И почему ни у кого не получается точно это сделать? За редким исключением 😉

➡️ Наблюдательный человек скажет, что на курс национальной валюты влияет уровень инфляции и безрисковых ставок в стране, потоки внешней торговли, а также насколько свободно двигается капитал в страну и из нее. Для избранных, вроде нас с вами, есть фактор геополитики и санкционных ограничений.

Экономисты разработали кучу методов, как прогнозировать валютный курс: непокрытый паритет процентных ставок, паритет реальных процентных ставок, монетарные модели и др.

Можете их загуглить и почитать. Можете не гуглить — в реальном мире ничего из этого не работает. Вернее так: работает, скажем, для планирования на долгий срок. Не работает в краткосрочной перспективе, и мы не сможем зарабатывать на рынке, опираясь на предсказания теоретических моделей.

◽️Многие пришли к выводу, что движение валютных пар это случайное блуждание. На английском эту концепцию еще называют drunkard’s walk. Глядя на сильно выпившего человека, мы не можем предсказать, куда он сделает свой следующий шаг. Какую бы модель мы не строили, реальной предсказательной силы у нее не будет. Причина в слишком высокой роли случайности.

За примером далеко ходить не надо — невозможно было предсказать, что именно 12 февраля вечером Путин созвонится с Трампом и согласится, что конфликт на Украине пора прекращать. А ведь этот фактор обусловил резкие движения в курсе рубля.

Смысла поста — не в том, чтобы убедить вас уйти с валютного рынка. А в том, чтобы сформировать реалистичные ожидания и контролировать риски.

➡️ Валютные инструменты хороши для хеджирования валютных сделок. При разумном подходе подойдут и для спекулирования — что мы и демонстрируем во фьючерском портфеле нашего приложения. При этом фьючерсы держим на разные классы активов — здесь тоже диверсификация позволяет снизить риск. Можете сами посмотреть, как это работает 😉

Постараюсь пояснить. Во-первых, встречи на полях Мюнхенской конференции, несмотря на то, что официально присутствие российской делегации не было подтверждено. Очень близка встреча лидеров США и России в Саудовской Аравии.

А какую сделку и на каких принципиальных основах вы видите?

Но для начала немного математики. При нефти по 75 и ежедневном объеме спроса на нефть в мире порядка 100 миллионов баррелей, ежегодный оборот рынка нефти — порядка $2,7 трлн.
Это примерно 8-9% от всех торгующихся нефтяных контрактов, поскольку 91-92% — это так называемая «бумажная нефть».
Исходя из этого, общий оборот всего мирового нефтяного рынка или рынка, связанного с нефтью, — порядка $30 трлн.

Трамп реально волнуется о том, чтобы доллар не потерял статус мировой валюты. Он-то как раз отлично понимает — главное оружие США — не ракеты, не самолеты, не авианосные группировки, а доллар. Потеря этого статуса — равна краху Америки.

В последнее время наметился явный тренд по отказу многих стран и регионов использовать доллары для расчетов или как средства накопления резервов.

И в отличие от своих, не всегда, скажу мягко, дальновидных предшественников, Трамп понял: нужно вернуть этот мир в «лоно церкви». Иначе говоря, вновь увеличить долю расчетов в долларах.

А с чего лучше всего начать? Разумеется, с колоссального по своим размерам рынка нефти. Ну а потом… перейти к разборке с конкурентами.

Все расчеты нужно во что бы то ни стало вернуть в долларовый мир.

К чему это я? А вот к чему. Лично мне при таких базовых позициях видится следующий расклад.

1️⃣Трамп решает задачу получения Нобелевской премии мира. Ну и замечательно. Что он взамен требует от России? Думаете, вернуть Крым или все другие территории? Да его это все, если честно, волнует как прошлогодний снег. Нет. Он требует вернуть все расчеты за нефть в доллары.
2️⃣Для России все это — вполне комфортная позиция. Торг прост: ребята, не вопрос. Для этого будьте добры, голубчики, снимите санкции с российских банковских структур и, собственно говоря, дайте им возможность-то проводить платежи в долларах.
3️⃣Да, повыпендриваться, конечно, тоже можно — а вот мы сейчас совместно с другими (например, китайскими) товарищами как возьмем, да и продолжим рассчитываться в юанях. Но… зачем? Китайцы при всей «великой и могучей дружбе», постоянно при любом удобном случае выкручивают руки. И исходят всегда исключительно из своих личных интересов. Опять же, что вполне логично.
4️⃣Расчеты в рупиях… Ну уж нет. Увольте. Наелись досыта. Как говорится — просьба интим более не предлагать.
5️⃣Что останется? Ах, ну да… тема дисконта. Это может быть предметом торга и тут есть варианты. К примеру, разницу получать в юанях. Здесь простор для творчества. И, если честно, это уже вопрос второй.

