С начала лета (а если посмотреть глобальнее — с конца прошлого года) облигации уверенно растут: рынок закладывает, что ставку продолжат снижать во второй половине года. Причем сегодня разговор уже скорее о том, насколько резко ее будут снижать.

Идеи, о которых мы говорили полтора месяца назад, уже принесли очень существенный доход.

◽️Например, облигации «Евротранс» с погашением в 2029 году и фиксированным купоном выросли с ~100% до почти 114% от номинала. Эта бумага в портфеле с 20 января, и суммарный результат — чуть больше 50% годовых (с учётом купона 25%). Эмитент не самый надёжный, но кредитное качество, по нашему мнению, вполне приемлемое.

◽️Из более надежных бумаг — выпуск РЖД с погашением в 2030 году. Рост цены чуть скромнее:
с 108,70% до 112,73% (3,7%), но купон — 17,9% годовых. Держим со 2 июня — и итоговая доходность тоже выходит около 50% годовых. Здесь уже почти максимальный уровень надёжности.

Получается, как мы неоднократно подчеркивали — даже более чем надежные бумаги при всех текущих раскладах дают великолепный «урожай».

Ну и, разумеется, самый актуальный вопрос: не поздно ли заходить в облигации?

❕Отвечаю: нет, не поздно. Да, часть движения уже позади. И мы неоднократно предупреждали — не тяните. Еще немного, и доходности будут уже не такими «сочными».

Но рынок продолжает играть на понижение ставок. Потенциал дальнейшего роста цен ещё есть.

💭Не стоит бояться цены 110% (то есть бумаг, торгующихся выше номинала). Важно не то, сколько бумага стоила когда-то, а сколько она ЕЩЕ может принести. Через год та же облигация может стоить 120% и всё это время приносить высокий купон.

Прежде всего смотрите на доходность к погашению/оферте. Если ключевая ставка будет 12–14%, облигации при текущих ценах всё ещё остаются очень интересными. А вот через полгода-год ситуация будет иной. Поэтому и криком кричу уже как минимум месяцев 8-9:
Друзья! Не упустите уникальный момент. Такие шансы не так часто возникают и инвесторам нужно их обязательно использовать. Если будут вопросы — обращайтесь https://t.me/bitkogan_official_bot.

Определенно. И есть весомые причины назвать акции ВТБ привлекательными прямо сейчас.

▪️ 30% форвардная дивидендная доходность.

Если прогноз менеджмента по прибыли за 2025 год сбудется (500 млрд руб.), то, по нашим расчетам, дивиденд составит 21,58 руб./акция. Вдобавок около 29 руб. за 2026 год.

▪️ Самый дешевый банк в секторе. Текущий P/E — 1,6х, а P/B около 0,3х. Среднее по сектору — 4,4х и 0,9х соответственно.

▪️ Снижение ключевой ставки. ВТБ будет одним из основных бенефициаров.

Многие боятся допэмиссии и проблем с достаточностью капитала.

➡️По допэмиссии считаем, что размывающий эффект будет сдержанным: разместят порядка 18% акций от общего числа «обычки».

Достаточность капитала будет поддерживаться получением суборда от ФНБ, упомянутой допэмиссией и снижением плотности активов, как итог — уменьшение излишнего давления на капитал.

С нашим мнением о ВТБ можете ознакомиться здесь и здесь.

Вчера президент США, как всегда, эффектно заявил: если в течение 50 дней не будет сделки по российско-украинскому конфликту — вот тогда все держитесь. Он обязательно введёт вторичные санкции против России и её торговых партнёров.

Забавно. Вчера утром перед этим всем в Личном блоге я четко указал те сроки, которые даст Трамп на решение вопросов.
И объяснил, почему все будет именно так.

➡️Еще утром мы однозначно сказали — к вечеру российский рынок может взлететь. Ну и, разумеется, поутру мы докупали фьючерсы на российский рынок.

Что сделал рынок в ответ на угрозы?

Правильно, как и было обещано, вырос. Индекс Мосбиржи закрылся в плюс 2,7%. Во многих бумагах проходили солидные объемы. Большая часть из них — закрытие коротких позиций. Сегодня поутру рост продолжается.

Что будет дальше?

Технически — рынок был сильно перепродан. Сейчас есть все шансы увидеть продолжение движения вверх. Не исключу возврата рынка на уровень 2900-3000. Особенно, с оглядкой на 25 июля, когда ЦБ РФ, скорее всего, снизит ставку. И, возможно, сделает это достаточно резко. Если это произойдёт, то появится дополнительный хороший повод для продолжения роста.

Теперь к практике.

➡️Стратегию не меняем. Держим и облигации, и акции. Возможно, на дивгэпе докупим еще Сбер или еще что-то. Посмотрим, как бумаги будут себя вести в текущих условиях. Следите за сделками в приложении.

Единственно, важный момент: предпочитаем сейчас исключительно качественные и фундаментальные истории.

