В текущем году экономика показывает уверенные темпы роста, на графике виден хороший растущий тренд. В сумме за 10 месяцев 2024 года, по оценке Минэка, рост ВВП составил 4,1% г/г. Все оперативные индикаторы указывают на улучшение деловой активности и в ноябре.

Почему же ключевая ставка в 21% не мешает экономическому росту?

1️⃣Ужесточения ключевой ставки влияют на экономику с задержкой в 2–3 квартала. Поэтому сейчас мы ощущаем на себе последствия ставки 16%. Эффект от повышений во второй половине года мы почувствуем в 2025 году.

2️⃣При высоких инфляционных ожиданиях реальные ставки были недостаточно жесткими в первом полугодии 2024 года.

Стабильно высокий рост цен последние 4 года, военные действия, санкции — все это не ассоциируется с низкой инфляцией в будущем. При ожиданиях роста цен у населения по 11–13% ставка 16% была не такой уж и жесткой. В результате кредитование росло по 20% в год, что стимулировало экономику.

3️⃣Многочисленные льготные программы также стимулировали кредитование. Высокие ставки по кредитам были далеко не у всех, из-за чего эффективность влияния ключевой ставки на экономику была ниже.

4️⃣Правительство регулярно отклонялось от бюджетного правила, расходуя резервы. Само правило тоже постоянно смягчалось, позволяя бюджету потратить дополнительные 1,5 трлн руб. в прошлом году и 1,75 трлн в этом. Все это ценой меньшей финансовой стабильности в будущем.