Таким был ход моих умозаключений.
То есть при текущей ситуации и начале по-настоящему серьезных переговоров, таковы могут быть, если хотите, философские, базовые основы соглашений.

Насчет другого — типа не вступления Украины в НАТО или ее безъядерного статуса… все уже на эту тему проехались.

Так что, как мне видится — на текущих и предстоящих переговорах первым делом будут обсуждать, среди прочего, разумеется, полное или частичное снятие санкций с расчетов в долларах. Ну и возвращение российских банков в большой мир.

Да, здесь все очень непросто, поскольку сразу придется обсуждать и тему замороженных активов.

Но тут есть небольшой нюанс. Львиная доля таких активов — в евро. То есть — это головная боль, пардон, европейцев. Значит… по логике Трампа, коза-то как раз умрет на соседском дворе. Мелочь, но приятно.

После этого вы долго будете спрашивать: и с чего это я купил (хотя и не в огромных размерах) фьючерсы на акции ВТБ, Сбера и других структур?

P. S. По пока не подтверженным слухам из Конгресса США, вопрос снятия санкций с российских финструктур УЖЕ начал обсуждаться.
Как долго все это будет длиться? Никто не сможет на этот вопрос ответить. Однако что важнее для рынка акций — слухи или факты? Сами думайте.

P. P. S. Мне кажется, в этой связи и проведение встречи именно в Саудовской Аравии также не случайно. Кто у нас там старший по тарелочкам в нефтяной сфере? С кем еще с ходу можно и нужно Трампу договориться о правилах игры? Чтобы расчеты вести исключительно или хотя бы в большей части именно в долларах.

➡️Последние новости о переговорах? Вряд ли существенно повлияют. Центробанк не играет в политические гадания, он смотрит на принятые решения и экономику.
➡️Курс рубля? Тоже пока мимо — сначала ему нужно закрепиться на новых уровнях (чего я не жду), чтобы значимо повлиять на инфляцию. ЦБ не может дергать ставку на каждый скачок курса.

❗️Особое внимание будет, разумеется, приковано к прогнозу ЦБ по ставке. А тут, похоже, без жесткости не обойтись. Инфляция в январе снова двузначная по оперативным данным — явно не то, на что рассчитывал Банк России: сейчас прогноз по ней на 2025-й составляет 4,5–5%.

А корректировать его, исходя из последних данных, нужно ли? Нельзя и это исключить.

Прогноз по инфляции ЦБ, возможно, придется поднимать, а значит, ужесточать и прогноз по ставке: не 17–20% в среднем в 2025 году, а уже 17–21%. То есть пригрозить, что снижений ставки в этом году может и вовсе не быть. Такие новости могут отрезвить рынок и вернуть в суровую реальность, где пока ничего не изменилось.
📎Это, кстати говоря, может несколько охладить энтузиазм тех, кто на эмоциях бросился скупать акции. Хотя… не думаю, что существенно. Мы же с вами понимаем: главный драйвер эмоций и предпочтений инвесторов сегодня — это возможные быстрые изменения из области геополитики.

В общем, ждем и смотрим, какие сюрпризы приготовит Неглинка. Оперативно их разберем на канале.

P. S. Получил вчера кучу вопросов на тему: «А может ли ЦБ, исходя из темпов снижения кредитования и бурного укрепления рубля, взять, да вопреки всему все же снизить сегодня ставку?» (Давайте откровенно… все об этом втайне мечтают.)

Отвечаю: хотелось бы верить. Но, увы. Вряд ли. Пока, как уже написано ранее, Центробанк скорее займет выжидательную позицию до появления цифр по реальному замедлению инфляции.

Но вот в дальнейшем (возможно, даже с апреля-июня), если новая фактура подоспеет, могут начать снижение темпами гораздо более быстрыми, чем сегодня ожидает рынок. Вот этого исключить нельзя.
Посмотрим. Ждем свежих данных по инфляции. Держим кулаки.

А факты такие, что инфляция по-прежнему очень высока. Прогноз по ней повышен аж до 7,0–8,0%. Опять запредельно далеко от цели.
Поэтому и прогноз по ставке ужесточили на 2 п.п., теперь в среднем 18–22 п.п. в этом году.

То есть ЦБ даже в базовом сценарии допускает еще одно повышение ставки. А ее снижение — это и вовсе очень далекий вопрос 4 квартала. Продолжаем жить этот год с очень высокими ставками.

🔎Сигнал тоже остался умеренно-жестким: повышение ставки в марте — 50 на 50. То есть в поле зрения ЦБ пока нет вопроса о снижении «ключа» совсем: там размышляют, а надо ли еще повышать.