◽️Почему не лезем в перспективные истории с большим риском? Ответ прост — а зачем? Если более чем надежные эмитенты пока дешевы, как говорится, зачем лезть в риск? Его и так хватает. Будущие дефолты никто не отменяет.

Сегодня проще и правильнее иметь в портфелях однозначно меганадежные истории. Пока они еще не сильно подросли.

Для подписчиков нашего криптоканала взрывной рост биткоина и других криптовалют не стал сюрпризом. Для тех, кто еще не с нами, перечислю основные причины роста и вероятный ход развития событий.

1️⃣Законы, которые строят фундамент для крипты.

На этой неделе в Палате представителей США рассматривается сразу 3 таких законопроекта:

◾️CLARITY Act определяет регулирование криптовалют в США, разделяя цифровые активы на три категории: ценные бумаги (под надзором SEC), товары (под CFTC) и стейблкоины. Цель — устранить путаницу в регулировании и повысить защиту потребителей.

◾️Anti-CBDC Surveillance State Act запрещает выпуск цифровой валюты центрального банка (CBDC) в США, мотивируя это защитой финансовой приватности и предотвращением централизованного контроля.

◾️GENIUS Act регулирует стейблкоины, требуя от эмитентов обеспечивать их долларом в соотношении 1:1, регистрироваться у федеральных регуляторов и соблюдать правила против отмывания денег. Уже принят Сенатом. Это самый важный закон из всей троицы. Подробнее о его возможном влиянии на доллар США писали в этой статье.

Единственное, что осталось от обещаний Трампа криптосообществу — это законодательная инициатива.
Во время избирательной кампании он громко заявлял о создании государственного криптофонда, но в итоге просто переименовал в «фонд» всё, что уже было на балансе государства — конфискованную крипту. Новых покупок не было. Но именно с тех пор стартовала разработка соответствующих законопроектов, которые сейчас дошли до голосования в парламенте.

Для крупного капитала это сильный драйвер: во время принятия этих законов о крипте будут говорить «из каждого утюга» — не зря эту неделю в Конгрессе назвали Crypto Week.

2️⃣Фондовый рынок США удачным образом подошёл к этой крипто-неделе на исторических максимумах. Трамп постарался не спугнуть инвесторов и анонсировал «тарифные письма» аккуратно — в выходные, когда биржи закрыты. Лучше момента для пампа не придумать.

3️⃣ Семья Трампа активно участвует в криптоиндустрии, (официально заработав на этом $620 млн. Они связаны с основными игроками, включая крупнейшую криптобиржу Binance. Соответственно, у архитекторов пампа есть не только капитал, но и инсайдерская информация, а также политическая «крыша» (кстати, про постоянные манипуляции ценой писали, например, тут).

4️⃣А розничные инвесторы, обжёгшиеся в прошлых ралли, долго не верили в рост. Заходили в шорт, и тем самым только усиливали движение вверх через шорт-сквизы.

Итог?

Кульминацией взрывного роста может стать непосредственное принятие законов. Помешать могут плохие данные по инфляции в США во вторник, геополитика или коррекция основного фондового рынка из-за какой-нибудь мелочи (это часто происходит в зоне исторического максимума). При этом Трамп попробует не допустить снижения котировок. Кстати, это одна из причин полагать, что 500%-ные пошлины на российскую нефть на этой неделе анонсированы не будут. Все-таки это может навредить семейному бизнесу президента США😉

✔️ Полное расписание рассмотрения законопроектов есть в нашем криптоканале.

В эти выходные в рамках РБК Инвест Weekend 2025 мы дали старт новому авторскому фонду — ОПИФ «Биткоган: фонд рыночных возможностей», уже четвертому в линейке таких фондов на Финуслугах. Он понятен, имеет адекватную стратегию и низкий порог входа.

Зачем нам фонд?

Чтобы работать на глазах у рынка. По большей части мы не можем показывать доходность. А здесь — прозрачный публичный инструмент. Любой может зайти, посмотреть на цифры и понять, что мы реально делаем.

Что важно знать:

◽️Фонд работает по смешанной стратегии: акции и облигации. На старте — соотношение 60/40 в пользу облигаций, что соответствует нынешней фазе рынка. Но, конечно, структура может меняться, и такая возможность заложена в ПДУ (правила доверительно управления).

К слову, с коллегами из УК «Альфа-Капитал» мы также разработали отдельный бенчмарк — «Альфа-Капитал Смешанный Бенчмарк»: 60% индекса RUCBTRAAANS и 40% MCFTR. Он задаёт ориентир, от которого можно отталкиваться в оценке стратегии.

◽️Будет возможность использовать ПФИ (производные финансовые инструменты). Но не более чем на 20% от стоимости чистых активов. Фьючерсы позволят повысить эффективность инвестиционной стратегии.

