Сегодня мы с вами постараемся разобраться с главным инструментом любого инвестора — отчетностью компании. Кратко обозначим, о чем следует помнить, чтобы не обмануться и не прогадать при инвестициях в бизнес.
Отчетность о прибылях и убытках содержит огромное число допущений
Минутку, но как здесь могут быть допущения? Вот выручка, вот расходы, вот себестоимость и так далее. Но есть неоднозначные моменты, например:
◾️Как учитывать спорную дебиторскую задолженность, когда есть вероятность, что контрагент может не заплатить по счетам?
◾️Как спрогнозировать возвращение товара по гарантии?
◾️Даже в самом простом — учете выручки — есть масса нюансов. И при желании компания с легкостью может сильно завысить реальный доход в отчетности.
Эти и другие факторы основаны на предположениях и намерениях менеджмента — чаще всего, исходя из исторических данных.
◾️И наше любимое: как учитывать амортизацию и обесценивание активов?
Будете шокированы, но для целей отчетности списание активов — дело творческое. С помощью этой статьи можно завышать или занижать прибыль, ведь изменение стоимости актива на балансе должно быть отражено в прибылях и убытках. Такие манипуляции могут сильно влиять на маржинальность бизнеса.
Прибыль есть, а денег нет
Так уж вышло, что нас с «инвестиционных пеленок» воспитали на тезисе: «главное в бизнесе — это прибыль». Но, как мы с вами говорили выше, прибыли и убытки содержат огромное число допущений и не всегда отражают состояние бизнеса на 100%.
➡️Что делать? — Смотреть на отчет о движении денег.
Именно этот отчет помогает инвестору не только ответить на вопрос «Где деньги, Зин?», но и понять, на что конкретно была потрачена каждая копейка.
▫️Часто бывает так, что бизнес зарабатывает прибыль, но все нажитое непосильным трудом сжирается капитальными расходами. Тогда free cash flow — операционный денежный поток за вычетом капитальных издержек — будет отрицательным, и компании придется увеличивать долговую нагрузку или выпускать дополнительные акции и размывать долю существующих акционеров.
Однако если при растущей чистой прибыли free cash flow стабильно отрицательный — это тревожный звоночек для инвестора.
▫️Оценить качество прибыли компании поможет такой показатель: поделить операционный денежный поток на чистую прибыль. Если он стабильно равен единице или выше — прибыль компании подкреплена денежными поступлениями, а не просто нарисована в отчете.
Notes, они же дополнения и приложения, к отчетности — ваши лучшие друзья
Именно благодаря примечаниям к бухгалтерским статьям мы можем понять, что сокрыто в каждом из них. Как учитывается выручка? Какие стандарты учета использует компания? И многое другое.
К примеру, часто можно встретить практики «токсичных» материнских компаний в отношении своих «дочек», когда дочерняя компания обеспечивает свою материнскую компанию через рост собственной дебиторской задолженности. По балансовому отчету всё чинно, но на деле ситуация складывается не в пользу дочернего предприятия.
Поэтому не стоит пренебрегать примечаниями — это главный ключ к отчетности.
Количество акций имеет значение
Очень часто в отчетности можно заметить следующую картину: рост финансовых показателей, рост денег на счетах, и все это на фоне небольшого долга. Можно подумать, что нашел золотую жилу, а не компанию.
➡️Но на деле оказывается, что компания финансирует свою деятельность за счет допэмиссии, размывая долю текущих акционеров.
Но как понять, насколько эффективно расходуются средства?
Выход: пересчитываем все показатели на акцию — выручку, операционную прибыль и так далее. Если динамика положительная, то волноваться не о чем. Если же общие показатели растут, а в пересчете на акцию падают или стагнируются, это должно насторожить инвестора.
Сегодня мы затронули лишь верхушку бухгалтерского айсберга. В следующий раз разберем, как компании при помощи «ловкости рук» искусственно занижают прибыль и платят меньше налогов.