Далее нас ждет пресс-конференция ЦБ. Наш шеф-редактор будет там: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

В этой связи остро стоит вопрос, а возможна ли отмена части санкций? Мы полагаем, что такой сценарий действительно может быть реализован. Прежде всего, санкции могут отменять или смягчать в отношении отечественного финансового сектора. Мы видим в этом определенную возможность.

Наши действия

▪️Прежде всего, частично будем фиксировать позиции в тех акциях, которые, по нашим ожиданиям, не вырастут здесь и сейчас. Например, некоторые бумаги из сектора медицины. Очень важно отметить — это не плохие компании, мы вернемся к ним позднее.

▪️На данный момент наша активная ставка — финсектор. Увеличиваем аллокацию на банковский сектор, покупаем дешевые акции ВТБ. Помимо акций совершаем сделки и по фьючерсам, в том числе увеличиваем позицию по фьючерсу на индекс RGBI.

➡️ В общем, следите за сделками в нашем приложении. Рынок реагирует очень быстро, и необходимо оперативным методом подстраиваться под изменяющиеся условия.

Даже если вы не особо следите за экономикой, знайте: ключевая ставка влияет на вашу жизнь гораздо сильнее, чем кажется. Главный пример — это ставки по депозитам и кредитам, которые меняются вслед за «ключом». Так что сегодня важный день для всех.

Решение объявят в День всех влюбленных, но, как мы уже писали, «романтического подарка» от Центробанка я бы ждать не стал 😉 Скорее всего, ставку менять не будут.

Для вкладов это хорошая новость. Но банки в ставки закладывают и будущие решения ЦБ. А если появится конкретика по мирному соглашению или инфляция начнет замедляться, Банк России может снизить ставку быстрее, чем того ожидает рынок.

Вывод?

Банки уже начали потихоньку снижать ставки по вкладам в ожидании изменений. И эта тенденция может продолжиться.

В поиске Яндекса посмотрел, сколько сейчас дают вклады. Проценты пока приличные. Если вы планировали закинуть деньги на депозит, лучше сделайте это сейчас.

Совсем недавно мы с вами рассуждали о том, как когнитивные ошибки мешают нам в инвестициях. Вспомнить можно тут.

На этот раз хочу подчеркнуть, что в данную копилку следует добавить «слепую веру в профессионализм профучастников и непоколебимую уверенность в их правоте».

1️⃣Во-первых, абсолютно всем свойственно ошибаться и любая авторитетность тут не играет роли.

2️⃣ Во-вторых, цифры актуального исследования НАФИ говорят сами за себя:
➡️ 58% инвесторов не доверяют советам финансовых посредников;
➡️ 24% получает недостаточно прозрачные и обоснованные рекомендации;
➡️ 12% — недостоверную и ложную информацию.

➕ При этом 67% инвесторов убеждены, что брокеры должны нести ответственность за свои действия и рекомендации, которые дают клиентам.

Друзья… к сожалению, брокера ваш заработок никак не волнует. Брокер выступает лишь проводником и посредником, поэтому все, что его волнует — это частота вашей торговли, а не ее успешность. Больше сделок = больше комиссии. Так устроен рынок.

Кто виноват?

Тема юридической и материальной ответственности брокеров перед клиентами уже неоднократно поднималась. Например, есть закон об исключении инвестиционных компаний из реестра ЦБ за нарушения, однако громких случаев его применения было немного. А те, что были, в основном связаны с прямым мошенничеством брокеров, а не введением клиентов в заблуждение.

Что делать?

В последнее время на рынок приходит огромное количество людей, чтобы сохранить и приумножить свои средства. В результате новички обращаются за советами к экспертам:
➡️ 49% хотят минимизировать риски;
➡️ 47% считают, что им не хватает знаний для самостоятельного анализа рынка (что, надо сказать, вполне справедливо).

Но на сегодня качество этих услуг, скажем честно, недостаточно высоко, чтобы нивелировать риски новичков. Не говоря уже о том, что взять плечо у брокера достаточно просто, пройдя нехитрое тестирование. А вот убытки от таких операций вполне реальны, и от маржин-колла не застрахован никто.

Поэтому всегда принимайте решение после проведения собственного анализа и не полагайтесь на «инвестиционный авось». Ну а в случае нарушений — обращайтесь к регулятору. На рынке только Банк России может навести порядок и привлечь профучастников к ответственности.

Рубль: надолго ли позитив?

Рубль подскочил, потому что многие поверили — мир близко, санкции ослабнут, экономика вздохнет свободнее.

❗️Но не обольщайтесь! Массовая продажа валюты — всегда временное явление. Далее рубль будет определяться импортом и экспортом. Разговоры президентов на экспорт нефти пока не влияют. Без мирных договоренностей рубль не сможет укрепиться надолго.