◽️Фонд освобождён от НДФЛ. Это одно из главных преимуществ ПИФов. Купоны и дивиденды поступают без налогов, и эффект сложного процента работает в полную силу. И не стоит забывать про льготы за долгосрочное владение, которая распространяется на паи ОПИФ.

◽️Порог входа — всего лишь 100 рублей. При этом на стоимости пая полностью отражается результат деятельности стратегии.

Мы стремимся сделать красивый публичный продукт, который позволит широкому кругу лиц воспользоваться рыночными возможностями.

Друзья, всем привет!

Как говорил один из персонажей саги «Властелин колец», «красный рассвет… значит, ночью пролилась кровь…». В контексте возможных новых санкций от Дональда Трампа, о которых может быть объявлено сегодня, звучит актуально. Хотя за прошедшую ночь ничего такого не было, зато может случиться днем. По Америке, т.е. вечером у нас.

▪️Может ли? Будет ли красный закат? Мы уже писали о том, что ждем от наступившего понедельника. С тех пор новостей практически не было. Трамп устроил себе культурную программу, посетив финал клубного чемпионата по футболу, где его во время церемонии награждения чуть не затоптали футболисты лондонского «Челси», счастливые победители.

➡️Впрочем, пару фраз по сабжу президент США все-таки обронил, но без какой-либо конкретики: «завтра мы увидим то, что увидим…», «я разочарован» и т.д. Одновременно с президентом комментируют и другие политики. Например, сенатор Грэм (в РФ внесен в перечень террористов и экстремистов) уверен, что санкции примут, и это даст «президенту Трампу возможность ввести 500%-е пошлины для любой страны, которая помогает России». Страшновато, конечно, но последнее слово все равно останется за Трампом.

💭Кстати. У нас есть своя идея того, что может заявить президент США. Опубликуем это примерно через полчаса в Личном блоге. Чтобы не спойлерить, скажу лишь одно: есть вполне немаленький шанс того, что сегодняшний день — это неплохая возможность прикупить подешевевших российских активов.

Что там с утра с ценами на российские бумаги?

На премаркете снижение продолжается, причем весьма ощутимое. Так, акции «Сбера», лакмусовая бумажка рынка, в моменте снижаются на 1,5%. «Нефтянка» также падает в диапазоне 1,0-1,5%.

Скажу крамольную мысль — поскольку нам сегодня-завтра надо начать делать первые приобретения в новый фонд, анонсированный на днях — звучит неплохо. Главное, чтобы успели все закончить с оформлениями.

Так чего в итоге ждем от рынка сегодня?

Принципиально наше мнение не меняется: Трамп как бизнесмен привык торговаться и делает это хорошо. Хотя однообразно. Сегодня торг, скорее всего, будет продолжен.

➡️Это означает, что вслед за грозными намеками могут последовать гораздо более мягкие заявления и оговорки. Учитывая, что, как мы говорили, основной негатив уже в цене, то ближе ко второй половине дня или к вечеру на рынке вполне может последовать отскок. В этом случае в лидерах будут «голубые фишки», тот же «Сбер».

Правда, есть и еще один фактор: сегодня также ЕС может согласовать 18-й пакет санкций против РФ. Неприятно, но… К этой болезни рынок уже выработал иммунитет. Да и пакет это, похоже, будет… так себе. В общем, пока не критично.

Центробанк еще толком не начал снижать ставку, а банки уже активно сокращают выплаты по депозитам. По данным того же ЦБ, максимальная ставка (по вкладам в рублях) среди десяти крупнейших банков достигла пиковых 22,28% в середине декабря и с тех пор устойчиво снижается, потеряв уже около 4%.

То есть, пока ставки по депозитам еще можно назвать привлекательными. Но ситуация быстро меняется, и самое время подумать об альтернативных вариантах размещения своих кровных.

Приведу небольшой список таких альтернатив. Некоторые варианты больше похожи на классические вклады, некоторые меньше, но кому-то могут понравиться и в любом случае подходят для обычных людей.

1️⃣Накопительные счета — самое простое и близкое к депозиту.

Фактически это более гибкий аналог вклада: можно пополнять и снимать в любой момент. Такая гибкость обычно означает меньшую доходность. С другой стороны, накопительный счет бессрочный – сейчас это может быть преимуществом.

2️⃣ Фонды ликвидности (ПИФ/БПИФ)

Биржевая альтернатива вкладу. Большинство подобных фондов на Московской бирже принесли более 20% за календарный год. То есть, они практически не проигрывают депозитам в доходности, но превосходят в гибкости.

3️⃣ Короткие облигации

По сути вариант, похожий на фонды ликвидности, но с «инвестиционными» нотками, поскольку облигации могут расти и падать в цене. В коротких облигациях «ценовой» риск выражен меньше, чем в длинных, но все же он есть.

Цены и доходность облигаций движутся в разных направлениях. Поэтому в период снижения ставок рост цен может дать некоторую прибавку к общему доходу. Покупать короткие облигации можно самостоятельно, а можно через соответсвующие фонды.

