Компания сегодня опубликовала предварительные операционные результаты за 2021 г., и появился хороший повод поговорить об этой истории.

Но сначала к наиболее важным цифрам, которые мы оцениваем как весьма сильные. Оборот от продажи товаров и услуг (GMV) вырос более, чем на 125% год к году (это на 5 п.п. выше прогноза). В 2022 г. Ozon ожидает рост GMV с учетом услуг на уровне 80% или более год к году.

На что еще обращаем внимание?

▪️Объем заказов составил 220 млн (+200% г/г);
▪️Доля маркетплейса в общем GMV в 2021 г. составила 65% против 48% в 2020 г.;
▪️Ассортимент вырос в 7 раз и превысил 80 млн позиций;
▪️Площадь складов с 2020 г. увеличилась в 3 раза до 1 млн кв м;
▪️В 4 квартале 2021 г. компания сгенерировала положительный FCF на фоне роста операционного денежного потока благодаря росту оборотного капитала.

Пара комментариев. По нашему мнению, рост объема заказов говорит о том, что у клиентов формируется устойчивая привычка покупать онлайн, то есть речь идет о лояльности. Это важно, поскольку чем больше заказов у компании, тем ниже издержки на 1 заказ и тем выше рентабельность. Кроме того, продавцы обеспечивают разнообразие ассортимента площадки, которая привлекает все больше клиентов. Таким образом увеличивается сетевой эффект бизнеса.

Короче говоря, операционные результаты впечатляют, и теперь будем ждать отчетность по МСФО, которая, как ожидается, будет опубликована в апреле. В этом контексте многих инвесторов интересует вопрос: когда компания, наконец, покажет прибыль хотя бы на уровне EBITDA?

Здесь считаем необходимым сделать одно уточнение. Ozon, на наш взгляд, относится к так называемым «компаниям роста». Именно поэтому Ozon продолжает активно инвестировать в развитие, ведь на данном этапе приоритетная задача – завоевание как можно более существенной доли на рынке. Этим компания вполне успешно занимается, и будет заниматься в среднесрочной перспективе. И это очень хорошие новости.

С начала 2022 г. котировки Ozon обвалились почти в два раза на фоне обострения ситуации в геополитике и всеобщего падения российского фондового рынка. На наш взгляд, бумага выглядит интересно, особенно для инвесторов с агрессивной стратегией. Риски есть, и они высоки, но когда компания начнет показывать положительную EBITDA и чистую прибыль, это будет уже совсем другая история – стоимости. Когда именно это случится? Полагаем, что на горизонте нескольких лет, но момент для входа сегодня неплохой.