Тем более, что российскому бюджету комфортнее возвращение доллара к 98-100. Хотя для Банка России укрепление рубля — это, наоборот, позитивный момент, ослабляющий инфляционное давление.

Покупайте валюту регулярно, независимо от слухов о мире.

Акции: продавать, покупать или держать?

Сегодня лучше воздержаться от эмоциональных покупок. После резкого роста рынку нужно отстояться и скорректироваться.

А вот когда это произойдет — нужно ловить возможности и покупать акции. Конкретику на эту тему будем писать тут каждый день. Причин для позитива немало:

1️⃣Переток денег из фондов ликвидности и депозитов на рынок.
2️⃣Потенциальное снижение ставки может подтолкнуть акции и облигации вверх.
3️⃣Даже после роста индекса Мосбиржи практически на 40% со своих минимумов множество компаний остается дешевыми по своей стоимостной оценке. Причем это дешево и в сравнении с мировыми аналогами.

Вывод?

▪️Валюту продолжаем покупать на относительно небольшие суммы, но регулярно.
▪️Сегодня избегаем покупки акций.

Когда рынок сбросит эмоции, можно будет приобретать акции. Тут мы будем разбирать конкретные идеи.

Совершенно точно, рынок акций даже после такого роста остается привлекательным. И на нем много активов с потенциалом роста и с высокой дивидендной доходностью.

❗️Реакция на рынке акций не заставила себя ждать. На вечерней сессии прошли ошеломительные объемы, «Газпром» и вовсе стоял на верхней планке несколько часов. Сегодняшняя утренняя сессия также удивительна, почти все акции голубых фишек были на верхних планках.

➡️ Сейчас участники рынка крайне чувствительны и эмоциональны. Этим эмоциям нужно дать устояться, индекс Мосбиржи вырос со своих низов практически на 40% менее чем за 2 месяца.

Подход у нас прежний, четко следуем стратегии, не поддаваясь эмоциям. Рынку все-таки нужно немного охладиться и отстоять на текущих уровнях для дальнейшего роста.

◽️Ждем бурного открытия рынка облигаций: индекс RGBI может прибавить более 2,5%. Дальние ОФЗ уже стоят на планках. Не исключаю частичного перетока из акций в по-прежнему привлекательные облигации. Будьте крайне осторожны с маржинальными позициями и спекуляциями, текущая волатильность очень опасна.

◽️Что касается фьючерсного портфеля, ожидаем отличную прибыль по фьючерсам на RGBI и на индекс RTS. По фьючерсу на доллар/рубль особо не переживаем, действуем спокойно. Мы полагаем, что тренд по рублю может уже очень скоро смениться, позиции оставляем.

В остальном же мы будем очень активно и пристально следить за происходящим на рынках. День обещает быть интересным и крайне волатильным.

🔗Все происходящее спокойно обсудим сегодня в рамках еженедельной программы «Вопросы и ответы». Присоединяйтесь к нам в эфире в приложении в 19.00 по МСК!

🌐Налоговый резидент РФ — физическое лицо (необязательно гражданин РФ или владелец ВНЖ России), который находится в России более 183 дней в году в течение следующих 12 месяцев в году.

После присвоения такого статуса на лицо распространяются правила уплаты налогов, подачи налоговых деклараций и отчетов о движении денежных средств, которые действуют в России. О важных сроках уведомления мы писали здесь .

🔗Валютный резидент РФ — любое лицо, обладающее гражданством/ВНЖ России. С точки зрения валютного законодательства, этот статус активен вне зависимости от места жительства, нахождения или отсутствия в РФ. То же самое касается российских юридических лиц и их зарубежных филиалов.

Даже в случае 20-летнего отсутствия в России, вы все равно остаетесь валютным резидентом, на которого распространяются правила из ФЗ «О валютном контроле». Но и здесь есть нюансы…

Когда можно нарваться на штраф?

Если вы являетесь налоговым + валютным резидентом РФ (живете и работаете в России), то по общему правилу, операции в валюте (не в рублях) между валютными резидентами запрещены. То есть:

✔️ Перевод 100 лари другу (гражданину РФ) с вашего грузинского счета Bank of Georgia на его счет в TBC Bank будет нарушением валютного контроля.

✔️ Наличные операции между валютным резидентом и нерезидентом в иностранной валюте также запрещены валютным контролем. Нарушение запрета может привести к штрафу в размере 20–40% от суммы сделки.

❗️Здесь есть важный нюанс:

Если вы налоговый нерезидент + валютный резидент (т.е. гражданин РФ, проживающий за рубежом более 183 дней в течение календарного года), то для вас правила не такие жесткие, ведь вы «валютный резидент с особым статусом» (в народе — «мягкий валютный резидент»). В этом случае позволительно делать зарубежные переводы в валюте другим мягким резидентам, а также близким родственникам.