4️⃣ Структурные продукты с защитой капитала

Внутри структурного продукта обычно используются сложные инструменты, в том числе деривативы. Но для пользователя они могут выглядеть, как инвестиционная стратегия с защитой капитала.

Можно, например, заработать на грядущем росте российских акций — меньше, чем просто купив акции, но больше ставки по депозиту. При этом оставаться защищенным от риска падения акций, если что-то пойдет не так.

5️⃣ Фонды недвижимости

На Московской бирже торгуются паи фондов, которые сдают в аренду склады, торговые центры, дата-центры. Концептуально это похоже на сдачу квартиры, только все моменты по обслуживанию объекта и отношений с арендатором берет на себя фонд, а пайщик лишь ежемесячно получает выплаты и потенциально доход от роста стоимости объекта.

Суммарно доходность может превышать 20% годовых. Но коньюнктура не всегда благоприятна. Поэтому паи таких фондов, как правило, доступны лишь квалам.

Снижение ставок по депозитам продолжится. А значит у нас будет немало поводов вернуться к этим или другим альтернативам и поговорить о них более подробно.

Цены на облигации значительно выросли за последние месяцы. Соответственно, доходности сокращаются.

➡️ Не пора ли начать фиксировать прибыль в облигациях и переходить в акции?

Ведь пока еще индекс Мосбиржи находится достаточно низко и дает возможность зайти в интересные идеи в акциях относительно дешево.

Полагаем, что момент перехода еще не наступил. Облигации выросли в цене, но имеют потенциал для дальнейшего роста. Ключевая ставка ЦБ, скорее всего, продолжит снижение во второй половине 2025-го.

➡️ Какую ставку мы можем увидеть к концу года?

Не исключаем, что она достигнет диапазона 15-16%. А это означает дополнительный ценовой рост длинных ОФЗ с дюрацией около 7 лет на 15-20%. Корпоративные облигации при этом прибавят 5-10% в зависимости от дюрации.

➡️ Когда фиксировать прибыль в облигациях?

Рынок у нас всегда закладывает будущие изменения заранее. Следовательно, подходящим моментом для того, чтобы начать увеличивать долю акций за счет фиксации прибыли в облигациях, может стать середина осени. А пока наслаждаемся высоким текущим купонным доходом и ростом цен в облигациях.

Какие акции покажут максимальный рост?

Об этом мы часто пишем здесь, на @bitkogan. А вообще, выбор историй с высоким потенциалом достаточно велик, подробнее о наших сделках — в приложении.

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️Трамп анонсировал важное заявление по России.
▪️Трамп объявил о 35% пошлине на канадские товары.
▪️Сенат США может принять закон о санкциях против России до августа.
▪️РФ готова предоставить свои возможности по обеднению урана в Иране.
▪️Словакия вновь заблокировала санкции ЕС против России.

Россия:
▫️В России ожидают снижения ставок по ипотеке до 15%.
▫️РФ конфисковала в последние годы активы на 3,9 трлн руб.
▫️Брокер Альфа-банка вслед за ВТБ арестовал акции Южуралзолота.
▫️Акции ВТБ рухнули на 24% на фоне дивгэпа.

США и мир:
◾️Капитализация NVIDIA превысила $4 трлн.
◾️Биткоин побил майский рекорд.
◾️Минутки ФРС: ставку снизят в июле?

… И многое другое.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

С момента выхода указа Президента №436, который закрепляет гарантии иностранных инвесторов в России, нам посыпалась куча вопросов, связанных с нерезидентами. Всех волнуют заблокированные иностранные/российские акции. Разбираемся:

❓Вопрос: Смогут ли нерезы выкупать заблокированные иностранные акции на внебирже?

➡️Ответ: Нет
Указ №436 позволяет допуск абсолютно всех нерезидентов (дружественных и недружественных) на российский рынок. Но допуск нерезов со счетами типа «ИН» возможен только на организованные торги ценными бумагами (т.е. биржевые) и с оборотом исключительно российских ценных бумаг (акций, облигаций, ПИФов). Отсюда сразу следует, что внебиржевые торги заблокированными иностранными ценными бумагами полностью исключены. Нерезиденты не смогут покупать их со счетов типа «ИН».

❓Вопрос: Смогут ли покупать/продавать российские акции у других нерезидентов?

➡️Ответ: Нет
Помимо заблокированных иностранных акций в руках резидентов, в нашем контуре заблокированы российские ценные бумаги, но в руках нерезидентов. То есть с 2022 г. примерно 70% акций в свободном обращении пока лежат мертвым грузом на счетах типа «С», на которых невозможно совершать какие-то операции и перевод этих бумаг пока никуда невозможен.

❓Вопрос: Как нерезиденты будут приходить на наш рынок?

➡️Ответ: пока не понятно…
Номинально нерезиденты всех мастей, цветов и каст могут инвестировать в российский рынок.

