что в четверг будет сильный дождь, и окажемся правы, ведь мы не уточняли — сегодня, на следующей неделе или в течение года. Такой прогноз разве что приведет к мукам выбора каждый четверг: брать с собой зонтик или нет.
Но ведь мы можем предсказывать погоду!
Это правда, но с огромными погрешностями. Даже на срок до двух часов невозможно точно предсказать погоду. А чем выше срок прогноза, тем больше растет фактор неопределенности.
Чтобы понять, насколько мы с вами плохо умеем предсказывать будущее, можно обратиться к истории и продолжить аналогию с погодой.
В 1960-х ученый-метеоролог Эдвард Лоуренс вывел несколько уравнений, которые описывали связь между температурой воздуха, атмосферным давлением и скоростью ветра: удобная модель, чтобы изучать погодные паттерны.
Оказалось, что если при сравнении одинаковых моделей изменить стартовые условия хотя бы на одну десятитысячную долю (на 0,0001), то при прочих равных исход модели менялся до неузнаваемости. Собственно, это и есть так называемый эффект бабочки — сильная зависимость от начальных условий.
И предсказание погоды делается на базе нескольких переменных: температуры, осадков, скорости и направления ветра! Представьте, во сколько раз больше факторов участвует в формировании цен на рынке? Добавьте к этому теорию случайных блужданий — тот факт, что колебания цены не зависят от ее предыдущих значений. И математическая вероятность предсказания точного исхода цены равна 0%. Цена акций может реагировать даже на банальные слухи, поэтому математический аппарат тут бессилен.
Для читателей, интересующихся математикой, здесь надо сделать оговорку: предсказать точную цену на определенный момент невозможно, но вот диапазон цены или вероятность пробития установленного потолка рассчитать реально – этим занимается стохастическая математика (см. модель ценообразования опционов Блэка — Шоулза).
Простой пример:
➡️Вероятность, что цена акций Apple будет $1000 в 12:00 21 января 2028 г. = 0%
➡️Вероятность, что диапазон цен акций Apple будет торговаться в пределах $200–240 ближайшие 2 месяца составляет ненулевое значение.
Стоп! А как же тогда инвестбанки дают target price той или иной бумаге в своей оценке, спросите вы и будете правы.
Нюанс в том, что «целевая цена» по той или иной акции — это справедливая оценка акций компании специалистом, исходя из моделируемых данных и рыночных условий. И, по статистике, точность таких прогнозов в среднем составляет лишь 30%.
Означает ли это, что моделирование бесполезно?
Вовсе нет. Как раз наоборот. Несмотря на всю ограниченность нашего восприятия, модель — это лучший из всех возможных способов анализа развития будущего. Да, модель ≠ реальность, но некоторые модели работают намного лучше и эффективнее других. К примеру, финансовое моделирование, без которого любая покупка компании — это действие наобум.
Почему финансовые модели работают?
Работу и эффективность бизнеса прогнозировать относительно проще. Например, если смотреть на финансовые показатели, то при анализе рынка и состояния компании можно разумно предположить, в каком диапазоне будет выручка и прибыль с учетом планируемых издержек.
Именно поэтому рынок использует guidance от компании на следующий квартал / год в качестве ориентира, а аналитики делают масштабные модели вроде DCF (прогноза дисконтированных денежных потоков), которая позволяет понять справедливую оценку бизнеса.
Подводим итоги:
▫️Точную цену акций прогнозировать невозможно из-за множества факторов, которые влияют на рынок, ведь их попросту невозможно учесть в модели.
▫️Финансовые показатели бизнеса можно и нужно прогнозировать. Выручка, прибыль, денежный поток и доля рынка часто следуют понятным тенденциям.
▫️Аналитики могут задать ориентир в виде «справедливой стоимости» (или диапазона стоимости), рассчитанной на основе моделей.
▫️В отличие от цен на акции показатели бизнеса со временем меняются на основе внутренней стратегии, рыночных и макроэкономических условий, а не следуют непредсказуемым настроениям толпы инвесторов.
▫️Цена акций ≠ стоимость бизнеса. Цена акций — это то, за сколько вы покупаете стоимость той или иной компании. Зачастую они могут не совпадать: бизнес может быть недооценен или переоценен относительно своей рыночной цены.
Поэтому изучать и инвестировать нужно прежде всего в бизнес, а не в растущие котировки. Если с бизнесом все хорошо, то цена акций рано или поздно подтянется.
💰Этот и другие материалы читайте раньше всех бесплатно в нашем приложении Bitkogan в разделе «Фабрика Идей»
Проверить себя можете в нашем квизе.