Когда налоговая об этом узнает?

Если между странами есть автоматический обмен финансовой информацией. К тому же у налогового резидента есть обязанность подавать отчеты о движении денежных средств и уведомлять об открытии счета за рубежом в срок не позднее 30 дней с даты открытия.

Из хороших новостей — есть много разрешенных исключений (для налоговых + валютных резидентов):

✔️ Валютные резиденты РФ могут открывать счета за рубежом, получать выплаты в валюте по трудовому договору, оплачивать товары, платить налоги и совершать другие операции, которые основаны на договорных отношениях и так далее.

✔️ Осуществлять переводы (в т.ч. другим гражданам РФ) до $1 млн в месяц из российского банка в зарубежный банк можно, равно как и получать такие переводы из-за рубежа на российский счет (правда, снять деньги можно будет только в рублях).

✔️ Крипта: здесь у нас полная свобода действий в плане купли/продажи, передачи, хранения и т.д. Единственный запрет — нельзя использовать как средство платежа на территории РФ.

Поэтому будьте внимательны и не искушайте лишний раз судьбу ФНС России.

Полезные ссылки:
📑ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»
📑Актуальный перечень государств, с которыми осуществляется автообмен финансовой информацией
📑Информация про валютный контроль от ФНС
📑ФЗ «О цифровых финансовых активах»

Если что-то непонятно — обращайтесь, постараемся помочь.

🚩Конфликт между ними тянется с тех пор, как в 2018 году Маск ушел из OpenAI, заявив, что компания безнадёжно отстает от Google. Позже всплыли детали: Маск хотел получить полный контроль над OpenAI, но получил вежливый (или не очень) отказ.

В 2019 году ранее некоммерческая OpenAI запустила коммерческое подразделение. Маск тут же обвинил компанию в предательстве идеалов. В 2024 году он подал иск против OpenAI и Альтмана, заявив, что те продали душу Microsoft. Альтман, конечно же, отверг все обвинения.

🚩Суть конфликта проста: Маск утверждает, что OpenAI свернула не туда ради прибыли, пока Альтман стремительно зарабатывает очки влияния и деньги. Иными словами — Илон злится, что Альтман рулит ИИ-прогрессом, а не он. Завидует 😉

Недавно веселье продолжилось. Маск и ряд инвесторов предложили купить OpenAI за $97,4 млрд. Ответ Альтмана? «Нет, спасибо. Но если хочешь, мы готовы купить Twitter за $9,74 млрд». Маск тут же назвал Альтмана мошенником (Swindler) и выложил видео с его участием, подписав его как Scam Altman, продемонстрировав самообладание, достойное сильнейших мира сего.

🍿Так что запасаемся попкорном и следим за развитием событий. Хотя, зная Маска, не исключено, что он просто проспится, сотрет все твиты и сделает вид, что ничего не было.

▪️Предела пока нет, может быть выше. Запасы в США в январе впервые с 2022 года опустились ниже 5-летнего среднего, рынок стал чувствительнее к «бычьим» новостям. Холодная погода, рост СПГ-экспорта и спроса на энергию дата-центров воспринимаются иначе, чем полгода назад.

➡️ В Европе — почти обвальный спад запасов с неясными перспективами. Аналогии с 2022-м напрашиваются сами собой: тогда газ доходил до $10, правда уже летом.

Но стартовые условия похожи — зима определенно завершится с минимальными запасами, а дальше посмотрим, догонит ли добыча в США рост потребления и экспорта.

Так что рост еще вполне возможен, но и неопределенность высока — с газом иначе не бывает.

Поэтому разумно потихоньку фиксировать прибыль по хорошим ценам, что мы и делаем во фьючерсном портфеле. Дальше по ситуации, но о шорте пока речи точно нет.

С 2001 года инфляция в России превысила 700%. Особенно впечатлил рост цен на сигареты: пачка подорожала с 7 до 192 рублей. Это у нас с вами получается аж более чем в 27 раз.
Стоимость жилья увеличилась в 16 раз — с 9 до 148 тысяч рублей за квадратный метр.
С одной стороны, жуть. С другой, владельцы жилья от инфляции не пострадали, если держали его как инвестицию.
Курс доллара поднялся с 29 до 98 рублей. То есть получается, что жилье за это время выросло В ДОЛЛАРАХ аж в 4,85 раза. Совсем не плохая вышла инвестиция.

По состоянию на январь 2025 г. накопленная инфляция в России превысила 700%. В случае исполнения прогноза ЦБ (6,8%) к декабрю она достигнет 780% за счет сложного процента: товар, стоивший в начале 2001 г. 10 руб. (например, бутылку молока), в конце текущего года будут продавать за 88 руб. В итоге к концу первой четверти XXI века цены вырастут в среднем почти в 9 раз.