Нюанс в том, что вся российская биржевая инфраструктура (Мосбиржа, НРД/НКЦ) и большинство банков, отвечающих за инфраструктуру, находятся под санкциями. Следовательно, как нерезиденту переводить средства и пополнять счет «ИН», непонятно. Можно использовать дружественную инфраструктуру (Казахстан, Армения), однако объемы таких инвестиций вряд ли будут значительными.

Выводы

Для того чтобы мы ощутили действие указа, необходимо, чтобы:

➕санкции были существенно смягчены;

➕вытащить акции нерезидентов со счетов типа «С» обратно в рынок и при этом избежать панических распродаж, которые могут возникнуть из-за колоссальных объемов. Ведь примерная оценка российских акций в руках нерезов порядка 40 трлн руб.

Так что работа предстоит немалая.

Вчера президент США метко бросил фразу «кое-что будет происходить» в контексте конфликта между Россией и Украиной. Его заявление мы услышим в понедельник, 14 июля.

Российский рынок отреагировал заранее и по максимуму:

◽️Индекс Мосбиржи вчера упал на 3,3%;
◽️Валюта пошла расти: CNY/RUB +1,3%.

С одной стороны, повод для тревоги есть:

◾️Трамп делает резкие заявления;
◾️США продолжают поставки оружия Киеву;
◾️В Конгрессе обсуждают новые санкции.

Но! Все это уже в рынке.

Сам Трамп оговорился: «Посмотрим, что произойдёт в ближайшие пару недель». Я бы расценил это как намек, что он немного сдал назад. Традиционно, однако…

Чего ждать?

1️⃣Скорее всего, в понедельник мы услышим что-то «слегка негативное», но не драматичное.

2️⃣Не исключаю, что законопроект от антироссийских санкциях будет использован как рычаг давления. Трамп настаивает, чтобы в нем была оговорка, что закон вступает в силу именно по решению президента США. Это будет неким «чеховским ружьем», которое имеет при себе Трамп. А выстрелит ли оно — это еще большой вопрос.

Что может послужить позитивом?

Если в речи Трампа вдруг появится конкретика. Например, если он скажет про возможные контуры соглашений или обсуждение дорожной карты. Есть надежда, что стороны довольно быстро будут выходить на обсуждение деталей.

Мы много писали Вам о потенциале облигаций и снижении ключевой ставки. Вот и рынок на это уже стал закладываться. В последний месяц многие крупные банки стали активно пересматривать свои прогнозы по ставке вниз. А что, если нет? Что, если ЦБ не будет снижать ставку? Что тогда?

Банк России может сохранять ставку на текущем уровне до конца года, если инфляция начнет активно расти. Что может стать причиной?

▪️ Сильное ослабление рубля. Процентов так на 15–20. Оно может быть спровоцировано значительным снижением цен на российский экспорт или жесткими санкциями.

▪️ Масштабное расширение дефицита бюджета сверх планов.
Речь не про 1 трлн руб., о которых говорили недавно. Для заметного эффекта на инфляцию должно быть увеличение хотя бы на несколько трлн рублей. Кстати, расширение спроса в экономике приведет и к росту спроса на импорт, а значит и ослаблению рубля.

Других значимых рисков не вижу. Байки про золотые горы на депозитах уже не раз опровергали.

➡️ Как защитить себя?
Как всегда — диверсификация. Заметьте, что в обоих случаях речь идет об ослаблении рубля. Поэтому для защиты в портфеле можно держать замещающие облигации и акции российских экспортеров.

Также в качестве страховки можно использовать облигации с плавающим купоном или флоатеры, на рынке их сейчас достаточно много.

Есть те, которые торгуются с существенным дисконтом к номиналу, но вместе с тем обеспечивают высокую текущую доходность:

СамолетР14 торгуется по 87,7% с купоном КС+2,75% или Система1Р30 – 86,98% с купоном КС+2,2%.

Есть бумаги, которые торгуются близко к номиналу и имеют интересные купоны:

Яндекс1Р1 (КС+1,7%), Селектел1Р5 (КС+4%), РСетиМР1P8 (КС+2,9%) и другие.

Но все же мы ждем устойчивое снижение ключевой ставки, а потому акцент делаем на облигациях с фиксированным купоном. А инструменты, упомянутые выше, держим в меньшей степени. Они лишь смягчат удар, если все пойдет не по плану.

▪️Какая судьба ждет миноритарных акционеров?

Мы изучили несколько подобных кейсов на российском рынке и пришли к выводу, что в большинстве случаев миноритарные акционеры не подвергаются недобросовестным действиям и остаются с акциями. Поэтому, в случае с ЮГК мы считаем, что для обычных акционеров все сложится благополучно.

▪️Что делать сейчас, если покупал акции до приостановки?

На данный момент — ничего. Торги приостановлены.

▪️Что делать с маржинальными позициями?

Будь это короткие или длинные позиции с плечом, лучше обезопасить себя и внести дополнительные денежные средства на счет. Не забывайте, что за перенос маржинальной позиции ежедневно брокер списывает комиссию. Если же вы оказались в ситуации, когда приближается минимальный уровень маржи по счету, то пополнение почти неизбежно. В противном случае брокер может принудительно закрывать позиции по другим активам.

▪️Когда ждать возобновления торгов?

Торги были приостановлены по предписанию ЦБ. В нашем понимании, чтобы они возобновились, нужен документ, отменяющий решение регулятора. Пока что все идет к тому, что торги могут начаться уже в ближайшее время.

▪️Стоит ли покупать акции после возобновления торгов?

Риск запредельный и прогнозировать исход в этом кейсе практически невозможно. Поэтому считаем, что покупка не оправдана даже несмотря на высокий апсайд в случае положительного исхода.

UPD 14.07.2025

ЮГК вернулась с ростом. Что дальше?

Сегодня Мосбиржа возобновила торги акциями ЮГК (UGLD) после недельного перерыва, связанного с иском Генпрокуратуры РФ. Новость сама по себе позитивна, и поэтому с утра бумага прибавляла около 15%. Однако к текущему моменту энтузиазм поубавился (+10%).

➡️В чем главная интрига? Правильно — что будет с миноритариями? Мы полагаем, что с высокой долей вероятности государство не будет ущемлять их права. Иск связан исключительно с долями бенефициара компании Константина Струкова и аффилированных лиц. Вместе с тем, не исключаем, что государство захочет консолидировать 100% капитала ЮГК.

Как может развиваться ситуация в этом случае?

◽️Скорее всего, миноритариям будет предложен выкуп в рамках существующего законодательства (Закон об АО ФЗ-208). По какой цене и можно ли на этом заработать? Об этом мы сегодня подробно написали в нашем мобильном приложении в разделе «Фабрика идей».

Есть также вероятность, что Струков и его структуры выйдут с апелляцией. Выиграть им будет крайне сложно (почти невозможно), но процесс может затянуться.

В любом случае, мы полагаем, что в акциях ЮГК в ближайшее время будет сохраняться высокая волатильность. Инвесторам, не имеющим повышенного аппетита к риску, следует соблюдать осторожность с данной историей.

На днях журналисты меня спрашивали: «Правда ли, что в России сокращается потребление в этом году?»

Друзья, спешу вас обрадовать. Статистика ничего подобного не показывает.

◾️Суммарный оборот розничной торговли, сферы услуг и общепита показал +2,1% г/г по итогам мая. Это реальное выражение, то есть инфляцию уже вычли.

◾️Особенно ярко выглядит оборот общественного питания: +11,4% г/г в мае!

Так все плохо, что народ по кабакам сидит! На самом деле, у населения все в порядке. Из-за дефицита труда зарплаты продолжают неплохо расти: +4,6% г/г в апреле.

Потребление замедляет рост, но не падает. Замедление происходит, так как люди стали больше сберегать. Неудивительно, по таким-то ставкам. Так, годовой прирост срочных депозитов россиян по итогам мая составил 30,8% г/г.

Люди и зарабатывают неплохо, и откладывают, еще и на кафе с ресторанами хватает. Так что прибедняться не надо😉

P.S. Это, конечно, средние цифры по больнице. Как показал вчера, не у всех граждан есть возможность формировать сбережения.

➡️И это, кстати, колоссальная социальная проблема. Как и вообще разрыв доходов у различных групп населения (хотя этот разрыв и начал потихоньку сокращаться за последние годы). Впрочем, это уже предмет отдельного разговора.

Но факт остается фактом. Потребление у нас вполне себе бодренько растет. Но одновременно с этим огромное количество семей не знает как занять-перезанять денег, чтобы дожить до конца месяца.

У 38% россиян нет накоплений. У 24% — хватит максимум на 1–2 месяца без зарплаты. И только 6% смогут прожить больше года. Друзья, давайте вспомним про САМЫЙ БАЗОВЫЙ вид накоплений, про финансовую подушку. Это деньги, которые мы должны держать на случай форс-мажора.

ВАЖНО: подушка безопасности — не про инвестиции, а про ликвидность и надежность.

Сколько откладывать в подушку? По-хорошему, у вас должны быть деньги, чтобы продержаться минимум 3-4 месяца.

Как откладывать?

1️⃣Посчитайте, сколько вам нужно.

Сложите обязательные траты: жильё, еду, лекарства, транспорт… Умножьте на 3–6 — это и будет цель.

2️⃣Откладывайте фиксированный процент от дохода.

Кто-то может 20%, кто-то — 5%. Тут важна мотивация. Получили деньги — СРАЗУ отложили.

3️⃣Храните подушку в ликвидной форме.

Примерно 1–2 месяца расходов можно держать наличными в безопасном месте. Свыше этой суммы я бы направил на накопительный счет с возможностью снятия. А от 6 месячных расходов — есть смысл и на депозит короткий положить. Еще на вашем месте рассмотрел бы вариант хранить часть подушки в крипте в стейблкоинах.