Однако темп удорожания многих популярных товаров и услуг из списка Росстата оказался далек от усредненных показателей. Например, куриное мясо с 2001 г. подорожало только в 4 раза (с 57 до 227 руб. за 1 кг), а сливочное масло — более чем в 17 раз (с 14 до 244 руб. за пачку в 200 гр).

XX век Россия завершила с инфляцией в 20,18%; именно такой показатель Росстат насчитал по итогам 2000 г.
За 2001-2024 гг. цены в России выросли в 8 раз, и это сильнее, чем во многих других крупных странах.
Например, в Бразилии цены увеличились в 4,3 раза, в ЮАР — в 3,4 раза, в Китае — в 1,6 раза. Цены в ЕС, США и Великобритании увеличились примерно в 1,8 раза. А вот в Турции и Сербии темпы роста цен обогнали российские.

Доходы россиян не обогнали рост цен на отдельные быстро дорожающие товары, но на удивление оказались выше, чем общий уровень инфляции. Средняя номинальная зарплата в России в XXI веке ежегодно росла на 16,6%, особенно стремительно — с 2001 по 2008 гг. Однако с поправкой на инфляцию, то есть в реальном выражении, рост зарплат с начала века был не столь впечатляющим — только 4,7% в год. Согласно прогнозу Минэкономразвития, в 2025 г. зарплаты увеличатся еще на 7% с учетом инфляции.

Рост зарплат хоть немного, но обгоняет инфляцию — если опираться на данные статистики, конечно. И если условное молоко подорожает больше других продуктов, то, быть может, что-то и подешевеет. Яхты, например. Радость всегда приходит откуда не ждали… 😊

Глядя на всю эту статистику, отчётливо понимаю ряд моментов.

1️⃣ На длинном временном горизонте видно, что невероятно круто работает моя теория об инфляции целей. Мы уже об этом писали. Обязательно проанализируем еще раз все эти процессы на большом временном отрезке.
2️⃣ На длинном временном горизонте мы с вами наблюдаем очень интересную картинку — расслоение благосостояния людей. Тоже, кстати, предмет отдельного исследования. В частности, эти процессы существенно влияют на демографическую ситуацию в стране.
3️⃣ Главное. Именно на длинном временном горизонте еще и еще раз четко прослеживается идея о том, что инфляция — с одной стороны, проблема общая, а с другой — сугубо индивидуальная. И для нас важна наша персональная потребительская корзина.

Планирую всестороннее и детальное изучение этой темы, ещё неоднократно к ней вернусь.

💸 Что ждать от курса рубля?
Сейчас рубль во многом зависит от экспорта и импорта. А тут не всё гладко.

В январе были ужесточены санкции против отечественной нефти. В результате дисконты на нее выросли до $16 за баррель. Важен даже не сам дисконт, в данном случае это индикатор проблем с реализацией российской нефти.

➡️ Экспортные доходы сейчас приходят с задержкой в 2–3 месяца. То есть снижение поступлений проявит себя в марте-апреле.

Так что вероятность ослабления рубля вполне серьезная в ближайшие 2 месяца. Если планируете поездку за границу — возможно, стоит купить валюту сейчас, пока курс комфортный, чтобы не переживать потом.

🔎А для тех, кто любит риск, можно взять производные инструменты на валюту, что мы и делали в своем фьючерсном портфеле.

▪️Как выбираем активы?
▪️Как распределяем доли и управляем маржой?
▪️Долго ли удерживаем позиции?
▪️Где границы риска и как их определяем?

Очевидно, что одного портфеля мало — хочется развернутого объяснения, практических примеров, обсуждения реальных сценариев.

Фьючерсы требуют продуманного подхода, и чем больше разбираешься в риск-менеджменте, тем увереннее действуешь.

➡️ Поэтому я решил провести не слишком долгий, но насыщенный интенсив — без воды, только практика и работающие методы.

3 недели. 6 видео-уроков. Понятные текстовые конспекты. И главное — 5 онлайн-семинаров, на которых я поделюсь с вами лайфхаками по управлению личным фьючерсным портфелем.

1️⃣Выручка группы г/г сократилась на 13%, составив $12,5 млрд, что связано с падением цен на никель и другие металлы платиновой группы.
2️⃣EBITDA сложилась на уровне $5,2 млрд, снизившись на 25%. К слову, консенсус был $5,04 млрд.
3️⃣Чистая прибыль — уменьшение на 37% до $1,8 млрд.
4️⃣Свободный денежный поток (FCF) составил $1,9 млрд, снижение на 31% г/г, а скорректированный показатель составил $0,3 млрд.
5️⃣Чистый долг вырос на 6% до $8,6 млрд, а показатель Net Debt/EBITDA составил 1,7х против 1,2х годом ранее.