А когда отложили хотя бы минимальную сумму, тогда уже можно думать и об инвестициях…

◽️Когда ждать падения на рынке США?
◽️Когда начнут расти российские акции?
◽️Что делать с облигациями ЮГК сейчас?
◽️Почему акции ВТБ не растут?
◽️Что происходит с бумагами «Генетико»?
◽️Индекс гособлигаций RGBI — «все, приехали» или остановка на пути наверх?

Обсудим эти и другие важные темы сегодня в 19:00 МСК. Смотрите на YouTube или в VK Видео.

Подключайтесь и задавайте свои вопросы!

За первые полгода дефицит бюджета достиг 3,7 трлн руб. А план на весь год — 3,8 трлн. Многие публичные каналы, те, кто ловит хайп и им питается, уже пишут о грядущей катастрофе бюджета.

Нет, это не так. Давайте спокойно посчитаем, насколько может вырасти дефицит бюджета сверх плана в этом году.

◽️ +0,6 трлн к расходам. Повышенная цифра уже фигурирует в электронном бюджете.

◽️ +0,4 трлн из-за недобора ненефтегазовых доходов. Правительство ожидает рост экономики на 2,5% в текущем году. Реальность оказывается мрачнее, деловая активность увеличивается плохо. Мы ждем рост экономики не более чем на 1%. Майский консенсус показывал 1,5%. А чем меньше рост экономики, тем меньше соберут налогов.

◽️ +0,5 трлн из-за сильного рубля. Бюджет рассчитан из среднего курса 94,3 руб. за доллар, то есть наша валюта идет существенно лучше прогнозов правительства. Это приведет к меньшему сбору нефтегазовых налогов в рублях.

◽️ -0,8 трлн из-за прошлого года. Часть расходов этого года была профинансирована еще в конце 2024.

А вот слабую нефть уже учли во время пересмотра прогнозов весной. Здесь заложена консервативная цена $56 за баррель нефти. Слабые нефтегазовые доходы уже отражены в плановой цифре дефицита 3,8 трлн.

Итого, выходит 0,5-1 трлн руб. сверх планов правительства. Это структурный дефицит, которые не компенсируют средствами из ФНБ по бюджетному правилу. А значит, это повлияет на спрос, экономику и инфляцию.

➡️ Как? Бюджет станет менее сдерживающим. Но речь о дополнительных 0,3% от ВВП. Сумма по мировым меркам абсолютно мизерная. Про катастрофу говорить не стоит, до нее как до луны.

Не забываем, согласно Маастрихтским соглашениям, страны ЕС не должны иметь дефицит бюджета более 3% от ВВП. По факту… спросите Италию с ее 7%. Живут себе. Спагетти и пицца от этого хуже не стали.

Так, для сравнения: если бы у нас дефицит бюджета был 7% от ВВП, речь бы шла о 14 трлн рублей. Мы же с осторожностью говорим о максимум 1 трлн сверх плана.

Так что… проблема понятна. Но еще раз — не катастрофична. От слова совсем.

Вчерашние просадки нужно использовать как возможность докупить привлекательные активы.

Сегодня российский рынок снова растет, переварив вчерашний негатив.

Конечно, пока это не показательно. Все еще идет только отскок. Но суетиться и переживать из-за краткосрочных падений не стоит. Есть факторы для переоценки:

▪️ Снижение «ключа» на горизонте до конца года
▪️ Потенциальное завершение конфликта
▪️ Переток средств в сегмент акций из консервативных инструментов
▪️ Дешевизна рынка

Так что нужно запастись терпением. Исторически сложилось, что в период снижения ставок акции чувствуют себя очень бодро. А за нашими действиями вы можете следить в приложении.

В России хотят разрешить выдачу семейной ипотеки только по региону регистрации. Законопроект анонсируют весьма серьезные парламентарии. Новые правила могут заработать с 2026 года.

Мера, на мой взгляд чудовищная.

Это прямая противоположность адресности программы. По сути, чтобы купить квартиру, у вас должна быть квартира.

➡️Если квартиры нет, то все будет зависеть от воли случая. Обычно молодые люди без собственного жилья прописаны у родителей. Но далеко не все живут в тех же регионах. Далеко не в каждом городе можно найти работу по желаемой профессии, во многих и вовсе трудно будет получить приличное образование.

Да, сухие цифры покажут, что ипотеку в столичных регионах берут преимущественно люди с пропиской в других субъектах. Но это не значит, что они не местные жители. Люди могут годами учиться и работать в столице, не имея возможность оформить постоянную регистрацию. Именно потому, что нет своего жилья.

А даже если люди из другого региона, что плохого в межрегиональной мобильности? Напомню, у нас в стране дефицит труда. Бить дополнительно по мобильности — плохая идея. Нехватка рабочей силы только усилится.

Что еще хуже — такие меры простимулируют рынок серых регистраций.