Даже невзирая на столь примечательные результаты есть и позитивные моменты.

◽️Во-первых, это эффективное снижение затрат. Речь идет о сокращении себестоимости реализованных металлов г/г на 2%, а также о том, что денежные расходы стали меньше на 3%.

◽️Во-вторых, это положительный, хоть и скромный скорректированный FCF. «Норникель» в 2025 году ожидает сокращения чистого оборотного капитала на $1 млрд, что в свою очередь приведет к увеличению свободного денежного потока. Говорить о дивидендах пока рано, но задел на будущее уже создается. Финансовая стабильность группы не под угрозой.

◽️В-третьих, текущая конъюнктура на рынке металлов. Год начался достаточно ударно и по некоторым товарам мы наблюдаем неплохой рост, особенно, если посмотреть в рублевом эквиваленте.

Да, времена сейчас действительно непростые. Здесь и серьезное внешние давление, и неустойчивая ценовая конъюнктура в 2024 году. Но, полагаю, ситуация может исправиться уже в ближайший год во многом благодаря потенциальной стабилизации на рынках металлов.

Приятно, что компания продолжает радовать инвесторов своей открытостью к инвестиционному сообществу и публикует столь подробные прогнозы по основным рынкам металлов.

➡️ Что касается самих акций, то не скрываю, они мне нравились всегда. Очень качественная компания с лидирующими мировыми позициями. Посмотрим, как она будет работать уже в текущем году. Особенно интересен сценарий, если цены на основную корзину металлов ГМК «Норникеля» наконец развернутся.

Почему ставку не будут менять?

В декабре ЦБ увидел, что кредиты резко перестали расти. Это должно помочь охладить экономику и замедлить инфляцию.

Срок прошел небольшой — картина особо не изменилась: кредитование продолжает тормозить, а инфляция пока нет. Если ЦБ верит в свою логику, а опровергать ее пока рано, ставку оставят без изменений.

Все внимание — на прогнози сигнал

В пятницу регулятор не просто объявит решение, но и обновит прогноз по инфляции. Сейчас ЦБ ждет 4,5–5%, но это выглядит слишком оптимистично — консенсус-прогноз 6,8%, гораздо выше.

🚩Резкий рост цен в начале года уже войдет в расчет годовой инфляции. Впереди индексация коммунальных тарифов на 11,9%.

🚩Выходит, прогноз по инфляции надо бы поднять. Вот только это требует реакции от ЦБ: цель уходит, нужны какие-то действия. Что может сделать регулятор?

🔎Без поднятия ставки Банк России может ужесточить прогноз так, чтобы в него входил вариант неизменной ставки на весь год. Еще одна опция — оставить умеренно-жесткий сигнал об оценке целесообразности повышения ставки.

Так получится баланс: ставку сохранили, но и борьбу с инфляцией обозначили. Поэтому обращаем внимание не только на решение, но и на прогноз, и на сигнал ЦБ. При неизменной ставке они будут даже важнее для рынка, чем само решение.

➡️ На графике слева представлено поведение индекса S&P 500 с отметками ключевых событий. Справа приведены котировки BTC, который тогда слабо коррелировал с индексом и в большей степени двигался в рамках глобальных векторов “вверх” или “вниз”.

1️⃣Январь 2018:
Трамп ввёл первые тарифы, затронувшие импорт солнечных панелей (30%) и стиральных машин (20-50%). Это ударило по китайскому экспорту, вызвав недовольство Пекина. Однако индекс S&P 500 упал не из-за тарифов, а из-за признаков роста инфляции. Средняя заработная плата в США увеличилась на 2,9% в годовом выражении — самое высокое значение с 2009 года. Участники торгов почувствовали “дыхание жесткой денежно-кредитной политики” и массово зафиксировали позиции, что привело к снижению индекса на 🔻 11% буквально за несколько дней. Для биткоина, как высокорискового актива, риск повышения ставок стал началом большого медвежьего цикла, который продолжался до весны 2019 года.

2️⃣Март 2018:
Трамп анонсировал тарифы на сталь и алюминий (как вчера). В этот момент рынок уже начал опасаться полномасштабной торговой войны, что привело к коррекции S&P 500 на🔻 8%.

3️⃣Июнь 2018:
США объявили о введении 25%-ных тарифов на китайские товары на сумму $34 млрд (начиная с июля). Китай ответил зеркальными мерами. Рынок отреагировал заранее, снизившись примерно на ↘️ 3,5%. Однако непосредственно в июле участники торгов решили, что торговая война идёт не по самому плохому сценарию, и этот фактор перестал оказывать давление на индексы.

4️⃣Сентябрь 2018:
Трамп расширил перечень китайских товаров, облагаемых пошлинами, до $200 млрд. Сначала тарифы составляли 10%, но позже были увеличены до 25%. Китай ответил аналогичными мерами, наложив тарифы на американские товары (правда, объём затронутых категорий был меньше: $60 млрд). Эти события стали апогеем торговой войны и обрушили S&P 500 более чем на 🔻 11% к октябрю.

5️⃣Декабрь 2018:
К торговой войне добавилось повышение ставок ФРС 19 декабря и анонс Пауэллом только двух снижений в 2019 (ну точно как в декабре 2024). Со своих сентябрьских максимумов S&P 500 упал к закрытию последней сессии перед католическим Рождеством на 🔻 20%. Ситуация стала настолько плохой, что Пауэлл вынужден был в авральном режиме “переобуваться в воздухе” и уже в конце месяца обещать всем скорое смягчение ДКП. Также появились сообщения о том, что Китай и США начали диалог по поиску компромиссов с целью выхода из кризисной ситуации. “Мантры” подействовали, и уже с 26 декабря рынок начал отскакивать. Тем не менее год закрылся в минусе примерно на 6%.

Что объединяет 2025 и 2018 годы помимо тарифов:
◾️Инфляция в США продолжает представлять угрозу. Любой плохой CPI-отчёт может заставить Пауэлла вновь перейти к ужесточению ДКП.
◾️Рынки находятся на исторических максимумах (ATH), и серьёзной коррекции не было более двух лет, что схоже с ситуацией в 2018 году.
◾️Геополитическое напряжение между США и Китаем даже больше чем в 2018.

Что отличает:
▫️ДКП США в 2025 году находится в стадии смягчения. Инфляция, хотя и притягивает максимальное внимание ФРС, всё же движется к целевому уровню, согласно последним отчётам. В начале 2018 года ситуация была обратной — инфляция только набирала обороты. Правда, в доковидную эпоху и значения инфляции были меньше, что делало циклы борьбы с ней более короткими. Например, в июле 2018 всех пугало годовое значение CPI в 2.9%. При этом уже к началу 2019 года показатель удалось довести до 1.9%.

➡️ Как мы видим, первая тарифная война Трампа ничего хорошего рынкам не принесла. 2018 год стал одним из очень редких “красных” для S&P 500. Следующий случился только в 2022. А для крипты 2018 стал и вовсе самым плохим в истории. 👑BTC упал тогда на 🔻 73.39% (а от январских максимумов и вовсе на 80%).

➡️ Так что к новой тарифной войне нужно относиться максимально серьёзно.

Только Центробанк разобрался с льготной ипотекой и ипотекой от застройщиков, как на очереди появились рассрочки…

В чем опасность рассрочки для конкретного заемщика?

Из хорошего — рассрочка действительно не предусматривает процентов, и переплата за жилье может быть меньше. Но есть подводные камни:
▪️Цена на квартиру может быть сильно завышена.
▪️Рассрочка выдается на более короткий срок, чем ипотека. Часто это 2-3 года. Соответственно, платежи по ней высокие.

В чем опасность рассрочки для финансовой стабильности?

1️⃣Системность

С нового года застройщики все активнее продают квартиры в рассрочку. У некоторых доля таких сделок достигает 60%.

2️⃣Высокие платежи, с которыми не все справятся

Многие сейчас берут рассрочку и терпят высокие платежи в надежде через годик перейти на ипотеку, когда ставки снизятся. И здесь кроются проблемы для финансовой стабильности…

А если ставки не снизятся? Условия для борьбы с инфляцией сейчас не самые простые. Никто не знает, насколько с нами высокая инфляция. И не все потянут выплату за квартиру без ипотеки. Ведь рассрочки выдаются на короткий срок, и платеж там высокий.

3️⃣Надежность заемщиков никто не проверяет

Это тоже очень опасный момент. Застройщики — не банки, с кредитными рисками работают хуже, зачастую не проверяя своих заемщиков.

Более того, долги по рассрочкам не фиксируются в кредитной истории, и банки не видят реальной нагрузки на человека. То есть человек с рассрочкой может еще набрать кредитов, чтобы оставаться на плаву. А это еще больше рисков.

Так это пузырь?

Пузырем я бы это не назвал. Пузырь — это когда люди скупают жилье в надежде на рост цен, искусственно раздувая стоимость. А у нас большинство покупает, чтобы жить самим или детям оставить.

❗️Но риски все равно есть. Застройщики, которые будут чрезмерно увлекаться рассрочками, могут испытывать финансовые проблемы в будущем.

Банк России такое точно не устраивает. Жду, что в этом году регулятор доберется и до рассрочек — причем не только на квартиры, но и на товары. Последовательная позиция ЦБ здесь проста и понятна — кредитами занимаются поднадзорные банки.