▪️Минусов очень много. Надеюсь, что это только предварительные обсуждения. Потому что регистрация — это крайне плохой способ определения адресности льготной ипотеки.

Вчера вечером пошла негативная риторика в адрес РФ — угрозы санкциями (подробно тут).

Но благо у рынка уже выработался некий иммунитет, и индекс потерял чуть более 1%. Сегодня же динамика в нуле.

Я считаю, что это хорошая возможность для среднесрочного инвестирования.

Потенциальное снижение ключевой ставки так или иначе приведет к переоценке рынка акций. Уже на горизонте маячат интересные уровни по бумагам.

◽️Как минимум ВТБ после дивидендного гэпа уйдет к 70 руб. Если банку удастся достичь таргета по прибыли в текущем году, то дивиденд за 2025 год составит около 21 руб. (доходность выше 30%) и 10,5 руб. при выплате 25% от прибыли (доходность 15%).
◽️Аналогично Сбер: после дивидендного гэпа вполне возможно будем увеличивать позицию в стратегиях.
◽️Из нефтянки присматриваемся к «Газпромнефти» вблизи 480 руб. и «ЛУКОЙЛу» около 5500 руб. Дадут ли эти цены? Вопрос дискуссионный, но мы пока не спешим.

Итог?

Геополитика по-прежнему давит, никуда от этого не деться. Но, в то же время, уже появляются интересные инвестиционные возможности. За нашими сделками можно следить в приложении.

По последним новостям может сложиться ощущение, что США и ЕС наконец сошлись во мнении по санкциям против России:
➡️Трамп готовит «санкционный сюрприз» России и «рассматривает» возможность одобрения принятия Конгрессом законопроекта о тарифах.
➡️ЕС координирует усилия с американскими сенаторами (это которые обещали вторичные тарифы 500% тем, кто оказывает поддержку РФ).
Звучит страшно, но давайте разбираться по порядку.

🇪🇺Чем грозят санкции ЕС?

Несмотря на громкую риторику Евросоюзу вряд ли удастся нанести серьезный вред России без последствий для себя.

Почему?

Основные болевые точки России — это нефтегазовые доходы и финансовый сектор (SWIFT-расчеты).

Для того чтобы у санкций был эффект, нужно либо самим полностью отказаться от нефти и газа из России, либо иметь инструмент давления на всех вокруг. Ну или менять все свои евро на рубли для укрепления российской валюты — это реально ударит по бюджету!

Несмотря на уменьшение импорта ЕС все еще зависит от российских товаров и продолжает закупки. По итогам 1 квартала 2025 года (в % от общего импорта, данные Eurostat):
➡️Никель — 18,8%
➡️Газ — 18,2%
➡️Удобрения — 25,6%
➡️Сталь и железо — 7,7%

Одномоментно отказаться от российских товаров ЕС не может, равно как и накладывать вторичные санкции на другие страны (меры ЕС работают внутри самого союза). Ибо роль мирового гегемона все еще принадлежит США. Поэтому потолок нефти и санкции на теневой флот плохо работают — их получается обходить.

Но ведь ЕС может отключить российские банки от SWIFT?

Может и постепенно отключает. Из-за этого расчеты стали дольше и дороже, однако полностью лишить все российский банки доступа к SWIFT вряд ли получится. Как тогда платить за импорт?

◽️К тому же, эти решения будут блокироваться изнутри. Прежде всего, Венгрией и Словакией, которые выступают закупщиками российских ресурсов для Европы. Эти страны уже заблокировали принятие 18-го пакета санкций из-за запрета на покупку природного газа и нефти из России.

🇺🇸А что же Трамп?

Затянувшаяся увертюра под названием «Мальчик и волки» «Трамп и рынки» уже давно показала нам истинную мотивацию президента США. План заключается в том, что плана нет.

💭Есть только цель: всех помирить, неугодных продавить, сделать США вновь великими и по пути получить Нобелевскую премию мира. Так что санкциями можно грозиться сколько угодно, но делу это вряд ли поможет.

Как мы писали раньше, Трамп будет делать все, чтобы показать, что он не «тварь дрожащая» — может и ножкой топнуть, если что-то не нравится! Поэтому не исключаем, что дело, скорее всего, ограничится пылью в глаза.

Что делать?

◽️Не паниковать. Российский рынок по-прежнему оценивается достаточно дешево. В наших стратегиях в приложении мы сохраняем позиции в акциях и отдаем предпочтения таким секторам, как банковский («Сбер», ВТБ, «Совкомбанк») и нефтегаз («Сургутнефтегаз преф», ЛУКОЙЛ) и другим.

Разумеется, множество компаний покажет слабые результаты в этом году, что ухудшит их мультипликаторы, но нужно смотреть в следующий год: снижение ставки, нормализация экономической активности, восстановление прибылей, улучшение показателей. Поэтому мы считаем, что текущие уровни для среднесрочного инвестирования крайне привлекательны.